项目投资与财务数据的估算

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,项目投资与财务数据的估算,本章教学内容：,第一节 项目投资的估算及资金筹措,第二节 项目现金流量的构成及确定,第三节 资金时间价值与资金等值,第一节 项目的投资估算及资金筹措,一、投资构成及其估算,（一）建设投资构成,指建设单位在项目建设期与筹建期间所花费的全部费用，包括固定资产投资、无形资产投资、开办费、预备费和固定资产投资方向调节税。,1、固定资产投资及其估算,：,固定资产投资指形成固定资产所花费的全部费用，具体包括：,（1）建筑工程费用,（2）设备及工器具购置费,（3）安装工程费用,（4）工程建设及其他费用,固定资产投资的估算的两种方法：,扩大指标估算法、详细估算法。,扩大指标估算法,：是参照原有同类项目的固定资产投资额来进行拟建项目固定资产投资额估算的一种方法。,不足之处：,估算的准确性较差，一般仅适用于项目规划性阶段的投资估算。,详细估算法：,是指先分别估算构成固定资产投资的各个组成部分，然后再加以汇总得出固定资产投资总额的一种估算方法。,此法常用， 估算出数据较准确。,建筑工程费=建筑面积（平方米）每平方米造价,设备购置费=设备出厂价（1+运杂费率）,如设备是自制的，则：,设备购置费=设计费+生产成本+计划税金+计划利润+运杂费,如设备是进口的：,安装工程费=设备购置费安装费率,工程建设其他费用：可按有关规定和收费标准来估算，如电费、水费等。,固定资产投资,=建筑工程费+设备购置费+安装工程费+工程建设其他费用,2、无形资产投资及其估算,：,无形资产,是指企业为生产商品或者提供劳务、出租给他人、或为管理目的而持有的、没有实物形态的非货币性长期资产。,具体包括：,专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权、商誉等。,无形资产投资按照取得时的实际成本计价。,3、开办费（递延资产）及其估算,指企业在筹建期间发生的、不能计入固定资产、无形资产的非流动资产。,主要包括：,筹建期间生产职工培训费、在注册登记和筹建期间起草的文件、谈判、考察等发生的各项支出，销售网的建立和广告费用以及筹建期间人员的工资、办公费、培训费、差旅费、印刷费、律师费、注册登记费以及不计入固定资产和无形资产购建成本的汇兑损益和利息等项支出。,估算根据所评估项目筹建期间的支出、项目特点以及同类项目的经验数据加以估算。,4、预备费,是用以处理实际与计划不相符而追加的费用。,包括基本预备费和涨价预备费。,估算一般根据项目将要面临的物价情况和估计项目过程中可能面临的增加投资的情况来分别估算基本预备费和涨价预备费。,或者将三项投资合在一起，取一个百分比计算。如：,预备费=（固定资产投资+无形资产投资+开办费）,预备费率（10%20%）,5、固定资产投资方向调节税,是指在我国境内进行固定资产投资而依法缴纳的一种税赋。这部分应该构成固定资产原值 。,6、建设期利息：,指债务资金在建设期内发生的并计入固定资产原值的利息。,包括：借款（或债券）利息、融资手续费（手续费、承诺费、发行费、管理费等）,（1）借款额在建设期内各年,年初,发生时，建设期每年利息估算公式：,例1：某新建项目，建设期为3年，第一年初借款200万元，第二年初借款500万元，第三年初借款300万元，借款年利率为6%，每年计息1次，建设期内不支付利息，该项目的建设期利息为多少,？,第一年利息=2006%=12（万元）,第二年利息=（212+500）6%=42.72（万元）,第三年利息= （212+542.72+300）6%=63.28（万元）,建设期利息=12+42.72+63.28=118（万元）,（2）借款在建设期内,各年均匀发生时,的建设期每年利息估算：,例2：某新建项目，建设期为3年，第一年借款200万元，第二年借款500万元，第三年借款300万元，各年借款在年内均衡发生，借款年利率为6%，每年计息1次，建设期内按期 支付利息，该项目的建设期利息为多少,？,第一年借款利息,第二年借款利息,第三年借款利息,建设期利息为=6+27+51=84（万元）,建设投资=固定资产投资+无形资产投资+开办费,+预备费+固定资产投资方向调节税+ 建设期利息,例3：某新建项目，建设期为3年，第一年借款200万元，第二年借款500万元，第三年借款300万元，各年借款在年内均衡发生，借款年利率为6%，每年计息1次，建设期内不支付利息，该项目的建设期利息为多少？,第一年借款利息,：,第二年借款利息：,第三年借款利息：,建设期利息为=6+27.36+53=86.36（万元）,建设投资估算表,单位：万元 万美元,（二）流动资金投资构成,：,流动资金,指项目建成后企业为维持生产以货币购买生产资料和支付工资等所垫付的那部分资金。,流动资金从投资项目建成投产后，便占用在生产经营中，直至项目终结时才能退出收回这部分垫支的资金。,估算方法：扩大指标估算法、分项详细估算法。,扩大指标估算法,一般可参照同类生产企业流动资金占用销售收入、经营成本、固定资产投资的比例，以及单位占用流动资金的数量来确定。