项目投资决策与资本预算(1)

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第三章 项目投资决策与资本预算,本章逻辑安排,:,企业项目投资是创造价值的最终源泉,在财务管理活动中处于最为重要的地位。,项目投资评估的基本方法（,NPV,）源,自于财务估价原理,第二章的内容为项目投,资决策分析奠定了良好的技术基础。,本,章,章,学,学,习,习,提,提,要,要,:,1,、,投,投,资,资,战,战,略,略,的,的,含,含,义,义,。,。,2,、,股,股,东,东,财,财,富,富,与,与,正,正,净,净,现,现,值,值,间,间,的,的,内,内,在,在,关,关,系,系,。,。,3,、,公,公,司,司,治,治,理,理,与,与,投,投,资,资,决,决,策,策,制,制,度,度,安,安,排,排,。,。,4,、,投,投,资,资,决,决,策,策,涉,涉,及,及,的,的,参,参,数,数,。,。,5,、,资,资,本,本,预,预,算,算,管,管,理,理,体,体,系,系,。,。,本,章,章,重,重,点,点,难,难,点,点,:,重,点,点,：,：,投,投,资,资,战,战,略,略,、,、,决,决,策,策,制,制,度,度,安,安,排,排,；,；,决,决,策,策,参,参,数,数,；,；,资,资,本,本,预,预,算,算,管,管,理,理,体,体,系,系,难,点,点,：,：,公,公,司,司,治,治,理,理,与,与,制,制,度,度,安,安,排,排,；,；,决,决,策,策,参,参,数,数,的,的,估,估,计,计,本,章,章,课,课,时,时,安,安,排,排,:6,学,时,时,第,三,三,章,章,项,项,目,目,投,投,资,资,决,决,策,策,与,与,资,资,本,本,预,预,算,算,第,一,一,节,节,投,投,资,资,战,战,略,略,与,与,决,决,策,策,制,制,度,度,安,安,排,排,第,二,二,节,节,投,投,资,资,项,项,目,目,决,决,策,策,原,原,理,理,和,和,参,参,数,数,估,估,计,计,第,三,三,节,节,资,资,本,本,预,预,算,算,管,管,理,理,第,一,一,节,节,投,投,资,资,战,战,略,略,与,与,决,决,策,策,制,制,度,度,安,安,排,排,一,、,、,什,什,么,么,是,是,投,投,资,资,战,战,略,略,？,？,二,、,、,投,投,资,资,战,战,略,略,如,如,何,何,形,形,成,成,？,？,三,、,、,项,项,目,目,投,投,资,资,决,决,策,策,程,程,序,序,控,控,制,制,如,如,何,何,设,设,计,计,？,？,一,、,、,什,什,么,么,是,是,投,投,资,资,战,战,略,略,？,？,（,一,一,）,）,定,定,义,义,：,：,是,是,为,为,使,使,企,企,业,业,在,在,长,长,期,期,内,内,生,生,存,存,和,和,发,发,展,展,，,，,在,在,充,充,分,分,估,估,计,计,影,影,响,响,企,企,业,业,长,长,期,期,发,发,展,展,的,的,内,内,外,外,环,环,境,境,中,中,各,各,种,种,因,因,素,素,的,的,基,基,础,础,上,上,，,，,对,对,企,企,业,业,长,长,期,期,投,投,资,资,所,所,做,做,出,出,的,的,总,总,体,体,筹,筹,划,划,和,和,部,部,署,署,。,。,（,二,二,）,）,目,目,的,的,：,：,有,有,效,效,、,、,合,合,理,理,地,地,利,利,用,用,和,和,配,配,置,置,企,企,业,业,资,资,源,源,，,，,以,以,实,实,现,现,价,价,值,值,最,最,大,大,化,化,。,。,（,三,三,）,）,要,要,素,素,：,：,战,战,略,略,思,思,想,想,、,、,战,战,略,略,目,目,标,标,、,、,战,战,略,略,计,计,划,划,。,。,（,四,四,）,）,特,特,点,点,：,：,从,从,属,属,性,性,、,、,导,导,向,向,性,性,、,、,长,长,期,期,性,性,、,、,风,风,险,险,性,性,。