欧元区主权债务危机问题研究

,主权债务危机问题研究,主要内容,一、主要概念、研究背景及理论基础,二、欧元区主权债务危机的演进与成因分析,三、欧元区主权债务危机的影响,四、解决欧元区主权债务危机的相关措施分析,五、欧元区的未来开展形势,六、政治经济学视角的深度解析,一、主要概念、研究背景及理论基础,主权债务：一国中央政府的债务，一般分为内部债务和,外部债务两大类。广义的主权债务还包括政,府未来的养老金支付以及尚未偿付的货物和,服务支付。,财政赤字：单一财政年度政府财政支出大于财政收入的,差额。,主权债务危机：指一国不能偿付未偿债务时导致的主权,信用危机，是指一国政府失信、不能及时履,行偿付义务的风险，甚至会导致“国家破产”。,（一）主要概念,（二）主权债务危机的历史概况,一、主要概念、研究背景及理论基础,（三）欧洲主权债务危机的背景,2023,年,12,月，在希腊政府对外宣布其财政赤字和公共,债务与国内生产总值之比均远超欧盟,稳定与增长公约,所规定的标准后，三大国际信用评级机构相继下调了希腊,主权信用评级并将其列入负面观察 ，继而引发希腊股,市大跌和欧元汇率的大幅下挫，一场肇始于希腊的欧元区,主权债务危机就此拉开了序幕。自,2023,年以来，债务危机,已从希腊扩散至爱尔兰、葡萄牙、西班牙和意大利等国，,且大有愈演愈烈之势。全球投资者的信心备受打击，金融,市场又出现剧烈 的态势，全球经济复苏的前景再次被,债务危机的阴云所笼罩。,一、主要概念、研究背景及理论基础,（四）理论基础,1.,货币制度演变与欧元区主权债务危机的内在逻辑关系,自由市场条件下,存在的问题,市场无法有效,配置资源,市场,失灵,发生有效需求,缺乏的经济危机,需要矫正,政府,调控,社会总需求,金本位制的局限,不兑现的,信用货币制度,欧元,区域性不兑现信用货币,局限性,1.,没有独立货币制度,2.,欧洲央行目标单一,3.,抗击危机不遵守,公约,政府调控失灵,欧洲主权债务危机爆发,一、主要概念、研究背景及理论基础,（四）理论基础,2.,欧元产生的理论依据、历史作用及局限性,理论依据,最有货币区理论,最优货币区理论是由蒙代尔于,20,世纪,60,年代初提出,的。按照蒙代尔的提法，“货币区”指的是由两个,(,以上,),不同国家或地区组成的、相互之间汇率永久固定、对外统,一浮动或采用单一货币的区域货币联盟。,最优货币区中的“最优”指的是不同国家或地区通过,组成货币区，能够最大化其宏观经济政策之效果，能够更,有效地实现经济的内外均衡，即对内到达物价稳定、充分,就业，对外实现国际收支的平衡。,最优货币区理论研究的主要问题是：一组经济体在,满足什么样的条件或符合什么样的特征时，组成货币联盟,的收益大于本钱，所形成的货币区为最优货币区,;,在怎么样,的条件下组成货币联盟收益小于本钱，所形成的货币区不,符合最优货币区的特征。,2.,欧元产生的理论依据、历史作用及局限性,理论依据,最优货币区理论,早期的最优货币区理论,要素流动性标准,经济对外开放度,生产的多样化程度,金融一体化程度,物价水平与工资的弹性,政策一体化程度,/,通货膨胀的相似性,2.,欧元产生的理论依据、历史作用及局限性,理论依据,最优货币区理论,早期的最优货币区理论,将这些标准综合起来看，如果一组经济体，其相互之,间劳动力、资本等生产要素流动性较低，经济对外开放程,度不高，产品生产偏向于专业化，产品种类单一，金融市,场分割，政策偏好与通货膨胀迥异，物价与工资缺乏弹性，,那么显然该组经济体不适合组成货币联盟或实行固定汇率，,适合于其的汇率制度应该是浮动汇率制度。反之，一组对,外开放程度、生产的多样化程度、金融一体化程度、政策,偏好与通货膨胀相似性均较高的经济体，如果相互之间劳,动力、资本等生产要素能充分自由流动，并且物价与工资,弹性较高，理想的汇率选择无疑是固定汇率制度或者结成,货币联盟。