,分项详细估算法,则需要分项详细估算，可采用下列公式估算：,流动资金 = 流动资产流动负债,其中：流动资产 = 应收帐款存货现金,流动负债 = 应付帐款,流动资金本年增加额=本年流动资金上年流动资金,流动资金和流动负债各项的计算公式如下：,（1）,（2）,其中：,其中：,（4）,（3）,其中：,年其他费用=制造费用+管理费用+财务费用,+销售费用（工资及福利费+折旧费+维简费,+摊销费+修理费+利息支出,）,（5）,流动资金估算表,序号,年份,项目,周转,次数,投产期,达到设计生产能力期,合计,3,4,5,6,7,n,1,1.1,1.2,1.2.1,1.2.2,1.2.3,1.2.4,1.2.5,1.3,2,2.1,3,4,流动资产,应收账款,存货,原材料,燃料,在产品,产成品,其他存货,现金,流动负债,应付账款,流动资金,流动资金年增额,流动资金估算案例分析：,某项目定员400人，人均年工资及附加15万元，预计在投产第一年(计算期第四年)达到设计能力的80，第二年为设计能力的90，第三年达产(达到设计能力)。此时全年外购原材料为16500万元，周转次数6次；年外购燃料1200万元，周转次数8次；年支付动力费为2800万元，在产品、产成品周转次数分别为12、15次，其他存货45万元，年其他制造费用为280万元，年修理费、其他费用分别为940万元、820万元(预先粗估)，应收帐款、现金，应付帐款周转次数分别为9、9、719次，项目生产期9年。根据以上条件，计算并编制流动资金估算表。,解：先计算正常年份构成流动资产的量，再计算相应年份的流动负债量，两者之差即为正常年的流动资金：,即：（正常年份的）流动资金=流动资产流动负债,（投产期的）流动资金=（正常年的）流动资金,该年生产负荷。,根据案例已知条件， 计算：,1、,流动资产,中的各项：,年,经营成本,=外购原材料+外购燃料+年支付动力费+年工资+年修理费+其他费用=16500+1200+2800+4001.5+940+820=22860(万元),则：,流动资产 = 应收帐款存货现金,=2540+6320+158 =9027,2、计算,流动负债,中的各项：,则：正常年份的流动资金= 流动资产流动负债,=90272853=6174（万元）,将以上结果编制成流动资金估算表：,二、项目资金筹措,（一）项目的资金来源,自有资金、借入资金,项目资金,筹措,自有资金,借入资金,企业保留盈余,投资者投入资本金,购买股票,形式投入,直接出资,非股份有限公司,优先股,普通股,股份公司,各种形式借款,发行债券,融资租赁,1、自有资金,自有资金,企业现有保留盈余,外部,股东出资,参股,普通股,优先股,股份有限公司,2、借入资金,国家基本建设基金贷款：,国内商业银行贷款：,外国政府贷款：,国际金融组织贷款,：,外国商业银行贷款：,出口信贷：,补偿贸易：,融资租赁：,企业债券：,（二）基础设施项目融资的新兴方式：,基础设施特许经营模式,即是由国家或政府将基础设施的投资和经营权，通过法定的程序，有偿或无偿地交给选定的投资人投资经营。,基础设施特许经营方式的几种类型,：,1、BOT融资方式：,BOT方式的三种具体形式：,（1）典型的BOT（BuildOperateTransfer）,即：建设经营移交。,包括以下几个步骤：,第一步、发起,：由某个公司发起，其他公司参与，向当地政府提出建议或申请建设和经营某项目的许可；,第二步、许可,：取得政府同意后组建公司，并由政府授予该项目公司建设和经营特许权；,第三步、建设,：项目公司负责筹集资金，设计和建设该项目；,第四步，经营,：特许经营期内，项目公司对项目进行运营管理，所获得现金流量和收益的支配权归项目公司所有，用于偿还债务，收回投资。,第五步,：,移交,，特许经营期满后，终止特许经营权利，项目公司将该项目完整地无偿,移交给,当地政府。,（2）BOOT（BuildOwnOperateTransfer）,即：建设拥有经营移交。,BOOT与BOT的区别：,BOOT在特许期内既拥有经营权，又拥有所有权；,BOOT的特许期要比BOT长一些。,（3）BOO（BuildOwnOperate）,即：建设拥有经营。,特许投资人根据政府的特许权建设并拥有某项基础设施，最终不将该基础设施移交给当地政府。,以上三种方式统称为BOT方式，或说是广义的BOT。,其他还有一些变化形式：,BTO（建设转让经营）,BOOS（建设拥有运营-出售）,BT（建设转让）,OT（运营转让）等。,BOT融资的特点：,可以拓宽融资渠道；,通过特许经营过程带来基础设施项目运营管理上的变化，有利于提高管理水平，引入先进技术；,利用政府特许经营协议以及政府支持的信用，BOT项目做项目融资的安排成功可能性较大；,基础设施项目在特许经营期内必须要具备一定的现金流量，即该基础设施项目必须具有一定盈利性；,投资人在与政府订立的相关特许经营协议中，应有详尽的条款对产品或服务的价格及品质（必要时还包括主要投入品，如火力发电项目、发电用煤的供应）做出明确的规定，并应成为政府对项目的一种承诺和保证。,2、PPP融资方式（,Public Private Partnership）,即公共部门与私人企业合作模式，指的是政府与民间投资人合作投资基础设施。,PPP方式的侧重于,：所在地政府与项目的投资者和经营者之间的相互协调及其在项目建设中发挥作用。,PPP方式的本质,：是政府部门和社会投资者之间一系列复杂的合约安排，平衡公共部门和私人企业不同利益方的利益和要求，合理分配各方的责任和应承担的风险。,PPP方式与BOT方式的区别,：,二者的主要区别在于项目前期私人企业对于项目的参与程度。,BOT方式下，项目的前期工作基本上是由项目所在地政府或所属机构进行的并报审批的。基本上没有私人企业参与。私人企业只能参加类似的招投标活动参与方案的实施。,PPP方式下，私人企业在项目的前期就参与进来，有利于利用私人企业的先进的技术和管理经验，有利于控制项目的建设成本和运营成本。