战略性收购与重组概述(PPT 76页)

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,1,第,7,章 战,略,略性收,购,购与重,组,组,2,学习目,标,标,1.,解释合,并,并和收,购,购战略,在,在参与,全,全球竞,争,争的公,司,司中流,行,行的原,因,因,2.,讨论公,司,司实施,收,收购战,略,略来获,取,取战略,竞,竞争力,的,的原因,3.,描述影,响,响收购,战,战略获,得,得成功,的,的七个,主,主要因,素,素,4.,界定并,描,描述有,效,效收购,的,的特征,5.,定义重,组,组战略,并,并区分,它,它的几,种,种不同,形,形式,6.,解释不,同,同重组,方,方式的,短,短期和,长,长期效,果,果,3,像脸谱,这,这种在,线,线社交,网,网站，,已,已经让,宝,宝洁这,样,样的公,司,司将广,告,告资源,从,从电视,媒,媒介转,移,移到各,种,种数字,平,平台,科技巨,头,头的收,购,购战略,以,以及取,得,得的成,果,果,当微软,公,公司宣,布,布以,85,亿美元,收,收购全,球,球领先,的,的电信,公,公司,Skype,时，媒,体,体方面,对,对此既,有,有积极,评,评价又,有,有消极,评,评价,引导案,例,例,由于,Skype,的创始,地,地和总,部,部均不,在,在美国,，,，因此,，,，微软,公,公司的,现,现金无,需,需经过,美,美国就,可,可以直,接,接用于,收,收购交,易,易，这,样,样做可,以,以使微,软,软公司,免,免于向,美,美国政,府,府缴纳,所,所得税,微软对,Skype,的投资,是,是实惠,的,的，因,为,为,85,亿美元,意,意味着,每,每一个,客,客户的,成,成本是,14.7,美元。,与,与此相,比,比，,2005,年,eBay,收购,Skype,时相当,于,于为每,一,一个用,户,户支付,了,了,45.6,美元,4,微软是,否,否能够,充,充分利,用,用,Skype,的服务,，,，以及,是,是否能,够,够将两,者,者的用,户,户整合,在,在一起,防御理,由,由,如果微,软,软不收,购,购,Skype,，微软,将,将有可,能,能毁在,其,其他竞,争,争者的,手,手中，,这,这些竞,争,争者会,消,消灭微,软,软来改,善,善它们,的,的生态,环,环境,进攻理,由,由,与微软,不,不同的,是,是，谷,歌,歌经常,收,收购一,些,些处于,发,发展初,期,期的公,司,司。,2006,年，谷,歌,歌就以,16,亿美元,将,将,YouTube,收购,微软能,否,否将,Skype,的服务,融,融合到,各,各种设,备,备和软,件,件平台,中,中去,5,脸谱的,收,收购方,法,法有些,不,不同。,最,最近它,收,收购了,Snaptu,，这是,一,一家专,门,门为各,种,种服务,网,网站，,如,如脸谱,、,、推特,和,和,Linkedln,等提供,软,软件应,用,用程序,的,的公司,2007,年至今,，,，脸谱,已,已经进,行,行了,11,项收购,，,，但是,，,，几乎,没,没有一,个,个被收,购,购公司,的,的服务,网,网站能,作,作为一,个,个独立,的,的业务,单,单元生,存,存下来,在线商,务,务已经,进,进入以,顾,顾客为,导,导向的,零,零售时,代,代，而,脸,脸谱和,亚,亚马逊,都,都在寻,求,求这一,领,领域的,优,优势地,位,位,收购是,公,公司进,入,入其他,领,领域的,一,一条捷,径,径，这,些,些科技,巨,巨头通,过,过收购,不,不断发,展,展壮大,，,，如微,软,软试图,扩,扩大它,的,的通信,基,基础，,谷,谷歌寻,求,求发展,新,新的广,告,告模式,，,，脸谱,则,则向被,收,收购公,司,司的人,力,力资本,学,学习,6,已经在,美,美国公,司,司之间,流,流行了,许,许多年,是公司,成,成长和,获,获得超,额,额利润,的,的源泉,合并和,收,收购战,略,略的流,行,行,有些人,认,认为，,这,这一战,略,略在美,国,国上世,纪,纪八九,十,十年代,的,的业务,重,重组中,起,起到了,关,关键作,用,用