,2.,欧元产生的理论依据、历史作用及局限性,理论依据,最优货币区理论,20,世纪,70,年代最优货币区理论的开展,参加货币联盟的收益：,防止汇率波动带来的不确定性,交易本钱的降低,官方外汇储藏本钱的降低,减小投机性资本的流动,有助于货币联盟区域内资本流动性的提高,有利于提高价格的透明度和资源配置效率,提升区域货币在世界货币体系中的地位,2.,欧元产生的理论依据、历史作用及局限性,理论依据,最优货币区理论,20,世纪,70,年代最优货币区理论的开展,参加货币联盟的本钱：,失去货币政策和汇率政策的自主性,各成员国财政政策的制定也将受制于共同货币政策,转换本钱,70,年代的最优货币区理论是对早期最优货币区理论,的修正和拓展，更重要的是为,90,年代最优货币区理论的,新开展奠定了坚实的基础。,2.,欧元产生的理论依据、历史作用及局限性,理论依据,最优货币区理论,现代最优货币区理论,理性预期下的最优货币区理论,最有货币区的内生性问题,理性预期下的最优货币区理论以理性预期取代早期,最优货币区理论中的固定预期，指出理性预期使得货币,政策的效果大大下降；假设干个经济体通过组成货币联盟,或者将本币与某强势货币挂钩有利于提高货币政策的可,信性，从而提高货币政策的有效性。理性预期下的最优,货币区理论说明，组成货币联盟的本钱将更小，而收益,将更大。最优货币区的内生性理论则指出,:,早期最优货币,区理论所要求的众多“苛刻”标准，可以在组成货币联,盟“事后”逐渐得到满足。,2.,欧元产生的理论依据、历史作用及局限性,理论依据,最优货币区理论,反面意见,对最优货币区理论的疑心,Barry Eichengreen,Krugmen,2.,欧元产生的理论依据、历史作用及局限性,欧洲统一货币制度的形成,欧洲货币联盟,1991,年,12,月，欧共体各成员国政府首脑会议上达,成了,马斯特里赫特条约,，其中以,德洛尔报告,为蓝本并经过调整和修改后，确定了分三个阶段建设,欧洲货币联盟的主要目标：,第一阶段：,1990.7.1-1993.12.31,第二阶段为,1994.1.1-1998.12.31(,欧洲货币局,),第三阶段为,1999.1.1,日（欧洲中央银行成立）,2.,欧元产生的理论依据、历史作用及局限性,欧洲统一货币制度的形成,欧洲货币联盟,维纳尔报告,设想设立欧洲储藏基金,建成欧洲中央银行的基础,德罗尔报告,将欧洲,中央银行体系的建立提上,议事日程之后成力欧洲中,央银行行长 会,欧洲联盟条约,要求建立欧洲货币局,1994.1.1,欧洲货币,局成立，全面负责,监督统一货币进程,1998.6.1,欧洲中央,银行成立，次日运作,1969-1970,年,1989,年,1991,年,1994,年,1994,年,2.,欧元产生的理论依据、历史作用及局限性,欧洲统一货币制度的形成,欧洲货币联盟,1995,年,12,月，在马德里召开的欧盟首脑会议上，,各成员国一致通过把单一货币定名为欧元（,Eero,），,并把货币联盟单一货币的引入分为三个阶段：,第一阶段为,1999,年,1,月,1,日至,2001,年,12,月,31,日,第二阶段为,2002,年,1,月,1,日至,2002,年,6,月,30,日,第三阶段从,2002,年,7,月,1,日开始，欧元区成员国的,货币完全退出流通并不再享有法偿地位，欧元最终,彻底取代成员国的货币成为欧洲真正共同的和单一,的货币。,欧元区统一货币制度存在“三大固有问题”,1,、欧元区的单一货币的内生缺陷；,2,、欧洲央行执行统一的、独立的货币政策，即以操作,通货膨胀为其单一货币政策目；,3,、资本市场金融交易自由化。,统一货币与不兑现信用货币制度的矛盾,统一货币制度与独立的财政政策的矛盾,2.,欧元产生的理论依据、历史作用及局限性,欧元区统一货币制度的缺陷,2.,欧元产生的理论依据、历史作用及局限性,欧元的历史作用,欧元以稳定的汇率和低通胀率使其成为仅次于美元,的第二大国际货币；,欧元的诞生推动了经济增长，创造了就业，提升了,生产力；,单一市场和单一货币的建立消除了贸易壁垒，推动,了贸易和跨境投资；,欧元的诞生消除了欧元区内的货币风险，推动了金,融一体化和金融开展。