PE私募基金运作模式报告

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,中科招商 专业投资 放大价值,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,中科招商 专业投资 放大价值,中科招商 专业投资 放大价值,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,创投公司专,题,题,:PE,私募基金运,作,作模式报告,2009,年,5,月北京,目录,2,PE,基金概述,PE,基金对投资,者,者的吸引力,PE,基金结构,投资,融资,退出,国际通行模,式,式,一,.,私募基金,3,PE,基金有如下,特,特点：,投资交易一,般,般通过协商,完,完成,投资标的通,常,常是上市前,或,或上市后股,票,票,被投资企业,潜,潜能需要进,一,一步发挥,投资者往往,通,通过提供增,值,值服务获取,超,超额利润,PE,基金特点,PE,基金概述,PE,通常投资在,企,企业扩张,期,期及以后阶,段,段,4,PE,基金是一种另类投资,PE,基金概述,另类投资包,括,括,PE,基金、对冲,基,基金、房地,产,产投资、衍,生,生品投资、,大,大宗商品投,资,资等等,房地产,汇率,利率,自然资源,5,数百年来，,富,富人通过资,助,助私人冒险,活,活动获取高,收,收益,这些投资活,动,动逐渐归于,理,理性,资本拥有者,缺,缺乏鉴别、,分,分析、管理,、,、退出方法,和,和途径,同样，企业,家,家缺少获取,资,资本和职业,投,投资技能的,途,途径,因此，企业,家,家和投资人,依,依赖非正式,的,的网络关系,，,，这种关系,透,透明、专业,，,，因此具有,可,可持续性与,可,可信赖性,洛克菲勒家,族,族成员聘请,基,基金经理投,资,资高成长性,企,企业,历史背景,PE,基金概述,一些家族企,业,业不断依靠,专,专业化、系,统,统化的投资,活,活动提升企,业,业价值，增,加,加资本收益,6,各国政府全,力,力支持,PE,发展,1978,年，美国资,本,本利得税从,49.5%,降为,28%,税的优惠,1979,年，美国允,许,许养老基金,投,投资,VC,资金渠道扩,大,大,欧洲对养老,基,基金和保险,资,资金投资,PE,及相关税收,做,做出重大调,整,整,鼓励,PE,行业发展,1980,年代以后，,大,大量资金从,固,固定收益投,资,资转向,PE,政府角色,PE,基金概述,养老基金的,加,加入及税率,的,的调整极大,的,的促进了,PE,行业发展,7,哈佛商学院,研,研究表明：,过去,10,年,VC,对行业创新,贡,贡献率超过,15%,PE,对美国经济,影,影响巨大,1972-80,年间，,78,家,VC,支持的企业,上,上市,截至,2000,年，,42%,的,NASDAQ,上市企业接,受,受,VC,投资,1970-2000,年间，,VC,募集,2733,亿美元,VC,支持企业提,供,供,5.9%,就业机会和,13.1%,的,GDP,政府角色,PE,基金概述,1%,的经济活动,，,，贡献,15%,的产业创新,、,、,42%,的,IPO,，,6%,的就业机会,和,和,13%,的,GDP,8,资金来源,PE,基金概述,在欧洲，银,行,行,/,养老基金,/,保险是,PE,重要资金来,源,源,在美国，养,老,老基金,/,个人,/,捐赠基金是,PE,重要资金来,源,源,在其他地区,，,，,PE,基金主要来,地,地本地投资,者,者,9,资金来源,PE,基金概述,美国,PE,基金占据了,该,该行业绝大,多,多数的投资,在美国之外,的,的国家地区,，,，则收到很,少,少的投资,10,参与各方,PE,基金概述,公司养老金,政府养老金,捐赠基金,基金会,银行控股集,团,团,富有家族和,个,个人,保险公司,投资银行,非金融类公,司,司,其他投资者,出资人