基差定价介绍

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,基差和基,差,差定价模,式,式介绍,主要内容,一、基差,定,定价模式,介,介绍,二、国内,豆,豆粕市场,基,基差定价,发,发展的现,状,状,三、几点,思,思考,一、基差,定,定价模式,介,介绍,1,、基差和,基,基差定价,2,、基差定,价,价的经典,操,操作模式,3,、基差定,价,价在国际,上,上的发展,情,情况,1,、基差和,基,基差定价,基差,=,现货价格,-,期货价格,基差主要,反,反映了现,货,货和期货,两,两个市场,之,之间的运,输,输成本和,持,持有成本,：,：运输成,本,本，是指,基,基差的空,间,间因素，,不,不同地点,的,的基差随,运,运输费用,而,而不同；,持,持有成本,，,，是指基,差,差的时间,因,因素，即,持,持有或储,存,存商品由,某,某一时间,到,到另一时,间,间的成本,，,，包括储,存,存费用、,利,利息、保,险,险费、损,耗,耗费等。,沃金（,Working,1949),教授提出,了,了著名的,仓,仓储理论,，,，认为基,差,差反映了,预,预期的边,际,际持仓成,本,本。,沃金教授,的,的理论指,出,出套期保,值,值的实质,是,是用承担,波,波动幅度,较,较小的基,差,差风险的,方,方式规避,波,波动幅度,较,较大的商,品,品价格变,化,化风险。,基差在期,货,货市场中,的,的重要作,用,用,1,、对基差,变,变化的判,断,断和把握,是,是套期保,值,值成功与,否,否的基础,，,，是套期,保,保值者选,择,择是否保,值,值和如何,保,保值的重,要,要参考指,标,标,2,、基差是,期,期货市场,发,发现价格,的,的重要标,尺,尺,3,、基差是,期,期、现套,利,利交易和,其,其它相关,投,投机交易,的,的重要参,照,照指标,1,、宏观上,基差的波,动,动情况是,衡,衡量市场,效,效率的重,要,要标尺,基差是否,广,广泛得到,认,认可和运,用,用是期货,市,市场服务,于,于产业,展的重要,标,标志,2,、微观上,套期保值,者,者,投机者,监管者,基差定价,的,的运用是,期,期货和现,货,货市场结,合,合的重要,标,标志,基差在期,货,货和现货,市,市场中的,运,运用,基差定价,现货价格,=,基差,+,期货价格,所谓基差,定,定价,可定义为,一,一种交易,方,方式或模,式,式,就是买卖,双,双方在合,同,同订立时,不,不确定具,体,体成交价,格,格,而只是约,定,定在未来,的,的某一时,间,间对合同,标,标的物进,行,行实物交,收,收,并规定以,交,交货之前,某,某一时间,期,期货市场,的,的该标的,物,物期货价,格,格为基,准,准,加上双方,事,事先达成,的,的期现货,之,之间的价,差,差（基差,）,）确定销,售,售价格并,进,进行货款,结,结算。,经典的基,差,差定价在,买,买卖合同,订,订立的同,时,时，买卖,双,双方会根,据,据市场情,况,况选择时,机,机在期货,市,市场对该,合,合同项下,的,的货物进,行,行套期保,值,值，并在,期,期货价格,“,点,价,价,”,的,当,当,天,天,通,通,过,过,期,期,货,货,转,转,现,现,货,货,交,交,易,易,完,完,成,成,套,套,期,期,保,保,值,值,头,头,寸,寸,的,的,了,了,结,结,。,。,2,、,基,基,差,差,定,定,价,价,的,的,经,经,典,典,操,操,作,作,模,模,式,式,美,国,国,贸,贸,易,易,商,商,向,向,国,国,外,外,油,油,厂,厂,出,出,口,口,大,大,豆,豆,时,时,，,，,大,大,多,多,采,采,用,用,基,基,差,差,定,定,价,价,方,方,式,式,，,，,即,即,大,豆,豆,出,出,口,口,价,价,格,格,=CNF,升,贴,贴,水,水,价,价,格,格,交,交,货,货,期,期,内,内,某,某,一,一,天,天,的,的,CBOT,期,货,货,价,价,格,格,。