第七章证券投资管理

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,PPT,文档演模板,Office,PPT,06 十一月 2024,第七章证券投资管理,本章学习要求：,通过本章的学习，了解证券的种类、债券投资的风险、了解基金投资的相关内容；,掌握债券、股票的估值方法及投资收益的确定。,第七章 证券投资,第一节 证券投资概述,证券是根据一国政府的有关法律法规发行的，代表财产所有权或债权的一种信用凭证或金融工具。,一、,证券的种类 P180,1、按证券的发行主体分：政府证券、金融证券、公司证券,2、按证券的投资期限分：短期证券、长期证券,3、按证券的收益状况分：固定收益证券、变动收益证券,4、按证券体现的权益关系分：所有权证券、债权证券,5、按证券募集方式不同分：公募证券、私募证券,二、证券投资的目的,与筹集长期,资金相结合,暂时存放,闲置资金,获得对,相关企业,的控制权,满足季节性,经营对现金,的需求,满足未来的,财务需求,目的,三、证券投资的程序,证券投资的一般程序有,1、选择合适的投资对象,2、确定合适的证券买入价格,3、委托买卖并发出委托投资指示,4、进行证券交割和清算,5、办理证券过户,第二节 债券投资,（一）债券投资的目的,一、债券投资的目的、特点,短期债券投资,的目的,长期债券投资,的目的,为了获得稳定的收益 P189,主要是为了配合企业对资金的需求，调节现金余额，使现金余额达到合理水平。P189,（二）债券投资的特点,1、无论是短期还是长期债券，都必须按时支付利息，到期还本，它表明的是一种债权债务关系。,2、债券投资的收益水平事先确定，属于固定收益证券，且收益水平较低。,3、债券投资的风险程度较低。,4、债券投资的权利较小。,（一）一般情况下的债券估价模型,P=I（P/A，K，n）+M（P/F，K，n）,P190,P：债券价格 M：债券面值,I：债券按票面利率计算的票面利息,K：市场利率 n：付息总期数,二、债券的估价,例：某公司拟于某年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付利息，并于5年后的1月31日到期，同等风险投资的必要投资报酬率为10%，则债券的价值为：,P=10008%（P/A，10%，5）+1000（P/F，10%，5）=924.16元,例：某一债券面值为1000元，票面利率为8%，,每半年付息一次,，5年到期，假设必要报酬率为10%。,每半年付息一次，利率为4%，利息为40元，支付利息期数为10次,P=40（P/A，5%，10）+1000（P/F，5%，10）=922.768元,例：P190（自己看）,（二）永久债券的估价模型,P=I/K,P192,例：P192,（三）一次还本付息且不计复利的债券估价模型,P=（M+Min）/（1+K）,n,=（M+Min）(P/F，K，n),P191,例：P191,（四）贴现发行债券的估价模型,P=M,/,（1+K）,n,=M,（P/F，K，n）,P191,例：P191,（五）债券赎回的价值,可赎回债券持有者的现金流量包括：赎回前正常的利息收入和赎回价格（面值+赎回溢价）。,例：A公司拟发行债券筹资，面值为1000元，票面利率为12%，期限为20年，每年付息一次，到期偿还本金。债券契约规定，5年后公司可以1120元价格赎回债券。目前同类债券的利率为10%，分别计算债券被赎回和没有被赎回的价值。,赎回：P=120（P/A，10%，5）+1120（P/F，10%，5）=1150.33元,不赎回：P=120（P/A，10%，20）+1000（P/F，10%，20）=1170.27元,两者之间的差额表示如果债券被赎回，该公司将节约的数额。如果5年后利率下跌，债券被赎回的可能性很大，因此，与投资者相关的最可能的价格是1150.33元。,（一）到期收益率,到期收益率,：以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。P192,1、长期债券：考虑时间价值,三、债券投资收益率,（1）一般模型的收益率 P193,计算到期收益率的方法是求解含有贴现率的方程，即：,V=I（P/A，i，n）+M（P/F，i，n）,V：债券价格,M：面值,i：债券投资收益率,由于无法直接计算收益率，所以必须用试算法或插值法。,例：某公司2001年2月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期，该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。,平价购买，买价为1000,1000=80（P/A,i,5）+1000（P/F,i,5）,试算法：,用i=8%试算：,803.9927+10000.6806=1000.016,所以平价发行，每年付一次息的债券，其到期收益率等于票面利率。,溢价购买，买价为1105,1105=80（P/A,i,5）+1000（P/F,i,5）,试算法：,用i=8%试算，等式右边为10001105，收益率应降低试算,i=6%试算：,80（P/A,6%,5）+1000（P/F,6%,5）,=804.2124+10000.7473,=1084.291105,用插值法：,（1178.04-1105）,/,（1178.04-1084.29）,=（i-4%）,/,（6%-4%）,i=5.56%,以上试算较麻烦，到期收益率的计算也可用EXCEL计算。还可用下面的简便法求得近似值：,i=,100%,I+（M-P）N,（M+P）2,I：每年的利息 M：到期归还的本金,P：买价 N：年数,以上例数据计算：,i=,80+（1000-1105）5,（1000+1105）2,=5.6%,（2）到期一次还本付息债券的收益率 P193,例：某公司2001年2月1日平价购买面额为1000元的债券，其票面利率为8%，按单利计息，5年后的1月31日到期，一次还本付息，计算其到期收益率。