证券投资信托实务操作及其风险控制

,证券投资信托实务操作及其风险控制,主讲人：陈强,投资银行中心,2011年5月,二级市场证券投资（阳光私募）,管理型证券投资信托产品,结构化型证券投资信托产品,一级半市场定向增发,结构化定向增发信托产品,有限合伙型定向增发基金,二级市场股票融资业务,信托贷款股票质押,股权收益权转让及回购,案例分析,目录,二级市场证券投资,发行/管理,信托报酬,业绩报酬,收益分配,加入信托,操作交易,托管费,保管,委托人,/受益人,保管银行,中融信托,融资方,/项目方,信托计划,委托人,/受益人,中融信托,融资方,/项目方,委托人,/受益人,中融信托,保管银行,融资方,/项目方,委托人,/受益人,中融信托,委托人,/受益人,中融信托,融资方,/项目方,委托人,/受益人,中融信托,保管银行,融资方,/项目方,委托人,/受益人,中融信托,委托人,/受益人,中融信托,保管银行,委托人,/受益人,中融信托,融资方,/项目方,保管银行,委托人,/受益人,中融信托,保管银行,委托人,/受益人,中融信托,保管银行,委托人,/受益人,融资方,/项目方,中融信托,保管银行,委托人,/受益人,中融信托,委托人,/受益人,融资方,/项目方,中融信托,委托人,/受益人,保管银行,投资顾问,中融信托,委托人,/受益人,阳光私募,定向增发,股票融资,案例分析,管理型阳光私募,信托名称：中融,-XX,证券投资集合资金信托计划,信托规模：,8000,万元以上,信托期限：,5,年以上,投资方向：主要投资于沪、深交易所,A,股股票，证券投资基金，债券，银行存款以及政策法规允许投资的其它金融工具。,收益分配：扣除信托报酬、管理费、业绩提成，剩余信托财产按信托单位持有比例分配。,风控措施：警戒线设置、投资比例限制、投资顾问跟投（认购信托规模的,10%,）。,发行方式：银行、财富管理中心发行,阳光私募,定向增发,股票融资,案例分析,结构化型阳光私募,信托名称：中融,-XX,结构化证券投资集合资金信托计划,信托规模：,8000,万元以上,资金配比：,优先,:,劣后资金比不高于,2:1,信托期限：,12,年,投资方向：主要投资于沪、深交易所,A,股股票，证券投资基金，债券，银行存款以及政策法规允许投资的其它金融工具。,收益分配：扣除信托报酬、管理费、业绩提成、优先资金本金和固定收益，剩余信托财产归劣后投资人。,风控措施：警戒线、止损线设置、投资比例限制、投资顾问或指定第三方认购全部劣后信托份额。,发行方式：劣后信托份额定向发行，优先信托份额银行理财资金认购,阳光私募,定向增发,股票融资,案例分析,风险控制-投资顾问资质,主体资格,：公司或合伙企业。,资本实力,：实收资本金不低于,1000,万元。,投研团队,：有合格的证券投资管理和研究团队，团队主要成员通过证券从业资格考试，从业经验不少于,3,年。,历史业绩,：具有可追溯的证券投资管理业绩证明。,规范制度,：含业务管理制度、风险控制体系，有规范的后台管理制度和业务流程。,软硬件配套,：固定的营业场所、配套软硬件设施。,无重大违法违规记录和不良声誉。,与信托公司没有关联关系。,阳光私募,定向增发,股票融资,案例分析,风险控制-警戒、止损设置,结构化型,管理型,风控措施,初始值,1.00,1.00,警戒线,0.88,0.70,结构化型：劣后委托人补仓至0.90;,管理型：提示风险,禁止买入线,0.85,-,禁止投顾买入股票,止损线,0.83,-,强制抛售平仓,注：上述单位为元/信托单位,结构化型的资金配比为2:1,阳光私募,定向增发,股票融资,案例分析,风险措施-投资比例限制,证券投资,信托计划,一般股票,公司股本5%,信托净值20%,ST、*ST股票,单个信托净值10%,所有信托净值20%,创业板股票,单个信托净值10%,所有信托净值20%,阳光私募,定向增发,股票融资,案例分析,一级半市场定向增发类,定向增发定义：,经中国证监会批准，上市公司向不超过,10,个投资人非公开发行股票。