开放经济的宏观经济理论

,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,开放经济的宏观经济理论,*,Chapter 32,A Macroeconomic Theory of the Open Economy,开放经济的宏观经济理论,Principles of Economics,(Macroeconomics),N.GregoryMankiw,0,开放经济的宏观经济理论,本章我们将探索这些问题的答案：,在开放经济中，真实利率由什么决定？真实汇率呢？,可贷资金市场与外汇市场是怎么联系起来的？,政府预算赤字如何影响汇率和贸易余额？,其他政策或事件如何影响利率、汇率和贸易余额？,1,1,开放经济的宏观经济理论,可贷资金市场,恒等式：,S,=,I,+,NCO,国民储蓄,国内投资,资本净流出,可贷资金的供给,=,国民,储蓄,每一美元储蓄可以为下列需求筹资：,购买国内资本资产,购买国外资本资产,因此，可贷资金的需求,=,I,+,NCO,0,2,开放经济的宏观经济理论,NCO,与,r,（真实利率）的关系,S,与真实利率,r,正相关,I,与真实利率,r,负相关,NCO,与真实利率又是什么关系？,r,的降低使国内资产相对于国外资产缺乏吸引力,美国人会购买更多的国外资产,外国人会减少美国资产的购买,NCO,上升,r,NCO,NCO,r,2,资本净流出,r,1,NCO,1,NCO,2,0,3,开放经济的宏观经济理论,r,调整使可贷资金的供需平衡,可贷资金,I,和,NCO,都与,r,负相关，,因,此需求曲线向右下方倾斜,D=I+NCO,r,可贷资金,S,=,国民储蓄,r,1,0,4,开放经济的宏观经济理论,假设政府产生预算赤字(之前预算平衡）。,用合适的图形分析预算赤字对真实利率和资本净流出的影响。,思考题：,预算赤字与资本流动,5,5,开放经济的宏观经济理论,解答：,6,更高的,r,使美国债券相对于外国债券更有吸引力，,NCO,减少,预算赤字减少储蓄和可贷资金的供给，使,r,上升,D,1,r,NCO,NCO,1,资本净流出,r,LF,S,1,可贷资金,r,1,S,2,r,2,r,2,r,1,用这个模型时，记住：可贷资金市场决定,r,(,左图,),，,但利率的大小决定,NCO,(,右图,),0,6,开放经济的宏观经济理论,外汇市场,恒等式：,NCO,=,NX,净出口,资本净流出,在外汇市场上，,NX,代表对美元的需求：外国人需要美元来购买美国物品与劳务的净出口,NCO,代表对美元的供给：美国居民为了购买外国资产需要把美元兑换成外国通货,0,7,开放经济的宏观经济理论,S,=,NCO,E,（真实汇率）的上升使美国物品相对于外国人更贵，进而减少对美国物品的需求，也减少了对美国美元的需求,外汇市场,E,美元,D,=,NX,E,1,E,的上升对储蓄或投资并没有影响，因此它不会影响,NCO,或美元的供给,E,（真实汇率）调整到使外汇市场上美元的供求平衡,0,注：,E,是外汇市场上美元的真实价值,8,开放经济的宏观经济理论,参考资料：美元的需求与供求,如果美国居民购买进口物品，这个交易会影响外汇市场的供给与需求的？两种观点：,1.,美元的供给增加,这个人需要用美元兑换外国通货来购买进口物品,2.,美元的需求减少,进口增加减少了,NX,，使对美元的需求减少,（因此，实际上,NX,是对美元的,净,需求）,两种观点都是相同的，我们更习惯用第二种观点来考虑问题。,0,9,开放经济的宏观经济理论,参考资料：美元的需求与供求,如果一个外国人购买美国资产，这个交易会影响外汇市场上的供给与需求吗？两种观点：,1.,美元需求增加,外国人需要美元来购买美国资产,2.,美元供给减少,这个交易减少了,NCO,，也减少了美元的供给,（因此，实际上,NCO,是美元的,净,供给）,同样，两种观点都是相同的，我们将用第二种观点来考虑问题。