苹果醋专题-开启健康饮料新时代课件

e,p,y,T,t,r,o,p,e,R,_,e,l,b,a,T,|,t,s,r,i,F,_,e,l,b,a,T,周东景,1,证,券,研,究,报,告,行,业,专,题,研,究,Table_First|Table_Summary,苹果醋专题：开启健康饮料新时代,食品饮料行业,政策市场双向驱动，推动行业快速发展,近五年来，我国软饮料产量保持稳定增长，年均增速约10.7%；软饮料子,类别的苹果醋饮料的天然绿色健康功能非常迎合时下的健康消费主流。,2015年4月，苹果醋饮料国家标准正式实施生效，引导苹果醋饮料市,场规范发展。过去几年，果醋行业市场规模CAGR为18.2%，果醋饮料市,场规模CAGR为23.05%。预计未来几年，随着消费者消费层次升级、健康,养生观念的推广以及国民收入水平增长拉动市场需求，苹果醋行业将迎来,发展良机，年增长率有望再次获得突破。,品牌影响力提升有望催生全国性龙头企业,目前，我国苹果醋行业产业集中度虽高，CR4约为70%，但是品牌影响力,却十分有限，最大品牌天地壹号也仅对广东、广西、海南等南方省份有较,强影响力，相比于日本、欧美等地市场存在巨大差异，造成国内企业竞争,力低下。饮料行业的产品结构随着消费者消费观的改变而不断升级，健康,养生的苹果醋市场将会进一步发展完善。我们判断，未来国内苹果醋市场,将向品牌化、规模化方向发展，品牌影响力将大幅提升，有望催生全国性,大型龙头企业。,苹果产量支撑市场发展，但原料酸度低，生产以液态发酵法为主,目前，我国是全世界苹果产量与出口最多的国家，足够支撑苹果醋饮料市,场的发展；但是苹果种植多以低酸度偏甜种类为主，高酸度苹果产量较少，,国际市场定价权不足。在果醋发酵工艺上多以液态发酵法生产为主。预计,随着苹果醋市场的发展，全国高酸度苹果种植面积将扩大。,投资建议：行业资本化率非常低，有望诞生苹果醋第一股,从资本角度看：醋饮料行业目前基本没有上市公司，主要是因为IPO发行,审核的限制以及行业自身的财务规范问题。从企业角度看，我们看好龙头,型企业率先发展成为全国性品牌企业，未来将获得行业超额收益，建议重,点关注：,1,）恒顺醋业，属于A股唯一以醋为主业的上市公司，标的较稀缺；,目前市值有安全边际。,2,）天地壹号，目前国内苹果醋市场份额第一，多品,牌齐头并进，营销渠道广，市场发展潜力大；目前已恢复“接受首次公开发,行股票并上市辅导”，重点关注其主板上市机会。,3,）淼雨饮品，中上游产,业合并，拥有10万亩高酸苹果种植基地，自身具备上游原料产量质量控制,能力，已于2015年10月重组成功，建议关注其重组后续发展机会。,4,）海,天味业，调味品的巨型航母参与，有望提升市场对苹果醋的关注度。,风险提示,食品安全问题；新品推广不达预期。,行业评级：,前次评级：,Table_First|Table_ReportDate,2016,年,10,月,07,日,Table_First|Table_Rating,强于大市,强于大市,刘鹏,分析师,执业证书编号：s01,电话：,邮箱：,Table_First|Table_Contacter,电话：,邮箱：,Table_First|Table_RelateReport,相关报告,1、从短期套利和持续成长看港股华宝国际战略,布局机会,、,咖啡行,2016.09.01业专题：极致用户体验带来超高粘度，,细节方显成功之道星巴克,2016.08.26,Table_First|Table_QR_Code,报告信息,请务必阅读报告末页的重要声明,-6%,-20%,2015-10,Table_First|Table_Author,2016-02,2016-06,2016-09,Table_First|Table_Chart,相对市场表现,食品饮料,22%,8%,沪深,300,epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbaT周东,2,行业专题研究,正文