证券投资管理概述(-)课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,财务管理,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,二级,三级,四级,五级,*,*,第七章 证券投资管理,第一节 证券投资概述,第二节 债券投资,第三节 股票投资,第四节 证券组合投资,第七章 证券投资管理第一节 证券投资概述,1,第一节 证券投资概述,什么叫证券（,Securities,）？,指发行人为筹集资金而发行的、表示其持有人对发行人直接或间接享有股权或债权并可转让的书面凭证,包括：债券、股票、股票认购权利证书、投资基金证券、期货、期权等,第一节 证券投资概述什么叫证券（Securities）？指,2,一、,证券投资的类型,按,证,券,发,行,主,体,分,政府证券,金融证券,公司证券,政府证券是指中央或地方政府为筹集资金而发行的证券。,金融证券是指银行或其他金融机构为筹集资金而发行的证券。,公司证券又称企业证券，是工商企业发行的证券。,一、证券投资的类型按政府证券金融证券公司证券,3,按,证,券,到,期,日,的,长,短,分,短期证券,长期证券,短期证券是指一年内到期的有价证券。,长期证券是指到期日在一年以上的有价证券。,按,投资收益的稳定性划分,固定收益证券,变动收益证券,固定收益证券是指在证券票面上规定有固定收益率，投资者可定期获得稳定收益的证券。,变动收益证券是指证券票面无固定收益率，其收益情况随企业经营状况而变动的证券。,按短期证券长期证券 短期证券是指一年内到期的有,4,证,券,体,现,的,权利性质,股票投资,债券投资,其他证券投资,两个基本和最主要的品牌，也是企业投资的主要对象。,基金证券、证券衍生品，如金融期货、可转换证券、权证等,证股票投资债券投资其他证券投资 两个基,5,证券投资管理概述(-)课件,6,二、证券投资的风险,（一）违约风险（,Default Risk,）,:,违约风险也称信用风险，指无法按期还本付息的风险。,（二）利率风险,(Interest Risk),：利率变动使投资者遭受的风险。,利率变化如何影响证券价格？,由于市场利率变化会影响证券市场的资金供求关系，证券价格会随着,市场利率的变化而波动，当市场利率上升时，证券价格会相应降低，,使投资者遭受损失；反之，当市场利率下降时，证券价格会相应上升，,投资者会从中收益。,（三）购买力风险（,Purchasing Power Risk,）：又称通货膨胀风险，是由通货膨胀带来的实际购买力下降的风险。,实际收益率,=,名义收益率,-,通货膨胀率,（四）变现力风险（,Liquidity Risk,）：又称流动性风险，指无法在短期大量变现证券的风险。,（五）期限风险（,Term Risk,）：证券到期日长短给投资人带来的风险。,二、证券投资的风险（一）违约风险（Default Risk）,7,三、证券投资的收益与收益率,证券投资收益包括：,持有利得：投资期内收到的股利或利息,资本利得：证券的买卖差价,持有利得,指证券的买卖差价,证券投资,收益,包括投资的,利息收益,和投资的,资本利得收益,两部分。,证券的投资收益用,到期收益率表示。,（一）短期证券投资到期收益率,短期债券由于期限较短，一般不用考虑货币时间价值因素，只需考虑债券价差及利息，将其与投资额相比，即可求出短期债券收益率。其基本计算公式为：,R,式中：,S,0,债券购买价格；,S,1,债券出售价格；,I,债券利息；,R,债券投资收益率。,P139,例,7-1,，,7-2,三、证券投资的收益与收益率证券投资收益包括：持有利得指证券的,8,（二）长期证券投资到期收益率,1,、长期证券投资到期收益率,对于长期债券，由于涉及时间较长，需要考虑货币时间价值，其投资收益率一般是指购进债券后一直持有至到期日可获得的收益率，它是使债券利息的年金现值和债券到期收回本金的复利现值之和等于债券购买价格时的贴现率。