ch7-1 财务分析

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第七章 工程项目的经济评价,*,第七章 工程项目的经济评价,1,第七章 工程项目的经济评价,2,第七章 工程项目的经济评价,第一节 概述,第二节 财务评价,第三节 财务评价举例,第四节改扩建和技术改造项目的经济评价,第五节 国民经济评价,嘉兴学院建筑工程学院,第七章 工程项目的经济评价,3,谢谢,第七章 工程项目的经济评价,4,第一节 概 述,1）项目兴建理由与目标,2）市场预测,3）资源条件评价,4）建设规模与产品方案,5）厂址选择,6）技术方案、设备方案和工程方案,7）原材料燃料供应,8）总图运输与公用辅助工程,9）环境影响评价,10）劳动安全卫生与消防,经济评价是可行性研究的组成部分,11）组织机构与人力资源配置,12）项目实施进度,13）投资估算,14）融资方案,15）,财务评价,16）,国民经济评价,17）社会评价,18）风险分析,19）研究结论与建议,投资项目可行性研究的主要内容,第七章 工程项目的经济评价,5,概述,：,投资项目可行性研究的主要内容（续,1,）,1）项目兴建理由与目标,兴建理由,：阐明项目建设的必要性（项目层次和国民经,济层次）,预期目标,：建设内容与规模、技术装备水平、产品型能,和档次、成本与收益、国内外同行业中的地,位、经济社会发展中的作用,项目基建基本条件,：市场条件、资源条件、技术条件、,资金条件、环境条件、社会条件、施工条件、,法律条件等,2）市场预测,围绕与项目产品有关的市场进行现状调查、供求预测、价格预测、目标市场与市场竞争力分析、市场风险分析。,第七章 工程项目的经济评价,6,概述,：,投资项目可行性研究的主要内容（续,2）,3）资源条件评价（对资源开发项目）,对拟开发利用资源的合理性、可利用性、自然品质、,斌存条件、开发价值进行评价。,4）建设规模与产品方案,论证比选拟建项目的建设规模和产品方案，作为确定技术方案、设备方案、工程方案、原材料燃料供应方案及投资估算的依据。,5）厂址选择,在规划选址所确定的建设地区和地点范围内，进行具体坐落位置选择,工程选址。,第七章 工程项目的经济评价,7,6）技术方案、设备方案和工程方案选择,技术、设备与工程方案构成项目的主体，体现项目的技术和工艺水平，也是决定项目是否经济合理的重要基础。,7）原材料燃料供应,对项目所需的原材料、辅助材料和燃料的品种、规格、成分、数量、价格、来源及供应方式进行研究论证，确保项目建成后正常生产运营，并为计算生产运营成本提供依据。,8）总图运输与公用辅助工程,在已选定的厂址范围内，研究生产系统、公用工程、辅助工程及运输设施的平面和竖向布置，以及工程方案。,概述,：,投资项目可行性研究的主要内容（续,3）,第七章 工程项目的经济评价,8,概述,：,投资项目可行性研究的主要内容（续,4）,9）环境影响评价,调研环境条件，识别和分析拟建项目影响环境的因素，研究提出治理和保护环境的措施，比选和优化环境保护方案。,10）劳动安全卫生与消防,分析论证在建设和生产过程中存在的对劳动者和财产可能产生的不安全因素（如工伤、职业病、火灾隐患），提出相应的防范措施。,11）组织机构与人力资源配置,对项目的组织机构设置、人力资源配置、员工培训等内容进行研究、比选和优化方案,第七章 工程项目的经济评价,9,12）项目实施进度,研究并提出项目的建设工期和实施进度方案，科学组织建设过程中各个阶段的工作，按工程进度安排建设资金，保证项目建成投产，发挥效益。,13）投资估算,估算项目各类建设投资和流动资金，从而估算项目投入总资金，并测算建设期内各年资金需要量，为制定融资方案、进行经济评价，以及编制初步设计概算提供依据。,14）融资方案,研究拟建项目的资金渠道、融资形式、融资结构、融资成本、融资风险，比选推荐项目的融资方案，以此研究资金的筹措方案。