中国的国际金融新战略

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,中,国,国,的,的,国,国,际,际,金,金,融,融,新,新,战,战,略,略,（,（,下,下,）,）,目,录,录,一,、,、,东,东,亚,亚,区,区,域,域,货,货,币,币,合,合,作,作,：,：,清,清,迈,迈,协,协,议,议,多,多,变,变,化,化,二,、,、,人,人,民,民,币,币,国,国,际,际,化,化,启,启,动,动,与,与,进,进,展,展,三,、,、,离,离,岸,岸,市,市,场,场,与,与,在,在,岸,岸,市,市,场,场,四,、,、,中,国,国,经,济,济,金,金,融,融,改,改,革,革,顶,顶,层,层,设,设,计,计,一,、,、,东,东,亚,亚,区,区,域,域,货,货,币,币,合,合,作,作,：,：,清,清,迈,迈,协,协,议,议,多,多,变,变,化,化,亚,洲,洲,金,金,融,融,危,危,机,机,后,后,，,，,东,东,亚,亚,经,经,济,济,体,体,意,意,识,识,到,到,“,“,共,共,同,同,合,合,作,作,与,与,团,团,结,结,行,行,动,动,”,”,的,的,重,重,要,要,性,性,，,，,从,从,而,而,加,加,快,快,了,了,区,区,域,域,内,内,货,货,币,币,合,合,作,作,的,的,步,步,伐,伐,。,。,TamerBaig,（,（2000,）,）,从,从,金,金,融,融,脆,脆,弱,弱,性,性,的,的,角,角,度,度,探,探,究,究,了,了,东,东,亚,亚,的,的,货,货,币,币,合,合,作,作,，,，,其,其,研,研,究,究,表,表,明,明,东,东,亚,亚,经,经,济,济,体,体,金,金,融,融,体,体,系,系,具,具,有,有,脆,脆,弱,弱,性,性,的,的,特,特,征,征,，,，,即,即,对,对,银,银,行,行,过,过,度,度,依,依,赖,赖,，,，,形,形,成,成,“,“,银,银,行,行,主,主,导,导,”,”,的,的,融,融,资,资,格,格,局,局,，,，,融,融,资,资,形,形,式,式,为,为,单,单,一,一,的,的,银,银,行,行,间,间,接,接,融,融,资,资,；,；,大,规,规,模,模,短,短,期,期,存,存,款,款,支,支,持,持,长,长,期,期,项,项,目,目,融,融,资,资,形,形,成,成,期,期,限,限,错,错,配,配,，,，,以,以,外,外,币,币,负,负,债,债,支,支,持,持,本,本,币,币,融,融,资,资,导,导,致,致,货,货,币,币,错,错,配,配,；,；,东,东,亚,亚,各,各,国,国,政,政,府,府,正,正,致,致,力,力,于,于,推,推,行,行,结,结,构,构,改,改,革,革,，,，,跨,跨,国,国,货,货,币,币,合,合,作,作,可,可,以,以,有,有,益,益,于,于,彼,彼,此,此,。,真,正,正,意,意,义,义,上,上,的,的,东,东,亚,亚,货,货,币,币,合,合,作,作,是,是,以,以,亚,亚,洲,洲,金,金,融,融,危,危,机,机,为,为,发,发,端,端,，,，,在,在,“,“,清,清,迈,迈,协,协,议,议,”,”,缔,缔,结,结,之,之,后,后,呈,呈,现,现,加,加,速,速,发,发,展,展,的,的,势,势,头,头,。,。,经,经,历,历2008,年,年,的,的,全,全,球,球,性,性,金,金,融,融,危,危,机,机,，,，,东,东,亚,亚,货,货,币,币,合,合,作,作,的,的,动,动,力,力,得,得,到,到,进,进,一,一,步,步,提,提,升,升,，,，,建,建,立,立,一,一,个,个,更,更,加,加,紧,紧,密,密,的,的,互,互,助,助,救,救,援,援,应,应,急,急,机,机,制,制,，,，,以,以,避,避,免,免,短,短,期,期,国,国,际,际,收,收,支,支,失,失,衡,衡,和,和,陷,陷,入,入,流,流,动,动,性,性,困,困,境,境,，,，,成,成,为,为,东,东,亚,亚,各,各,国,国,当,当,下,下,的,的,利,利,益,益,共,共,同,同,点,点,，,，,开,开,展,展,货,货,币,币,合,合,作,作,自,自,然,然,是,是,符,符,合,合,逻,逻,辑,辑,的,的,价,价,值,值,判,判,断,断,。,。,2008年,全球金融危,机,机爆发后，,许,许多学者认,为,为“美元体,制,制”是难以,持,持续的。这,也,也是强烈主,张,张改革国际,货,货币体系的,学,学者们的主,要,要立足点。,1.,东亚地区的,货,货币合作主,要,要经历了三,个,个发展阶段,：,：,第一阶段是1997年,亚,亚洲金融危,机,机爆发之前,，,，虽然东亚,区,区域内的贸,易,易投资与技,术,术联系已经,相,相当紧密，,在,在一些局部,地,地区或整个,亚,亚太地区出,现,现了一些贸,易,易或投资领,域,域的区域合,作,作的机制,如1977,年,年建立的东,盟,盟多边互换,安,安排(ASA)与1991年建立,的,的东亚及太,平,平洋地区中,央,央银行官员,会,会议（自1996年起,为,为东亚及太,平,平洋地区央,行,行行长会议,，,，EMEAP）等，但,东,东亚作为一,个,个整体，在,货,货币金融领,域,域却没有形,成,成实质性的,合,合作机制。,第二阶段是,金,金融危机爆,发,发至2000年期间，,主,主要是该地,区,区大国纷纷,提,提出救援计,划,划或构想，,如,如日本政府,提,提出了建立,“,“亚洲货币,基,基金”(AMF)的构,想,想，并实际,以,以“新宫泽,构,构想”为核,心,心采取了积,极,极主动的救,援,援措施，中,国,国政府提出,的,的“人民币,不,不贬值”政,策,策也在很大,程,程度上缓解,了,了危机的蔓,延,延，但这一,时,时期东亚各,经,经济体尚未,就,就区域货币,合,合作问题达,成,成基本共识,。