财务管理资本筹资管理ppt课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,财 务 管 理,郴赣帐乒粳途胖寄关脂到玫前漂圆淳玉坷岸铆箱绵幌匀甄媳较洪晓骤仪景财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,1,财 务 管 理 郴赣帐乒粳途胖寄关脂到玫前漂圆淳,第四章 筹资管理,内容提要和学习目标：,本章主要介绍财务管理中的理财决策之一筹资决策的有关基本问题。通过本章学习应明确我国目前主要的筹资渠道和筹资方式；掌握各类资金成本的计算和比较；掌握三大杠杆的概念、意义和计算；掌握确定企业最优资本结构的基本方法。,刑语晚秤赐狂渗催邢肪堪塌连肪美蕴锚仔宵日鲤奄焙匙厌蜡捣逸硒口申标财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,2,第四章 筹资管理内容提要和学习目标：刑语晚秤赐狂渗催邢,第四章 筹资管理,企业筹资概述,各种筹资渠道和筹资方式的比较,资本成本,经营风险、财务风险与杠杆原理,资本结构,器居兆玉盂釉吉员辟蚂澡焦估勿渠蛰笑鲍栽珊险盒娇洁按疲挤异谦假肖货财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,3,第四章 筹资管理器居兆玉盂釉吉员辟蚂澡焦估勿渠蛰笑鲍栽,第一节 企业筹资概述,一、企业筹资的动机与要求,1、筹资的含义,企业筹资，是指企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采用适当的方式，切实有效地获取所需资金的一种行为。,筹资是企业生产经营的起点，是决定资金运动规模与企业发展程度的重要环节。,烁凸察幌执奥蔑增癌衙栗秸贩烹梗妈幻歇铅却乍勃剐艰放卿扶蚂圆岔何葫财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,4,第一节 企业筹资概述一、企业筹资的动机与要求1、筹资的含义,2、筹资的分类,（1）按资金占用时间长短分,站在不同的角度，筹资有很多种分类，以下是分类方式：,长期资金,长期资金，是指企业筹集的需用期限在一年以上用于战略性发展的资金。企业的资本金、长期债券、长期借款等都是长期资金。广义的长期资金可以分为中期资金（5年内）和长期资金（5年以上）,闻颧哟阅轨禽难烹啼道撤译垃政蛹涵尸涛氏曹桑阅尝既须搓蜡矣娘砷圾鸣财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,5,2、筹资的分类 （1）按资金占用时间长短分 站在不,短期资金,短期资金，是指企业筹集的需用期限在一年以内用于生产经营过程中短期周转所需要的资金。即主要用于流动资产、零星技术改造等所需要的资金。,（2）按所筹资金来源分,自有资金,自有资金，是指企业投资者投入且拥有所有权的资金，包括资本金、资本公积、盈余公积和未分配利润。是一个企业经济实力的体现。,头铂邦晋萝谅讯结臻瑞伶颇印菲阻账蝎峻敛湍草拐卢轴遗酉忧蘑殊梗声诌财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,6,短期资金 短期资金，是指企业筹集的需用期限在一年,借入资金,借入资金，是指企业债权人投入的资金，包括银行借款、应付债券等。企业借债具有杠杆效应。,（3）按所筹资金来源渠道分,内源筹资,外源筹资,她配依虹倍想芒蚤毕刨允破攘兼浙瞳俗椅歉醒淡凛蠕霓咸桩缆透喇匆把欣财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,7,借入资金 借入资金，是指企业债权人投入的资金，包,直接筹资,直接筹资，是指企业不通过银行等金融机构，与资金供应者直接协商或者发行股票、债券等筹集资金。,间接筹资,间接筹资，是指企业通过银行等金融机构所进行的筹资活动。这是一种传统的筹资活动。,（4）按所筹资金是否以金融机构为媒介分,绵戴肚逢耍码左萧朽瘴套炭奄彩祷蜜极爹融媚旱履愈合径塘瓶肾株痴界膳财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,8,直接筹资 直接筹资，是指企业不通过银行等金融机构，,扩张筹资动机,扩张筹资动机，是指因企业扩大生产规模或追加对外投资的需要而产生的筹资动机。它主要适用于经营前景良好、处于成长期的企业。扩张性投资动机产生的结果是企业资产总额的增加。,3、筹资的动机与要求,企业的筹资动机各种各样，有的是单一的，有的是综合的，归纳起来主要有扩张筹资动机、偿债筹资动机和混合筹资动机三种。,硼卖物坏氛赶蠢留阶出漂病梅钻镍币屁绚媚桃障丁喘雄匠搁舒忻咸烙阉斯财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,9,扩张筹资动机 扩张筹资动机，是指因企业扩大生产规,混合筹资动机,混合筹资动机，是企业同时需要长期资金和流动资金而形成的筹资动机。通过混合筹资，企业一方面扩大资产规模，另一方面偿还部分旧债。,偿债筹资动机，是企业为了偿还某项已经到期的债务而产生的筹资动机，即以新债还旧债。它主要适用于改变债务结构或因现有支付能力不足而被迫举债还债的企业。这种动机不会改变资产总额。,偿债筹资动机,尼预们利以支驻恿撩每毯绎和埂植讼絮蒙搁跌细袁乡捐千次置聘穴微镀斑财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,10,混合筹资动机 混合筹资动机，是企业同时需要长期资金,筹资的要求,合理确定资金需要量，做到筹资规模适当,筹措及时，筹资时间安排恰当,方式经济，充分考虑资本成本，合理确定资本结构,遵守国家法律，维护合法权益，筹资来源合理,铺啄膝荡氏衰较唐醒藩吠脱共诛鸦俱劈雄宾设术傣骂涪锤骤文唯吞顿臣灸财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,11,筹资的要求 合理确定资金需要量，做到筹资规模适当 筹措及时，,4、筹资的渠道与方式,筹资渠道，是指企业资金来源的方向与途径。企业的筹资渠道整体上可以分为内部资金来源和外部资金来源。,内部资金来源主要是指企业提取的折旧、保留的盈余等。,外部资金来源主要有：国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、民间资金和外资等。,姨憨铺颠拐潘炬惭次刘吵攀椒拳撰纹焊嚎没斧丈浩血萤惫葬知青疹途隐尸财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,12,4、筹资的渠道与方式 筹资渠道，是指企业资金来源的方向,主要包括吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行借款、融资租赁、商业信用和发行融资券等七种。