第四讲：利用外资与外债管理问题研究

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,利用外资与外债管理问题研究,专题讲座,一、关于负债经营的理论分析,1、引进外资以弥补经济发展中出现的“两个缺口”,（1）,封闭型国家很难走出贫困,根据国民收入的平衡公式：,国民收入(Y)=消费（C）+投资（I）,因为 储蓄（S）是国民收入减去消费的余额,即：S=Y-C,所以 S=C+I-C,所以 S=I 即：储蓄=投资,然而，在一个封闭的国家中,（2）在开放型国家中，出现了两个缺口,在开放型国家中有了外贸活动，国民收入受到进出口的影响。,Y=C+I+出口(X)-进口(M),因为 S=Y-C 所以 S=C+I+X-M-C,整理后：S=I+X-M 移项后：I-S=M-X 即：投资-储蓄=进口-出口,举例：,A国政府年初制定了8%的经济发展速度.,1300亿美元I-1200亿美元S=900亿美元M-800亿美元X,经济发展中出现了“两个缺口”,（3）两缺口定义,储蓄缺口：,指一国为生产一定量产品所需的投资额超过了本国生产水平所能提供的储蓄额。,外汇缺口：,指为维持一定速度的经济增长所需的进口额超过与这种生产相联系的出口数额。,（4）,储蓄缺口要靠外汇缺口弥补。,（5）,要想保持外汇缺口，即少出口多进口就必须要有外汇来源，因此要从国外借款。,（6）,一笔国外贷款可起到双重作用，即同时弥补了两个缺口。利用贷款引进机器设备，一方面是进口，而这项进口不需要用出口换来的外汇支付，从而弥补了外汇缺口。另一方面同时又是投资，而这项投资不需要动用国内储蓄，所以也弥补了储蓄缺口。,2、利用外资的时间差效应,（1）两种引进技术的发展模式,第一种：国际贸易型发展模式。,是指通过商品和劳务的国际交换来利用发达国家的技术和生产力。（如出口纺织品，进口机器设备）,第二种：国际负债型发展模式。,是指采用借外债的方式来利用发达国家的技术和生产力。,比较两种引进技术模式的差别：,第一种发展模式,（国际贸易型发展模式）,的利用，在现实中受到很大的限制，因为这种发展模式要求一国的进出口额保持平衡，这样，利用发达国家成果的规模就受到本国产品现有的出口能力的严重制约。,第二种发展模式,（国际负债型发展模式）,的利用则可以克服发展中国家出口能力弱的制约，能以较大的规模利用发达国家的技术成果，并能因此产生加速本国经济发展的时间差效应。,（,2）利用外资实际上是一种资本的期货交易,利用外资不仅包括外资的借入使用过程，而且包括外资的偿还过程，因此，从全过程看，它可以被看作为一种资本的期货交易：即用发展中国家的远期资本来换取发达国家的现期资本。,利用外资实际是以未来的资金流出为代价，取得当前的资金流入。,比较一下前面所述引进技术的两种模式，可以发现：,前者是通过国际贸易实现了资源利用,“,质”,的转换；,（实际是在用劳动力换外国的资金和技术）,后者则不仅实现了资源利用,质,的转换，而且实现了资源利用的,时间上,的转换，,极大的缩短了发展中国家追赶发达国家的过程。,（3）利用外资的时间差效应,在国际资金的借贷和偿还过程中，资金从流入转为流出之间存在着一个时间差。在这段时间内，引资国的经济不但有可能出现量上的增长，而且有可能出现质的变革。,在量的方面，,由于资源利用在时间上的转换，引资国可以把本国潜在的未来的资源通过利用外资转化为当前的、现实的、可利用的资源。,在质的方面,，,由于利用外资而引进了先进的生产技术和管理技术，因而大大提高了本国资源使用的效率和开发的深度，引起国民经济结构质的变化，获得的效益要远远大于同样规模的本国资本投资所产生的效益。,时间上的节约。,3、负债经营是落后国家走出贫困恶性循环的一条通道,投资率低,生产力水平低,人均收入低,储蓄率低,封闭型,国家,要打破这种恶性循环，应该换个发展思路，从外部入手，以负债经营的方式引进国外先进技术设备，提高国内落后的生产力水平,如韩国的负债经营。与北朝鲜的比较。,新中国的负债经营之路。,开放型,国家,生产力水平低 （提高）,人均收入低 （提高）,储蓄率低 （提高）,投资率低 （提高）,以负债方式引进国外先进技术设备,二、从负债经营到债务危机,1、良性发展的东亚负债经济。,亚洲“四小龙”和泰国、马来西亚等东盟国家目前正在走着一条良性循环的负债经营之路。这其中韩国做的尤为突出，为经济落后的发展中国家树立了一个利用外资发展本国经济的较好范例。19621987年中，韩国的国民生产总值以年均8.7%的高速度增长，1988年又比上年增长12。人均国民生产总值从1962年的87美元跃升到了1988年的4045亿美元，2019年突破1万美元。,在这些年的经济高速增长数字中，有近四个百分点是使用外资所带来的。,也就是说，如果没有外资的引进，韩国的经济这些年里只能以低速度或中等速度向前发展，决不会取得为世人所惊叹的,“汉江奇迹”。,从已经走过来的经济发达国家日本的情况看，更能清晰地表明这一发展过程中负债经营的作用,。,日本战后曾大量引入美国资金和技术设备来发展本国经济，走出口导向之路，逐步地由债务国转变成了债权国。1968年日本首次出现3亿美元的海外债权，此后，连年翻番。1983年底债权额达到373亿美元，1985年底又上升到1000亿美元，成为世界头号债权国。