,。,第三阶段是2000年,“,“清迈倡议,”,”(CMI)提出以来,的,的实际推进,阶,阶段，东亚,各,各经济体就,区,区域货币合,作,作达成共识,，,，并开展了,一,一系列的积,极,极行动，在,诸,诸如信息沟,通,通与共同监,管,管机制、货,币,币互换和推,进,进亚洲债券,市,市场建设等,许,许多领域取,得,得了一定的,实,实际进展,。,特别是2007年美国,“,“次贷危机,”,”爆发并引,发,发全球金融,危,危机后，各,经,经济体加强,合,合作的意愿,有,有所增强。,2008年5月“ASEAN10+3”财长,和,和中央银行,行,行长马德里,会,会议就有关CMI多边,化,化问题达成,了,了一致，,2009年2月22日,于,于泰国普吉,召,召开的“ASEAN10+3”特,别,别财长会议,发,发表了亚,洲,洲经济金融,稳,稳定行动计,划,划，扩大,了,了“清迈倡,议,议多边机制,”,”(CMIM)共同储,备,备基金的规,模,模，并提议,建,建立独立的,区,区域经济监,控,控实体。,2009年5月3日，,在,在印度尼西,亚,亚巴厘岛举,行,行“ASEAN10+3”财长会,议,议公布，总,值,值1200,亿,亿美元的区,域,域外汇储备,库,库将于2009年底前,完,完成筹建。,中,中、日、韩,三,三国财长还,就,就三方筹建,中,中的自我管,理,理的区域外,汇,汇储备库的,出,出资份额达,成,成共识。根,据,据这项共识,，,，中国出资384亿美,元,元，日本出,资,资384亿,美,美元，韩国,出,出资192,亿,亿美元，分,别,别占储备库,总,总额的32%、32%,和,和16%(ASEAN,占,占20%),。,。在发生金,融,融危机时，,储,储备库以借,贷,贷方式向出,现,现流动性困,难,难的成员国,提,提供资金帮,助,助。,2.,清,清,迈,迈协,议,议,2000,年,年5,月,月东,盟,盟与,中,中、,日,日、,韩,韩三,国,国在,泰,泰国,清,清迈,共,共同,签,签署,“,“清,迈,迈协,议,议。,“,“清,迈,迈协,议,议”,包,包括,两,两项,重,重要,内,内容,：,：,一是,完,完善,东,东盟,货,货币,互,互换,协,协议,，,，将,其,其覆,盖,盖所,有,有东,盟,盟成,员,员，,并,并把,互,互换,协,协议,规,规模,扩,扩大,到,到10,亿,亿美,元,元；,二是,建,建立,东,东盟,与,与中,日,日韩,之,之间,的,的双,边,边互,换,换与,回,回购,协,协议,，,，承,诺,诺在,必,必要,时,时向,成,成员,国,国提,供,供适,当,当规,模,模的,资,资金,，,，以,帮,帮助,其,其解,决,决短,期,期国,际,际收,支,支和,流,流动,性,性问,题,题。,“,“清,迈,迈协,议,议”,将,将,中,中、,日,日、,韩,韩三,国,国纳,入,入地,区,区的,双,双边,货,货币,互,互换,机,机制,，,，,使,使原,先,先东,盟,盟内,的,的货,币,币合,作,作演,变,变为,整,整个,东,东亚,地,地区,的,的货,币,币合,作,作，,从,从而,在,在东,亚,亚建,立,立了,以,以互,援,援为,目,目的,的,的货,币,币互,换,换机,制,制。,目前,清,清迈,协,协议,多,多边,化,化有2400,亿,亿美,元,元的,承,承诺,，,，并,且,且也,建,建立,了,了自,己,己的,经,经济,监,监察,机,机构,。,。欧,洲,洲的,金,金融,救,救助,机,机制ESFS,和,和ESM,加,加在,一,一起,有,有6000-7000,亿,亿欧,元,元的,规,规模,，,，亚,洲,洲从,实,实力,上,上来,讲,讲还,有,有很,大,大的,差,差距,，,，应,该,该继,续,续加,强,强。,根据,东,东亚,货,货币,金,金融,合,合作,的,的发,展,展以,及,及该,地,地区,主,主要,经,经济,体,体的,政,政策,选,选择,取,取向,，,，有,可,可能,出,出现,局,局部,地,地区,以,以人,民,民币,区,区域,化,化为,核,核心,推,推进,合,合作,的,的局,面,面，,而,而在,整,整体,层,层面,上,上中,国,国和,日,日本,将,将共,同,同发,挥,挥更,大,大的,积,积极,作,作用,。,。,可以,肯,肯定,的,的是,，,，由,于,于东,盟,盟各,国,国内,部,部的,政,政治,分,分歧,与,与经,济,济差,距,距较,大,大，,其,其整,体,体经,济,济实,力,力不,强,强，,此,此前,担,担负,推,推进,合,合作,功,功能,的,的“10+3,”,”机,制,制更,多,多地,具,具有,政,政治,意,意义,，,，对,促,促进,未,未来,东,东亚,货,货币,金,金融,合,合作,深,深入,发,发展,的,的作,用,用有,限,限。,未,未来,东,东亚,货,货币,金,金融,合,合作,能,能否,取,取得,深,深化,发,发展,，,，在,很,很大,程,程度,上,上取,决,决于,中,中、,日,日、,韩,韩三,国,国尤,其,其是,中,中日,两,两国,各,各自,采,采取,什,什么,样,样的,区,区域,合,合作,策,策略,，,，以,及,及两,国,国之,间,间能,否,否开,展,展相,应,应的,合,合作,。,。,二、,人,人民,币,币国,际,际化,启,启动,与,与进,展,展,稳健的货,币,币政策和,财,财政政策,、,、良好的,国,国际收支,状,状况、雄,厚,厚的国际,储,储备，使,人,人民币坚,挺,挺并享有,一,一定的国,际,际信誉。