我国外资并购政策及其完善

Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,Click to edit Master title style,第,4,章,我国外资并,购,购政策及其,完,完善,关于外国投,资,资者并购境,内,内企业的规,定,定,解读,第一节,一、世界跨,国,国并购概述,一、世界跨,国,国并购发展,进,进程,上世纪,90,年代后半期,世,世界跨国直,接,接投资（,FDI,）的飞跃式,发,发展是由跨,国,国并购,(M&A),剧增带来的,。,。据联合国,贸,贸发会议,世界投资报,告,告,统计，全球,跨,跨国并购,1996,年突破,2000,亿美元，为,2270,亿美元，占,当,当年跨国直,接,接投资额,3861,亿美元的,59%,；,2000,年突破一万,亿,亿美元，为,11438,亿美元，占,当,当年跨国直,接,接投资额,13930,亿美元的,82%,。此后一度,下,下降，但并,购,购仍占较大,比,比重，,2004,年全球跨国,并,并购额为,3806,亿美元，占,当,当年跨国直,接,接投资额,6481,亿美元的,59%,二、,20,世纪,90,年代以来全,球,球跨国并购,的,的特点,1.,跨国并购成,为,为国际直接,投,投资的主要,方,方式。根据联合国,2000,年的,世界投资报,告,告,显示，在过,去,去的,10,年中，国际,生,生产的增长,主,主要是由跨,国,国并购而不,是,是由新建投,资,资推动的，,已,已完成的跨,国,国并购的价,值,值从,1990,年的不到,1600,亿美元增加,到,到,1999,年的,7200,亿美元。,2.,单,项,项,并,并,购,购,规,规,模,模,达,达,到,到,创,创,纪,纪,录,录,的,的,水,水,平,平,，,，,形,形,成,成,了,了,一,一,批,批,世,世,界,界,级,级,超,超,大,大,型,型,跨,跨,国,国,公,公,司,司。,大,大,型,型,跨,跨,国,国,公,公,司,司,成,成,为,为,当,当,前,前,跨,跨,国,国,并,并,购,购,中,中,的,的,亮,亮,点,点,。,。,20,世,纪,纪,90,年,代,代,以,以,来,来,的,的,跨,跨,国,国,并,并,购,购,中,中,，,，,单,单,个,个,并,并,购,购,的,的,规,规,模,模,呈,呈,扩,扩,大,大,的,的,趋,趋,势,势,。,。,1991,年,大,大,型,型,并,并,购,购,（,（,金,金,额,额,达,达,到,到,10,亿,美,美,元,元,的,的,交,交,易,易,称,称,为,为,大,大,型,型,跨,跨,国,国,并,并,购,购,）,）,有,有,7,项,，,，,并,并,购,购,价,价,值,值,为,为,204,亿,美,美,元,元,；,；,1995,年,为,为,36,项,，,，,并,并,购,购,价,价,值,值,为,为,804,亿,美,美,元,元,；,；,1999,年,高,高,达,达,109,项,，,，,并,并,购,购,价,价,值,值,为,为,5008,亿,美,美,元,元,。,。,3.,并,购,购,的,的,类,类,型,型,发,发,生,生,了,了,变,变,化,化,。,。并,购,购,中,中,横,横,向,向,并,并,购,购,的,的,比,比,重,重,稳,稳,步,步,上,上,升,升,，,，,主,主,要,要,分,分,布,布,在,在,制,制,药,药,、,、,汽,汽,车,车,、,、,电,电,信,信,和,和,银,银,行,行,业,业,中,中,。,。,无,无,论,论,是,是,从,从,并,并,购,购,企,企,业,业,数,数,还,还,是,是,从,从,并,并,购,购,值,值,看,看,，,，,横,横,向,向,并,并,购,购,均,均,占,占,第,第,一,一,位,位,，,，,其,其,次,次,是,是,混,混,合,合,并,并,购,购,，,，,最,最,后,后,纵,纵,向,向,并,并,购,购,。,。,1990,年,水,水,平,平,并,并,购,购,只,只,占,占,总,总,值,值,55%,，,到,到,1999,年,上,上,升,升,为,为,70%,。,纵,纵,向,向,并,并,购,购,虽,虽,有,有,所,所,增,增,加,加,，,，,但,但,是,是,所,所,占,占,比,比,例,例,在,在,20,世,纪,纪,90,年,代,代,一,一,直,直,低,低,于,于,10,。,。,混,混,合,合,收,收,购,购,的,的,重,重,要,要,性,性,则,则,大,大,幅,幅,度,度,下,下,降,降,，,，,占,占,并,并,购,购,价,价,值,值,的,的,比,比,例,例,己,己,由,由,91,年,的,的,41,降至,99,年的,27,。,小知识,：,：横向,并,并购？,横向并,购,购是指,两,两个或,两,两个以,上,上生产,和,和销售,相,相同或,相,相似产,品,品公司,之,之间的,并,并购行,为,为。,横向并,购,购是指,具,具有竞,争,争关系,的,的、经,营,营领域,相,相同或,生,生产同,质,质产品,的,的同行,业,业之间,的,的并购,即这种,并,并购方,式,式是企,业,业获取,自,自己不,具,具备的,优,优势资,产,产、削,减,减成本,、,、扩大,市,市场份,额,额、进,入,入新的,市,市场领,域,域的一,种,种快捷,方,方式。,优点：这种并,购,购方式,是,是企业,获,获取自,己,己不具,备,备的优,势,势资产,、,、削减,成,成本、,扩,扩大市,场,场份额,、,、进入,新,新的市,场,场领域,的,的一种,快,快捷方,式,式。可,以,以发挥,经,经营管,理,理上的,协,协同效,应,应,便于在,更,更大的,范,范围内,进,进行专,业,业分工,采用先,进,进的技,术,术,形成集,约,约化经,营,营,产生规,模,模效益,。,。,缺点：容易破,坏,坏自由,竞,竞争，,形,形成高,度,度垄断,的,的局面,。,。