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,#,目录索,引,一、寻找非电池零部件最强阿尔法,2,（一,）,背景：为何此时关注非电池零部件？,2,（二,）,空间：测算行业规模上限,7,（三,）,格局：探究行业城池深浅,10,（四,）,盈利：对比行业效率高低,18,1,目录索引 1,一,、寻找非电,池,零部件最强阿,尔法,（,一,）,背景,：,为,何,此时,关,注,非,电池,零,部,件,？,202,0,年起全球新能,源,汽,车,销量增长开始提速,。,短期,受疫,情,冲,击,全,球,新,能,源,汽,车,销量,下,滑,，,长,期,来,看,，,国,内市,场,政,策,开,启,新,一,轮,补,贴周,期,，,动,力,电,池,以,高,镍,三元、磷酸,铁,锂,、,CTP,方,案,等,多,层次,技,术,创,新,降,本,增,效,，,推动,下,游,整,车,盈,利,恢,复,，,而欧洲 市场,在,最,严,碳,排,放,及,补,贴,激励,下,有,望,放,量,并,率,先,进,入新,平,价,周,期,，,政,策,与,技,术,良性 互动,有,望,促,进,销,量,增,长,提,速,。,回顾,新,能,源,汽,车,产,业,链,演,进历,程，,动力电池产业,链,率先得到发展,，,集,中,度,大,幅 提升,，,2016-2019,年,全,球动,力电,池,装,机量,CR3,分,别,为,46.3%,、,46.7%,、,63.1%,、,61.6%,，,2016-2019,年,国,内,CR3,则,分别,为,54.3%,、,51.5%,、,66.9%,、,73.4%,。,产,业,链,各,细分赛,道中,，,除,正,极,材,料,洗,牌,仍,将持,续,，,电,解,液,、,负,极,材,料基,本,出,清,，,龙,头,集,中,度,趋于稳 定，,而,动,力,电,池,、,隔,膜,经,历过,去,三,年,的,洗,牌,，,龙,头,集中度均明显提高,逼,近,上,限,，,细 分领域阿尔法开始,减,弱,。,图,2,：全球,2,016,-,2,01,9,动,力,电池装机量份额,数据来源,：,SN,E,、广发证券发展研究中心,-,6,0,%,0,图,1,：,2,0,1,6,年以来全球,新,能源汽车销量（辆）,350,000,全球新,能,源汽,车,销量,（,辆）,YOY,120%,300,000,100%,8,0%,250,000,60%,200,000,40%,150,000,20%,100,000,0%,-,2,0,%,50,000,-40%,2,0,1,6,.,0,1,2,0,1,6,.,0,3,2,0,1,6,.,0,5,2,0,1,6,.,0,7,2,0,1,6,.,0,9,2,0,1,6,.,1,1,2,0,1,7,.,0,1,2,0,1,7,.,0,3,2,0,1,7,.,0,5,2,0,1,7,.,0,7,2,0,1,7,.,0,9,2,0,1,7,.,1,1,2,0,1,8,.,0,1,2,0,1,8,.,0,3,2,0,1,8,.,0,5,2,0,1,8,.,0,7,2,0,1,8,.,0,9,2,0,1,8,.,1,1,2,0,1,9,.,0,1,2,0,1,9,.,0,3,2,0,1,9,.,0,5,2,0,1,9,.,0,7,2,0,1,9,.,0,9,2,0,1,9,.,1,1,2,0,2,0,.,0,1,2,0,2,0,.,0,3,2,0,2,0,.,0,5,数据来源：乘联会,、,广发证券发展研究中心,14,.,9%,19,.,0%,25,.,4%,29,.,0%,15,.,8%,16,.,1%,25,.,2%,19,.,0%,7,.,2%,8,.,1%,13,.,6%,15,.,6%,5.6%,11,.,6%,12,.,5%,9,.,5%,2,.,3%,4,.,5%,3,.,8%,5,.,9%,45,.,8%,41,.,6%,25,.,0%,23,.,0%,1,0,0,%,9,0%,8,0%,7,0%,6,0%,