,3、TOT融资方式（TransferOperateTransfer）,即移交经营移交，指政府或需要融入现金的企业，把已经投产运行的项目移交（T）给出资方（O），凭借项目在未来若干年内的现金流量，一次性地从出资方那里融到一笔资金，用于建设新的项目；原项目经营期满，出资方再把它移交（T）回来。这种方式是从BOT方式演变而来的一种新兴方式。,TOT与BOT方式的区别,：,BOT方式依赖于新建项目的特许经营权，TOT是依赖所获得特许经营权的已经建成并投入运营项目的一定时期的未来收益；,TOT方式融资成功与否取决于已建成项目与新建项目的分割。出资人对新建项目无控制权，政府可以具有新建项目完全的控制权。,在运作TOT方式应注意的问题：,注意新建项目的效益。,TOT是为了为新建项目筹集资金而将已建成的项目移交出去，以获得建设新项目的资金，所以，应注意提高新建项目的投资效益和综合效果。,注意转让基础设施价格问题,。,首先，经营权的转让价格应合理提高,，,作为对转让方承担风险的补偿。,因为受让方接受的是已经建成的基础设施，避免了建设时期和试运行时期的大量风险，这种风险是由转让放来承担的，所以在转让时应适当提高转让价格，补偿转让方的承担的风险。,其次，项目产品价格应按国内标准合理制定，要与社会经济承受能力相适应。,因为，TOT项目多为基础设施项目，其价格高低必然会对社会经济造成较大影响。,加强国有资产评估,。受让方买断某项资产的全部或部分经营权，必须进行资产评估，转让资产估价过低，会造成国有资产流失；估价过高可能影响受让方的积极性和投资热情。,应明确规定转移经营权项目的维修改造,。为防止受让方竭泽而渔，将一个千疮百孔的烂摊子回交转让方，应就项目的技术改造、设备的维修保养和更新对受让方做出明确的规定。,（三）投资项目资本金制度,国务院发改委1996、35号文件国务院关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知，通知明确规定，除了主要由中央和地方政府财政预算内资金安排的公益性项目及国防项目等部分特殊项目外的其余大部分投资项目都实行资本金制度，即是说，,项目总投资中必须包含一定比例的自有资金 。,资本金占项目总投资的比例，依据行业和项目经济效益等因素确定，具体规定：,序号,投资行业,项目资本金占项目总投资的比例,1,钢铁,40%及以,2,交通运输、煤炭、水泥、电解铝、铜冶炼、房地产开发项目（不含经济适用房）,35%及以上,3,邮电、化肥,25%及以上,4,电力、机电、建材、化工、石油加工、有色（铜冶炼除外、轻工、纺织、商贸及其他行业,20%及以上,项目资本金占项目总投资比例,（四）资金成本分析,资金成本：项目使用资金所付出的代价。,资金成本=资金占用费+资金筹集费,资金占用费,：,指使用资金过程中发生的向资金提供者支付的代价，包括：借款利息、债券利息、优先股股息、普通股红利及权益收益等,资金筹集费：,指在资金筹集过程中所发生的各种费用，包括律师费、资信评估费、公证费、证券印刷费、发行手续费、担保费、承诺费、银行贷款管理费等。,自有资金一般表现为：优先股、普通股、保留赢余、非发行股票形式筹集的股东出资等四种形式。只能设法估计一个近似值 。,（1）、 优先股的资金成本：,优先股的资金成本计算公式为：,1、自有资金的成本估算,例：某公司发行的优先股股票的票面价值为1元，每年的收益率为8.4%，即每年需支付的每股股息为0.084元，若以1元的票面价值发行，且其发行费用为发行价格的3%，即每股优先股的净收益为0.97元，优先股的成本是多少？,（2）普通股的资金成本：,第一种模型：,固定股息计算模型,如果假设预期未来年份股息保持不变，而且不考虑股东本身的纳税负担, 则普通股的资金成本公式为 ：,例：某股份公司发行的普通股股票的现行价格为每股 26元，预期每股每年可得股息3元，则该普通股的资金成本为：,若假定股息的年增长率为一常数g，则普通股的资金成本计算公式为：,第二种模型：股息增长模型,其中：,例：假设某公司刚支付过每股2.3元的年股息，且预期年股息增长率为4%，因此1年后的预期每股股息为2.4元即：,【D,1,=2.3(1+4%)】,如果股票的现行价格为每20股元，则普通股的资金成本为：,保留盈余的资金成本计算可采用两种方法：,普通股资金成本法：,即保留盈余的资金成本等于普通股的资金成本。,（对上市公司而言）,外部获利标准法,获利标准一般可以中长期国库券利率或企业自己发行的,中长期债券利率为依据。（对非上市公司而言）,（3）保留盈余（包括内部积累、法定盈余公积金和未分配利润）的资金成本,（4）、 新增发普通股票的资金成本：,（5）非发行股票形式筹集的股东出资和新设立的股份公司发行股票筹资的资金成本,对于这两种形式的筹资成本，建议以中长期国库券利率或同一投资项目中所使用的长期借款的利率为依据。,借入资金可归纳为：银行等金融机构的贷款、企业发行债券两大类。,（1）贷款的资金成本：,借款利息可以用于折减应纳税收入，所以企业实际负担的贷款资金成本要小于贷款利率。计算公式为：,2、 借入资金的成本计算,例：某公司从银行得到一笔短期贷款，其名义利率为8%，所得税率为33%，按季计息，则这笔贷款的资金成本为：,按季计息：,按月计息：,按年计息：,如果贷款还有一些附加费用，如担保贷款，企业还要向担保方支付一定比例的担保费，此也应计入贷款的资金成本,V贷款附加费总额 V,1,：贷款附加费比率,L 贷款总额,n贷款使用年限,债券利息也可以扣减应纳税收入，发行债券还有发行费用等 。