经济学融资企业的权益

,#,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,学习目标,了解企业内源融资,了解企业吸收直接投资,掌握企业发行股票融资的内容和方式,2.1,企业内源融资,1.,企业内源融资 企业首选的融资方式,2.,内源融资的理论来源 啄食顺序理论,啄食顺序理论,(Pecking Order Theory:60,年代，戈顿 唐纳森,),（,1,）假设：公司有固定的股利政策,公司偏好使用公司内部留存收益,公司厌恶发行新股票,（,2,）理论：当公司变更资本支出时,首先是使用内部留存收益,其次是向外部举债,最后才是发行新股票,2.1,企业内源融资,某些财务专家认为：公司财务管理人员是按照,最少限制,的原则来做财务决策的,限制最少的顺序是：内部留存收益 外部举债 发行股票。这种理论下，公司没有最佳资本结构,啄食顺序理论,2.1,企业内源融资,3.,内源融资评价,优点：融资便利,避免股权稀释，获取税收上优惠,向市场传递利好消息,增强公司信誉和融资能力,缺点：融资的有限性,2.2,吸收直接投资,1.,资本金制度,（,1,）资本金及其意义,（,2,）资本金制度,实收资本制,授权资本制,折衷资本制,（,3,）资本金的筹集,（,4,）资本金的管理,2.2,吸收直接投资,2.,吸收直接投资,（,1,）种类,从投资者看 从出资形式,吸收国家投资 吸收现金投资,吸收法人投资 吸收非现金投资,吸收外商投资,吸收个人投资,（,2,）优缺点,2.3,发行股票融资,1.,股票的特征,权力性和责任性,不可返还性,收益性,流通性,价格波动性和风险性,股票的由来,.doc,2.3,发行股票融资,2.,股票的分类,普通股和优先股,记名股和不记名股,表决权股和非表决权股,蓝筹股,.doc,、成长股、收入股、投机股,我国股票还可分为：国家股、法人股、个人股和人民币特种股,2.3,发行股票融资,3.,股票的发行方式,自营发行,直接发行,成本低,风险大,委托代理发行,间接发行,分为代销和包销两种,代销：风险大,包销：风险小，成本高,2.3,发行股票融资,4.,股票的发行价格,溢价发行,平价发行,中间价发行,折价发行（不允许）,2.3,发行股票融资,5.,股票的定价方式（核准制）,确定股票内在价值,未来收益现值法,每股净资产法,清算价值法,市盈率法,确定股票发行的实际定价方式,2.3,发行股票融资,未来收益现值法,如果股东永远持有股票，他只获得股利，是一个永续的现金流入。这个现金流入的现值就是股票的价值：,2.3,发行股票融资,未来收益现值法,（,1,）固定增长股票的价值,：,2.3,发行股票融资,未来收益现值法,（,2,）非固定增长股票的价值,在现实生活中有的公司股利是不固定的。例如，在一段时间里高速增长，在另一段时间里正常固定增长或固定不变。在这种情况下，就要分段计算，才能确定股票的价值,2.3,发行股票融资,例一：预测,ABC,公司报酬率为,16,，年增长率为,12,，,D0=2,元，,D1=2,（,1+12,）,=21.12=2.24,元，则该股票的内在价值为：,P=,（,21.12,）,（,0.16-0.12,）,=56,（元）,2.3,发行股票融资,例二：预测,ABC,公司的股票在未来,3,年股利将高速增长，增长率为,20,。在此以后转为正常增长，增长率为,12,。要求的投资必要报酬率为,15,。假定该公司准备最近支付的股利是,2,元。现计算该公司股票的内在价值,首先，计算非正常增长期的股利现值（见表,2,1,）：,表,2,1,非正常增长期的股利现值计算,单位：元,年份,股利（,Dt,）,现值因数（,15,）,现值（,PVDt,）,1,21.2=2.4,0.870,2.088,2,2.41.2=2.88,0.756,2.177,3,2.881.2=3.456,0.658,2.274,4,合计（,3,年股利的现值）,6.539,其次，计算第三年年底的普通股内在价值：,计算其现值：,PVP3=129.02,（,p/s,，,15,，,3,）,=129.020.6575=84.831,（元）,最后，计算股票目前的内在价值：,P0=6.539+84.831=91.37,（元）,2.3,发行股票融资,6.,选择合适的发行时机,考虑投资者是否有较多的闲散资金,考虑利率调整因素,考虑社会经济环境是否繁荣,考虑证券市场是否活跃,2.3,发行股票融资,7.,国内主板市场上市融资,（,1,）普通股融资,股票发行条件,股票发行程序,股票上市,普通股融资的优缺点,2.3,发行股票融资,7.,国内主板市场上市融资,（,2,）优先股融资,优先股的发行目的,优先股的发行时机,优先股融资的优缺点,2.3,发行股票融资,8,我国证券市场：,中国股票交易,20,年回眸,.doc,2.3,发行股票融资,8.,境外上市融资,青岛啤酒打开境外上市的序幕,2.3,发行股票融资,8.,境外上市融资,1903,年，青岛啤酒厂由英、德商人创办，时名,“,日尔曼啤酒股份公司青岛公司,”,，生产设备、原材料均从德国进口。