,。,（,五,五,）,）,影,影,响,响,因,因,素,素,：,：,企,企,业,业,的,的,总,总,体,体,战,战,略,略,、,、,项,项,目,目,的,的,赢,赢,利,利,性,性,、,、,决,决,策,策,者,者,对,对,风,风,险,险,的,的,态,态,度,度,、,、,企,企,业,业,筹,筹,集,集,和,和,调,调,配,配,资,资,源,源,的,的,能,能,力,力,、,、,投,投,资,资,弹,弹,性,性,。,。,二,、,、,投,投,资,资,战,战,略,略,如,如,何,何,形,形,成,成,？,？,（,一,一,）,）,企,企,业,业,战,战,略,略,层,层,次,次,结,结,构,构,企,业,业,战,战,略,略,可,可,分,分,为,为,公,公,司,司,战,战,略,略,和,和,职,职,能,能,战,战,略,略,，,，,职,职,能,能,战,战,略,略,主,主,要,要,包,包,括,括,投,投,资,资,战,战,略,略,和,和,经,经,营,营,战,战,略,略,。,。,公司战略,投资战略,经营战略,（,二,二,）,）,公,公,司,司,战,战,略,略,和,和,投,投,资,资,战,战,略,略,的,的,关,关,系,系,？,？,公,司,司,战,战,略,略,居,居,于,于,主,主,导,导,地,地,位,位,，,，,对,对,投,投,资,资,战,战,略,略,具,具,有,有,指,指,导,导,作,作,用,用,；,；,投,投,资,资,战,战,略,略,则,则,居,居,于,于,从,从,属,属,地,地,位,位,，,，,其,其,制,制,定,定,和,和,实,实,施,施,必,必,须,须,服,服,务,务,于,于,公,公,司,司,战,战,略,略,。,。,公,司,司,战,战,略,略,解,解,决,决,的,的,问,问,题,题,是,是,：,：,企,企,业,业,应,应,在,在,哪,哪,些,些,经,经,营,营,领,领,域,域,中,中,从,从,事,事,经,经,营,营,活,活,动,动,，,，,决,决,定,定,发,发,展,展,或,或,收,收,缩,缩,哪,哪,些,些,经,经,营,营,领,领,域,域,，,，,进,进,入,入,或,或,退,退,出,出,哪,哪,些,些,经,经,营,营,领,领,域,域,。,。,投,资,资,战,战,略,略,解,解,决,决,的,的,问,问,题,题,是,是,：,：,企,企,业,业,在,在,特,特,定,定,的,的,经,经,营,营,领,领,域,域,中,中,采,采,用,用,何,何,种,种,资,资,金,金,投,投,放,放,战,战,略,略,，,，,以,以,确,确,立,立,企,企,业,业,的,的,竞,竞,争,争,优,优,势,势,和,和,获,获,得,得,经,经,济,济,利,利,益,益,。,。,三、,项目投资,决,决策的程,序,序控制,如,如何设计,？,？,（一）项,目,目投资决,策,策权限的,制,制度安排,1,、基本框,架,架：,股东大会,拥,拥有投资,最,最终决策,权,权；,董事会拥,有,有实际投,资,资决策权,；,；,监事会拥,有,有对投资,决,决策过程,和,和实施过,程,程,的监督权,；,；,总经理拥,有,有执行投,资,资决策的,权,权利。,2、如何,才,才能真正,保,保证项目,投,投资决策,科,科学、有,效,效？,权,权力分层,的,的具体化,例：董事,会,会下设投,资,资决策委,员,员会,集团公司,机,机构图,电机,副总裁,股东大会,监事会,董事局,专业委员会,董事局秘书,战略与投资委员会,预算管理委员会,人力资源委员会,审计监查委员会,安全委员会,总裁,常务副总裁,经营战略管理部,总裁办公室,人力资源部,财务部,法务部,审计部,监察部,国内市场部,海外市场部,资金结算中心,厨具,压缩机,家庭电器,空调,电机,事业部,（二）项,目,目投资决,策,策程序控,制,制,1,、投资项,目,目的提出,；,；,2,、投资项,目,目的论证,；,；,3,、项目的,评,评估与决,策,策；,4,、项目实,施,施与再评,价,价,公司总体战略,公司投资战略规划,项目提出及初步分析,项目调查,经营层论证项目,项目可研报告,董事会,顾问公司、项目洽商,项目投资建议,投资委员会审议,董事会、股东大会,项目实施,项目后评价,项目提出,否决,否决,通过,通过,否决,终止,项目论证,项目决策,否决,通过,项目实施,第二节,投,投资项,目,目决策原,理,理和参数,估,估计,一、NPV原理,二、项目,投,投资决策,涉,涉及哪些,主,主要参数,？