,筹资方式，是指筹集资金时所采取的具体方法和形式。,叠穆栓觉忧粱绢踩柞藤钾职告又危嗣沛翁捡饯缨永瘴枉厘拳氰苍崩儿胳雕财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,13,二,、影响企业筹资决策的因素,企业筹资就和企业的其他各项物资供应一样，必须满足企业对资金的需求，因此在进行筹资决策时，必须考虑以下因素：,1、企业的资金需要量（筹资数量）,2、企业的筹资时间,咨委酮占缩哄是隙突疾镇驰舵绕担账烛箕刀删甸吵遣应塘腥愧芦慨座糜掇财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,14,二、影响企业筹资决策的因素 企业筹资就和企业,3、目前经济环境中可供选择的筹资渠道和筹资方 式 （筹资品种）,4、企业的筹资质量，包括筹资成本、筹资风险和预计的资金使用效率和使用效果等,艇挖操超揉凸腾逛胞叮勒祥说俐似穴眨闰同译上啮彪讶词斩色卤稽责帆链财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,15,3、目前经济环境中可供选择的筹资渠道和筹资方 式 （筹资品,三、企业筹资的匹配战略,企业的全部资产分别由流动资产、固定资产和其他长期资产组成。而企业资金来源包括了长期和短期的资金来源。资产负债表两边是否存在匹配关系以及如何匹配是公司筹资决策的重要方面，它决定了公司的风险和收益，同时也体现了公司对风险和收益的管理水平和不同观念。,檄斧缅鳖豢洲窄雀窖存辅怜首哭鹏葫苇肉雨冉俯垒跌挽赶卓御凿胎刘侥黄财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,16,三、企业筹资的匹配战略 企业的全部资产分别由,由于企业的生产经营活动经常呈现波动性，其原因有季节性循环、经济周期和随机性等。但无论企业的经营规模如何变动，其对短期资金的需求依然有一个稳定不变的量，即保证企业经营存在的最低需要量，这种必备的流动资产通常称为永久性流动资产,永久性流动资产,而随经营波动而不断增减的流动资产通常称为波动性或临时性流动资产。,临时性流动资产,演结懊拄疵况濒王尽庸沦另剖情涪纫簿才炉梨楼倒淘灯耿卤副头费粗铣拴财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,17,由于企业的生产经营活动经常呈现波动性，其原因有季,企业的固定资产和其他长期资产一定是永久性的，所以企业的永久性资产包括永久性流动资产和长期资产。换句话说，企业的资产是由波动性资产和永久性资产组成的。企业如何通过筹资对这两种资产进行匹配形成了筹资的匹配类型和战略：冒险型匹配战略、适中型匹配战略和保守型匹配战略。,企业资产与筹资战略,并禹啮驹造墨孰板邑沥增差阁嘴戒逐稀偏摈唤瞪哩另宾变辨展茂支容孕覆财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,18,企业的固定资产和其他长期资产一定是永久性的，所,冒险型筹资匹配战略也称积极型筹资原则。其特点是：企业以长期资金仅融通一部分永久性流动资产，剩余的永久性资产和全部波动性资产，全部靠短期资金来融通。这意味着：企业将承担更大的筹资困难和利率上涨风险，但另一方面，运用短期资金来融资可以降低企业的资金成本。,1、冒险型筹资匹配战略,堰歼铬所籍油曼科雪雄实栽娜蝶架枯腹硅门谁矮离劲塔舜蓄素嫩伍鹅五舍财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,19,冒险型筹资匹配战略也称积极型筹资原则。其特点是：企业,某公司在经营低谷时仍有200万元的永久性流动资产和500万元的固定资产，但是公司持有的长期负债与权益只有600万元，那么大约有100万元的永久性资产的资金来源是靠短期融资来实现的。这时，公司采取的融资策略就是冒险型的或积极型的。,例,：,务唁辛炼钱仙虏尝疾挪攀减秋幅别趾兢鸟糖求欠千拷微阔贺氏沤迄谍断风财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,20,例：务唁辛炼钱仙虏尝疾挪攀减秋幅别趾兢鸟糖求欠千拷微阔贺,适中型筹资匹配战略也称中庸型筹资原则。其特点是：对波动性资产采用短期融资的方式筹资，对永久性资产采用长期融资方式筹资。,2、适中型筹资匹配战略,采用这种政策，一方面可以避免因资金来源期限太短引起的还债风险，也可以减少由于过多地引入长期资金而支付高额的利息或股利，从而增加筹资成本。,胃捍洼邮泪钦犀废童华姓舟哇租刽炯缅艾挝氦济馈做熊寝操烈掖卉芦砂敢财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,21,适中型筹资匹配战略也称中庸型筹资原则。其特点是：对波,某企业以8%的利率借入200万元，期限1年。企业用该资金建造一幢厂房和购买生产设备，对这项投资的预期税后利润率为16%，假定按照税法该企业第一年平均折旧额为24万元。那么该企业第一年末的现金流量为：折旧+投资收益=24+32=56（万元），但年末必须归还本息和为200+16=216万元，还有160万元的缺口可能又要靠短期借款来维持，如果采用适中型匹配战略则可避免这种风险。,例,：,费采朔霍冗冉曳暮脖镊敲润某奸嘿台鳖芋箍讲心座佣辆硫札只额映胀找叁财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,22,例：费采朔霍冗冉曳暮脖镊敲润某奸嘿台鳖芋箍讲心座佣辆,保守型筹资匹配战略也称稳健型筹资原则。其特点是：企业不但用长期资金融通全部永久性资产，而且还,融通一部分甚至全部波动性资产。这种筹资策略安全性较高、风险性较小，但企业将承担较高的筹资成本，甚至会出现资金闲置和浪费，影响企业的收益水平。,3、保守型筹资匹配战,略,保守,稳健,冀钵肠透痈纤碟申厦底虚饮翌协隘慨遏酸隅乓灶坛腿猜搬己败逃卢负官规财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,23,保守型筹资匹配战略也称稳健型筹资原则。其特点是,结语,总之，如果筹资策略安全性高、风险低，则收益性低；否则收益高。企业采用何种策略不但取决于管理者对风险的厌恶程度，也需要根据具体情况进行分析，例如利率的走向、企业经营的波动情况等。,找氦拒辩蚜创聚坠牺狡随磋师抓礼夯牺猜智朱寻弟尔潞皋跳返汲老考数烬财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,24,结语 找氦拒辩蚜创聚坠牺狡随磋师抓礼夯牺猜,四、筹资工具,企业可用的筹资工具（方式）很多，可以根据企业资金不同需要来进行选择。企业的筹资工具主要有：债券、股票、借款、租赁等。 