行为金融学基础

单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,金融市场中的认知与行为偏差 行为金融的基础,引言：标准金融学的基本观点,投资者是理性的,投资者同质,投资者风险厌恶,投资者对不同资产的风险态度是一致的,市场有效,但现实中存在认知偏差，影响投资行为，进而影响资产定价，行为金融学兴起。,引言：行为金融学的基本观点,投资者不是理性人,投资者不同质,投资者损失厌恶,投资者风险态度不一致,市场非有效,引言：行为金融学的特点,行为金融从实证角度研究人们了解信息、并作出投资决策，以及认知偏差对决策的影响。,行为金融将投资过程看成是认知过程、情绪过程以及意志过程的综合体。,运用认知心理学研究金融问题,一、行为金融的产生与发展,1.行为金融学的基础,基于实验与心理研究的经济学,经济心理学、实验经济学、行为经济学,2002年 丹尼尔,卡纳曼、弗农,史密斯,一、行为金融的产生与发展,2.行为金融学的发展,行为金融是行为经济学的分支,19世纪开始将心理学与金融学结合,Burrell,是现代行为金融的最早研究者,20世纪70-80年代兴盛，20世纪90年代黄金期,股票市场过度反应了吗？,一、行为金融的产生与发展,3.行为金融学的基本研究思路,投资者心理过程,认知,情绪,意志,感觉、记忆、思维,偏好、信念、情感,从众、个人意志,认知偏差,选择偏好,投资决策,价偏差资产定,反馈机制,一、行为金融的产生与发展,4.,行为金融学与传统金融学的差异,行为金融,传统金融,信息处理方式,经验法则,理性法则,决策形式,架构依赖,架构独立,市场有效性,市场无效,市场有效,二、判断与决策中的认知偏差,1.启发式偏差,解决问题的方法：算法与启发法（拇指法则）,人们在四种情况下运用启发法,启发式偏差指智力正常的人却做出错误判断与决策,代表性启发、可得性启发与锚定与调整,二、判断与决策中的认知偏差,2.架构依赖偏差,背景依赖：背景对判断的影响,架构依赖偏差：决策受到信息呈现方式的影响,三、金融市场中的行为偏差,1.过度自信,情绪周期、7,C,路径,事后聪明偏差、过度交易、自我归因,轻视,谨慎,自信,深信,安心,关注,投降,三、金融市场中的行为偏差,2.信息反映偏差,过度反应与反应不足,人们对容易处理的信息过度反应，而对难处理的信息反应不足,消息交易者倾向于反应不足，而动量交易者倾向于反应过度,动量效应与反转效应源于信息反映偏差,三、金融市场中的行为偏差,3.损失厌恶,当面临收益时，风险厌恶；而面临损失时，人们风险寻求，即厌恶损失，而非风险。,损失厌恶导致禀赋效应与交易惰性,短视的损失厌恶会导致投资者放弃股票投资，转向稳定回报的债券,三、金融市场中的行为偏差,4.后悔厌恶,后悔厌恶效应会导致新消息出现前的交易量萎缩,后悔厌恶会导致认知失调，还可以解释处置效应。,三、金融市场中的行为偏差,5.心理账户,心理账户指人们根据资金的来源、用途等将资金归类,最小账户、局部账户、综合账户,心理账户可以解释1月效应,三、金融市场中的行为偏差,6.证实偏差,证实偏差指人们有一种寻找支持某个假设的证据的倾向,让人们坚信股市将上涨时，人们会更注重证实的信息，而忽略了证伪的信息,a,b,2,3,三、金融市场中的行为偏差,7.时间偏好,人们倾向于推迟那些须立即投入而报酬之后的任务，而马上执行能立即带来报酬的事情,时间偏好导致了储蓄行为的时间不一致性,三、金融市场中的行为偏差,8.羊群行为,机构投资者为保证自身盈利水平不低于其他同行，会倾向于采取同样的行为方式，易引发市场羊群行为,三、金融市场中的行为偏差,9.反馈机制,股价与投资者反应的相互作用,反馈也被称为搏傻理论、自实现预言,反馈机制主要出现在价格持续变化阶段，而不会出现在价格突然变化时,由于反馈机制，可能是价格出现泡沫，提供操纵市场的机会（正反馈交易策略）,四、行为金融的三大主题,经验驱动的偏差,拇指规律,架构依赖,形式和实质,无效市场,五、行为偏差在证券市场的表现,定价机制,收益、风险与情绪,过度反应与反应不足,输家赢家效应,短期动量与长期反转,金融市场中的认知与行为偏差 行为金融的基础,谢谢大家！,