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单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2016/3/28,#,1,淡马锡模式研究,二零一五年九月,机密,此报告仅供客户内部使用。未经书面许可，其它任何机构不得擅自传阅、引用或复制,淡马锡模式研究机密此报告仅供客户内部使用。未经书面许可，其它,1,目 录,淡马锡概况介绍,淡马,锡,模,式及其特征,淡马,锡模式的治理架构,淡马锡模式的投资策略,淡,马,锡模式的其他要点,淡马锡模式对国企改革的借鉴点,目 录淡马锡概况介绍,2,淡马锡的,总体概况,：新加坡淡马锡控股（私人）有限公司（以下简称,淡马,锡）是新加坡政府全资持有,的，主要,从事资产,投资的控股,性公司,，从,1974,年,6,月成立至今，淡马锡以市值计算的年股东总回报达,到,18%,淡马锡,1974,年成立，代替新加坡财政部对重要行业的企业进行统一管理,。,如今淡马锡所有控股或参股的企业超过,2000,家,，,投资市场覆盖,全球，涉及金融、能源、交通、地产等各行业，成为,市场化、多元化、国际化,的投资巨擘。,职工,总人数达,14,万人，总资产超过,420,亿美元,，占,全国,GDP,的,8%,左右,。,淡马锡已,从一家单纯的国有企业控股机构升级为新加坡的主权财富基金,之一。截至,2014,年，淡马锡在全球主权财富基金中排名,第十,。,淡马锡全球办事处：,新加坡,北京,上海,河内,孟买,钦奈,纽约,伦敦,墨西哥城,圣保罗,淡马锡的总体概况：新加坡淡马锡控股（私人）有限公司（以下简称,3,淡马锡的,发展,背,景,/,作用,：淡马锡的发展与,新加坡的经济发展,紧密联系在一起,，并反作用于新加坡经济。,1959,年至今，新加坡的经济发展大致可以分为五个阶段，淡马锡也经历了,五个,发展调整阶段,新加坡,经济,1955,1960,1965,1970,1975,1980,1985,1990,1995,2000,2005,2010,至今,淡马锡控股,第一阶段,第二阶段,第三阶段,第四阶段,第五阶段,第一阶段,第二阶段,第三阶段,第四阶段,第五阶段,进口替代期,1959-1965,年,出口导向期,1966,年,-70,年代中期,迅速增长期,70,年代中期,-,80,年代中期,产业升级期,80,年代中期,-1997,年,调整恢复,/,经济转型期,1998,年至今,企业创立期,1965-1974,年,共享成长期,1975,年,-80,年代中期,战略撤资期,1985,年,-1995,年,打造一流企业期,1996-2002,年,海外扩张期,2003,年至今,新加坡基础,国有企业发展刚刚,起步,初步实现,全民,就业,经济,发展从,劳动密集型向资本密集型和高科技产业,发展转变,政企合一,化明显,淡马锡,诞生,，代替,政府对重要行业的企业进行,统一管理,，保证,国有资产不,流失,的同时,，,实现了,增值,美国经济衰退及内部国企垄断市场的影响，新加坡经济出现,严重衰退,，大量国企亏损。,淡,马锡实施,战略撤资,，逐步退出大量国有企业，极大,促进了新加坡经济的民营化进程,。,受东南亚金融危机、全球性高科技股泡沫破裂、亚洲“,SARS,”袭击影响，新加坡陷入,经济发展的谷底,。,淡马锡的发展也,受到拖累,，异常艰苦，,打造一流企业,的宏伟构想沦为空洞的口号。,随着新加坡经济的,恢复调整,，淡马锡主动积极地进行,海外扩张,并获得成功，,截至,2014,年，淡马锡的,10,年期投资回报率,由,3%,回到了,9%,的水平,。,随着新加坡,经济进入,10,年的黄金期,，淡马锡持有的国有企业获得,快速成长,，淡马锡的资产规模水涨船高。,淡马锡的发展背景/作用：淡马锡的发展与新加坡的经济发展紧密联,4,淡马锡的,发展现状,：淡马锡形成,市场化、多元化、国际化,的发展模式，投资涉及,金融、能源、交通、地产,等国家级基础重点行业各,领域。在过去,10,年之间，集团,股东权益增长,1480,亿新元,。