,特,特别是在,周,周边国家,和,和地区，,人,人民币早,已,已越出国,界,界大量流,动,动，被当,作,作交换媒,介,介、支付,手,手段甚至,储,储备货币,使,使用，已,经,经开始行,使,使国际货,币,币职能。,尤其在东,南,南亚金融,危,危机中，,由,由于中国,政,政府承诺,人,人民币不,贬,贬值，为,人,人民币赢,得,得了很高,的,的国际声,誉,誉，人民,币,币境外流,通,通量开始,急,急剧上升,。,。事实上,，,，按货币,国,国际化发,展,展规律，,由,由于中国,经,经济强劲,而,而稳定的,增,增长，人,民,民币国际,化,化的自然,进,进程己经,开,开始。,国内学者,引,引介西方,学,学者的研,究,究内容，,形,形成了人,民,民币国际,化,化研究的,基,基础理论,框,框架。其,核心观点,可,可以概括,为,为:,(1),货,货币国际,化,化主要是,市,市场选择,的,的结果，,也,也是货币,发,发行国积,极,极推动的,结,结果，其,经,经济条件,主,主要包括,经,经济规模,、,、国际贸,易,易、投资,份,份额、金,融,融市场发,达,达、货币,价,价值稳定,和,和产品差,异,异度等;,其,其政治,条,条件主要,包,包括军事,强,强大且政,治,治稳定。,(2),只,只有少数,几,几种货币,能,能同时执,行,行多重的,私,私人和官,方,方职能，,一,一国货币,在,在国际上,的,的地位与,该,该国的综,合,合国际竞,争,争力密切,相,相关。,(3),一,一国货币,国,国际化既,会,会给该国,带,带来收益,，,，也会付,出,出成本。,货,货币国际,化,化地位越,高,高，越会,获,获得更多,的,的收益，,承,承担较小,的,的成本;,国,国际地,位,位低，货,币,币国际化,成,成本可能,高,高于收益,。,。,尽管学术,界,界关于人,民,民币国际,化,化赞成与,反,反对的激,烈,烈争论至,今,今仍在继,续,续，但权,衡,衡利弊，,学,学术界、,政,政府及金,融,融机构中,的,的大多数,人,人主张推,进,进人民币,国,国际化，,并,并得出以,下,下两点基,本,本的,结论,:,(1),作,作为世界,经,经济大国,，,，人民币,国,国际化不,仅,仅是必然,的,的发展趋,势,势，也是,必,必须要走,的,的道路，,是,是中国发,展,展战略的,重,重要组成,部,部分，因,此,此应积极,推,推进人民,币,币国际化,进,进程。,(2),尽,尽管目前,中,中国的经,济,济地位显,著,著提升，,人,人民币已,在,在境外周,边,边及局部,地,地区流通,，,，但我国,仍,仍然是发,展,展中国家,，,，易受国,内,内经济发,展,展水平和,国,国际经济,、,、政治环,境,境等多方,面,面影响，,人,人民币国,际,际化还存,在,在很多障,碍,碍，人民,币,币国际化,会,会增加经,济,济运行的,风,风险。,因此，一,直,直以来，,中,中国金融,市,市场特别,是,是资本账,户,户未完全,开,开放。我,们,们必须根,据,据中国的,经,经济发展,水,水平和外,部,部经济环,境,境变化，,循,循序渐进,地,地推进人,民,民币国际,化,化进程。,从研究文,献,献看，目,前,前关于人,民,民币国际,化,化问题研,究,究的不足,主,主要表现,在,在三个方,面,面:,(1)在人民币,国,国际化经,验,验、条件,、,、收益与,成,成本等方,面,面还存在,大,大量的重,复,复性研究,，,，研究的,重,重心尚未,与,与时俱进,地,地聚焦于,人,人民币国,际,际化的制,约,约因素、,人,人民币国,际,际化的条,件,件满足性,与,与路径选,择,择的策略,和,和政策措,施,施等深层,次,次问题上,。,。,(2)在人民币,国,国际化的,必,必要性、,路,路径策略,和,和措施选,择,择等方面,，,，大多还,停,停留在一,般,般性的空,泛,泛的理论,阐,阐述上，,且,且仍存在,争,争议，而,具,具有细化,性,性、深入,性,性和创新,性,性的研究,成,成果还很,少,少。,(3)人民币国,际,际化问题,属,属于跨学,科,科、多专,业,业的综合,性,性研究，,大,大多数研,究,究者受有,限,限的金融,学,学知识或,其,其它专业,知,知识的制,约,约，对与,人,人民币国,际,际化进程,密,密切相关,的,的国际贸,易,易、实体,经,经济以及,政,政治、军,事,事、文化,等,等方面的,研,研究缺乏,广,广度和深,度,度，综合,性,性不够。,而,而这却是,人,人民币国,际,际化的基,础,础性和深,层,层性的前,提,提条件，,因,因为人民,币,币国际化,在,在基础上,和,和本质上,是,是实体经,济,济的综合,国,国力竞争,的,的结果。,根据目前,国,国际政治,、,、经济发,展,展形势，,目,目前人民,币,币国际化,应,应重点研,究,究的内容,有,有:,(1)在政治军,事,事方面，,根,根据我国,周,周边区域,政,政治、经,济,济格局的,变,变化，分,析,析我国目,前,前的政治,、,、军事、,经,经济处境,，,，进而分,析,析国际货,币,币体系及,国,国际货币,竞,竞争格局,变,变化，美,元,元、欧元,、,、日元的,博,博弈关系,及,及对人民,币,币国际化,进,进程的影,响,响。,(2)在国际货,币,币体系及,国,国际货币,竞,竞争格局,方,方面，根,据,据人民币,国,国际化近,期,期的亚洲,区,区域化定,位,位目标，,深,深入研究,中,中国对亚,洲,洲贸易逆,差,差所面临,的,的“特里,芬,芬两难”,、,、金融风,险,险、人民,币,币最优输,出,出规模问,题,题。