中国股票市场发展历史

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,中国股票市场发展历史,中国社会科学院金融研究所,尹中立,我国股票市场的政策,经历了四个阶段,1978,年至,1995,年是试验和观察阶段,:,1980年4月劳动人事部的”劳动工资座谈会”上厉以宁教授的股份制理论,理论上争论:1.股份制与承包制;2.姓”资”与姓”社”.两个故事,1984年7月20日,第一家股份有限公司-北京天桥百货股份有限公司成立,揭开了企业股份制改造的序幕.但采取的还本付息的方式,类似债券,期限是3年。,1984-11-18 中国第一股上海飞乐音响股份公司成立,1986年9月26日第一个证券柜台交易点，中国工商银行上海信托投资公司静安分公司,1985年银根紧缩,刺激了企业通过股份制方式集资的需求,1986年10月,深圳出台了,1987年5月,深发展发行股票,总额为39.65万股股票,价格是20元,领导带头认购,但只卖了20万股,其余摊牌到几家国营企业,最后只完成发行计划的79.2%.,1987-9-27:第一家证券公司-深圳特区证券公司成立.但柜台交易服务效率较低,过户时间长,黑市交易开始活跃,1988年初,深发展分红:分7元现金,10股送5股股票,1989年初,再次分红,每股分现金10元,10股送5股,两年时间里现金所得超过20元.刺激了股票投资的热潮,1992年股票认购表发行时出现8,10风波.,深圳市邮局收到一个17.5公斤重的包裹，其中居然是2800张身份证,黑市交易存在的问题:效率低,欺诈现象多,内幕交易普遍,1990-12-19 上海证券交易所成立,1990年12月1日，深交所“试”开业.,时任上海市市长的朱镕基在浦江饭店敲响上证所开业的第一声锣.上市交易的仅有30种国库券、债券和被称为“老八股”（延中、电真空，大、小飞乐，爱使，申华，豫园，兴业）的股票，同日 申银证券公司开设了上海第一个大户室 出现了中国第一代个人证券投资大户/股票大户，,第一次大涨,：1990年12月19日至1992年5月26日，上海证券交易所正式开业以后，挂牌股票仅有8只股票，人称“老八股”。当时交易制度实施1%涨跌停板（后改为0.5%）限制，股指从96.05点开始，历时2年半的持续上扬。,全面放开股价：,1992 年,5月,21日 沪市突然全面放开股价，大盘直接跳空高开在1260.32点，较前一天涨幅高达104.27%。沪指当天从616点蹿至1265点，仅仅3天，又登顶 1420点.其中，5只新股市价竟狂升2500%至3000%！上证指数首度跨越千点,第一次大跌：,1992年5月26日至1992年11月17日,市场开始价值回归，仅仅半年时间，股指就从1429点下跌到386点，跌幅高达73%.有人说，还是早期的股市炒起来爽。,事件：1992-7-7 深圳原野股票停牌-掏空上市公司资产第一案,但股市的总容量很小,大幅度下跌对经济和金融不产生影响.,:吕梁,1993年5月,香港,:王喜义,1992,金融出版,首次发行B股：,1991年10月31日，中国南方玻璃股份有限公司与深圳市物业发展（集团）股份有限公司向社会公众招股，这是中国股份制企业首次发行B股,1992-10-12 国务院证券委员会成立,B股市场的历史回顾,1、为什么要设立B股市场？,B股是在我国境内发行的人民币特种股票，发行的对象是境外的自然人或机构。,B股市场是为国内的公司吸引境外的外汇资金的特殊场所，这是我国改革开放初期外汇短缺条件下的产物。,是在人民币不能自由兑换的外汇管制条件下的金融创新。,2、B股市场发展的两个阶段,第一阶段：1993年11月到1999年,是B股市场的创立与发展阶段。1999年以前，我国外汇一直短缺，B股市场为国有企业和国有经济筹集了50多亿美元的外汇资金。,第二阶段：功能逐渐丧失，需要重新定位阶段。1999年以后，我国外汇收入大幅度增加，外汇储备迅速增加。B股市场吸引外资的任务基本完成。