第四章金融市场和金融体系

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2020/2/1,#,第三章 金融,体,系和金融市场,金融体系,资,金集中、流动、分配和再分配的系统,金,融体系的演变,早,期的汇兑、典当、质押业务,资,本主义早期的银行雏形,现,代商业银行,大规,模吸收资金，利率较低,组建股份制商业银行,中,央银行的形成和两级银行体制,直,接融资的兴起和金融服务的多样化,金,融,体,系的组成,资,金供给方（盈余单位）和需求方（短缺单位,）,企,业,个,人,政,府部门,金融中介和金融市,场,商,业,银,行,证,券公司、投资银行和其他金融机构,中,央银行和其他金融监管机构,金融体系中的机构,中央银行,发,行货币，调节货币政策,对商业银行和其他金融机构实施监管,“最后贷款人”,经,理国库、为财政融资,商,业银行,吸,收社会公众存款，发放贷款,直,接承担信用扩张功能,传,统金融机构，但职能日益多样化，创新频繁,金融体系中的机构,投,资,银,行,股,票和债券的代理发行、承销、包销,证,券经纪,业,务,证,券自营买卖,名,称多样化，如“投资银行”、“证券公司”,混,业和分业均有,储,蓄,银,行,吸,收小规模存款,发,放中长期抵押贷款（住房抵押贷款）,金融体系中的机构,政策性银行,支持本国特定领域的经济活动，提供一般商业银行不愿意提供的信贷,往,往具有官方或半官方性质，对盈利追求不高，不与商业银行竞争,资,金来源主要是政府拨款、央行借款和债券，不直接吸收公众存款,进出,口、农业是常见的政策性银行经营领域,1994,年，中国成立了“中国进出口银行”、“中国农业发展银行”、“国家开发银行”（,2008,年转制为商业银行）三家政策性银行,金融体系中的机构,保险公司,保,费收入大于支出，剩余资金用于金融市场上的投资,人,寿保险公司规模较大，支出可预计，其投资集中于长期资产，流动性较低,财,产和灾害保险公司规模较小，投资流动性较高,养,老基金,投资时往往有各种免税优惠，可投资于各类金融资产,美,国市场上最大的机构投资,者，大量资金通过共同基金管理，流入股市,分为缴费确定型和待遇确定型,金融体系中的机构,共同基金,向居民和,其,他企业、机构募集资金，通过专业化管理和投资，使资金增值,收,取基金管理费用,可投资于股票、债券、货币资产,公司型和契约型,开放,式和封闭式,金融体系中的机构,信用合作社,互,助合作性质的金融机构，特定范围或行业内的居民缴纳股金作为资本,吸,收存款，发放短期生产性和消费性贷款,中,国实际的情况是基本无“互助合作”性质,城,市信用合作社,城市商业银行,农,村信用合作社，发放农业贷款，经营质量较差,小,额贷款公司,零,星的、小额的贷款,不吸收存款，依靠资本金，可以向银行贷款一定数量,金融体系中的机构,金,融公司,不吸收存款，依靠发行票据、债券或借款，来大规模募集资金,小规,模发放资金，如消费信贷（特定产品和非特定产品）,中,国大型国企内部也设置“财务公司”,融,资租赁公司,大,型资本设备的融资,信,托公司,接受个人和企业信托，代理投资,收,入为信托报酬,业,务范围广泛，既包括信贷，又包括债券、股票、股权投资等,金融中介和间接金融,资,金盈余单位将资金交给中介机构，中介机构再将资金交给资金短缺单位,中,介机构负有对盈余单位的负债，持有对短缺单位的资产，自己承担风险，收取费用,典,型的中介机构,存贷,机构，如商业银行、农村信用社、财务公司,投,资性中介机构，如共同基金、信托公司,合约,性储蓄机构，如养老基金、保险公司,间,接金融的优势和劣势,优势,减,少信息不对称,容,易实现投资期限的转换,聚,集资金后，容易实现投资多样化,劣,势,金,融中介机构收取的费用较高,典,型的信贷式金融活动效率较低,生产,性贷款往往需要抵押品,长,期贷款供给不足,存,在某些利率定价仍不足以覆盖的风险，小企业无法正常获得贷款,金融市场和直接金融,资金稀缺单位为获得资金，签发各种书面凭证（约定了还款、付息、剩余支配权等关系），这些标准化了的凭证称作金融工具,金,融工具的交易场所称作金融市场,资金盈余单,位购买金融工具，将资金交给了资金稀缺单位，这个过程就是直接金融（一级市场）,金融工具创生后，可以在不同的资金盈余单位之间转让（二级市场）,二,级市场和一级市场的互动,直接金融的优势和劣势,优势,费,用较低，融资成本低，投资收益高,二,级市场对一级市场的互动，有助于改善公司治理,产,品更加多样化、长期化，有一些适应于小企业的产品,劣势,对资金盈余单位的投资能力、判断能力有较高要求,大部,分直接融资