,概述,：,投资项目可行性研究的主要内容（续,5）,第七章 工程项目的经济评价,10,概述,：,投资项目可行性研究的主要内容（续,6）,15）财务评价,在国家现行财税制度和市场体系下，分析预测项目的财务效益与费用，计算财务评价指标，考察拟建项目的盈利能力、偿债能力，据以判断项目的财务可行性。,16）国民经济评价,按合理配置资源的原则，采用影子价格等国民经济评价参数，从国民经济的角度考察投资项目所耗费的社会资源和对社会的贡献，评价投资项目的经济合理性。,17）社会评价,分析拟建项目对当地社会的影响和当地社会条件对项目的适应性和可接受程度，评价项目的社会可行性。,第七章 工程项目的经济评价,11,概述,：,投资项目可行性研究的主要内容（续,7）,18）风险分析,在市场预测、技术方案、工程方案、融资方案和社会评价论证中已进行得出不风险分析的基础上，进一步综合分析识别拟建项目在建设和运营中潜在的主要风险因素，揭示风险来源，判别风险程度，提出规避风险对策，降低风险损失。,19）研究结论与建议,归纳总结，择优提出推荐方案，并对推荐方案进行总体论证。在肯定拟推荐方案优点的同时，还应指出可能存在的问题和可能遇到的主要风险，并作出项目和方案是否可行的明确结论，为决策者提供清晰的建议。,第七章 工程项目的经济评价,12,第二节 工程项目的财务评价,财务评价的目的、内容和步骤,财务评价基础数据与参数选取,营业收入与成本费用估算,新建项目财务评价,改扩建项目和技改项目的财务评价,非营利性项目财务评价,不确定性分析,财务评价案例分析,企业是投资后果的直接承担者，因此要从项目主持人或企业角度对投资项目进行经济分析。,第七章 工程项目的经济评价,13,财务评价的目的、内容和步骤,财务评价的目的,从企业或项目角度出发，分析投资效果，判明企业投资所获得的实际利益；,为企业制定资金规划；,为协调企业利益和国家利益提供依据。,第七章 工程项目的经济评价,14,财务评价的目的、内容和步骤（续1）,财务评价主要内容和步骤,选取财务评价基础数据与参数，包括主要投入品和产出品财务价格、税率、利率、汇率、计算期、固定资产折旧率、无形资产和其他资产摊消年限，生产负荷及基准收益率等基础数据和参数；,计算营业（销售）收入，估算成本费用；,编制财务评价报表，主要有：借款还本付息计划表、利润和利润分配表、财务现金流量表、财务计划现金流量表、资产负债表；,计算财务评价指标，对盈利能力、偿债能力、抗风险能力和生存能力等进行分析,；,进行不确定性分析，包括盈亏平衡分析和敏感性分析；,编写财务评价报告。,第七章 工程项目的经济评价,15,财务评价基础数据与参数选取,1）财务价格,不变价格,：不考虑价格相对变动和通胀影响的不变价格。用预测的不变价格计算营业收入和原材料、燃动力费用。,变动价格,：考虑价格变动的预测价格。分两种情况：,（1）只考虑价格相对变动引起的变动价格；,（2）考虑价格的相对变动和通胀影响引起的变动价格,第七章 工程项目的经济评价,16,财务评价基础数据与参数选取（续1）,盈利能力分析,：一般采用只考虑相对价格变动因素的预测价格，计算不含通胀因素的财务内部收益率等盈利性指标,偿债能力分析,：预测计算期内可能存在较严重的通胀时，应采用包括通胀影响的变动价格，反映通胀因素对偿债能力的影响。,营业（销售）收入和生产成本所采用的价格可以含增值税，也可以不含。,第七章 工程项目的经济评价,17,财务评价基础数据与参数选取（续2）,2）税费,合理计算各种税费是正确计算项目效益与费用的重要基础。增值税、营业税、消费税、所得税、城市维护建设税和教育费附加等。评价时应说明：税种、税基、税率、计税额、减免税费方式、金额和政策依据。,3）利率,采用固定利率借款的项目，直接用约定利率计算利息；采用浮动利率借款的项目，应预测借款期内的平均利率，用平均利率计算利息。,第七章 工程项目的经济评价,18,财务评价基础数据与参数选取（续3）,4）汇率,一般采用国家外汇管理部门公布的当期外汇牌价的卖出、买入的中间价。,5）,项目计算期选取,计算期：建设期和运营期。