,1000=1000（1+8%5）（P/F，i，5）,（P/F，i，5）=0.7143,查复利现值系数表，得：,6%0.7473,7%0.7130,用插值法，则：,（0.7473-0.7143）/（0.7473-0.7130）,=（i-6%）/（7%-6%）,i=6.96%,例：P193,2、短期债券：不用考虑时间价值,计算公式：P192,i=,100%,S,1,-S,0,+P,S,0,S,0,：证券购买价格 S,1,：证券出售价格,P：证券投资报酬（利息）,i：债券投资收益率,例：某企业于2001年6月6日投资900元购买一张面值1000元，票面利率6%，每年付息一次的债券，并于2002年6月6日以950元市价出售，则其投资收益率为：,i=（950-900+10006%）/900=12.22%,例：P192,（二）赎回收益率,如果债券被赎回，则投资者得到的收益为赎回收益率。,例：A公司拟按面值发行债券筹资，面值为1000元，票面利率为12%，期限为20年，每年付息一次，到期偿还本金。债券契约规定，5年后公司可以1120元价格赎回债券，目前同类债券的利率为10%。如5年后市场利率下降到8%，债券被赎回，则赎回收益率计算如下：,1000=120（P/A，i，5）+1120（P/F，i，5）,i=13.82%,（三）持有期收益率（实现收益率、期间收益率）,持有期收益率,：P194,P194,四、债券投资风险,利率风险,违约风险,再投资风险,变现力风险,购买力风险,（通货膨胀风险）,债券投资,风险,债券的评级：由独立在债券发行和交易单位以外的专门机构，对债券发行单位的信誉以及所发行债券的质量所进行的一种分析和评价，来确定债券信用等级的一项工作。,债券的质量优劣不同，一般分为三个等级九个级别：AAA，AA，A，BBB，BB，B，CCC，CC，C。前四个级别的债券质量比较高，被称为“投资等级”，后五个等级的质量较低，被称为“投机等级”。,五、债券风险与收益的确认债券信用等级,第三节 股票（stock）投资,一、股票投资的目的 P181,目的,获利,控股,股票投资的特点,（1）股票投资是一种权益性投资,（2）股票投资的风险较大,（3）股票投资的收益很不稳定,（4）进行股票投资时，股票的价格波动性很大,股票投资带给持有者的,现金流入包括两部分：,一是股利收入；,一是出售时的资本利得。,二、股票的估价,（一）短期持有股票，,未来准备出售的股票估价模型,该情况的未来现金流入是,n次股利和出售时的股价。,其计算公式为,V=,t=1,n,D,t,(1+K),t,+,V,n,(1+K),n,V：股票现在的价值 t：年份 Dt：第t期的预期股利 K：贴现率即必要报酬率 Vn：未来出售时预计的股票价格 n：预计持有股票的期数,V,=,D,1,（1+K）,+,D,2,+,D,n,（1+K）,2,（1+K）,n,=,t=1,P184,D,t,（1+K）,t,（二）长期持有股票投资的估价模型,零增长股票（zero growth stock）是假设股票股息预期不增长并保持不变的股票。,V=D/K,P184,1、股利稳定不变的股票估价模型（零增长股票）,例：每年分配股利2元，最低报酬率为16%,则 V=2/16%=12.5元,V=,t=1,D,0,（1+g）,t,（1+K）,t,g：预期固定增长率,D,0,：今年的股利,2、固定成长股票的价值,当g为常数，且K g时,V=,D,0,（1+g）,K-g,=,D,1,K-g,（戈登模式）,P185,例：某公司最近支付了一次股息计1.82元，投资者预期增长率为10%，报酬率为16%，则,V=,1.82（1+10%）,16%-10%,=33.37元,例P185,3、非固定成长股票的价值,三、股票的收益率,（一）短期股票投资收益率,P187,（二）长期股票投资收益率,V=,j=1,n,D,j,(1+K),j,+,F,（1+K）,n,V：股票的购买价格 F：股票的出售价格 D,j,：股票投资报酬（各年获得的股利）n：投资期限 K：股票投资收益率,例：光明公司在1997年4月1日投资,510,万元购买某种股票100万股，在1998、1999和2000年的3月31日每股各分得现金股利0.5元、0.6元和0.8元，并于2000年3月31日以每股6元的价格将股票全部出售，试计算该项投资的投资收益率。,现采用逐步测试法来进行计算，详细情况如下表：,根据上表可知，投资收益率在16%18%之间，采用插值法计算：,（523.56-510）/(523.56-499.55),=(K-16%)/(18%-16%),K=17.13%,该项投资的收益率为17.13%,四、股票投资风险与收益的确认股票信用等级,1、优先股评级,对优先股评级考虑的主要因素是：支付股息的可能性；优先股的性质和各种条款；在破产清算和企业重组时优先股的相对地位。,优先股等级一般不能高于,同一个企业发行的债券的级别。,2、普通股编类排列,依据普通股红利的增长情况和稳定程度、以往的信息资料以及发行普通股企业的大小来进行普通股的编类排列。,美国穆迪投资者服务公司把普通股划分为四大类八个等级：,A+：股东收益最高,A：股东收益较高,A：股东收益略高于平均水平,B+：股东收益相当于平均水平,B：股东收益略低于平均水平,B：股东收益较低,C：股东收益很低,D：股东无收益或负收益,第四节 投资基金投资,一、投资基金及分类,（一）投资基金的含义 P194,（二）投资基金的种类 P198-204,二、投资基金收益及评价指标,（一）投资基金收益的构成 P204,1、存款利息收入,2、债券利息,3、股利收入,4、买卖价差收益,5、资本增值,（二）投资基金收益评价指标 P205,1、单位净资产价值,单位净资产价值=基金净资产价值总额/发行在外的基金单位总额,P205,基金净资产总额=基金总资产-基金总负债,P205,例：P205,（二）基金的报价,封闭型投资基金在二级市场上竞价交易，其交易价格由供求关系和基金业绩决定，围绕基金单位净值波动。,开放型投资基金的柜台交易价格则完全以基金单