到2000年底，日本海外债权已达11109亿美元。如果没有当年负债经营的含辛茹苦，很难想象出日本人民能在战后焦土上创造出今日的经济奇迹。,中日两国经济发展比较,国内生产总值,日本 中国,1960年 1 ：1,1980年 4 ：1,1985年 5 ：1,明治维新与百日维新给我们的反思。,2、恶性循环的拉美负债经济,同样是引入外资发展经济，有些发展中国家却由于对外资管理和使用不当等原因而深深地陷入了债务危机之中，并由此引发出一系列的经济问题。,在债务的困境中，拉美国家陷得最深。世界银行1988年公布的17个债务大国中，拉美国家就占了12席。,据世界银行公布的材料我们可以看出，拉美各国当时的形势非常危机。,例如按1988年底的数字看，头号债务国巴西外债累计余额达到1210亿美元，通货膨胀率高达934，不得不实行极为严厉的经济紧缩计划。,二号债务国墨西哥，外债高达1040亿美元，通货膨胀率为160，为控制通货膨胀而不得不采取了结冻工资、物价和汇率的政策。,又如背负190亿美元外债的秘鲁，其经济形势更为严峻，1988年的通货膨胀率竟高达1700。,从石油危机到债务危机。,1982年8月，由于墨西哥政府向其债权国宣布无力偿还已到期的195亿美元外债本息而引发了债务危机。很多债务国紧随其后宣布无力偿还所欠外债，从而使债务危机发展成为了一场全球性危机。这场危机的高峰发生在80年代中后期，其中的经验教训是值得人们深思的。,三、外债的定义,按照国际货币基金组织和世界银行的定义，外债是指,“包括一切对非当地居民以外国货币为核算单位的有偿还责任的负债”。,这一定义对外债规定了两个基本判断标准：,一是债权方必须是非居民，对本国居民的负债即使是外币负债也不算外债；,二是债务必须具有制约性偿还责任，规定有明确的还款期限。,我国外汇管理局所颁发的外债统计监测暂行规定对外债所下的定义：,外债是指中国境内的机关、团体、企业、事业单位金融机构或者其他机构，对中国境外的国际金融组织、外国政府、金融机构、企业或其他机构用外国货币承担的具有契约性偿还义务的全部债务。,我国的外债规模：,1985年底158亿美元；,1988年底400亿美元；,2019年底1460亿美元；,2000年底1457亿美元；,2019年底 2286亿美元；,2019年底3736.18亿美元.,四、监测外债的指标体系,1、偿债率,偿债率=当年偿债额/当年出口创汇额,即到期债务本息与当年商品和劳务出口收汇的比率。,国际上一般都采用偿债率作为衡量一国偿债能力的综合指标。其经济含义是指一国吸收外资的规模应受其近期出口能力的制约。,国际公认的偿债率,安全线为20。,中国的情况：1987年12.6%；2019年7%；2019年3.19%。.,2、借债率（债务率）,借债率=当年外债余额/当年出口创汇额,即债务还本付息后的余额与当年商品和劳务出口收汇的比率。,国际公认的借债率,安全线为100。,中国的情况：1988年74%；2019年63%；2019年44%。,2019年3736.18/12180=30.7%,.,3、负债率,负债率=当年外债余额/当年GDP,安全线为30%,中国的情况：1988年10.7%,2019年15.2%,2019年13.74%,2019年：,3736.18亿美元/32883亿美元=11.36%,.,4、短期债务率,短期债务率=短期债务额/全部外债额,短期债务是指期限在1年以下的债务。短期债务大部分为商业贷款，因而利息率较高，短期债务越多，债务负担越大，也就越易陷入债务危机。,安全线为25,中国的情况：1986年22%；2019年11%；2019年39.79%；,2019年短期债务率=2200.84亿美元/3736.18=58.9%（其中“热钱”较多）。,.,5、流动外汇持有额,流动外汇是指可以马上拿出使用的外汇，它由三部分组成：,外汇储备、特别提款权和国际货币基金组织中的普通提款权,。这个指标的含义是指一个国家在任何时候都有可随时使用的外汇，以应付必需的进口额和保障国民经济的正常运转并能及时清偿短期债务。,国际上通常认为流动外汇持有额应达到可支付3-4个月的进口额。,中国的情况：2019年中国进口额9558亿美元；外汇储备15300亿美元，仅外汇储备就可以支付19个月的进口额。,.,6、配套资金率,配套资金率=本币/外汇,即本币与外债的投入比率。借用外债只有与足够的人民币配套资金相适应，才能充分发挥它的效用，取得预期的经济收益。,根据一些国家的经验，一个新建项目配套资金率一般为3：1；一个老企业的技术改造项目配套资金率约为1.5:1；从国家整体看，配套资金率为2.5:1。,当然，这只是一个粗略的数据。此指标对一个国家确定外债总额规模有重要的参考价值。.,7、外债增长率,外债增长率=当年外债增长额/年初外债余额,如年初为1000亿美元外债余额，全年新增80亿美元外债，外债增长率为8%。,合理指标：从中长期看，应控制其增长逐渐小于国内生产总值的增长速度。.,8、外资依存率,外资依存率=利用外资额/国内总投资额,根据日本学者小林实教授的建议，中国总资本形成对外资的依赖程度务必有节度地控制在10以内为宜。,以上指标体系并非是绝对的标准，而只是对监测和评估负债状况起一种参考的作用。,.,（完）,