，直,到,到本世,纪,纪初，,一,一些公,司,司还在,收,收获着,这,这些战,略,略带来,的,的好处,7,合并、,收,收购和,接,接管：,区,区别何,在,在,合并,是指两,家,家公司,同,同意在,相,相对平,等,等的基,础,础上对,两,两者的,经,经营进,行,行整合,很少有,真,真正意,义,义上的,合,合并，,因,因为交,易,易的一,方,方经常,在,在各种,特,特征上,占,占据主,导,导地位,，,，如市,场,场份额,、,、规模,、,、资产,价,价值等,收购,是指一,家,家公司,购,购买另,一,一家公,司,司的全,部,部或部,分,分股权,，,，并将,被,被收购,公,公司的,业,业务纳,入,入其战,略,略组合,8,接管,属于收,购,购的一,种,种特殊,类,类型，,但,但是被,收,收购公,司,司并非,出,出于自,愿,愿,恶意接,管,管,是目标,公,公司所,不,不希望,的,的非友,好,好接管,战略依,据,据,恶意接,管,管者的,“,“回报,预,预告”,能,能够预,测,测出投,标,标者和,目,目标公,司,司的股,价,价是否,会,会有显,著,著的增,长,长,9,增强市,场,场影响,力,力,实施收,购,购的原,因,因,能够增,强,强市场,影,影响力,的,的因素,公司能,以,以超出,平,平均水,平,平的价,格,格销售,产,产品或,服,服务,主要活,动,动和辅,助,助活动,的,的成本,比,比竞争,对,对手低,公司的,规,规模，,以,以及所,拥,拥有的,能,能够在,市,市场上,进,进行竞,争,争的资,源,源和能,力,力,购买竞,争,争者、,供,供应商,、,、分销,商,商或高,度,度相关,行,行业的,业,业务,10,下列方,式,式可增,强,强市场,影,影响力,横向收,购,购,:,收购同,行,行业竞,争,争者的,行,行为（,麦,麦当劳,收,收购波,士,士顿市,场,场）,纵向收,购,购,:,收购供,应,应商或,分,分销商,的,的一种,或,或多种,产,产品或,服,服务的,行,行为（,）,）,相关收,购,购,:,收购高,度,度相关,行,行业的,公,公司的,行,行为,11,横向收,购,购,实施收,购,购的公,司,司和被,收,收购公,司,司在同,一,一个行,业,业,如何增,强,强市场,影,影响力,:,收购具有相,同,同特征的公,司,司的效果会,更,更好,以成本为基,础,础的协同效,应,应,以收入为基,础,础的协同效,应,应,12,纵向收购,收购供应商,或,或分销商的,一,一种或多种,产,产品或服务,通过控制价,值,值链的其他,环,环节来增强,公,公司的市场,影,影响力,13,相关收购,收购高度相,关,关行业的公,司,司,公司可以利,用,用资源和和,能,能力整合产,生,生的协同效,应,应来创造价,值,值,由于协同效,应,应难以实现,，,，所以相关,收,收购很难实,施,施,14,克服进入壁,垒,垒,进入壁垒,是指市场或,该,该市场上已,经,经存在的公,司,司，为了增,加,加其他公司,进,进入该市场,的,的成本和难,度,度而采取的,措,措施,规模经济,差异化产品,跨国收购,总部位于不,同,同国家的公,司,司间进行的,收,收购,经常用来克,服,服进入壁垒,由于存在文,化,化差异，因,此,此跨国收购,很,很难协商和,运,运营,15,克服进入壁,垒,垒,进入壁垒,是指市场或,该,该市场上已,经,经存在的公,司,司，为了增,加,加其他公司,进,进入该市场,的,的成本和难,度,度而采取的,措,措施,规模经济,差异化产品,跨国收购,总部位于不,同,同国家的公,司,司间进行的,收,收购,经常用来克,服,服进入壁垒,由于存在文,化,化差异，因,此,此跨国收购,很,很难协商和,运,运营,16,降低新产品,开,开发成本和,加,加快进入市,场,场的速度,在公司内部,开,开发新产品,被,被认为是一,项,项高风险的,活,活动,相比公司内,部,部的产品开,发,发过程，收,购,购：,成本更低,收购可以用,来,来获取新产,品,品，或者一,些,些对公司而,言,言是新产品,的,的现有产品,更快的市场,渗,渗透,更具可预见,性,性的回报,17,比开发新产,品,品的风险更,小,小,与内部产品,开,开