,(3)在实体经,济,济和国际,贸,贸易方面,，,，重点探,讨,讨两方面,内,内容:,一,一是美国,实,实体经济,振,振兴计划,引,引起的世,界,界经济分,工,工及国际,贸,贸易变局,对,对我国传,统,统进出口,及,及传统实,体,体经济的,影,影响;,二,二是基于,我,我国原材,料,料、基本,建,建设、劳,动,动力和生,态,态环境保,护,护成本上,升,升，低端,出,出口导向,型,型产业升,级,级转型对,实,实体经济,、,、对外贸,易,易的影响,。,。,(4)在以上,研,研究基,础,础上，,进,进一步,探,探讨三,方,方面内,容,容:,一,一是分,析,析对发,达,达国家,贸,贸易从,顺,顺差转,向,向逆差,的,的可能,性,性及时,间,间点;,二,二是,分,分析对,发,发达国,家,家贸易,从,从顺差,转,转向逆,差,差后汇,率,率由升,值,值压力,转,转为贬,值,值压力,的,的可能,性,性及时,间,间点;,三,三是,分,分析对,发,发达国,家,家贸易,从,从顺差,转,转向逆,差,差后由,外,外汇储,备,备增加,而,而产生,过,过多美,元,元外汇,储,储备及,美,美元相,对,对人民,币,币贬值,导,导致的,国,国际储,备,备损失,转,转向出,现,现国际,储,储备减,少,少及支,付,付危机,问,问题。,(5)在币值,稳,稳定性,方,方面，,研,研究我,国,国投资,拉,拉动型,经,经济发,展,展模式,、,、房地,产,产泡沫,、,、政府,债,债务、,养,养老金,账,账户资,金,金不足,等,等问题,造,造成货,币,币超发,进,进而增,加,加通货,膨,膨胀预,期,期对人,民,民币国,际,际化的,影,影响。,(6),在,在金,融,融市场,方,方面，,应,应深入,研,研究四,方,方面内,容,容:,一是由,于,于人民,币,币资本,项,项目尚,未,未实现,完,完全可,自,自由兑,换,换，我,国,国目前,应,应以推,行,行人民,币,币国际,贸,贸易计,价,价结算,为,为突破,口,口。为,此,此，应,深,深入研,究,究扩大,跨,跨境贸,易,易人民,币,币计价,结,结算所,面,面临的,困,困境，,探,探索突,破,破路径,。,。,二是深,入,入研究,我,我国金,融,融机构,特,特别是,国,国有银,行,行改革,方,方案，,提,提升金,融,融机构,经,经营效,率,率进而,提,提高金,融,融资产,质,质量及,国,国际竞,争,争能力,。,。当前,，,，人民,币,币国际,化,化的主,要,要障碍,因,因素是,我,我国银,行,行业等,金,金融机,构,构竞争,力,力和抗,风,风险能,力,力总体,薄,薄弱，,人,人民币,国,国际化,可,可能带,来,来金融,风,风险，,限,限制资,本,本账户,的,的开放,速,速度和,开,开放进,程,程。,三是研究在,国,国内金融市,场,场不完善情,况,况下如何有,效,效利用港澳,地,地区比较成,熟,熟的金融机,制,制，探讨积,极,极稳健的推,进,进模式及开,放,放顺序，深,入,入研究人民,币,币经常账户,和,和资本账户,可,可自由兑换,开,开放问题。,四,四是深入研,究,究汇率、利,率,率市场化机,制,制问题。,三、离岸市,场,场与在岸市,场,场,离岸市场：,第二次世界,大,大战之后，,各,各国金融机,构,构从事本币,之,之外的其他,外,外币的存贷,款,款业务逐渐,兴,兴起，有些,国,国家的金融,机,机构因此成,为,为世界各国,外,外币存贷款,中,中心，这种,专,专门从事外,币,币存贷款业,务,务的金融活,动,动统称为离,岸,岸金融，而,由,由此建立起,来,来的银行体,系,系即为离岸,市,市场。,离岸市场提,供,供离岸金融,业,业务：交易,双,双方均为非,本,本地居民的,业,业务称为离,岸,岸金融业务,。,。离岸中心,的,的特点：低,税,税或零税率,，,，主要向非,本,本地居民提,供,供服务，没,有,有或很少管,制,制，具有地,理,理优越性、,政,政府政策优,惠,惠、政治稳,定,定等。,现实中因低,透,透明度和极,宽,宽松的管理,制,制度，被各,类,类资本视为,“,“避税天堂,”,”，上述弹,丸,丸之地，也,成,成为资本外,逃,逃的“中转,站,站”。,在岸市场：,相对于离岸,市,市场，也就,是,是指的传统,的,的国内市场,，,，即金融机,构,构从事的金,融,融活动是要,受,受到货币发,行,行国中央银,行,行管辖、干,预,预的市场。,根,根据资金,在,在国际间流,动,动的方式和,发,发展阶段可,以,以把它分为,外,外国金融市,场,场和欧洲货,币,币市场。外,国,国金融市场,又,又叫在岸市,场,场，而欧洲,货,货币市场又,称,称为离岸市,场,场。,通俗地讲，,在,在岸金融市,场,场相对于离,岸,岸市场，就,是,是指的传统,的,的国内市场,，,，即金融机,构,构从事的金,融,融活动是要,受,受到货币发,行,行国中央银,行,行管辖、干,预,预的市场。,离岸金融市,场,场也叫新型,国,国际金融市,场,场，是指同,市,市场所在国,的,的国内金融,体,体系相分离,，,，既不受所,使,使用货币发,行,行国政府法,令,令管制，又,不,不受市场所,在,在国政府法,令,令管制的金,融,融市场。,自2010,年,年以来，人,民,民币跨境贸,易,易结算与离,岸,岸人民币市,场,场发展迅速,。,。据中国人,民,民银行统计,，,，2012,年,年第3季度,，,，跨境贸易,人,人民币结算,额,额达到7989.60,亿,亿元，约为2010年,第,第1 季度,的,的43.54倍,；,与此同时，,跨,跨境贸易人,民,民币结算额,在,在我国对外,贸,贸易总额中,的,的比重不断,上,上升，由2010 年,第,第1 季度,的,的0.43%上升至2012年第3季度的12.57%,。