目录,投资摘要,.4,行业资本化率非常低，有望诞生苹果醋第一股.4,核心假设或逻辑,.4,与市场预期的差异之处.4,核心假设或逻辑的主要风险.4,行业简介,健康饮品的代表，具有较强盈利能力,.5,原料与产品工艺分析苹果醋是实现加工率和附加值提升的有效途径.6,健康饮品进入新时代，苹果醋替代部分凉茶,.8,碳酸饮料退热导致饮料行业增速放缓，健康饮品逐渐崛起.8,消费升级使得口味、健康、品牌成为消费者考量的最主要因素,.9,苹果醋饮料复合增速达到,18.2%，餐饮渗透空间大,.10,苹果醋市场：政策市场双向驱动推动行业较快发展,.11,醋饮料国家标准的出台有助于行业的可持续发展,.,11,国外苹果醋市场已经成为生活必须.13,国内市场百亿市场值得期待.13,国内外市场比较显示果醋潜在消费量巨大，增长动力十足.15,商品本质,解渴第一，口味第二，介于冲动消费和习惯消费之间.15,投资本质,高毛利保证盈利，健康饮品及适合餐饮保证巨大放量潜力.15,餐饮市场的回暖也会相应的使得果醋的需求量上升.16,行业发展趋势：走品牌化道路，集中度有望提升,.17,品牌化是未来趋势，助推苹果醋饮料走向全国.18,全国性的调味品企业加快果醋布局，有望带动整个行业的快速发展.18,相关公司分析：看好天地壹号全国化，恒顺、海天有望带动行业快速发展.19,天地一号：看好公司全国化进程.19,公司简介苹果醋单寡头.19,核心竞争力分析差异化定位+营销精准+多品类+超高毛利率,.20,投资建议有望成为全国化大单品，风险收益比较优,.22,淼雨饮品：行业中上游一体化的龙头企业,.22,核心竞争力分析上游资源+技术研发.23,图表目录,图表,1,：苹果醋饮料感官品质评价指标,.5,图表,2,：苹果醋行业产业链示意图,.6,图表,3,：,2004-2014,年我国苹果种植面积及增速情况,.7,图表,4,：,2004-2014,年我国苹果产量及增速,.7,图表,5,：我国苹果用于生产加工的占比逐年上升,.7,图表,6,：,2011-2015,年全国软饮料产量及增速情况,.9,图表,7,：,2010-2015,年全国软饮料收入及增速情况,.9,图表,8,：我国流行的软饮料变化过程,.9,图表,9,：饮料子行业近五年,CAGR,及,2015,年增速,.10,图表,10,：软饮料消费选择要素,.10,图表,11,：,2010-2014,年全国果醋产量及增速情况,.10,图表,12,：,2010-2015,年全国果醋料收入及增速情况,.10,图表,13,：苹果醋主要成分及其功能,.,11,图表,14,：苹果醋配料要求,.12,2行业专题研究,3,行业专题研究,图表,15,：最新发酵型苹果醋饮料国家标准,.12,图表,16,：,Martinellies,旗下的苹果汁和带气苹果饮料,.13,图表,17,：创新的不同口味的水果醋饮料,.13,图表,18,：苹果醋饮料行业几大品牌,.14,图表,19,：,15,年苹果醋市场,CR4,高达,68%,.14,图表,20,：全国餐饮行业触底回暖趋势良好,.16,图表,21,：,2015,年瓶装水龙头市占率情况,.17,图表,22,：,2015,年果汁饮料龙头市占率情况,.17,图表,23,：,2015,年茶饮料龙头市占率情况,.17,图表,24,：,2015,年植物蛋白饮料龙头市占率情况,.17,图表,25,：苹果醋第一品牌市占率有逐年上升的趋势,.18,图表,26,：,2013-2016H1,天地壹号收入与净利润变化情况（万元）,.19,图表,27,：天地壹号各项产品收入占比,.20,图表,28,：天地壹号主要产品,.20,图表,29,：天地壹号差异化经营战略,.21,图表,30,：,2013-2015,天地壹号,330ml,650ml,苹果醋毛利率变化情况,.21,3行业专题研究,4,行业专题研究,投资摘要,估值与投资建议,行业资本化率非常低，有望诞生苹果醋第一股,从资本角度看：醋饮料行业目前基本没有上市公司，主要是因为,IPO,发行审核,的限制以及行业自身的财务规范问题。