郑州商品交易所 期权培训工程暨模拟交易

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,郑州商品交易所,期权培训工程暨模拟交易,2019.11,提 纲,一、期权特性与功能,二、国际期权市场运作情况,三、期权培训工程,四、模拟交易,五、结束语,一、期权的特性与功能,期权交易的特性,期权特性：非线性的损益结构,买进买权,（,0,，,+1,）,卖出买权,（,0,，,-1,）,卖出卖权（,+1,，,0,）,卖出期货,（,-1,，,-1,）,买进期货（,+1,，,+1,）,买入卖权（,-1,，,0,）,盈亏不对称。买方风险有限，限于付出的权利金，收益却是无限的；卖方收益有限，但潜在的损失无限,权利义务不对称。买方有执行或不执行的权利，卖方只能被动接受,期权是金融工程的基石,期权是金融工程所有工具中最独特的一种，他使买方有能力避免坏的结果，同时从好的结果中获益,与期权的多样性相比，其他金融工具的变化非常有限,期权已经成为所有金融工具中功能最多和最激动人心的工具,-,摘自,Lawrence Galitz,金融工程学,期权交易的功能,期权是一种有效的,风险管理,工具,期货期权可以完善期货交易机制，提高期货市场运行质量,期权能够为投资者提供更多的投资机会与交易策略,期权是一种有效的,风险管理,工具,买入期权，既能避免价格不利变动的风险，又能保留价格有利变动的好处。通过买入期权，为现货或期货进行保值，不会面临追加保证金的风险,套保：买入期货与买入买权的区别,损益,期货价格,买入期货,买入买权,通过巧用卖出期权,(covered writes),，收取权利金，可以增加基本部位的收益或降低持仓成本,不同执行价格、不同到期日的期权的综合使用，可以为保值者提供不同风险与成本偏好的保值计划，也可以为客户提供量体裁衣的保值方案,期货期权可以完善期货交易机制，提高期货市场运行质量,期权上市后，可以建立期货、期权价格之网状关系，市场自身的对冲行为与套利力量，将不断监督、促进价格之合理性,并提高市场的流动性,运用期权来管理期货部位风险，期货投资者心态更趋稳定与理性。在期货价格异常波动时，可以减少市场的恐慌性买卖行为，从而有助于抑制单边市风险状况的出现,期权上市，有助于发展综合类公司、期货基金等机构投资者，改善市场结构，有效抑制市场操纵行为,期权能够为投资者提供更多的投资机会与交易策略,投资机会：既可以进行趋势性交易，也可以进行波动性的交易,交易策略：四种基本部位，更多的组合策略,买入跨式,看多波动率,卖出跨式,看空波动率,波动率交易举例,二、国际期权市场运作情况,国际期权市场发展迅猛。近三年，无论交易量或是增长率，均超过了期货。国际所有商品期货都有相应的期权交易。开展期权交易是国内期货市场交易机制创新的方向,数据来源：,FIA,网站,2019,年全球分资产交易量,数据来源：,FIA,网站,分析：从绝对量上，指数、债券、股票衍生品排名前三，农产品居第四位，市场份额高于能源、金属等资产,小麦期货期权市场交易情况,国际市场上，小麦的期货与期权交易主要集中在芝加哥期货交易所（,CBOT,）、堪萨斯城期货交易所（,KCBT,）及明尼阿布利斯谷物交易所（,MGEX,）。其中又以,CBOT,的交易量最大。,2019,年美国小麦期货期权市场交易情况,（单位：手）,数据来源：相关交易所网站,CBOT,KCBT,MGEX,期货,6,967,416,2,632,033,1,066,489,期权,1,788,500,465,381,39,764,合计,8,755,916,3,097,414,1,106,253,CBOT,小麦期货与期权交易量对比图,期间：,1986-2019,年 数据来源：,CBOT,网站 单位：手,分析：近,5,年，,CBOT,小麦期权交易量是期货的,25,分析：,1986,年以前，期货交易量波动较大。期权上市后，期货交易量上升趋势稳固，上升的速度加快。而且二者存在较大的相关性,纽约商品交易所棉花交易情况,年度：,1990-2019,单位：手,分析：,1990,年,-2019,年间，期权最高达期货,56,，,99-01,年平均为期货的,40,CBOT,交易量与持仓量,日期：网站,分析：从交易量来看，期权少于期货；从持仓量看，期权则可能大于期货,三、期权培训工程,期权培训工程大事记,2019,年,8,月启动和实施“期权培训工程”。