B股融资基本停止,重要事项,：证监会于2001年,2,月宣布,B,股市场对国内居民开放,沪深,B,指立即展开井喷行情。但很快行情结束，B股市场何去何从依然没有着落。,B股市场的几种选择,1、与A股市场合并或公司回购股份：难点是A股价格会受影响,2、与H股市场合并，但内地投资者如何处置？涉及资本管制问题。,3、重新定位：,为境内的外汇资金创造投资渠道，为境内的公司提供外汇资本,第二次大涨大跌：,从1992年11月17日的386点开始，到1993年2月16日的1558点，只用了3个月时间，大盘涨幅高达303%。,1993年2月16日至1994年7月29日,再次大跌79%。上海老八股宣布扩容,伴随着新股的不断发行，到1994年7月29日，股指回到325点，但这次熊市带来的“成果”是上市公司数量急速地膨胀。,1993-4-22 股票发行与交易管理暂行条例,1993-8-20 第一只上市基金：,淄博基金成立,第三次大涨大跌,:,1994年7月29,日人民日报发表证监会与国务院有关部门共商稳定和发展股票市场的措施，“停发新股、允许券商融资、成立中外合资基金”，昭示1993年上半年熊市后管理层的坚定信心，引起八月狂潮，俗称“,三大政策,”。,上证综指从当日收盘的333.92点，涨至1994年9月13日的1052.94点，涨幅达215.33%。又从一千五百多点跌到三百多点，这轮大熊市走了一年半的时间,1995-2-23 国债3.27事件,：1993年10月25日开放国债期货交易，1994年10月财政部出台保值,贴补及储蓄利率，刺激了国债期货行情，交易量大增。11月，市场传闻327国债将要贴息，产生了多空大战。1995年2月22日收市时该消息得到确认，23日一开盘327国债价格大幅度飙升，空方损失惨重。万国证券在收市前8分钟抛出1056万口卖单，相当于该国债总量的3倍，将该国债的价格从150.30元打压到147.5元。,1.该笔交易需要50多亿的保证金，属于恶意透支,2.事后处理了万国，辽国发等，空方主力中经开没有受到处罚,3.暂停止国债期货交易,1995-3-1 证券市场拿到了准生证：当证券市场已经发展四年多以后，才进政府工作报告，拿到了准生证,股市进入新的历史阶段,1995-5-18 暂停国债期货交易试点,第四次大涨大跌：,1995年5月18日至1995年5月22日，这次牛市只有三个交易日！股市受到管理层关闭国债期货消息的影响，全面暴涨，3天时间股指就从582点上涨到926点。,为抑制过度投机1995年的股票发行规模将在二季度下达,证监会下达95年55亿新股额度,股市重新下跌,至1996年1月19日，股指达到阶段低点512点。,本阶段存在的问题及股市行情的特点,矛盾:计划经济与股票市场的矛盾突出,股票发行的审批制度,国债期货事件(万国与中经开),股市运行的特征,:,1.脉冲式的行情,政策对市场起决定性的作用,2.市场规模很小,市场涨跌幅度大,波动频率快,投机气氛十分浓厚,典型的新兴市场特征,3.市场处于发育的初期,还不具备大牛市和熊市的基本条件,中国股票市场的第一次(,人造)牛市,1996,年至,2001,年是肯定和利用阶段(朱时代):,第五次大涨大跌,：,1996年的上海股市从年初(,1996-1-22),的,512点,，一直冲到1250点；深圳股市从年初的900多点冲到了4200点,深强于沪。,市场的定位得到确立,1996-5-2央行首次降息,1996-9-24下调股票、基金交易佣金和经手费标准,深圳市政府与上海市政府市参与竞争,因为市政府直接参与设立的,政府官员又直接参与购买股票,1996-12-19人民日报发表题为正确认识当前股票市场的特约评论员文章,同时实行涨跌幅限制,1997-2-19邓小平逝世,1997-5-9上调印花税至0.5%,1997-5-19国家计委、国务院证券委确定97年股票发行额度为300亿元,22日,严禁三类企业入市,6月6日,人发银行发出通知：禁止银行资金违规流入股市,这些与1997年香港回归和亚洲金融风暴直接相关,但这次打压股市于以前有本质区别,以前定位不清,楚,而1996年后,股票市场定位于为国有企业改革服务,需要利用股票市场就必须让市场活跃,1997-10-17 