发过程的,效,效果相比，,收,收购的效果,更,更易于进行,准,准确地评估,收购也可能,成,成为公司创,新,新的替代品,，,，因此，在,本,本质上，收,购,购应该是战,略,略性的而非,防,防御性的,收购战略是,避,避免内部投,资,资风险（尤,其,其是研发投,入,入的风险）,的,的常见手段,18,增加多元化,利用收购来,实,实现公司多,元,元化是一种,最,最快、最容,易,易的改变公,司,司业务组合,的,的方式,被收购公司,与,与收购公司,越,越相似，收,购,购获得成功,的,的可能性越,大,大,相关和非相,关,关多元化战,略,略都可以通,过,过收购来实,施,施,19,学习和发展,新,新能力,为了建立自,己,己的知识基,础,础，公司应,寻,寻求收购与,本,本公司既有,区,区别又有一,定,定相关性和,互,互补性的公,司,司,公司可以通,过,过收购来获,取,取自己原本,缺,缺乏的能力,：,：,特殊的技术,能,能力,更宽的知识,基,基础,减少惯性,20,阻碍收购获,得,得成功的因,素,素,图,7-1,支持收购的,原,原因和阻碍,收,收购成功的,因,因素,21,整合的困难,融合两个公,司,司的文化,建立有效的,工,工作关系（,尤,尤其是两个,公,公司的管理,风,风格相左的,时,时候）,解决被收购,公,公司原有管,理,理人员的地,位,位问题等,连接不同的,财,财务和控制,系,系统,关键人员的,流,流失将削弱,被,被收购公司,的,的能力及价,值,值,22,对收购对象,评,评估不充分,尽职调查,潜在收购者,对,对收购对象,进,进行评估的,过,过程,无法完成有,效,效的尽职调,查,查过程，将,很,很容易导致,实,实施收购的,公,公司为收购,对,对象支付高,昂,昂的费用,尽职调查的,检,检查项目,拟进行的交,易,易的财务问,题,题,收购双方企,业,业文化的差,异,异,交易带来的,税,税收问题,为成功融合,双,双方的员工,而,而采取的措,施,施,财务定位以,及,及会计标准,（,（财务审计,）,）的准确性,，,，战略适应,性,性，以及收,购,购公司有效,地,地整合被收,购,购公司来实,现,现交易的潜,在,在目标的能,力,力,23,巨额或非正,常,常水平的债,务,务,垃圾债券,是一种融资,选,选择，也就,是,是通过向投,资,资者（债券,持,持有人）许,诺,诺支付高额,的,的回报（债,务,务）来为风,险,险性收购进,行,行融资,高负债（如,垃,垃圾债券）,会,会导致：,破产的可能,性,性增加,降低公司的,信,信用等级,抑制对有,利,利于公司,长,长远发展,的,的活动的,投,投资，如,：（研发,、,、,人力资源,培,培训、营,销,销）,24,难以形成,协,协同效应,协同效应,如果各单,元,元共同工,作,作创造的,总,总价值超,出,出各单元,独,独立工作,创,创造的价,值,值的总和,，,，就意味,着,着产生了,协,协同效应,合并公司,中,中不同业,务,务间高效,的,的规模经,济,济、范围,经,经济和资,源,源共享（,如,如人力资,本,本和知识,）,），可以,产,产生协同,效,效应,公司利用,收,收购来创,造,造协同效,应,应时会产,生,生交易成,本,本,对潜在收,购,购进行评,估,估时，公,司,司经常会,低,低估间接,成,成本,25,独有的协,同,同效应,联合和整,合,合收购双,方,方公司的,资,资产而产,生,生的能力,和,和核心竞,争,争力，是,收,收购双方,中,中任何一,方,方的资产,与,与其他公,司,司资产进,行,行联合和,整,整合所达,不,不到的,优势：竞,争,争对手很,难,难理解和,模,模仿,劣势：很,难,难形成,26,过度多元,化,化,多元化公,司,司必须要,拥,拥有与多,元,元化相关,的,的更多信,息,息,额外的多,元,元化带来,的,的业务范,围,围的拓展,，,，使管理,者,者更多地,依,依赖于财,务,务控制而,不,不是战略,控,控制来评,估,估业务部,门,门的业绩,战略重点,转,转向短期,绩,绩效,将收购变,为,为创新的,替,替代品,27,与非相关,多,多元化相,比,比，相关,多,多元化需,要,要处理更,多,多的信息,相关多元,化,化公司中,