一般不超过20年。,决定生产运营期的主要因素：,产品寿命期（矿产资源项目的设计开采年限）、主,要设施和设备的使用寿命期、主要技术的寿命期等因素。,6）设定生产负荷,（生产能力利用率,计算营业收入和经,营成本的依据之一）,按项目投产期和投产后正常生产年份分别设定生产负荷。,第七章 工程项目的经济评价,19,财务评价基础数据与参数选取（续4）,7）,设定财务基准收益率,注意：,应与财务价格一致，即若采用变动价格，则应考虑通货膨胀因素。,行业基准收益率,行业的平均收益水平,风险因素,项目占用的资金成本,风险因素,有,用作财务,基准收益率,由项目评价,人员确定,无,资本金收益率可采用投资者的最低期望收益率。,第七章 工程项目的经济评价,20,营业收入与成本费用估算,1）营业收入,对销售产品或提供服务取得的收入按各种产品和服务进行分项估算。,2）成本费用,项目生产运营支出的各种费用,按成本计算范围,：单位产品成本和总成本费用,按量本关系,：不变成本与可变成本,按财务评价要求,：总成本费用与经营成本,总成本费用估算、经营成本估算、固定成本与可变,成本估算、编制成本费用估算表。,第七章 工程项目的经济评价,21,主要内容,：在编制财务评价报表的基础上进行盈利能力、偿债能力和抗风险能力分析。,1）编制财务评价报表,借款还本付息计划表、利息和利润分配表、财务现金流量表（项目投资、项目资本金、投资各方）、财务计划现金流量表、资产负债表。,2）盈利能力分析,计算,财务内部收益率,FIRR,（,项目投资、项目资本金、投资各方）,、投资利润率、财务净现值,FNPV,、,投资回收期等指标。,第七章 工程项目的经济评价,22,新建项目财务评价（续1）,3）偿债能力分析,借款偿还期：,利息备付率： （利润总额利息）/当期应付利息,偿债备付率： 可用于还本付息资金/当期应还本付息金额,资产负债率：,流动比率：,速动比率：,借款偿还期,借款本利和,可还款资金,第七章 工程项目的经济评价,23,项目投资现金流量表,反映项目计算期内各年的各项现金流入和流出。用以计算各项动态和静态评价指标，进行项目,财务盈利能力,分析。,序号,项 目,建设期,运营期,投产期,达到设计能力生产期,0,1,2,3,4,5,n,生产负荷,/%,1,现金流入,1.1,营业收入,1.2,补贴收入,1.3,回收固定资产余值,1.4,回收流动资金,2,现金流出,2.1,建设投资,2.2,流动资金,2.3,经营成本,2.4,营业税金及附加,2.5,维持运营投资,3,所得税前净现金流量（,1-2,）,4,累计所得税前净现金流量,5,调整所得税,6,所得税后净现金流量（,3-5,）,7,累计所得税后净现金流量,第七章 工程项目的经济评价,24,资本金现金流量表,序号,项 目,建设期,运营期,投产期,达到设计能力生产期,0,1,2,3,4,5,n,生产负荷,/%,1,现金流入,1.1,营业收入,1.2,补贴收入,1.3,回收固定资产余值,1.4,回收流动资金,2,现金流出,2.1,项目资本金,2.2,借款本金偿还,2.3,借款利息支付,2.4,经营成本,2.5,营业税金及附加,2.6,所得税,2.7,维持运营投资,3,净现金流量（,1-2,）,第七章 工程项目的经济评价,25,利润与利润分配表,利润与利润分配表反映项目计算期内各年的利润总额、所得税和税后利润的分配情况，用以计算,投资利润率、投资利税率,和,资本金利润率,等指标。