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标题文本,正文级别 1,正文级别 2,正文级别 3,正文级别 4,正文级别 5,#,标题文本,正文级别 1,正文级别 2,正文级别 3,正文级别 4,正文级别 5,*,标题文本,正文级别 1,正文级别 2,正文级别 3,正文级别 4,正文级别 5,*,标题文本,正文级别 1,正文级别 2,正文级别 3,正文级别 4,正文级别 5,*,标题文本,正文级别 1,正文级别 2,正文级别 3,正文级别 4,正文级别 5,*,标题文本,正文级别 1,正文级别 2,正文级别 3,正文级别 4,正文级别 5,*,标题文本,正文级别 1,正文级别 2,正文级别 3,正文级别 4,正文级别 5,*,标题文本,正文级别 1,正文级别 2,正文级别 3,正文级别 4,正文级别 5,*,标题文本,正文级别 1,正文级别 2,正文级别 3,正文级别 4,正文级别 5,*,标题文本,正文级别 1,正文级别 2,正文级别 3,正文级别 4,正文级别 5,*,标题文本,正文级别 1,正文级别 2,正文级别 3,正文级别 4,正文级别 5,*,标题文本,正文级别 1,正文级别 2,正文级别 3,正文级别 4,正文级别 5,*,标题文本,正文级别 1,正文级别 2,正文级别 3,正文级别 4,正文级别 5,*,标题文本,正文级别 1,正文级别 2,正文级别 3,正文级别 4,正文级别 5,*,母版编辑,标题文本,正文级别 1,正文级别 2,正文级别 3,正文级别 4,正文级别 5,*,标题文本,正文级别 1,正文级别 2,正文级别 3,正文级别 4,正文级别 5,*,标题文本,正文级别 1,正文级别 2,正文级别 3,正文级别 4,正文级别 5,*,标题文本,正文级别 1,正文级别 2,正文级别 3,正文级别 4,正文级别 5,*,标题文本,正文级别 1,正文级别 2,正文级别 3,正文级别 4,正文级别 5,*,标题文本,正文级别 1,正文级别 2,正文级别 3,正文级别 4,正文级别 5,*,国际储备、汇率、外汇占比对货币供给的影响,1,货,币,供,给,国际储备,汇率,外汇占款,2,1.,国际储备：,是指一个国家的货币当局所持有的用于弥补国际收支赤字,(,逆差,),，维持本国货币汇率稳定的国际间普遍接受的一切资产。它包括外汇储备、黄金储备、国际货币基金组织,(1MF),中的普通提款权和特别提款权。,2.,主要功能：,（,1,）是用来清算国际收支差额，维持国家的对外支付能力；,（,2,）是用来干预外汇市场，维持本国货币汇率的稳定；,（,3,）是用来作国家信用保证。,3.,特点：,（,1,）流动性,（,2,）安全性,（,3,）收益性,一、国际储备对货币供给的影响,3,（一）外汇储备对货币供应的影响,国际储备一般由中央银行持有。从理论上讲,中央银行的国外净资产,(,国外资产扣除国外债,),就是国际储备。在我国,中央银行的国外资产主要由外汇资产构成。,外汇储备主要来源于国际收支顺差,即经常项目顺差和资本项目顺差。经常项目顺差和资本项目顺差会使得国际储备增加。相反,经常项目逆差和资本项目逆差会使国际储备减少。,4,（一）外汇储备对货币供应的影响,1.,模型设定,（,1,）在现代银行制度下，货币供给方程为：,M=m*B,，其中，,m,为货币乘数，,B,为基础货币。,其中,m,是货币乘数,即,:m=(1+c)/(r+e+c),；,基础货币（,B,）是指能创造存款作用的商业银行创造更多货币的基础，它包括创造存款的商业银行和金额机构在中央银行的存款准备金与流通在银行体系以外的通货两者之和。前者包括商业银行在中央银行的法定存款准备金以及超额准备金，用,BD,表示；后者用,C,表示。那么，,B=BD+C,。,理论基础,5,（,2,）资产负债表的平衡原理,中央银行资产负债表：,资产包括：国外净资产（,NFA,）、对金融机构信贷（,BA,）、对政府信贷（,GA,）、其他资产（,OA,）；负债包括：流通中的现金（,C,）、存款准备金（,BD,）、政府存款（,GL,）、其他负债（含自有资本）（,OL,）。,根据资产负债表的平衡原理：资产,=,负债，可得：,NFA+BA+GA+OA=C+BD+GL+OL,基础货币,B=C+BD,，则,B=NFA+BA+,（,GA-GL,）,+,（,OA-OL,）。,由于中央银行对金融机构信贷，对政府信贷和其他净资产共同构成国内净资产（,NDA,），,即：,NDA=BA+,（,GA-GL,）,+,（,OA-OL,）。,那么，,B=NFA+NDA,，基础货币,=,国外净资产,+,国内净资产。