套期保值的概述与应用

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,套期保值,目的与要求掌握套期保值的内涵和原理，熟悉套期保值的操作和应用，了解正向市场、反向市场、持仓费和基差概念；理解基差变化与套期保值效果、基差交易的形式等。,学习重点套期保值的内涵、原理和应用，基差变化对套期保值的影响。,第一节 套期,保,保值概述,一、期货价格构,成,成要素,商品生产成本,期货交易成本,佣,佣金和交易手续,费,费、资金成本,期货商品流通费,用,用商品运杂费,、,、商品保管费,预期利润社会,平,平均投资利润、,期,期货交易风险利,润,润,二、正向市场与,反,反向市场,在正常情况下，,期,期货价格高于现,货,货价格，或近期,合,合约价格低于远,期,期合约价格，称,为,为正向市场；,在特殊情况下，,现,现货价格高于期,货,货价格，或近期,合,合约价格高于远,期,期合约价格，称,为,为反向市场。,三、套期保值的,概,概念,传统的套期保值,是,是指生产经营者,在,在现货市场上买,进,进或卖出一定量,的,的现货商品的同,时,时，在期货市场,上,上卖出或买进与,现,现货品种相同，,数,数量相当，但方,向,向相反的商品（,期,期货合约），以,一,一个市场的盈利,弥,弥补另一个市场,的,的亏损。,四、套期保值的,作,作用,套期保值者（Hedger）主,要,要是生产商、加,工,工商、库存商、,贸,贸易商和金融机,构,构。,原始动机是消除,现,现货交易的风险,，,，取得正常的生,产,产经营利润。,作用：第一、锁,定,定企业的生产成,本,本。第二、套期,保,保值者是期货市,场,场存在的原始力,量,量，是期货市场,交,交易的主体。,五、套期保值的,原,原理,同种商品的期货,价,价格走势与现货,价,价格走势一致,现货市场与期货,市,市场价格随期货,合,合约到期日的临,近,近，两者趋向一,致,致。,六、套期保值的,操,操作原则,商品种类相同原,则,则,商品数量相等原,则,则,月份相同或相近,原,原则,交易方向相反原,则,则,第二节 套期保,值,值的应用,一、买入套期保,值,值,为防止未来现货,价,价格上涨，交易,者,者先在期货市场,上,上持有多头头寸,。,。也叫多头套期,保,保值。,（一）使用对象,及,及范围,1、加工制造企,业,业为了防止日后,购,购进原料时价格,上,上涨的情况；,2、供货方已经,跟,跟需求方签订好,现,现货供应合同，,将,将来交货，但尚,未,未购进货源，担,心,心日后该货物价,格,格上涨。例,3、当前价格合,适,适，但缺乏资金,，,，或仓储能力不,足,足，或一时找不,到,到符合规格的商,品,品，担心日后价,格,格上涨。,（二）买入套期,保,保值的操作方法,例1广东某,一,一铝型材厂的主,要,要原材料是铝锭,，,，1994年3,月,月铝锭的现货价,为,为13000元/吨，该厂根据,市,市场情况变化，,认,认为两个月后铝,锭,锭的市场价格将,会,会上涨，为回避,两,两个月后购入600吨铝锭的价,格,格风险，该厂决,定,定进行套期保值,。,。3月初以13200元/吨的,价,价格买入600,吨,吨5月份到期的,铝,铝锭期货合约，,到,到5月初该厂在,现,现货市场买铝锭,时,时价格以上涨至15000元/,吨,吨，而此时期货,价,价格也已上涨到15200元/,吨,吨，见表6-1,表6-1,买,买入套期保值实,例,例,市场,时间,现货市场,期货市场,3月初,现货市场价格13000元/吨，由于资金或库存原因没有购入,以13200元/吨的价格买进600吨5月期货合约,5月初,以15000元/吨的价格买入铝锭600吨,以15200元/吨的价格将原多头合约平仓,结果,购入现货亏损2000元/吨,期货对冲盈利2000元/吨,假如5月初铝锭,的,的价格不长反而,下,下跌500元/,吨,吨，情况如下：,表,表62,买,买入,套,套期保值实例,市场,时间,现货市场,期货市场,3月初,现货市场价格13000元/吨，由于资金或库存原因没有购入,以13200元/吨的价格买进600吨5月期货合约,5月初,以12500元/吨的价格买入铝锭600吨,以12700元/吨的价格将原多头合约平仓,结果,购入现货少支付500元/吨,期货对冲亏损500元/吨,（三）买入套期,保,保值的利弊分析,1、买入套期保,值,值能够回避价格,上,上涨带来的风险,。