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,按一下以編輯母片,第二層,第三層,第四層,第五層,*,按一下以編輯母片標題樣式,按一下以編輯母片,第二層,第三層,第四層,第五層,按一下以編輯母片標題樣式,*,1,台灣製藥,產,產業之營,運,運分析,報告日期,: 2009/01/07,2,團隊成員,介,介紹,蔡雅音,蘇,蘇怡琪,紀,紀清,惠,惠,謝惠子,郭,郭蓓蓉,鄒,鄒珮,芝,芝,3,Contents,1,產業面,2,財務面,3,風險面與評價面,4,參考資料與文獻,5,附註,:,名詞解釋,4,1.,產業面,1.1.,研究背景,與,與動機,1.2.,全球生技,醫,醫藥產業,之,之範圍,1.3.,台灣生技,醫,醫藥產業,之,之範圍,1.4.,複合性產,品,品,(combinationproduct),1.5.,生技醫藥,產,產業發展,現,現況,1.6.,台灣常見,之,之生技醫,藥,藥產業,1.7.,新藥研發,上,上市之流,程,程,1.8.,台灣生技,新,新藥產業,概,概述,1.9.,台灣醫療,器,器材產業,概,概述,5,1.,產業面,1.10.,台灣製藥,產,產業概述,1.11.,製藥,/,學名藥上,市,市之流程,1.12.,台灣製藥,產,產業,SWOT,分析,1.13.,台灣醫藥,製,製造商之,成,成本概述,1.14.,台灣醫藥,通,通路商之,成,成本概述,1.15.,專利藥、,BA/BE,學名藥、,一,一般學,名,名藥三者,之,之差異,1.16.,國際生技,醫,醫藥公司,之,之整併模,式,式,1.17.,創投在生,技,技醫藥產,業,業的角色,1.18.,六家台灣,製,製藥公司,之,之簡介,6,1.1.,研究背景,與,與動機,1.,翁啟惠,(2007):,全球醫療,產,產業有,8,000,億美元的,商,商機，其,中,中,4,000,億美元為,藥,藥品市場,，,，屬於生,物,物技術藥,物,物的也有,1,000,億美元，,醫,醫療產業,十,十年後商,機,機將快速,成,成長為,1.8,兆美元，,成,成為世界,最,最大的產,業,業。,2.,生技醫藥,產,產業為明,日,日之星，,與,與大家健,康,康息息相,關,關，為大,家,家感興趣,的,的主題。,因,因新興生,技,技公司家,數,數太少，,且,且營業獲,利,利模式尚,待,待考驗，,其,其中許多,公,公司仍處,虧,虧損狀態,；,；而醫療,器,器材產業,分,分的很細,，,，且相同,性,性質的醫,材,材公司太,少,少，無法,找,找到適合,的,的比較對,象,象；而製,藥,藥產業相,對,對較為成,熟,熟且產業,鏈,鏈較為完,整,整，故選,擇,擇做為研,究,究主題。,7,1.2.,全球生技,醫,醫藥產業,之,之範圍,From: 2008,年生技產,業,業白皮書,基改作物,/,花卉產業,健康食品,1.,含微生物,類,類,2.,含機能性,或,或,營養性成,分,分,8,1.3.,台灣生技,醫,醫藥產業,之,之範圍,From: 2007,經濟部工,業,業局 生,物,物技術工,業,業發展策,略,略與措施,9,補充,:,生技醫藥,產,產業之三,大,大主角,新,興,興,生,生,技,技,製,藥,藥,醫,療,療,器,器,材,材,1.,2.,3.,4.,5.,1.,2.,3.,1.,2.,3.,4.,5.,6.,10,1.4.,複,合,合,式,式,產,產,品,品,(combinationproduct),出,自,自,:21CFR,3.2(e)combinationproduct,定,義,義,:,含,有,有,兩,兩,個,個,以,以,上,上,的,的,醫,醫,療,療,法,法,定,定,組,組,成,成,元,元,件,件,(drug/device,drug/biologic,biologic/device,ordrug/biologic/device),以,物,物,理,理,，,，,化,化,學,學,或,或,其,其,他,他,方,方,式,式,結,結,合,合,或,或,混,混,合,合,成,成,一,一,個,個,醫,醫,療,療,物,物,件,件,。,。,即,:,含,藥,藥,醫,醫,療,療,器,器,材,材,或,複,合,合,式,式,醫,醫,療,療,器,器,材,材,例,:,塗,藥,藥,冠,冠,狀,狀,動,動,脈,脈,支,支,架,架,。,Device,Biologic,Drug,40%,60%,70%,11,1.5.,生技醫,藥,藥產業,發,發展現,況,況,20062007,年台灣,生,生技產,業,業現況,產業別,新興生技產業,醫療器材產業,製藥產業,合計,年份,2006,2007,2006,2007,2006,2007,2006,2007,營業額,434,483,697,749,660,680,1,791,1,912,廠商家數,(,家,),268,294,500,501,368,321,1,136,1,116,從業人員,(,人,),8,570,9,320,16,350,20,200,12,224,11,274,37,144,40,794,出口值,176,193,293,317,137,155,606,665,進口值,187,205,447,462,698,707,1,332,1,374,內銷：外銷,60:40,60:40,58:42,58:42,79:21,77:23,66:34,65:35,國內市場需求,445,495,851,894,1,221,1,232,2,517,2,621,From:2008,經濟部,生,生物技,術,術與醫,藥,藥工業,發,發展推,動,動小組,單位：,新,新台幣,億,億元,12,1.6.,台灣常,見,見之生,技,技醫藥,產,產業,生技新,藥,藥,基因相,關,關,蛋白質,/,醣類,生物晶,片,片,/,檢驗試,劑,劑,醫療器,材,材,製藥,生技醫,藥,藥,生技服,務,務,(,委託研,