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,单击此处编辑母版标题样式,*,*,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第十章 企业倒闭风险,一、倒闭的原因,企业总体环境,企业政策,企业和利益相关者之间的互动,管理人员的态度和疏忽,管理者及其管理风格的影响,企业所处的行业、企业本身的历史与规模,二、企业倒闭的信息,上市公司公开财务报告,中的信息可能反映公司的财政困难。董事会主席和首席执行官的报告可能具有很好的启发作用。管理者需要对企业的或有事项进行考察。,报纸和财经杂志也,是了解与公司相关的信息的一个来源，对企业倒闭具有直接影响的事项的公开信息是存在的，尽管其中的联系可能并不明显,。,三、企业倒闭的类型,不成功的创业公司,增长雄心过大的公司,极端迅速扩张的公司,成熟的、没有迅速增长的公司,四、财务预警模型,Z分预警模型是由美国爱德华奥特曼在20世纪60年代中期提出来的，最初奥特曼在制造企业中分别选取了66家破产企业和良好企业为样本，收集了样本企业资产负债表和利润表的有关数据，并通过整理从22个变量中选定预测破产最有用的5个变量，建立起了一个类似回归方程式的鉴别函数-Z计分法模式。,该模型是通过五个变量（五种财务比率）将反映企业偿债能力的指标获利能力指标和营运能力指标有机的联系起来，综合分析预测企业财务失败或破产的可能性。表达式如下：,Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+,0.999X,式中：Z为判别函数值,X1=（营运资本资产总额）1 00,X2=（未分配利润资产总额）1 00,X3=（息税前利润资产总额）1 00,X4=（股票市场价值总额负债账面价值总额）1 00,X5=销售收入资产总额,该模型将反映企业偿债能力的指标Xl和X4、反映企业获利能力的指标X2和X3以及反映企业运营能力的指标X5有机联系起来，通过综合分值分析预测企业财务失败或破产的可能性。按照这个模式，一般来说，Z值越低企业越有可能破产，通过计算某企业若干年的Z值就可以发现企业是否存在财务危机的征兆。,当Z值大于2.675时，则表明企业的财务状况良好，发生破产的可能性小；当Z值小于1.81时，则表明企业潜伏着破产危机；当Z值介于1.812.675时被称为“灰色地带”，说明企业的财务状况极为不稳定。在企业失败前一、二年的预测准确率很高；预测期变长，准确率有所降低，距失败前五年的预测准确率仅为36%该模型主要适用于股票已经上市交易的制造业企业。,出现财务舞弊时的财务预警,(1)望,望主要是看行业背景：看行业是处在朝阳行业还是夕阳行业，是处在竞争充分还是保护垄断的行业，是成熟规范的行业还是缺少必要监管的行业，是新业务层出不穷还是业务相对简单的行业，因为行业风险是企业无法回避的风险。,（2）闻,闻主要是看企业实力：企业处在行业中的地位如何，企业产品是成熟产品还是刚研制出来的新产品，企业在消费者中的口碑如何，企业的内部管理是否完善，企业的产品受市场欢迎程度如何，企业员工的精神面貌如何，企业管理层变更情况如何。,(3)问,问主要是看,企,企业管理：,问,问企业战略,目,目标，看企,业,业制定的战,略,略目标是否,符,符合国家的,产,产业政策、,是,是否符合企,业,业的实际情,况,况；问企业,投,投资策略，,看,看企业投资,业,业务是否过,于,于分散、金,融,融投资业务,比,比重是否过,大,大、是否过,度,度大规模扩,张,张等。一般,而,而言，企业,战,战略目标如,果,果制定得过,高,高或过低，,都,都会影响企,业,业的发展。,企,企业的投资,过,过于分散，,也,也会影响企,业,业战略实施,，,，分散企业,管,管理的精力,，,，不能及时,解,解决企业所,产,产生的问题,，,，影响企业,竞,竞争力。,(4)切,切主要是看,企,企业现金流,：,：现金流是,企,企业的血液,。,。利润可以,粉,粉饰，但企,业,业现金却是,实,实实在在的,链,链条。