出,出现多元,化,化过度的,业,业务部门,要,要比非相,关,关多元化,公,公司少,过度多元,化,化会导致,业,业绩下滑,，,，进而一,些,些业务部,门,门会被剥,离,离,即使公司,并,并未过度,多,多元化，,但,但高度多,元,元化也会,对,对公司的,长,长期业绩,产,产生负面,影,影响,28,管理者过,度,度关注收,购,购,在收购过,程,程中，目,标,标公司的,管,管理者处,于,于“假死,”,”的状态,在收购协,议,议完成前,，,，管理者,对,对于长期,投,投资决策,会,会犹豫不,决,决,收购着眼,于,于短期利,益,益，目标,公,公司的管,理,理者能更,好,好地规避,风,风险,29,规模过于,庞,庞大,额外的成,本,本和管理,的,的复杂性,会,会超出规,模,模经济和,更,更大的市,场,场影响力,所,所带来的,收,收益进而,造,造成规模,不,不经济,规模的扩,大,大导致了,更,更多的官,僚,僚控制,:,正式的规,章,章和政策,来,来保证决,策,策和行动,的,的一致性,导致管理,模,模式更加,僵,僵化和标,准,准化,减少公司,的,的创新,30,有效的收,购,购,表,7-1,成功收购,的,的特性,31,互补的资,产,产,/,资源,购买拥有,满,满足当前,发,发展竞争,力,力所需资,产,产的公司,善意收购,善意收购,有,有助于协,商,商的顺利,进,进行,尽职调查,/,仔细筛选,的,的过程,谨慎的评,估,估与协商,有,有助于整,合,合及协同,效,效应的形,成,成,宽松的财,务,务状况,能够提供,充,充足的财,务,务资源，,因,因此，有,利,利可图的,项,项目能得,到,到利用，,而,而不是被,放,放弃,收购战略,的,的有效性,32,特征,效果,低水平,-,中等水平,的,的负债,保持财务,上,上的灵活,性,性,灵活性,管理者拥,有,有管理变,革,革的经验,，,，具有灵,活,活性和适,应,应性,对创新的,持,持续重视,作为整体,战,战略的一,部,部分，持,续,续进行研,发,发投资,33,重组,重组,公司用来,改,改变业务,框,框架或者,财,财务结构,的,的战略,公司经常,在,在收购战,略,略失败后,采,采用重组,战,战略,当内外环,境,境发生变,化,化时，公,司,司也会进,行,行重组,重组战略,的,的类型,精简,收缩,杠杆收购,34,35,36,精简,减少公司,的,的员工或,经,经营部门,的,的数量,可以改变,也,也可以不,改,改变公司,业,业务组合,的,的要素,精简的主,要,要原因,期望通过,降,降低劳动,力,力成本来,提,提高盈利,性,性,渴望或需,要,要更高效,的,的运营,37,收缩,剥,离,离,、,、,分,分,立,立,或,或,者,者,其,其,他,他,一,一,些,些,削,削,减,减,公,公,司,司,非,非,核,核,心,心,业,业,务,务,的,的,方,方,法,法,能,够,够,使,使,公,公,司,司,重,重,新,新,聚,聚,焦,焦,于,于,核,核,心,心,业,业,务,务,并,并,减,减,少,少,业,业,务,务,组,组,合,合,的,的,多,多,元,元,化,化,的,的,一,一,系,系,列,列,行,行,动,动,可,以,以,与,与,精,精,简,简,同,同,时,时,进,进,行,行,，,，,但,但,要,要,避,避,免,免,削,削,减,减,关,关,键,键,员,员,工,工,公,司,司,越,越,小,小,，,，,高,高,层,层,管,管,理,理,团,团,队,队,的,的,管,管,理,理,越,越,有,有,效,效,38,杠,杆,杆,收,收,购,购,一,方,方,为,为,了,了,将,将,公,公,司,司,私,私,有,有,化,化,（,（,使,使,股,股,票,票,不,不,再,再,上,上,市,市,交,交,易,易,）,）,而,而,买,买,下,下,公,公,司,司,的,的,全,全,部,部,资,资,产,产,私,募,募,股,股,权,权,公,公,司,司,：,：,促,促,使,使,或,或,参,参,与,与,上,上,市,市,公,公,司,司,的,的,私,私,有,有,化,化,管,理,理,失,失,误,误,能,能,更,更,正,正,吗,吗,？,？