究,究,機構, CRO),政府法,人,人,育成中,心,心,13,From,：經濟,部,部生物,技,技術與,醫,醫藥工,業,業推動,小,小組,1.7.,新藥研,發,發上市,之,之流程,-(1),10,000,個,化合物,新藥探,索,索階段,1-2,年,前臨床,試,試驗階,段,段,(Pre-Clinical),三期,臨床試,驗,驗,2-4,年,二期,臨床試,驗,驗,一期,臨床試,驗,驗,NDA,審核,上市後,監視,20-100,人,安全性,與,與,劑量試,驗,驗,3,000,萬美,元,元,100-500,人,有效,性,性與,副作,用,用,3,000,萬美,元,元,4-8,年,1-2,年,2,年,9,000,萬美,元,元,2.0,億美,元,元,1,個新,藥,藥,上市,Pre-NDA,Meeting,輔導,文件,準備,1,000-5,000,人,確認,有,有效,性,性與,長期,使,使用,之,之不,良反,應,應監,測,測,結束,臨床,二期,試驗,諮詢,250,個,化合,物,物,P,re-IND,Meeting,輔導,文件,準備,申請,IND,需經,IRB,及主,管,管,機關,核准,申請,NDA,時間,經費,新藥,探,探索,臨床,前,前試,驗,驗,臨床,試,試驗,製造,與,與行,銷,銷,IND,申請,效益,/,營收,(2-20,億美,金,金,/,年,),學名,藥,藥,專利,過期,14,1.7.,新藥,研,研發,上,上市,之,之流,程,程,-(2),流程,目的,試驗樣本及數目,試驗樣本及數目,尋找新藥標的,實驗室、細胞株及動物,Pre-Clinical Trial,安全性、生物活性試驗,實驗室及動物試驗,IND,(Investigational New Drug),FDA,審查資料,Phase I,Clinical Trial,安全性及劑量確認,20-80,名健康志願者,Phase II Clinical Trial,有效性及副作用,100-300,名病患志願者,Phase III,Clinical Trial,有效性確認及長期使用反應監測,1000-3000,名病患,志願者,NDA,(New Drug Application),申請上市送,FDA,審查,Phase IV,Clinical Trial,上市後長期安全性監視,15,1.7.,新藥,研,研發,上,上市,之,之流,程,程,-(3),新藥,探,探索,階,階段,前臨,床,床試,驗,驗階,段,段,(Pre-Clinical),三期,臨床,試,試驗,二期,臨床,試,試驗,一期,臨床,試,試驗,NDA,審核,上市,後,後,監視,新藥,探,探索,臨床,前,前試,驗,驗,臨床,試,試驗,製造,與,與行,銷,銷,IND,申請,學名,藥,藥,專利,過期,BA/BE,臨床,試驗,:,明生,、,、佳,生,生,維州,、,、世,宬,宬,平台,技,技術,:,太景,、,、,賽,賽亞,藥理,試,試驗,:,泛球,毒理,試,試驗,:,綠色,四,四技,、,生技,中,中心,臨床,試,試驗,:,百瑞,精,精鼎,、,、明,生,生、,佳生,、,、維,州,州、,世宬,、,、華,鼎,鼎,16,1.8.,台灣,生,生技,新,新藥,產,產業,概,概述,-(1),1.8.1.,化學,合,合成,類,類,:,1.,旭富,:,為,瑞士,Siegfried,集團,(,瑞士,上,上市,公,公司,),於,1987,年在,台,台灣,設立,的,的子,公,公司,，,，主,力,力產,品,品為,醫藥,中,中間,體,體,與,原料,藥,藥,，,預估,2008,年,EPS5,元以,上,上。,2.,永日,:,永信,轉,轉投,資,資的,子,子公,司,司,(,台灣,上,上櫃,公,公司,),。,3.,生泰,:,生達,轉,轉投,資,資的,子,子公,司,司,(,台灣,上,上櫃,公,公司,),。,4.,台灣,神,神農,:,民國,八,八十,六,六年,十,十一,月,月。,股,股,東,東包,括,括行,政,政院,開,開發,基,基,金、,台,台糖,公,公司,、,、交,通,通銀,行,行、,統,統一,企,企業,、,、台,南,南紡,織、,太,太子,建,建設,、,、統,一,一國,際,際、,美,美商,神,神農,化,化學,藥,藥品,公,公,司。 公,司,司登記資,本,本額為新,台,台幣,55.1,億。,17,1.8.,台灣生技,新,新藥產業,概,概述,-(2),1.8.2.,新藥開發,/,植物新藥,類,類,:,(,此類在台,灣,灣唯二的,上,上櫃公司,),1.,懷特,:,主要以研,發,發,植物新藥,為,為主,，,授權金,為營收的,主,主要來源,。,。,97,年,6,月被要求,使,使用新的,會,會計制度,重,重新做,94-96,年的,財報，三,年,年總虧損,由,由虧,2000,萬擴大為,3.4,億。,(,透過交互,授,授權得到,研,研發中的,藥,藥品，不,再,再列為無,形,形資產,),2.,中天,:,主要以,中草藥新,藥,藥開發,與,保健食品,產,產製,為主。,新藥開發,仍,仍屬虧損,狀,狀態，有,兩,兩項新藥,潛,潛在商機,大,大，,但仍需數,年,年時間；,目,目前公司,營,營收全仰,賴,賴保健食,品,品。,18,1.8.,台灣生技,新,新藥產業,概,概述,-(3),1.8.3.,生化工程,類,類,:,1.,訊聯,(,臍帶血,):,2.,宇昌,(,醣類新藥,):,美商,Genentech,技術入股,宇,宇昌。雙,方,方合作的,第一個產,品,品是治療,HIV,感染的,TNX-355,，,三年後即,可,可完成上,市,市，也將,在,在台灣進,行,行,肝癌,以及,流感疫苗,的臨床研,究,究。,3.,基亞,(DNA,基因,):,19,1.9.,台灣醫療,器,器材產業,概,概述,-(1),1.,精華,:,產品為,隱形眼鏡,(,帝康,),，純益率,約,約為,40 %,左右。