7-金融衍生产品市场解析

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,1,第六章：金融衍生品交易市场,第一节 期货市场和期权市场,其次节 互换市场和信用衍生产品交易,金融衍生产品市场是金融市场进展创新到肯定阶段的一个产物。,金融衍生产品financial derivative instrument是指以杠杆或信用交易为特征，在传统的金融产品如货币、债券、股票等的根底上派生出来的具有新的价值的金融工具，如期货合同、期权合同、互换及远期协议合同等。,两个根本功能：避险功能；价格觉察功能。,一、金融远期市场,金融远期合约forward contracts是指双方商定在将来的某一确定时间，依据确定的价格买卖肯定数量的某种金融资产的合约。,金融远期合约主要有远期利率协议、远期外集合约和远期股票合约等。,第一节 期货市场和期权市场,某公司是一家大型纺织出口企业，2023年2月份与一日本客户签订一笔价值800万美元的远期出口合同，收款期为10个月。为避开在远期美元收入的过程中因汇率波动而造成的汇兑损失，使公司预先锁定换汇本钱，可与银行签订远期结集合约。,2023年2月1日，该公司与中国银行叙做了期限为10个月的800万美元远期结汇业务，客户成交汇率为6.8728。2023年12月2日，该公司收到日本客户的美元货款后，即办理交割手续。当天即期结汇价为6.7787，因此，该公司叙做远期结汇业务比办理即期结汇业务增加收益人民币？,二、金融期货市场,1、含义,金融期货合约financial futures contracts是指在特定的交易所通过竞价方式成交，承诺在将来的某一日或某一期限内，以商定的价格买进或卖出某种标准数量的某种金融工具的标准化契约。,2、种类,它包括利率期货、外汇期货、股票价格指数期货等。,参考答案：752800元,开仓：也叫建仓，是指投资者新买入或新卖出肯定数量的期货合约。,平仓：是指期货投资者买入或者卖出与其所持仓股指期货合约的品种、数量及交割月份一样但交易方向相反的期货合约，以了结期货交易的行为。,几个概念,多头：在期货交易中，投资者买入期货合约后所持有的持仓叫多头持仓，简称多头；,空头：在期货交易中，投资者卖出期货合约后所持有的持仓叫空头持仓，简称空头。,3、期货合约的根本内容,合约标的：期货合约的根底资产,合约价值,最小变动价位,每日价格波动限制,合约月份,交易时间,最终交易日,交割,各会员单位：,沪深300股指期货IF1112合商定于2023年4月18日上市交易，IF1112合约的挂盘基准价为3427.6点；该合约交易保证金标准为18。,特此通知。,中国金融期货交易所 2023年四月十五日,沪深,300,股指期货新合约上市通知,4、金融期货市场的根本功能,套期保值(风险躲避,价格觉察：期货价格与现货价格具有联动性,例如，在2023年11月29日,某投资者所持有的股票组合总价值为500万元,沪深300指数为1650点,该投资者估计将来3个月内股票市场会消失下跌，但是由于其股票组合在年末具有较强的分红和送股潜力，于是该投资者打算用2023年3月份到期的沪深300指数期货合约来对其股票组合实施套期保值(做多头还是做空头？。,套期保值实例分析,假设11月29日0703沪深300指数期货的基准价为1670点，投资者卖出10张0703合约 假定合约乘数为300元/点,10张的数量是怎么打算的？。,假设至2023年3月1日沪深300指数下跌至1485点，该投资者的股票组合总市值也跌至()，损失()。假设此时0703沪深300指数期货价格相应下跌至1503点，于是该投资者平仓其期货合约，将获利 。,假设至2023年3月1日沪深300指数下跌至1485点，该投资者的股票组合总市值也跌至450万元，损失50万元。但此时0703沪深300指数期货价格相应下跌至1503点，于是该投资者平仓其期货合约，将获利1670-1503点*300元/点*10=50.1万元。,根本弥补在股票市场的损失，从而实现套期保值。,注：在实际交易中，盈亏正好相等的完全套期保值往往难以实现。,一是由于期货合约的标准化使套期保值者难以依据实际需要选择合意的数量和交割日；,二是受基差现货价格与期货价格之差风险的影响。,依据美国商品期货交易委员会CFTC对套期保值概念的界定，真正的套期保值交易必需包括五个要素：,现货经营和期货交易品种一样或相关,方向相反,数量相当,时间相当或相近,目的是锁定企业能够或情愿承受的本钱或利润。,首先，期货交易是在期货交易所发生的、公开进展的标准化合约的交易。,其次，期货交易的对象是期货合约，而不是实物商品。即可以实物交割，也可以冲销，期货交易的流淌性更强。,最终，也是最重要的一点，期货交易实行保证金制度和当日无负债结算制度，因而其违约风险远远低于远期交易。,5、期货与远期交易的区分：,三、金融期权市场,1、定义：金融期权(option)又称为选择权，是指赐予其购置者在规定期限内按双方商定的价格或执行价格购置或出售肯定数量某种金融资产的权利。,2、金融期权合约中的几个根本概念,期权购置者有权利无义务与期权出售者,买入期权与卖出期权,协议价格执行价格,期权费,欧式期权与美式期权,看涨期权：期权的购置者可在商定的将来某日期以事先商定的价格向期权出售者买进肯定数量的某种金融商品的权利。