截至,2015,年,3,月,31,日，淡马锡本财年投资,300,亿新元，投资组合净值与上一年财年相增长,430,亿新元，集团,净利达,140,亿新元,如今淡马锡以,控股方式管理着,23,家国联企业,（可视为其子公司,），,所有控股或参股的企业超过,2000,家,投资,市场覆盖,全球,，,在,成熟,经济体与,增长中,地区曝,险比例为,55,：,45,集团净利,金融服务,电信、媒体与科技,交通与工业,生命科学、消费,与房地产,能源与资源,其他,行业领域,流动资产及持股率低,于,20%,的上市资产,大宗上市资产,（,20%,持股率）,非,上市资产,资产流动性,集团股东,权益,投资与脱售,淡马锡的发展现状：淡马锡形成市场化、多元化、国际化的发展模式,5,淡马锡的,发展格局,：淡马锡在,对外投资,方向上不断,拓展北美和欧洲市场,，同时继续,根植于亚洲,，尤其是,中国,市场,，新增投资主要针对,消费、金融服务、生命科学与农业,三大领域；同时致力于,对内扶持,和,推动,已收购或者参股企业,的,成长、转型与,进,步,软件,、市集和在线媒体资产,方面的领先企业,Internet Brands,、液化天然气,相关业务的,能源,公司,Cheniere,Energy,、墨西哥湾,深海上游油气,勘探,公司,Venari,Resources,物流,业,公司,Deutsche Post,DHL,、,北海原油,勘探,公司,Origo Exploration,等,对国际,保健和美容产品,零售,A.S.Watson,总值,57,亿美元的,投资,伊利,集团、贵州茅台,等,NN,Group,、,Prudential plc,、,Synchrony,Financial,、,Virtu Financial,、,Adyen,等,，将,金融投资组合扩展,至,保险、消费金融、电子做市及支付,业务等,非,银行,板块,生物,药剂公司,吉联,亚科学,、全球,动物保健公司,Ceva,Sant Animale,、,印度,全球,非专利药,物,厂商,Intas,；,中粮,国际,有限公司,投资方向,企业扶持、转型、内部整合,收购,创投借贷公司,如硅谷银行的子公司,SVB India Finance,；投资,新加坡,的创投,基金,同,裕,廊集团进行分公司的,合并,，成立,综合性平台,，致力于提供可持续城市发展解决方案。,同,新加坡政府合作,，,致力于将,万礼,重新打造为新加坡的,野生动物,与自然遗产综合景区,。,中国,互联网,腾讯,、,滴滴快的；,东南亚,电子商务,平台,Lazadauaidi,、印度电商平台,Snapdeal,等,消费领域,金融服务,生命科学与农业,北美,亚洲,欧洲,淡马锡的发展格局：淡马锡在对外投资方向上不断拓展北美和欧洲市,6,目 录,淡马锡概况介绍,淡马,锡,模,式及其特征,淡马,锡模式的治理架构,淡马锡模式的投资策略,淡,马,锡模式的其他要点,淡马锡模式对国企改革的借鉴点,目 录淡马锡概况介绍,7,淡马锡模式,：淡马锡作为新加坡政府财政部全资控股的私人豁免公司，经营着新加坡政府所持有的投资与资产，并以商业原则持有及管理这些投资，但并不是简单的“国资委,-,运营公司,-,中央,企业”的三层架构,三层架构,国资委,运营公司,中央企业,财政部,淡马锡,国联企业,商,业公司的所有者责任,唯一股东，但不参与运营决策，只拥有知情权和储备金保护权,政企分离,所有权,经营权,定位,定位,独立法人,自主经营,定位,淡马锡模式,政府赋予淡马锡的职责是“通,过有效的监督和商业性战略投资来培育世界级公司，从而为新加坡的经济发展做出贡,献”，其中，政府财政部长作为,积极的，也是唯一的股东,，通过参与其,董事会,的管理层以获取稳定的回报,政,府对政府控股公司的管理主要体现在,人事权和收益分配权,上，,监督权和管理权分离，监管但不干预，审核但不承诺，鼓励自主经营但不失控,淡马锡模式：淡马锡作为新加坡政府财政部全资控股的私人豁免公司,8,淡马锡模式的,总,体特征,：淡马锡在过去,40,年中相对优异的表现很大程度上来源于其相对独特和独立的运营模,式，淡,马锡模,式的,主要特征可以集中归纳为,市场化,、多元化和国际化,三个方面（,1/4,）,市场,化,淡马锡虽全资隶属于新加坡财政部，但二者具有明确的职责划,分。