蒙牛引入PE投资管理PPT课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,蒙牛引入,PE,投资管理,蒙牛的辉煌成就,1999,年,5,月成立，在短短九年里，取得中国乳制品发展史上前所未有的完美境界。,销售收入从,1999,年,0.37,亿元飙升至,2009,年的,257.1,亿元，增长了,695,倍！,在中国乳制品企业中由第,1116,为上升至第,2,位。,主题内容,1999,年,8,月成立“内蒙古蒙牛乳业股份有限公司”，启动资金,900,万。整合内蒙,8,家濒临破产奶企，盘活,7.8,亿元资产，实现销售收入,3730,万元。,2001,年，考虑上市,1.,深圳创业板,2.A,股上市,3.,民间投资,4.,中国香港二板,1,、蒙牛公司的第一轮资本运作,初始股权结构,蒙牛乳业股份有限公司股权结构图,发起人（共持股,73.5%,）,其他股东（包括,15,名人士及五家独立公司共持股,26.5%,）,蒙牛,蒙牛简介之现金流对比,蒙牛简介之销售收入对比,72.1,亿元,40.7,亿元,16.7,亿元,7.24,亿元,首轮投资前股权架构,金牛公司（,2002,年,9,月,2,日在英属维京群岛出册，共持股,50%,）,银牛（,2002.9.23,在英属维京群岛注册，共持股,50%,）,开曼群岛公司（,2002.6.5,在开曼群岛注册，,100%,持股毛里求斯公司）,毛里求斯公司（,2002.6.14,在毛里求斯注册）,蒙牛第一轮引资后的股权架构图,金牛,3.0%,（,16.3%,）,银牛,6.4%,（,34.7%,）,MS Dairy60.4%,（,32.7%,）,CDH19.2%,（,10.4%,）,CIC11.0%,（,5.9%,）,开曼群岛公司（,100%,持股毛里求斯公司）,毛里求斯公司（,66.7%,持股蒙牛公司）,蒙牛,第一次豪赌,蒙牛管理层提前完成任务，实现在开曼群岛公司的投票权和股权比例一样，均为,51%,。,2,、蒙牛公司的第二轮资本运作,二次注资,开曼群岛发行,可转换证券,，再次引入外资,毛里求斯公司再次以,3.038,元的价格购买了,96,000,000,股蒙牛股份，对于蒙牛乳业的持股比例上升至,81.1%,。,蒙牛第二次注资后的股权架构图,金牛,21.1%,银牛,44.8%,MS Dairy22.8%,CDH7.2%,CIC4.1%,开曼群岛公司（,100%,持股毛里求斯公司）,毛里求斯公司（,81.1%,持股蒙牛公司）,蒙牛,第二次豪赌,大致内容是：如果,“,蒙牛股份,”,今后三年的复合增长超过某一数值，三家海外投资商将赔偿,“,金牛,”,公司,7800,万股的,“,蒙牛乳业,”,股份；否则,“,金牛,”,公司要向三家海外投资商赔偿同样数量的股份或相当数量的资金。,3,蒙牛公司的第三轮资本运作,股改,2004,年,1,月,15,日，牛根生从谢秋旭手中购得,18,100,920,股,“,蒙牛股份,”,，占蒙牛总股本的,8.2%,。,2004,年,3,月,22,日，金牛与银牛扩大法定股本，由,5,万股扩至,10,万股。同日金牛、银牛分别推出,“,公司权益计划,”,。,2004,年,3,月,23,日，,“,牛氏信托,”,诞生，牛根生本人以,1,美元,/,份的价格买下了绝大部分金牛,“,权益计划,”,和全部银牛,“,权益计划,”,。,至此，牛根生直接控制了,“,蒙牛乳业,”,的,6.1%,的股权,2004,年上市前蒙牛股份股权结构示意图,MS Dairy,银牛,金牛,鼎晖,CHD,英联,CIC,21.1%,44.8%,18.7%,5.9%,3.4%,18.9%,开曼公司,毛里求斯公司,蒙牛股份,100%,88.1%,管理层股东,65.9%,牛根生,6.1%,蒙牛乳业,02319.HK,4,蒙牛公司的第四轮资本运作,上市,2004,年,6,月,10,日,“,蒙牛乳业,”,（,2319.HK,）在香港挂牌上市，并创造出一个奇迹：全球公开发售,3.5,亿股，公众超额认购达,206,倍，股票发行价高达,3.925,港元，全面摊薄市盈率,19,倍，,IPO,融资近,13.74,亿港元。