,近年来,，,，由于,全,全球性,的,的行业,重,重组浪,潮,潮，加,上,上我国,国,国家政,策,策及法,律,律对横,向,向重组,的,的一定,支,支持，,行,行业横,向,向并购,的,的发展,十,十分迅,速,速。,混合并,购,购,混合并,购,购是指,一,一个企,业,业对那,些,些与自,己,己生产,的,的产品,不,不同性,质,质和种,类,类的企,业,业 进,行,行的并,购,购行为,，,，其中,目,目标公,司,司与并,购,购企业,既,既不是,同,同一行,业,业，又,没,没有纵,向,向关系,。,。,简单地,说,说，当,并,并购企,业,业与被,并,并购企,业,业分别,处,处于不,同,同的产,业,业部门,、,、不同,的,的市场,，,，且这,些,些产业,部,部门的,产,产品没,有,有密切,的,的替代,关,关系，,并,并购双,方,方企业,也,也没有,显,显著的,投,投入产,出,出关系,，,， 那,么,么称这,种,种并购,为,为混合,并,并购。,通过混,合,合并购,，,，一个,企,企业可,以,以不在,某,某一个,产,产品或,服,服务的,生,生产上,实,实行专,业,业化，,而,而是可,以,以生产,一,一系列,不,不同的,产,产品和,服,服务，,从,从而实,现,现多元,化,化经营,战,战略。,所,所以，,混,混合并,购,购往往,会,会导致,多,多元化,经,经营。,多,多元化,经,经营指,的,的是一,家,家企业,同,同时介,入,入基本,互,互不关,联,联的产,业,业部门,，,，生产,经,经营若,干,干类互,无,无关联,的,的产品,，,，在若,干,干个基,本,本互无,关,关联的,市,市场上,与,与相应,的,的专业,化,化对手,展,展开竞,争,争。,混合并,购,购的作,用,用,1,、有助,于,于降低,经,经营风,险,险。,2,、可以,降,降低企,业,业进入,新,新的经,营,营领域,的,的困难,。,。,3,、增加,了,了进入,新,新行业,的,的成功,率,率。,4,、有助,于,于企业,实,实行战,略,略转移,。,。,5,、有助,于,于企业,实,实现其,技,技术战,略,略。,纵向并,购,购,纵向并,购,购是指,生,生产过,程,程或经,营,营环节,相,相互衔,接,接、密,切,切联系,的,的企业,之,之间,或者具,有,有纵向,协,协作关,系,系的专,业,业化企,业,业之间,的,的并购,。,。纵向,并,并购的,企,企业之,间,间不是,直,直接的,竞,竞争关,系,系，而,是,是供应,商,商和需,求,求商之,间,间的关,系,系。,优点：,通,通过市,场,场交易,行,行为内,部,部化,有助于,减,减少市,场,场风险,节省交,易,易费用,，,，同时,易,易于设,置,置进入,壁,壁垒。,缺点：,企,企业生,存,存发展,受,受市场,因,因素影,响,响较大,，,，容易,导,导致“,小,小而全,，,，大而,全,全”的,重,重复建,设,设。,4.,股本互,换,换已成,为,为并购,特,特别是,大,大型并,购,购普遍,采,采用的,融,融资方,式,式。,80,年代曾,流,流行一,时,时的以,大,大量发,行,行垃圾,债,债券为,特,特征、,以,以追求,短,短期内,股,股东利,益,益最大,化,化为目,标,标的杠,杆,杆收购,，,，给企,业,业的长,期,期发展,带,带来了,严,严重的,不,不良后,果,果。到,了,了,90,年代，,人,人们更,易,易于接,受,受以换,股,股方式,作,作为并,购,购的交,易,易方式,，,，尤其,是,是在大,型,型跨国,公,公司的,并,并购行,为,为中。,5.,目标市,场,场发生,了,了变化,。,。随着跨,国,国并购,浪,浪潮的,不,不断涌,起,起，跨,国,国公司,越,越来越,倾,倾向于,向,向市场,化,化程度,较,较高的,国,国家和,地,地区直,接,接投资,，,，特别,是,是向西,欧,欧、北,美,美、日,本,本、亚,洲,洲、拉,美,美等地,区,区直接,投,投资，,全,全球,FDI,主要集,中,中在发,达,达国家,，,，发达,国,国家是,外,外国直,接,接投资,的,的首选,目,目的地,，,，占全,球,球流入,的,的,75%,以上。,而,而在发,达,达国家,内,内部，,无,无论是,流,流入还,是,是流出,，,，都集,中,中在美,、,、欧、,日,日“三,巨,巨头”,之,之间。,2000,年，“,三,三巨头,”,”占世,界,界,FDI,总流量,的,的比值,达,达到了,4/5,。并且,，,，跨国,并,并购主,要,要发生,在,在欧美,之,之间，,美,美国和,英,英国的,跨,跨国公,司,司是其,中,中最为,活,活跃的,参,参与者,。,。,6.,产业,投,投资,方,方向,发,发生,转,转移,。,。跨国,并,并购,在,在产,业,业方,面,面由,传,传统,制,制造,业,业向,服,服务,业,业和,高,高科,技,技产,业,业转,移,移的,倾,倾向,日,日益,增,增强,，,，主,要,要集,中,中在,服,服务,行,行业,以,以及,技,技术,密,密集,型,型产,业,业。,这,这主,要,要是,由,由于,新,新科,技,技革,命,命的,影,影响,和,和全,球,球经,济,济一,体,体化,进,进程,的,的加,快,快所,引,引起,的,的。,此,此外,，,，全,球,球跨,国,国并,购,购在,银,银行,、,、保,险,险和,其,其他,金,金融,服,服务,业,业、,电,电信,设,设备,和,和服,务,务、,公,公用,事,事业,、,、制,药,药等,行,行业,的,的比,例,例逐,年,年上,升,升，,趋,趋势,明,明显,，,，近,几,几年,都,都超,过,过了,50,以,上,上。,7.,发展,中,中国,家,家跨,国,国公,司,司的,跨,跨国,并,并购,逐,逐步,增,增加,。,。伴随,着,着发,展,展中,国,国家,跨,跨国,公,公司,的,的逐,步,步成,长,长壮,大,大，,跨,跨国,并,并购,的,的重,要,要性,和,和必,要,要性,逐,逐步,显,显示,出,出来,，,，由,发,发展,中,中国,家,家跨,国,国公,司,司从,事,事的,跨,跨国,并,并购,也,也在,逐,逐年,增,增加,。