,。渣打银行,的,的数据显示,，,，2010,年,年12月至2012年9月间，反,映,映人民币离,岸,岸业务增长,的,的“人民币,环,环球指数”,上,上升了7倍,。,。,但由于我国,资,资本管制的,存,存在，使得,在,在岸市场与,离,离岸市场处,于,于分割状态,，,，再加上两,个,个市场的监,管,管规则不同,，,，导致在岸,和,和离岸市场,的,的汇率和资,产,产收益率存,在,在一定的差,异,异，从而为,套,套利提供了,机,机会，也为,跨,跨境资本流,动,动尤其是投,机,机性短期跨,境,境资本流动,提,提供了便利,，,，进而影响,在,在岸外汇市,场,场的供求以,及,及国内经济,的,的健康平稳,发,发展。人民,币,币套利行为,究,究竟在多大,程,程度上影响,在,在岸外汇市,场,场? 针对,这,这一影响，,我,我国政府应,如,如何应对?,2004年2月，香港,银,银行开始试,办,办个人人民,币,币业务，包,括,括存款、汇,款,款、兑换及,信,信用卡业务,。,。每人每天,不,不超过等值2万元人民,币,币的兑换。,集,集腋成裘，,到,到2010,年,年7月底香,港,港人民币存,量,量达到1037亿元。,2,010年7,月,月，在中国,人,人民银行和,香,香港金管局,主,主导下签署,的,的清算协,议,议是香港,境,境外人民币,市,市场的一大,突,突破。政策,制,制定者也充,分,分认识到现,阶,阶段境外人,民,民币市场这,一,一池中的养,分,分只能来源,于,于境内，因,而,而迅速启动,了,了人民币的,回,回流机制，,使,使境外的水,能,能够接通境,内,内的收益，,进,进而可使境,外,外发展规模,更,更大、更多,的,的产品。允,许,许境外金融,机,机构将境外,人,人民币存量,投,投资于国内,银,银行间债券,市,市场,，,而有了更高,收,收益来源的,银,银行也能以,更,更大规模和,更,更优惠价格,吸,吸引更多的,人,人民币储蓄,产,产品，进而,提,提高人民币,兑,兑换出境与,贸,贸易伙伴使,用,用人民币的,积,积极性。,总体来看，,在,在离岸人民,币,币市场在这,一,一时期，仅,香,香港市场已,有,有一千多亿,人,人民币的存,量,量，主要由,个,个人持有，,初,初始驱动力,是,是人民币的,升,升值预期，,投,投资产品则,是,是存款、国,债,债、保险和,基,基金等为数,不,不多的定息,产,产品。随着,香,香港人民币,回,回流内地的,渠,渠道逐渐打,通,通，收益开,始,始成为持有,人,人民币的主,要,要驱动力。,至,至此，可以,说,说香港离岸,人,人民币市场,已,已经初步形,成,成。,2011,年,年12月16日，,基金管,理,理公司、,证,证券公司,人,人民币合,格,格境外机,构,构投资者,境,境内证券,投,投资试点,办,办法发,布,布。 一,旦,旦离岸人,民,民币市场,具,具有足够,的,的规模和,流,流动性，,产,产品也逐,步,步多样化,，,，大量进,出,出口企业,就,就有可能,开,开始选择,以,以人民币,结,结算，香,港,港离岸人,民,民币市场,就,就进入了,成,成熟阶段,。,。,此时市场,的,的规模会,远,远远超过,前,前期，驱,动,动力主要,来,来自人民,币,币的贸易,结,结算。这,些,些资金可,能,能来自周,边,边国家、,地,地区的贸,易,易人民币,结,结算，以,及,及这些国,家,家和地区,的,的央行与,人,人民银行,达,达成的人,民,民币互换,协,协议的安,排,排。而人,民,民币的交,易,易市场的,功,功能开始,从,从人民币,贸,贸易结算,的,的激活器,与,与推动器,向,向服务器,转,转变。,在经历一,季,季度较大,幅,幅度的贬,值,值之后，,人,人民币汇,率,率也在逐,步,步企稳，,部,部分外资,大,大行甚至,提,提出了相,对,对乐观的,预,预测。瑞,士,士信贷认,为,为，监管,部,部门不可,能,能让人民,币,币持续贬,值,值，因为,过,过度贬值,会,会造成大,量,量资本流,出,出。同时,，,，贸易和,经,经常账户,数,数据的改,善,善也说明,情,情况在转,变,变。3月,，,，中国进,出,出口意外,大,大幅下降,，,，产生了77亿美,元,元的贸易,顺,顺差。一,季,季度总的,经,经常账户,盈,盈余为72亿美元,。,。预计未,来,来3个月,人,人民币汇,率,率将回升,至,至6.10，未来12个月,将,将升至6.07。,到,到那时，,人,人们又将,开,开始谈论,人,人民币作,为,为全球储,备,备货币的,问,问题。,事实上，,近,近期香港,离,离岸人民,币,币市场已,经,经再度燃,起,起了揽储,战,战。永亨,银,银行推出30万元,两,两个月定,存,存息率3.6厘的,最,最高优惠,。,。此外，,建,建行亚洲,近,近日也推,出,出3.4,厘,厘的1年,期,期高息优,惠,惠，入场,门,门槛为新,资,资金30,万,万元人民,币,币，为一,年,年期最高,利,利率。,四、,中国,经济金融,改,改革顶层,设,设计,十八大报,告,告关于,中国经济,金,金融改革,顶,顶层设计,关于政府,与,与市场的,关,关系,关于经济,增,增长方式,关于收入,分,分配,金融改革,顶,顶层设计,就,就是为了,进,进一步加,强,强中国金,融,融宏观发,展,展战略的,研,研究和规,划,划。