中小企业融资瓶颈及疏通之道

单击此处编辑母版标题样式,1213a,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,中小企业融资瓶颈及疏通之道,刘曼红,教授，博士生导师,中国人民大学财金学院,2003年10月21日,1213a,传统中小,企,企业的重,要,要性,中国多数,企,企业为中,小,小企业,占工业总,产,产值的75%,占就业的84%,美国情况,类,类似,中小企业,占,占非工业,就,就业的53%,中小企业,产,产量占GDP的51%,1990,到,到1995年，,中,中小企,业,业创建了,新,新就业机,会,会的76%,1213a,传统企业,与,与高科技,企,企业,中小企业,的,的重要性,高科技企,业,业仅仅是,中,中小企业,的,的一个部,分,分，虽,然,然是很重,要,要的一个,部,部分,传统企业,是,是中小企,业,业的主流,：,：传统,中,中小企业,国家目前,政,政策倾斜,：,：高科,技,技企业；,对,对于传,统,统中小企,业,业的相对,忽,忽视,科技园；,高,高新科,技,技开发区,；,；,对于传统,中,中小企业,？,？,美国政府,支,支持的小,企,企业投资,公,公司项目75%,支,支持传,统,统中小企,业,业,1213a,风险投资:金融,与,与创新,以美国为,例,例,从 1972 到2000,美,国,国的风险,企,企业中有2180 上市,-占全部,上,上市公司,的,的20%,2000底.,-占全部,市,市值的32%($2.7trillion),-占全部,利,利润的12%.,尤其对于,高,高科技企,业,业来讲.,1213a,高速增长,的,的中小企,业,业,欧洲12,国,国家 500风险,企,企业与500,最,最强公司,相,相比:,销售收入,增,增长率35%,对,对 17%,R&D,占,占销售收,入,入的比:8.6%对1%,创造就业,机,机会增长:15%对2%,我国自有,我,我国热的,道,道理,经济迅速,增,增长,金融体制,相,相对僵死,1213a,风险企业,对,对经济的,贡,贡献(美,国,国数据),在2000年,风,风险企业,VentureBackedCompany,创建了1250万,的,的就业机,会,会,其中50%以上是,制,制造业或,零,零售业,如果将风,险,险企业的,带,带动的就,业,业计算在,内,内,新,增,增工作岗,位,位为 2700万,对GDP,的,的贡献近1100亿美,元,元,缴纳联邦,税,税 588 亿美,元,元,出口创汇217,亿,亿美元,R&D,支,支出 1573亿,美,美元,1213a,maturity,High,g,sales,LifeCycle,Window of Opportunity,$1B,$50M,$100M,$3M,$1M,Start up,stability,time(years),1213a,What,Venture meansinEnglish,Theword,venture,meansthefollowing:,a,:anundertakinginvolving chance,risk,ordanger;exp:aspeculativebusinessenterprise,b,:aventuresomeact,c,:something(asmoney or property)at hazard ina speculative venture,d,:to exposetohazard:risk,gamble,e,:to undertaketheriskanddangersof:Brave(ventured the stormysea),f,:to offerat the riskof rebuff,rejectionorcensure,g,:to proceed esp.in the face of danger,1213a,PrivateEquity,Basic Financial,Instruments,Equity,Debt,Various,Financial Derivatives,Senior debt,Junior debt,Subordinateddebt,Government bonds,Corporate bonds,Loans,Etc.,Public,equity,Private,equity,1213a,PrivateEquity and Venture Capital,1213a,中小企业,融,融资难,上海2700户,中,中小企业,调,调查，融,资,资困难的,为,为68%,，,，有47%的停产,企,企业由于,资,资金紧缺,贷款？,中,中小企业,占,占商业银,行,行贷款 10%,抵押；,担,担保；,信,信用历史,；,；,手续繁杂,；,；成本,较,较高,中小企业,贷,贷款难,中小企业,自,自身的原,因,因,商业银行,方,方面的原,因,因,政府政策,上,上的偏差,中央政府,的,的税收优,惠,惠,1213a,政府如何,支,支持中小,企,企业融资,建立持续,的,的中小企,业,业投资基,金,金,政府直接,投,投资,政府担保,或,或再担保,杠杆股权,融,融资,损失保险,税收抵消,鼓励非政,府,府性投资,宣传中小,企,企业在经,济,济中的重,要,要作用,展现投资,于,于中小企,业,业的前景,1213a,中小,企,企业,融,融资,方,方式,两种,主,主要,融,融资,方,方式,：,：,股权,融,融资,；,；,债,债权,融,融资,股权,融,融资,高风,险,险，,高,高收,益,益，,高,高增,长,长型,企,企业,，,，（,往,往往,是,是高,科,科技,企,企业,）,）-,风,风,险,险投,资,资,传统,企,企业,其,其他,私,私人,权,权益,资,资本,投,投资,，,，天,使,使投,资,资,债权,融,融资,中小,企,企业,专,专项,贷,贷款,商业,银,银行,中,中小,企,企业,贷,贷款,其他,担保,科技,孵,孵化,器,器，,技,技,术,术产,权