,0,10,开放经济的宏观经济理论,最初，政府预算平衡，贸易平衡（,NX,=0,）,如果政府出现预算赤字，正如我们前面所说，,r,上升而,NCO,减少,预算赤字会如何影响美国真实汇率和贸易余额？,思考题：,预算赤字、汇率和净出口,11,11,开放经济的宏观经济理论,解答：,12,预算赤字减少,NCO,和美元的供给,真实汇率升值,净出口减少,因为最初,NX,=0,，预算赤字导致贸易赤字,(,NX,0),S,1,=,NCO,1,E,美元,D,=,NX,E,1,S,2,=,NCO,2,E,2,外汇市场,0,12,开放经济的宏观经济理论,1961-65,1966-70,1971-75,1976-80,1981-85,1986-90,1991-95,”双赤字”（孪生赤字）,GDP,的百分比,净出口和预算赤字通常往相反的方向移动,美国联邦政府预算赤字,美国净出口,-5%,-4%,-3%,-2%,-1%,0%,1%,2%,3%,4%,5%,1995-2000,2001-05,0,13,开放经济的宏观经济理论,总结：预算赤字的影响,国民储蓄减少,真实利率上升,国内投资和资本净流出都下降,真实汇率升值,净出口下降(或者贸易赤字增加,),0,14,开放经济的宏观经济理论,总结：预算赤字的影响,另一方面：,随着外国人得到更多的国内资产，本国对世界上其他国家的债务不断增加,由于多年的预算赤字与贸易赤字，美国现在已经是,“,世界上最大的债务国,”,美国的国际投资,2007,年,12,月,31,日,美国拥有的外国资产价值,$17.6,万亿,外国拥有的美国资产价值,$20.1,万亿,美国对世界上其他国家的净债务,$2.5,万亿,0,15,开放经济的宏观经济理论,利率与汇率的联系,r,NCO,E,dollars,NCO,D,=,NX,S,1,=,NCO,1,S,2,E,1,E,2,r,1,r,2,任何使,r,上升的事件都会减少,NCO,和外汇市场上美元的供给。,结果：真实汇率升值。,NCO,1,NCO,2,NCO,1,NCO,2,记住：可贷资金市场决定,r,。,r,的大小决定,NCO,(,上图,),NCO,的大小决定外汇市场上美元的供给,(,下图,),16,0,16,开放经济的宏观经济理论,假定政府给投资提供税收激励,用适合的图形分析政策如何影响：,真实利率,资本净流出,真实汇率,净出口,思考题：,投资激励,17,17,开放经济的宏观经济理论,解答：,18,D,1,r,NCO,NCO,资本净流出,r,LF,S,1,可贷资金,r,1,r,1,r,2,D,2,r,2,投资以及可贷资金的需求在每个,r,水平都增加,r,上升，使,NCO,减少,NCO,1,NCO,2,0,18,开放经济的宏观经济理论,解答：,19,NCO,的减少使外汇市场上美元的供给也减少,真实汇率升值,净出口下降,S,1,=,NCO,1,E,Dollars,D,=,NX,E,1,S,2,=,NCO,2,E,2,外汇市场,0,19,开放经济的宏观经济理论,预算赤字与投资激励,对投资的税收激励和预算赤字有相似的效果：,r,上升，,NCO,减少,E,上升，,NX,下降,但有一个重要的不同：,投资的税收激励增加投资，并提高了长期生产率和生活水平。,预算赤字减少投资，降低了生产率和生活水平。,0,20,开放经济的宏观经济理论,贸易政策,贸易政策：,直接影响一国进口或出口的物品与劳务数量的政府政策。,例如：,关税：对进口物品征收的税。,进口配额：对进口物品数量的限制。,“,自愿出口配额”：由于外国政府压力而使一个国家限制它的出口，本质和进口配额相同。,0,21,开放经济的宏观经济理论,贸易政策,限制进口政策的一般原因：,挽救国内缺乏竞争力行业的工作机会,减少贸易赤字,这些贸易政策能达到它们的目的吗？,让我们用模型来分析：为挽救美国汽车行业的工作机会，美国对日本汽车实行进口配额时的影响。