活动仍然是大企业才能开展的，而且门槛更高,直接金融和间接金融的相对地位,直接金融发达的国家典型：美国、英国（债券是最主要手段）,传统上,间接金融发达的国家典型：日本（主银行体制）、德国（全能银行）,中,国：间接金融远高于直接金融，直接金融的债券严重不足,直接金融和间接金融的融合,间,接金融的中介机构，往往也是直接金融的资金提供者,即,便在直接金融发达的美国，也只有不到,5%,的企业债券、票据和不到,1/3,的股票是直接由个人购买的,间,接金融中的非银行机构的作用不容忽视,间,接金融的典型产品，如贷款，能够被改造成直接金融产品（如抵押贷款证券），在金融市场上融资,金融市场工具：货币市场,短期国债,可转让定期存单,在美国，规避利率管制而创生的工具,利率较高，可在二级市场上转让，具有流动性,中,国该产品目前已消失,回,购协议,以国债为抵押的短期资金融通,正回,购，借入资金；逆回购，借出资金,金融市场工具：货币市场,商业票,据,传,统商业来往即可开具，承诺在何时付款,在,美,国，为突破利率限制，银行控股公司发行商业票据，来吸收资金（,1960s,的创新）,中,国的商业本票市场尚未建立,银行承兑汇票,汇票，是由出票人签发的，要求付款人在见票时或在一定期限内，向收款人或持票人无条件支付一定款项的票,据,银,行承兑汇票，付款人为银行，即使出票人在银行尚无存款，银行也会先行兑付,提,高票据的信用度，在二级市场上可以流通，或直接贴现,金融市场工具：货币市场,同,业拆借,银行间融通资金（准备金）,中国,1986,年开始允许银行间拆借，,1996,年推出了同业拆借中心，总部设在上,海,交,易双方可在一年范围内自行商定拆借期,限，交,易中心按,1,天、,7,天、,14,天、,21,天、,1,个月、,2,个月、,3,个月、,4,个月、,6,个月、,9,个月、,1,年共十一个品种计算和公布加权平均利率，即全国银行间同业拆借利率（,CHIBOR,）,与市场清算、外汇交易、债券交易等合用系统,CHIBOR,和,SHIBOR,的区别：形成机制,金融市场工具：资本市场,股票,无偿还期，不还本，可转让,股,息收入和资本利得,普通,股和优先股,普通,股，有经营权、投票权，剩余索取权，清,算偿还次序最,次,优先股，无经营权和投票权，按固定股息率获取股息，清算偿还次序优于普通股,金融市场工具：资本市场,债券,政,府债券,金,融债券,发,行长期次级债券，补充商业银行资本,公,司债,股份制公司发行，证监会审批,规,模较小，利率较高,企业,债,国,有或国有控股企业发行，发改委审批，专门目的,规模较大，信用较高,中,国的金融体系演变,新中,国成立前的金融体系和金融活动,现代金融活动局限于大城市，上海的金融产品种类已较为丰富,银,行数量繁多，官僚资本“中中交农”,民,族资本主义银行，资金较为薄弱，战乱频繁期间主要依靠投机活动维持,小四行（中国通商银行、四明银行、中国实业银行、中国国货银行）,南三行（浙江兴业银行、浙江实业银行、上海商业储蓄银行）,北四行（盐业银行、金城银行、中南银行、大陆银行）,农村仍是传统金融，高利贷为主,解放,区金融主要是简单的货币发行和农业贷款,中国的金融体系演变,一,种传统的中国式金融活动：标会,中,国的金融体系演变,新中国的“大一统”金融体系,全,国只有一家银行（中国人民银行），行政分级，其他金融机构，如中国银行、中国人民建设银行等，只是它的业务部门,中国人民银行同时承担中央银行和商业银行的职责，既发行货币、监管金融，又从事存贷、结算业务,信,贷活动与财政拨款、经济计划密切结合,企,业所需资金由财政拨划给银行，企业按计划提取,企,业的结算活动就在该银行办理，资金情况直接由银行掌握,银行本质上就是国家按计划分配资金的渠道，存款就是“支援国家建设”,过于僵硬，金融机构和企业的自主权太少，难以发挥配置资源的效果,中国的金融体系演变,中央银行和商业银行的分离,专业性银行分离，逐渐变成国有商业银行,农村金融业务,中国农业银行,外汇业务,中国银行,财政部的固定资产投资和建设业务,中国人民建设银行,工商业信贷和城镇储蓄,中国工商银行,中国人民银行逐渐成为独立的中央银行，与具体信贷业务脱钩,1984,年，中国工商银行成立后，中国人民银行成为中央银行,1995,年，中央银行法，专门执行货币政策,中国的金融体系演变,股份制商业银行、地方性商业银行的建立,其他金融机构，如保险公司、信托公司的建立,证券市场的建立,股票市场,债券市,场,外,资,银,行的进入,代表,处,分行,注册法人,非存贷业务,外汇业务,人民币业务,地,域限制取消,目,前已无显式限制，但资本管制仍然存在,