财务分析 (2)

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第三章 财务分析,1,2,教学要点,财务分析的基础与种类,偿债能力、营运能力、获利能力主要指标的分析方法,杜邦分析法的原理及应用,第一节 财务分析概述,一、财务分析的作用,对内：,揭示生产经营活动中存在的问题,业绩评价,对外：为利益相关者提供决策依据,3,二、财务分析的目的,评价企业的偿债能力,评价企业的资产管理水平,评价企业的获利能力,评价企业的发展趋势,4,三,、,财务分析的基础,1.资产负债表,资产负债表是反映企业一定日期财务状况的会计报表。,2.损益表,损益表也称收益表或利润表，是反映企业在一定期间生产经营成果的财务报表。,3.,现金流量表,是以现金及现金等价物为基础编制的财务状况变动表，是企业对外报送的一张重要会计报表。,5,6,主体：内部分析和外部分析,对象：资产负债表分析、利润表分析和,现金流量表分析,方法：比率分析法和比较分析法,目的：偿债能力分析、获利能力分析、,营运能力分析、发展趋势分析和,综合分析,四、财务分析的种类,第二节,企业偿债能力分析,一、短期偿债能力(,solvency),分析,7,流动比率,在,2:1,左右比较合适,举例见,P87,就债权人来说，一旦企业无力支付到期债务，债权人可要求企业破产。流动比率越高，流动资产扣除变现损失后，债权人获得破产企业全额清偿债务的可能性就越大。比如深圳康佳公司,1993,年底的流动比率为,1.49,，说明只要流动资产变现后贬值损失不超过,49%,，短期债权人可通过流动资产变现收回借给深圳康佳公司的全部款项。,8,流动比率指标也可在同行企业之间进行比较，也可和企业的历史水平作比较。,如深圳康佳公司,1993,年底的流动比率为,1.49,，而佛山电器照明公司的流动率为,3.31,，后者明显有过多可变现资金。不过，流动比率指标值各行业差别较大，要具体分析。,就上面两个电器行业企业来说，如果说电器企业的流动比率合理水平应为,1.65,左右的话，那么佛山电器照明公司的流动比率明显过高，该企业有较多可表现资产或闲置资金，而深圳康佳公司的流动比率基本合理。但是，佛山电器公司,1993,处在大规模建设时期，保持大量的可变现资产是必要的。因此要结合企业实际情况具体分析。,9,半年报流动比率低的前,30,家公司（节选）,2006-09-12 10:58:20,来源,:,港澳资讯,代码,股票简称,流动比率,净利润,(,亿,)1,000030,*,ST,盛润,A,0.01,-0.082,600242,*ST,华龙,0.01,-0.123,000736,*,ST,重实,0.02,-0.134,600137,*,ST,长控,0.03,-0.095,600629,*,ST,棱光,0.03,-0.076,600745,*ST,天华,0.03,-0.077,600234,*,ST,天龙,0.05,-0.078,600721,*ST,百花,0.06,-0.059,000035,*ST,科健,0.09,-0.1910,000430,张家界,0.09,-0.6411,000017,*,ST,中华,A,0.10,-0.09,10,张家界则身陷担保困境。上半年，公司因对外担保引起诉讼达,17,笔，金额共计,4.13,亿元，占公司报告期末经,审计,净资产值的,365%,，担保事项导致公司主要经营性资产被查封和冻结，影响了公司的正常经营。,11,速动比率,在,1:1,左右比较合适,举例见,P87,速动比率为何为,1,原因：,（,1,）在流动资产中存货的变现速度最慢；,（,2,）由于某种原因，部分存货可能已损失报废还没作处理；,（,3,）部分存货已抵押给某债权人；,（,4,）存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。,12,速动比率的盲点,应收账款。