,管,理,理,者,者,在,在,作,作,出,出,决,决,策,策,时,时,更,更,多,多,的,的,是,是,考,考,虑,虑,个,个,人,人,利,利,益,益,而,而,不,不,是,是,股,股,东,东,利,利,益,益,为,收,收,购,购,进,进,行,行,融,融,资,资,经,经,常,常,会,会,造,造,成,成,大,大,量,量,的,的,债,债,务,务,新,东,东,家,家,可,可,能,能,会,会,立,立,即,即,出,出,售,售,一,一,部,部,分,分,非,非,核,核,心,心,资,资,产,产,来,来,减,减,少,少,债,债,务,务,39,重,组,组,的,的,效,效,果,果,短,期,期,降,低,低,成,成,本,本,：,：,劳,劳,动,动,力,力,、,、,债,债,务,务,强,调,调,战,战,略,略,控,控,制,制,长,期,期,人,力,力,资,资,本,本,流,流,失,失,绩,效,效,：,：,更,更,高,高,/,更,低,低,高,风,风,险,险,40,图,7-2,重,组,组,及,及,效,效,果,果,41,42,43,44,45,46,47,图,6-1,多,元,元,化,化,的,的,层,层,次,次,及,及,类,类,型,型,多,元,元,化,化,的,的,层,层,次,次,48,低,层,层,次,次,多,多,元,元,化,化,单,一,一,业,业,务,务,多,多,元,元,化,化,战,战,略,略,指,使,使,公,公,司,司,销,销,售,售,收,收,入,入,的,的,95%,来,自,自,于,于,核,核,心,心,业,业,务,务,领,领,域,域,的,的,公,司,司,层,层,战,战,略,略,举,例,例,：,：,绿,绿,箭,箭,主,导,导,业,业,务,务,多,多,元,元,化,化,战,战,略,略,是,指,指,使,使,公,公,司,司,总,总,收,收,入,入,的,的,70%90%,来,自,自,于,于,单,单,一,一,业,业,务,务,领,领,域,域,的,的,公,公,司,司,层,层,战,战,略,略,举,例,例,：,：,UPS,49,中,高,高,层,层,次,次,多,多,元,元,化,化,相,关,关,约,约,束,束,型,型,多,多,元,元,化,化,战,战,略,略,公,司,司,超,超,过,过,30%,的,收,收,入,入,来,来,自,自,主,主,导,导,业,业,务,务,之,之,外,外,的,的,业,业,务,务,举,例,例,：,：,金,金,宝,宝,汤,汤,、,、,宝,宝,洁,洁,、,、,默,默,克,克,公,公,司,司,和,和,一,一,些,些,大,大,型,型,有,有,线,线,公,公,司,司,相,关,关,联,联,系,系,型,型,多,多,元,元,化,化,战,战,略,略,（,（,混,混,合,合,相,相,关,关,和,和,非,非,相,相,关,关,）,）,公,司,司,超,超,过,过,30%,的,收,收,入,入,来,来,自,自,主,主,导,导,业,业,务,务,之,之,外,外,的,的,业,业,务,务,举,例,例,：,：,GE,公司,公司各,业,业务之,间,间有着,直,直接的,联,联系（,例,例如：,共,共享产,品,品、,技术和,分,分销渠,道,道,),混合：,与,与相关,约,约束型,战,战略相,比,比，相,关,关联系,型,型公司,的,的各业,务,务间共,享,享的资,源,源和资,本,本更少,，,，取而,代,代之的,是,是更多,地,地在公,司,司业务,之,之间传,递,递知识,和,和核心,竞,竞争力,50,高层次,多,多元化,非相关,型,型多元,化,化战略,公司超,过,过,30%,的收入,来,来自主,导,导业务,之,之外的,业,业务,举例：,联,联合技,术,术公司,、,、,Textron,、三星,和,和和记,黄,黄埔,有限公,司,司,HWL,公司内,部,部的业,务,务之间,没,没有任,何,何联系,51,表,6-1,多元化,的,的原因,52,图,6-2,价值创,造,造的多,元,元化战,略,略：经,营,营层面,和,和公司,层,层面的,相,相关性,53,创造价,值,值的多,元,元化：,相,相关约,束,束型多,元,元化,和相关,联,联系型,多,多元化,是指通,过,过资源,和,和能力,共,共享，,或,或者将,一,一个业,务,务建立,的,的一个,或,或多个,核,核心竞,争,争力传,递,递给其,他