,有限合伙制,企,企业,独立的合伙,制,制企业,金融机构附,属,属公司,管理人,投资标的,其他类型管,理,理人,上市企业，,如,如,Blackstone,现金投资,有限合伙,人,人权益,现金投资,管理人,公司股权,现金、监,控,控和咨询,私人权益,或,或股票,新创立、,有,有前景企,业,业,前期,后期,中等规模,公,公司,扩张阶段,资本性支,出,出,收购,改变资本,结,结构,财务重组,财务困境,股东结构,调,调整,股东退休,资产剥离,上市公司,MBO,或,LBO,财务困境,特殊情况,私人权益,或,或股票,现金,11,高回报,高收益,VS,低风险,PE,基金对投,资,资者的吸,引,引力,PE,高收益低,风,风险的投,资,资组合，,乃,乃完美投,资,资,与股票和,债,债券市场,低,低相关性,PE,与其他类型资产相关性,股票市场,债券市场,长期,短期,长期,短期,年度,0.57-0.59,0.49-0.58,（,0.18,）,-0.12,-0.37-,（,0.07,）,季度,0.58-0.59,0.58-0.61,0-,（,0.11,）,（,0.22,）,-0.03,12,PE,在控制被,投,投资企业,不,不确定性,的,的同时增,加,加收益,活跃的,PE,投资者要,么,么取得企,业,业的控制,权,权，要么,通,通过保护,条,条款确定,对,对如下重,大,大决策的,发,发言权,公司战略,方,方向,商业计划,的,的发展、,推,推选高管,、,、潜在客,户,户推介,并购策略,PE,有效改善,了,了治理结,构,构，消除,信,信息不对,称,称现象,PE,基金助推企业健康发展,PE,对被投资,企,企业提供,增,增值服务,，,，提升价,值,值,PE,基金对投,资,资者的吸,引,引力,13,PE,投资是一,项,项长期复,杂,杂的工程,，,，需要投,资,资者明白,以,以下特点,：,：,流动性,基金存续,期,期,5-7,年,资源配置,PE,投资需要,投,投资者具,备,备（或外,借,借）专业,技,技能来监,控,控、评估,投,投资组合,暗箱投资,PE,投资需要,投,投资者把,大,大量资金,交,交给管理,人,人管理很,多,多年，而,在,在事前并,不,不清楚本,期,期基金的,投,投资组合,几点提示,选择,PE,，需要慎,重,重评估风,险,险，并考,虑,虑自己对,PE,的适合性,PE,基金对投,资,资者的吸,引,引力,14,多样化策略与投资途径,PE,基金结构,股权投资,3,种途径,投资者,基金中基金,PE,基金,PE,基金,PE,基金,公司,公司,公司,公司,直接投资,直接投资,需要大量,资,资讯论证,，,，同时有,效,效的多样,化,化投资组,合,合极具挑,战,战性,共同投资,通过与基,金,金的私人,关,关系获得,配,配比投资,，,，省时省,力,力,投资基金,目前最高,效,效最广泛,的,的,PE,渠道,15,PE,基金募集过程,PE,基金结构,一般合伙,人,人负责,PE,基金的整,体,体设计与,发,发行,16,PE,基金结构,PE,基金结构,投资,组合,国际上,PE,基金通常,采,采用有限,合,合伙人结,构,构：,一般合伙,人,人出资,1%,有限合伙,人,人出资,99%,管理人收,取,取,2%,的年管理,费,费,基金的资,本,本利得,20/80%,分成,在分成前,往,往往,8-10%,的优先收,益,益返还投,资,资者，例,如,如，黑石,返,返还,8%,PE,基金结构,通,通常具有,以,以下典型,特,特点：,税收效率,有限责任,高效激励,17,基金管理费,PE,基金结构,基金管理,费,费的合理,水,水平,足以保持,一,一个优秀,的,的专家团,队,队在基金,存,存续期内,稳,稳定服务,但不足以,让,让优秀团,队,队过优裕,的,的生活或,借,借以成为,盈,盈利中心,通常为项,目,目投资额,的,的,2%,基金管理,人,人资本超,额,额收益分,红,红比例合,理,理依据,足以使这,些,些优秀的,专,专业管理,团,团队