,序号,项 目,建设期,达到设计能力生产期,1,2,3,4,n,生产负荷,/%,1,营业收入,2,营业税金及附加,3,总成本费用,4,补贴收入,5,利润总额（,1-2-3+4,）,6,弥补以前年度亏损,7,应纳税所得额（,5-6,）,8,所得税,9,净利润（,5-8,）,10,期初未分配利润,11,可供分配的利润（,9+10,）,12,提取法定盈余公积金,13,可供投资者分配的利润（,11-12,）,14,应付优先股股利,15,提取任意盈余公积金,16,应付普通股股利,17,各投资方利润分配,其中：,方,方,18,未分配利润（,13-14-15-17,）,19,息税前利润（利润总额,+,利息支出）,20,息税折旧摊销前利润（息税前利润,+,折旧,+,摊销）,第七章 工程项目的经济评价,26,财务计划现金流量表,序号,项 目,建设期,投产期,达到设计能力生产期,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,1,经营活动净现金流量表（,1.1-1.2,）,1.1,现金流入,1.1.1,营业收入,1.1.2,增值税销项税额,1.1.3,补贴收入,1.1.4,其他流入,1.2,现金流出,1.2.1,经营成本,1.2.2,增值税进项税额,1.2.3,营业税金及附加,1.2.4,增值税,1.2.5,所得税,1.2.6,其他流出,2,投资活动净现金流量（,2.1-2.2,）,2.1,现金流入,2.2,现金流出,2.2.1,建设投资,2.2.2,维持运营投资,2.2.3,流动投资,2.2.4,其他流出,3,筹资活动净现金流量（,3.1-3.2,）,3.1,现金流入,3.1.1,项目资本金投入,3.1.2,建设投资借款,3.1.3,流动资金借款,3.1.4,债券,3.1.5,短期借款,3.1.6,其他流入,3.2,现金流出,3.2.1,各种利息支出,3.2.2,偿还债务本金,3.2.3,应付利润（股利分配）,3.2.4,其他流出,4,净现金流量（,1+2+3,）,5,累计盈余资金,财务计划现金流量表反映项目寿命期内资金运行可行与否各年的资金是否充裕，是否有足够的能力清偿债务。,第七章 工程项目的经济评价,27,资产负债表,序号,项 目,建设期,运营期,0,1,2,3,4,n,1,资产,1.1,流动资产总额,1.1.1,货币资金,1.1.2,应收账款,1.1.3,预付账款,1.1.4,存货,1.1.5,其他,1.2,在建工程,1.3,固定资产净值,1.4,无形及其他资产净值,2,负债及所有者权益（,2.4+2.5,）,2.1,流动负债总额,2.1.1,短期借款,2.1.2,应付账款,2.1.3,预收账款,2.1.4,其他,2.2,建设投资借款,2.3,流动资金借款,2.4,负债小计（,2.1+2.2+2.3,）,2.5,所有者权益,2.5.1,资本金,2.5.2,资本公积金,2.5.3,累计盈余公积金,2.5.4,累计未分配利润,资产负债表综合反映项目寿命期内各年年末资产、负债和所有者权益的增减变化，以考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否合理，计算,资产负债率,、,流动比率,及,速动比率,，进行,清偿能力,和,资金流动性,分析。,第七章 工程项目的经济评价,28,财务评价的几个要点,费用与收益的识别,价格和汇率,资金规划,财务评价报表,第七章 工程项目的经济评价,29,识别费用与收益是编制财务报表的前提：,费用,：建设投资、流动资金投资、经营成本、营 业税金及附加、所得税等；,收益,：营业收入、资产回收、补贴等；,折旧不是现金流出，是总成本费用的组成部分，计算所得税时不能对成本课税。,一、财务费用与收益的识别,第七章 工程项目的经济评价,30,1.资金结构与财务杠杆效应,资金结构,：指投资项目的资金来源与数量构成。,使用不同来源的资金所需要付出的代价是不同的，因此，如何选择资金的来源与数量，不仅与项目所需的资金量有关，而且与项目的经济效益有关。,二、资金规划,第七章 工程项目的经济评价,31,举例分析：,某投资项目，其全部投资的净现金流量如左下图所示。,项目收益贷款利息项目资本金收益,项目的内部收益率为：,若有750万元投资向银行借款，,年利率为10，还款方式：从投产,年开始，分五年等额偿清本利。,0 1 2 3 4 5,750,借款还本付息流量图,0,1,2,3,4,5,6,1500,250,500,950,750,显然，借款比不借款得到的经济,效果好。