漫谈危机后期还是后危机时期

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,危机后期还是后危机时期？,2010,年,3,月,关于全球危机的结构主义观点,痛苦的复苏与舒适的“复苏,”,凯恩斯主义能救中国吗？,结构主义的解决方案,全球化过程中出现的巨大失衡,延长了的美国经济繁荣,低通胀,松宽货币政策、低息贷款,资产泡沫、对中国产品的强劲需求,推迟了中国的结构调整,高投资,产能过剩,大量出口,发达国家低通胀,两国经济互补，但高位循环无法持续,关于全球危机的结构主义观点,产能过剩,松宽货币政策,旺盛需求,过度投资,低通胀,出口繁荣,中国,美国,关于全球危机的结构主义观点,尚未吸取的教训,全球化,改变了,但并未,消除,经济周期,全球化,的世界经济，,本地化的,货币供应,谁之过？,华尔街,还是,华盛顿,？,主犯与从犯,对泰勒规则的背离,金融创新导致流动性过剩,2001,年以来美国巨大的房地产泡沫,关于全球危机的结构主义观点,Sources:The Federal Reserve,Deutche Bank,泰勒,vs.,格林斯潘,0,1,2,3,4,5,6,7,一月-96,一月-97,一月-98,一月-99,一月-00,一月-01,一月-02,一月-03,一月-04,一月-05,一月-06,一月-07,一月-08,联储基准利率,泰勒规则利率,关于全球危机的结构主义观点,对泰勒规则的背离,Sources:The Federal Reserve,Deutche Bank,百分点,关于全球危机的结构主义观点,谁制造了房地产泡沫,?,Sources:CEIC,关于全球危机的结构主义观点,Dec-1989,Dec-1993,Dec-1997,Dec-2001,Dec-2005,Dec-2009,4.6,4.4,4.2,4.0,3.8,3.6,3.4,3.2,3.0,2.8,2.6,2.4,2.2,可支配收入,/,房价中位数,中国的,WTO,红利,Sources:CEIC,关于全球危机的结构主义观点,谁拯救谁？,Sources,：,CEIC,关于全球危机的结构主义观点,世界经济在新的但更低水平上实现均衡,美国正经历痛苦的去杠杆化过程,银行不能再如往日般慷慨贷款,更加严格的金融管制,美式生活方式的转变,可持续,GDP,增长率,1%,？,大潮已退，谁在裸泳？,痛苦的复苏与舒适的复苏,生活方式的改变,Sources,：,CEIC,痛苦的复苏与舒适的复苏,中国“饮鸩止渴”,用加速投资抵消国外需求的下降,结构性失衡损害长期发展,过度投资，产能过剩,不良贷款将在,3-5,年后显现,饮鸩是否能解近渴？,是的，如果官方数据可信的话,增长率提升，主要来自于国有部门,痛苦的复苏与舒适的复苏,政策刺激还是政策激素？,Sources,：,CEIC,痛苦的复苏与舒适的复苏,Feb-1998,Feb-2000,Feb-2002,Feb-2004,Feb-2006,Feb-2008,Feb-2010,50,45,40,35,30,25,20,15,10,5,0,%,贷款真实增长,固定资产投资真实增长,国有部门引导的投资,Sources,：,CEIC,痛苦的复苏与舒适的复苏,Feb-2007,Aug-2007,Feb-2008,Aug-2008,Feb-2009,Aug-2009,Feb-2010,45,40,35,30,25,20,15,10,YtD,%,非国有,国有及国有控股,“,铁公机”拉动,Sources,：,CEIC,Dec-2005,Dec-2006,Dec-2007,Dec-2008,Dec-2009,70,60,50,40,30,20,10,0,YtD,%,制造业,基础设施,房地产,痛苦的复苏与舒适的复苏,财政刺激的乘数效应小,民营部门并未跟进,产能过剩严重产业,钢铁，水泥，玻璃，铝，煤炭化工，发电，硅，风能，设备，造纸，皮革，印刷，造船，化肥,高速公路交通流是发达国家的,17%,凯恩斯主义能救中国么？,公路货运与客运,Sources,：,CEIC,1973,1978,1983,1988,1993,1998,2003,2008,1.0,0.9,0.8,0.7,0.6,0.5,0.4,0.3,0.2,0.1,0.0,十千吨或乘客数,/km,货物,乘客,凯恩斯主义能救中国么？,政府支出可再增加，但花在哪里？,财政刺激的乘数效应小,资金不,是瓶颈制约,不缺“动物精神”，缺乏投资机会,投资的两难困境,能投的都过剩,不过剩的都不能投（国家垄断）,凯恩斯主义能救中国么？