5,0%,4,0%,3,0%,2,0%,1,0%,0%,2,0,1,6,2,0,1,7,2,0,1,8,2,0,1,9,宁德时代松下,L,G,化学,比亚迪,三星,S,D,I,其他,2,一、寻找非电池零部件最强阿尔法回顾新能源汽车产业链演进历程，,图,3,：,2,0,1,8,年国,内,动力,电,池,装机量份额,图,4,：,2,0,1,9,年国内动力,电,池,装机量份额,数据来源：高工锂,电,、广发证券发展研究中心,数据来源：高工锂电、广发证券发展研究中心,图,5,：,2,0,1,6,年国,内,动力,电,池,装机量份额,图,6,：,2,0,1,7,年国内动力,电,池,装机量份额,数据来源：高工锂,电,、广发证券发展研究中心,数据来源：高工锂电、广发证券发展研究中心,图,7,：动力电池,产,业链各,环,节龙头市占率变化,41,.,4%,20,.,1%,5,.,4%,1.1%,%,%,2.3%,3.1%,3.4%,3,.,7%,16,.,8%,宁德时代,比亚迪 国轩高科 天津力神,孚能科技 比克,亿纬锂能 北京国能 中航锂电 上海卡耐 其他,50,.,6%,17,.,3%,5,.,5%,2,.,4%,2.6%,3.1%,1.9%,2,.,3%,%,%,12,.,1%,宁德时代,比亚迪 国轩高科 力神,亿纬锂能 中航锂电 时代上汽 孚能科技 比克电池 欣旺达 其他,27,.,0%,20,.,5%,8,.,6%,5.7%,6,.,3%,%,%,%,2,.,1%,2.3%,2.7%,20,.,2%,比亚迪,CATL,沃特玛 国轩 力神,中航锂电 深圳比克 万向,哈光宇 中信国安 国能电池 其他,29,.,2%,15,.,6%,5.8%,6.7%,4,.,5%,2.0%,2.0%,2,.,3%,2.7%,3.0%,26,.,2%,宁德时代 比亚迪 沃特玛,国轩高科 比克,天津力神 孚能科技 亿纬锂能 北京国能 江苏智航 其他,8,0%,70%,60%,50%,40%,30%,20%,10%,0%,2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3,2019Q4,数据来源：高工锂电,、,广发证券发展研究中心,动力电池率先进入,降,本,增,效阶段，推动下游,新,能,源,汽车放量。,电,池,组,价格,2016,Q,1,-,20,1,8,Q,4,显,著,下,跌,，,磷,酸,铁锂,/,三,元,电,池,价,格,降幅,分,别,达,到,6,7%,和,57,%,，,带来,天赐材,料,市占率,宁德时,代,市占率 恩捷股,份,市占率,容百科,技,市占率 璞泰来,市,占率,3,图3：2018年国内动力电池装机量份额图4：2019年国内动,图,8,：动力电池,单,季度价,格,走势,新能,源,汽,车,销,量,释,放,，,从,而推,动,20,1,6,-,2,0,18,年,国,内,新能,源,乘,用,车,销,量,复,合,增,速,超,50%,。,下游放量倒推,中游,供应链的整合，非,电,池,零,部件因此迎来洗牌,契,机。,图,9,：国内历年,新,能源乘,用,车销量（辆）,数据来源：高工锂,电,、广发证券发展研究中心,数据来源：乘联会、广发证券发展研究中心,-,4,0,%,-,3,0,%,-,2,0,%,-,1,0,%,0%,3,3,2,2,1,1,0,2,0,1,6,Q,1,2,0,1,6,Q,2,2,0,1,6,Q,3,2,0,1,6,Q,4,2,0,1,7,Q,1,2,0,1,7,Q,2,2,0,1,7,Q,3,2,0,1,7,Q,4,2,0,1,8,Q,1,2,0,1,8,Q,2,2,0,1,8,Q,3,2,0,1,8,Q,4,2,0,1,9,Q,1,2,0,1,9,Q,2,2,0,1,9,Q,3,2,0,1,9,Q,4,LF,P,动,力,电,池价,格,（元,/,W,h,）,LF,P,电,池,价,格,Y,OY,NCM,动,力,电,池价,格,（元,/,W,h,）,NCM,电,池,价,格,Y,O,Y,3,5,0,%,3,0,0,%,2,5,0,%,2,0,0,%,1,5,0,%,1,0,0,%,50%,0%,0,20,40,60,80,1,00,1,20,2,0,1,2,2,0,1,3,2,0,1,4,2,0,1,5,2,0,1,6,2,0,1,7,2,0,1,8,2,0,1,9,新能源,乘,用车,销,量（,万,辆）,Y,OY,11%,数据来源：汽车之家、广发证券发展研究中心 