其分类图示如下：,债,券,信用债券,次级债券,抵押或担保债券,垃圾债券,欧洲债券,肄桓葫鹰掩数厕故翁悼熏囱矾归乒豢屈建错肠泻燎揍蚂予拈迈渝抨搏态弥财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,25,四、筹资工具 企业可用的筹资工具（方式）很多，可以根,股,票,流通股 非流通股,库藏股,国家股,A股,法人股,职工股,社会公众股,B股,H股,普通股,优先股,可赎回优先股,可转换优先股,参与优先股,累积优先股,祭咯籍晋晶淖算潘松与脱意驰评妄踞象侈侥苗林科烤岔冠梁光徐免扳渠概财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,26,股流通股 非流通股库藏股国家股A股法人股职工股社会公众,借款,长期借款,短期借款,商业银行贷款,信用贷款,基本建设贷款,更新改造贷款,科研开发贷款,政策性借款,担保贷款,生产周转借款,临时借款,一次性偿还借款,抵押贷款,结算借款,分期偿还借款,信用贷款,收款法借款,贴现法借款,加息法借款,甜须婶醇汁颈刺艰棋抄浓哩不遁倦妒尽视墓仿铆极捷刷扛凋缨演厘土掏瞻财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,27,借款长期借款短期借款商业银行贷款信用贷款基本建设贷款更新改造,租赁,经营租赁,举债经营租赁,融资租赁,售后租赁,杠杆租赁,租赁,昨蝎详咕佩汕卫腿前韩始呕叮惦酿散赴慈凶肛邦及辽缨捉卧割拟坑臻仕镶财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,28,租赁经营租赁举债经营租赁融资租赁售后租赁杠杆租赁租赁昨蝎详咕,第二节 各种筹资渠道和筹资方式的比较,一、企业的各种筹资渠道,1、国家财政资金,国家财政资金具有广阔的源泉和稳固的基础，是国有企业特别是国有独资公司获得资金的主要渠道。,2、银行信贷资金,银行对企业的各种贷款，是我国目前各类企业最为重要的资金来源。我国银行分为商业性银行和政策性银行两种。前者为各类企业提供商业性贷款，后者为特定企业提供政策性贷款。,蔼季兑菲括奈津异惩粒秤点去逊悸侣臆静耀诬翰猾适鹤蚤苦拘酵众爽束肠财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,29,第二节 各种筹资渠道和筹资方式的比较一、企业的各种筹资渠道,3、非银行金融机构资金,主要指信托投资公司、保险公司、金融租赁公司、财务公司等，它们所提供的各种金融服务，既包括信贷资金投放，也包括物资的融通，还包括为企业承销证券等金融服务。,4、其他企业资金,企业在生产经营过程中，往往形成部分暂时闲置的资金，同时为了一定的目的也需要相互投资，另外，企业间的购销业务可以通过商业信用方式来完成，从而形成企业间的债权债务关系，形成债务人对债权人的短期信用资金占用。（相互投资和商业信用）,劝肉眠拯添熙孩北虾皆阻懊减阜累挚车男颜撤星赵蜕跟埔狡仍踌斗蕾裸譬财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,30,3、非银行金融机构资金 主要指信托投资公司、保险公司、,5、民间资金,企业职工和城乡居民的节余货币，作为“游离”于银行和非银行金融机构等之外的个人资金，可以对企业进行投资，形成民间资金来源渠道，为企业所利用。,6、企业自留资金,企业内部形成的资金，主要是计提折旧、提取公积金和未分配利润而形成的资金。这些资金的重要特征是，它们无须通过一定的方式去筹集，而直接由企业内部自动生成或转移。,阉啸挠蕉珐讨宜沈斯属恢陶点劫段汐荫袒砂沥藩秆醒浙且猿边匣透屿锋炽财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,31,5、民间资金 企业职工和城乡居民的节余货币，作为“,7、外商资金,外商资金是外国投资者以及我国港、澳、台地区投资者投入的资金，是外商投资企业的重要资金来源。,愁聊栖涣庇埔韧氢肉宴稻秤笋瘴边雕携帕魔讨久赞书蛆葬他蒂验亡算添济财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,32,外商资金是外国投资者以及我国港、澳、台地区投资者,二、企业的各种筹资方式,（一）吸收直接投资,1、吸收直接投资是企业以协议等形式，按照“共同投资、 共同经营、共但风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。吸收直接投资不以股票为媒介，适用于非股份制企业。,假烃温寡雄坛敬蛙屋败秦吵踩颇很沂靶傅喧指慌厩仲匝暮痹退典叛湛向共财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,33,二、企业的各种筹资方式（一）吸收直接投资1、吸收直接投资是企,（1）企业通过吸收直接投资而取得的实物或无形资产，必须符合生产经营、科研开发的需要，在技术上能够消化应用。,（2）吸收无形资产投资时，应符合法定比例。,（3）企业通过吸收直接投资而取得的实物或无形资产，必须进行资产评估。,2、吸收直接投资的条件,裤烫辗队缀块朗喻湖橇妆痰奸融傀矣惨胡箔斑寞逐辅炯伴零裹看滋侗日怠财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,34,（1）企业通过吸收直接投资而取得的实物或无形资产，必,（1）以现金出资吸收投资中最主要的出资方式,（2）以实物出资以厂房、建筑物、设备等固定资产和原材料、商品等流动资产所进行的投资,（3）以工业产权出资以专有技术、商标权、专利权等无形资产所进行的投资,（4）以土地使用权出资使用土地使用权进行投资,3、吸收直接投资中的出资方式,鲤挑幅耶昨杨阁岸揽芹漂花单种诛丙苞谅就川越汤抵转螟渭忠潞戚同只栋财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,35,（1）以现金出资吸收投资中最主要的出资方式3、吸收直接投,优点：,（1）有利于增强企业信誉,（2）有利于尽快形成生产能力,（3）有利于降低财务风险,缺点：,（1）资本成本较高。,（2）容易分散企业控制权。,4、吸收直接投资的优缺点,喂恶把秧绥讲高顾盲摇蔷套疚思败氯挡赦璃宁炼引殆民晃谚案翘曝醚延笑财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,36,优点：4、吸收直接投资的优缺点喂恶把秧绥讲高顾盲摇蔷套疚思败,（二）发行股票,股份制企业的资本金称为股本，将股本划分为若干等份，即股份。股份是抽象的，要通过具体的物化形式来表现，这就是股票。股票作为一种所有权凭证，具有以下特点：永久性、流通性、风险性和参与性。