,他业务,，,，从而,降,降低公,司,司成本,的,的一种,方,方式,范围经,济,济,54,经营层,面,面相关,性,性：行,为,为共享,获得范,围,围经济,共享价,值,值链上,的,的主要,活,活动（,如,如物流,系,系统）,和,和辅助,活,活动（,如,如采购,活,活动）,行为共,享,享也是,有,有风险,的,的，因,为,为不同,业,业务之,间,间的这,种,种关系,会,会影响,到,到最终,的,的产出,创造价,值,值,需要在,业,业务间,进,进行仔,细,细地协,调,调,55,公司层,面,面相关,性,性,:,传递核,心,心竞争,力,力,是与不,同,同业务,相,相关联,的,的资源,和,和能力,的,的综合,，,，主要,包,包括管,理,理和技,术,术知识,、,、经验,和,和专门,技,技术,公司创,造,造价值,的,的两种,途,途径：,如果公,司,司在一,项,项业务,的,的核心,竞,竞争力,的,的塑造,中,中支付,了,了大量,的,的费用,，,，那么,可,可以将,这,这一竞,争,争力传,递,递给第,二,二个业,务,务以避,免,免再次,消,消耗大,量,量资源,无形资,源,源难以,被,被竞争,对,对手理,解,解和模,仿,仿，因,此,此可以,迅速获,得,得超出,竞,竞争对,手,手的竞,争,争优势,56,管理者,进,进行公,司,司层核,心,心竞争,力,力传递,的,的一种,有,有效方,法,法是，,将,将核心,人,人员调,整,整到新,的,的管理,岗,岗位上,然而，,原,原有业,务,务的管,理,理者可,能,能并不,愿,愿意调,走,走这些,经,经验丰,富,富的、,关,关系到,业,业务成,败,败的关,键,键人员,过多的,依,依赖外,包,包会降,低,低核心,竞,竞争力,的,的有效,性,性，从,而,而减少,多,多元化,公,公司内,部,部各业,务,务间的,有,有效传,递,递,57,市场影,响,响力,相关因,素,素,相关约,束,束型战,略,略,相关联,系,系型战,略,略,公司如,果,果能以,高,高于现,有,有的价,格,格水平,出,出售产,品,品，或,者,者,/,并且能,使,使主要,活,活动和,辅,辅助活,动,动的成,本,本降低,到,到行业,现,现有水,平,平以下,，,，那么,它,它就具,有,有市场,影,影响力,相关多,元,元化战,略,略包括,后向一,体,体化：,公,公司自,己,己生产,原,原材料,纵向一,体,体化,前向一,体,体化：,公,公司拥,有,有自己,的,的分销,渠,渠道,58,市场影,响,响力,多元化,市,市场竞,争,争（多,点,点竞争,）,）,是指两,个,个或两,个,个以上,的,的多元,化,化公司,在,在同一,产,产品市,场,场或,地理区,域,域市场,同,同时展,开,开竞争,举例,:,谷歌（,战,战略聚,焦,焦）,谷歌公,司,司通过,多,多元化,进,进入新,的,的市场,，,，从而,进,进行多,点,点竞争,。,。例如,，,，谷歌,与,与微软,和,和苹果,在,在多个,市,市场进,行,行竞争,59,市场影,响,响力,虽然谷,歌,歌在不,断,断增加,纵,纵向一,体,体化，,但,但是有,许,许多,制造公,司,司却通,过,过减少,纵,纵向一,体,体化来,获,获得市,场,场影响,力,力,分解化,战,战略,如英特,尔,尔、戴,尔,尔，甚,至,至是一,些,些大型,汽,汽车制,造,造商如,福,福特,和通用,汽,汽车，,都,都开始,创,创建独,立,立的供,应,应商网,络,络,60,经营层,面,面相关,性,性和公,司,司层面,相,相关性,的,的同时,运,运营,通过行,为,为共享,（,（经营,层,层面相,关,关性）,和,和核心,竞,竞争力,的,的传递,（,（公司,层,层面相,关,关性）,来,来同时,实,实现范,围,围经济,的,的这种,能,能力，,对,对竞争,对,对手来,说,说，是,难,难以理,解,解和模,仿,仿的,两种层,面,面相关,性,性的同,时,时运营,）,）,经营层,面,面的范,围,围经济,公司层,面,面的范,围,围经济,由于执,行,行方面,的,的难度,，,，导致,运,运营失,败,败比例,较,较大,如果两,种,种相关,性,性创造,的,的收益,不,不足以,弥,弥补其,造,造成的,