,使债券净现值,=0,时的折现率。,公式：,R,债券投资的年化收益率,P,0,债券的购入价格,CFt,第,t,年末收回的债券本息,n,债券投资期限（以年表示）,P140,例,7-3,（二）长期证券投资到期收益率 R债券,9,2,、长期股票投资到期收益率,长期股票投资到期收益率的计算原理与长期债券投资到期收益率相同，及长期股票投资净现值,=0,时的折现率。,由于股利是变动的，不能采用年金的方法计算股利现值,公式：,Dt-,第,t,年获得的股利,R,股票的到期收益率,P,0,股票买入价格,P,1,股票出售价格,n,股票投资期限（以年表示）,P140,例,7-4,7-5,2、长期股票投资到期收益率 Dt-第t年,10,【,例,】,甲企业,2003,年,1,月,1,日购入,5,年期面值,1000,元债券，票面利率,5%,，购入价格为,1080,元，该债券每年末付息一次，面值在,5,年后到期时全额收回。该债券的投资收益率是多少？,【,例,】A,企业,2006,年,5,月,9,日以每股,32,元价格购进甲公司股票,10000,股，,2007,年,5,月,9,日和,2008,年,5,月,9,日分别收到每股股利,1,元的现金股利，,2009,年,5,月,8,日以每股,45,元价格售出（假设持有期间没有支付股票股利，忽略相关税费），则该股票投资的年收益率是多少？,【例】甲企业2003年1月1日购入5年期面值1000元债券,11,第二节 债券投资,一、债券投资的目的,短期债券投资的目的是为了配合企业对资金的需要，调节现金余额，使现金余额达到合理水平；,长期债券投资的目的是为了获得稳定的收益。,二、债券投资的优缺点,(,一,),债券投资的优点,:,1.,风险小，本金安全性高,;,2.,收入稳定性强,;,3.,市场流动性好。,(,二,),债券投资的缺点,:,1.,购买力风险较大,;,2.,没有经营管理权。,第二节 债券投资一、债券投资的目的短期债券投资的目的是为了,12,三、债券投资的策略,(,一,),债券的选择,1.,收益率的测算与比较,信用等级和投资期限相同的情况下，债券收益率越高，投资价值越大。,2.,到期日与可变现能力,债券到期日英语购买设备的还款日相适应。,3.,债券信用等级的调查与评价,信用等级越高，风险越小。,(,二,),债券投资策略的类型,1.,被动投资策略（购买并持有策略、指数化策略）,2.,主动投资策略,3.,免疫投资策略,(,三,),投资策略的选择,13,三、债券投资的策略(一)债券的选择13,第三节 股票投资,一、股票投资的目的,不同目的的股票投资形成的现金流量在构成上有较大区别股票的投资决策方法不同,2,、以战略控制为目的,公司控制权争夺更注重长远利益，眼前利益往往会受到损害,现金流量构成：股票投资本身带来的现金流量；因控制权的获得所带来的相关经济利益（廉价、稳定的原材料供应）,1,、获利为目的的股票投资决策,作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖价差,采取送股形式的资本公积转增股本,第三节 股票投资一、股票投资的目的不同目的的股票投资形成的,14,（一）优点,期望收益高；,参与决策；,购买力风险较低。,（二）缺点,违约风险高；,收益稳定性差；,股票价格波动大。,二、股票投资的优缺点,股票价格的影响因素,宏观经济形势,通货膨胀,利率的变化,经济政策,公司因素,市场因素,政治因素,（一）优点二、股票投资的优缺点股票价格的影响因素宏观经济形势,15,三、股票投资的策略,（一）基本分析：宏观经济分析、行业分析、公司分析,1,、宏观经济分析,结合利率水平、经济增长速度及发展趋势、通货膨胀率等因素进行分析,2,、行业分析：分析股票发行公司的行业类型和发展阶段,（,1,）按竞争程度：,完全竞争、垄断竞争、寡头竞争和完全垄断,（,2,）按行业周期：,初创期、成长期、成熟期和衰退期,3,、公司分析：分析股票发行公司的财务状况和盈利能力、竞争能力,4,、分析比较股票发行公司的股利政策、估价及趋势投资股票的报酬主要,包括股利收入和资本利得两部分。