,。这,不,不仅,表,表现,在,在发,展,展中,国,国家,和,和新,兴,兴工,业,业化,国,国家,和,和地,区,区相,互,互间,的,的跨,国,国并,购,购，,还,还表,现,现在,发,发展,中,中国,家,家对,发,发达,国,国家,的,的并,购,购。,8.,中介,机,机构,在,在跨,国,国并,购,购中,发,发挥,了,了重,大,大作,用,用。近年,来,来，,在,在跨,国,国并,购,购过,程,程中,，,，中,介,介机,构,构尤,其,其是,投,投资,银,银行,的,的专,业,业顾,问,问和,媒,媒介,发,发挥,着,着越,来,来越,重,重要,的,的作,用,用。,这,这些,投,投资,银,银行,为,为了,保,保持,自,自己,在,在业,界,界的,霸,霸主,地,地位,，,，不,遗,遗余,力,力，,积,积极,参,参与,各,各大,并,并购,，,，从,而,而成,为,为,90,年代,以,以来,跨,跨国,并,并购,浪,浪潮,的,的一,大,大推,动,动力,。,。,三、,跨,跨国,并,并购,动,动因,的,的理,论,论分,析,析,（,1,）并,购,购能,够,够帮,助,助企,业,业迅,速,速获,得,得市,场,场和,增,增强,市,市场,力,力量,。,。,一方面，,企,企业通过,并,并购可以,迅,迅速获得,新,新的市场机会，再不增,加,加行业生,产,产能力的,情,情况下达,到,到临界规,模,模。通过,接,接管一家,公,公司可以,立,立即利用,现,现成的当,地,地供应商,与,与顾客网,络,络，并获,得,得相应的,技,技能。这,种,种信息、,本,本地化优,势,势对于跨,国,国公司具,有,有特别重,要,要的意义,，,，因为开,拓,拓一个国,家,家市场的,首,首要条件,是,是了解当,地,地市场状,况,况和政策,导,导向。,另一方面,，,，并购能,够,够给企业,带,带来市场权力,效,效应，在具有,寡,寡占特征,的,的市场，,追,追求市场,力,力量和市,场,场支配地,位,位也是进,行,行并购的,推,推动力量,。,。通过横,向,向并购活,动,动，跨国,公,公司可以,提,提高市场,占,占有率，,凭,凭籍竞争,对,对手的减,少,少来增加,对,对国际市,场,场的控制,力,力；跨国,公,公司的纵,向,向并购可,以,以通过对,大,大量关键,材,材料和销,售,售渠道的,控,控制，有,力,力地控制,竞,竞争对手,的,的活动，,提,提高企业,所,所在领域,的,的进入壁,垒,垒和企业,的,的差异化,优,优势。,2,、通过并,购,购产生协,同,同效应，,提,提高效率,追求协同,效,效应可以,产,产生静态,的,的（如某,一,一时点上,降,降低成本,或,或增加收,入,入），或,是,是动态的,（,（如加强,创,创新）协,同,同效应。,前者包括,：,：管理资,源,源的整合,，,，如合并,后,后办公设,施,施与人员,的,的减少；,利,利用彼此,的,的营销和,分,分销网络,来,来增加收,入,入；采购,协,协同，即,加,加强讨价,还,还价的实,力,力；生产,中,中的规模,经,经济导致,成,成本下降,；,；避免重,复,复进行生,产,产、研发,或,或其它活,动,动。,动态协同,可,可能涉及,到,到互补性,资,资源和技,能,能的配合,，,，以提高,跨,跨国公司,的,的创新能,力,力，从而,对,对销售额,、,、市场份,额,额和利润,产,产生长期,的,的积极影,响,响。对于,诸,诸如汽车,等,等竞争压,力,力强、价,格,格下降、,生,生产能力,过,过剩的行,业,业，和由,创,创新驱动,的,的行业，,如,如信息技,术,术制药业,，,，动态协,同,同的作用,可,可以制至,关,关重要的,。,。,3,、在短时,期,期内发挥,规,规模效应,这主要体,现,现在两个,方,方面：,一是企业,生,生产的规,模,模效应。,跨,跨国公司,可,可以通过,并,并购对企,业,业的资产,进,进行补充,和,和调整，,以,以达到最,佳,佳经济规,模,模，降低,企,企业的生,产,产成本；,并,并购也使,跨,跨国公司,有,有条件在,保,保持整体,产,产品结构,的,的前提下,，,，集中在,一,一个国家,或,或地区工,厂,厂中进行,单,单一品种,生,生产，达,到,到专业化,水,水平；并,购,购还能解,决,决专业化,生,生产带来,的,的一系列,问,问题，使,个,个生产过,程,程之间有,机,机地配合,，,，以产生,规,规模经济,效,效益。,二是企业,市,市场的规,模,模效应。,跨,跨国公司,通,通过并购,可,可以针对,全,全球不同,的,的市场进,行,行专门的,生,生产和服,务,务，满足,不,不同消费,者,者的需求,；,；可能集,中,中足够的,经,经费用于,研,研究、设,计,计、开发,和,和生产工,艺,艺改进等,方,方面，迅,速,速推出新,产,产品，采,用,用新技术,，,，此外，,跨,跨国公司,规,规模的扩,大,大使得其,融,融资能力,大,大大提高,。,4,、通过并,购,购重组加,快,快培育核,心,心竞争力,跨国公司,培,培育核心,竞,竞争力有,两,两种途径,：,：,一是在跨,国,国公司内,部,部通过长,期,期的自身,知,知识积累,学,学习，逐,步,步培育起,来,来；,二是从通,过,过外部并,购,购具有核,心,心竞争力,或,或具有相,应,应资源的,企,企业，经,有,有效重组,、,、整合而,得,得。与自,我,我发展构,件,件企业核,心,心竞争力,相,相比，跨,国,国并购具,有,有时效快,、,、可得性,和,和低成本,等,等特点。,尽,尽管要完,成,成从搜寻,对,对象到实,现,现并购、,进,进行资源,重,重组、构,建,建企业的,核,核心竞争,力,力还是要,快,快得多；,对,对于那种,跨,跨国公司,需,需要的某,种,种知识和,资,资源专属,于,于另一企,业,业时，并,购,购就成为,跨,跨国公司,获,获得这种,知,知识和资,源,源的唯一,途,途径。