如果,资,资金链绷得,太,太紧，企业,就,就有面临破,产,产的风险，,所,所以企业的,现,现金流不能,出,出现问题。,考,考察企业现,金,金情况，可,以,以对企业现,金,金流量表进,行,行分析。如,果,果长时间的,经,经营活动所,产,产生的现金,净,净流量较少,，,，企业必然,在,在某些方面,出,出现败相，,并,并想方设法,通,通过其他手,段,段掩盖资金,短,短缺问题，,如,如通过借款,、,、虚拟收入,、,、提前确认,收,收入等进行,粉,粉饰。,五、应对倒,闭,闭风险的措,施,施,（一）管理,层,层收购,定义：所,谓,谓管理层收,购,购(Management Buy-Outs，即MBO)是,指,指：公司的,经,经理层利用,借,借贷所融资,本,本或股权交,易,易收购本公,司,司的一种行,为,为，从而引,起,起公司所有,权,权、控制权,、,、剩余索取,权,权、资产等,变,变化，以改,变,变公司所有,制,制结构。,管理层收购,的,的特点,MBO的,主,主要投资者,是,是目标公司,的,的经理和管,理,理人员，他,们,们往往对本,公,公司非常了,解,解，并有很,强,强的经营管,理,理能力。通,过,过MBO，,他,他们的身份,由,由单一的经,营,营者角色变,为,为所有者与,经,经营者合一,的,的双重身份,；,；,MBO主,要,要通过借贷,融,融资来完成,的,的，因此，MBO的财,务,务由优先债,（,（先偿债务,）,）、次级债,（,（后偿债务,）,）与股权三,者,者构成。目,标,标公司存在,潜,潜在的管理,效,效率提升空,间,间。管理层,是,是公司全方,位,位信息的拥,有,有者，公司,只,只有在具有,良,良好的经济,效,效益和经营,潜,潜力的情况,下,下，才会成,为,为管理层的,收,收购目标；,通常发生,在,在拥有稳定,的,的现金流量,的,的成熟行业,。,。MBO属,于,于杠杆收购,，,，管理层必,须,须首先进行,债,债务融资，,然,然后再用被,收,收购企业的,现,现金流量来,偿,偿还债务。,成,成熟企业一,般,般现金流量,比,比较稳定，,有,有利于收购,顺,顺利实施。,股东选择管,理,理者收购的,动,动因：,解决代理,成,成本问题,管理者收购,是,是公司原有,股,股东或所有,者,者为了更好,地,地保护自己,的,的利益与寻,求,求股东利益,最,最优化，解,决,决委托一代,理,理问题、道,德,德风险和降,低,低监督成本,而,而逐渐形成,的,的一种解决,方,方案。,MBO能,够,够有效地促,进,进企业结构,和,和产业结构,的,的调整，重,新,新整合企业,的,的业务：,1)通过MBO，企业,甩,甩掉了缺乏,赢,赢利能力或,发,发展后劲不,足,足的分支部,分,分，得以集,中,中资源，深,入,入拓展构建,企,企业核心竞,争,争力。许多,跨,跨国公司在,世,世界范围内,从,从事经营活,动,动，常借助MBO分离,、,、分拆或剥,离,离其多余的,分,分支机构；,2)MBO,还,还提供了企,业,业转移经营,重,重点的途径,，,，有效地促,进,进了产业结,构,构的调整，,使,使企业可以,从,从一个行业,成,成功地退出,，,，转入有高,预,预期和发展,潜,潜力的行业,；,；,3)企业可,以,以利用MBO改组或卖,出,出不合适的,分,分支机构。,企,企业各部门,间,间的适应程,度,度受环境、,技,技术条件和,产,产品生命周,期,期的影响，,随,随着时间的,推,推移，最初,相,相容的部门,也,也可能变得,不,不适应需要,了,了。于是MBO在企业,生,生命周期的,各,各个阶段将,不,不断用来调,整,整结构，使,企,企业适应动,态,态的市场，,保,保持旺盛的,发,发展能力；,4)目标企,业,业的股东可,以,以从MBO,收,收购活动中,获,获得现金收,入,入，从而购,买,买有赢利能,力,力的资产，,从,从事新的投,资,资项目，减,少,少对外部融,资,资的依赖和,财,财务成本；,5),集,集,团,团,公,公,司,司,实,实,施,施MBO,，,，,原,原,母,母,公,公,司,司,与,与,原,原,下,下,属,属,企,企,业,业,间,间,由,由,内,内,部,部,依,依,赖,赖,关,关,系,系,变,变,为,为,外,外,部,部,的,的,市,市,场,场,关,关,系,系,；,；,6),加,加,强,强,了,了,所,所,有,有,权,权,与,与,经,经,营,营,权,权,的,的,联,联,系,系,，,，,管,管,理,理,者,者,成,成,为,为,所,所,有,有,者,者,兼,兼,经,经,营,营,者,者,。