,6,30%,60%,80%,60%,结论：,基础货币是外汇储备的同项线性函数，即在其它前提条件不变的情况下，外汇储备的增加直接导致基础货币的增加，同样会导致货币供给的增加。,7,汇率,:,指一国货币与另一国货币的比率或比价，或者说是用一国货币表示的另一国货币的价格。,汇率水平的高低，在实际生活中表现为人们对该国货币的需求程度。根据货币需求理论，人们因为三种动机而持有货币，由此也对应着三种货币需求，分别是交易性需求、预防性需求和投机性需求。,二、汇率对货币供给的影响,8,大家应该也有点累了，稍作休息,大家有疑问的，可以询问和交流,9,（一）汇率影响货币供应量的机理分析,汇率和货币供应的关系,物价渠道,资本流动渠道,资源配置渠道,货币收益,10,一国汇率政策的波动，会引起进出口商品相对价格的变化，从而导致净出口量的变动，而净出口量的变动意味着外汇流入和流出量的相应变动，经常项目下的变动，会影响国际收支呈现顺逆差状态。在我国现行结售汇制度下，这意味着外汇占款的变动。（汇率波动通过影响进出口商品价格变化，影响国际贸易，进而影响外汇占款变化，最终影响货币政策调控方向）,1.,物价渠道,11,在资本项目的传导路径下，如果资本可以自由流动，那么存在两种效应，一种为资产组合效应，另一种为货币替代效应。所谓资产组合效应是指：资产持有人会在本币和外币资产面前进行选择，哪个资产收益率高，资产持有人就会选择哪种资产。货币替代效应是指：资产持有人会担心手中持有的货币贬值，于是他会凭借自己的判断，选择未来有可能升值的货币，代替手中目前现有的货币资产。,2.,资本流动渠道,12,一国政府对汇率政策的改变，往往会通过调整一国贸易和非贸易部门生产要素的价格，进而可以直接影响到该国国际收支水平发生变化，促进稀缺经济资源在不同部门的合理、有效配置，生产率水平的进一步提高。,3.,资源配置渠道,A,90%,B,60%,13,在引起货币收益的影响因素中，许多因素都会引起资本收益的差别，如劳动生产率、国际政治风险等，但在这里面，最主要的影响因素还是货币供给增长率。根据以往学者的研究，在一个高度抽象的经济体系中，货币供给的增量也就是等量的资本利润增量，货币供给增长率也就是该国资本的平均收益率。因此，在保持物价相对稳定条件下，货币供给量的增长速度越快，该国的平均资本收益率也就越高，国际上对该国的相对货币需求量也就越大，在直接标价法下，汇率指数下降，该国货币升值。,4.,货币收益,14,通过物价、资本流动等渠道，在直接标价法下，货币供应量与汇率之间呈现出同向的变动趋势，即货币供应量增加，汇率上升，本币贬值。从货币的收益角度分析两者的关系，通过资本流动渠道分析，货币供应量与汇率之间呈现出反向的变动趋势，即货币供应量的增长率越高，该国资本的平均收益率水平也就越高，在直接标价法下，汇率指数下降，本币升值。,因此，正是这种双向的博弈，导致汇率呈现出波动状态，没有严格的与货币供应量呈现同向或反向态势。,17,15,三、外汇占款对货币供给的影响,外汇占款现状,1994,年我国进行了汇率改革，此后一直延续增长态势。,随着我国对外开放程度的加深，以及一系列的外资优惠政策，使我国保持了持续二十年的外汇收支顺差，外汇储备激增，外汇占款也因此也大幅度增长。,尽管,2008,年以来我国经历了全球性的金融危机，出口受到很大的影响，但外汇占款依然保持庞大的规模,外汇占款已经成为我国基础货币投放的主要渠道。,16,外汇占款对货币供给影响的具体路径,基础货币供给扩张,外汇储备增长,国际收支顺差,外汇占款增长,国外净资产增加,货币供应量扩张,17,外汇占款对我国货币供给的影响,货币供给量被动扩张,基础货币的扩张是货币供应量增长的主要因素,货币供给的内生性增强,内生性是指货币供给被动地取决于客观经济变量，央行作为不能独立的决定货币供给量，客观经济变量制约了央行货币政策的独立性和有效性。,货币供给时滞缩短,对于开放度较高的经济体来说,外汇占款是货币投放的主要渠道,通过结售汇系统,外汇占款所形成的基础货币能迅速转化为企业存贷款,Document,货币供给结构发生改变,央行需要通过货币冲销进行干预,18,对策建议,开放资本账户,完善外汇冲销干预,由于人民币升值预期带来的压力以及资本项目基本没有开放，人民币仍是非自由兑换货币，这也就意味着即便私人或企业持有外汇资产也不能自由投资,加强对人民币公开市场业务的建设与管理，以此来配合外汇的公开市场操作，扩大外汇冲销干预的缓冲余地,19,
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