,蒙牛乳业发行,IPO,时再次创造了什么奇迹？,2004,年,6,月,10,日，蒙牛乳业在香港挂牌上市，,成为中国第一家境外上市民企红筹股,3.5,亿股,3.925,港元,13.74,亿港元,22.98%,公开发售,股票发行价格：询价区间上限,IPO,募集到的资金,发行当天股价上涨幅度,外资系怎样功成身退？,3.92+10.2+15.62=29.74,亿,IPO,出售,1,亿股,出售,1.68,亿股,出售,3.16,亿股,2008,套现,3.92,亿港元,1,亿股,3.925,港元,/,股,=3.925,亿,2004,年,12,月，私募投资者行使第一轮可转换债券转换权，增持股份,1.105,亿股。（,3.6830,）,2005,年,6,月,15,日，三家私募行使全部剩余可转债，共计换得股份,2.58,亿股，并将其中的,6261,股奖励给管理层的代表,金牛。,MS,、,CDH,和,CIC,分别卖出了,35034738,股、,11116755,股及,6348507,股，分别相当于蒙牛已发行股本约,2.6%,、,0.8%,及,0.4%,。,一年后：,全部转股,套现,10.2,亿港元,1.68,亿股,6.06,港元,/,股,=10.2,亿,套现,15.62,亿港元,3.16,亿股,4.95,港元,/,股,=15.62,亿,私募投资者在项目中获得了什么？,投入：,2.16,亿,+2.61,亿,=4.77,亿元,回报：,3.92+10.2+15.62=29.74,亿,投资回报率：,520%,研究问题,1.,蒙牛是否被贱卖,2.,为什么本土难有这样的,PE,投资,3.,蒙牛为什么选择了外资,PE,的方式,4.,蒙牛为何选择在中国香港上市,1.,蒙牛是否被贱卖,关于这个问题可从两方面来看，一个是从纯粹的,财务角度,考虑，另一个是从,战略角度,考虑。,财务角度：市盈率不合理、风险与收益不成比例,战略角度：双赢结果、控制权、合作的基础,财务角度,1.,市盈率不合理,摩根以较低的市盈率,9.5,低估蒙牛市值，以较低的价格获得蒙牛三分之一的所有权。双方信息不对称。,2.,风险与收益不成比例,从所有权与控制权的分离和让摩根以,1/3,的股权获得,90.6,的收益，可以看出在这场博弈中私募投资者拥有绝对的话语权和优越地位。蒙牛完成,2002,年业绩目标指日可待时，私募投资者依然要求让蒙牛以其一半以上的利润作为包管。这也就意味着私募投资者几乎没有承担风险，却可以得到高收益！私募股权投资者获利率,500,，并且全身而退。而蒙牛的管理层面则承受着非常大的风险。,B.,战略角度,1.,双赢结果,资本是逐利的，,PE,资金获得了高额回报，蒙牛原始股东则获得了,5000,的回报率，蒙牛更是从,PE,投资中获得了必要的初期扩张资金，一举成为中国乳业界的龙头。,2.,控制权,蒙牛的控制权在整个,PE,投资整个过程中，不停由牛根生等原始股东所把持，不存在卖不卖的难题。对赌协议中的一旦不高速发展则蒙牛则由投资方控制，即假设蒙牛管理者没达到设定的目标将支付给摩根,7830,万股股票，这正好相当于二次投资的数额,3523.3827,万美元的数额。可知，,PE,投资者还是为了规避风险，一旦经营不善就保本撤资，不存在想夺控制权的难题。,3.,合作的基础,双方之因此最后合作成功，在于双方均看好蒙牛良好巨大的发展潜力。在投资期间，不是交易买卖的关系，而是合作经营的关系。,通过上面的分析可知，从财务角度看，貌似蒙牛被贱卖了，其实不然。蒙牛即便是在最后获利上，让,PE,投资者有所蒙骗，以低价投资获得了超额回报，可是公司本身却获得了本身战略上真正想要的东西持续发展。故，,我们不认为蒙牛是被贱卖了,，蒙牛与,PE,投资者之间是双赢的合作而非一方获利，另一方损失的交易。,2.,为何本土难有这样的,PE,投资？,（,1,）我国,PE,市场的发展时间较短，投资者信誉度不高。,牛根生说过，摩根是世界知名百年老店，很难想象他们会为了咱们这点钱骗咱们，毁了本身的品牌。