2财务管理的基本价值观念—风险1

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第二章 财务管理基本价值观念,投资的风险价值,“风险”一词的由来,最为普遍的一种说法是：在远古时期，以打鱼捕捞为生的渔民们，每次出海前都要祈祷，祈求神灵保佑自己能够平安归来，其中主要的祈祷内容就是让神灵保佑自己在出海时能够风平浪静、满载而归；他们在长期的捕捞实践中，深深的体会到“风”给他们带来的无法预测无法确定的危险，他们认识到，在出海捕捞打鱼的生活中，“风”即意味着“险”，因此有了“风险”一词的由来。,不要惧怕“风险”,我们生活之中，无处不存在着风险，只是我们并不曾注意。只要概率不为零一就存在风险。,现代意义上的风险一词，已经大大超越了“遇到危险”的狭义含义。如果采取适当的措施使破坏或损失的概率不会出现，或者说智慧的认知，理性的判断，继而采取及时而有效的防范措施，那么风险可能带来机会。,所以，,不要惧怕风险，判断“它”、选择“它”、规避“它”、继而运用“它”，在风险中寻求机会创造收益！,一、风险的涵义,目前，学术界对风险的内涵还没有统一的定义，由于对风险的理解和认识程度不同，或对风险的研究的角度不同，不同的学者对风险概念有着不同的解释，,本书：风险是指事前可以知道所有可能的后果，以及每种后果的概率。,某一行动的结果具有多种可能而不肯定，就叫有风险；反之，某一行动的结果很肯定，就叫没有风险。,不确定性,二、风险的分类,1、按照潜在的损失形态风险可以分为,财产风险（,Property Risk)-,人身风险(,Personal Risk),责任风险(,Liability Risk),2、按照形成损失的原因风险可以分为,自然风险（,Physical Risk),社会风险（,Social Risk),经济风险（,Economic Risk),政治风险（,Political Risk),3、依照承担风险的主体风险可分为,个人风险（,Personal Risk,）,家庭风险（,Family Risk,）,企业风险（,Business Risk,）,国家风险（,Country Risk,）,三、风险报酬,投资者由于冒风险进行投资而获得的额外收益。,风险收益额,/,风险收益率,无风险报酬,（货币时间价值）,四、风险的衡量,（一）概率分布,probability distribution,1、,概率,表示随机事件可能性及出现某种结果可能性大小的数值。,2、,概率分布,把随机事件所有可能的结果及其发生的概率都列示出来所形成的分布。,离散概率分布图,连续概率分布图,（二）风险的计算,方差或标准差,1、预期收益率,（,期望值,expected return）,某一投资项目未来收益的各种可能结果，用概率为权数计算出来的加权平均数。,E=,X,i,P,i,2、,标准离差（,standard deviation）,或方差（,variation），,各种可能的收益率偏离期望收益的离散程度。,=（,R,i,E）,2,P,i,3、标准离差率,每单位期望收益率所含风险,V=/E,比较期望值相同的各种投资的风险程度；标准离差越大，风险越大；,比较期望值不同的各种投资的风险程度；标准离差率越大，风险越大。,投资报酬与风险的关系图,五、证券投资组合的报酬与风险,两种或两种以上的证券,投资,构成的组合，又称,投资组合,（,portfolio）。,（,一）投资组合的报酬,R,p,=,W,i,R,i,（,二）,投资组合的风险,p,=,R,p,E(,R,p,）,2,P,i,=W,1,2,1,2,+W,2,2,2,2,+2W,1,W,2,Cov,(R,1,R,2,),概率,收益率,收益率,投资组合收益率,0.10,4.0%,-,4.0%,0.20,12.0%,18.0%,0.30,-5.0%,2.0%,0.40,6.0%,8.0%,期望收益率,风险,A、B,投资组合（60%，40%）,0.8%,14.4%,-2.2%,6.8%,5.02%,0.003836,0.004420,0.003628,3.7%,7.0%,1、证券投资组合的风险不是该组合内各项投资风险的简单加权平均。,2、通过,选择相关程度很低的投资组合可以分散投资风险。,相关关系：完全正相关、正相关、不相关负相关、完全负相关（,组合风险越来越小,）,P45,两种完全负相关证券组合的收益与风险,（三）,系统风险和非系统风险,1、,系统风险（,Systematic risk）,又称不可分散风险或市场风险，是由于某些因素给市场上所有证券都带来经济损失的可能性。,2、,非系统性风险（,Unsystematic risk）,又称可分散风险或公司特有风险，是由于某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。,六、风险收益率的计算,1、风险价值系数,b P42,R,r,=,bV,=,风险价值系数*标准离差率,2、,系数（,CAPM,模型）,P47,R,r,=,i,（R,m,-R,F,）,=,系数*（市场组合的平均收益率-无风险报酬率）,投资收益率=无风险收益率+风险收益率,