,我们还能走多远,?,凯恩斯主义能救中国么？,挤出效应的另一种形态,银行偏好政府和国有企业，以减少商业和政治风险,财政资金大量涌入国有部门,软预算约束下国有企业大幅扩张,民营企业受挫却步,日本自,1990,年以来执行了,14,次财政刺激,美国重蹈日本覆辙？希望不会,凯恩斯主义能救中国么？,日本：凯恩斯主义的失败,Source:CEIC,-5,0,5,10,15,20,1984,1985,1986,1987,1988,1989,1990,1991,1992,1993,1994,1995,1996,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,%,政府发布的财政赤字,GDP,由国债计算的财政赤字,/GDP,日本,GDP,凯恩斯主义能救中国么？,长期执行凯恩斯主义政策的恶果,政府负债,更为危险的倾向：政府债务信贷化,补了东墙，西墙倒塌,负债从私人部门转移到政府，国家负债率不变,政府发债救助金融机构，刺激经济,迪拜债务危机,PIGS,的政府债务危机,凯恩斯主义能救中国么？,日本国债余额,/GDP,Sources,：,CEIC,凯恩斯主义能救中国么？,1984,1989,1994,1999,2004,2009,200,180,160,140,120,100,80,60,40,%,中国的隐性债务,部委的债务,高铁收入仅够支付利息,地方政府债务,2009,年年中，全国,8221,家融资平台，授信总额,8.8,万亿元，贷款余额,5.56,万亿元，与国债余额规模相当,高等院校债务,银行已在未雨绸缪,提高拨备覆盖率,数千亿增发，充实资本金,凯恩斯主义能救中国么？,中国广义货币,M2/GDP,Sources,：,CEIC,凯恩斯主义能救中国么？,1991,1993,1995,1997,1999,2001,2003,2005,2007,2009,190,180,170,160,150,140,130,120,110,100,90,80,70,%,需求不足,?,人均,GDP,：中国,$5,970 vs.,美国,$47,440,不需要政府来创造需求,需求在哪里？,私人消费,/GDP,：中国,35%,美国,70%,投资服务产业,结构性改革释放需求,结构主义的解决方案,Source:CEIC,服务产业占,GDP,比例,结构主义的解决方案,增加家庭收入和财富,减税,社会保障,降低房价以减少私人储蓄率,土地改革、国有资产私有化,创造更多的有效投资机会,打破国有垄断,放松和解除对服务产业的管制,保护私人产权，鼓励创新、创业,结构主义的解决方案,2009,年中央经济工作会议精神,四个基本不变,世界经济格局有所改变，全球化的大趋势不变,政府维护市场正常运转的职则有所强化，市场配置资源的基础性作用不变,国际货币多元化有所推进，美元作为主要国际货币的地位没有发生根本改变,发展中国家整体实力有所上升，发达国家核心竞争力领先的格局没有改变,以城镇化为依托，提升消费需求,结构主义的解决方案,2010,年省部级干部研讨班讲话精神,加快转变经济发展方式,调整经济结构,从出口、投资拉动到消费、投资、出口并重,从制造业带动到制造、服务业协同发展,从增加物质消耗数量到提高效率的转变（科技、教育管理）,转变发展方式，最大的障碍是体制机制不合理,经济、政治、文化、社会体制改革,结构主义的解决方案,中国的城镇化进程与潜力,Sources,：,CEIC,结构主义的解决方案,1949,1954,1959,1964,1969,1974,1979,1984,1989,1994,1999,2004,2009,50,45,40,35,30,25,20,15,10,城镇人口,/,总人口，,%,日本：,66%,韩国：,81%,城镇化的意义,深化社会分工，提高效率，提高民众收入,需求随收入增加,从根本上解决“三农”问题，缩小城乡差别,城镇化的条件,取消户籍制，取消所有歧视农民的政策,土地制度改革，增加城镇土地供应,为农民提供负担得起的教育、医疗和住房,结构主义的解决方案,城镇化的困难与对策,教育、医疗、住房供给不足,对民间开放教育、医疗卫生投资,增加住房和土地供应,改革与开放的阻力：政府既得利益,教育、医疗中的部门利益,土地和房地产市场中的利益,土地财政,官员寻租,结构主义的解决方案,可能与现实之间,改革的阻力重重，而动力严重不足,沿现有道路惯性前行，矛盾继续积累,前景展望,国家资本主义，俾斯麦时期的德国,裙带资本主义，苏哈托时期的印尼,或许是不可避免的发展阶段？,结构主义的解决方案,谢谢大家！,译：游 校：赵,