资本经营概论

单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,资本经营概论,讲授者：叶育甫,云南师范大学经济学院金融系,联系电话：,13888529739,温馨提示,1,、资本经营是一门实践性很强的应用型学科，需要 多方面多学科理论知识；资本经营更是一门艺术，需要在资本市场多年的摸爬滚打，积累经验与感觉。,2,、成功的资本经营需要多方面的高级人才协同作战才能完成；资本经营在推动企业实现跨越式发展的同时，也伴随着极大风险，可能会给企业带来灭顶之灾。,3,、,Seize the day,Once a day at a time,this is enough,do not look back and grieve over the past,for it is gone;and do not worry about the future,for it has not yet come;live in the present and make it so beautiful that it will be worth remembering,God bless you,怎样学好本课程,一个要求三个希望,1,、一个要求是：上课不准讲话，这涉及到相互尊重与情商问题,2,、三个希望分别是,（,1,）上课前好好预习，争取对老师要讲的内容有个大体把握，以便上课时能够跟上老师的思路，从而提高听课效率。,（,2,）上课时认真听讲，做好笔记，如果能够跟上老师的思路最好，如果暂时跟不上，课后再找老师理论，争取豁然开朗。,（,3,）课后做好作业，多找同学讨论，若遇到不解的问题，可找老师切磋。,学习本课程的要求,1,、积极上课，保证出勤率。（针对本科生）,2,、在自己没有充分理解和信服之前，绝不把老师或课本讲的内容当作真理。（敢于怀疑）,3,、回答问题时不要怕答错，敢于提出自己独特的见解。（重在参与，传递信息）,4,、不怕困难，勤于思考。（办法总比困难多）,成绩评定,综评成绩,=,平时成绩,(30%)+,考试成绩,(70%),平时成绩,=,考勤（,10,分）,+,提问及测验（,10,分）,+,平时作业（,10,分）,主要参考书目及资料,1,、吴晓求主编：世纪证券系列教材、公司并购原理、证券法律法规、证券市场典型案例等,2,、杨波、马金城：资本经营原理及运作，中国物资出版社,05,年,1,月第一版,3,、牛克洪：高成长企业资本运营，中国经济出版社，,03,年,5,月第一版,4,、朱玉林：资产证券化与企业并购，中国市场出版社，,06,年,6,月第一版,5,、苏洲：企业杠杆收购与银行金融创新，中国财政经济出版社，,06,年,3,月第一版,6,、全球并购研究中心，中国十大并购，中国经济出版社，,06,年,5,越第一版,6,、王明夫：资本经营论，中国人民大学出版社，,04,年,9,月第一版,7,、肖胜萍编著：资本运营，中国纺织出版社，,2002,年,2,月第,1,版,8,、卢阿青：借壳上市，企业管理出版社，,1998,年,7,月第,1,版,9,、网站：,WWW.DRECT.COM,，,WWW.CSRC.GOV.CN,10,、专业报纸：中国证券报、上海证券报、证券时报，,21,世纪经济导报,11,、专业期刊：上市公司、证券市场导报、证券市场周刊、资本市场、财经,12,、学术期刊：经济研究、金融研究、财经研究、管理世界,第一讲 资本经营概论,第一节,资本经营内涵与特点,一、,资本的内涵与功能,（一）,资本的内涵,1,、马克思观点,:,资本是能够产生剩余价值的价值，体现的是一种雇佣与被雇佣、剥削与被剥削的关系,2,、西方经济学家观点：凡是可以获得利润之物的是资本。只说明资本的自然属性，不谈资本的社会属性。,3,、我国经济理论界主流观点：过去一直叫资金，现在才称资本,（二）资本的概念,资本是能够带来未来收益的价值，是资产的价值形态。