,2.,百略,:,產品為,血壓計,體溫計,噴霧治療,器,器,(,氣喘,),熱敷墊,與,電毯,。,(,精華,與,百略,入選為,最會幫股,東,東賺錢的,台,台灣,73,強公司,，,為生技醫,藥,藥唯二入,選,選的公司,，,，遠見,2008,年,12,月號,),3.,必翔,:,產品為,輪椅車,代步車,與,電動輔助,自,自行車,。,4.,五鼎,:,產品為,血糖測試,儀,儀,尿酸測試,儀,儀,與,膽固醇測,試,試儀,。,5.,太醫,:,產品為,手術抽吸,套,套類,呼吸治療,類,類,傷口引流,類,類,袋類,管類,與,瓶類,等耗材。,20,1.9.,台灣醫療,器,器材產業,概,概述,-(2),2007,台灣醫療,器,器材產業,範,範疇及其,主,主要產品,From: 2008,財團法人,醫,醫藥工業,技,技術發展,中,中心,21,1.10.,台灣製藥,產,產業概述,2007,台灣製藥,產,產業營業,額,額分布,From: 2008,財團法人,醫,醫藥工業,技,技術發展,中,中心,22,1.11.,製藥,/,學名藥上,市,市之流程,學名藥,專案管理,:,專利將失效的,2-3,年前啟動,製劑配方開發,量產試製生產規模,BA/BE,試驗,藥證查驗登記,產品行銷,23,1.12.,台灣製藥,產,產業,SWOT,分析,Strength (,優勢,),Weakness (,劣勢,),1.,國內具備質量皆領先亞洲的中西藥臨床試驗能量,2.,以全面實施,cGMP,確效之國際規範,3.,研發能量人才充足,4.,政府以建置諸多醫藥相關法人，具輔導諮詢,之功能,1.,健保制度之影響,(,如,:,中化,),2.,國際行銷經驗不足,3.,國內市場小，品牌不易建立,4.,智財權與醫藥評審相關辦法，未達先進國家,執行水準,5.,欠缺同時具備產業規劃、研發與量產經驗的,高階管理人才,Opportunity(,機會,),Threat (,威脅,),1.,跨國生技醫藥公司之策略聯盟與技術轉移增加,2.,發展華人特有疾病用藥,(,如,:,肝藥,),3.,高齡化社會，醫藥保健品需求增加,4.,藥品研發價值鍊長，從研發製行銷皆有切入的,環節,5.,全球經濟不佳導致高品質的學名藥使用增加,6.,新藥研發成本大增，成功率大不如前，造成,學名藥使用增加,7.,生技新藥促產條例,(2007,年,7,月通過,),1.,新興國家學名藥廠之強力競爭,(,印度 中國,),2.,國內相關生產成本較高，造成競爭力低落,3.,先進國家智財權,(,專利,),之限制與障礙極高,4.,中國大陸、香港及新加坡積極爭取華人之人才,與資金,5.,鄰近國家政府大力推動醫藥工業， 台灣投資環境,優勢漸失,6.,原廠使用法律手段，拖延學名藥上市時間,(,如,:,控告藥品仿單侵權，對學名藥廠執行假扣押,),24,1.13.,台灣醫,藥,藥製造,商,商之成,本,本概述,-(1),1.,設備,/,硬體之,成,成本,:,(cGMP,、,PIC/SGMP,與,FDA,廠規,),(1),現行優,良,良製造,作,作業規,範,範,(cGMP,crrent GoodManufacturingPractice):,(2),國際醫,藥,藥品稽,查,查協約,組,組織(PICS,PharmaceuticalInspection,CooperationScheme),:,2.,研發,/,法規之,成,成本,:,(1)BA(Bioavailability) /BE(Bioequivalence),臨床試,驗,驗,例如,:,一個,BE,委託案,費,費用約,為,為,120-150,萬,(,不含配,方,方開發,),。,(2),健字號,(,衛署健,食,食字號,) ,小綠人,標,標章,例如,:,一個健,字,字號成,功,功取得,，,，總成,本,本約為,150-200,萬。,25,1.13.,台灣醫,藥,藥製造,商,商之成,本,本概述,-(2),3.,推銷費,用,用,:,推銷費,用,用,過高可,能,能之原,因,因,:,(1),許多,製造業,或,買賣業,的,虧損,/,呆帳,會列在,推,推銷費,用,用,的科目,上,上。,(2),同業競,爭,爭過於,激,激烈，,所,所以需,使,使用更,多,多的方,法,法來推,銷,銷。,4.,廣告費,用,用,:,製造商,或,代理商,可選擇,將,將,利潤,給予的,對,對象,:,(1),廣告商,(,廣告藥,vs,非廣告,藥,藥,),(2),通路商,26,1.14.,台灣醫藥通,路,路商之成本,概,概述,1.,診所,(,皮膚醫學美,容,容、骨科、,眼,眼科,.),2.,連鎖藥局,(,屈臣氏、康,是,是美、丁丁,藥,藥局,.),3.,電視購物頻,道,道,(,東森、富邦,momo,、,viva),4.,電視健康頻,道,道,(callcenter: 0800-),5.,直銷,(,保肝藥、冬,蟲,蟲夏草業界,奇,奇蹟,),6.,計程車隊,7.,公司團購,8.,網路商城,註,1:,藥字號,產品，需在,醫,醫療院所或,有,有藥師執業,場,場所才可販,售,售。,註,2:,非藥字號，,不,不可宣稱療,效,效,，否則可以,處,處以罰緩，,得連續處罰,。,。,27,1.15.,專利藥、,BA/BE,學名藥、,一,一般學名藥,三,三者之差異,藥品分類,價,價,格,格比例,1.,專利藥,100 %,2.BA/BE,學名藥,80-60%,3.,一般學名藥,50-10%,28,1.16.,國際生技醫,藥,藥公司之整,併,併模式,-(1),製藥加生技,(Pharma +Bio),整合與併購,範,範例,:,收購公司,標的公司,併購金額,(,百萬美元,),1,Roche,Genentech,N/A,2,UCB,Celltech,2747,3,Amgen,Tularik,1457,4,Genzyme,ILEX Oncology,1050,5,Bradley Pharmaceticals,Bioglan Pharma,183,6,Takeda Pharma,Paradigm Therapeutics,N/A,7,Bristol-Myers,Lion Corporation,250,8,Astellas Pharma,Agensys,537,9,Takeda Pharma,Millemium,8800,29,1.16.,國際生技醫,藥,藥公司之整,併,併模式,-(2),學名藥廠,整合與併購,範,範例,:,From:2008,經濟部生物,技,技術與醫藥,工,工業發展推,動,動小組,補充,:,第一三共,製,製藥,(Daiichi Sankyo),(,日本第二大,藥,藥廠,),於,2008,年,9,月以,46,億美金,併購,Ranbaxy Laboratories,(,印度最大學,名,名藥廠,),。