,？如何估,计,计？,一、NPV原理,（一）基,本,本原理,nNCF,NPV=,t=0,（,1+K,）,t,步骤,:,1,、计算每,一,一现金流,量,量的现值,，,，包括最,初,初的支出,，,，注意用,适,适当的贴,现,现率来折,现,现。,2,、累加这,些,些折现现,金,金流量，,其,其和即为,此,此项目的,净,净现值。,3,、若净现,值,值为正，,则,则该项目,可,可接受；,反,反之，若,为,为负，则,被,被拒绝。,（二）,NPV,与企业价,值,值,企业价值,创,创造取决,于,于一系列,NPV,大于零的,投,投资项目,，,，而正净,现,现值的来,源,源分析过,程,程实际上,就,就是公司,的,的战略分,析,析。,进行公司,战,战略,分析，以,选,选择,投资战略,根据,NPV,法则，,对投资项,目,目进,行验证并,筛,筛选。,创造企业,价,价值,增加股东,财,财富,在既定投,资,资战,略下，寻,找,找合,适的投资,项,项目,（三）,NPV,的可加性,企业价值,=,投资项目,价,价值,=,NPV,二、具体,项,项目投资,参,参数估计,nNCF,NPV=,t=0,（,1+K,）,t,（一）项,目,目现金流,量,量的估计,（,（,NCF,）,（二）贴,现,现率的估,计,计（,K,）,（三）项,目,目期限的,估,估计（,t,）,（一）项,目,目现金流,量,量的估计,1、为什,么,么用现金,流,流量而非,会,会计利润,？,？,现金流量,不,不受会计,政,政策（人,为,为因素）,的,的影响，,更,更真实客,观,观；,2,、如何识,别,别项目现,金,金流？,项目现金,流,流量是一,种,种增量现,金,金流量。,也,也就是说,，,，在评估,投,投资项目,时,时，我们,仅,仅仅关心,直,直接与项,目,目有关的,现,现金流量,，,，它表示,公,公司由于,接,接受或拒,绝,绝该项目,而,而发生的,总,总现金流,量,量的变化,。,。,决定增量,现,现金流的,几,几个问题,：,：,（,1,）沉没成,本,本（,sunkcost),“,过去的就,让,让它过去,吧,吧！”,沉没成本,不,不是增量,成,成本，它,不,不能包括,在,在分析中,。,。沉没成,本,本反映已,经,经投入使,用,用或已经,发,发生了因,而,而不受接,受,受或拒绝,决,决策的影,响,响的支出,。,。,例：,通,通用牛奶,公,公司正在,计,计算建设,一,一条巧克,力,力牛奶生,产,产线的净,现,现值。作,为,为计算工,作,作的一部,分,分，公司,已,已经向一,家,家咨询公,司,司支付了100000美圆,作,作为实施,市,市场测试,分,分析的报,酬,酬。这项,支,支出是去,年,年发生的,。,。它与通,用,用牛奶公,司,司管理层,正,正面临的,投,投资项目,决,决策是否,有,有关呢？,（,2,）机会,成,成本（,opportunitycosts),机会成,本,本的实,质,质是将,企,企业某,项,项资产,投,投资于,某,某项目,而,而丧失,投,投资其,他,他项目,的,的潜在,收,收益。,例,：,：西北,银,银行已,拥,拥有一,片,片土地,，,，适合,作,作新的,分,分行的,地,地址，,在,在评估,未,未来的,分,分行建,设,设项目,时,时，该,土,土地成,本,本会由,于,于不需,要,要追加,资,资金支,出,出而不,加,加考虑,吗,吗？,结论：,增,增量现,金,金流量,必,必须要,考,考虑机,会,会成本,的,的因素,，,，只有,“,“所得,大,大于所,失,失”的,投,投资