,。,CNF,升,贴,贴,水,水,由,由,美,美,国,国,贸,贸,易,易,商,商,报,报,出,出,，,，,是,是,国,国,外,外,到,到,货,货,港,港,价,价,格,格,与,与,CBOT,期,货,货,价,价,格,格,之,之,间,间,的,的,基,基,差,差,，,，,该,该,升,升,贴,贴,水,水,取,取,决,决,于,于,美,美,国,国,现,现,货,货,收,收,购,购,市,市,场,场,的,的,紧,紧,张,张,程,程,度,度,、,、,海,海,运,运,费,费,、,、,贸,贸,易,易,商,商,的,的,经,经,营,营,利,利,润,润,等,等,因,因,素,素,。,。,1,当年,9,月,20,日，大豆运入,FCC,公司的粮仓，,FCC,公司向农场主付清全部货款,当年,10,月,20,日，,FCC,公司与外国,OIL,油厂签订了销售该笔大豆的合同,确定,12,月中旬交货,FCC,公司确定其卖给,EXP,公司报价是,“,CNF,升贴水,140,美分,CBOT1,月大豆合约的价格,”,。,OIL,油厂在合同签订的当天在,CBOT,次年,1,月合约上进行买入保值，价格为,620,美分,/,浦式耳,FCC,公司计算了从,9,月,20,日到,12,月中旬期间所发生的全部费用：储存费和利息等共计,40,美分、已购买芝加哥国外口岸的海运费,50,美分，贸易商利润,10,美分，共计,100,美分；,FCC,买入价格的基差为,1,月合约,40,美分，假定该基差在,10,月,20,日没有变化，只要,FCC,公司能够保证卖出价格的基差等于,140,美分，就可以获得,10,美分的盈利。,12,月,15,日，,FCC,公司完成大豆装运，,OIL,油厂完成期货点价（,740,美分），双方按,880,美分（,CNF,升贴水,140,美分,CBOT1,月大豆合约价格,740,美分,=880,美分）结清该批大豆的货款。,OIL,油厂在确定期货上的买入价格为,740,美分,/,蒲式耳,情景,1(,直接平仓）,：由于市场行情的波动，双方都无法在这一价位顺利平仓，,OIL,不得不在,730,美分对冲，由于基差变强而产生,10,美分的损失，而,FCC,公司可能被迫在,755,美分对冲，由于基差变弱产生,15,美分的损失。在这种情况下，基差发生了不利变化，影响了预期利润。,情景,2,（期货转现货平仓）,：,OIL,油厂确定期货买入价格为,740,美分后，并进行期货转现货交易，油厂和贸易商交换了各自清算会员的名称和交易账号。贸易商通知其清算会员，按照,740,美分的价格从油厂所在清算会员的交易账号中接收其全部买入持仓，同时油厂通知其清算会员将相应的买入持仓转移贸易商所在清算会员的交易账号。这样，不管,12,月,15,日的市场价格是多少，该笔交易按照,740,美分成交。,现货价格,期货价格,基差,某年,7,月,1,日，贸易商,F,CC,公司自农场主手中收购,9,月交货的,1,万蒲式耳大豆，价格为,650,美分,/,蒲式耳，并打算在,12,月份卖出该货物,当日，,FCC,公司在,CBOT,次年,1,月份上卖出,2,手大豆合约进行卖出保值，价格为,610,美分,/,蒲式耳,40,美分,3,、基差,定,定价在,国,国际上,的,的发展,情,情况,据,FCStone,研究人,员,员介绍,，,，较普,遍,遍的基,差,差定价,产,产生于,上,上世纪,60,年代，,早,早先在,新,新奥尔,良,良港口,订,订价中,使,使用，,后,后来逐,渐,渐推广,到,到内陆,各,各地。,目前，,较,较大规,模,模的农,产,产品贸,易,易公司,都,都有自,己,己的基,差,差图，,大,大多自,上,上世纪,60,年代起,开,开始记,录,录各地,点,点每天,或,或每周,的,的基差,变,变化，,既,既有现,货,货价格,与,与近月,合,合约的,基,基差图,，,，也有,现,现货价,格,格与远,月,月合约,的,的基差,图,图。