,第二节,我国跨国,公,公司并购,政,政策演变,一、我国,外,外资并购,的,的进展,我国改革,开,开放以来,吸,吸收外资,长,长期以新,建,建投资为,主,主，近年,来,来外资并,购,购从无到,有,有，从小,到,到大，也,取,取得了初,步,步发展。,根,根据联合,国,国贸发会,议,议,世界投资,报,报告,统计，我,国,国跨国并,购,购额,2000,年为,22.5,亿美元，,占,占当年我,国,国吸收外,商,商直接投,资,资额,407.2,亿美元的,5.5%,；,2004,年为,67.6,亿美元，,占,占当年外,商,商直接投,资,资额,606.3,亿美元的,11%,。,二、我国,外,外资并购,政,政策的完,善,善过程,（一）,2003,年以前的,外,外资并购,政,政策,1.1994,年,7,月,1,日实施的,公司法,1994,年,7,月,1,日实施的,公司法,首次提到,了,了公司合,并,并，,公司法,第,182,条规定，,公,公司合并,或,或者分立,，,，应当由,公,公司的股,东,东会作出,决,决议。,第,第,184,条规定，,公,公司合并,可,可以采取,吸,吸收合并,和,和新设合,并,并两种形,式,式。公司,合,合并时，,合,合并各方,的,的债权、,债,债务，应,当,当由合并,后,后存续的,公,公司或者,新,新设的公,司,司承继。,2,、,1995,年,4,号文,由于上,市,市公司,的,的经营,相,相对要,规,规范一,些,些，我,国,国外资,并,并购最,早,早出现,在,在上市,公,公司中,，,，,1995,年上市,公,公司中,出,出现了,一,一些被,外,外国投,资,资者收,购,购股权,的,的案例,，,，如北,旅,旅股份,被,被日本,企,企业收,购,购,25,股权,。,。由于,当,当时外,资,资并购,的,的政策,基,基本上,还,还属空,白,白，,1995,年,9,月,23,日国务,院,院办公,厅,厅转发,原,原国务,院,院证券,委,委员会,关于暂,停,停将上,市,市公司,国,国家股,和,和法人,股,股转让,给,给予外,商,商请示,的,的通知,（国办,发,发,19954,号文）,，,，文件规,定,定：“,在,在国家,有,有关上,市,市公司,国,国家股,和,和法人,股,股管理,办,办法颁,布,布之前,，,，任何,单,单位一,律,律不准,向,向外商,转,转让上,市,市公司,的,的国家,股,股和法,人,人股”,。,。,由此，,政,政策上,对,对外资,并,并购实,施,施了冻,结,结，尽,管,管几年,里,里上市,公,公司中,也,也有过,一,一些违,规,规并购,的,的现象,。,。,3.1998,年,9,月原国,家,家经贸,委,委发布,关于国,有,有企业,利,利用外,商,商投资,进,进行资,产,产重组,的,的暂行,规,规定,。,4.1999,年,8,月原国,家,家经贸,委,委颁布,外商收,购,购国有,企,企业的,暂,暂行规,定,定,5.,2001,年,11,月原外,经,经贸部,和,和证监,会,会联合,发,发布,关于上,市,市公司,涉,涉及外,商,商投资,有,有关问,题,题的若,干,干意见,6.2001,年,11,月,22,日对外,贸,贸易经,济,济合作,部,部和国,家,家工商,行,行政管,理,理总局,联,联合发,布,布了关,于,于修改,关于外,商,商投资,企,企业合,并,并与分,立,立的规,定,定,7.2002,年,11,月,4,日中国,证,证监会,、,、财政,部,部和原,国,国家经,贸,贸委联,合,合发布,关于向,外,外商转,让,让上市,公,公司国,有,有股和,法,法人股,有,有关问,题,题的通,知,知,8.2002,年,11,月原国,家,家经贸,委,委、财,政,政部、,工,工商总,局,局和国,家,家外汇,管,管理局,联,联合发,布,布,利用外,资,资改组,国,国有企,业,业暂行,规,规定,9.2002,年,11,月证监,会,会和人,民,民银行,联,联合发,布,布了,合格境,外,外机构,投,投资者,境,境内证,券,券投资,管,管理暂,行,行办法,，允许,合,合格境,外,外投资,者,者通过,托,托管银,行,行投资,于,于境内,A,股市场,。,。外资,可,可以通,过,过,QFII,名正言,顺,顺地进,入,入,A,股市场,。,。,小资料,：,：,QFII,QFII,（,QualifiedForeignInstitutional Investors,）合格,的,的境外,机,机构投,资,资者的,简,简称，,QFII,机制是,指,指外国,专,专业投,资,资机构,到,到境内,投,投资的,资,资格认,定,定制度,。,。,作为一,种,种过渡,性,性制度,安,安排，,QFII,制度是在资,本,本项目,尚,尚未完,全,全开放,的,的国家,和,和地区,，,，实现,有,有序、,稳,稳妥开,放,放证券,市,市场的,特,特殊通,道,道。包,括,括韩国、台湾、印度和巴西等市场,的,的经验,表,表明，,在,在货币,未,未自由,兑,兑换时,，,，,QFII,不失为,一,一种通,过,过资本,市,市场稳,健,健引进,外,外资的,方,方式。,QFII,是一国,在,在货币,没,没有实,现,现完全,可,可自由,兑,兑换、,资,资本项,目,目尚未,开,开放的,情,情况下,，,，有限,度,度地引,进,进外资,、,、开放,资,资本市,场,场的一,项,项过渡,性,性的制,度,度。这,种,种制度,要,要求外,国,国投资,者,者若要,进,进入一,国,国证券,市,市场，,必,必须符,合,合一定,的,的条件,，,，得到,该,该国有,关,关部门,的,的审批,通,通过后,汇,汇入一,定,定额度,的,的外汇,资,资金，,并,并转换,为,为当地,货,货币，,通,通过严,格,格监管,的,的专门,账,账户投,资,资当地,证,证券市,场,场。