资源描述
单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,海通证券 金融产品研究中心,201,6,年,6,月,走出“迷雾”,国内公募基金的现状和未来展望,概要,1.,迷雾,国内公募,产,产品当前,格,格局,2,公募产品,分,分类,被动产品,主动产品,股票基金,混合基金,：,：,含打新、,保,保本、量,化,化对冲等,债券基金,货币基金,QDII,基金,传统指数基金,ETF,分级基金,商品基金,定增基金,市场总体,情,情况,固收上升,权,权益下,降,降,整体来看,，,，近年来,固,固定收益,产,产品规模,占,占比不断,上,上升，由,2008,年的,29.67%,上升为,2016,年,1,季度的,66.51%,，其中债,券,券基金的,占,占比相对,稳,稳定，货,币,币基金的,占,占比上升,迅,迅速，翻,了,了一倍多,，,，,2016,年,1,季度占比高达,55.62%,，呈现独大的局,面,面，未来，随着,利,利率市场化的完,成,成，长期来看货,币,币基金占比会相,应,应下降。,相较于固定收益,类,类产品，近年来,权,权益类产品的整,体,体占比不断下滑,。,。,公募基金当前困,境,境,1,3,2,规模扩张路在何,方,方,传统产品后劲不,足,足,创新产品困难重,重,重,非货币类产品规,模,模停滞不前,货币产品对于基,金,金公司贡献度低,，,，且随着利率市,场,场化完成规模将,会,会衰竭,主动基金人才大,量,量流失,基金经理对于主,动,动产品至关重要,被寄予规模扩张,众,众望的创新类产,品,品纷纷面临发展,天,天花板,公募困境,传统股混基金,人员频繁流失,产,产品广受冲击,基金经理跳槽历,史,史变化情况,2000,年,至,2005,2008,年,到,2012,2013,年,到,2015,需求较少,流动不明显,需求走强,流动人数增加,流动率相对稳定,牛市带动需求,再掀流动热潮,2006,年,至,2007,市场低迷,流动率稳中略降,大基金公司受伤,严,严重，骨干力量,流,流失；小基金公,司,司更是面临无基,金,金经理可用的局,面,面。,基金公司广受冲,击,击,基金经理平均从,业,业年限,打新基金,制度,红利消逝 亟,待,待谋求转型,打新基金作为混,合,合基金中的一个,分,分支，,2015,年成为了最受追,捧,捧的绝对收益产,品,品，特别受到了,机,机构投资者的青,睐,睐，也使得打新,基,基金成了混合基,金,金中占比最大的,产,产品。,然而随着,2016,年新股发行,新,新规的实施,，,，打新基金,收,收益率持续,下,下降，未来,也,也将逐渐退,出,出历史舞台,。,。,注：打新基,金,金的筛选：,14,年,6,月以来基金,获,获配新股个,数,数超过,40,个，且,20150615-20150708,区间回撤小,于,于,5%,，,20150615-20150915,区间回撤小,于,于,5%,，,20150615-20150915,区间收益小,于,于,10%,的基金（此,处,处仅统计,A,份额）。,保本基金,定位相对模,糊,糊 夹缝中,求,求生存,历经完整保,本,本期方保本,，,，投资时间,长,长，收益率,表,表现平平,市场中性策,略,略,巧妇难为无,米,米之炊,股指期货收,到,到监管，持,仓,仓量和单日,开,开仓双向限,制,制,市场中性基,金,金平均净值,走,走势（,2015/5/4-2016/6/8,),2016,年一季度季,度,度市场中性,基,基金的规模,相,相比,2015,年底降低约,23.44%,，与,2015,年二季度规,模,模最高点相,比,比缩水接近,一,一半。目前,规,规模最大的,是,是工银瑞信,绝,绝对收益，,为,为,56.43,亿元。,量化选股基,金,金,长期业绩良,好,好 无奈曲,高,高和寡,截止至2016年5月31日，市,场,场上共有35只量化选,股,股基金，3,季,季度总规模391.65亿元，占,全,全部股混基,金,金规模的1.56%。