,1）一次还本单利计息债券按平价发行时的资金成本计算:,（2） 债券的资金成本,C,b, 一次还本单利计息债券,的资金成本,r债券的名义利率,t所得税率,F债券发行费用总额,B债券筹资总额 n债券偿还期,例：某企业平价发行三年期债券2000万元，年利率为5%，债券三年后到期一次性还本付息，发行费用为筹资总额的6%，所得税率为25%，求债券的资金成本,。,（2）一次还本单利计息债券折价（或溢价）发行时的资金成本,例：某公司发行的长期债券5000万，年利率 为6.7%,到期时间为10年,每张债券票面价值为1000元,以每张875元的价格售出,发行费为筹资总额的3%,所得税率为25%,则其资金成本为：,一个投资项目所使用的资金成本是该投资项目必须获得的最低期望收益率,而投资项目的最低期望收益率取决于该投资项目所用资金的加权平均资金成本。,综合资金成本的计算步骤：,计算公式为：,K加权平均资金成本； Ki第i种来源的资金成本,fi第i种来源的资金占项目全部投资的比重,4、资金成本与最低期望收益率,例：某公司的资金来源构成及其资金成本如下：,资金来源,资金数额（元）,所占比重,%,资金成本,银行贷款,1,000,000,7.69,10.4,发行债券,1,800,000,13.85,7.2,发行股票,8,000,000,61.54,12,保留盈余,2,200,000,16.92,12,【例】某电器股份有限公司拟将目前的电冰箱生产线改造成无氟工艺生产线，需投入资金16000万元，筹资来源渠道有以下5种情况：,发行一次还本付息的3年期债券2000万元，发行费用总计24万元，年利率6.5%；,向银行申请贷款3000万元，年贷款利率6.0%，担保费用总额120万元，担保期限4年；,向机构、团体发行法人普通股股票2000万股，每股发行价2元，预计每股红利0.16元，每年增长率为4%；,企业内部积累资金5000万元；,接受国际某金融组织赠款折合人民币2000万元，（可相应减少企业向银行借款）。项目投产后所得税率为15%，计算该项目的综合资金成本。,解：根据题目已知条件，第一步计算各资金来源的资金成本：,债券资金成本,：,贷款资金成本：,股票的资金成本：,企业内部积累资金成本采用普通股成本法计算，则其成本为：,接受捐赠的现金由于可以减少企业向银行借款，所以可以按借入资金成本法考虑接受捐赠的现金，即：,第二步，计算各种资金来源占项目总投入资金的比率，已知各项资金额，投资总额，则：,第三步、求项目的加权平均资金成本为：,一、现金流量的构成与现金流量表的编制,（一）项目计算期：,1、什么是项目计算期：,也称项目经济寿命期，是指对拟建项目进行现金流量分析时所确定的项目服务年限 。,第二节 项目现金流量的构成及其确定,项目计算期包括拟建项目的建设期和生产期两个部分,：,（,1）项目的建设期：指项目从开始施工到全部建成投产所需要的时间 。,（2）项目生产期（生产经营期）：指项目从建成投产到主要固定资产报废为止所经历的时间。,其中生产期又可分为：,投产期（投产后未达到100%设计能力）,达产期（达到设计生产能力100%的时期）。,对于工业投资项目，项目生产经营期主要是指固定资产综合折旧寿命期,一般来说，固定资产的综合折旧寿命关键取决于,机器设备的使用年限。,设备寿命：,是指设备从投入生产使用开始，经过有形磨损和无形磨损，直至在技术上或经济上不宜继续使用，需要进行更新所经历的时间。,设备物理寿命：,指设备从投入使用到不能修理、修复而报废为止所经历的时间。,设备技术寿命：,指设备从投入使用到因无形损耗而被淘汰所经历的时间。,2、设备寿命的种类：,设备经济寿命,：,通常称之为设备最佳经济使用寿命，指设备从投入使用到因继续使用已不经济所经历的时间。,一般说来，设备经济寿命小于设备技术寿命。,设备折旧寿命,指按现行财税制度的要求所规定的关于设备的最短折旧年限。,目前我国工业固定资产的综合折旧率平均为5%6%左右，也就是说，一般工业固定资产的综合折旧年限为1520年。,基于上述分析，项目计算期的确定主要考虑以下几个因素：,（1）投资项目的建设规模和建设方式；,（2）科学技术进步对关键设备无形磨损的影响；,（3）项目生产期最大值一般不能超过企业固定资产综合折旧寿命；,（4）产品市场需求期与产品本身的生命周期；,（5）项目的行业特点。,3、项目计算期的计算确定,一般来说，计算期不宜定得过长。这是因为：一方面，计算期越长，经济情况发生变化的可能性越大，对未来预测的准确性越差，所引起的计算误差也越大；另一方面，从贴现现金流量方法来看，费用和收益所发生的时期越远，其贴现值越小，因而对项目投资价值所产生的影响也就越小。,项目的生产经营期的确定的主要依据是项目主要固定资产的经济寿命期。,因为固定资产的经济寿命是一个固定资产损耗的综合反映，既考虑了其自然磨损因素、也考虑了技术进步因素。,因此,综合考虑以上各方面的因素,项目计算期一般不超过20年为宜,其中项目建设期可根据实际需要可能加以确定，项目生产期经营期可定为1520年左右。,项目计算期一般把项目建设开始年定为基准年，基准年的年初作为项目计算期的第 0 年，年末作为项目计算期的第1年。,对于某些水利、交通运输等服务年限很长的特殊项目，经营期可适当延长，如25年、甚至30年以上，具体的生产经营期，可由部门或行业根据本部门或行业项目的特点来决定。