,30,1.17.,創投在生技,醫,醫藥產業的,角,角色,1.,統一國際開,發,發,投資台灣生,技,技股,(n,年內投資,n,家,),，,其中投資的,台灣神農生,技,技的股份,被,新加坡淡馬,錫,錫,控股公司,買下，其獲,利,利總額超越,過,過去投資總,額,額。,2.,中橡,投資,美國,xx,公司,之孤兒藥研,發,發成功，,2008,年起，每年,可,可貢獻,EPS,約,1.5-2,元，七年內,總,總獲利將達,100,億台幣。,31,1.18.,六家台灣製,藥,藥公司之簡,介,介,-(1),學名藥,中化,永信,杏輝,東洋,健喬,友華,32,1.18.,六家台灣製,藥,藥公司之簡,介,介,-(2),中化,公司名稱,:,中化製藥股,份,份有限公司,實收資本額,: 2,980,810,800,元,(,約,29.8,億,),成立時間,: 41,年,3,月,12,日,經營者,:,王勳聖,營收項目及,比,比重,:,片劑,26.20%,、外購成品,21.43%,、,委託加工,15.33%,、抗生素,14.41%,、動物藥品,10.90%,、,針劑,4.63%,、合作製品,2.36%,、液膏,1.85%,、外銷及中,藥,藥,1.57%,、特品,0.85%,、租賃,0.46%,特色,:,1.,營收規模、,市,市占率與學,名,名藥許可證,皆,皆略遜於永,信,信，,為,台灣第二大,製,製藥公司,。,2.,外購,與,委託加工,(,代工,),的比重較高,(,毛利可能會,較,較差,),。,3.,於,2004,年,首創國內製,藥,藥界先例，,實,實施,產銷分離,政策，,將原中國化,學,學製藥的,銷,銷售功能,獨,獨立，成立,中化裕民,健,健康事業股,份,份有限公司,。,33,1.18.,六家台灣製,藥,藥公司之簡,介,介,-(3),永信,公司名稱,:,永信藥品工,業,業股份有限,公,公司,實收資本額,: 2,537,361,750,元,(,約,25.4,億,),成立時間,: 54,年,8,月,26,日,經營者,:,李芳全,營收項目,:,內銷收入,人,人用藥品,80.90%,、內銷收入,動物藥品,7.83%,、內、外銷,收,收入,-,食品,4.13%,、內銷收入,食品,2.11%,、外銷收入,人用藥品,2.07%,、內、外銷,收,收入,-,加工收入,1.35%,、外銷收入,特用化學,品,品,0.75%,、內銷收入,代理產品,0.34%,、內銷收入,醫療檢驗,器,器材,0.25%,特色,:,1.,穩健經營的,台灣第一大,製,製藥公司,，且海外布,局,局完整，,外銷比重較,高,高,，且推出,永信家庭便,利,利藥,，兩者皆可,減緩健保砍,價,價的衝擊,。,34,1.18.,六家台灣製,藥,藥公司之簡,介,介,-(4),杏輝,公司名稱,:,杏輝藥品工,業,業股份有限,公,公司,資本額,: 1,069,192,000,元,(,約,10.6,億,),成立時間,: 66,年,7,月,2,日,經營者,:,李志文,營收項目,:,療效用藥,59.64%,、食品,33.31%,、化粧品,5.39%,、醫材,1.66%,特色,:,1.,保健食品,與,化妝品,比重較同業,高,高，於藥局,推,推出,杏輝專櫃,。,(,受經濟不景,氣,氣的衝擊較,大,大,),35,1.18.,六家台灣製,藥,藥公司之簡,介,介,-(5),東洋,公司名稱,:,台灣東洋藥,品,品工業股份,有,有限公司,資本額,: 1,096,596,590,元,(,約,10.9,億,),成立時間,: 49,年,7,月,22,日,經營者,:,林榮錦,營收項目,:,口服劑,63.53%,、其他收入,34.65%,、軟膏,1.69%,、佣金,0.12%,特色,:,1.,台灣專業的,抗癌藥廠,(,利基型學名,藥,藥廠,),。,36,1.18.,六家台灣製,藥,藥公司之簡,介,介,-(6),健喬,公司名稱,:,健喬信元醫,藥,藥生技股份,有,有限公司,資本額,: 573,707,490,元,(,約,5.7,億,),成立時間,: 59,年,8,月,25,日,經營者,:,林智暉,營收項目,:,銷貨收入總,額,額,86.35%,、加工收入,13.09%,、,佣,佣,金,金,收,收,入,入,0.56%,特,色,色,:,1.,於,2005,年,取,取,得,得,百,百,靈,靈,佳,佳,的,的,新,新,竹,竹,廠,廠,，,，,花,花,費,費,約,約,3,億,元,元,，,主,要,要,生,生,產,產,錠,錠,劑,劑,、,、,液,液,劑,劑,及,及,定,量,量,噴,噴,霧,霧,吸,吸,入,入,劑,劑,(,實,際,際,沒,沒,生,生,產,產,),。,2.,發,泡,泡,錠,錠,的,技,技,術,術,，,，,堪,堪,稱,稱,台,台,灣,灣,第,第,一,一,。,。