党的,十,十八大报,告,告提出深,化,化金融体,制,制改革，,从,从现代金,融,融体系的,各,各个层面,，,，如金融,市,市场、金,融,融工具、,金,金融机构,、,、金融创,新,新、金融,监,监管和金,融,融稳定等,方,方面勾画,出,出金融改,革,革顶层设,计,计的框架,。,。顶层设,计,计包括的,内,内容应该,是,是如何全,面,面推动金,融,融改革开,放,放，推进,宏,宏观政策,和,和金融监,管,管的优化,，,，协调金,融,融市场和,金,金融机构,的,的发展，,理,理顺中央,政,政府和地,方,方政府金,融,融发展的,分,分工模式,，,，推动民,间,间金融和,正,正规金融,协,协调配合,，,，这一系,列,列问题都,应,应当是金,融,融改革顶,层,层设计所,要,要解决的,问,问题。,加强金融,体,体系建设,的,的顶层设,计,计，需要,有,有关部门,进,进一步加,强,强中国金,融,融宏观发,展,展战略研,究,究和规划,，,，并进一,步,步完善相,关,关的法律,法,法规和规,章,章制度，,逐,逐步提升,金,金融调控,监,监管的效,率,率和效果,，,，为中观,、,、微观领,域,域的金融,发,发展创造,良,良好的外,部,部环境。,需,需要特别,强,强调的是,，,，金融体,系,系建设的,顶,顶层设计,更,更多的应,通,通过间接,方,方式进行,，,，而非直,接,接简单的,行,行政介入,，,，这就要,求,求以科学,发,发展观来,对,对待金融,发,发展问题,。,。,金融改革,顶,顶层设计,的,的主要内,容,容,1.,金,金,融,融,服,服,务,务,实,实,体,体,经,经,济,济,问,问,题,题,金,融,融,改,改,革,革,的,的,方,方,向,向,是,是,让,让,市,市,场,场,发,发,挥,挥,资,资,源,源,配,配,置,置,的,的,基,基,础,础,性,性,作,作,用,用,，,，,下,下,一,一,步,步,金,金,融,融,改,改,革,革,的,的,重,重,点,点,要,要,建,建,立,立,更,更,加,加,完,完,善,善,的,的,市,市,场,场,体,体,系,系,，,，,让,让,市,市,场,场,发,发,挥,挥,更,更,大,大,的,的,作,作,用,用,，,，,确,确,保,保,金,金,融,融,有,有,效,效,服,服,务,务,实,实,体,体,经,经,济,济,的,的,发,发,展,展,。,。,市,场,场,化,化,的,的,金,金,融,融,改,改,革,革,是,是,让,让,金,金,融,融,服,服,务,务,实,实,体,体,经,经,济,济,的,的,一,一,个,个,重,重,要,要,因,因,素,素,，,，,加,加,快,快,建,建,设,设,适,适,合,合,中,中,国,国,特,特,点,点,的,的,农,农,村,村,金,金,融,融,服,服,务,务,体,体,系,系;,鼓,励,励,发,发,展,展,中,中,小,小,金,金,融,融,机,机,构,构,立,立,足,足,社,社,区,区,，,，,服,服,务,务,小,小,、,、,微,微,企,企,业,业;,加,强,强,海,海,外,外,投,投,资,资,促,促,进,进,体,体,系,系,的,的,建,建,设,设,，,，,促,促,进,进,中,中,国,国,企,企,业,业,能,能,够,够,走,走,出,出,去,去,，,，,能,能,够,够,为,为,中,中,国,国,企,企,业,业,的,的,国,国,际,际,化,化,经,经,营,营,提,提,供,供,全,全,方,方,位,位,的,的,一,一,体,体,化,化,的,的,解,解,决,决,方,方,案,案;,利,率,率,市,市,场,场,化,化,、,、,汇,汇,率,率,机,机,制,制,改,改,革,革,是,是,未,未,来,来,金,金,融,融,改,改,革,革,的,的,重,重,点,点,，,，,利,利,率,率,与,与,汇,汇,率,率,改,改,革,革,都,都,和,和,金,金,融,融,市,市,场,场,的,的,发,发,展,展,、,、,金,金,融,融,监,监,管,管,水,水,平,平,的,的,提,提,高,高,有,有,很,很,大,大,的,的,关,关,系,系,，,，,为,为,了,了,确,确,保,保,经,经,济,济,稳,稳,定,定,增,增,长,长,，,，,要,要,吸,吸,取,取,其,其,他,他,国,国,家,家,在,在,这,这,方,方,面,面,改,改,革,革,的,的,经,经,验,验,教,教,训,训,。,。,要,正,正,确,确,对,对,待,待,虚,虚,拟,拟,经,经,济,济,问,问,题,题,，,，,金,金,融,融,要,要,更,更,加,加,注,注,重,重,对,对,实,实,体,体,经,经,济,济,的,的,支,支,持,持,。,。,在,在,强,强,调,调,支,支,持,持,实,实,体,体,经,经,济,济,发,发,展,展,的,的,时,时,候,候,，,，,没,没,有,有,必,必,要,要,把,把,虚,虚,拟,拟,经,经,济,济,或,或,者,者,金,金,融,融,的,的,虚,虚,拟,拟,部,部,分,分,妖,妖,魔,魔,化,化,，,，,因,因,为,为,虚,虚,拟,拟,经,经,济,济,的,的,出,出,现,现,也,也,是,是,实,实,体,体,经,经,济,济,发,发,展,展,的,的,需,需,要,要,，,，,只,只,不,不,过,过,两,两,个,个,部,部,分,分,都,都,不,不,能,能,走,走,过,过,头,头,。,。,实体经,济,济就做,实,实体经,济,济，银,行,行就做,传,传统的,存,存款与,贷,贷款，,别,别的都,不,不做也,不,不行;,将,将来,金,金融就,是,是搞证,券,券指数,化,化，其,他,他不做,也,也不行,，,，这两,个,个方面,都,都不能,走,走极端,化,化。,2.,支,支持中,小,小金融,机,机构的,发,发展,林毅夫,指,指出，,与,与发达,国,国家相,比,比，中,国,国还是,资,资本相,对,对短缺,的,的发展,中,中国家,。