,现金流量,现金流入量,现金流出量,销售收入（营业收入）,投资项目终结时收回垫支流动资金,固定资产报废的残值及变价收入,其他形式的现金流入（成本降低额、税金节约额,建设投资支出,流动资金投资垫支,经营成本支出,税金支出（营业税、增值税、消费税、资源税、附加税、所得税）,（二）现金流量的构成：,现金流量,：指计算期内各年流出的费用支出和流入的现金。,1、现金流入量的构成,现金流入是投资项目经济效益的主要来源。投资项目的现金流入一般包括：,（1） 销售收入（营业收入）,：,项目建成投产后在某一期间（年为单位）通过销售产品或提供服务而形成的现金流入。,在测算销售收入时，应注意两点：,第一、要考虑到产品寿命周期对销售收入的影响。,（两头少、中间多）,第二、外销产品如有商业折扣和销售退让及折让，在测算销售收入时应考虑。,销售净收入,=销售毛收入商业折扣销售退回及折让,（2）投资项目终结时收回的流动资金,（3）固定资产报废时的残值收入及报废前的变价收入,（4）其他形式的现金流入,：,成本降低额：,成本的降低通常意味着可以减少现金流,出，从这个意义上讲，它可视为现金流入。,税金节约额,；固定资产的折旧可以记入成本作为费,用，使得企业的应纳税的依据降低由此企业可以少缴一部分,所得税，由折旧费所带来的税金节约额最终将减少所得税支,出，这时可视作现金流入。,2、现金流出量的构成,投资项目的现金流出包括投资支出（固定资产投资、流动资金投资）和生产经营支出：,现金流出,投资支出,经营支出,项目建设投资,流动资金投资,经营成本（付现成本）,各种税金,固定资产投资：,指项目按拟定建设规模、产品方案和建设内容进行建设所需要的全部费用。,建筑工程费、设备购置费、安装工程费、工程建设其他费和预备费用；,固定资产投资调节税,建设期利息,每年应计利息=(年初借款本息累计本年借款额/2) 年利率,期初一次性支付的技术转让费、开办费等,（1）项目建设投资,（2）流动资金投资,流动资金：,指项目建成后企业为维持生产所占用的全部周转资金。,流动资金的构成：,流动资金=流动资产流动负债,其中：流动资产=应收帐款+存货+现金,流动负债=应付帐款,因此，对流动资金投资量的估算应从构成的角度分类逐个估算，然后根据上述公式最后估计算出流动资金投资量,。,（,3）,生产经营活动中的现金流出,付现经营成本,构成企业生产成本的经营性现金流出,包括直接材料、采购费用、直接工资、制造费用（不含折旧费）销售费用、财务费用和管理费用(不含折旧和摊销费) 。,各种税金支出的现金流量,包括：,主营业务销售及附加税金（营业税、增值税、消费税、资源税、附加税；,）；,所得税,、主营业务（销售）税金（即各种流转税）及附加的估算：（营业税、增值税、消费税、资源税、城市建设维护税、教育费附加,）,A、营业税的估算：,营业税,是对在中华人民共和国境内从事交通运输业、建筑业、金融保险业、邮电通信业、文化体育业、娱乐业、服务业或有偿转让无形资产、销售不动产行为的单位和个人，就其营业额所征收的一种税。,营业税额=营业额适用税率,估算公式：,营业税税目、税率表,项 目,税率,1、交通运输业,2、建筑业,3、金融保险业,4、邮电通讯业,5、文化体育业,6、娱乐业,7、服务业,8、,转让无形资产,9、销售不动产,陆路运输、水路运输、航空运输、管理运输、装卸运输建筑、安装、修缮、装饰及其他工程作业,歌厅、舞厅、卡拉OK歌舞厅、音乐茶座、台球、保宁球、高尔夫球、保龄球、游艺,代理业、旅店业、餐饮业、旅游业、仓储业、租赁业、广告业及其他服务业,转让土地使用权、专利权、非专利技术,（专有技术）、商标权、商誉,销售建筑物及其他土地附着物,3%,3%,5%,3%,3%,5%20%,5%,5%,5%,营业税税目、税率的调整，由国务院决定。,纳税人经营娱乐业具体的税率，由省、自治区、直辖市人民政府在税法规定的幅度（5%20%）内决定。,营业税征收起点：,纳税人的纳税营业额没达到财政部规定的起征点（月营业额10005000元，各地在这个范围内自行确定，日营业额100元）免征营业税。,免营业税项目规定：（2009年10月1日起实施）,1、托儿所、幼儿园、养老院、残疾人福利机构提供的育养服务，婚介绍，殡葬服务；,2、残疾人员个人提供的劳务；,3、医院、诊所和其他医疗机构提供的医疗服务；,4、学校和其他教育机构提供的教育劳务，学生勤工俭学提供的劳务；,5、农业机耕、排灌、病虫害防治、植物保护、农牧保险以及相关技术培训业务，家禽、牲畜、水生动物的配种和疾病防治；,6、纪念馆、博物馆、文化馆、文物保护单位管理机构、美术馆、展览馆、书画院、图书馆举办文化活动的门票收入，宗教场所举办文化、宗教活动的门票收入；,7、境内保险机构为出口货物提供的保险产品。,B、增值税的估算：,增值税,：对在我国境内销售货物、进口货物以及提供加工、修理修配劳务的单位和个人，就其取得货物的销售额、进口货物进额、应税劳务销售额计算税款，并实行税款抵扣制的一种流转税。增值税是一种价外税。,增值税额=应纳税额17%（或13%）,应纳税额=销项税额-当期进项税额,销项税额=销售额税率,增值税税率有：一般税率17%，低税率13%。,估算公式：,【例】乙企业向甲企业购进商品，增值税专用发票上注明货款1200万元，增值税额为204万元，货款已付（实际总支付1200+204=1404万元）。乙企业将商品出售给丙企业，销售收入为2000万元（不含税款），该企业增值税率为17%，计算乙企业应纳增值税额？,销项税额2000万17340万,进项税额204万,应纳增值税额销项税额进项税额,340万204万136万,C、消费税金的估算：,消费税,是对工业生产、委托加工和进口部分应税消费品按差别税率或税额征收的一种税。