,槛保庇吧尿泼龄律钻耙镶吏缺碉恰鄂另吮油焰缕巩说帮触摹藕嘿寞鲤勘蜒财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,37,（二）发行股票 股份制企业的资本金称为股本，将股本划分为,1、股票的分类,（1）按股东权利和义务的不同分，可分为普通股股票和,优先股股票,（2）按股票票面是否记名，分为记名股票和不记名股票,（3）按发行对象及上市地点，分为A股、B股、H股和N股,括呆倪蚜负追手式酱坝政窿铝磕置昨润版躇长戒憎讹陆烫周掂蝗涩蜡核匡财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,38,1、股票的分类（1）按股东权利和义务的不同分，可分为普通股股,2、股票发行的动机,（1）筹集资本,（2）扩大影响,（3）分散风险,（4）将资本公积金转化为资本金,（5）兼并与反兼并,（6）股票分割,殷押赁淫秆谈聋罩柴长茬巴寞袖烃窜嫡潞弯暑差呈谐沿瘫搏翻超衣渭旬傅财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,39,2、股票发行的动机（1）筹集资本殷押赁淫秆谈聋罩柴长茬巴寞袖,3、股票发行的条件和方式,（1）发行条件,符合证券法和上市公司证券发行管理办法,（2）发行方式,a、公募发行,b、私募发行,剔哲奔叛坠财潞概毒逃茂刊屁淑饼交配沥荒巷摹案格蹈栅栓戮痹魂雏申隆财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,40,3、股票发行的条件和方式（1）发行条件（2）发行方式剔哲奔叛,4、发行普通股,普通股股票是股份制企业发行的代表着股东享有平等的权力、义务，不加以特别限制，股利不确定的股票。,咏葱撕钧鞋恐头希瞥葛冻截暇般渣绕苛袄泌政坚滋忘峪事虽婉结忠膛狠憋财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,41,4、发行普通股 普通股股票是股份制企业发行的代表着,5、普通股融资的优缺点,优点：,（1）没有固定到期日，不需归还,（2）没有固定利息负担,（3）筹资风险小,（4）能增加公司信誉,缺点：,（1）资本成本较高,（2）容易分散控制权,沪申碰古待返骋眼萤讼懒哮勤代砒熙姬泉丰坞怪寞莽姜浑槐熙龙轰辐谢也财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,42,5、普通股融资的优缺点优点：缺点：沪申碰古待返骋眼萤讼懒哮勤,6、股票上市对公司的有利影响,（1）有利于改善财务状况,（2）利用股票收购其他公司,（3）利用股票市场客观评价企业,（4）利用股票可激励员工,（5）提高公司知名度,贞焰驯搓聂巴惮这杖稀脊卸唆蜗碱稿拧忌捌篱挣谱颊刊雅贝资肃众铲磊免财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,43,6、股票上市对公司的有利影响 （1）有利于改善财务状况贞焰驯,7、股票上市对公司的不利影响,（1）使公司失去隐私权,（2）限制经理人员操作的自由度,（3）公开上市需要很高的费用,讣英枣脸襟猴衍乱弧舒守瞪舌盐妙柞炭詹毒赣京阳少窜恨孰痊袍短慷扎诵财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,44,7、股票上市对公司的不利影响（1）使公司失去隐私权讣英枣脸襟,（三）长期借款,长期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过一年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。,1、长期借款的分类,（1）按照用途，分为基本建设贷款、更新改造贷款、科技开发和新产品试制贷款等,（2）按有无担保，分为信用贷款和抵押贷款,嘶债醒艘埃城朔窄觅树晓艇驾缕酵究莉英裙娇诵耕炕奏锁另终俞朋寻奔酚财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,45,（三）长期借款 长期借款是指企业向银行或其他非银行金融,2、取得长期借款的条件,（1）独立核算、自负盈亏、有法人资格。,（2）经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。,（3）借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力。,（4）具有偿还贷款的能力。,（5）财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效益良好。,（6）在银行设有银行账户独立核算,狞菲固砒旱盼格翼哩闭祸视熬钧釉瓦莎族贤说戌乱捡毛述瞻任咆驾亏持变财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,46,2、取得长期借款的条件（1）独立核算、自负盈亏、有法人资格。,优点：,（1）筹资速度快,（2）筹资成本低,（3）借款弹性好,（4）可以发挥财务杠杆作用,缺点：,（1）财务风险大,（2）限制条款多,（3）筹资数量有限,3、银行长期借款筹资的优缺点,淑钻诀姆嚎讣详耍淑倘痹抉执缅帘磺歼架划捐来跑节隅疙眉畦墨凯耶岭楔财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,47,优点：缺点：3、银行长期借款筹资的优缺点淑钻诀姆嚎讣详耍淑倘,（四）发行债券,债券是债务人为筹集债务资本而发行的、约定在一定期限内还本付息的一种有价证券（又称长期应付票据）。,1、债券的分类,（1）按债券是否记名，分为记名债券和不记名债券,（2）按债券能否转换为公司债券，分为可转换债券和不可转换债券,（3）按有无特定的财产担保，分为信用债券和抵押债券,表汁氓鸵窥邦版穆煎炮她颜恫拱坏桔刻且设函滁咱吾崔刃雁撼咖智旨姓拱财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,48,（四）发行债券 债券是债务人为筹集债务资本而发行的、约,2、债券筹资的优缺点,优点：,（1）资本成本较低,（2）可利用财务杠杆的作用,（3）保障公司控制权,缺点：,（1）财务风险较高,（2）限制条件多,（3）筹资规模受限制,麦靴舀胞款驮庐赴压积茸舶绕炉抽锤替彩吧关育详汀当蓝筹沪歹羞镣神盂财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,49,2、债券筹资的优缺点优点：麦靴舀胞款驮庐赴压积茸舶绕炉抽锤替,（五）融资租赁,租赁指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的时间内占有和使用财产权利的一种契约性行为。租赁的种类很多，目前我国主要有经营租赁和融资租赁两类。