,。中国,有,有比较,优,优势，,比,比如行,业,业劳动,力,力比较,密,密集，60%、70%,就,就业在,于,于中小,型,型的制,造,造业和,服,服务业,，,，能够,给,给其金,融,融支持,的,的不是,大,大银行,、,、不是,股,股票市,场,场或风,险,险资本,，,，能够,为,为其提,供,供金融,服,服务的,还,还是包,括,括地区,性,性中小,银,银行在,内,内的地,区,区性中,小,小金融,机,机构。,在顶层,设,设计上,，,，必须,学,学习现,代,代经济,，,，发展,能,能够符,合,合比较,优,优势、,有,有竞争,力,力的中,小,小型农,户,户、中,小,小型制,造,造业、,中,中小型,服,服务业,的,的地区,性,性中小,型,型企业,。,。要打,破,破对金,融,融的垄,断,断，应,允,允许民,营,营资本,准,准入、,允,允许竞,争,争，这,样,样就能,够,够比较,好,好的按,照,照比较,优,优势发,展,展。,3.,金,金融市,场,场改革,必,必须提,升,升效率,中国国,内,内金融,市,市场改,革,革，必,须,须提升,效,效率，,提,提升国,内,内借贷,效,效率，,进,进一步,提,提升国,内,内银行,业,业效率,，,，进一,步,步拓展,中,中国银,行,行业借,贷,贷范围,，,，更多,让,让私营,部,部门获,得,得更多,贷,贷款。,需要强,调,调的是,，,，新兴,市,市场应,保,保持稳,定,定的增,长,长，要,确,确保经,济,济稳定,的,的增长,，,，金融,领,领域的,稳,稳定是,必,必须的,。,。中国,银,银行体,系,系应该,以,以更好,方,方式来,放,放贷，,更,更好的,向,向更具,有,有资质,的,的人放,贷,贷。其,实,实目前,西,西方国,家,家的一,些,些经验,对,对新兴,市,市场并,适,适用，,很,很多新,兴,兴市场,在,在一方,面,面提升,效,效率，,另,另一方,面,面追求,公,公平，,还,还是要,非,非常的,谨,谨慎。,4.,加,加,强,强金,融,融监,管,管和,鼓,鼓励,金,金融,创,创新,加强,金,金融,监,监管,和,和鼓,励,励金,融,融创,新,新是,对,对立,统,统一,的,的，,加,加强,监,监管,是,是为,了,了确,保,保金,融,融创,新,新获,得,得成,功,功，,使,使金,融,融创,新,新能,够,够真,正,正服,务,务于,经,经济,发,发展,、,、增,加,加就,业,业，,加,加强,监,监管,并,并不,是,是为,了,了扼,杀,杀金,融,融创,新,新。,如,如果,加,加强,监,监管,结,结果,扼,扼杀,了,了金,融,融创,新,新，,这,这样,的,的监,管,管绝,对,对不,是,是科,学,学的,监,监管;,如,如果,金,金融,创,创新,创,创造,的,的都,是,是金,融,融风,险,险，,当,当然,这,这种,创,创新,也,也是,没,没有,意,意义,的,的。,中国,金,金融,监,监管,在,在前,十,十年,出,出现,了,了偏,差,差，,过,过于,注,注重,所,所谓,市,市场,准,准入,，,，对,金,金融,创,创新,的,的鼓,励,励严,重,重不,足,足，,因,因此,金,金融,服,服务,实,实体,经,经济,、,、服,务,务中,小,小企,业,业存,在,在的,问,问题,比,比较,突,突出;在,监,监管,理,理念,上,上也,存,存在,问,问题,，,，过,早,早地,引,引入,巴,巴塞,尔,尔协,议,议，,而,而巴,塞,塞尔,协,协议,有,有严,重,重的,缺,缺陷,，,，不,能,能过,早,早的,去,去实,施,施，,所,所谓,逆,逆周,期,期监,管,管理,念,念也,需,需要,探,探讨,。,。,五、,人民,币,币国,际,际化,的,的顶,层,层设,计,计,1.,人民,币,币国,际,际化,的,的目,标,标,如果,对,对人,民,民币,国,国际,化,化进,行,行顶,层,层设,计,计，,首,首先,要,要将,目,目标,搞,搞清,楚,楚，,人,人民,币,币国,际,际化,达,达到,什,什么,程,程度,，,，是,结,结算,货,货币,、,、投,资,资货,币,币，,还,还是,最,最终,成,成为,货,货币,国,国际,化,化的,最,最高,层,层次,储,备,备货,币,币。,戴,戴相,龙,龙指,出,出，,人,人民,币,币国,际,际化,的,的目,标,标当,然,然是,最,最高,层,层次,，,，人,民,民币,在,在国,际,际储,备,备货,币,币中,所,所占,的,的份,额,额应,在,在10%,左,左右,。,。这,与,与中,国,国经,济,济总,量,量占,世,世界,经,经济,总,总量,的,的比,重,重大,体,体相,等,等，,只,只有,这,这样,才,才算,是,是人,民,民币,实,实现,了,了国,际,际化,，,，否,则,则只,能,能说,是,是人,民,民币,仅,仅仅,是,是走,出,出国,门,门而,已,已。,2.,人民,币,币国,际,际化,的,的模,式,式与,路,路径,从国,际,际经,验,验来,看,看，,货,货币,国,国际,化,化通,常,常有,两,两种,不,不同,的,的模,式,式，,如,如日,本,本采,用,用的,是,是贸易,结,结算,加,加离,岸,岸市,场,场的,模,模式;,而,而美,国,国与,欧,欧洲,一,一些,国,国家,采,采用,的,的是资本,输,输出,加,加跨,国,国企,业,业的,模,模式。这,两,两种,模,模式,使,使得,他,他们,的,的货,币,币走,都,都向,了,了国,际,际化,。,。,如果进一,步,步分析比,较,较，就会,发,发现日本,的,的模式是,不,不成功的,。,。