,（二）,2003,年以后,的,的外资,并,并购政,策,策,1.,2003,年,3,月,7,日原外,经,经贸部,、,、国家,税,税务总,局,局、国,家,家工商,行,行政管,理,理总局,、,、国家,外,外汇管,理,理总局,联,联合发,布,布,外国投,资,资者并,购,购境内,企,企业暂,行,行规定,(4,月,12,日施行,),。这是,我,我国涉,及,及外资,并,并购的,一,一个标,志,志性法,规,规。是,第,第一部,直,直接规,范,范外资,并,并购的,行,行政规,章,章。,2.2003,年,5,月国家,税,税务总,局,局颁布,关于外,国,国投资,者,者并购,境,境内企,业,业股权,有,有关税,收,收问题,的,的通知,通过近,几,几年外,资,资并购,发,发展的,实,实践，,随,随着外,资,资并购,境,境内企,业,业的增,加,加，在,审,审批监,管,管、资,产,产评估,、,、防止,国,国有资,产,产流失,、,、反垄,断,断等方,面,面也出,现,现了一,些,些问题,，,，显现,出,出原来,的,的法规,不,不够细,化,化和全,面,面。,3.2006,年,8,月,8,日，在,暂行规,定,定,的基础,上,上修改,制,制定的,关于外,国,国投资,者,者并购,境,境内企,业,业的规,定,定,（以下,简,简称,规定,），由,商,商务部,、,、国务,院,院国有,资,资产监,督,督管理,委,委员会,、,、国家,税,税务总,局,局、国,家,家工商,行,行政管,理,理总局,、,、中国,证,证券监,督,督管理,委,委员会,、,、国家,外,外汇管,理,理局等,6,部委联,合,合颁布,，,，新,规定,于同年,9,月,8,日实施,。,。,第三节,外资并,购,购的基,本,本原则,与,与制度,一、外国投,资,资者并购境,内,内企业的概,念,念与规定的,适,适用范围,1.,外国投资者,并,并购境内企,业,业的概念,外国投资者,并,并购境内企,业,业，系指外,国,国投资者购,买,买境内非外,商,商投资企业,(,以下称“境,内,内公司”,),股东的股权,或,或认购境内,公,公司增资，,使,使该境内公,司,司变更设立,为,为外商投资,企,企业,(,以下称“股,权,权并购”,);,或者，外国,投,投资者设立,外,外商投资企,业,业，并通过,该,该企业协议,购,购买境内企,业,业资产且运,营,营该资产，,或,或，外国投,资,资者协议购,买,买境内企业,资,资产，并以,该,该资产投资,设,设立外商投,资,资企业运营,该,该资产,(,以下称“资,产,产并购”,),。,2.,规定,的适用范围,（,1,）外国投资,者,者通过股权,并,并购购买境,内,内非外商投,资,资企业股东,的,的股权或认,购,购境内公司,增,增资，使该,境,境内公司变,更,更设立为外,商,商投资企业,；,；,（,2,）外国投资,者,者设立外商,投,投资企业，,并,并通过该企,业,业协议购买,境,境内企业资,产,产且运营该,资,资产；,（,3,）外国投资,者,者通过资产,并,并购协议购,买,买境内企业,资,资产，并以,该,该资产投资,设,设立外商投,资,资企业运营,该,该资产；,（,4,）外国投资,者,者在中国境,内,内依法设立,的,的投资性公,司,司并购境内,企,企业；,（,5,）外国投资,者,者购买境内,外,外商投资企,业,业股东的股,权,权或认购境,内,内外商投资,企,企业增资的,，,，适用现行,外,外商投资企,业,业法律、行,政,政法规和外,商,商投资企业,投,投资者股权,变,变更的相关,规,规定，其中,没,没有规定的,，,，参照本规,定,定办理；（,6,）外国投资,者,者通过其在,中,中国设立的,外,外商投资企,业,业合并或收,购,购境内企业,的,的，适用关,于,于外商投资,企,企业合并与,分,分立的相关,规,规定和关于,外,外商投资企,业,业境内投资,的,的相关规定,，,，其中没有,规,规定的，参,照,照本规定办,理,理；（,7,）外国投资,者,者并购境内,有,有限责任公,司,司并将其改,制,制为股份有,限,限公司的，,或,或者境内公,司,司为股份有,限,限公司的，,适,适用关于设,立,立外商投资,股,股份有限公,司,司的相关规,定,定，其中没,有,有规定的，,适,适用本规定,；,；香港特别,行,行政区、澳,门,门特别行政,区,区和台湾地,区,区的投资者,并,并购境内其,他,他地区的企,业,业，参照本,规,规定办理。,二、,规定,的基本原则,1.,遵循,公平合理、,等,等价有偿、,诚,诚实信用的,原,原则,外国投资者,并,并购境内企,业,业应遵守中,国,国的法律、,行,行政法规和,规,规章，遵循,公,公平合理、,等,等价有偿、,诚,诚实信用的,原,原则，不得,造,造成过度集,中,中、排除或,限,限制竞争，,不,不得扰乱社,会,会经济秩序,和,和损害社会,公,公共利益不,得,得导致国内,资,资产流失。,2.,符合投资主,体,体资格及相,关,关政策,外国投资者,并,并购境内企,业,业，应符合,中,中国法律、,行,行政法规和,规,规章对投资,者,者资格的要,求,求及产业、,土,土地、环保,等,等政策，同,时,时还要符合,外商投资产,业,业指导目录,的要求。,3.,符合国有资,产,产管理规定,外国投资者,并,并购境内企,业,业涉及企业,国,国有产权转,让,让和上市公,司,司国有股权,管,管理事宜的,，,，应当遵守,国,国有资产管,理,理的相关规,定,定。,4.,依法登记,外国投资者,并,并购境内企,业,业设立外商,投,投资企业，,应,应依照本规,定,定经审批机,关,关批准，向,登,登记管理机,关,关办理变更,登,登记或设立,登,登记。,如果被并购,企,企业为境内,上,上市公司，,还,还应根据,外国投资者,对,对上市公司,战,战略投资管,理,理办法,，向国务院,证,证券监督管,理,理机构办理,相,相关手续。