,新加坡财政部作为,政府,机构，担当的是政策制定者和市场监管者的角色；淡马锡作为一家私人公司，以盈,利为,目的进行投资，持续追求股东的最大回,报,淡马锡独立于政府部门，完全按照商业化模式运作。,淡马锡不会参政议政，亦无需在,投资,决策时过多关注公众利益、社会发展等政府议题。其唯一股,东新,加坡财政部并,不干,预淡马锡的日常运营，只有在涉及淡马锡关联公司的股份并购、出售等重大事项时,，才,会参与进,来。这,一机制真正实现了公司所有权和经,营权,的“两权分立”，给淡马锡提供了一个几乎完全市场化的环境，使其能够遵循市场规,律进,行最有效地决,策,淡马锡对淡联企业的管理,与财政部对淡马锡的管理方式类似。淡马,锡作为淡联企业的参股甚至控股股东，并,不干预淡联企业的日常运营,，而是通过设,臵盈,利要求、考核财务指标等方式对企业进行监管。若企业无法达到淡马锡对的标准和,要求,，淡马锡会通过减持股份等,市场化的方式进行处,理,淡马,锡不谋求对淡,联企,业,的,控股。,从,1985,年开,始进行,战略,撤资以来，淡马锡已逐渐放弃了旗下大部分国有企业的控股股东地位，仅持有它们,的部,分股份。这样带来的三点好处是：,1,）节约了资本金；,2,）避免淡马锡总部对淡联企,业的,非市场化干预；,3,）调动了私人股东对淡联企业监督的积极性，减轻了淡马锡的监管,负担,淡马锡与淡联企业的“一臂之距”,财政部与淡马锡的“一臂之距”,淡马锡模式的总体特征：淡马锡在过去40 年中相对优异的表现很,9,淡马锡模式的,总,体特征,：淡马锡在过去,40,年中相对优异的表现很大程度上来源于其相对独特和独立的运营模,式，淡,马锡模,式的,主要特征可以集中归纳为市场化、,多元化,和国际化,三个方面（,2/4,）,多元化之一,董事会,的多,元化,执行董事,股东董事,独立董事,为了保持董事会的独立性，淡马锡规定董事长的任期不得超过,9,年，董事任期不得超过,6,年，每位董事最多兼任,6,家企业的董事职位,新加坡民选总统（独立于总理领导的新加坡政府）对淡马锡董事会成员或首席执行官的任免拥有独立否决权,董事会最为重要的职责之一是任命淡马锡的管理层，通过市场化的薪酬在全球范围内聘用公司管理层，遵循“能者居其位”的原则。董事会中政府部门背景的董事仅有,2,人，最大程度地避免了淡马锡在管理层任命上对“体制内”人选的偏袒,来自新加坡财政部的出资人代表和新加坡高级公务员，代表出资人的,利益,。股东董事由新加坡政府委派，薪酬由政府支付,来自新加坡民营企业或跨国企业的优秀企业家，负责任命和监督淡马锡管理层人选、制定淡马锡的发展战略。独立董事由淡马锡按照市场价值在全球范围内聘请，薪酬由淡马锡支付,来自淡马锡管理层或淡联企业的领导层，又称内部董事，负责执行公,司的,发展战略、处理公司的日常事务。执行董事由董事会选拔任命，薪酬由淡马锡,支付,淡马锡模式的总体特征：淡马锡在过去40 年中相对优异的表现很,10,淡马锡模式的,总,体特征,：淡马锡在过去,40,年中相对优异的表现很大程度上来源于其相对独特和独立的运营模,式，淡,马锡模,式的,主要特征可以集中归纳为市场化、,多元化,和国际化,三个方面（,3,/4,）,多元化,之二,监管的多元化,外部监管,淡联企业,监管,内部监管,政,府监管,多元化的监管方式使淡马锡以及淡联企业的运作和管理尽可能地保持稳健和透明，避免这一庞大的国有资产体系失去控制和滋生腐败,政,府委派官员进入淡马锡董事会，影响和监督公司的重大决,策,定,期审核淡马锡的财务报告，监督公司的财务及运营状,况,不,定期派遣专员到,淡马,锡或其子公司了解情,况,淡,马锡因资金不足需要政府注入新的资本时，须报,请财,政
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