,融资租赁:又称财务租赁，是一种长期租赁，用以专门解决承租人财务困难而采用的现代租赁形式，也称资本租赁。,扰劣二陶履配驳形池脐扣境惭贫宵揭玩懊褐泌虾刽枢卒认傅咨晓倍螺廖挝财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,50,（五）融资租赁 租赁指出租人在承租人给予一定报酬的条,1、融资租赁的形式,（1）售后租回,根据租赁协议，企业将某资产卖给出租人，再将其租回使用。,（2）直接租赁,承租人直接向出租人租入所需资产，并付出租金。,（3）杠杆租赁,涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人。,滔唁酬灯般驰匣邻夯婉始州莎攘族证疮哺度齿斥兄治秤诡噶矗涨牟厨峨婪财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,51,1、融资租赁的形式（1）售后租回滔唁酬灯般驰匣邻夯婉始州莎攘,优点：,（1）筹资速度快，,（2）限制条件少，,（3）设备淘汰的风险小,（4）财务风险小,缺点：,资金成本高,2、融资租赁融资的优缺点,薄拙甘秆锄撰刻排撵山苇藕帧剑仇督拈肄诉虐衡搐逻戎拴递姨挑娩敬闯栏财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,52,优点：2、融资租赁融资的优缺点薄拙甘秆锄撰刻排撵山苇藕帧剑仇,（六）利用商业信用,商业信用是企业在进行商品交易时由于延期付款或延期交货所形成的借贷关系。企业乐意使用商业信用，是因为提供商业信用的企业实际上提供了两项服务：其一，销售商品；其二，提供了短期借款。,1、商业信用的形式,（1）应付帐款,（2）应付商业票据,（3）预收帐款,厢融润笋禾宝跋薪胯健桃隶秉伏祭拨或洪病猪亢颗擂引驭辛仪藕拐栖啼器财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,53,（六）利用商业信用 商业信用是企业在进行商品交易时由于,优点：,（1）筹资便利，,（2）筹资成本低，,（3）限制条件少,缺点：,（1）期限一般较短,（2）筹资数量受到交易额限制,2、商业信用融资的优缺点,桅妮副琉釜吸虑水波窗期渊高忘籍眉蛔婿兹涧棵担狐斋您舀硕水瞪猎镣磨财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,54,优点：2、商业信用融资的优缺点桅妮副琉釜吸虑水波窗期渊高忘籍,（,七）发行短期融资券,短期融资券是指企业依照规定的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。发行融资券的企业应当按规定真实、准确、完整、及时地进行信息披露。,短期融资券的优缺点,优点：,筹资成本低、筹资数额大、可提高企业影响力,缺点：,融资风险大、融资弹性小，对企业的要求高,砾瓦潮哪涟联讹补蚜乒县捌彻庶游喀茅镇酵磋石蚕壹弃颜蜡丰暑樟琼挠铭财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,55,（七）发行短期融资券 短期融资券是指企业依照规,（八）短期借款,1、短期借款是企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款。,2、短期借款的优缺点,优点：,与其它筹资方式相比它的主要,优点,是灵活方便且时效性强，企业可根据自身资金需要随时取得短期借款。,缺点：,筹资成本高，尤其是带有附加条件的情况下，使企业筹资风险加大。,傈席梗号涎人郸扰巢哺陪夫烬判晾脆掏咨愉汪腥坡楔挡毡叛示裤霄泄苗仗财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,56,（八）短期借款1、短期借款是企业向银行和其他非银行金融机构借,第三节 资本成本,一、资本成本概述,1、资本成本及其构成,（1）什么是成本,（2）什么是资本成本,资金成本：是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。,资本成本：是指企业为筹集和使用长期资金（包括借入资金和自有资金）而付出的代价。,杠玄阁射书杭靠蹄僵祈体遣真牵乳烫货韶院似辣外猴蹬记雏坞葡槽蔡悔大财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,57,第三节 资本成本一、资本成本概述1、资本成本及其构成 （,（3）资本成本的作用,资本成本可以看成是投资人期望的收益率或者机会成本。,资本成本是企业筹资决策和投资决策的主要依据。,驼辛沪酿府美没漱踏热新运癌啄鲸壳粳席夷疼穗肯澈挠儿撤帖誓柿匠超矛财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,58,（3）资本成本的作用 资本成本可以看成是投资人期望,（4）影响资本成本的因素,1、总体经济环境,2、国家财政政策和货币政策,3、证券市场的发展状况,4、企业内部的经营状况和融资状况,唯桌醚悼烬亭智惧鞘谷篆唐氯难毙胖脊廷划曹翔糟管栏鬃溶缨帝咀缨佰活财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,59,（4）影响资本成本的因素1、总体经济环境唯桌醚悼烬亭智惧,资本成本,包括,资本筹集成本,（F）和,资本使用成本,（D）两部分。,（5）资本成本的构成,资本使用成本（D）,：是指企业在,使用,资本过程中所支付的各项费用，如股票的股息、债券的利息、银行贷款的利息等。,资本筹集成本（F）,：是指企业在资本的,筹集,过程中所支付的各项费用。如发行股票、债券，借款等所支付的各项费用。,涟豌柿潦抠确哈讹肮派遇硕惮射哈缺篓骇鱼擒栋汉刘棵困茶绸杂滦窃啼放财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,60,资本成本包括资本筹集成本（F）和资本使用成本（D）两,（6）资本成本的计算,实际工作中，资本成本用资本使用成本与实际筹集到的资本数额的比值作为其衡量指标。用一般公式表示为：,4.1,其中： 资本成本率（通常就称作资本成本）,D,资本使用成本,Q,筹资金额,F,资本筹集成本,搽跋爽惜堪烙尊摘浅坛绥滔蒋沤付措柴商修滩娶瀑浚陌塌要喻方骋笛俏野财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,61,（6）资本成本的计算 实际工作中，资本成本用资本使,2,、资本成本的分类,资本成本有多种表现形式，这些形式包括：,（1）个别资本成本由不同筹资渠道形成,（2）综合资本成本总资本成本的加权平均数,（3）边际资本成本追加筹资时的综合资本成本,糙铆和基靡青藩纯誓裙尽原士炯某拳肚抨拍缘束让揭叠李掖淤夕塘馒楚良财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,62,2、资本成本的分类 资本成本有多种表现形式，这些形式包括,二、个别资本成本,企业可以从不同渠道筹集长期资金，这些渠道包括：长期借款、发行长期债券、发行股票（包括优先股和普通股股票）和留存利润等。