金融衍生工具的种类、构件与功能定位

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,1,金融衍生工具,2,第一章金融衍生工具导论,3,第一节 金融衍生工具的含义和特点,一、金融衍生工具的含义,金融衍生工具（,Derivatives,）指价值依赖于其他,基础标的资产,的各类合约的总称。广义上也可把金融衍生工具理解为一种双边合约或付款交换协议，其价值取自于或派生于相关基础,标的,资产的价格及其变化。,4,一、金融衍生工具的含义,美国财务会计准则委员会定义：价值衍生于一个或多个标的资产的业务或合约。,巴塞尔银行监管委员会定义：价值取决于一项或多项标的资产或指数的价值的合约。,5,一、金融衍生工具的含义,标的资产范围广泛，可以是大宗商品，可以是贵金属，也可以是基础证券，甚至可以是不存在实物形态的指数等。,金融衍生工具是在现时对金融基础工具即标的资产未来可能产生的结果进行交易，获得在未来各种条件下对其处置的权利和义务。,6,一、金融衍生工具的含义,对金融衍生工具含义的理解包含三点：,金融衍生工具是由基础金融工具派生而来的,金融衍生工具是对未来的交易,金融衍生工具具有杠杆效应,7,二、金融衍生工具的特点,金融衍生工具的构造具有复杂性,基本衍生工具如期货、期权和互换的理解和运用已经不易；而,“,再衍生工具,”,更是把期货、期权和互换进行组合，使其构造更为复杂。金融衍生工具的设计大量采用数学方法、现代决策科学方法和计算机科学技术，这一方面使得金融衍生工具具有充分的弹性，更能够满足使用者的特定需要；而另一方面也导致大量的金融衍生工具难以为一般投资者理解，更难以掌握和驾驭。,8,二、金融衍生工具的特点,金融衍生工具的交易成本较低,金融衍生工具可以用较为低廉的交易成本来达到规避风险和投机的目的，这也是金融衍生工具为保值者、投机者所喜好并迅速发展的原因之一。,9,二、金融衍生工具的特点,金融衍生工具设计具有灵活性,交易者参与金融衍生工具的交易大致有以下目的：有的是为了保值；有的是利用市场价格波动风险进行投机牟取暴利；有的是利用市场供求关系的暂时不平衡套取无风险的额外利润。金融衍生工具的设计可根据各种参与者所要求的时间、杠杆比率、风险等级、价格参数的不同进行设计、组合、拆分。,10,二、金融衍生工具的特点,金融衍生工具具有虚拟性,金融衍生工具独立于现实资本运动之外，却能给持有者带来收益，是一种收益获取权的凭证，本身没有价值，具有虚拟性。,11,第二节 金融衍生工具的种类,一、按照金融衍生工具自身交易方法分类,1.,金融远期（,Forwards,）,指合约双方同意在未来日期按照协定价格交换金融资产的合约。金融远期合约规定了将来交换的资产、交换的日期、交换的价格和数量，合约条款因合约双方的需要不同而不同。金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约。,12,第二节 金融衍生工具的种类,2.,金融期货（,Financial Futures,）,指买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的，在将来某一特定时间交收标准数量特定金融工具的协议。主要包括货币期货、利率期货和股票指数期货三种。,13,第二节 金融衍生工具的种类,3.,金融期权（,Financial Options,）,指合约双方按约定价格，在约定日期内就是否买卖某种金融工具所达成的契约。包括现货期权和期货期权两大类，每类又可分为很多种类。,14,第二节 金融衍生工具的种类,4.,金融互换（,Financial Swaps,）,指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内，交换一定支付款项的金融交易，主要有货币互换和利率互换两类。,15,二、按照基础工具种类的不同分类,1.,股权式衍生工具（,Equity Derivatives,）,指以股票或股票指数为基础工具的金融衍生工具，主要包括股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权以及上述合约的混合交易合约。