,二、欧元区主权债务危机的演进与成因分析,（一）欧元区主权债务危机的爆发及扩散,1,、起源,希腊政府财政恶化，主权债务危机凸现,2,、扩散,庞大的政府债务加剧了市场投资者的担忧，促使市场,交易者竞相抛售希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙等欧元区,成员国政府债务，种种迹象说明，希腊的债务危机正在向,欧元区其他高负债的国家扩散和蔓延，而以希腊为主导路,线的欧元区主权债务危机正在向纵深开展。,高盛与希腊主权债务危机的关系,希腊寻求高盛,帮助降低财政,赤字,希腊政府与高盛,签订系列将外债,兑换成欧元的对,冲协议,希腊将预算赤字,降低，获得参加,欧元区资格，但,埋下了隐患,欧盟、美联储,、希腊国会调,查高盛集团等,投行,2023,年,12,月，国际,评级机构连续下调,希腊主权债务级别,，引爆危机,2023,年，希腊国,家负债高达,300,0,亿欧元，创历史,新高,欧元区主权债务危机演进过程,欧元区主权债务危机演进过程,欧元区主权债务危机演进过程,二、欧元区主权债务危机的演进与成因分析,（二）欧元区主权债务危机爆发的成因分析,1.,外部原因,（,1,）次贷危机的连续和深化,（,2,）国际评级机构与对冲基金的助推作用,国际信用评级机构助推了债务危机的扩大和升级,国际投资机构与对冲基金的投机炒作放大了危机,的传染效应,国际信用评级机构下调欧元区国家主权信用评级的过程,惠 誉,国际信用评级机构下调欧元区国家主权信用评级的过程,标准普尔,国际信用评级机构下调欧元区国家主权信用评级的过程,穆迪,国际评级机构下调主权债务评级引发恶性循环,CDS,价格和国债收益率上升,主权债务,评级下调,财政紧缩政策,节约开支,再融资本钱上升,经济复苏减缓,偿债能力下降,二、欧元区主权债务危机的演进与成因分析,（二）欧元区主权债务危机爆发的成因分析,2.,内部原因,（,1,）统一货币与分散财政的制度缺陷,（,2,）欧元区内部经济结构失衡,（,3,）高福利的社会保障制度和僵化的劳动力市场,（,4,）金融稳定与危机防范、救助机制的缺位,三、欧元区主权债务危机的影响,（一）对欧洲内部经济的影响,欧盟经济增长面临两难境地,欧元区经济的结构性失衡进一步加剧,欧元稳定性受到冲击,1,、欧盟成员国融资本钱攀升，财政状况继续恶化；,2,、欧盟经济政策协调遭遇两难选择,三、欧元区主权债务危机的影响,（二）对国际金融市场的影响,对外汇市场的冲击,对全球资本市场的冲击,诱发欧洲银行系统危机的风险加大,1,、欧盟成员国融资本钱攀升，财政状况继续恶化；,2,、欧盟经济政策协调遭遇两难选择,三、欧元区主权债务危机的影响,（三）对全球经济复苏的影响,对欧元区经济增长的影响,对 、经济的冲击,对中国经济的影响,四、解决欧元区主权债务危机的相关措施分析,（一）欧盟及,IMF,短期救助措施,紧急救助措施,财政紧缩政策,欧洲央行的救助措施,（二）欧盟及,IMF,长期救助措施,建立一揽子救助方案,建立永久性救助机制,四、解决欧元区主权债务危机的相关措施分析,（三）各种救助措施的比较,紧急救援贷款与财政紧缩方案,欧洲央行的量化宽松货币政策,建立欧洲稳定机制的必要与局限性,五、欧元区的未来开展形势,（一）有序的债务重组与合理的退出机制,（二）加强经济治理与合作,（三）欧元的未来,六、政治经济学视角的深度解析,（一）一般解析,1.,危机凸显欧洲文化价值观的扭曲；,2.,欧洲社会经济开展模式的不可持续性；,3.,追求欧洲统一实现世界霸权,六、政治经济学视角的深度解析,（二）深度解析,1.,欧债危机源于信用危机；,2.,危机是资本主义阶级矛盾与资产阶级之间,矛盾激化的必然结果，是资本主义制度之病；,3.,危机是资本主义社会矛盾的总爆发，是资,产阶级统治的和欺骗的失败；,4.,危机是资产阶级寄生性和腐朽性的必然结,果，是资本主义基本矛盾激化的产物；,5.,危机是开展规律起作用的表现。,