,估算公式：,消费税金=应税消费品销售额适用税率,（从价定率计算,）,或： =应税消费品销售数量单位税额,（从量定额计算）,消费税税目税率（税额）表,税 目,征收范围,计税单位,税率（税额）,一、烟,1、甲类卷烟,2、乙类卷烟,3、雪茄烟,4、烟丝,包括各种进口卷烟,45%,40%,40%,30%,二、酒及酒精,1、粮食白酒,2、薯类白酒,3、黄酒,4、啤酒,5、其他酒,6、酒精,吨,吨,25%,15%,240元,220元,10%,5%,三、化妆品,包括成套化妆品,30%,四、护肤护发品,17%,五、贵重首饰及,珠宝玉石,包括各种金、银、珠宝首饰及珠宝玉石,10%,六、鞭炮、焰火,15%,七、汽油,升,0.2元,八、柴油,升,0.1元,九、汽车轮胎,10%,十、摩托车,10%,税 目,征收范围,计税单位,税率(税额),十一、小汽车,1、小轿车：,排量2.2升以上,排量,12.2升,排量1升以下,2、越野车（四轮驱动）,排量2.4升及以上,排量2.4升以下,3、小客车（面包车）,排量2.0及以上,排量2.0升以下,22座以下,8%,5%,3%,5%,3%,5%,3%,税 目,征收范围,计税单位,税率(税额),各国开征消费税的主要目的包括：,增加财政收入、促进资源配置和调节收入分配。,D、资源税,：,资源税,是在我国境内开采应税矿产品或者生产盐的单位和个人征收的一种税种。,资源税应纳税额=应税产品课税数量单位税额,课税数量说明：,（1）纳税人开采或生产的用于销售的，以销售数量为课税数量。,（2）纳税人开采或者生产应税产品自用的，以自用数量为课税数量,资源税税目、税额幅度表,项 目,税额幅度,一、原油,二、天然气,三、煤炭,四、其他金属矿原矿,五、黑色金属矿原矿,六、有色金属矿原矿,七、盐,固体盐,液体盐,830元/吨,215元/千立方米,0.,35元/吨,0.520元/吨或立方米,230元/吨,0.430元/吨,1060元/吨,210元/吨,E、城市维护建设税估算,是以纳税人实际缴纳的流转税税额为计税依据征收的一种税。,城市维护建设税的,纳税人,：,所有缴纳增值税、消费税和营业税的单位和个人。,税率：,（根据纳税人所在地区实行差别税率）,城市维护建设税=实纳的流转税,（增值税、消费税、营业税）,适用税率,项目所在地为市级的： 税率7%,项目所在地为县城、镇： 税率5%,项目所在地为系那个村： 税率1%,F、教育费附加估算,教育费附加：,是为了加快地方教育事业的发展，扩大地方教育经费的来源而开征的一种费用。教育费附加收入纳入预算管理，作为教育专项基金，主要用于各地改善教学设施和办学条件。,凡是缴纳营业税、消费税、增值税的单位和个人，都是教育费附加的缴纳人。教育费附加随营业税、消费税和增值税同时征收，由税务机关负责征收。,估算公式：,、所得税的估算,应纳所得税额=应纳税所得额25%,应纳税所得额,=销售收入（+营业收入）所有准予扣除项目余额,准予扣除的项目包括：,（1）各种借款利息支出,（2）支付职工工资；,（3）工会经费（工资总额2%）、职工福利费（工资总额14%）、职工教育经费（工资总额1.5%）,（4）用于公益、救济性的捐赠（应纳税所得额的3%以内部分）,（5）其他项目，依照国家有关法规扣除。,不能扣除的项目,：资本性开支、无形资产受让、开发支出、罚款和没收财物损失、税收的滞纳金、罚金和罚款；灾害赔偿；超过规定的公益、救济性捐赠和费公益、救济性捐赠；各种赞助支出；与取得收入无关的其他各项支出。,全世界159个实行企业所得税的国家（地区）平均税率为28.6%；,我国从2008年1月1日开始实施的企业所得税法规定内外资企业要缴纳统一的25%所得税。属于高新技术企业，按15%征收企业所得税。,国 别,企业所得税税率,美国,39.5%,日本,39.3%,德国,38.9,澳大利亚,30%,印度,30%,丹麦,28%,越南,28%,韩国,25%,新加坡,20%,一些国家的企业所得税税率,项目评估中所得税的估算方法,：,所得税=利润总额25%,在测算生产经营活动中的现金流出时，还应当注意以下几个成本不属于（经营成本）现金流出：,固定资产折旧。,开办费摊销。,无形资产摊销。,（三）现金流量表的编制,按投资计算基础的不同，现金流量表一般可分为全部投资现金流量表和自有资金现金流量表。,1、全部投资现金流量表；,该表以全部投资作为计算基础。可用以计算全部投资所得税前及所得税后的内部收益率、净现值和投资回收期等评价指标，考察项目全部投资的盈利能力，为各个投资方案（不论其资金来源及利息多少）进行比较提供共同的基础。,2、自有资金现金流量表：,该表从投资者（企业）角度出发，以投资者的出资额作为现金流出，用以计算自有资金的内部收益率、净现值等评价指标，考察项目自有资金的盈利能力。,现金流量图是揭示项目计算期内现金流入与现金流出的运动轨迹的图解方法。它是投资项目经济分析的一种有效工具。,净现金流量=现金流入量-现金流出量,在现金流量图上只标注出净现金流量,（四）现金流量图,现金流入,A,1,A,4,A,3,A,4,F,1,2,3,4,n1,n,0,现金流出,A,5,说明 ：,（1）横轴为时间轴，投资项目通常以年为单位。时间轴上的点称为时点，时点既表示该年的年末，同时也表示下一年的年初。0时点即为第一年开始之时点，通常表示投资项目开始投资的时间。一般假定，投资支出在年初发生，生产经营期的费用与收益都发生于年末。,（2）横轴的上方代表计算期内实际发生的正的净现金流入量。,（3）横轴的下方，代表项目计算期内实际发生负的净现金流出量。