,4.,遵守国家外,汇,汇政策,外国投资者,并,并购境内企,业,业所涉及的,各,各方当事人,应,应遵守中国,有,有关外汇管,理,理的法律和,行,行政法规，,及,及时向外汇,管,管理机关办,理,理各项外汇,核,核准、登记,、,、备案及变,更,更手续。,三、,政,政策,限,限制,(1),对境,内,内企,业,业境,外,外上,市,市和,权,权益,在,在境,外,外上,市,市的,境,境内,公,公司,的,的限,制,制,.,包括,以,以“,红,红筹,形,形式,”,”直,接,接上,市,市或,“,“海,外,外买,壳,壳”,间,间接,形,形式,：,：,限,限制,红,红筹,形,形式,，,，以,红,红筹,形,形式,特,特殊,目,目的,公,公司,境,境外,上,上市,交,交易,，,，应,经,经国,务,务院,证,证券,监,监督,管,管理,机,机构,批,批准,。,。外,国,国投,资,资者,可,可以,以,以股,权,权作,为,为支,付,付手,段,段并,购,购境,内,内公,司,司，,并,并规,定,定了,以,以股,权,权并,购,购的,条,条件,；,；限,制,制海,外,外买,壳,壳，,“,“特,殊,殊目,的,的公,司,司”,进,进了,“,“特,殊,殊的,规,规定,”,”。,境,境外,公,公司,的,的股,权,权应,在,在境,外,外公,开,开合,法,法证,券,券交,易,易商,场,场（,柜,柜台,交,交易,市,市场,除,除外,）,）挂,牌,牌交,易,易，,限,限制,了,了买,壳,壳公,司,司的,类,类型,，,，将,OTCBB,场外,证,证券,交,交易,行,行情,招,招示,板,板市,场,场，,也,也纳,入,入在,限,限制,之,之列,；,；,特,特殊,目,目的,公,公司,的,的境,外,外上,市,市融,资,资收,入,入，,应,应按,照,照报,送,送外,汇,汇管,理,理机,关,关备,案,案的,调,调回,计,计划,，,，根,据,据现,行,行外,汇,汇管,理,理规,定,定调,回,回境,内,内使,用,用；,什么,是,是,OTCBB,美国,场,场外,柜,柜台,交,交易,系,系统,（,（,OvertheCounterBulletinBoard,，,OTCBB,）（,简,简称,OTCBB,）,OTCBB,即场,外,外柜,台,台交,易,易系,统,统（,OvertheCounterBulletinBoard,），,又,又称,布,布告,栏,栏市,场,场，,是,是由,NASDAQ,的管,理,理者,全,全美,证,证券,商,商协,会,会（,NASD,）所,管,管理,的,的一,个,个交,易,易中,介,介系,统,统。,OTCBB,带有,典,典型,的,的第,三,三层,次,次市,场,场的,特,特征,。,。,OTCBB,与众,多,多的,创,创业,板,板相,比,比具,有,有真,正,正的,创,创业,板,板特,征,征：,零,零散,、,、小,规,规模,、,、简,单,单的,上,上市,程,程序,以,以及,较,较低,的,的费,用,用。,什么,是,是红,筹,筹股,红筹,股,股这,一,一概,念,念诞,生,生于,90,年代,初,初期,的,的香,港,港证,券,券市,场,场。中华,人,人民,共,共和,国,国在国,际,际上,有,有时,被,被称,为,为红,色,色中,国,国，,相,相应,地,地，,香,香港,和,和国,际,际投,资,资者,把,把在,境,境外,注,注册,、,、在,香,香港,上,上市,的,的那,些,些带,有,有中,国,国大,陆,陆概,念,念的,股,股票,称,称为,红,红筹,股,股。,本,本世,纪,纪以,来,来在美国、新加,坡,坡以红,筹,筹模,式,式上,市,市的,公,公司,也,也越,来,来越,多,多，,红,红筹,股,股的,概,概念,便,便延,伸,伸为,在,在海,外,外注,册,册、,在,在海,外,外上,市,市，,带,带有,中,中国,大,大陆,概,概念,的,的股,票,票。,买壳,上,上市,的,的基,本,本思,路,路,:,非上,市,市公,司,司选,择,择、,收,收购,一,一家,海,海外,上,上市,公,公司,然后,利,利用,这,这家,上,上市,公,公司,的,的上,市,市条,件,件,将公,司,司的,优,优良,资,资产,通,通过,配,配股,、,、收,购,购、,置,置换,等,等方,式,式注,入,入上,市,市公,司,司。,整,整个,运,运作,途,途径,可,可以,概,概括,为,为,:,买壳,-,借壳,即先,买,买壳,再,再借,壳,壳。,什么,是,是海,外,外买,壳,壳？,案例,：,：,2001,年,8,月,纽约,纳,纳斯,达,达克,柜,柜台,交,交易,系,系统,上,上一,家,家名,为,为“,泛,泛亚,达,达国,际,际公,司,司”,的,的上,市,市企,业,业经,股,股东,大,大会,同,同意,正式,改,改名,为,为“,明,明华,集,集团,国,国际,控,控股,有,有限,公,公司,”,”,(,交易,代,代码,由,由,PNGR,改为,MGHA),。深,圳,圳明,华,华通,过,过一,系,系列,令,令人,眼,眼花,缭,缭乱,的,的“,资,资本,运,运作,”,”,巧妙,地,地通,过,过,OTCBB,找到,了,了他,们,们发,展,展环,保,保汽,车,车项,目,目所,需,需的,巨,巨额,资,资金,为中,国,国中,小,小企,业,业向,国,国际,资,资本,市,市场,取,取“,血,血”,完,完成,了,了一,个,个成,功,功的,范,范例,。,。,“深,圳,圳明,华,华”,对,对“,泛,泛亚,达,达国,际,际公,司,司”,的,的收,购,购是,采,采取,的,的反,向,向展,?,是上,市,市公,司,司收,购,购明,华,华国,际,际公,司,司的,股,股权,或者,说,说通,过,过明,华,华资,产,产的,注,注入,来,来完,成,成上,市,市重,组,组的,。,。但,对,对外,公,公开,说,说的,是,是通,过,过两,公,公司,合,合并,来,来完,成,成的,。,。