,嘉吉、,ADM,等大公,司,司在全,国,国各地,都,都设有,收,收购站,，,，采用,收,收购站,的,的买入,报,报价作,为,为当地,的,的现货,价,价格，,并,并据此,计,计算当,地,地的基,差,差。,CBOT,网站也,公,公布有,近,近,15,年来美,国,国海湾,地,地区及,主,主要农,作,作物产,区,区的大,豆,豆、玉,米,米、小,麦,麦等的,每,每周基,差,差统计,表,表，并,在,在其各,类,类宣传,材,材料中,也,也反复,强,强调应,利,利用基,差,差来指,导,导现货,贸,贸易。,基差图,表,表,1IOWA,中部玉,米,米的现,货,货价格,和,和,CBOT,期货价,格,格,两条价,格,格线中,间,间白色,部,部分是,IOWA,州中部,玉,玉米现,货,货价格,与,与,COBT,临近月,份,份玉米,期,期货价,格,格的价,差,差，价,差,差在,26,美分,/,蒲式耳,以,以内波,动,动，而,玉,玉米现,货,货和期,货,货价格,的,的波动,达,达到,2,美元,/,蒲式耳,基差图,表,表,2,现货商,用,用来记,录,录基差,的,的工作,表,表格,基差图,表,表,3,现货商,用,用来记,录,录基差,的,的工作,表,表格,基差图,表,表,4,：玉米,基,基差图,基差图,表,表,5,：玉米,基,基差图,基差图,表,表,6,：美湾,大,大豆基,差,差统计,表,表,美国农,民,民如何,利,利用期,货,货市场,美国的,订,订单农,业,业与期,货,货市场,美国的,农,农业生,产,产非常,发,发达，,农,农民为,了,了避免,粮,粮食产,出,出后面,临,临价格,下,下跌的,风,风险，,除,除了个,别,别大的,农,农场主,直,直接参,与,与期货,市,市场回,避,避风险,外,外，绝,大,大多数,中,中小农,业,业生产,者,者通过,各,各种销,售,售合作,社,社来参,与,与粮食,流,流通，,并,并通过,各,各种有,效,效实用,的,的方式,来,来回避,风,风险。,农民首,先,先根据,自,自己的,实,实际情,况,况与销,售,售合作,社,社签定,某,某种协,议,议，合,作,作社再,进,进入期,货,货市场,进,进行保,值,值，或,直,直接进,入,入其他,的,的销售,渠,渠道。,农,农民与,合,合作社,签,签定的,协,协议实,际,际上是,一,一种订,单,单，通,过,过这种,方,方式可,以,以转移,价,价格波,动,动的风,险,险。,美国农,产,产品交,易,易公司,（,（,Farmers Commodities Corporation-FCC,）的案,例,例,农民与,FCC,设在当,地,地的粮,食,食收购,站,站签定,某,某一形,式,式的订,单,单，,FCC,再根据,不,不同的,订,订单类,型,型在期,货,货市场,上,上套期,保,保值，,FCC,共有四,种,种订单,方,方式：,1,、,远期交,货,货合同,(ForwardDeliveryContract),方式。,2,、,固定基,差,差,(Fix Basis Contract),合同,3,、,最低（,卖,卖）价,合,合同,(MinimumPriceContract),方式,4,、,最高（,买,买）价,合,合同,(MaximumPriceContract),方式,1,、远期,交,交货合,同,同,(ForwardDeliveryContract),方式,远期交,货,货合同,是,是指农,民,民与粮,食,食收购,站,站签定,一,一份远,期,期合约,，,，该合,约,约确定,在,在未来,某,某一时,间,间按某,一,一确定,价,价格，,由,由农民,向,向收购,站,站出售,一,一定数,量,量的某,种,种农产,品,品。,远期合,同,同多用,于,于当年,或,或来年,新,新作物,。,。远期,交,交货合,同,同使农,民,民能够,确,确保今,后,后的农,产,产品的,现,现货卖,价,价保持,不,不变。,通,通常，,只,只要粮,食,食收购,站,站公布,的,的远