在速动比率的计算中并没有剔除应收账款，从以往的经验看，应收账款是流动资产中风险最大的，比如四川长虹就曾爆出数十亿海外应收账款不能收回的情况。,13,14,反映企业直接支付能力,举例见,P87,二、长期偿债能力,15,若大于1，说明企业资不抵债,举例见,P87,（,1,）表明企业资产利用的综合效果。,（,2,）影响因素主要有：产品的价格、单位成本的高低、产品产量和销售数量、资金占用量等。,（,3,）分析经营中存在的问题，提高销售利润率，加速资金周转。,16,2006,上市公司资产负债率,2005,年中期，上市公司整体资产负债率为,57.78,；,2006,年中期这一指标上升为,79.18,，上升幅度超过,21,个百分点。,据本报信息部统计数据表明，,证监会,划定的,22,个大行业中有,18,个行业出现了资产负债率水平上升的情况，但上升幅度都较小。其中，以木材家具业和农林牧渔业变动最为显著，也只分别上升,9,和,5,个百分点。,那么，这些行业中到底是哪些公司的负债状况出现了问题？统计显示，共有,57,家公司资产负债率超过,100,，即出现资不抵债的情况，这表明有,57,家公司如果不能采取措施，如借新债来还掉旧债，他们将面临破产的结局，而去年这一数量还只有,37,家。,数据同时表明，资不抵债公司这一群体的整体负债比率同去年的,172.4%,相比，升了,5,个百分点；两个报告期内均涉及到的,28,家公司的负债比率升,4,个百分点，反映出这些公司长期偿债能力未能得到改善，依赖负债进行经营的情况程度有所加深。,根据数据传递出的信息，上述,57,家资产负债率超过,100,的公司，均已被,ST,。其中，*,ST,盛润以,4358.20%,的负债比率堪称最不具偿债能力公司。,17,2006,年,09,月,25,日,05:16,全景网络证券时报,资料：辩证看待资产负债率,据东方电机公布,2004,年的年报,其净利润同比增长,699%,但是资产负债率高达,80.06%,。一般来说,资产负债率超过,66%,就属于高负债,那东方电机是否会隐含债务风险呢,?,东方电机的债务主要是由预收账款组成,2003,年末公司预收账款就超过,15,亿,直接决定了,2004,年公司利润的大幅增长,同样,2004,年末预收账款达到,37,亿,就预示着公司,2005,年的利润可能仍会高速增长。,由于公司从预收账款到产品交付使用需要一段时间,因此,2003,三季度开始公司预收账款的大幅增加已经决定了公司,2004,年业绩的爆发性增长,懂得发掘价值的投资者就会很放心地逢低吸纳东方电机的股票,获得不菲的收益。,可见公司负债状况也要具体分析,不能一概而论,利用先进的基本面工具分析公司负债,往往能事先发掘那些业绩暴增的优质股。,18,19,倒数,举例见,P87,20,举例见,P87,21,利息保障倍数至少要大于1,举例见,P88,莱宝高科,利息保障倍数,2006 2005 2004 2003,222.64,134.06,93.03,26.71,利息保障倍数逐年提高，表明公司较强的盈利能力能够很好地支撑公司筹措资金，以满足生产规模不断扩张的需要。,2006,年上半年的利息保障倍数达到,222.64,倍，主要是由于本期利息支出较少所致。,22,三、影响企业偿债能力的 其他因素,或有负债,担保责任,租赁活动,可动用的银行贷款指标,23,24,第三节 企业营运能力分析,用于测定企业存货的,变现,速度,举例见,P87,、,88,杰克,韦尔奇如何提高存货周转率,20,世纪,90,年代中期，一位朋友向杰克,韦尔奇介绍了一种能够使制造过程中的存货周转呈量级增长的方法。当时只有相对很少的企业领导者理解存货周转的重要意义。这位朋友说，如果能够提高整个公司存货周转的话，通用电气将能够产生大量的现金。他给了尔奇这种方法的实践者名字，美标公司,(American Standard)CEO,爱玛纽尔,坎布里斯。当时，,20,世纪,90,年代中期，美标公司的存货周转率每年大约为,40,次，相比之下，普通公司的存货周转率仅为四次。