,。,2、提高企业的,资,资金使用效率。,3、对需要库存,的,的商品来说，节,省,省了一些仓储费,、,、保险费和损耗,费,费。,4、能够促使现,货,货合同顺利签订,套期保值在回避,价,价格不利风险的,同,同时，也放弃了,价,价格有利时的获,利,利机会，同时还,要,要支付交易成本,。,。,二、卖出套期保,值,值,为防止未来现货,价,价格下跌给将要,出,出售的产品造成,风,风险，而事先在,期,期货市场以当前,价,价格抛出期货合,约,约，从而达到保,值,值的目的。也叫,空,空头保值。,（一）适用对象,与,与范围,1、直接生产商,品,品期货实物的厂,家,家、农场、工厂,等,等手头有库存商,品,品尚未销售或即,将,将生产、收获某,种,种商品期货实物,，,，担心日后出售,时,时价格下跌；,2、储运商、贸,易,易商手头有库存,现,现货尚未出售，,或,或已签订将来以,特,特定价格买进某,一,一商品合同但尚,未,未转售出去，担,心,心日后出售时价,格,格下跌；,3、加工制造商,担,担心库存原材料,价,价格下跌。,（二）卖出套期,保,保值的操作方法,例2东北某,一,一农垦公司主要,种,种植大豆，1996年9月初因,中,中国饲料工业的,发,发展而对大豆的,需,需求大增，同时9月初因大豆正,处,处在青黄不接的,需,需求旺季而导致,了,了现货价格一直,在,在3300元/,吨,吨左右的价格水,平,平上波动，此时1997年1月,份,份到期的期货合,约,约的价格也在3400元/吨的,价,价位上徘徊。该,公,公司经过充分的,市,市场调研，认为,由,由于1996年,底,底和1997年,初,初的大豆价格过,高,高，会导致大豆,种,种植面积的扩大,，,，同时由于大豆,主,主产区天气状况,良,良好，下年度大,豆,豆产量将会剧增,，,，价格将会下跌,，,，遂决定为尚未,收,收获的大豆保值,：,：,该公司预计大豆,产,产量50000,吨,吨。1996年9月初在大连交,易,易所卖出50000吨1997,年,年1月份到期交,割,割的大豆合约，,价,价格为3400,元,元/吨。到了1996年底1997年初，大豆,价,价格果然下跌，,该,该公司平均现货,价,价只能达到2700元/吨，但97年1月交割,的,的大豆合约也下,跌,跌到2800元/吨，期现货均,下,下跌600元/,吨,吨。操作结果见,表,表6-3,表63,卖,卖出套期保,值,值实例,市场,时间,现货市场,期货市场,96年9月初,大豆价格为3300元/吨,但新豆尚未收获,卖出97年1月份到期的大豆合约50000吨，价格为3400元/吨,97年1月初,卖出收获不久的大豆，平均价格为2700元/吨,买进对冲原97年1月大豆合约空单，平仓价格为2800元/吨,结果,较96年9月现货价少卖600元/吨,期货对冲，盈利600元/吨,如果97年初上,涨,涨，期现货均上,涨,涨200元/吨,，,，则结果如下：,表64,卖,卖,出,出套期保值实例,市场,时间,现货市场,期货市场,96年9月初,大豆价格为3300元/吨,但新豆尚未收获,卖出97年1月份到期的大豆合约50000吨，价格为3400元/吨,97年1月初,卖出收获不久的大豆，平均价格为3500元/吨,买进对冲原97年1月大豆合约空单，平仓价格为3600元/吨,结果,较96年9月现货价多卖200元/吨,期货对冲，亏损200元/吨,（三）卖出套期,保,保值的利弊分析,利：,1、能够回避未,来,来价格下跌的风,险,险,2、经营企业按,目,目标价格实现销,售,售收入,3、有利于现货,合,合约的签订。