周正庆发表文章：积极稳妥发展证券市场,1997-10-23 央行第三次降息,1997-11-1 证券投资基金管理暂行办法,1998-3-24 央行第四次降息,1998-6-12,降低证券交易印花税,，单边交易千分之四,1998-7-1 央行第五次降息,由于亚洲金融危机的影响,股市尽管有一系列利好刺激,但一直表现不好,市场第一次较大程度上受外界因素的影响.,1999-5-7“导弹缺口”,5月17日股票跌到1047点,5.19行情爆发，,第六次上涨,1999-6-15 人民日报就证券市场发表题为“坚定信心，规范发展”的特约评论员文章,1999-6-30 1756点,1999-7-1 中国证券法开始实施,科技股行情启动(,第七次上涨,),1999-10-26 人民日报发表周正庆署名文章：充分发挥证券市场功能，支持高新技术产业,1999-12-27 国务院修改刑法、公司法，高新技术企业将优先上市,中关村上市,综艺股份(8848),海虹控股,事件:中科创业,银广夏,蓝田,基金黑幕,特点:政府的政策干预明显,受美国影响明显,市场规模依然不大,做庄盛行,第一次(人造)牛市泡沫破灭,2002,年至,2004,年是风险认识与理论反思阶段,2001-1-1,资本市场大论战:赌场论和婴儿论,2001-1-16 朱总理强调：加强改进金融临管，保证金融平稳运行,理论上的成果:强调监管的重要性-郎咸平.吴敬琏,2001-6-14 国有股减持办法出台,2002-6-24 国务院决定中止国内市场减持国有股/上市公司增发门槛提高。2002-6-25，1748点,2003-7-9 QFII入A股,瑞银华宝敲入外资进入中国股市的第一单。当天四只QFII股票宝山钢铁、上港集箱、外运发展和中兴通讯几近涨停。,这意味着QFII正式进入中国A股市场，加速了内地股市投资理念的多元化。,QFII数量不大,但作用和影响很大,对价值投资的推广起到了重要作用.,第一次(人造)牛市泡沫破灭,两个“死亡”,2004年有两个“死亡”标志将被记入历史：一个是，南方、汉唐、闽发、大鹏等靠“坐庄”为生的券商，资金链断裂后难以为继，或被接管或被清盘；,另一个是，多年来威风八面擎“庄股”大旗的德隆系轰然倒下。,坐庄的模式宣告破产(德隆),2004年有50多只庄股崩盘,20多家证券公司危机.,第一次(人造)牛市给我们的经验和教训,1.从表面看是国有股减持导致了股价下跌,但股价下跌的真正原因是股价泡沫太大.,2.逆经济周期的股价上涨是不可以持续的.,3.政府应该减少对股票市场的干预,政府企图利用股市的结果是被股市利用.,4.发展资本市场不一定会降低金融风险,有可能是增加了金融风险.,第二次大牛市(,20042007,),2004,年,1,月,31,日公布了国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见，进一步强调发展资本市场的战略地位,和发展资本市场的具体措施.史称“国九条”.,2005年4月底,股权分置改革方案出台,2005年6月6日证监会推出上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)，这天股指跌破千点。上午11点06分，沪市股指跌至988.32点,2006-10-27 工商银行A股H股分别在上海、香港两地挂牌上市,A股随H股价格不断上涨,牛市找到了支点,投资者热情被点燃,2006-12-6 沪深两市合计成交959亿元,2007-1-1 开户数增长倍,2007-5-29 4335点,2007-5-30 证券印花税上调至千分之三 ,900只个股跌停,2007-7-17 保险资金投资A股比例升至10%,2007-7-28 市值突破万亿,2007-10-16 6124点 高点,2007-11-5 中石油募资亿元,开盘价48.62元.,