,其,其中规模最,大,大的是2015年6月,发,发行的嘉实,量,量化驱动，,为,为99.14亿元。,从,2012,年开始至,2016,年,5,月底，量化,选,选股基金的,平,平均累计收,益,益率为,106.38%,，同期,Wind,股票型基金,总,总指数的收,益,益率为,73.91%,，中证,500,指数的收益,率,率为,82.05%,传统指数基,金,金,地位,日渐式微,标,标的白热竞,争,争,影响力指数,较,较少导致了,标,标的的白热,化,化竞争。除,了,了沪深,300,和中证,500,作为大热门,宽,宽基指数受,到,到追捧外，,今,今年以来大,量,量行业指数,基,基金的扎堆,发,发行也瞄准,了,了少数几个,容,容量大、热,点,点高的行业,，,，指数标的,基,基本是个完,全,全竞争市场,。,。,传统指数型,基,基金由于在,流,流动性和杠,杆,杆上相比,ETF,和分级基金,处,处于劣势，,因,因此发展较,为,为缓慢，在,所,所有被动型,产,产品中的占,比,比约为,18%,。,完全复制型,指,指数基金追,求,求完全复制,，,，没有超额,收,收益，费率,高,高导致机构,客,客户没有粘,性,性,ETF,基金,先发优势明,显,显 流动日,益,益枯竭,我们以同类,产,产品最多的,沪,沪深,300ETF,和中证,500ETF,来看，越早,成,成立的基金,在,在规模上的,优,优势越大，,说,说明,ETF,的先发优势,较,较为明显。,ETF,流动性逐步,丧,丧失。由于,市,市场下跌已,经,经套利手段,的,的限制，,ETF,的日均成交,量,量大幅萎缩,。,。,ETF,产品先天机,制,制的不同，,海,海外申赎依,赖,赖,AP,，申赎效率,为,为,T+1,，衍生工具,少,少，缺少能,与,与,ETF,构建丰富衍,生,生策略的期,权,权、期货,分级基金,暂停新发审,批,批 规模,大,大开大合,指数基金工,具,具化属性不,鲜,鲜明，分级,基,基金随意的,仓,仓位变动；,条款细节千,差,差万别，投,资,资者较难熟,知,知,当前挑战,暂停新发审,批,批,50/5,方案的探讨,（,（即,50,万准入，,5,万最低参与,额,额度）,商品,ETF,标的同质严,重,重 发展空,间,间束缚,牵涉到不同,交,交易所，以,及,及投资者对,于,于商品类产,品,品的熟悉度,较,较低，导致,目,目前商品,ETF,标的较为扎,堆,堆，基本集,中,中于黄金,ETF,上，标的同,质,质化限制产,品,品进一步扩,张,张。,QDII,额度弹尽粮,绝,绝 研究支,持,持,匮乏,监管层对于,公,公募基金的,QDII,额度有严格,的,的限制。根,据,据国家外汇,总,总局公布的,数,数据显示，,截,截止,2016,年,5,月,31,日，,QDII,累计获批机,构,构为,132,家，累计获,批,批额度为,899.93,亿美元，其,中,中,32,家基金公司,获,获批金额约,为,为,250,亿美元。,外汇管理局,2015,年开始对,QDII,额度收紧，,其,其中最近一,次,次的公募基,金,金,QII,额度获批时,间,间为,2015,年,3,月，后续再,无,无新增,QDII,额度的审批,。,。目前各家,基,基金公司的,QDII,额度均很紧,张,张，不少基,金,金公司的,QDII,额度已经用,完,完，多只,QDII,产品限购甚,至,至关闭申购,。,。,概要,2.,站在十字路,口,口,当前公募的,机,机遇,国内公募产,品,品当前面临,的,的机遇,机遇一：,养老金入市,带,带动行业高,速,速发展,在美国引入401K计,划,划的前十年,，,，美国公募,基,基金规模的,年,年化增长率,为,为10.96%，引入401K计,划,划后，美国,后,后续十年公,募,募基金规模,年,年化增长率,达,达到了22.97%，,可,可以说401K计划极,大,大的推动了,美,美国整个基,金,金行业的发,展,展。国内养,老,老金入市与,美,美国401K计划比较,相,相似，将会,带,带动整个国,内,内基金行业,发,发展。