注：分母均为单车成本,（,2,）,非电池零部件,受,益,电,动汽车轻量化,、,高压化,、,电气化,、,智能化趋势更,为,明,显。,新,能,源,汽,车,关,注,度最,高,的,性,能,指,标,之,一,就,是,续,航里,程,，,初,始,阶,段,行,业,以,提升电 池能,量,密,度,、,提,高,带,电,量,为主,要,目,标,，,关,注,电,芯,结,构设,计,和,材,料,性,能,，,短,短,几年内 带动,电,池,产,业,链,的,飞,速,发,展，,如,今,新,一,代,纯,电,动,乘,用车,续,航,普,遍,迈,上,400km,大关，续航,焦,虑,大,为,减,轻,，,以,轻,量化,、,高,压,化,、,电,气,化,、,智能,化,为,方,向,的,行,业,第,二,轮技术 周期,开,启,，,非,电,池,零,部,件,系统,将,更,直,接,地,受,益,。,5%,5%,4%,20%,15%,14%,3%,3%,3%,17%,40%,我们认为此时点非,电,池,零,部件值得研究和投,资,的,理,由在于：,（,1,）,非电池,零,部件价值,量,比肩电池材料,。,动力,电,池,因成,本,占,比,较,大,，,率,先成,为 产业,研,究,的,重,点,。,以,纯,电动,乘用,车,为,例,，,单,车,成,本,中占,比最,大,的,零,部,件,是,动,力,电,池，约占,40%,左右,，,其,中,正极,材料,占,14%,，,隔,膜,、,负,极,材,料,、,电,解,液,分,别,占,3%,左,右,。其,次是,以,电,驱,动,桥,为,代,表,的,电机,电,控,部,分,，,约占,1,1,%,。,热,管,理,所,占,比,例,约,为,5,%,，,电源,4,%,，,继电,器,2,%,。,电,机,电,控成,本,与,正,极,材,料,相,近,，,而热,管,理,、,电,源,和,继,电,器,成本与 隔膜,等,其,余,三,大,材,料,相,近,，非,电,池,零,部,件,在,价,值,量,上可,比,肩,电,池,材,料,产,业,链,。,图,10,：纯电动汽车直接,材,料成本拆分,动力总成,热管理,底盘悬挂 车载电源 汽车电子 其他,正极材料 隔膜,负极材料 电解液,其他电,池,材料,4,图8：动力电池单季度价格走势新能源汽车销量释放，从而推动20,图,11,：新能,源,汽车核心,技,术趋势轮动（,k,m,）,数据来源：工信部,、,广发证券发展研究中心,注：平均值指各批新能源汽车推进目录纯电动乘用车续航里程的均值,第二轮技术周期使,得,非,电,池零部件享有更高,的,技,术,上限,，,长期看,壁,垒逐步提,升,。,技术,层,面,动,力,电,池,已,进,入,降本,为,导,向,的,开,发,阶,段,，,核心,壁,垒,在,于,优,化,效,率,、,系统性 降,本,，,相,比,之下,，,热,管,理,集成,化,联,动,多,系,统,统,筹,整,车热,能,、,继,电,器,朝,800V,甚,至,千,伏 高压,发,展、,IGBT,开,启,SiC,材料,时,代,、,电,源,电,机,电,控,深度,集,成,更,具,想,象,空,间,，,推动行 业技,术,壁,垒,不,断,提,高,。,图,12,：第二轮技术周期,提,高非电池零部件的,技,术,上,限,数据来源：广发证券发展研究中心,5,图11：新能源汽车核心技术趋势轮动（km）数据来源：工信部、,技术上限提高单车,价,值,量,，,如,继,电,器,高,压,化,、,电,源高,功率,化,、,热,管,理,电,
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