,第三节 资金时间价值与资金等值,一、资金时间价值的概念,（一）资金时间价值的定义,资金时间价值：,也称为货币的时间价值，指资金随着时间的推移而形成的增值，它表现为同一数量的资金在不同的时点上具有不同的价值。,资金增值的途径主要有两个：,一是资金投入生产经营取得利润而产生增值；,二是资金存入银行产生的利息增值。利息是存款人推迟消费要得到的补偿。,所以，资金时间价值的表现形式一是利润，二是利息。,习惯上人们一般利用资金时间价值的相对量，即,利息率,和,利润率,来衡量资金的时间价值。,(二）资金时间价值产生的原因：,1、通货膨胀：,货币贬值，同数额货币购买力的降低，因而人们会认为现时货币的价值要高于同数额的将来货币的价值。,2、承担风险的报酬：,由于投资者承担了风险而要求一定的报偿，从而使得同一数额资金的现时价值高于将来的价值。,3、推迟现时消费的补偿,是对投资者（或货币持有人）推迟现时消费的一种报酬。,（三） 资金时间价值的决定因素,（影响资金时间价值大小的因素）,1、资金的使用时间。资金时间价值与资金使用时间的长短呈正向的变动关系。,2、资金数量的大小。 在其他条件不变的情况下，资金的数量与资金时间价值成正比。,3、资金投入和回收的特点：,（1）一定量的资金投入，由于投入的方式不一样，资金的时间价值也不一样。一笔投资，往往不是一次全部投入，而是分期分批投入后使工程项目建设完成的。前期投入的资金越多，资金占用时间长，资金的时间价值越大（支付利息越多）；反之，后期投入的资金越多，资金占用时间短，资金的时间价值越小。,（2）资金回收方式的不同同样会引起资金时间价值上的差异。在项目投产后的资金回收中，离现在越近的时间回收的资金越多，资金的时间价值就越小，而离现在越远的时间回收的资金越多，资金的时间价值就越大 。,可见，在投资项目进行的全过程中，越是集中在后期投资，越是集中在投产前期回收，资金的时间价值就越小；反之，资金的时间价值就越大。,4,、资金周转的速度。假设同量的投资每次的投资收益是一样的。这要从借款方和贷出方分别看。从借款方来看（资金的负效益），资金的周转速度越快（一个钱当两个钱用），占用资金的时间短，在一定的时间内盈利越多，相对付出的使用资金的代价（资金时间价值就越小）；反之，资金的时间价值就越大。,从贷出方看（资金的正效益），资金周转速度越快，所获利息越多，即资金时间价值越大。,5、与资金的筹集和使用有关的价值率指标有关,如存款利率，贷款利率、债券利率、折现率、投资收益率等。,二、资金时间价值的计算,在项目评估中，引进资金时间价值就是要解决资金等值的问题。 利用资金等值的概念，可以把不同时点发生的金额换算成同一时点的金额，然后进行比较。,资金的等值计算就是利用等值的概念，按照给定的利率或折现率把不同时点发生的资金额换算为同一时点的等值金额的工作。,资金等值计算的三个关键因素：,发生资金额、金额发生的时点、利率（利息率或利润率）,资金时间价值的计算,按利息部分是否计息，分为,单利,和,复利,两种。,按确定的可比基准日的不同，又可分为,现值,、,终值,和,年金,三种,。,几个基本符号的说明：,P 现值（Present value），发生在某一时间序列起点的现金流量；,F 终值（Future value）,发生在某一时间序列终点的现金流量；,A 年金或等额系列年值（Annuity），发生在某一时间序列各期期末（不包括原点，即0年），并且金额大小相等的连续现金流量；,i 折现率（贴现率）或计息周期利率（interest ratio）,n 计息周期数（number）,（一）单利的计算：,单利：是指只按本金计算利息而利息部分不再计息的计息方法。,单利终值、单利现值,单利终值,：将现值在单利率下转化为终值。,单利现值,：,将终值在单利率下转化为现值。,在资金等值的计算中主要是用复利的方法，即“利滚利、利生利”的方法。,（二）,复利计算,复利是指按本金计算利息，上期利息在下期则转为本金与原来的本金一起计息的计息方法，也就是通常所说的“利生利”、“利滚利”，它克服了单利计算的缺点，可以完全反映资金的时间价值。,1、现值与终值的相互变换,（,1）现值变换为终值即复利终值,复利终值是指已知现值，要求终值，即把现在的价值换算在将来某个时点的值。PF，其计算公式为：,称为复利终值系数，也可表示为：,n,0,1,2,3,n-1,F=？,P,复利终值的现金流量图示：,例1. 某公司为购买新技术，向银行借款200万元，年利率6%，期限3年，问到期后一次性偿还银行多少本金和利息？,解：3年后该公司应偿还银行的本利和为： （现值转换为终值）,72规则（资金翻一番的问题）复利终值的应用问题,我们从复利终值系数表中可查（1+6%）,12,为2.0122，即表明利率为6%，12年后的复利终值系数为2.0122元，这个数字意味着现在投资1元钱,在利率为6%,12年后可以使原来投资大约翻一番。这个例子也被称为72规则，可归纳为公式：,即说明在利率为1%的条件下：,如某人想要使自己的资金在5年内增加一倍，其利率（或投资报酬率）大约保持在什么水平？,【例2】某公司拟投资1000万元建设一个新项目，建设期半年，这个项目建成后预计年资金利润率为18%，要收回这笔投资，需要多长时间？,即：8.5年可收回这笔投资。,F,P=？,1 2 3 4 n-1 n,（2）终值变换为现值复利现值的计算,已知F，求P=？计算公式为：,称为复利现值系数，也可查表得到,在投资项目评估中，把未来的现金流量折算为现值的过程通常称为贴现，因而把现值系数又称为贴现系数，贴现过程中所使用的利率又叫贴现率。