,2019,年底召开“,2019,中国（北京）国际期权研讨会”。,2019,年,4,月至,9,月，举办期权模拟交易。,建立期权网站。,参加国际期权会议、考察国际期权市场。,培训期权做市商。,启动期权培训工程,2019,年,8,月，启动全方位系列化的“期权培训工程”。“,期权培训工程,”,集研究、开发、宣传、推介、普及、教育、专业培训、实际操作为一体，旨在交流与研讨期权、期货市场现状及发展趋势，宣传期权交易经济功能，了解期权运作机制，进一步推进期权研发工作的进展。,至今共举办期权市场报告会近,20,场，培训近,2000,2019,年,12,月，由中国期货业协会与郑商所主办的,“,2019,中国（北京）国际期权研讨会,”,和,“,国际期权报告会,”,在北京举办，来自美国、欧洲、韩国、新加坡等国家及港台地区的专家及证监会、协会有关领导共同参加。获当年期货市场十大新闻,举办期权模拟交易,2019,年,4,月,-9,月，由中国期货业协会与郑商所主办，,CBOE,等境外机构协办，举行了分交易所职工、会员、投资者三阶段、递进式的硬麦期权模拟交易,针对市场各个层面，集培训推广、系统测试于一体，效果良好。其中网上模拟交易阶段，持续三个月（），注册用户达,2000,多人，日均交易量,12,万张,全方位的模拟运作。引入期权做市商制度，为模拟交易进行双边报价,;,交易所十分重视，要求交易、结算、研发、工程等部门积极协作，利用模拟交易，模拟实时监控，积累了宝贵的运作管理经验。,网上期权模拟交易资料（,9,月,10,日）,2019,年,5,月，开通期权网站,举办做市商培训,2019,年,3,月，举办期权做市商培训班，来自交易量排前,30,名的会员共,40,人参加,2019,年,6,月，组织,5,家规模较大的会员赴韩、港进行了期权做市商的境外培训。由境外专家介绍做市商业务操作经验，实际操作,kospi200,指数期权,其他方面,2019,年开始研究期权，并成为国际期权协会的国内唯一会员,2019,年、,2019,年分别派员到香港交易所、,CBOE,学习期权理论与运作,2019,年,4,月，成立期权开发工作组,2019,年,6,月，聘请清华、人大、上财等院校教授及国外专家作为期权开发顾问,2019,年,2,月，成立期权部,四、期权模拟交易,模拟交易须知,模拟交易规则,模拟交易合约,硬麦期权合约（模拟交易用）,交易单位,一手,10,吨的硬麦期货合约,报价单位,元（人民币）,/,吨,最小变动价位,1,元,/,吨,每日价格最,大波动限制,与硬麦期货合约相同,（即不超过上一交易日硬麦期货合约结算价,3%,）,执行价格,在硬麦期权交易开始时，将以,20,元,/,吨的整倍数列出以下执行价格：最接近相关硬麦期货合约前一天结算价的执行价格（位于两个执行价格之间的，取其中较大的一个），以及高于此执行价格的,3,个连续的执行价格和低于此执行价格的,3,个连续的执行价格。,执行价格间距,20,元,/,吨,合约月份,1,、,3,、,5,、,7,、,9,、,11,月,交易时间,与硬麦期货合约相同,最后交易日,合约月份前一个月第,5,个交易日,合约到期日,同最后交易日,交易手续费,1,元,/,手（含风险准备金）,交易代码,买权（,CWT,）；卖权（,PWT,）,上市交易所,郑州商品交易所,五、,总结与回顾,期权研发历程,郑商所的期权研发大致经历了三个步骤,：,第一步，,2000,年以前。主要是学习期权基础知识。以,2019,年郑州商品交易所作为中国唯一的,“,国际期权市场协会,”,会员为标志，最早开始期权的探索性研究。,第二步，,2000,年以后至,2019,年。主要任务是学习、推广期权理论知识，启动期权培训工程。以,2019,年召开,“,2019,中国（北京）国际期权研讨会,”,为标志。,第三步，,2019,年至今。以,2019,年,11,月,6,日召开,“,期权运作研讨会,”,为标志。中国期权研发重心已经转向期权交易基本运作与实施。,下一步的工作重点,进一步完善期权交易制度设计,进行四期系统和会员期权交易、结算及信息服务软件的开发工作,持续作好有针对性的期权宣传与培训,郑商所针对小麦期权，已进行了精心准备。我们将通过扎实有效的工作争取成为期权交易试点交易所。,谢 谢！,