,37,1.18.,六,家,家,台,台,灣,灣,製,製,藥,藥,公,公,司,司,之,之,簡,簡,介,介,-(7),友,華,華,公,司,司,名,名,稱,稱,:,友,華,華,生,生,技,技,醫,醫,藥,藥,股,股,份,份,有,有,限,限,公,公,司,司,資,本,本,額,額,:572,603,140,元,(,約,5.7,億,),成,立,立,時,時,間,間,:71,年,6,月,16,日,經,營,營,者,者,:,蔡,正,正,弘,弘,營,收,收,項,項,目,目,:,銷,貨,貨,收,收,入,入,99.77%,、,其,其,他,他,0.23%,特,色,色,:,1.,國,內,內,最,大,大,羊,羊,奶,奶,粉,粉,品,品,牌,牌,(,卡,洛,洛,塔,塔,泥,泥,),2.,唯,一,一,取,取,得,得,衛,衛,生,生,署,署,核,核,可,可,的,的,玻,尿,尿,酸,酸,美,美,容,容,塑,塑,身,身,療,法,法,針,針,劑,劑,的,公,公,司,司,(,醫,學,學,美,美,容,容,產,產,品,品,),注,意,意,:,1.,相,較,較,同,同,性,性,質,質,學,學,名,名,藥,藥,廠,廠,，,，,其,其,負,債,債,比,比,較,較,高,高,(,花,費,費,約,約,8,億,台,台,幣,幣,，,在,在,虎,虎,尾,尾,中,中,科,科,園,園,區,區,打,打,造,造,PIC/SGMP,藥,廠,廠,，,預,預,估,估,於,於,2009,年,第,第,四,四,季,季,正,正,式,式,量,量,產,產,),38,2.,財,務,務,面,面,2.1.,財,務,務,結,結,構,構,2.2.,償,債,債,能,能,力,力,2.3.,經,營,營,能,能,力,力,2.4.,獲,利,利,能,能,力,力,2.5.,現,金,金,流,流,量,量,39,2.1.,財,務,務,結,結,構,構,2.1.1.,負,債,債,佔,佔,資,資,產,產,比,比,率,率,(%),2.1.2.,長,期,期,資,資,金,金,佔,佔,固,固,定,定,資,資,產,產,比,比,率,率,(%),40,2.1.1.,負,債,債,佔,佔,資,資,產,產,比,比,率,率,(%)-(1),負,債,債,比,比,率,率,%(,負,債,債,總,總,額,額,/,資,產,產,總,總,額,額,),公司,/,年度,2003,年,2004,年,2005,年,2006,年,2007,年,中化,43.87,27.92,26.29,26.24,27.77,永信,11.02,14.00,13.19,11.99,15.45,杏輝,54.24,43.90,42.08,40.04,46.28,東洋,49.65,66.51,46.94,37.28,21.85,健喬,34.54,35.89,54.53,55.64,49.14,友華,60.00,56.00,50.00,46.00,49.00,單,位,位,:%,41,2.1.1.,負,債,債,佔,佔,資,資,產,產,比,比,率,率,(%)-(2),42,2.1.2.,長,期,期,資,資,金,金,佔,佔,固,固,定,定,資,資,產,產,比,比,率,率,(%)-(1),長,期,期,資,資,金,金,佔,佔,固,固,定,定,資,資,產,產,比,比,率,率,(%)=,(,股,東,東,權,權,益,益,淨,淨,額,額,+,長,期,期,負,負,債,債,)/,固,定,定,資,資,產,產,淨,淨,額,額,公司,/,年度,2003,年,2004,年,2005,年,2006,年,2007,年,中化,153.35,170.44,159.26,162.80,164.19,永信,237.26,234.19,244.85,252.01,251.89,杏輝,117.03,142.93,154.24,131.29,127.18,東洋,420.65,309.93,254.20,238.74,347.64,健喬,244.07,532.37,166.35,165.57,181.80,友華,197.00,186.00,198.00,229.00,231.00,單,位,位,:%,43,2.1.2.,長,期,期,資,資,金,金,佔,佔,固,固,定,定,資,資,產,產,比,比,率,率,(%)-(2),44,2.2.,償,債,債,能,能,力,力,2.2.1.,流,動,動,比,比,率,率,(%),2.2.2.,速,動,動,比,比,率,率,(%),2.2.3.,利,息,息,保,保,障,障,倍,倍,數,數,(%),45,2.2.1.,流,動,動,比,比,率,率,(%)-(1),流,動,動,比,比,率,率,(%),公司,/,年度,2003,年,2004,年,2005,年,2006,年,2007,年,中化,106.26,145.50,132.13,129.46,129.56,永信,490.39,369.78,394.29,475.73,360.53,杏輝,125.22,117.29,140.30,110.09,108.10,東洋,440.29,458.64,143.82,134.77,284.13,健喬,176.03,179.94,278.16,179.78,172.82,友華,134.04,135.8,150.59,178.54,150.52,單,位,位,:%,46,2.2.1.,流,動,動,比,比,率,率,(%)-(2),47,2.2.2.,速,動,動,比,比,率,率,(%)-(1),速,動,動,比,比,率,率,(%),公司,/,年度,2003,年,2004,年,2005,年,2006,年,2007,年,中化,71.88,118.57,105.45,98.00,88.53,永信,336.24,262.92,261.78,301.27,206.42,杏輝,86.88,82.24,103.21,67.29,65.95,東洋,440.29,458.64,143.82,134.77,284.13,健喬,128.53,130.74,205.02,117.28,106.81,友華,65.33,67.73,74.03,90.52,68.32,單,位,位,:%,48,2.2.2.,速,動,動,比,比,率,率,(%)-(2),49,2.2.3.,利,息,息,