,第七章 工程项目的经济评价,32,讨论：,为什么借款比不借款得到的经济效果好？,因为借款利率10比项目的收益率小，资本金收益率中的一部分来自项目的借款，借款越多资本金收益率越高。,一般地，设项目投资为，资本金为,0,，贷款为,L,，,项目收益率为，资本金收益率为,0,，贷款利率为,L,，,由投资收益率的公式可得,第七章 工程项目的经济评价,33,讨论（续1）,R,R,L,：若借款（,K,L,0），,则,R,0,R,；,R,R,L,：若借款（,K,L,0），,则,R,0,R,；,项目投资收益率与借款利率之差（,R,-,R,L,）,被资金构成比（,K,L,K,0,）,放大，这种放大效应称为,财务杠杆效应,，,K,L,K,称为,债务比,。,第七章 工程项目的经济评价,34,讨论（续,2,）,什么情况下可以借款,1）,R,R,L,时，借款越多越有利（偿还能力？）,2）,R,R,L,时，？,3）,R,R,L,时，？,可以借款。（外部金融资源）,可以适量借款。（盈利前提、外部金融资源）,借款：1）降解风险；,2）缓缴税金；,3）筹措资金。,项目投资的盈利能力基本上不受融资方案的影响，反映项目本身的盈利水平；资本金的盈利能力反映企业出资的盈利水平。,第七章 工程项目的经济评价,35,资金运行的可行性：,指在项目寿命期内每期（年）可使用资金（每期的资金来源上期的结余）能够支付当期所需运用的资金。,二、资金规划（续）,2.资金运行的可行性,资金运行可行性条件：,各年累计盈余资金0,第七章 工程项目的经济评价,36,二、资金规划（续）,3.债务偿还,偿还借款的资金来源,国外借款：外汇偿还,国内借款：所得税后利润、折旧费、摊消费、营,业外净收入等,借款利息计算,1）长期借款的当年借款按半年计算利息，当年,归还的借款按全年计息；,2）流动资金借款及其它短期借款均按全年计息。,借款偿还期：从开始借款到偿清借款本息所经历,的时间。,第七章 工程项目的经济评价,37,新建一个化肥厂，预计从此项目建设开始寿命期为10年。项目建设期为2年，第3 年投产并达到设计生产能力的70，第4年开始达到设计生产能力。,（1）固定投资,4000,万元，其中资本金,2000,万元。投资计划如下：,年份,1,2,合计,固定投资（万元）,1500,2500,4000,资本金（万元）,500,1500,2000,借款需要量（万元）,1000,1000,2000,借款年利率,3%,建设期只计息不还款，第3年投产后开始还贷，每年付清利息并,分6年等额偿还建设期利息资本化后的全部借款本金,。,第三节 财务评价案例分析,第七章 工程项目的经济评价,38,财务评价案例分析（续1）,（2）,流动资金,投资约需2400万元，全部用银行贷款，年,利率,4%,。,（3）营业收入、营业税金及附加（营业收入的,3%,）和经,营成本的预测值如下，其它支出忽略不计。,年份,3,4,10,营业收入（万元）,3920,5600,5600,营业税金及附加,117.6,168,168,经营成本（万元）,2450,3500,3500,（4）固定资产折旧：平均折旧年限为10年，残值率5%。建设期利息计入固定资产原值内。,第七章 工程项目的经济评价,39,借款还本付息计算表,序号,年 份 项 目,利率,建设期,投产期,达到设计能力生产期,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,1,借款,1.1,期初借款本息累计,0,1015,2060,4117,3774,3430,3087,2743,2400,2400,1.1.1,本金,1000,2000,4117,3774,3430,3087,2743,2400,2400,1.1.2,建设期利息,15,60.45,1.2,当期借款,1000,1000,2400,0,0,0,0,0,0,0,1.2.1,长期借款,3%,1000,1000,1.2.2,短期借款,4%,2400,1.3,当期