而我国投资者与摩根等外国投资者比，由于市场化的,PE,发展才是近年的事,作为长期投资模式,尚缺乏有力的投资历史来证明本身的本领,也缺乏市场优胜劣汰的大浪淘沙整个过程,短期行为较为明显。这与我国资本市场的发育、完善程度有关,也与经济、金融的发展阶段有关,是属于发展中的难题。,（,2,）我国的金融市场,仍是以国有金融机构为主。,资金的供给方原因是国有机构,这些机构对程序的要求高于对盈利的要求。从现在来看,我国多数机构投资者对这一领域的投资受到了很多局限。所以,怎么样取得这些国有机构的认同,将其吸收为,PE,的投资者,成为现在,PE,迅速壮大的关键之一。,（,3,）,我国私募股权市场的发展初期,是以政府为主导推动的,尤其是创业投资,各级政府的科委和财政单位是创业投资的主要推动力量和出资者,原因是以办事于政府的高科技创新、科学研究成果转化、财产发展战略作为创业投资公司设立和运作的目标,而后出现了由政府牵头,社会各方参与的混合型创业投资运作机制,近期才开始出现完全市场化运作的创投公司。,（,4,）,我国,PE,相关法律法规尚不健全,既然,公司法,、,企业法,、,信托法,三大发法律已经对私募股权基金方式有了基本法律约束,可是国家尚未有针对私募股权的法律法规,各监管单位为了促进本单位所管辖的机构进入,PE,市场,纷纷制订了本身的规章体制,这使得理财市场、,QDII,监管上的不统一现象,延伸到,PE,市场。以机构监管为主的分业监管,已成为,PE,继续发展的挑战。,3.,蒙牛为什么选择了外资,PE,的方式,成立初期体制蒙牛初期假设要变成股份公司，发起人的股份,3,年内就既不可以出售也不可以转让，除非有把握一定能在这,3,年内上市（当时蒙牛实力较弱，不具备此把握）。保持股权结构相对自由开放的有限公司形式，但并且又不可以使主要股东结构发生改变（不然业绩不可以连续计算会使得上市无望）是蒙牛唯一的选择。但这样做，后续融资的话只能不停的增加注册资本,（,1,）蒙牛自身,B,、,外部条件,1.,不具备上市条件,国内：,首先是创业板没出，其次是假如,A,股上市，其次乳制品企业上市时机是稍纵即逝的，蒙牛根本等不起,国际：,自身不具备上市香港主板条件，而香港二板流通性差，不利于长远发展。,B,、,外部条件,2.,民间融资失败,民间投资困难重重。在蒙牛的几次尝试中，国内一家知名公司来考察后，对蒙牛团队说他们一定要求,51,的控股权，对此蒙牛不答应；另一家大企业本来也准备要投资，但被蒙牛的竞争对手劝住；还有一家上市公司对蒙牛本来有投资意向，结果又由于它的主管突然被调走而把此事搁下。,B,、,外部条件,3.,银行筹款难,初创企业权益性资本不足，也不存在什么资产可以抵押，难以从银行借款。,B,、,外部条件,4.,外国,PE,机构的主动劝说,外国,PE,机构以敏锐的眼光，看好蒙牛表现出的十分好的发展潜力和专业化从业水准，抓住机会劝说蒙牛办理者；并且外国,PE,机构有着优秀的私募股权投资经验及雄厚的实力。,企业在香港上市的优点,1.,香港特殊的地理位置,2.,投资者需要殷切及集资能力强劲。具备雄厚实力的香港吸引优质的本土及海外投资者，为发行人在上市时及上市后提供高效的融资平台。,3.,完善的监管架构和先进的交易，结算及交收设施。联交所的,上市规则,力求符合国际标准，对上市发行人要求高水平地披露。联交所对企业管治的要求严格，确保投资者能够从发行人获取适时及具透明度的资料，从而评价公司的状况及前景。,企业在中国内地进行,IPO,条件（财务指标）,（,1,）最近,3,个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币,3,000,万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据；,（,2,）最近,3,个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币,5,000,万元；或者最近,3,个会计年度营业收入