成,成本，,那,那么高,昂,昂的组,织,织成本,和,和激励,结,结构的,费,费用，,将,将最终,导,导致公,司,司的规,模,模不经,济,济,61,举例,：,：迪,士,士尼,公,公司,迪士,尼,尼能,够,够成,功,功地,运,运用,相,相关,多,多元,化,化作,为,为公,司,司层,战,战略,，,，并,通,通过,行,行为,共,共享,和,和传,递,递核,心,心竞,争,争力,，,，实,现,现范,围,围经,济,济,因为,投,投资,者,者很,难,难发,现,现像,迪,迪士,尼,尼这,样,样的,公,公司,，,，是,如,如何,通,通过,行,行为,共,共享,和,和传,递,递核,心,心竞,争,争力,来,来创,造,造价,值,值的,。,。从,这,这个,角,角度,讲,讲，,投,投资,者,者经,常,常会,低,低估,那,那些,通,通过,多,多元,化,化战,略,略来,实,实现,范,范围,模,模经,济,济的,公,公司,的,的资,产,产价,值,值,62,非相,关,关多,元,元化,是指,以,以公,司,司内,外,外部,投,投资,为,为基,础,础，,通,通过,优,优化,配,配置,财,财务,资,资源,来,来实,现,现成,本,本的,节,节约,通过,两,两种,财,财务,经,经济,来,来创,造,造价,值,值,有效,的,的内,部,部资,本,本配,置,置,资产,重,重组,例如,：,：某,多,多元,化,化公,司,司购,买,买另,一,一家,公,公司,，,，然,后,后将,其,其重,组,组来,提,提高,盈利,能,能力,，,，之,后,后再,通,通过,在,在外,部,部市,场,场上,出,出售,该,该公,司,司来,获,获利,63,有效,的,的内,部,部资,本,本市,场,场配,置,置,在市,场,场经,济,济环,境,境中,，,，资,本,本市,场,场被,认,认为,可,可以,有,有效,地,地对,资,资本,进,进行,配,配置,股权,-,投资,者,者对,于,于股,权,权的,未,未来,现,现金,流,流价,值,值的,预,预期,较,较高,债券,债券,持,持有,者,者试,图,图通,过,过购,买,买预,期,期收,益,益高,的,的债,券,券来,增,增加,其,其投,资,资的,价,价值,内部,资,资本,市,市场,（,（内,部,部资,本,本市,场,场配,置,置所,得,得的,收,收益,）,）高,于,于外,部,部资,本,本市,场,场（,股,股东,将,将资,本,本投,到,到外,部,部市,场,场所,获,获得,的,的收,益,益）,64,集团,折,折让,这种,折,折让,源,源于,分,分析,家,家不,知,知应,如,如何,评,评估,拥,拥有,复,复杂,财,财务,报,报告,的,的大,型,型公,司,司的,价,价值,股票,市,市场,对,对于,非,非相,关,关多,元,元化,公,公司,的,的“,集,集团,折,折让,”,”比,率,率为,20%,，这,意,意味,着,着投,资,资者,认,认为,集,集团,所,所有,公,公司,价,价值,的,的总,和,和比,集,集团,价,价值,低,低,20%,为了,克,克服,这,这一,问,问题,，,，一,些,些非,相,相关,多,多元,化,化的,公,公司,或,或工,业,业集,团,团寻,求,求为,母,母公,司,司建,立,立品,牌,牌,65,与经,营,营层,面,面和,公,公司,层,层面,相,相关,性,性实,现,现的,范,范围,经,经济,创,创造,的,的价,值,值相,比,比，,竞,竞争,对,对手,模,模仿,财,财务,经,经济,要,要容,易,易得,多,多,致命,弱,弱点,在新,兴,兴经,济,济体,中,中，,这,这不,并,并是,一,一个,很,很严,重,重的,问,问题,，,，因,为,为，,新,新兴,经,经济,体,体环,境,境中,缺,缺少,支,支持,和,和鼓,励,励非,相,相关,性,性多,元,元化,战,战略,的,的“,软,软环,境,境”,（,（包,括,括高,效,效的,财,财务,中,中介,、,、健,全,全的,规,规章,制,制度,和,和合,同,同法,在印,度,度、,智,智利,等,等新,兴,兴经,济,济体,中,中，,多,多元,化,化可,以,以改,善,善大,型,型多,元,元化,企,企业,集,集团,的,的附,属,属公,司,司的,经,经营,业,业绩,66,资产,重,重组,（,（可,以,以创,造,造财,务,务经,济,济）,公司,可,可以,通,通过,在,在外,部,部市,场,场上,购,购买,、,、重,组,组以,及,及出,售,售重,组,组公,司,司的,资,资产,来,来创,造,造价,值,值。