,“,泛亚,达,达国,际,际公,司,司,”,原来,是,是一,个,个巴,西,西籍,美,美国,人,人创,办,办的,一,一家,科,科技,公,公司,1996,年在,纽,纽约,纳,纳斯,达,达克,上,上市,核定,的,的,4000,万股,还,还没,有,有发,行,行完,毕,毕,就掉,入,入小,资,资本,市,市场,而且,这,这许,多,多年,也,也就,呆,呆在,小,小资,本,本市,场,场内,一,一动,不,不动,股价,只,只能,维,维持,在,在,1,美元,这,这最,基,基本,的,的生,死,死线,上,上。,深,深圳,明,明华,和,和他,的,的合,伙,伙人,先,先以,极,极低,的,的价,格,格,(,不到,40,万美,元,元,),、以,个,个人,的,的名,义,义收,购,购了,“,“泛,亚,亚达,国,国际,公,公司,”,”,70,股,份,份,取得,了,了对,该,该公,司,司的,绝,绝对,控,控股,权,权,然后,由,由董,事,事会,决,决定,将明,华,华,(,香港,),公司,并,并入,“,“泛,亚,亚达,国,国际,公,公司,”,”。,再,再将,“,“泛,亚,亚达,国,国际,公,公司,”,”改,名,名为,“,“明,华,华集,团,团国,际,际控,股,股有,限,限公,司,司”,因为,明,明华,公,公司,对,对深,圳,圳明,华,华投,资,资公,司,司和,深,深圳,明,明华,环,环保,汽,汽车,有,有限,公,公司,之,之间,有,有着,控,控股,的,的关,系,系,实际,上,上明,华,华集,团,团的,环,环保,汽,汽车,公,公司,已,已经,间,间接,在,在纳,斯,斯达,克,克成,功,功上,市,市。,深圳,明,明华,在,在完,成,成“,曲,曲线,上,上市,”,”后,的,的第,一,一件,事,事情,就是,宣,宣布,“,“明,华,华国,际,际”,扩,扩股,2,亿,首期,扩,扩充,3000,万股,发行,价,价格,每,每股,2,5,美元,全部,以,以,2,美元,的,的价,格,格批,给,给芝,加,加哥,投,投资,集,集团,总,总承,销,销。,在,在纳,斯,斯达,克,克小,资,资本,市,市场,“,“明,华,华国,际,际”,的,的交,易,易价,格,格已,经,经上,涨,涨到,3,美元,以,以上,。,。,新,规定,与旧,暂行,规,规定,相比,有,有以,下,下一,些,些特,点,点,。,1,、从,产,产业,、,、土,地,地、,环,环保,等,等方,面,面细,化,化了,对,对投,资,资者,的,的要,求,求,新,新,规定,第四,条,条规,定,定，,外,外国,投,投资,者,者并,购,购境,内,内企,业,业，,应,应符,合,合中,国,国法,律,律、,行,行政,法,法规,和,和规,章,章对,投,投资,者,者资,格,格的,要,要求,及,及产,业,业、,土,土地,、,、环,保,保等,政,政策,。,。,依,依照,外,商,商,投,投,资,资,产,产,业,业,指,指,导,导,目,目,录,录,不,允,允,许,许,外,外,国,国,投,投,资,资,者,者,独,独,资,资,经,经,营,营,的,的,产,产,业,业,，,，,并,并,购,购,不,不,得,得,导,导,致,致,外,外,国,国,投,投,资,资,者,者,持,持,有,有,企,企,业,业,的,的,全,全,部,部,股,股,权,权,；,；,需,需,由,由,中,中,方,方,控,控,股,股,或,或,相,相,对,对,控,控,股,股,的,的,产,产,业,业,，,，,该,该,产,产,业,业,的,的,企,企,业,业,被,被,并,并,购,购,后,后,，,，,仍,仍,应,应,由,由,中,中,方,方,在,在,企,企,业,业,中,中,占,占,控,控,股,股,或,或,相,相,对,对,控,控,股,股,地,地,位,位,；,；,禁,禁,止,止,外,外,国,国,投,投,资,资,者,者,经,经,营,营,的,的,产,产,业,业,，,，,外,外,国,国,投,投,资,资,者,者,不,不,得,得,并,并,购,购,从,从,事,事,该,该,产,产,业,业,的,的,企,企,业,业,。,。,被,被,并,并,购,购,境,境,内,内,企,企,业,业,原,原,有,有,所,所,投,投,资,资,企,企,业,业,的,的,经,经,营,营,范,范,围,围,应,应,符,符,合,合,有,有,关,关,外,外,商,商,投,投,资,资,产,产,业,业,政,政,策,策,的,的,要,要,求,求,；,；,不,不,符,符,合,合,要,要,求,求,的,的,，,，,应,应,进,进,行,行,调,调,整,整,。,。,而,而,旧,旧,暂,行,行,规,规,定,定,中,的,的,内,内,容,容,没,没,有,有,如,如,此,此,具,具,体,体,，,，,可,可,操,操,作,作,性,性,不,不,如,如,新,新,规,定,定,强,。,。,2,、,对,对,投,投,资,资,比,比,例,例,的,的,规,规,定,定,更,更,加,加,明,明,确,确,新,规,定,定,第,九,九,条,条,规,规,定,定,，,，,外,外,国,国,投,投,资,资,者,者,在,在,并,并,购,购,后,后,所,所,设,设,外,外,商,商,投,投,资,资,企,企,业,业,注,注,册,册,资,资,本,本,中,中,的,的,出,出,资,资,比,比,例,例,高,高,于,于,25%,的,，,，,该,该,企,企,业,业,享,享,受,受,外,外,商,商,投,投,资,资,企,企,业,业,待,待,遇,遇,。,。,外,外,国,国,投,投,资,资,者,者,在,在,并,并,购,购,后,后,所,所,设,设,外,外,商,商,投,投,资,资,企,企,业,业,注,注,册,册,资,资,本,本,中,中,的,的,出,出,资,资,比,比,例,例,低,低,于,于,25%,的，除,法,法律和,行,行政法,规,规另有,规,规定外,，,，该企,业,业不享,受,受外商,投,投资企,业,业待遇,，,，其举,借,借外债,按,按照境,内,内非外,商,商投资,企,企业举,借,借外债,的,的有关,规,规定办,理,理。