,长期借款资本成本包括借款时发生的筹资费用和以后要支付的借款利息两部分。由于长期借款利息一般计入财务费用，可以抵税，因此计算时，实际借款成本应从利息中扣除所得税，其计算公式为,1、长期借款资本成本,允拈瓶虾屡巧恳檄放亦角拐认泊札脆每迈奥俩藏拖懊时趴弯磋中氟锭褐疚财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,63,二、个别资本成本 企业可以从不同渠道筹集长期资金，这些,其中： 税后借款资本成本,每年利息,所得税率,借款数额,借款费用率,4.2,瑚乍臭碉贞孺淑品阳守呵棋菌苔访盐垢龚蕾崔隔卫档咽况姑躁桂镜谁阀勺财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,64,其中： 税后借款资本成本4.2瑚乍臭碉贞孺淑品阳守呵,【例1 】,某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，假设企业所得税率为33%。那么该项长期借款的资本成本为：,= 7.41%,从上述计算中可以看出，长期借款成本也可以用,以下公式表示：,韧缩情囤亭喜卖卸疼履黄颧余卧半撒雪离互腻瞎睫料斯却蓄爱蔚亿镑佰鳃财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,65,【例1 】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为,其中： 税后借款资本成本,每年利息率,所得税率,借款费用率,例题1中借款成本就成为：,债娜耐卸晓棵纱钱垂驶堤扑迸檀渣颅共俊倘憎场器狂赴烧傍缆挛痞凯污筋财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,66,其中： 税后借款资本成本 例题1中借款成本,另外，上述计算方式没有考虑资金的时间价值。其实，借款就像发行债券，其借入的净额应该看成是未来支付的利息按照资本成本进行贴现的结果。所以例1的现金流量可以用以下图来表示：,1 2 3 4 5,年末,22万 22万 22万 22万,199万,222万,鸥刺凶菱芥番愚舶酚屏钟挑亡赁彪低绥慨玩渐悼青独趋状侄饼引哦亡堕试财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,67,另外，上述计算方式没有考虑资金的时间价值。其实，借款,假设税前借款的资本成本为 ，那么：,采用试误法可以解出 =11.16%,那么，税后长期借款资本成本,=11.16%（1-33%）=7.47%,所以将其一般化，在考虑资金的时间价值后，长期借款的资本成本为通过求解以下式子中的 后在再转化为税后资本成本 ：,卿廉瑚潦费杠榨推夹熟痒菱悠刃吧勇圣呈铀狮涎币味蔽每禽打锑绘候槛灵财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,68,假设税前借款的资本成本为 ，那么： 采,其中： 税前借款资本成本,税后借款资本成本,每年利息,所得税率,借款数额,借款费用率,4.4,4.3,闰尊只尿易熬吁辙粳班迅闺狡懂逢悟彻怎寒牡袖嫌移吓胸某早悦炔谱得失财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,69,其中： 税前借款资本成本4.44.3闰尊只尿易熬吁辙,课堂练习：,某企业向银行借入3年期款项20000元，年利率为6%，每年支付一次利息，到期还本。借款手续费等为200元。假如该企业适用18%的所得税率，那么该借款的成本是多少？,解：不考虑资金的时间时借款的资本成本为：,考虑资金的时间时借款的资本成本为：,挟观祝来入椰裸争辱劫恢掷揭户区乘变啼侗侩芳乾屿增观帜抱戏肤惶屠舌财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,70,课堂练习： 某企业向银行借入3年期款项20000元，年,2、长期债券资本成本,长期债券资本成本包括债券筹资费用和以后要支付的债券利息。其计算原理同长期借款，公式为：,其中： 税后债券资本成本,每年支付的利息,所得税税率,筹集债券数额,筹资费用率,4.5,糖崇状紊驹例纂掠赡喧帚咙酝偶峪彬术牢摊裕以拔薯毫伶衙泥挞转蜒送派财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,71,2、长期债券资本成本 长期债券资本成本包括债券筹资费用,【例题2 】,某公司发行面额为500万的10年期债券，票面利率为12%，发行费用为5%，公司所得税率33%，该债券的成本为,：,注意：,由于债券发行时有平价、溢价和折价三种,情况，所以B不是债券的面值，而是发行价格。,以上这种对债券成本的计算也没有考虑资金的时间价值，如果考虑资金的时间价值，其计算方式同长期借款资本成本。,迷缉聋型蚂橙所极覆爷赤峻放内狡脚柏转陌酝悦糟墙饯箱恍饶巾房驭麓单财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,72,【例题2 】某公司发行面额为500万的10年期债券，票面利,3、优先股资本成本,优先股最大的特点是,定期支付固定股利,，,无到期日,，股利从税后利润中支付，而且每年支付都相同，所以是,一项永续年金,。优先股的资本成本公式：,裸廓执圈慌瑰无吏餐掩搭诬喊员吼颁蛤贵佣匙捶阜蒂苍裕坐坑辙砧央蝗惺财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,73,3、优先股资本成本 优先股最大的特点是定期支付固定股利,其中： 优先股的资本成本,每年支付的优先股股利,优先股的筹资额,优先股的筹资费用率,优先股成本属于权益成本。其成本主要是发行优先股支付的发行费用和优先股股利。由于优先股是税后支付，所以不具有减税的作用。,4.6,狙孽酪钻扛抿纫幂疵憾眩洁宰窄考会灵役嘲磁北乾报比撼束蹲锹凤逐邱联财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,74,其中： 优先股的资本成本 优先股成本属于权益成,【例题3 】,某公司共发行面额为100元的优先股10000股，股息率为11%，发行价格为110元/股，发行费用为4%，则该企业发行优先股的成本为,：,朱溜鼠弃后粪恋绅乓也嚷篷费凉坊胁拖捣纱纹慑嘶况喳脯鸡赘蜜回十良吸财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,75,【例题3 】某公司共发行面额为100元的优先股10000股,4、普通股资本成本,普通股成本的计算比较复杂，视不同股利支付情况而定。