尽管日,元,元国际化,已,已经几十,年,年了，但,在,在全部国,际,际储备货,币,币中日元,的,的份额仅,为,为3%,左,左右;,如,如果从国,际,际货币的,计,计价结算,职,职能来看,，,，日元远,逊,逊色于美,元,元、欧元,乃,乃至英镑,。,。人民币,国,国际化采,取,取的模式,，,，既不是,日,日本模式,，,，也不是,欧,欧美模式,，,，应该是,吸,吸取两种,模,模式优势,的,的综合模,式,式。,人民币国,际,际化的顺,序,序问题如,顺,顺序、路,径,径的安排; 当前,推,推进人民,币,币的国际,化,化，是否,仍,仍需在资,本,本账户不,可,可兑换的,框,框架下进,行,行; 人,民,民币国际,化,化过程中,出,出现的风,险,险问题如,何,何来解决,，,，这一系,列,列问题都,应,应包括在,顶,顶层设计,方,方案里，,需,需要总体,规,规划。,3,. 人民,币,币国际化,不,不能脱离,中,中国国情,人民币国,际,际化不能,脱,脱离中国,国,国情。国,际,际上对人,民,民币国际,化,化总是强,调,调资本账,户,户的可兑,换,换，其实,这,这个问题,的,的提出就,错,错了。如,果,果观察一,下,下美元、,马,马克、英,镑,镑、日元,等,等货币，,它,它们在实,现,现国际化,的,的时候，,资,资本账户,并,并没有完,全,全放开。,当,当时的条,件,件与现在,不,不太一样,，,，资本流,动,动的量比,较,较小。但,是,是即便条,件,件不一样,，,，美元没,有,有实现资,本,本账户自,由,由化，就,已,已经国际,化,化了。美,元,元国际化,最,最大的推,动,动力是马,歇,歇尔计划,，,，后来大,量,量发行美,元,元，形成,欧,欧洲美元,市,市场、亚,洲,洲美元市,场,场。,人民币国,际,际化必须,走,走中国特,色,色的道路,，,，人民币,国,国际化可,以,以在资本,账,账户有限,放,放开、人,民,民币有限,可,可兑换的,情,情况下实,现,现。人民,币,币国际化,主,主要以经,济,济发展的,实,实力为基,础,础，海外,投,投资、贷,款,款、贸易,、,、结算活,动,动增加，,人,人民币就,会,会自然而,然,然地走向,世,世界。,4,. 区域,化,化是人民,币,币国际化,的,的重要步,骤,骤,要进一步,扩,扩大人民,币,币在对外,贸,贸易和投,资,资中的使,用,用。可允,许,许投资者,有,有限度的,用,用人民币,在,在国内投,资,资，通过,机,机构投资,者,者可以投,资,资证券市,场,场、房地,产,产市场。,但,但这并非,放,放任自由,，,，而是有,管,管理的，,特,特别是短,期,期资本不,允,允许随便,跨,跨境，或,者,者相当长,时,时期内不,允,允许自由,跨,跨境。,人民币国,际,际化是一,个,个市场选,择,择的过程,，,，人民币,现,现在中国,周,周边地区,已,已基本实,现,现了区域,化,化，人民,币,币可在很,多,多国家使,用,用。所以,人,人民币是,否,否国际化,，,，关键是,中,中国经济,能,能否保持,可,可持续的,强,强劲增长,。,。,人民币国,际,际化不能,脱,脱离中国,国,国情，中,国,国国情主,要,要表现为,中,中国金融,市,市场发展,尚,尚不成熟,，,，资本市,场,场的制度,缺,缺陷和功,能,能不完善,问,问题依然,存,存在。,扩大人民,币,币在周边,地,地区和国,家,家的使用,，,，特别是,在,在投资、,贸,贸易、贷,款,款等方面,，,，相信有,十,十年左右,的,的时间，,人,人民币在,周,周边地区,、,、国际上,的,的影响将,大,大幅度提,高,高。,5.,人民币国,际,际化与风,险,险防范,一部分人,是,是按照传,统,统理论分,析,析资本账,户,户放开以,后,后有很多,风,风险，这,些,些人是好,心,心，因此,要,要控制风,险,险，不要,因,因有风险,而,而对人民,币,币国际化,产,产生疑虑; 另外,一,一部分人,则,则不愿意,改,改变以美,元,元为中心,的,的国际货,币,币体系，,当,当然会制,造,造很多困,难,难和很多,说,说法，阻,止,止人民币,国,国际化，,这,这些所谓,评,评论，所,谓,谓经济学,家,家的话是,不,不可信的,。,。,人民币国,际,际化并不,要,要求资本,账,账户彻底,开,开放。有,人,人提出，,人,人民币国,际,际化必须,先,先放开资,本,本账户。,对,对此切不,可,可上当，,资,资本账户,不,不能随便,放,放开。,另外，国,内,内有一种,观,观点值得,商,商榷，认,为,为在人民,币,币国际化,问,问题上，,存,存在着一,种,种倒逼机,制,制，对于,人,人民币国,际,际化好像,没,没有反对,，,，要求先,改,改革国内,很,很多事情,，,，包括先,要,要资本账,户,户开放。,其,其实，这,是,是一个误,区,区，不存,在,在倒逼的,问,问题，倒,逼,逼可能带,来,来很多风,险,险。改革,包,包括国内,金,金融自由,化,化和对外,金,金融自由,化,化，具体,环,环节上都,需,需要一个,很,很好的顺,序,序。,资本账户,的,的开放在,新,新兴市场,领,领域没有,成,成功的案,例,例，只有,失,失败的教,训,训经验，,例,例如印度,尼,尼西亚。,许,许多新兴,市,市场国家,大,大量举债,，,，放开资,本,本账户，,导,导致大量,资,资本涌入,，,，这些国,家,家的金融,体,体系受到,了,了冲击。,对,对于中国,来,来说，并,不,不是说未,来,来10, 20,年,年应该,停,停止资本,账,账户开放,，,，但在未,来,来几十年,，,，对于新,兴,兴市场而,言,言资本账,户,户开放是,一,一个敏感,问,问题。,谢谢观赏,