,16,二、按照基础工具种类的不同分类,2.,货币衍生工具（,Currency Derivatives,）,指以各种货币作为基础工具的金融衍生工具。主要包括远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换以及上述合约的混合交易合约。,17,二、按照基础工具种类的不同分类,3.,利率衍生工具（,Interest Derivatives,）,指以利率或利率的载体为基础工具的金融衍生工具。主要包括远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换以及上述合约的混合交易合约。,18,三、按照金融衍生工具交易性质的不同分类,1.,远期类工具（,Forward-Based Derivatives,）,在这类交易中，交易双方均负有在将来某一日期按一定条件进行交易的权利与义务，双方的风险收益是对称的。属于这一类的有远期合约（包括远期外汇合约、远期利率协议等）、期货合约（包括货币期货、利率期货、股票指数期货等）、互换合约（包括货币互换、利率互换等）。,19,三、按照金融衍生工具交易性 质的不同分类,2.,选择权类工具（,Option-Based Derivatives,）,在这类交易中，合约的买方有权根据市场情况选择是否履行合约，而合约的卖方则负有在买方履行合约时执行合约的义务。因此，双方的权利、义务以及风险收益是不对称的。属于这一类的有期权合约（包括货币期权、利率期权、股票期权、股票指数期权等），另有期权的变通形式，如认股权证（,Warrants,）、可转换债券（,Convertibles,）等等。,20,第三节 金融衍生工具的构件,一、金融衍生工具市场的参与者,1.,保值者（,Hedgers,）,保值者参与金融衍生工具市场的目的是降低甚至消除他们已经面临的风险。,2.,投机者（,Speculators,）与保值者相反，投机者希望增加未来的不确定性，他们在基础市场上并没有净头寸或需要保值的资产，他们参与金融衍生工具市场的目的在于赚取远期价格与未来实际价格之间的差额。,21,第三节 金融衍生工具的构件,3.,套利者,(Arbitrageurs,）,套利者通过同时在两个或两个以上的市场进行交易，而获得没有任何风险的利润。套利又分为跨市套利、跨时套利和跨品种套利，前者是在不同地点市场上套作，而后者是在不同的现、远期市场上和不同品种间套作，这种无风险利润前景的存在吸引大量的套利者。,22,第三节 金融衍生工具的构件,4.,经纪人（,Broker,）,经纪人作为交易者和客户的中间人出现，主要以促成交易收取佣金为目的。经纪人分为佣金经纪人和场内经纪人两种。,23,二、金融衍生工具市场交易方式,1.,公开叫价,2.,场外交易（,OTC,）,3.,自动配对系统,24,三、金融衍生工具市场的组织结构,1.,交易所,2.,清算所,3.,经纪行,25,金融衍生工具的功能,1.,转化功能。这,是金融衍生工具最主要的功能，也是金融衍生工具一切功能得以存在的基础。通过金融衍生工具，可以实现外部资金向内部资金的转化、短期流动资金向长期稳定资金的转化、零散小资金向巨额大资金的转化、消费资金向生产经营资金的转化。,第四节 金融衍生工具的功能定位,26,2.,定价功能。,在金融衍生工具交易中，市场参与者根据自己了解的市场信息和对价格走势的预期，反复进行金融衍生产品的交易，在这种交易活动中，通过平衡供求关系，能够较为准确地为金融产品形成统一的市场价格。,第四节 金融衍生工具的功能定位,27,第四节 金融衍生工具的功能定位,3.,规避风险功能。,传统的证券投资组合理论以分散非系统风险为目的，对于占市场风险,50,以上的系统性风险无能为力。金融衍生工具恰是一种系统性风险转移工具，主要通过套期保值业务发挥转移风险的功能。同时，从宏观角度看，金融衍生工具能够通过降低国家的金融风险、经济风险，起到降低国家政治风险的作用。