,主要特点：,发行底价为定价基准日前二十个交易日交易均价的,90%,；,一般投资人的限售期为,12,个月；,上市公司募投项目实施有利于增厚公司业绩，提升股价；,认购价一般为询价日市价的,70%85%,，形成天然安全边际；,主要障碍和困境：,信托资金不能直接认购上市公司定向增发,;,上市公司询价日具有不确定性（受市场行情、公司、券商影响）；,是否认购成功存在不确定性；,询价成功至缴款时间比较紧凑（通常为,3,个工作日）；,未来抛售股票时的营业税缴付。,阳光私募,定向增发,股票融资,案例分析,结构化定向增发信托-交易图,信托公司,信托计划,优先委托人,认购主体,兑现股权收益权,支付收益权转让价款,某上市公司,劣后委托人,阳光私募,定向增发,股票融资,案例分析,结构化定向增发信托-主要流程,内部流程,报价,确定标的和投资方案,与合作方签署文件,完成内部审批程序,向上市公司发出认购意向函,取得认购邀请书,支付认购保证金,按照规定的方式，向上市公司报价，通常为三档,通过自己研究、券商或投资顾问推荐，筛选跟踪拟定向增发公司,研究宏观经济、行业、个股，关注二级市场股价表现，积极做好股票调研,缴纳股款,签署股份认购合同,缴付剩余股款,增发的新股登记至认购主体名下,期间管理,监督股票波动,要求劣后委托人追加保证金（若有）,收益分配,根据合同约定收益分配；,完成项目退出,收集项目,阳光私募,定向增发,股票融资,案例分析,结构化定向增发信托-信托要素,信托规模,：,8000,万以上（上市公司募集资金总额的,1/10,左右）,资金配比,：优先：劣后资金比,2,：,1,信托期限,：,15,个月（,12,个月限售期,+3,个月抛售期）,收益分配,：,各类信托管理费用；,优先委托人投资本金和固定收益；,剩余全部信托财产归劣后委托人持有。,劣后委托人的融资成本,：,1315%/,年，包括优先委托人的固定收益、信托报酬、其他各类费用。,阳光私募,定向增发,股票融资,案例分析,结构化定向增发信托-风险控制,股票质地,：公司主业突出、行业地位领先、主业符合国家产业政策、持续盈利能力较强、法人治理规范、募投项目前景可观、二级市场股价比较适中；,劣后委托人实力,：历史投资业绩、经济实力、社会声誉、上市公司投研能力；,补仓设置,：一般为优先信托资金总额的,1.4,倍，劣后委托人应当追加保证金；,惩罚机制,：如果劣后委托人未按约定补仓，优先委托人的固定收益率上升；,交易指令权,：如果劣后委托人未按约定补仓，信托公司收回交易指令权，于股票解禁后直接抛售。,阳光私募,定向增发,股票融资,案例分析,有限合伙型定向增发基金-结构图,阳光私募,定向增发,股票融资,案例分析,有限合伙型定向增发基金,-基金要素,1、基金名称：XX股权投资基金合伙企业（有限合伙）,2、注册地：天津、上海、北京、深圳,3、基金规模：35亿元,4、基金期限：24个月，可延期1年,5、合伙人募集：投资顾问担任普通合伙人，向社会募集有限合伙人,6、投资方向：定向增发为主、二级市场投资为辅,7、收益分配：,（1）扣除管理费、托管费、其他费用；,（2）普通合伙人提取一定比例业绩提成；,（3）剩余财产按出资比例分配。,阳光私募,定向增发,股票融资,案例分析,有限合伙型定向增发基金,-背景及现状,政策推动,：2007年新的合伙企业法及2009年末合伙企业获准开户。,税负优势,：不征收企业所得税，不代扣代缴所得税,增发融资扩容,：上市公司面临巨大的再融资需求；定向增发型再融资在发行条件、审核流程上具有优势，成为上市公司首选方案。,2010年A股增发募资金额3353.44亿元，相对于2009年的2764.07亿元，同比增长了20.32%。,增发合伙基金涌现,：据统计，2011年以来，31家上市公司的定向增发中出现18家有限合伙基金的身影，配售总股数为2.26亿股，总金额为22.27亿元。,主要代表包括商裕开盛、天津硅谷天堂、景隆融尊、证大金牛、博弘数君、润丰达、天迪创新等有限合伙型基金。