,1,、资本可以用价值形态表示；,2,、资本是能够产生未来收益的；,3,、资本是一种生产要素。,（三）资本的功能,1,、保值功能,-,不减少资本量，保证资本婉转与安全；,2,、增值功能,-,产生更多未来收益或利润；是资本最核心功能,3,、流动功能,-,运动,4,、激励功能,-,鼓励人民创造更 多价值与财富,二、资本经营的内涵,（,一）资本经营的概念,以追求最大利润和价值增值为目的，以价值形态为特征，通过对企业的全部资本与生产要素的优化配置与产业结构的动态调整，对企业的全部资本进行有效经营的一种经营方式或运营模式,（二）资本经营的特征,1,、利润来源于资源配置落差,2,、主要方式有兼并、收购、重组、上市,3,、风险更大更注重风险意识,4,、以资本为导向而非产品导向,5,、更注重资本控制和支配，更注重现金流量,6,、以价值形态为主并更注重价值增值,三、资本经营的动因和效应,（一）动因,1,、追求利润最大化的原始动力,2,、外部竞争压力,（二）效应,1,、规模经济效应,-,企业联合与协作,2,、经营协同效应：即,1+12,。包括生产协同、财务协同和人才技术协同,3,、企业发展动机：降低进入新行业壁垒、经验曲线效应、降低成本,4,、市场份额效应：减少竞争对手、提高市场占有率、价格垄断、提高行业集中度,四、资本经营与商品经营 的联系与区别,（一）联系,1,、两者最初是合一的，但随着资本的所有权与经营权的分离，就分开了；,2,、商品经营是资本经营的基础，资本经营是商品经济高度发达后企业经营的高级形式，资本经营可以有效推倒商品经营的发展。,3,、资本经营的理论与方法有的可以对商品经营起作用，商品经营的基本理论也是资本经营应该注意的,（二）资本经营与商品经营的区别,1,、经营对象不同：商品经营者为实体经营，面对人、材、物、产、供、销；而资本经营与资本打交道；,2,、经营领域与活动空间不同：商品经营面对商品市场。而资本经营面对资本市场；,3,、经营方式不同：商品经营靠生产商品或提供服务赚钱，而资本经营是靠运作资本游戏增值；,4,、经营风险不同：商品经营相对小而资本经营相对大,5,、企业发展方式不同：商品经营主要靠企业内部积累（原始积累）发展，而资本经营不仅靠企业内部原始积累，更主要靠企业的对外扩张来发展,第二节 资本经营的内容与方式,一、资本经营的内容,（一）从资本营运的形式分,1,、实业资本经营,2,、金融资本经营,3,、产权资本经营,4,、无形资本经营,（二）从资本运动状态分,1,、存量资本经营,-,存量资产（资本）的运作,2,、增量资本经营,-,新增加的资本经营,二、资本经营的主要方式,（一）收购兼并,1,、概念：,A+B=A,为吸收合并，,A+B=C,为新设合并,2,、我国分类,承担债务式：青岛海尔并购红星电器公司,购买资产式：云内动力以,4000,万全资收购成都开维动力公司,吸收股份式：波音收购麦道，,控股并购式：中远集团对上海众城实业的两次收购，合计达到控股并购目的,（二）重组,1,、概念：资源的重新组合和配置，目的是资源最佳配置，达到提高效益目的，包括资产、人员、业务、机构、债务重组，但资产重组是核心,2,、分类：,联合重组：即相互独立企业之间共同投资重组，如康佳重组模式（陕康、牡康和安康）,并购重组：即并购后获得控制权后进行的重组，如美国在线并购重组时代华纳,破产重组：即破产后的重组。如昆百大收购自行车厂,（三）上市,1,、核准上市：企业达到国家证监会规定条件，通过券商推荐并由券商代理企业向全国或全球推销企业发行的证券，然后企业证券在交易所挂牌的过程。首次公开发行叫,IPO,，如故企业经营效益良好，获得证监会认可和投资者认同，企业还可以配股、增发等方式再次（多次）发行证券。但要达到国家证券发行条件，需要的时间长、成本高、风险大。,2,、借壳上市：未上市企业通过收购上市公司股票并达到相对或绝对控股的时候，再将自己公司的资产注入上市公司，一可换回资本，二可控制企业，三可将自己未上市企业的资产变成上市公司的资产。