该厂产品,1906,年即在慕尼黑国际博览会上获得金奖,2.3,发行股票融资,8.,境外上市融资,（,1,）境外上市的分类,境外直接上市,通常采用,IPO,方式进行,程序复杂、花费时间长、成本高,股价可以到尽可能高的价格、股票发行范围更广、公司可以获得较大的声誉,H,股模式,2.3,发行股票融资,8.,境外上市融资,（,1,）境外上市的分类,境外间接上市,有买壳上市和借壳上市两种,成本低、花费时间短、避开复杂审批程序,红筹模式（,Red Chip,）,国美电器借壳海外上市,.doc,2.3,发行股票融资,8.,境外上市融资,（,1,）境外上市的分类,其他境外上市方式,存托凭证,(DR),：,美国存托凭证,(ADR),全球存托凭证,(GDR,）,可转换债券,2.3,发行股票融资,8.,境外上市融资,（,2,）主要境外上市证券市场,香港主板市场：香港联合交易所,香港创业板市场,新加坡股票市场：新交所,全球,10,大,.doc,2.3,发行股票融资,8.,境外上市融资,（,3,）境外上市条件与规则比较,可接受的司法区域,营业记录,盈利要求,管理层、控股股东在业务记录期间的变化要求,最低市值及股本要求,最低公众持股量,股份禁售期,2.3,发行股票融资,8.,境外上市融资,新加坡主板上市的公司，无论本地企业还是非本地企业，无论首次公开发行还是再次公开发行，只要满足以下三个条件中的一条即可：,2.3,发行股票融资,8.,境外上市融资,新加坡自动报价股市,(SGX Sesdaq),，又称创业板（小规模市场,),系为小规模公司（境内外企业均可）股权融资设计，无定量要求：,2.3,发行股票融资,8.,境外上市融资,（,4,）中国企业境外上市基本历程（五个阶段）,1992,年底至,1994,年的制造业企业境外上市浪潮,1994,年下半年至,1996,年的基础设施类挂牌华尔街,1996,年,6,月至,1997,年,10,月的红筹股上市热潮,1999,年至,2005,年的高科技概念股上市,2005,年掀起第五次境外上市浪潮,中国企业境外上市历程与现状,.doc,2.3,发行股票融资,案例分析,上海实业香港上市专题分析,.doc,2.4,权益融资的其他方式,1.,发行认股权证,（,1,）认股权证概念：,是由股份有限公司发行的、能够按照特定的价格在特定的时间内购买一定数量该公司普通股票的选择权凭证，其实质是一种普通股票的看涨期权，是一种最初级的股票衍生产品,（,2,）发行认股权证的优缺点,2.4,权益融资的其他方式,2.,存托凭证,（,1,）定义：存托凭证（简称,DR,），又称存券收据或存股证，是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，属公司融资业务范畴的金融衍生工具,（,2,）存托凭证发行注意事项,信息披露的充分性和适当性,公司的形象定位,要建立投资网络,2.4,权益融资的其他方式,2.,存托凭证,（,3,）存托凭证的三大优点,市场容量大、筹资能力强,。以美国存托凭证为例，在美国发行,ADR,的公司能在短期内筹集到大量的外汇资金，有利于拓宽公司的股东基础，提高其长期筹资能力，提高证券的流动性并分散风险,发行一级,ADR,的手续简单、发行成本低,。对股份公司而言，采用一级,ADR,无需到,SEC,登记注册，不受发行地严格的上市要求的限制，也无需按美国,GAP,要求进行审计,提高公司知名度、为日后在国外上市奠定基础,。通过在国外发行一级,ADR,，公司可以扩大其在国外市场上的知名度，提高公司产品和服务的形象，从而增加股东对公司的信任和兴趣，为日后直接在外国市场上发行证券奠定基础,2.4,权益融资的其他方式,3.,应收账款融资,应收账款抵押贷款,应收账款转售,应收账款融资优点,应收账款融资缺点,4.,票据融资,2.4,权益融资的其他方式,5.,二板市场融资,（,1,）定义：指主板市场以外的专门为新兴公司和中小企业提供筹资渠道的新型资本市场，也称创业板市场,（,2,）,做市商制度的定义,.doc,（,3,）,纽交所与那斯达克上市标准的比较,.doc,（,4,）,美国纳斯达克证券市场的特点,.doc,2.4,权益融资的其他方式,5.,二板市场融资,（,5,）,中国创业板发展历程,.doc,（,6,）我国二板市场融资条件,依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司,最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于,1000,万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于,500,万元,最近一年营业收入不少于,5000,万元，最近两年营业收入增长率均不低于,30%,企业发行后的股本总额不少于,3000,万元,本章小结,1.,企业的权益融资可以采用内源融资方式和吸收直接投资融资，但是融资的规模有限,2.,企业在国内主板、境外、中小板（创业板）发行股票的条件,3.,企业也可以采用存托凭证、认股权证、和应收账款来融资,