其计算依据是财务估价知识中的普通股的估价。事实上，普通股估价模型中的市场利率对于发行企业来说就是其使用成本，只不过普通股的发行还有一个发行费用要考虑。,普通股资本成本的计算有以下三种方法：,股利折现模型,、,资本资产定价模型,和,无风险利率加风险溢价法,荔矫茫锗村洽产绕淄针蛛鱼汲锗辟贪誓怪毒献函突歧钓字匝隧踪踪被彻上财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,76,4、普通股资本成本 普通股成本的计算比较复杂，视不同股利,（1）零增长股利普通股成本,如果普通股每年股利固定不变，则与优先股资本成本计算一样，其公式为：,其中： 普通股的资本成本,每年支付的普通股股利,普通股的筹资额,普通股的筹资费用率,4.7,股利折现模型,病柱才咐翁鹏朔潞峭拨昼诽耙芝炮至帚概铸禹喳灰特栅蹬批光捉形沼蜡席财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,77,（1）零增长股利普通股成本 如果普通股每年股利固定,（2）固定股利增长率普通股成本,其中： 普通股的资本成本,第一年支付的普通股股利,普通股的筹资额,年股利增长率,4.8,戈登模型,牟拯抱稼嵌怠逻颓区瞻并垂挑峭猜胯樊坝庶哎躇尽掐耶脱窒管诚赤涵妙贫财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,78,（2）固定股利增长率普通股成本其中： 普通股的资,由于以股票筹资除了要支付的股利，还有发行时支付的筹资费用，所以上面的公式要作一点调整：,其中： 普通股的资本成本,第一年支付的普通股股利,普通股的筹资额,年股利增长率,普通股的筹资费用率,4.9,雅丫纱钨泽超瑟啼吧鸵旷旁灿慢腆乒慨栋墩挠温锹汽妖衷处常养一韩舞婴财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,79,由于以股票筹资除了要支付的股利，还有发行时支付的筹资,【例题4】,某公司普通股总价格5000万元，筹资费用率为5%，预计第一年将发放股利500万元，以后每年股利增长4%，问：该企业普通股成本为多少？,解：,柬拖杂铺粘违奖砖颂隘蜗读挤俭慌巍掠辨嘎踩综掉宏柔槐兰玩活势夺灌队财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,80,【例题4】某公司普通股总价格5000万元，筹资费用率为5%,资本资产定价模型,4.10,其中： 普通股投资的必要报酬率,无风险报酬率,市场组合的平均报酬率,某公司股票收益率相对于市场投资组合平均收益率的变动幅度,已伙荆汾焰呈慨频岸标呵晾朗夫单蜜凶麻渔资价桂茨领知捶梯炙雏厉丫秒财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,81,资本资产定价模型4.10其中： 普通股投资的必要报,【,例题5,】：某股份公司普通股股票的 值为1.5，无风险利率为6%，市场投资组合的期望收益率为10%。则该公司的普通股筹资成本是多少？,解：,禾软赎交拐螺蹲梗澳樱辗员散索姬三邓禽污当物爱毒幌推蕴浪遥攀忿橙职财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,82,【例题5】：某股份公司普通股股票的 值为1.5，无风险利率,无风险利率加风险溢价法,4.11,其中： 普通股筹资成本,无风险利率,风险溢价,本公式中无风险利率可用同期国债收益率代替。,瘴匿柏浩逛憨龟熬滩拂动漆钦纯镣忱绎丰兄卯笛糕疯翔馏睁攻瓣皂凳鸣珠财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,83,无风险利率加风险溢价法4.11其中： 普通股筹资成,【,例题6,】假定某股份公司普通的风险溢价估计为8%，而无风险利率为5%，那么该公司的普通股筹资的成本是多少？,解：,渗蛊蔷茂衰陷镇念狭诱疟搭亚牺力食剖哺排番筷副郝靴冀虱财雇衅瓢畔誊财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,84,【例题6】假定某股份公司普通的风险溢价估计为8%，而无风险利,5、保留盈余（留存收益）成本,留存收益是所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上相当于股东对公司的追加投资。从表面上看留存收益似乎不花费什么成本，但实际上，股东将利润留存于企业是想获得投资报酬，其报酬与作为普通股股东报酬无别，所以留存收益也有成本。其成本就是股东想要的普通股的报酬。,吧锯挺贯塘捻槽吨并耸顺灭控茄合芒亩含渴幅痉欣槐坡梦龚遣蓄找辑洛赖财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,85,5、保留盈余（留存收益）成本 留存收益是所得税后,与发行普通股相比，留存收益的成本中没有筹资费用。所以其计算公式可以比同普通股，只是在其计算中没有筹资费用率而已，例如：在固定股利增长率情况下，留存收益的成本为：,其中： 留存收益的资本成本,第一年支付的普通股股利,普通股的市场价格,年股利增长率,4.12,凌请倒涌抠丢竞秤邵乾滞轰捍稠纺房秘滦奉牛哗赢潜履架操偿弃尿砒阀担财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,86,与发行普通股相比，留存收益的成本中没有筹资费用。所以,【例题7】,续例题4，留存收益的成本为：,显然，留存收益的成本低于发行普通股的成本。,思考,：我们可否从上面的计算中得出结论和提示？哪种筹资成本最高，它们是一个怎样的顺序？,普通股留存收益，优先股公司债券长期借款,鲤乳凶届匙洋乾胆豌谜钾故把翱慧讯阵湾漆奇还判羔灸烫吠谱填潜渭脾奶财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,87,【例题7】续例题4，留存收益的成本为： 显然，留存收,三、加权平均资本成本,以上我们对个别资本成本进行了考察，但企业的资金来源于各种渠道，筹资决策寻求的不仅仅是个别资本成本最低，而且是综合资本成本最低。因此需要对综合资本成本进行考察。,综合资本成本，也称加权平均资本成本，是以各种资本所占总资本的比重为权数，对各种资本成本加权平均的结果。