,第四节 金融衍生工具的功能定位,系统性风险即市场风险,即指由整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响。系统性风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。这种风险不能通过分散投资加以消除,因此又被称为不可分散风险。,非系统性风险是指对某个行业或个别证券产生影响的风险，它通常由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统的全面联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。由于非系统风险可以通过投资多样化分散掉，也称可分散风险。,29,第四节 金融衍生工具的功能定位,风险转移功能是金融衍生工具最重要的经济功能，它是通过套期保值来实现的。套期保值的基本原理在于：现货市场价格和期货市场价格通常受同样的经济因素影响而趋于同向变化，否则就会存在明显套利机会。因此商业机构可利用这一特点，通过在期货市场采取与现货市场相反方向的交易操作以达到盈亏互补的目的。这种原理不仅可用于对实物商品进行套期保值，同样也适用于货币、股指等金融工具。,30,4.,赢利功能。,金融衍生工具的赢利包括投资人进行交易的收入和经纪人提供服务的收入。对于投资人来说，只要操作正确，衍生市场的价格变化在杠杆效应的明显作用下会给投资者带来很高的利润；对纪经人来说，衍生交易具有很强的技术性，经纪人可凭借自身的优势，为一般投资者提供咨询、经纪服务，获取手续费和佣金收入。,第四节 金融衍生工具的功能定位,31,第四节 金融衍生工具的功能定位,5.,资源配置功能。,金融衍生工具价格发现机制有利于全社会资源的合理配置。因为社会资金总是从利润低的部门向利润高的部门转移，以实现其保值增值。而金融衍生工具能够将社会各方面的零散资金集中起来，把有限的社会资源分配到最需要和能够有效使用资源者的手里，从而提高资源利用效率，这是金融衍生工具的一项主要功能。,32,第五节 金融衍生工具产生的背景和影响,一、金融衍生工具产生的背景,1.,全球经济环境的变化,2.,新技术的推动,3.,金融机构的积极推动,银行在面临巨大市场竞争压力 下拓展新的业务,银行国际监管的外在压力迫使银行积极实现赢利方向的转移,4.,金融理论的推动,33,二、金融衍生工具对金融业的影响,1.,促进了基础金融市场的发展,一方面，金融衍生工具市场是一种分散风险、互助互保的机制，它以传统金融工具为标的物，达到为金融资本避险增值的目的；另一方面，金融衍生工具市场是从基础金融市场衍化而来的，衍生工具的价格在很大程度上取决于对基础货币工具价格的预期，这一功能客观上有利于基础金融工具市场价格的稳定，有利于增强基础金融工具市场的流动性。,34,二、金融衍生工具对金融业的影响,2.,推进了金融市场证券化的发展,证券化是指借款人和贷款人之间通过直接融资实现资本的转移，而不是通过银行的中介来确定债权和债务关系。金融市场证券化是,20,世纪,80,年代以来国际资本市场的最主要特征之一，金融衍生工具市场促进金融市场证券化发展的作用，主要表现在为银行及其他金融机构、公司和政府部门等提供新型证券工具，以及与传统交易相结合形成的品种繁多、灵活多样的交易形式。,35,二、金融衍生工具对金融业的影响,3.,为货币政策的制定提供参考,央行可以依据金融衍生工具市场提供的经济参考数据和未来价格走势的信息来制定货币政策，从而使得金融衍生工具市场对宏观经济政策的制定产生影响，而货币政策是通过金融市场传导政策信号，金融衍生工具市场的发展，可以促使货币政策的传导更为有力，加速货币政策的传导时效。,36,二、金融衍生工具对金融业的影响,4.,对金融业的不利影响,第一，金融衍生工具的应用，加大了整个国际金融体系的系统风险。由于金融衍生工具消除了整个国际金融市场的时空障碍，使整个市场都相互关联。因而，任何源于某一市场的冲击都将很快传递到其他市场，引起连锁反应，加大整个国际金融体系的系统风险。第二，金融衍生工具的应用，加大了金融业的风险。金融机构