保,保,障,障,倍,倍,數,數,-(1),利,息,息,保,保,障,障,倍,倍,數,數,公司,/,年度,2003,年,2004,年,2005,年,2006,年,2007,年,中化,3.72,18.26,9.63,15.33,16.73,永信,202.13,561.34,189.26,851.83,2,322.65,杏輝,5.46,12.38,15.40,4.77,6.49,東洋,12.41,13.52,13.02,26.86,192.27,健喬,4.52,6.95,2.97,1.46,1.89,友華,3.29,7.25,13.43,18.11,17.69,單,位,位,:%,50,2.2.3.,利,息,息,保,保,障,障,倍,倍,數,數,-(2),51,2.2.3.,利,息,息,保,保,障,障,倍,倍,數,數,-(3),52,2.2.3.,利,息,息,保,保,障,障,倍,倍,數,數,-(4),53,2.3.,經,營,營,能,能,力,力,2.3.1.,應,收,收,款,款,項,項,週,週,轉,轉,率,率,(,次,),2.3.2.,應,收,收,款,款,項,項,收,收,現,現,日,日,數,數,2.3.3.,存,貨,貨,週,週,轉,轉,率,率,(,次,),2.3.4.,平,均,均,售,售,貨,貨,日,日,數,數,(,天,),54,2.3.1.,應,收,收,款,款,項,項,週,週,轉,轉,率,率,(,次,)-(1),應收款項週轉率,(,次,),2003,年,2004,年,2005,年,2006,年,2007,年,中化,2.11,2.05,1.95,2.39,2.95,永信,3.53,3.64,3.46,3.32,3.43,杏輝,3.05,3.32,3.27,3.25,3.48,東洋,4.11,4.04,3.81,3.63,4.06,健喬,2.35,2.44,2.49,2.87,3.70,友華,5.95,6.40,6.34,6.23,6.84,55,2.3.1.,應,收,收,款,款,項,項,週,週,轉,轉,率,率,(,次,)-(2),註,:,友,華,華,主,力,力,產,產,品,品,為,為,羊,奶,奶,粉,粉,與,玻,尿,尿,酸,酸,(,醫,學,學,美,美,容,容,),，,故,故,其,其,應,收,收,款,款,項,項,週,週,轉,轉,率,率,(,次,),會,較,較,同,同,業,業,高,高,，,，,其,其,應收,款,款項,日,日數,也會,較,較同,業,業短,(,見下,頁,頁,),。,56,2.3.2.,應收,款,款項,收,收現,日,日數,-(1),應收款項收現日數,(,天,),2003,年,2004,年,2005,年,2006,年,2007,年,中化,172.98,178.04,187.17,152.71,123.72,永信,103.39,100.27,105.49,109.93,106.41,杏輝,119.67,109.93,111.62,112.30,104.88,東洋,88.80,90.34,95.80,100.55,89.90,健,喬,155.31,149.59,146.58,127.17,98.64,友華,61.34,57.03,57.57,58.58,53.36,57,2.3.2.,應收,款,款項,收,收現,日,日數,-(2),58,2.3.3.,存貨,週,週轉,率,率,(,次,)-(1),存貨週轉率,(,次,),2003,年,2004,年,2005,年,2006,年,2007,年,中化,3.12,5.05,6.68,6.47,5.20,永信,1.38,1.48,1.49,1.35,1.39,杏輝,2.52,2.98,3.00,2.83,2.86,東洋,3.96,4.05,2.63,2.14,2.57,健,喬,2.68,2.49,2.83,3.21,3.55,友華,3.91,3.55,3.36,3.38,3.05,59,2.3.3.,存貨,週,週轉,率,率,(,次,)-(2),註,:,中化,於,2004,年,首創,國,國內,製,製藥,界,界先,例,例，,實,實施,產,銷,銷分,離,離,政策,，,，將,原,原,中化,的,銷,售,售,功,功能,獨,獨立,，,，成,立,立,中,化,化裕,民,民健,康,康事,業,業股,份,份有,限,限公,司,司,，故,使,使,中化,的,存貨,週,週轉,率,率,在,2004,後，,大,大幅,提,提高,，,，領,先,先同,業,業，,而,而其,平均,售,售貨,日,日數,也因,而,而,大幅,下,下降,(,見下,頁,頁,),。,60,2.3.4.,平均,售,售貨,日,日數,(,天,)-(1),平均售貨日數,(,天,),2003,年,2004,年,2005,年,2006,年,2007,年,中化,116.98,72.27,54.64,56.41,70.19,永信,264.49,246.62,244.96,270.37,262.58,杏輝,144.84,122.48,121.66,128.97,127.62,東洋,92.17,90.12,138.78,170.56,142.02,健,喬,136.19,146.58,128.97,113.70,102.81,友華,93.35,102.81,108.63,107.98,119.67,61,2.3.4.,平均,售,售貨,日,日數,(,天,)-(2),62,2.4.,獲利,能,能力,2.4.1.,資產,報,報酬,率,率,(%),2.4.2.,股東,權,權益,報,報酬,率,率,(%),2.4.3.,純益,率,率,(%),2.4.4.,每股,盈,盈餘,(,元,)EPS,63,2.4.1.,資產,報,報酬,率,率,(%)-(3),比率,越,越高,，,，表,示,示公,司,司的,營,營運,使,使整,體,體資,產,產的,報,報酬,運用,效,效率,越,越高,。,。