,权交,易,易所,金融,租,租赁,1213a,中小,企,企业,融,融资,来,来源,1.,创,创,业,业者,，,，家,庭,庭，,朋,朋友,：,：,Founder,familyandfriends(3f),2.,资,资本,逆,逆差,3.,天,天使,投,投资,4.,风,风险,投,投资,5.,银,银行,贷,贷款,6.,非,非银,行,行金,融,融机,构,构，,非,非,金,金融,机,机构,7.,应,应付,款,款,8,柜,柜台,交,交易,1213a,初创,企,企业,资,资金,来,来源,资金,来,来源,自有,资,资本,家庭,和,和朋,友,友,天使,投,投资,风险,投,投资,非金,融,融机,构,构,商业,银,银行,柜台,交,交易,%offinance,74%,5%,7%,5%,6%,0,3%,1213a,天使,投,投资,：,：非,正,正规,风,风险,投,投资,风险,投,投资,越,越,来,来越,依,依赖,机,机构,投,投资,者,者,投资,规,规模,越,越来,越,越大,投资,阶,阶段,越,越来,越,越向,后,后期,投资,过,过程,越,越来,越,越缓,慢,慢,天使,投,投资,个体,的,的，,分,分散,的,的，,自,自发,的,的，,隐,隐蔽,的,的;,投资,规,规模,比,比较,小,小,投资,阶,阶段,比,比较,早,早,投资,过,过程,比,比较,快,快,1213a,天使,投,投资,优,优势,自己,投,投资,自,自己,的,的钱,投资,阶,阶段,比,比较,早,早,天使,投,投资60%,投,投,入,入早,期,期,但,但,是,是风,险,险投,资,资仅,仅,仅投,入,入25%,投资,规,规模,比,比较,小,小,84%,小,小于$250,000,投资,更,更敢,于,于承,担,担风,险,险,投资,成,成本,比,比较,低,低,但34%,的,的中,小,小企,业,业不,知,知道,天,天使,投,投资,1213a,如何,启,启动,民,民间,资,资本,利率,不,不断,下,下调,，,，,储,储蓄,存,存款,不,不断,上,上升,老百,姓,姓想,什,什么,呢,呢,投资,手,手段,的,的有,限,限,民间,资,资本,的,的力,量,量,如何,启,启动,天使,投,投资,的,的启,示,示,高科,技,技企,业,业与,传,传统,企,企业,1213a,2001,年,年末,我,我国,银,银行,状,状况,19.3,万,万亿,元,元,3家,政,政策,银,银行,总,总资,产,产,1.8,万,万亿,元,元,4家,国,国有,商,商业,银,银行,总,总资,产,产,11.9万,亿,亿元,11,家,家股,份,份商,业,业银,行,行总,资,资产,2.4万,亿,亿元,109家,城,城市,商,商业,银,银行,总,总资,产,产,8820亿,元,元,外国,银,银行,3600亿,元,元,外国,银,银行,办,办事,处,处,214,外国,银,银行,分,分支,机,机构,158,外国,本,本土,注,注册,银,银行,19,800,家,家城,市,市信,用,用社,1290,亿,亿元,4000,家,家农,村,村信,用,用社,1.9万,亿,亿元,1213a,我国,各,各类,银,银行,市,市场,份,份额,1213a,融资,难,难：,供,供求,的,的不,对,对应,目前,的,的金,融,融体,制,制,风险,投,投资,的,的发,展,展必,然,然与,金,金融,体,体制,的,的改,革,革结,合,合,国有,企,企业,中小,企,企业,初创,企,企业,银行,体,体系19万,亿,亿元,银行,体,体系,以,以外,的,的资,金,金,需求,供给,1213a,商业,银,银行,进,进入,风,风险,投,投资,的,的途,径,径,直接,进,进入,：,：,硅,硅谷,银,银行,，,，,欧,欧洲,其,其他,银,银行,中小,企,企业,专,专项,贷,贷款,建立,担,担保,公,公司,，,，,帮,帮助,初,初创,企,企业,获,获取,贷,贷款,美国小企业,局,局的实践,风险投资进,入,入后的追加,流,流动资金,中国的实践,：,：股票质,押,押贷款，,个,个人委托贷,款,款，等,小规模直接,介,介入风险投,资,资,风险租赁,1213a,商业银行中,小,小企业专项,贷,贷款,普遍认为,中,中小企业信,誉,誉差。是否,符,符合事实？,以,以我国为例,，,，1998,年,年6月底，,工,工商银行对,“,“三资”企,业,业、私营企,业,业及个体企,业,业的不良贷,款,款比重为4.2%，集,体,体企业为7.2%，总,体,体上说，中,小,小企业的信,贷,贷资产质量,比,比较好。,中小企业一,般,般规模较小,，,，抗风险能,力,力较弱。但,是,是，小企业,更,更加灵活，,更,更能适应市,场,场变化,相当多的科,技,技型中小企,业,业竞争力很,强,强,中小企业融,资,资难,小企业与小,银,银行,中小企业作,为,为自然人贷,款,款,1213a,商业银行介,入,入风险投,资,资的放大效,应,应,美国小企业,局,局模式,小企业局,民间融资25,银行贷款75,民间融资25,银行贷款75,民间融资25,银行贷款75,项目,项目,项目,项目,项目,项目,项目,项目,项目,1213a,政府投资的,放,放大效应,有无？,政府支持的,投资公司,项目,项目,项目,项目,项目,1213a,政府资金的,放,放大效应,地方政府,四川模式,四川省,四川省50,成都市50,四川省50,绵羊市50,四川省50,某某市50,项目,项目,项目,项目,项目,项目,项目,项目,项目,1213a,政府资金的,放,放大效应,地方政府,江苏模式,江苏省科技,风,风险投资公,司,司,省投资30,其他渠道融,资,资70,省投资30,其他渠道融,资,资70,省投资30,其他渠道融,资,资70,项目,项目,项目,项目,项目,项目,项目,项目,项目,1213a,商业银行中,小,小企业信用,担,担保,1999年,国,国家经贸委,关于建,立,立中小企业,信,信用担保体,系,系试点的指,导,导意见,商业银行的,实,实践：,借款人提出,贷,贷款申请,银行和担保,机,机构审核，,签,签署意见,银行与借