,【例3】某投资项目期初投资固定资产2500万元，预计在15年后结束运营，固定资产按照5%的残值率回收，估算应该收回多少固定资产现值？（折现率按10%）,解：15年后应该收回的残值（终值）为：,25005%=125（万元）,折算为期初的现值：,2、年值与现值的相互变换,（1）年值变换为现值,年金现值问题,或等额序列现值,即已知A，P=？ 其计算公式为：,称为年金现值系数，可查复利系数表得到，如果i为带小数的，在复利系数表中就查不到，那就采用公式计算出。,【例4】某家庭考虑到自己的偿还能力，从每月的收入中只能拿出2000元左右来还贷，贷款时间按25年、年利率按6%计算，他们购房应该贷款多少合适？,解：年金（每年还款额）为：200012 =24000元,现值=？（现在应该贷款额）：,所以，这个家庭购房贷款应该30万元左右，就具有偿还能力。,（2）现值变换为年值资本回收问题或等额序列支付,已知P，求A=？ 即现值年金化,其计算公式为：,称为资本回收系数，也等于年金现值系数的倒数。,【例5】某家庭购置一套价值120万元的房子，按照银行首付30%、即贷款70%的政策，贷款年利率6.5%，贷款30年，该家庭月供应该为多少？,解：这是将现值年金化（资本回收问题）,该家庭的贷款额（现值）为：12070%=84（万元）,该家庭在利率为6.5%、期限为30年的时间内，每年应该还款的金额（年金）为：,则房贷月供资金为：,（3）永续年金现值,指现在投资一笔资金，在未来的无限期内，每年能取得一定数量的等额资金。,计算公式：,【例6】某公司准备设立一项基金放在银行，预计利率为5%，在未来无限期内，每年从银行提取50000元作为奖励基金发放给对公司有特别贡献的职工，现在应建立多大规模的基金？,即基金规模为100万元，就能保证无限期地每年从银行提出50000元作为奖励基金发放给有特别贡献的职工。,3、年值与终值的变换,（1）年值变换为终值年金终值或等额序列终值,已知A，求F=? 计算公式：,称为年金终值系数，可计算或查表得到,【例7】某家庭孩子1岁，为了孩子将来的教育，该家庭准备每月投入1000元为孩子购买教育保险，在孩子上大学（19岁时），这个家庭可以一次性得到多少教育保险金？（保险利率5.8%）,解：已知年金（可以求出）、利率、期限，求终值,即（18年后的值）,（1）年金（每年投保的金额）：100012=12000元,（2）18年后能得到的保险金（终值）：,该家庭在孩子上大学时可以一次性得到约57万元的保险金。,（,2）终值变换为年值偿债基金问题或等额序列偿债基金,已知F，求A=？即将终值年金化。,计算公式：,称为偿债基金系数,偿债基金公式是年金终值公式的逆运算。也有：,【例8】 某企业因技术改造借用外资，到期（第5年末）本息和负债总额1000万美元，在折现率为10%的情况下，经论证，认为采用等额偿还的方式较好，问企业今后5年内每年应偿还多少资金。,解：根据题意，用偿债基金问题求得年金为：,则该该企业今后5年内每年应偿还本利163.8万美元，到第5年末的时候，连本带息刚好偿还完1000万美元。,【例9】 某公司一职工现在25岁，将工作到55岁退休。在该职工工作期内，公司每年为其交纳多少退休保险金，到该职工55岁退休时，这笔退休保险金可以保证该职工从56岁到80岁期间，每年能从保险公司领取10000元作为退休后的生活费。（保险实行的年利率为5%）。,25,26,27,28,56,55,58 59 80,A=?,A=1万,F(P)=？,退休保险金购买及支付现金流量图,（1）先计算后部分，即55岁时存放在保险公司的保险金总额（即55岁-80时的年金现值）,P,55,=A（P/A，i，n） =10000（P/A，5%，25）,=1000014.094=140,940（元）,这意味着该职工55岁退休时，公司共给他交纳140,940元的保险金，年利率为5%，能保证该职工在退休后25年中，每年从保险公司领取10,000元养老金。,（2）从26岁55岁，每年公司需交纳多少保险金才能保证该职工在55岁时获得140,940元的保险金总额。,A=F（A/F，i，n）,=140,940（A/F，5%，30）,=140,9401/66.439=2,121.35（元）,（2）从26岁55岁，每年公司需交纳多少保险金才能保证该职工在55岁时获得140,940元的保险金总额。,A=F（A/F，i，n）,=140,940（A/F，5%，30）,=140,9401/66.439=2,121.35（元）,计算表明，公司需连续30年每年为该职工交纳2121.35元的保险金，年利率为5%，可以保证该职工在55岁时获得一笔140,940元的保险金总额可用于他退休后的25年,每年领取10000元的养老保险金。,资金时间价值的六个基本公式,【,案例】：某企业因开发新产品，从银行贷款100万元，融资条件是年利率8%，五年内全部还清本金和利息，问企业有哪些主要的还款方式？,1、哪种还款方式下该企业支付的利息最少？,2、如果单从减轻还款压力的角度，应该选择哪种还款方式？,3、如果企业有好的投资机会，且投资回报率是大于8%，则应该选择哪种还款方式？,还款方式可以有：,1、每年利息照付，到期一次还本；,2、到期一次还本付息；,3、每年等额还本，利息照付，到期付清；,4、每年等额还本付息，到期付清。,三、企业借款、还本付息各种方式,每年利息照付，到期一次还本方式：,年数,年初欠款,当年利息,年末欠款,当年还本,偿还利息,年终还款总额,1,100,8,108,0,8,8,2,10