从企业角度看，我们看好龙头型企业率先发展,成为全国性品牌企业，未来将获得行业超额收益，建议重点关注：,1,）恒顺醋业，属,于,A,股唯一以醋为主业的上市公司，标的较稀缺；目前市值有安全边际。,2,）天地壹,号，目前国内苹果醋市场份额第一，多品牌齐头并进，营销渠道广，市场发展潜力大；,目前已恢复“接受首次公开发行股票并上市辅导”，重点关注其主板上市机会。,3,）淼,雨饮品，中上游产业合并，拥有,10,万亩高酸苹果种植基地，自身具备上游原料产量,质量控制能力，已于,2015,年,10,月重组成功，建议关注其重组后续发展机会。,4,）海,天味业，调味品的巨型航母参与，有望提升市场对苹果醋的关注度。,核心假设或逻辑,政策市场双向驱动，推动行业快速发展,近五年来，我国软饮料产量保持稳定增长，年均增速约,10.74%；软饮料子类别,的苹果醋饮料的天然绿色健康功能非常迎合时下的健康消费主流。,2015,年,4,月，,苹,果醋饮料国家标准正式实施生效，引导苹果醋饮料市场规范发展。过去几年，果醋,行业市场规模,CAGR,为,18.2%，果醋饮料市场规模,CAGR,为,23.05%。预计未来几,年，随着消费者消费层次升级、健康养生观念的推广以及国民收入水平增长拉动市场,需求，苹果醋行业将迎来发展良机，年增长率有望再次获得突破。,品牌影响力提升有望催生全国性龙头企业,目前，我国苹果醋行业产业集中度虽高，CR4,约为,70%，但是品牌影响力却十,分有限，最大品牌天地壹号也仅对广东、广西、海南等南方省份有较强影响力，相比,于日本、欧美等地市场存在巨大差异，造成国内企业竞争力低下。饮料行业的产品结,构随着消费者消费观的改变而不断升级，健康养生的苹果醋市场将会进一步发展完善。,我们判断，未来国内苹果醋市场将向品牌化、规模化方向发展，品牌影响力将大幅提,升，有望催生全国性大型龙头企业。,与市场预期的差异之处,1、第一次系统分析了饮料行业健康化大趋势，细分饮料放量的小趋势以及龙头,企业上市的背景下下苹果醋放量的必然性。,2、第一次系统分析了恒顺醋业，天地壹号的苹果醋发展情况和投资机会。对天,地壹号的核心优势产品力超强和渠道稳扎稳大，逐步推进进行了讨论。,核心假设或逻辑的主要风险,4行业专题研究政策市场双向驱动，推动行业快速发展,5,行业专题研究,第一，食品安全问题；,第二，新品推广不达预期。,行业简介健康饮品的代表，具有较强盈利能力,苹果醋（Apple,Cider,Vinegar）属果汁醋，是以苹果或其浓缩果汁（浆）等为主,要原料，经酒精发酵和醋酸发酵而制成的果醋，可作为调味品，亦可再添加不同辅料,加工制作成苹果醋饮料。苹果醋早于,20,世纪,90,年代就已风靡欧美、日本等发达国,家，但是其成品多为调味品；而在中国由于大米醋等粮食醋在制作工艺、成本和销售,上均在调味醋领域处于统治地位，因此我国苹果醋行业多指苹果醋饮料行业。优质的,苹果醋呈现澄清透明的棕黄色，拥有明显的光泽感，苹果香和醋香都非常的浓郁，喝,起来酸度适中，口感柔和。科学研究发现，苹果醋能促进身体新陈代谢，调节酸碱平,衡，消除疲劳，抑制脂肪，并还有十种以上的有机酸和人体必需的多种氨基酸。2014,年,9,月，国家质监局和国家标准委员会发布了苹果醋饮料（GB/T30884-2014）,推荐性国家标准，将对苹果醋饮料产业的健康发展起到积极的推进作用。,图表,1,：苹果醋饮料感官品质评价指标,因素,色泽,香气,滋味,形态,优,棕黄色，有明显的,光泽,有浓郁的苹果香,和醋香,柔和、爽口、酸味,适中,澄清透明，无悬浮,物，无沉淀,良,棕黄色，有光泽,有较浓郁的苹果香,和醋香,较柔和，酸味适中,较澄清透明,中,棕黄色偏淡，光泽,不太明显,苹果香和醋香偏淡,酸味不适中，不柔,和,较澄清、透明度不,好,差,棕黄色很浅，光泽,差,苹果香和醋香很,弱,酸味刺激，有异味,不澄清，有较多悬,浮物和沉淀,来源：知网、天风证券研究所,从产业链角度来