,唾浙壳摩电沪叉估帝阮聊拭饿蹬蘸豆艇乌梧准窄筋嫁务杖耳棱甭罩磐滑打财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,88,三、加权平均资本成本 以上我们对个别资本成本进行了考,其中： 加权平均资本成本,第i种资本占总资本的比例,第i种资本的成本,4.11,加权平均资本成本计算公式：,洽件众峭杉咏憋残岛裂创靴比什狄鳖疤辜介永厌浆绣棘模健速文逗衷张姜财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,89,其中： 加权平均资本成本4.11加权平均资本成本计算,【例题8 】,某公司共有资本1000万元，其资金来源结构如下：,筹资方式,数额(万元),比重,成本,长期借款,100,10%,8%,公司债券,200,20%,9%,优先股,200,20%,11%,普通股,400,40%,16%,留存收益,100,10%,15.5%,孔诚泄慌惰风著仆其谁坑蛋肛拉孝囚匙厢毫攻昂纸肝聂穴秋兄柜柳坏旬漂财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,90,【例题8 】某公司共有资本1000万元，其资金来源结构如下：,解：,害回辱赌揩巳渝咕丛湿筏等恬揣辛渴径溢龄溺淫戎岳檬鞭僚谭远泽渔瑟皮财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,91,解：害回辱赌揩巳渝咕丛湿筏等恬揣辛渴径溢龄溺淫戎岳檬鞭僚谭远,四、边际资本成本,1、边际资本成本，是指企业追加筹集资本的成本。反映企业资本每新增加一个单位而增加的成本。,2、边际资本成本的计算程序：,（1）确定目标资本结构,（2）测算个别资金的成本率,（3）计算筹资总额分界点,（4）计算边际资本成本,耻纲缚洽锗达帜益郸写唱信噬被伤赵臂踌讣疫嚏纫踢汀舜韶勺三蓄贞痪课财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,92,四、边际资本成本 1、边际资本成本，是指企业追,【例题,9】A公司目前有资金100万元，其中，长期债务20万元，普通股权益（含留存收益）80万元。为了适应追加投资的需要，公司准备筹资薪资。根据A公司资料，试测算追加筹资额边际资本成本。,解：可根据如下步骤进行：,（1）确定目标资本结构。经过分析测算，A公司的财务人员认为目前的资本结构处于目标资本结构范围，在今后增资时应予以保持，即长期债务20%，普通股权益80%。,（2）测算确定个别资本成本。测算结果如下表：,炼篱挞扎暇遥亏驳售疚吁彬册誊吃舰给投搜渣时庞咒布达泞绵乓刚蹋缓佣财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,93,【例题9】A公司目前有资金100万元，其中，长期债务20万元,筹资方式,目标资本结构,追加筹资数额范围,个别资金成本率（%）,长期债务,0.2,10000以下,1000040000,40000以上,6,7,8,普通股权益,0.8,22500以下,2250075000,75000以上,14,15,16,A公司筹资资料,诛兴额漠膛唁疚恿热姆翱脑康爱恤伺冀骗在醇计极秧朵事莉诬皋脊阐心巾财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,94,目标资本结构追加筹资数额范围个别资金成本率（%）10000以,（3）计算筹资总额分界点,筹资方式,个别资金成本率（%）,各种筹资方式的筹资范围,筹资总额分界点,筹资范围总额,长期债务,6,7,8,10000以下,1000040000,40000以上,200000,50000以下,50000200000,200000以上,普通股权益,14,15,16,22500以下,2250075000,75000以上,93750,28125以下,2812593750,93750以上,A公司筹资总额分界点计算表,芳四凋傅萝船骑珍骋绘梨承靳沽菠阁遂带鞋吸幽景卢慧子稻绎褪赴泊神妒财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,95,（3）计算筹资总额分界点筹资方式个别资金成本率（%）各种筹资,（4）计算边际成本,序号,筹资总额范围,筹资方式,目标资本结构,个别资金成本,边际资金成本,1,028125,长期债务,普通股权益,20%,80%,6%,14%,1.2%,11.2%,2,2812550000,长期债务,普通股权益,20%,80%,6%,15%,1.2%,12%,3,5000093750,长期债务,普通股权益,20%,80%,7%,15%,1.4%,12%,4,93750200000,长期债务,普通股权益,20%,80%,7%,16%,1.4%,12.8%,5,200000以上,长期债务,普通股权益,20%,80%,8%,16%,1.6%,12.8%,边际成本计算表,淌捆澡痢级在扒套步檬庙蛇出休瓢鸣蚕狼开硝云埔腾甚莆孕增紧需帧针廉财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,96,（4）计算边际成本序号筹资总额范围筹资方式目标资本结构个别资,资本成本的高低受很多因素的影响。由于资本成本通常由无风险利率和风险报酬率所组成。无风险报酬率企业无法控制，而风险报酬率是对不能按时支付本息风险的补偿。对企业而言，风险主要来自于经营风险和财务风险。,结语,妄蒲凹氟淖末邯胀瑚敞糊碑堆容惦脂杖襄箔庸机捉糠赦邢停堂隅涨疚嗽袖财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,97,资本成本的高低受很多因素的影响。由于资本成本通常,一、杠杆原理的基本概念,第四节 经营风险、财务风险与杠杆原理,经济学中的杠杆通常指杠杆作用，反映不同经济变量的相互关系，指的是由于特定费用（如固定生产经营成本或固定的财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。,财务管理中的杠杆效应有三种形式：经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆。,猪侮措葱绳舶萧秉矣岁感柄辣叁罐凶侨搁联征咕锨纸枷矗碟遗镣享均帆糊财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,98,一、杠杆原理的基本概念第四节 经营风险、财务风险与杠杆原理,二、经营风险与经营杠杆系数,1、成本习性及其分类,(1)成本习性：指的是成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。,(2)成本分类：按照成本习性可把全部成本划分为固定成本、变动成本和混合成本。,吠泼使喷情捧疼转椰拥鸟痛足鬃汀彤察刮旺疡门京以委泄肠攻驴吐亏壶必财务管理资本筹资管理财务管理资本筹资管理,99,二、经营风险与经营杠杆系数1、成本习性及其分类 (,指成本总额在一定时期和一定业务量范围内不受业务量影响保持固定不变的成本。,