,若此,比,比率,太,太低,，,，可,能,能代,表,表公,司,司運,用,用資,產,產的,能,能力,太差,。,。,64,2.4.1.,資產,報,報酬,率,率,(%)-(1),單位,:%,公司,/,年度,2003,年,2004,年,2005,年,2006,年,2007,年,中化,6.19,13.66,1.06,4.62,4.25,永信,9.42,12.92,8.13,10.14,9.36,杏輝,5.01,6.78,7.08,2.14,3.43,東洋,14.06,11.04,7.94,7.89,11.54,健喬,2.48,4.23,3.26,2.29,3.54,友華,4.33,5.50,8.91,9.27,9.56,1,2,3,65,2.4.1.,資產,報,報酬,率,率,(%)-(2),66,2.4.2.,股東,權,權益,報,報酬,率,率,-(1),股東,權,權益,報,報酬,率,率,=,股東,權,權益,報,報酬,率,率就,是,是該,年,年度,股,股東,權,權益,的,的成,長,長速,度,度。,其,其中,稅,稅後,淨,淨利,部,部分,係,係指,扣,扣除,掉,掉特,別,別股,股,股利,後,後之,盈,盈餘,，,，而,股,股東,權,權益,係,係指,普,普通,股,股權,益,益總,額,額。,由,由股,東,東權,益,益成,長,長率,可,可以,看,看出,，,，該,公,公司,的,的經,營,營階,層,層的,目,目標,是,是否,與,與股,東,東目,標,標一,致,致，,是,是以,股,股東,權,權益,為,為主,要,要考,量,量。,股,股東,權,權益,報,報酬,率,率係,由,由於,企,企業,保,保留,其,其盈,餘,餘所,獲,獲得,，,，因,此,此亦,顯,顯示,一,一個,企,企業,如,如果,不,不仰,賴,賴對,外,外舉,債,債也,能,能促,使,使其,企,企業,成,成長,的,的能,力,力。,(,稅後,淨,淨利,股,利,利發,放,放數,),股東,權,權益,67,2.4.2.,股東,權,權益,報,報酬,率,率,-(2),單位,: %,公司,/,年度,2003,年,2004,年,2005,年,2006,年,2007,年,中化,9.22,20.2,1.14,5.96,5.47,永信,10.59,14.76,9.35,11.59,10.84,杏輝,7.80,11.43,11.57,2.92,5.30,東洋,28.02,22.66,16.07,13.69,16.12,健喬,3.19,5.87,4.54,2.98,5.44,友華,7.56,11.31,17.49,16.78,17.14,穩定第一,名,名,成長第一,名,名,研發投入,第,第一名,68,2.4.3.,純益率,(%)-(1),純益率,(,稅,後淨利,營,營業淨收,入,入,) 100%,純益率越,高,高，顯示,企,企業整體,賺,賺錢能力,越,越強,69,2.4.3.,純益率,(%)-(2),公司,/,年度,2003,年,2004,年,2005,年,2006,年,2007,年,中化,12.11,31.33,1.99,9.63,8.02,永信,20.00,26.00,16.00,20.00,18.00,杏輝,7.52,10.76,11.97,3.15,5.54,東洋,17.01,14.66,11.56,10.79,13.68,健喬,4.36,7.47,5.09,3.04,4.79,友華,2.45,3.49,5.78,5.89,6.07,單位,: %,1,2,3,4,70,2.4.3.,純益率,(%)-(3),71,2.4.4.,每股盈餘,(,元,) EPS,公司,/,年度,2003,年,2004,年,2005,年,2006,年,2007,年,中化,1.26,3.01,0.16,0.85,0.77,永信,2.07,2.99,1.86,2.33,2.20,杏輝,1.05,1.53,1.72,0.41,0.76,東洋,4.69,3.75,2.59,2.14,2.82,健喬,0.42,0.76,0.58,0.37,0.69,友華,1.30,1.56,2.62,2.64,3.15,單位,:,元,72,2.5.,現金流量,2.5.1.,現金流量,累,累積,2.5.2.,現金流量,比,比率,(%),73,2.5.1.,現金流量,累,累積,-(1),中化,長期投資,賺,賺取資金,$44,968,千元,短期借款,償,償還,$250,910,千元,連三季處,分,分固定,資產,長期借款,償,償還,$310,800,千元,1.,融資活動,(,短期借款,),主要為發,放,放股利,74,2.5.1.,現金流量,累,累積,-(2),永信,1.,融資活動,主,主要為發,放,放股利，,(,未借款發,放,放股利，,除,除,2008.Q3),，其次為,償,償還長期,借,借款。,2.,投資活動,主,主要為”,固,固定資產,”,”購置。,3.,營運活動,資,資金穩定,成,成長因素,:,大型醫院,固,固定收入,、,、投資新,藥,藥開發、,藥,藥妝市場,、,、等因素,。,。,短期投資,賺,賺取,$,419,525,千元,短期投資,賺,賺取,$,350,778,千元,長期投資,新,新增,75,2.5.1.,現金流量,累,累積,-(3),杏輝,現金增資,$183,000,千元,現金增資,$170,000,千元,長期借款,$334,575,發行公司,債,債,$350,000,固定資產,購,購置,1.,大筆投資,活,活動主要,為,為長期投,資,資新增。,2.,營運現金,流,流量，並,未,未因投資,、,、融資活,動,動成長。