买入期权,看跌期权：期权的购置者可在商定的将来某日期以事先商定的价格向期权出售者卖进肯定数量的某种金融商品的权利。卖出期权,依据期权内容的不同,3、种类,依据期权合同标的资产不同,可分为利率期权、外汇期权、股票期权、股票指数期权、黄金期权、期货期权等。,欧元,/,美元,英镑,/,美元,美元,/,日元,澳元,/,美元,标的金额（每份合约）,100,欧元,100,英镑,100,美元,100,澳元,看涨期权,看涨欧元,看涨英镑,看涨美元,看涨澳元,看跌美元,看跌美元,看跌日元,看跌美元,看跌期权,看跌欧元,看跌英镑,看跌美元,看跌澳元,看涨美元,看涨美元,看涨日元,看涨美元,类型,欧式期权（期权合约持有人仅在期权到期日有权行使权利）,执行价格,由招商银行定制,期限,3,个月、,6,个月等,合约起始日,由招商银行定制,合约到期日,由招商银行根据起始日及合约期限设定,履约清算日,合约到期日,4、期权与期货的区分,权利和义务的对称性不同,标准化程度不同,盈亏风险不同,保证金不同,5,、期权交易的盈亏分析,假设2023年12月1日某种股票的市场价格为每股10元，假设某投资者预期这种股票价格将上涨，便以每股4元的期权费向另一预期相反的投资者购置一份2023年1月到期，标的物为100份该种股票，协议价格为每股12元的看涨期权，假定在2023年1月底之前，该种股票的市价始终低于12元、在12-16元之间、16元以上则期权的买方收益为多少？,期权交易的盈亏分析,2023年2月22日，美元兑日元的汇率为121.3，小周觉得美元兑日元近期已经到达高点并于中期将反转。于是在中国银行买了面值1万美元的一个月美元看跌日元看涨期权，行权价格为121.3，期权费120美元。2023年3月22日后美元汇率下降到117.5。,中国银行的期权宝业务(外汇期权,小周持有的期权到期执行。此时小周的收益为：10000/117.5323.4美元，扣除期权费净收益为203.4美元，一个月的收益率为203.4/120100169.5。远远高于定期存款利率。然而假设到期汇率高于121.30，无论汇率升得多高，小周持有期权到期不执行，小周的最大损失就是期权费120美元。,注：中国银行还供给在期权到期之前进展平仓交易,中信泰富巨亏大事外汇期权累计期权,为掌握燃油本钱，中国国航于2023年7月选择了双向的期权头寸，即同时1卖出一个看跌期权；2买入一个看涨期权,(2023年报显示，亏损为91.49亿元，套期保值亏损为77.07亿元,中国国航巨亏,金融互换financial swaps也称掉期，是指互换双方达成协议并在肯定的期限内转换彼此货币种类、利率根底及其他资产的一种交易。,互换交易的核心工具有：利率互换、货币互换、远期利率协议、长期外汇交易和长期利率上限和下限期权等。,其次节 互换市场和信用衍生产品交易,1,、,利率互换,2,、同种货币浮动利率与浮动利率互换,3,、不同种货币之间的固定利率与固定利率的互换,4,、不同种货币浮动利率与固定利率互换,5,、不同种货币间浮动利率与浮动利率互换,一、互换交易,信用衍生产品：用来分别和转移信用风险的各种工具和技术的统称。,功能：将一方的信用风险转移给另一方，从而使金融机构能够通过增加或削减信用风险敞口头寸而到达治理信用风险的目的。,二、信用衍生产品交易,资料来源：国际互换和衍生工具协会,据国际掉期与衍生工具协会(ISDA)公布的数据，截至到2023年底，全球信用衍生产品合约的总名义价值到达62.2万亿美元见上图，是2023年的0.63万亿美元的近100倍。,2023年全球信用衍生产品合约的总价值占全球全部衍生产品主要包括信用、利率和货币衍生产品总价值的14%，而2023年该比例尚缺乏1%,1,、信用违约互换,CDS(Credit Default Swap),2,、信用违约期权,3,、总收益互换,4,、信用利差衍生产品,5,、信用联系票据,信用违约互换,CDS是一把双刃剑。,道德风险、简单性和专业性,总收益互换,例如，一家银行以利率12%贷款给某企业20亿美元，期限为5年。假设在贷款期限内，该企业信用风险加大，银行将担当贷款市场价值下降的风险。银行为转移这类风险而购置总收益互换，按该合约规定以一年为支付期，银行向信用爱护卖方支付以固定利率为根底的收益。该支付流等于固定利率加上贷款市场价值的变化，同时，信用爱护卖方向银行支付浮动利率的现金流。当合约规定固定利率为15%以及浮动利率这时为13%，在支付期内贷款市场价值下降 10%，那么银行向交易对方支付的现金流的利率为15%-10%=5%，从交易对手处获现金流的利率为13%。交换现金流后这笔收入可以用来冲销该银行在信贷市场上的损失。但是，总收益互换存在利率风险，假设浮动利率大幅度下降，那么互换后的现金流会受到极大影响。,信用联系票据,例如，某网上购物公司筹集资金发行债券，实行的是一年信用关联票据形式。假设当全国的购物平均欺诈率低于5%，则归还投资者本金和10%的利息(一般高于同类债券利率)。假设该欺诈率高于5%，则只付本金和本金6%的利息。据此我们可以看到,该公司利用信用关联票据削减了信用风险。当欺诈率低时，公司收益很可能提高，因而可以付10%的利息，当欺诈率高时，公司的收益会因此降低，但只支付本金和6%的利息。该产品的利率一般高于同类债券，所以投资者会为此而购置。,