,。,防,防,御,御,实,实,际,际,或,或,预,预,期,期,的,的,敌,敌,意,意,收,收,购,购,。,。,管,理,理,者,者,选,选,择,择MBO,的,的,动,动,因,因,创,创,业,业,尝,尝,试,试,。,。,就,就,像,像,职,职,业,业,殊,殊,员,员,都,都,想,想,拥,拥,有,有,自,自,己,己,的,的,球,球,队,队,一,一,样,样,，,，,职,职,业,业,经,经,理,理,人,人,都,都,想,想,自,自,己,己,当,当,老,老,板,板,。,。,自,自,己,己,成,成,为,为,公,公,司,司,的,的,真,真,正,正,老,老,板,板,，,，,不,不,受,受,约,约,束,束,地,地,施,施,展,展,经,经,营,营,管,管,理,理,雄,雄,心,心,，,，,是,是,职,职,业,业,经,经,理,理,们,们,的,的,最,最,大,大,愿,愿,望,望,。,。,对,对,公,公,司,司,愿,愿,景,景,的,的,信,信,心,心,。,。,职,职,业,业,经,经,理,理,们,们,觉,觉,得,得,自,自,己,己,的,的,公,公,司,司,有,有,前,前,景,景,，,，,想,想,成,成,为,为,公,公,司,司,的,的,所,所,有,有,者,者,。,。,更,更,好,好,的,的,经,经,济,济,回,回,报,报,。,。,职,职,业,业,经,经,理,理,要,要,求,求,的,的,是,是,远,远,比,比,工,工,资,资,、,、,奖,奖,金,金,要,要,多,多,得,得,多,多,的,的,经,经,营,营,回,回,报,报,，,，,而,而,这,这,一,一,要,要,求,求,只,只,有,有,当,当,其,其,成,成,为,为,公,公,司,司,所,所,有,有,者,者,时,时,才,才,有,有,可,可,能,能,。,。,发,发,挥,挥,才,才,干,干,的,的,机,机,会,会,。,。,职,职,业,业,经,经,理,理,往,往,往,往,只,只,负,负,责,责,公,公,司,司,日,日,常,常,经,经,营,营,，,，,战,战,略,略,规,规,划,划,和,和,发,发,展,展,则,则,是,是,董,董,事,事,会,会,的,的,事,事,，,，,许,许,多,多,职,职,业,业,经,经,理,理,因,因,此,此,而,而,怀,怀,才,才,不,不,遇,遇,。,。,管,管,理,理,者,者,收,收,购,购,满,满,足,足,了,了,他,他,们,们,施,施,展,展,才,才,华,华,的,的,要,要,求,求,。,。,摆,摆,脱,脱,公,公,开,开,上,上,市,市,制,制,度,度,的,的,约,约,束,束,，,，,施,施,展,展,自,自,己,己,的,的,才,才,能,能,。,。,有,有,些,些,经,经,营,营,者,者,认,认,为,为,证,证,券,券,监,监,督,督,机,机,构,构,对,对,上,上,市,市,公,公,司,司,制,制,订,订,的,的,法,法,规,规,制,制,度,度,束,束,缚,缚,了,了,他,他,们,们,的,的,手,手,脚,脚,。,。,而,而,通,通,过,过,管,管,理,理,者,者,收,收,购,购,可,可,以,以,使,使,上,上,市,市,公,公,司,司,成,成,为,为,非,非,上,上,市,市,公,公,司,司,，,，,从,从,而,而,摆,摆,脱,脱,上,上,市,市,制,制,度,度,的,的,约,约,束,束,。,（二）,业,业务重,组,组,1、业,务,务重组,的,的含义,业务重,组,组是指,对,对被改,组,组企业,的,的业务,进,进行重,新,新划分,并,并决定,哪,哪些业,务,务进入,
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