韦尔奇大为欣喜，但他并不满足于仅得到这个概念，他希望能对这种方法有更清楚的认识。为此，他亲自拜访了坎布里斯，并和他进行了长达几个小时的谈话。然后他又来到了工厂仓库进行实地考察，并应邀在美标公司进行了一场演讲。在接下来的宴会期间，他坐在坎布里斯的两位经理之间，一位来自巴西，一位来自英国，他们的工厂年存货周转率分别高达,33,次和,40,次。韦尔奇整个晚上都在向他们询问一些细节性的问题,他们使用什么工具，工厂内部的组织结构如何，他们是如何克服阻力成功地在组织内部推行这种方法的，等等。,难道这位通用电气的主席不能把时间花在更有意义的事情上面吗,?,当然不是,!,通过这种参与，韦尔奇了解了在通用电气推行这种方法所可能需要的代价，他了解了这种方法对执行人员的要求，以及所需要的资源。这些工作都是非常有意义的，因为只有这样，他才能尽快将这种方法应用到自己的组织当中。到,2001,年韦尔奇退休的时候，通用的存货周转率已经达到了,8,5,次的水平。,25,存货周转率,企业经营效率的试金石,一般来说，越高越好。因为存货会占用企业大量的流动资金，如果能够将这部分资金解放出来投入到其他领域，如扩充生产线，对外投资，无疑会创造出更多的价值。,另外，通过对这个指标的纵向比较,(,上市公司历年的存货周转率,),也能在一定程度上显示出该上市公司主要产品在市场上的销售情况，如果这个指标变高，则说明生产、销售形式看好，生产出的东西能够立刻卖出去。我们常常说某企业效益好不好，能从工厂门口排队拉货的车上看出来，就是这个道理。,当然，这个指标也并非越高越好，我们知道存货既包括原材料、半成品，又包括产成品。从原材料方面来讲，如果存货过低，企业在接到大订单时会出现没米下锅的局面，而从成品的角度来讲，适当的库存可以应对市场上可能出现的突发性需求，不会因为手中一时无货而错失商机。,26,27,反映应收账款的变现速度和管理效率,赊销收入净额=销售收入净额-现销收入净额,28,29,反映企业资产的使用效率,30,31,第四节 企业获利能力分析,反映企业总资产的利用效率,32,重要财务比率,33,资产报酬率平均权益乘数,股东权益报酬率,=,34,35,总资产周转率销售净利率,资产报酬率=,第五节 上市公司财务评价,每股收益,每股收益净利润,/,期末普通股股数,根据案例,2-1,资料，假设南方公司发行在外的普通股平均股数为,150,万股，并且没有优先股，则南方公司,2001,年度普通股每股盈余为：,120/150=0.84,每股盈余每股股利,每股股利普通股股利,/,期末普通股股数,市盈率,市盈率每股市价,/,每股收益,假定,2001,年末，南方公司的股票价格为每股,16,元，在其市盈率为：,市盈率,16/150=19.05,36,财务比率综合评分法,杜邦分析法,37,第六节企业财务状况的综合分析,38,股东权益报酬率,资产报酬率,平均权益乘数,销售净利率,总资产周转率,净利润,销售收入,销售收入,资产总额,总收入,总成本,非流动资产,流动资产,杜邦分析系统图,1.,权益报酬率取决于资产报酬率和权益乘数,2.,资产报酬率反映企业的获利能力，分析企业的销售活动和资产管理,3.,销售利润率反映企业净利润与销售收入的关系,1,）开拓市场，增加销售收入,2,）加强成本费用控制，降低费用，增加利润,4.,资产管理,1,）分析企业的资产结构是否合理,2,）结合销售收入，分析企业的资产周转情况,39,公司,销售利润率,资产周转率,资产报酬率,权益乘数,Coca-Cola,26%,1.70,44%,1.25,Merck,30%,0.90,27%,0.89,Wal-Mart,5.6%,3.24,18%,1.06,Ford,12%,0.65,7.8%,1.92,Banc,24%,0.34,8.2%,1.83,40,股东权益报酬率,55%,24%,19%,15%,15%,资产报酬率的驱动因素,公司,1,：可口可乐（,Coca-Cola,）饮料公司,通过强劲的著名品牌和高超的营销策略活动，取得了最强的