,国内公募产,品,品当前面临,的,的机遇,机遇,二,：大力发展,第,第三支柱,居民可支配,收,收入增加，,政,政策引导可,支,支配收入成,为,为市场参与,资,资金，激发,市,市场活力，,发,发挥专业机,构,构的投资能,力,力。,由企业和职,工,工自愿建立,的,的职业养老,金,金制度，仅,有,有部分有实,力,力的企业能,够,够运作,政府主导的,基,基本养老金,制,制度，保障,社,社会成员退,休,休后基本生,活,活,基本养老,年金等职业,养,养老,个人养老账,户,户,国民可支配,总,总收入（亿,元,元）,国内,公募,产品当前机,遇,遇,机遇三：,FOF,细则箭在弦,上,上,2014,年,8,月起实施的,公开募集证,券,券投资基金,运,运作管理办,法,法,松绑了公募,基,基金,FOF,产品，推动,发,发展,FOF,的基础市场,环,环境包括相,关,关法律和法,规,规主体已经,基,基本形成，,FOF,的实施细则,一,一旦出台，,万,万事俱备的,FOF,产品有望掀,起,起新一轮基,金,金规模排位,战,战,.,机遇四：资,本,本市场开放,加,加速,沪港通实施,顺,顺利，深港,通,通、沪伦通,的,的商洽也正,在,在路上。,.,2015,年,7,月,1,日，中港基,金,金互认机制,正,正式实施。,基,基金互认无,疑,疑将加速内,地,地市场和香,港,港市场资本,的,的双向流动,，,，并使之进,一,一步国际化,2016,年,6,月,15,日,，,，,A,股,或,或,将,将,纳,纳,入,入,MSCI,。,国,内,内,公,公,募,募,产,产,品,品,当,当,前,前,面,面,临,临,的,的,机,机,遇,遇,机,遇,遇,五,五,：,：,投,投,资,资,者,者,日,日,趋,趋,成,成,熟,熟,，,，,创,创,新,新,产,产,品,品,接,接,受,受,度,度,高,高,以,海,海,富,富,通,通,上,上,证,证,可,可,质,质,押,押,城,城,投,投,债,债,ETF,和,南,南,方,方,大,大,数,数,据,据,100,为,例,例,，,，,作,作,为,为,创,创,新,新,型,型,指,指,数,数,产,产,品,品,，,，,分,分,别,别,在,在,2014,年,四,四,季,季,度,度,和,和,2015,年,二,二,季,季,度,度,发,发,行,行,，,，,且,且,首,首,发,发,规,规,模,模,都,都,比,比,较,较,高,高,。,。,截,截,止,止,至,至,2016,年,1,季,度,度,末,末,，,，,海,海,富,富,通,通,城,城,投,投,ETF,的,规,规,模,模,达,达,到,到,62.84,亿,元,元,，,，,南,南,方,方,大,大,数,数,据,据,100,的,规,规,模,模,为,为,65.51,亿,元,元,。,。,国,内,内,公,公,募,募,产,产,品,品,当,当,前,前,面,面,临,临,的,的,机,机,遇,遇,2013,年,IPO,暂,停,停,，,，,定,定,增,增,已,已,成,成,为,为,A,股,最,最,重,重,要,要,的,的,融,融,资,资,工,工,具,具,，,，,2015,年,，,，,上,上,市,市,公,公,司,司,实,实,施,施,定,定,增,增,次,次,数,数,超,超,过,过,800,次,，,，,A,股,的,的,增,增,发,发,规,规,模,模,超,超,过,过,1.3,万,亿,亿,，,，,相,相,比,比,2014,年,几,几,乎,乎,翻,翻,倍,倍,。,。,与,与,此,此,同,同,时,时,，,，,股,股,市,市,深,深,度,度,调,调,整,整,提,提,供,供,了,了,定,定,增,增,产,产,品,品,良,良,好,好,的,的,契,契,机,机,。,。,目,前,前,公,公,募,募,基,基,金,金,公,公,司,司,参,参,与,与,定,定,向,向,增,增,发,发,的,的,产,产,品,品,还,还,是,是,以,以,基,基,金,金,专,专,户,户,和,和,社,社,保,保,组,组,合,合,为,为,主,主,，,，,基,
展开阅读全文