,三、股票投资的策略（一）基本分析：宏观经济分析、行业分析、公,16,（二）投资规模与投资时机的选择,（三）投资方法的选择,1,、三分法和两分法,踊跃确定投资组合的比例,三分法：,1/3,用于股票投资，,1/3,用于投资存款或风险较小、收益稳定的证券，,1/3,用于不动产投资。,二分法：一半投资股票，一半投资固定收益类证券,2,、定式法,攻势资金收益高、风险大的投资,守势资金低风险、低收益的投资,全额平均法、定率法、变率法、定额法等,3,、均损法,平均风险或损失的方法。,（二）投资规模与投资时机的选择（三）投资方法的选择1、三分法,17,第四节 证券投资组合,通过有效地进行证券投资组合，降低风险,一、证券投资组合的风险,系统性风险,系统性风险，又叫市场风险或不可分散风险，指的是由于诸如战争、通货膨胀或紧缩、经济波动、利率调整、投资者心理预期变化等宏观因素的变化给证券市场上所有证券带来投资收益不稳定的可能性。包括利率风险、购买力风险、投资者心理预期风险。,这类风险影响到证券市场上所有的证券。不可分散的风险。,非系统性风险,非系统性风险，又叫可分散风险或公司特别风险，是指某些因素对单个证券的投资收益造成波动的可能性。,它源于被投资公司本身的生产经营活动和财务活动而给被投资公司带来的经营风险和财务风险。包括违约风险和流动性风险。,由于这种风险可以通过多角化投资来分散。,第四节 证券投资组合通过有效地进行证券投资组合，降低风险,18,一、证券投资风险,(,一,),系统性风险,系,统,性,风,险,市场风险,利率风险,购买力风险,是指由有价证券的“空头”和“多头”等市场因素所引起的证券投资收益变动的可能性。,是指由于市场利率变动引起证券,投资收益变动的可能性。,又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀所引起的投资者实际收益水平下降的风险。,一、证券投资风险 (一)系统性风险系,19,一、证券投资风险,(,二,),非系统性风险,非,系,统,性,风,险,行业风险,经营风险,违约风险,是指证券发行企业所处的行业特征引起的该证券投资收益变动的可能性。,是指由于经营不善竞争失败，企业业绩下降而使投资者无法获取预期收益或者亏损的可能性。,又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀所引起的投资者实际收益水平下降的风险。,一、证券投资风险 (二)非系统性风险,20,证券投资组合,证券投资组合的风险,投资组合风险,总风险,不可分散风险（系统性风险）,可分散风险（非系统性风险）,投资组合中证券的数量,经验数据表明，证券组合中不同行业的证券个数达到,2040,个时，绝大多数非系统性风险均已被消除掉。,证券投资组合 证券投资组合的风险,21,股票,A,与股票,B,的相关性,股,票,A,股票,B,股票,A,股票,B,股票,B,股,票,A,正相关,负相关,不相关,股票A与股票B的相关性股股票B股票A股票B股票B股正相关负相,22,当,A,与,B,两种资产的收益变动属于完全正相关时，组合投资对减少风险不起任何作用；,当,A,、,B,完全负相关时，所有风险均可以通过组合消除。,原则上，只要,A,、,B,不是完全正相关，人们总能通过一定的组合来减少风险，但只有在,A,、,B,完全负相关的情况下，才能完全消除风险。,当两种股票完全负相关时，所有的风险都可以分散掉；当两种股票完全正相关时，从降低风险的角度来看，分散持有股票没有好处。,实际上，大部分股票都是正相关，但又不完全正相关，一般来说，随机取两种股票相关系数为,0.6,左右的最多，而对绝大多数两种股票而言，相关系数将位于,0.5,0.7,之间。,当A与B两种资产的收益变动属于完全正相关时，组合投资对减少风,23,（三）证券投资组合风险的衡量,企业在进行证券投资时，真正要考虑的是系统性风险（不可分散的风险