,（四）托管经营,1,、概念：企业产权的所有者将企业的经营权，通过签定委托管理的协议，委托给具有较强经营管理能力和风险承担能力的企业或个人进行有偿经营的形式。,2,、特征：不涉及产权变动，以契约为约束，以改善经营管理和提高效益为目标，在信任的基础上，建立起“委托,-,代理”关系,3,、实质：一种信托关系,（五）租赁经营,1,、概念：,出租人（财产所有者）将一定时期的财产使用权转让给承租人（财产使用者），承租人按期支付租金给出租人,2,、方式,（,1,）,融资性租赁,（,2,）,杠杆租赁（融资性租赁特例）,（,3,）经营租赁,（,4,）转租赁（再租赁）,（,5,）售后回租,（六）股份回购,1,、概念：股份有限公司向股东购回已发行的股票，以注销或分给其他公司人员的行为,2,、作用：调整股权结构；调整公司资本结构；提高公司股票价值；实施反收购需要；实施员工持股需要；解决大股东占用公司资金需要（股权换债务）,3,、我国案例：云天化于,2000,年花自有资金,56600,万元回购第一大股东所持有的国有股,2,亿股，将公司总股本由,56818.18,万股减少为,36818.17,万股，云天化集团持股比例由回购前的,82.39%,下降为,72.48%,，优化了股权结构,第三节 资本经营的环境,一、资本经营环境的含义及特征,（一）含义：是指资本经营的一定区域内对资本经营所要达到的目标产生有利和不利的外部条件。包括社会政治、经济、法制、自然地理、基础设施等,（二）特征,1,、系统性,-,相互联系,2,、动态性,-,不断变化,3,、相对性,-,比较性,二、资本经营的主要环境,（,一）发达而完善的金融市场,1,、金融市场结构完整，包括货币、资本、外汇及黄金市场，特别是资本市场要发达和高效率,2,、金融工具（品种）齐备，包括存款、股票、债券、基金、衍生金融工具（期货、期权、互换、远期）,3,、金融机构人员素质高、服务意识强、服务水平和效率高,4,、多层次资本市场作为支撑,-,主板、二板、场外交易和产权交易所等均存在,（,二）完善的法律制度和法制环境,1,、法律制度要完善,-,需要有公司法、证券法、投资基金法、证券公司法、投资银行法、收购兼并法、反垄断法、破产法等,2,、完善的外部监督机制,-,审计、新闻舆论监督等,3,、完善的内部监督,-,企业法人治理结构完善、激励约束机制完善等,（三）发达而高效率的中介机构,1,、中介机构齐备,2,、中介机构人员素质高、工作效率高,3,、主要中介机构（包括但不限于以下机构）,（,1,）投资银行（证券公司）,-,咨询策划、融资服务,（,2,）会计师事务所,（,3,）律师事务所,（,4,）资产评估事务所,（,5,）产权交易所,第四节 资本经营的风险及风险防范,一、资本经营风险的含义,资本经营风险是指在未来资本经营过程中可能发生或出现的导致资本经营失败或损失的不确定性,二、资本经营风险的特征,（一）巨大损失性（高风险）,（二）广泛性,-,存在资本经营各环境各过程,（三）模糊性,-,不可能事先预见和认识,三、资本经营风险产生的原因,（一）外部原因,1,、法制不健全,2,、金融市场特别是资本市场不发达不完善,3,、为企业进行资本经营的中介机构不齐全、人员素质不高、服务水平低下等,4,、政府干预,5,、市场情况发生变化,6,、其他因素，如不可抗力原因,（二）企业内部原因,1,、企业相关人员缺乏，企业人员综合素质不高,2,、人员缺乏有机的相互高效协作与配合,3,、领导决策错误,4,、实施方案存在问题,5,、信息泄漏,6,、操作失误（资本市场上）,四、资本经营的风险,（,一）从风险对资本经营影响范围分,1,、系统性风险（不可分散风险）,-,对整个资本经营各个环节、各个过程和各种活动都会产生损失的风险。如购买力风险、市场风险、利率风险、汇率风险、宏观经济变化风险、法律法规风险、宏观经济政策风险等,2,、非系统性风险（可分散风险）,-,仅对资本经营的某个环节或某个过程、某个活动产生损失的风险。如经营风险、操作风