,0,22,开放经济的宏观经济理论,D,由于进口配额不影响储蓄或投资，因此它不会影响,NCO,(,NCO,=,S,I,),对日本汽车实行进口配额的分析,r,NCO,NCO,资本净流出,r,LF,S,可贷资金,r,1,r,1,0,23,开放经济的宏观经济理论,对日本汽车实行进口配额的分析,由于,NCO,没有改变，外汇市场的供给曲线也不变。,需求曲线移动：,在每个,E,，,进口汽车的数量下降，,净,出口增加，需求曲线向右移动,在,E,1,，外汇市场对美元有超额需求,E,上升，外汇市场重新回到平衡,S,=,NCO,E,美元,D,1,E,1,外汇市场,D,2,E,2,0,24,开放经济的宏观经济理论,对日本汽车实行进口配额的分析,NX,发生了什么变化？什么也没发生！,如果,E,仍然维持在,E,1,，,NX,会上升，对美元的需求量也会增加。,但进口配额,不影响,NCO,，因此美元数量的供给不变。,由于,NX,必须等于,NCO,，因此,E,必须上升，而,NX,不变。,因此，限制进口的政策并没有减少贸易赤字,0,25,开放经济的宏观经济理论,对日本汽车实行进口配额的分析,这种政策能挽救汽车行业的工作机会吗？,配额减少了日本汽车的进口：,美国消费者购买更多的美国汽车,美国汽车生产商雇佣更多的工人来生产这些额外的汽车,因此这种政策挽救了美国汽车工业的工作机会,但,E,上升，减少了外国对美国出口的物品与劳务的需求,出口行业受损，出口企业解雇工人,进口配额挽救了汽车行业的工作机会，但却减少了美国出口行业的工作机会！,0,26,开放经济的宏观经济理论,案例研究：中国的资本流动,美国认为：,近年来，中国通过压低人民币的汇率来鼓励出口，从而积累了大量美国资产。,导致美国：,美元相对于人民币升值,从中国进口更多物品,贸易赤字增加,一些美国政治家要求中国停止“通货操纵”，否则会限制与中国的贸易，以此来保护受影响的美国行业。,然而，美国的消费者却从低价格中获益，中国通货操纵对美国经济的净影响也许并不大。,27,开放经济的宏观经济理论,政治不稳定与资本外逃,1994,年：墨西哥的政治不稳定导致世界金融市场动荡,（,1994,年,3,月，墨西哥革命组织党的总统候选人遇刺，使人们对墨西哥政局的稳定产生了怀疑。）,人们担心他们所持有的墨西哥资产的安全性,人们大量出售墨西哥资产，并把资本转移出墨西哥,资本外逃：,一国资产需求大量且突然地减少,我们用模型来分析这种现象，但是是从墨西哥的视角，而非美国。,0,28,开放经济的宏观经济理论,真实利率与资本净流出的均衡水平都上升,随着外国投资者出售他们的资产并把资本转移出墨西哥，在每个利率水平的资本净流出都增加,可待资金的需求,=,I,+,NCO,，,资,本净流出的增加使可贷资金的需求也增加,D,1,墨西哥的资本外逃,r,NCO,NCO,1,r,1,资本净流出,r,LF,S,1,r,1,可贷资金,D,2,r,2,NCO,2,r,2,0,29,开放经济的宏观经济理论,墨西哥的资本外逃,资本净流出的增加使外汇市场上墨西哥比索供给增加。,比索的真实汇率下降。,S,2,=,NCO,2,外汇市场,E,Pesos,D,1,S,1,=,NCO,1,E,1,E,2,0,30,开放经济的宏观经济理论,资本外逃的例子：墨西哥，,1994,31,开放经济的宏观经济理论,资本外逃的例子：东南亚，,1997,32,开放经济的宏观经济理论,资本外逃的例子：俄罗斯，,1998,33,开放经济的宏观经济理论,资本外逃的例子：阿根廷，,2002,34,开放经济的宏观经济理论,案例研究：贬值的美元,65,70,75,80,85,90,2005,2006,2007,2008,美国的贸易加权名义汇率指数，,1973,年,3,月,=100,35,从,2005,年,10,月到,2008,年,6,月，美元贬值,17.3%,35,开放经济的宏观经济理论,案例研究：贬值的美元,两种可能的原因：,次贷危机,对美国住房抵押贷款证券的信心下降,资本净流出增加,美国利率下降,从,2006,年,7,月到,200