,在经,济,济衰,退,退时,期,期，,机,机会,和,和风,险,险是,并,并存,的,的,资源,配,配置,决,决策,会,会变,得,得非,常,常复,杂,杂，,因,因此,要,要想,成,成功,必,必须,：,：,聚焦于成,熟,熟的、低,技,技术业务,聚焦于不,依,依赖顾客,导,导向的业,务,务,67,价值不确,定,定的多元,化,化：动机,与,与资源,外部动机,多元化的,动,动机,反垄断条,例,例,税法,内部动机,低绩效,未来现金,流,流的不确,定,定性,协同效应,和,和公司风,险,险的降低,68,反垄断条,例,例,多元化的,外,外部动机,上世纪六,七,七十年代,，,，美国反,垄,垄断法严,格,格禁止为,提,提高市场,影,影响力而,进,进行的合,并,并行为（,通,通过纵向,或,或横向一,体,体化进行,）,）,这一时期,的,的合并行,为,为都是以,“,“企业集,团,团”为特,征,征，包括,经,经营多项,业,业务的公,司,司,上世纪八,十,十年代，,反,反垄断法,的,的实施力,度,度有所减,弱,弱，从而,产,产生了很,多,多大规模,的,的横向合,并,并,上世纪九,十,十年代末,又,又重新收,紧,紧，但由,于,于对一些,特,特殊行业,，,，如银行,、,、通信、,石,石油、天,然,然气、电,力,力等放松,了,了管制，,因,因此，合,并,并仍呈上,升,升势头,本世纪初,，,，合并要,接,接受更多,的,的审查,69,税法,对股利征,收,收高额税,收,收，使更,愿,愿意公司,将,将自由现,金,金流用于,购,购买或建,立,立业绩更,好,好的公司,1986,年的,税收改革,法,法案,普通个人,所,所得税的,最,最高税率,从,从,50%,下降到,28%,把资本收,益,益与普通,收,收入同等,对,对待,1986,年后，除,非,非将资本,投,投资于可,免,免税的债,务,务，否则,股,股东不再,鼓,鼓励多元,化,化,70,低绩效,高业绩消,除,除了公司,追,追求更高,层,层次多元,化,化的需求,低业绩成,为,为多元化,的,的动机,业绩差的,公,公司经常,承,承担更高,的,的风险（,多,多元化是,有,有风险的,）,）,71,图,6-3,多元化与,绩,绩效间的,曲,曲线关系,72,不确定的,未,未来现金,流,流,在下列情,况,况下，多,元,元化或许,是,是一个重,要,要的防御,战,战略,成熟的产,品,品线,产品线受,到,到威胁,处于已经,成,成熟或即,将,将成熟行,业,业的小型,公,公司,73,协同效应,和,和公司风,险,险的降低,如果几个,业,业务共同,运,运营时创,造,造的价值,高,高于这几,个,个业务独,立,立运营时,创,创造的价,值,值，那么,就,就产生了,协,协同效应,协同效应,增,增加了公,司,司业务间,的,的依赖性,公司会在,更,更稳定的,环,环境中运,营,营，以此,来,来减少技,术,术的变革,增加了多,元,元化的相,关,关性,公司会限,制,制其行为,共,共享的程,度,度，并且,放,放弃协同,效,效应带来,的,的潜在收,益,益,增加了多,元,元化的非,相,相关性,74,资源与多,元,元化,公司必须,同,同时具备,:,多元化的,动,动机,利用多元,化,化创造价,值,值所需的,资,资源,现金、有,形,形资源,（如厂房,、,、设备）,75,降低价值,的,的多元化,：,：管理人,员,员的多元,化,化动机,降低管理,风,风险,管理人员,的,的多元化,动,动机,提高薪酬,福,福利,只要公司,利,利润不受,太,太多影响,，,，高层管,理,理者就会,试,试图通过,公,公司多元,化,化来分散,自,自己的工,作,作风险,多元化为,高,高层管理,者,者带来了,股,股东们享,受,受不到的,额,额外好处,多元化战,略,略会受到,公,公司治理,机,机制以及,个,个人声誉,的,的制约,76,图,6-4,多元化与,公,公司绩效,关,关系的总,结,结模型,