第7章股利决策1

,财务管理学,财务管理学,财务管理学,财务管理学,第七章,股 利 决 策,第一节 利润分配的内容,利润分配,是指企业按照国家财经法规和企业章程，对所实现的,税后利润,在企业与投资者之间、利润分配各项目之间和投资者之间进行分配。,利润分配的项目,弥补以前年度亏损,法定盈余公积金,公益金,任意盈余公积金,股利,利润分配的顺序,计算可供分配的利润；,弥补以前年度亏损；,计提法定盈余公积金；,计提公益金；,计提任意盈余公积金；,向股东支付股利（向投资者分配利润）。,第二节 股利支付的程序和方式,股利支付的程序,1.,股利宣告日,公司董事会开会并将股利支付情况予以公告的日期,2.,股权登记日,有权领取股利的股东有资格登记截止日期,3.,股利支付日,向股东发放股利的日期,假定,C,公司,2001,年,11,月,15,日发布公告：,“,本公司董事会在,2001,年,11,月,15,日的会议上决定，本年度发放每股为,5,元的股利；本公司将于,2002,年,1,月,2,日将上述股利支付给已在,2001,年,12,月,15,日登记为本公司股东的人士。,”,股利宣告日,01.11.15,股权登记日,01.12.15,股利支付日,02.01.02,股利支付的方式,现金股利（主要方式）,财产股利,负债股利,股票股利,一、股利理论,第三节股利分配政策,1,股利无关论（,MM,理论、完全市场理论）,在完善的资本市场的条件下，股利分配对公司的市场价值,(,或股票价格,),不会产生影响。公司的总值只由公司本身的投资决策和获利能力决定，而不取决于公司的利润分配与留存的比例情况。,股利无关论的四个基本假设：,(1),不存在任何个人或公司所得税；,(2),不存在任何股票的发行和交易费用,(,不存在股票筹资费用,),；,(3),公司投资决策与股利决策彼此独立（投资决策不受股利分配的影响）；,(4),公司的投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息。,注意：,投资者并不关心公司股利的分配；,股利的支付比率不影响公司的价值,2,股利相关论,（,1,）法律因素,资本保全、企业积累、净利润、超额累积利润。,（,2,）股东因素,稳定的收入和避税、控制权的稀释。,（,3,）公司的因素,盈余的稳定性、资产的流动性、举债能力、投资机会、资本成本、债务需要。,（,4,）其他因素,债务合同约束、通货膨胀。,二、股利分配政策与内部筹资,1,剩余股利政策,在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配,采用理由,：,保持理想的资本结构,，使加权平均资本成本最低。,注意：,设定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率，在此资本结构下，加权平均资本成本将达到最低水平。,例：假定某公司某年提取了公积金、公益金后的税后净利润为,600,万元，第二年的投资计划所需资金,800,万元，公司的目标资本结构为权益资本占,60%,、债务资本占,40%,，按照剩余股利政策分配如下：,按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为：,800,60%,480,（万元）,公司当年全部可用于分配股利的盈余,600,万元，可以满足上述投资方案所需的权益资本数额（,800,60%=480,）并有剩余，剩余部分再作为股利发放。当年发放的股利额即为：,600,480,120,（万元）,假定该公司当年流通在外的只有普通股,100,万股，那么每股股利即为：,120,100=1.2,（元）,2,固定或持续增长的股利政策,将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长的时期内不变；只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额；,注意：,在通货膨胀的情况下，也应提高股利发放额。,主要目的：,避免出现由于经营不善而削减股利的情况。,采用理由：,（,1,）稳定的股利有利于稳定股票的价格。,（,2,）稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出。,（,3,）稳定的股利政策即使推迟某些投资方案或暂时偏离 目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。,缺点：,股利的支付与盈余相脱节。,3,固定股利支付率政策,公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。在这一股利的政策下，各年股利额随公司经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高，获得盈余少的年份股利额低。