能够,持,持续服务,于,于现有公,司,司和团队,，,，以实现,自,自己的财,富,富梦想,通称为超,额,额利润的,20%,有限合伙,人,人理应尊,重,重上述的,合,合理费用,，,，实现双,赢,赢,2%,20%,Win-Win,（双赢）,18,各方权责,PE,基金结构,基金存续期,基金阶段,一般合伙人（,GP,）角色,有限合伙人（,LLP,）代表角色,其他有限合伙人（,LP,）角色,基金发起,通常负责非上市基金,有时,LLP,发起基金,很少涉及,基金架构设立,/,文件制作,通常与一位专职有限合伙人共同负责,通常专职,LP,参与工作,LLP,通常参与投资决策，比如多样化组合和投资限制,可能会涉及到一些关键的条款,融资,通常是负责,一些专职,LP,也会参与基金营销工作,很少参与,本阶段多数,LP,首次看到基金推介材料,投资,负责,有时专职,LP,参与,有时参加投资委员会,有时跟随基金跟随投资,公司治理,负责基金治理结构,专职,LP,常参与基金的顾问委员会或其他部门，有权否决权并有,GP,预算的审议权,有时参与基金顾问委员会或其他部门，有权否决权并有,GP,预算的审议权,监控,GP,向,LP,提供资讯,除了上述角色，所以,LP,有权监督并确保,GP,履行相关协议,除了上述角色，所以,LP,有权监督并确保,GP,履行相关协议,强制实施,GP,公布一些比如,LP,违约的事情,LP,必须公布有关问题，比如,GP,违约和不作为,常常追随,LLP,的意志,修改口头协议,假如有意愿，,GP,常常发起,专职,LP,常常有权否决或同意前述,GP,的提案,常常追随,LLP,的意志,19,投资策略,投资,扩张收益,投资一个,小,小企业，,并,并把它培,育,育大,边际提升,提高效率,、,、降低成,本,本、产品,优,优化,提高利润,多重收益,/,战略再定,位,位,5,倍买入，,10,倍卖出,剥离非核,心,心资产，,优,优化,/,做强主营,业,业务，使,其,其,IPO,或者成为,抢,抢手并购,目,目标，从,而,而市场得,以,以重估，,行,行业得到,重,重新定位,家族企业,专,专业化,合适的人,在,在合适的,岗,岗位,形成关于,商,商贸、财,务,务、战略,方,方面的决,策,策机制，,规,规范公司,治,治理和财,务,务报告制,度,度，,新兴市场,集,集权严重,，,，专业化,会,会使其成,为,为战略买,家,家心仪对,象,象,20,投资策略,投资,透明度，,公,公司治理,/,管理,透明度和,治,治理结构,对,对基金本,身,身和被投,资,资企业同,等,等重要,弱治理结,构,构会降低,市,市场和战,略,略买家信,心,心，价值,降,降低,20-30%,（麦肯锡,报,报告）,鉴于,IPO,和出售给,战,战略买家,成,成为最佳,退,退出渠道,，,，基金管,理,理人无论,如,如何都要,尽,尽力改善,被,被投资企,业,业治理结,构,构,财务重组,利用杠杆,手,手段重组,被,被投资企,业,业财务结,构,构，并以,较,较低价格,进,进入,但面临重,组,组失败的,风,风险，重,组,组常发生,在,在企业危,机,机阶段,杠杆,合理价位,债,债务融资,，,，,PE,行业,3-5,倍杠杆系,数,数（,Blackstone,数据）,新兴市场,发,发展不健,全,全，杠杆,融,融资难度,大,大,21,融资准备,PPM,融资,聘请专家,顾,顾问,尤其是律,师,师，提供,税,税收筹划,及,及法律文,件,件制作,招股说明,书,书摘要,（,thePrivatePlacement Memorandum,PPM,）,提交给潜,在,在投资者,让,让其决定,是,是否有必,要,要做进一,步,步尽职调,查,查,内容包括,：,：,投资策略,管理团队,投资过程,术语说明,风险提示,22,慎选基金管理人,融资,作为一个,流,流动性较,弱,弱、近似,黑,黑盒子运,作,作的投资,，,，管理人,选,选择至关,重,重要,绩优管理,人,人和和绩,差,差管理人,差,差别巨大,23