,長期投資,新,新增,(,三季約,$180,000),長期投資,新,新增,(,二季約,$90,000),76,2.5.1.,現金流量,累,累積,-(4),東洋,發行公司,債,債,$600,000,千元,短期投資,$639,998,償還公司,債,債,償還公司,債,債,77,2.5.1.,現金流量,累,累積,-(5),健喬,短期借款,長期投資,$134,250,長期借款,固定資產,$344,105,78,2.5.1.,現金流量,累,累積,-(6),友華,發行公司,債,債,長期投資,79,3.,風險面與,評,評價面,3.1.,信評機構,評,評比,3.2.,以市場比,較,較法評估,公,公司價值,3.3.,股價走勢,變,變化,3.4.Z model,分析,(,破產預測,模,模型,),3.5.,資金流動,性,性風險,3.6.,會計制度,變,變革,可能影響,80,3.1.,信評機構,評,評比,-(1),信評機構,評,評比說明,TCRI,信用評等,TEJ,研究員對,於,於公開發,行,行公司之,信,信用評等,分為,1,至,9,等，等級,愈,愈小表示,信,信用愈佳,信用評等,第,第,10,等,表示公司,已,已發生財,務,務危機,81,3.1.,信評機構,評,評比,-(2),TCRI,信用評,等,等,統計表,年度公司名稱,5,5,5,6,7,友華,7,7,7,7,7,健喬,4,4,4,4,4,東洋,6,6,6,6,6,杏輝,4,4,4,4,4,永信,6,6,6,7,8,中化,2007(Dec.),2006(Dec.),2005(Dec.),2004(Dec.),2003(Dec.),TCRI,信用評等,82,3.1.,信評機,構,構評比,-(3),中化,TCRI,信用評,等,等,中化,83,3.1.,信評機,構,構評比,-(4),永信,TCRI,信用評,等,等,永信,84,3.1.,信評機,構,構評比,-(5),杏輝,TCRI,信用評,等,等,杏輝,85,3.1.,信評機,構,構評比,-(6),東洋,TCRI,信用評,等,等,東洋,86,3.1.,信評機,構,構評比,-(7),健喬,TCRI,信用評,等,等,健喬,87,3.1.,信評機,構,構評比,-(8),友華,TCRI,信用評,等,等,友華,88,3.2.,以市場,比,比較法,評,評估公,司,司價值,3.2.1.P/B(,股價淨值比,),3.2.2. P/E(,本益比,),89,3.2.1. P/B(,股價淨值比,)-(1),P/B -,股價淨值比,年度公司名稱,1.78,1.48,1.14,1.05,1.40,友華,2.48,1.07,1.13,0.92,0.92,健喬,2.63,1.72,2.12,2.46,2.96,東洋,1.79,1.21,1.37,1.30,1.25,杏輝,1.57,1.42,1.53,1.52,1.30,永信,1.16,0.84,0.81,0.96,0.78,中化,2007,2006,2005,2004,2003,90,3.2.1. P/B(,股價淨值比,)-(2),91,3.2.2. P/E(,本益比,)-(1),P/E -,本益比,股價,/,每股稅後純,益,益,年度,公司名稱,友華,健喬,東洋,杏輝,永信,中化,2007,2006,2005,2004,2003,11.24,9.50,7.01,9.67,19.38,53.46,37.98,14.5,12.70,40.08,18.26,13.15,15.04,11.67,12.96,32.17,41.45,12.8,12.67,17.02,15.38,12.36,17.25,10.56,12.50,19.79,10.16,68.13,46.73,8.57,92,3.2.2. P/E(,本益比,)-(2),93,3.3.,股價走勢變,化,化,-(1),未調整股價,94,3.3.,股價走勢變,化,化,-(2),未調整股價,95,3.3.,股價走勢變,化,化,-(3,),中化,96,3.3.,股價走勢變,化,化,-(4,),永信,97,3.3.,股價走勢變,化,化,-(5,),杏輝,98,3.3.,股價走勢變,化,化,-(6,),東洋,99,3.3.,股價走勢變,化,化,-(7,),健喬,100,3.3.,股價走勢變,化,化,-(8,),友華,101,3.3.,股價走勢變,化,化,-(9),係數走勢變,化,化,公司,名稱,2003(Dec.),2004(Dec.),2005(Dec.),2006(Dec.),2007(Dec.),值,年平均,值,標準差,值,年平均,值,標準差,值,年平均,值,標準差,值,年平均,值,標準差,值,年平均,值,標準差,1701,中化,0.3968,0.6327,0.1334,1.1071,0.8073,0.3037,0.2024,0.8615,0.3031,0.7503,0.3328,0.1891,1.2746,0.9599,0.1666,1716,永信,0.1224,0.2573,0.0749,0.3607,0.2739,0.0847,0.0305,0.3264,0.1014,0.2643,0.0744,0.0899,0.9770,0.5861,0.3092,1734,杏輝,0.3152,0.3981,0.0362,0.3577,0.3676,0.0483,0.1433,0.3244,0.0787,0.1801,0.0674,0.0618,1.0315,0.4996,0.3120,4105,東洋,0.1615,0.3797,0.1285,0.4808,0.3550,0.1189,0.1005,0.3554,0.1157,0.2263,0.1346,0.0615,1.0396,0.6226,0.3507,4114,健喬,0.1321,0.1303,0.6128,0.3955,0.3408,0.0988,0.2610,0.3473,0.0771,0.3528,0.2141,0.0999,1.2153,0.7695,0.3650,4120,友華,0.3460,0.5202,0.5821,0.2499,0.27
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