应计利息,15,45.45,157.8,147.5,137.2,126.9,116.6,106.3,96,96,1.3.1,长期借款利息,15,45.45,61.81,51.51,41.21,30.91,20.6,10.3,0,0,1.3.2,短期借款利息,96,96,96,96,96,96,96,96,2,还本付息,2.1,当期还本,343.4,343.4,343.4,343.4,343.4,343.4,2400,2.2,当期付息,157.8,147.5,137.2,126.9,116.6,106.3,96,96,3,还本资金来源,0,0,992.4,1435,1443,1450,1458,1466,1473,1473,3.1,可用于还本的未分配利润,606.6,1049,1057,1065,1072,1080,1088,1088,3.2,折旧,385.8,385.8,385.8,385.8,385.8,385.8,385.8,385.8,第七章 工程项目的经济评价,40,总成本估算表,第七章 工程项目的经济评价,41,利润与利润分配估算表,可分配利润扣除法定盈余公积金后全部向投资者分配。,第七章 工程项目的经济评价,42,项目投资现金流量表,第七章 工程项目的经济评价,43,项目资金投资现金流量表（续）,由上表可以计算得到：,投资回收期,所得税前,所得税后,财务内部收益率,财务净现值,第七章 工程项目的经济评价,44,项目资本金现金流量表,第七章 工程项目的经济评价,45,财务计划现金流量表,第七章 工程项目的经济评价,46,资产负债表,第七章 工程项目的经济评价,47,1.盈利能力分析,项目盈利能力：,分析与说明,资本金盈利能力：,所得税前 所得税后,财务内部收益率 20.47%,16.14%,财务净现值(万) 3297.82,1847.36,投资回收期(年) 5.61,6.42,财务内部收益率,32.70%,财务净现值(10%),3037.10,第七章 工程项目的经济评价,48,分析与说明（续1）,2.资金平衡及偿债能力分析,3.综合评价,各年累计盈余资金0，,寿命期内资金充裕,项目投资效果较好,第七章 工程项目的经济评价,49,第四节 改扩建和技术改造项目 的经济评价,改扩建项目,非赢利项目,不确定性分析,第七章 工程项目的经济评价,50,改扩建项目财务评价,盈利能力评价指标,：按,“,有项目,”,和,“,无项目,”,对比，采取增量分析方法计算。,偿债能力评价指标,：按,“,有项目,”,后项目的偿债能力计算，必要时也可按,“,有项目,”,后企业整体的偿债能力计算。,评价步骤,：1）,确定财务评价范围,；,2）选取财务评价数据；,3）编制财务报表；,4）盈利能力分析,5）偿债能力分析,与新建项目评价的主要区别在于盈利能力评价指标。,通常拟建项目是在企业现有基础上进行的，因此，涉及范围有：企业整体改造、部分改造、扩建、新建项目。应科学划分和界定效益与费用的计算范围。,第七章 工程项目的经济评价,51,非营利性项目财务评价,财务评价内容与指标,：,1）单位功能（单位使用效益）投资,：如医院每张病床的投资、学校每位就学学生的投资、办公用房项目的每位工作人员占用面积的投资。,2）单位功能运营成本,：污水处理厂项目处理每吨污水的运营费用。,3）运营和服务收费价格,4）借款偿还期,：有借款又有收入的项目，应计算借款还款期指标。,非营利性项目,：为社会公众提供服务或产品，不以盈利为主要目的投资项目，包括公益事业项目、行政事业项目和谋些基础设施项目。,非营利性项目的财务评价不计算项目的财务内部收益率、,财务净现值、投资回收期。,第七章 工程项目的经济评价,52,不确定性分析,敏感性分析,找关键的不确定性因素,编制敏感性分析表、绘制敏感性分析图,计算敏感度系数（斜率）和临界点,盈亏平衡分析,特殊形式的临界点分析,计算盈亏平衡点的指标值,绘制盈亏平衡分析图,概率分析,研究不确定因素发生变化的概率,估计项目可能存在的风险,