,采用理由：,使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则，公平地对待了每一位股东。,缺点：,在这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。,4,低正常股利加额外股利政策,公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利；在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。,采用理由：,（,1,）这种股利政策使得公司具有较大的灵活性。,（,2,）这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。,第四节 股票股利,对股东：不直接增加股东财富，出售后才会得到现金。,对公司：不导致资产流出或负债增加，但引起所有者权 益各项目结构变化,例：假定某公司宣布发放,10%,的股票股利，股票当时市价,20,元，该 公司在发放股票股利前，股东权益情况见下表（单位：元）,需从,“,未分配利润,”,项目划转出的资金为：,20,（,200 000,10%,）,=400 000,（元）,（,1,）股票股利对股东权益结构的影响,注意：,发放股票股利，不会对公司股东权益总额产生影 响，但会发生资金在各股东权益项目间的再分配。,例：上述公司本年盈余为,440000,元，某股东持有,20000,股普通股，发放股票股利对该股东的影响见下表（单位：元）。,（,2,）股票股利对股东的影响,注意,发放股票股利后，如果盈利总额不变，会由于普通股股数增加而引起每股收益每股市价的下降；但又由于股东所持股份的比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。,发放股票股利对每股收益和每股市价的影响，可以通过对每股收益、每股市价的调整直接算出,发放股票股利后的每股收益,式中：,E0,发放股票股利前的每股收益；,Ds,股票股利发放率。,发放股票股利后的每股市价,式中：,M,股利分配权转移日的每股市价；,Ds,股票股利发放率。,上例：,E0=,（,440 000/20 000,）,=2.2,（元）,M=20,元,Ds=10%,则：发放股票股利后的每股收益,发放股票股利后的每股市价,股票股利的意义,对股东的意义,（,1,）有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降；,（,2,）发放股票股利通常由成长中的公司所为，预示公司发展；,（,3,）股东需要现金可将股票股利出售，股东可获纳税上好处。,对公司的意义,（,1,）使股东分享公司盈余而无须分配现金有利公司发展。,（,2,）在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低,每股价值，从而吸引更多的投资者。,（,3,）发放股票股利会向社会传递公司将会继续发展的信息，,提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。,但也可能被认为是公司周转不灵的征兆，加剧股票的下跌。,（,4,）发放股票股利的费用比现金股利费用大，会增加公司负担。,第五节 股票分割（拆股）,股票分割,：即将面额较高的股票交换成面额较低 的股票的行为。,不影响公司的资本结构及资产账面价值,使得发行在外的股票总数增加，每股账面价值降低。,股票分割的意义,对于公司来讲,（,1,）通过增加股票股数降低每股市价，提高公司股票的流通性，从而吸引更多的投资者。,（,2,）股票分割往往是成长中公司的行为，宣布股票分割后容易给人一种,“,公司正处于发展之中,”,的印象，这种有利信息会对公司有所帮助。,对于股东来讲,股票分割后各股东持有的股数增加，但持股比例不变，持有股票的总价值不变。,（,1,）股票分割后每股现金股利的下降幅度,股票分割幅度，股东仍能多获得现金股利。,（,2,）股票分割向社会传播的有利信息和降低了的股价，可能导致购买该股票的人增加，反使其价格上升，进而增加股东财富。,股票股利与股票分割比较,二者都能达到降低公司股价的目的,：,公司股价剧涨且预期难以下降时，应：,进行股票分割，以降低股价,公司股价上涨幅度不大时，应：,发放股票股利，将股价维持在理想范围内,公司认为自己股票的价格过低时，应：,反分割（股票合并），以提高股价,例如：,原面额,2,元、发行,200000,股、市价,20,元的股票，换,2,股成,1,股的比例反分割，该公司的股票面额将成为,4,元，股数将成为,100000,股，市价也将上升。,反分割：,是股票分割的相反行为，将面额较低的股票合并为一股面额较高的股票。,