,阳光私募,定向增发,股票融资,案例分析,二级市场股票融资业务-概述,信托贷款股票质押,股权收益权转让及回购,信托公司,募集资金发放信托贷款,募集资金购买股票收益权,融资方,接受贷款，还本付息,出让股票收益权及远期回购，并以股票质押信托公司,出质人,以股票质押信托公司，承担担保责任,融资人和出质人为同一人,保证人,实际控制人或第三方提供连带责任保证,实际控制人或第三方提供连带责任保证,阳光私募,定向增发,股票融资,案例分析,二级市场股票融资业务-风险揭示与控制,信用风险,融资方违约，信托持有的股权收益权不能及时变现或延迟变现造成委托人损失,经营风险,宏观经济运行、货币政策、财政政策、产业政策、金融市场波动等对借款企业的生产经营产生影响，从而影响借款人的还款来源，影响信托计划收益,股票下跌风险,信托期限内，所质押股权的价格下跌造成担保物的覆盖率下降；,受托人、保管人在信托财产管理过程中出现失误造成信托财产损失；,其他风险,质押股票变现风险,战争、自然灾害、重大政治事件,标的股票质押，并办理强制执行公证；,追加其他责任人的连带责任保证,发挥我司在投资领域的专业优势，对投资运营状况实行严格的事前审核和事中监控，及时发现经营风险,充分揭示,超额质押，保障产品安全。40%,追加保证金安排。（150%，130%）,建立了决策体系和内部风险控制管理制度。,严格的项目后续管理操作。,定期管理报告；,融资主体进行必要的信息披露,其他,充分揭示,概念,风险,保障,管理风险,阳光私募,定向增发,股票融资,案例分析,二级市场股票融资业务-质押率及保障线,主板,中小板,创业板,质押率,40%,30%,25%,补仓价,信托资金150%,信托资金160%,信托资金170%,平仓价,信托资金130%,信托资金140%,信托资金150%,注：如果融资方是个人，则进一步加强风控措施。,阳光私募,定向增发,股票融资,案例分析,案例分析：景隆融尊基金,基金名称：景隆融尊（天津）股权投资基金合伙企业（有限合伙）,基金规模：,22100,万元,基金期限和成立日：,2,年，,2010,年,12,月,1,日,基金发起人：景隆资产管理（天津）有限公司、尊方德投资管理（上海）有限公司、中融国际信托有限公司,普通合伙人：景隆资产管理（天津）有限公司、尊方德投资管理（上海）有限公司,有限合伙人：,48,名个人投资者（最低投资金额,300,万元）,执行管理人：中融国际信托有限公司,阳光私募,定向增发,股票融资,案例分析,案例分析：基金主要投向,阳光私募,定向增发,股票融资,案例分析,案例分析：基金风险控制,阳光私募,定向增发,股票融资,案例分析,案例分析：信托公司监管,信托公司通过签署委托管理协议，担任基金执行管理人，履行以下主要职责：,1、负责投资决策委员会的召集和召开；,2、执行投资决策委员会的决定；,3、管理基金的银行账户和证券账户；,4、管理基金的日常财务；,5、管理基金的公章、法人章、财务章；,6、负责出具基金的季报、年报；,7、其他事宜。,阳光私募,定向增发,股票融资,案例分析,案例分析-融投系列定增产品,中融信托,信托计划,优先委托人,平台企业,兑现股权收益权,支付收益权转让价款,某上市公司,劣后委托人,阳光私募,定向增发,股票融资,案例分析,案例分析-融投系列定增产品,系列,标的股票,总规模（万元）,认购价（元）,股价增长率,融投1号,某中小板,80,200,8.5,70%,融投3号,华鲁恒升,18,000,13.22,20%,融投7号,皖维高新,5,000,9.16,37%,融投8号,成发科技,13,500,20.15,10%,注：中融-融投系列定向增发产品采用结构化设计，优先投资人享受8%9%/年的固定收益，劣后投资人享受全部超额收益（一般为股价增长率的几倍）。,阳光私募,定向增发,股票融资,案例分析,中融信托简介,1987年6月30日成立，前身为哈尔滨信托投资公司；,2007年10月8日，公司更