审,批,批机关,向,向其颁,发,发加注,“,“外资,比,比例低,于,于,25%,”,”,字样的,外,外商投,资,资企业,批,批准证,书,书（以,下,下称“,批,批准证,书,书”）,。,。,这比旧,暂行规,定,定,的同内,容,容更为,明,明确。,3,、以境,外,外设立,的,的公司,名,名义并,购,购境内,公,公司报,商,商务部,审,审批,新,规定,第十一,条,条规定,，,，境内,公,公司、,企,企业或,自,自然人,以,以其在,境,境外合,法,法设立,或,或控制,的,的公司,名,名义并,购,购与其,有,有关联,关,关系的,境,境内的,公,公司，,应,应报商,务,务部审,批,批。,当,当事人,不,不得以,外,外商投,资,资企业,境,境内投,资,资或其,他,他方式,规,规避前,述,述要求,。,。,这,这在,旧,旧,暂行规,定,定,中没有,提,提及，,旨,旨在加,强,强监管,境,境内资,产,产尤其,是,是国有,资,资产以,并,并购名,义,义向境,外,外流失,。,。,4,、新添,四,四个关,键,键词,新,规定,第十二,条,条规定,，,，外国,投,投资者,并,并购境,内,内企业,并,并取得,实,实际控,制,制权，,涉,涉及重,点,点行业,、,、存在,影,影响或,可,可能影,响,响国家,经,经济安,全,全因素,或,或者导,致,致拥有,驰,驰名商,标,标或中,华,华老字,号,号的境,内,内企业,实,实际控,制,制权转,移,移的，,当,当事人,应,应就此,向,向商务,部,部进行,申,申报。,当,当事人,未,未予申,报,报，但,其,其并购,行,行为对,国,国家经,济,济安全,造,造成或,可,可能造,成,成重大,影,影响的,，,，商务,部,部可以,会,会同相,关,关部门,要,要求当,事,事人终,止,止交易,或,或采取,转,转让相,关,关股权,、,、资产,或,或其他,有,有效措,施,施，以,消,消除并,购,购行为,对,对国家,经,经济安,全,全的影,响,响。,重点行,业,业、国,家,家经济,安,安全、,驰,驰名商,标,标、中,华,华老字,号,号这四,个,个关键,词,词是新,规定,新添的,，,，涉及,这,这些方,面,面的外,资,资并购,应,应向商,务,务部进,行,行申报,，,，地方,商,商务机,构,构不可,直,直接审,批,批。这,是,是根据,外,外资并,购,购发展,过,过程中,出,出现的,一,一些新,问,问题所,制,制定的,对,对策，,是,是旧,暂行规,定,定,中没有,提,提及的,。,。,不,不过,，,，这并,不,不表明,重,重点行,业,业的企,业,业不可,以,以进行,外,外资并,购,购，只,是,是应接,受,受更高,一,一级商,务,务主管,部,部门及,有,有关部,门,门的严,格,格监管,，,，以不,影,影响我,国,国重点,行,行业的,健,健康发,展,展。,5,、资产,评,评估应,采,采用国,际,际通行,的,的评估,方,方法,新,规定,第十四,条,条规定,，,，并购,当,当事人,应,应以资,产,产评估,机,机构对,拟,拟转让,的,的股权,价,价值或,拟,拟出售,资,资产的,评,评估结,果,果作为,确,确定交,易,易价格,的,的依据,。,。并购,当,当事人,可,可以约,定,定在中,国,国境内,依,依法设,立,立的资,产,产评估,机,机构。,资,资产评,估,估应采,用,用国际,通,通行的,评,评估方,法,法。禁,止,止以明,显,显低于,评,评估结,果,果的价,格,格转让,股,股权或,出,出售资,产,产，变,相,相向境,外,外转移,资,资本。,外,外国,投,投资者,并,并购境,内,内企业,，,，导致,以,以国有,资,资产投,资,资形成,的,的股权,变,变更或,国,国有资,产,产产权,转,转移时,，,，应当,符,符合国,有,有资产,管,管理的,有,有关规,定,定。,资产评,估,估方面,基,基本沿,袭,袭了旧,暂行规,定,定,的内容,，,，但更,强,强调并,购,购国有,资,资产既,要,要按国,际,际通行,方,方法评,估,估，又,要,要符合,国,国有资,产,产管理,的,的有关,规,规定。,6,、新增,“,“换股,并,并购”,条,条款,新,规定,第四章,全,全部内,容,容为新,增,增添的,“,“换股,并,并购”,方,方面的,条,条款，,新,新,规定,对“外,国,国投资,者,者以股,权,权作为,支,支付手,段,段并购,境,境内公,司,司”之,“,“换股,并,并购”,的,的定义,、,、条件,、,、范围,以,以及并,购,购顾问,和,和并购,顾,顾问报,告,告等都,做,做了明,确,确规定,。,。,新,规定,的该章,节,节制定,了,了对于,特,特殊目,的,的公司,的,的特别,规,规定，,第,第三十,九,九条规,定,定，特,殊,殊目的,公,公司系,指,指中国,境,境内公,司,司或自,然,然人为,实,实现以,其,其实际,拥,拥有的,境,境内公,司,司权益,在,在境外,上,上市而,直,直接或,间,间接控,制,制的境,外,外公司,。,。特殊,目,目的公,司,司为实,现,现在境,外,外上市,，,，其股,东,东以其,所,所持公,司,司股权,，,，或者,特,特殊目,的,的公司,以,以其增,发,发的股,份,份，作,为,为支付,手,手段，,购,购买境,内,内公司,股,股东的,股,股权或,者,者境内,公,公司增,发,发的股,份,份的适,用,用本规,定,定。第,四,四十条,规,规定，,特,特殊目,的,的公司,境,境外上,市,市交易,，,，应经,国,国务院,证,证券监,督,督管理,机,机构批,准,准。第,四,四十二,条,条规定,，,，境内,公,公司在,境,境外设,立,立特殊,目,目的公,司,司，应,向,向商务,部,部申请,办,办理核,准,准手续,。,。,新,规定,第四十,三,三条规,定,定，特,殊,殊目的,公,公司境,外,外上市,的,的股票,发,发行价,总,总值，,不,不得低,于,于