,弊,：,放弃了获得价格,有,有利时的获利机,会,会，及额外的交,易,易费用,第三节 基,差,差与套期保值,一、基差的概念,1、基差是某一特定地点,某,某种商品的现货,价,价格与同种商品,的,的某一特定期货,合,合约的价格差。,基差=现货价格-期货价格,一般在不加说明,的,的情况下，期货,价,价格应指距现货,月,月份最近的期货,合,合约价格。,2、基差的内容,基差包含两个市,场,场间的交运输成,本,本及持有成本。,交运成本反映现,货,货市场和期货市,场,场的空间因素，,是,是同一时间内两,个,个不同地点基差,不,不同的基本原因,；,；,持有成本即持有,或,或储存某一商品,的,的成本，包括储,藏,藏费用、利息与,保,保险费用。随时,间,间变动而变动，,时,时间越长持有成,本,本越高。,二、影响基差的,因,因素,基差的变化受制,于,于持仓费，但并,不,不完全等于持仓,费,费。导致基差变,化,化的的主要因素,之,之一就是供求关,系,系。,1、影响农产品,基,基差的因素：,替代商品的供求,情,情况及相应的价,格,格,地区间供给与需,求,求的情况,运输情况与运输,价,价格,产品质量,对未来的预期,2、影响金融工,具,具基差的因素,距交割时间的长,短,短,持有成本的变动,政府货币政策的,变,变动,可供交割的合约,标,标的物的供求情,况,况,市场参与者的心,理,理预期,三、基差的表现,形,形式,1、正向市场。,基,基差为负，各月,份,份合约的价格差,距,距以持有成本为,基,基础。理论上，,负,负的基差有一上,限,限，若基差绝对,值,值超过持有成本,，,，将引发套利行,为,为，从而纠正其,不,不合理的价差。,2、反向市场。,基,基差为正值，市,场,场短缺，持有成,本,本为负，近期价,格,格高于远期价格,。,。价差没有一定,的,的上限，看短缺,程,程度。,四、基差的作用,基差是套期保值,成,成功与否的基础,，,，影响套期保值,效,效果；,基差是发现价格,的,的标尺远期现,货,货价=相对期货,价,价+/-基差,基差对期现套利,交,交易很重要特,殊,殊情况下产生期,现,现货间的套利机,会,会,五、基差变化对,套,套期保值的影响,（一）基差不变,与,与套期保值效果,基差不变时，使,期,期、现货价格的,波,波动幅度一致，,盈,盈亏相抵。不计,手,手续费和利息费,用,用的情况下，可,以,以实现完全的套,期,期保值。,（二）基差缩小,与,与套期保值效果,1、基差缩小与,卖,卖出套期保值（,正,正向市场）,例53月1,日,日，小麦的现货,价,价为1400元/吨，某经销商,对,对这个价格比较,满,满意，买入现货1000吨。为,避,避免可能的下跌,，,，在郑州商品交,易,易所进行保值。,此,此时，小麦5月,合,合约价格为1440元/吨，基,差,差40元/吨，,遂,遂卖出100手5月小麦合约。4月1日以现货,价,价1370元，,期,期货价1400,元,元同时了结期、,现,现货合约，基差,缩,缩小到30元/,吨,吨。交易结果见,表,表67。,表67,基,基差缩小,与,与卖出套期保值,（,（正向市场）,现货市场,期货市场,基差,3月1日,买入1000吨小麦，价格1400元/吨,卖出100手5月小麦合约，价格1440元/吨,-40元/吨,4月1日,卖出1000吨小麦，价格1370元/吨,买入平仓100手5月合约，价格1400元/吨,-30元/吨,套利结果,亏损30元/吨,盈利40元/吨,缩小10元/吨,净盈利1 000,x40-1 000 x30=10 000,元,2、基差缩小与,买,买入套期保值,例67月1,日,日，铝的现货价,为,为15800元/吨，某加工商,卖,卖出库存100,吨,吨现货铝。为了,避,避免将来价格上,升,升的可能，决定,在,在上海期货交易,所,所补进期铝。此,时,时，9月铝合约,价,价格为每吨15400元，遂买,入,入20手合约。8月1日，该加,工,工商以每吨16000元的价格,买,买回100吨现,货,货