走进新兴消费时代

单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,走进新兴消费时代,2007,年消费行业投资策略,旅游行业分析师,杨春燕,内 容 提 要,新阶层、新理念推动新兴消费,新兴消费视野下消费行业的投资机会,重点推荐,新阶层、新理念推动新兴消费,新阶层的兴起,新理念的推动,资料来源,:,蔡昉,21,世纪中国经济增长如何持续,90,年代以来，中国的劳动力参与比不断上升，开始向新加坡等新兴国家靠拢。而根据中国人口与发展研究中心预测，,2011,年前中国劳动年龄人口数量将持续增加。,中国的抚养比在,2013,年前将持续下降。,尽管,2014,年后抚养比的回升预期使总消费的增长率不会是爆炸式的，但未来的五年无疑仍是消费行业的黄金年代。,总体的抚养比将不断下降，,2013,年达到最低点,38.8,图,1,、,1976-2006,部分国家劳动力参与比,图,2,、,1949-2048F,中国抚养比,资料来源,:CEIC,，东方证券研究所,新阶层、新理念推动新兴消费,新阶层、新理念推动新兴消费,图,3,、城镇居民人均可支配收入的分布和增长情况,资料来源：,CEIC,，东方证券研究所,尽管近年来不同收入阶层可支配收入的增长速度差异在缩小，但总体看中高收入群体收入的增长速度仍快于中低收入群体。财富的积累使得最具消费能力的中产阶层开始出现。,地区的差异也使消费多层次特征明显。沿海城市的人均,GDP,与全国平均水平差距接近,4,倍。,按人均,GDP,标准测算，中国正处于消费升级阶段（人均,GDP1000-3000,美元），而部分中心城市和部分阶层已处于消费多元化阶段（人均,GDP4000-10000,美元）。,图,4,、,2005,年不同省份人均,GDP,水平（折合美元）,资料来源：国家统计局，东方证券研究所,新阶层、新理念推动新兴消费,心理学专家马斯洛的“人的需求层次与公众需求”理论在中国可能获得最广泛的应用和不同断面的体现。,LEVEL 1,：生理层需求。即对衣食住行及其他基本生存条件的需求，这一层次消费者心态表现为物有所需和物美价廉；,LEVEL 2,：安全层需求。即对自身安全的保护、身体健康的需求，这一层次消费者心态表现为务求其效，保证质量、价格公道（即经济安全）；,LEVEL 3,：归属与爱的需求。即对归属团体、得到感情的需要，这一层次消费者心态表现为需要亲切真诚的服务，需要在人文关怀基础上建立的商品关系。,LEVEL4,：尊重与地位的需求。即受尊重的地位和名誉的需要，这一层次消费者心态表现为用户利益至上、顾客就是上帝；,LEVEL5,：自我实现的需求。即自我完全满足的需要，这一层次消费者心态表现为在消费中追求体验和自我价值实现。,新阶层、新理念推动新兴消费,新经济的发展赋予“消费需求”更多新的内涵，推动相关行业进化,电子、信息、网络的高度发达使消费形式不断升级、消费内容也得到扩展。电子配送、网上交易、网上游戏,每个新趋向均推动整个行业的生产流程、服务形式、竞争格局发生革命性的变化。,全球贸易自由化、交通基础设施的完善带来人与人之间交流的加强促使消费市场部分走向融合，地域障碍、民族,/,国家的文化差异造成的市场壁垒减少。,社会政治环境强调民主文明、地域合作和可持续发展，对消费理念形成潜移默化的影响。,国家政策导向对所在国消费者和生产者均会产生推动或约束，而这种调控的手段越科学越易于产生效果。例如中国政府过去推行的黄金周以及现在倡导的节能社会等。,消费者个人注重教育、培训、提高的趋向。,内 容 提 要,新阶层、新理念推动新兴消费,新兴消费视野下消费行业的投资机会,重点推荐,四小龙的经验,中国的故事略有不同,我们的观点,新兴消费视野下消费行业的投资机会,新兴消费视野下消费行业的投资机会,图,5,、,1983-1996,香港分行业零售指数变动,资料来源：,CEIC,，东方证券研究所,香港的经验：,85-95,年间，香港的各类商品销售量均出现较大增幅。,率先增长的是百货公司零售额，其次是乘用车。,服装、食品及餐饮业的增速比较平稳，相对而言，服装的增速更为持久稳健。,珠宝等奢侈品的消费一旦出现也呈爆发性增长。,新兴消费视野下消费行业的投资机会,图,6,、,1986-1997,台湾分行业销售额环比增速变动,资料来源：,CEIC,，东方证券研究所,台湾的经验：,1986-1997,年间，销售额增速连续三年超过,10%,的行业包括：商业、商务服务、社会服务和建筑。,在子行业中，高速增长呈现一定的阶梯变化，率先启动的是食品、服装和医药（,1987-1991,），随后是家具、日用五金（,1991-1994,），而建材的销售旺期长达,6,年（,1988-1993,）。,新兴消费视野下消费行业的投资机会,图,7,、,1982-2006,韩国零售指数环比变动（按渠道和商品区分）,资料来源：,CEIC,，东方证券研究所,韩国的经验：,按渠道划分，消费繁荣首先带动超市零售指数上升，后期则带动大型百货销量上升。便利店的销量突发性增长可能与事件有关。,按商品划分，服装和食品销量率先提振，家庭用品销量取得长足发展。,新兴消费视野下消费行业的投资机会,图,8,、,1986-2006,新加坡主要商品零售指数环比变动,资料来源：,CEIC,，东方证券研究所,新加坡的经验：,零售指数的稳步增长是一种普遍现象。,乘用车的销售变动呈现较大波动性。,2000,年以来，销售势头较好的包括通讯产品、传媒书籍、度假产品以及珠宝首饰。,药品和书籍是仅有的两个销售指数从未下滑的子行业。,中国的故事略有不同,重视家庭，重视关系：礼品市场的消费可能超过可支配收入的预测。,重视教育，重视自我提高：教育和职业培训的市场潜力巨大。,80,年后独生子女潮：新潮、时尚、追求自我的消费观念有别于上一代人。,冒险心态、从众心态：新品尝试和,“,某某流,”,、,“,某某族,”,的出现。,民族荣誉感和自豪感：神五发射、姚明和刘翔。,政府推动：红色旅游、政府上网。,资料来源：东方证券研究所,新兴消费视野下消费行业的投资机会,新兴消费视野下消费行业的投资机会,我们的观点：,特点：,符合消费趋势变动（教育培训、医药）,高成长（经济型酒店年增幅超过,50,，远高于酒店业,10,增幅）,高收益（重点公司,06-08,年净利润复合增长率平均超过,30,）,新兴消费是社会经济发展与社会生活需求的产物，随着国民经济发展新兴的消费形态也不断涌现。消费行业中符合消费观念或消费趋势变动的新兴业态（包括新兴消费品、新的商业模式和新兴服务模式等）将给市场带来巨大的投资机会。,更加注重健康,医药行业（保健品、疫苗、老年性药品、医药商业）,健康食品（番茄酱、海珍品、肉制品和乳制品）,保险（寿险）,更多休闲娱乐,旅游行业（休闲度假）,传媒（数字电视、休闲网络游戏）,IT,（流通领域）,休闲服装、饰品,汽车（轿车）,更加注重品牌,品牌服饰、奢侈品,Mall,和高档百货,金银饰品销售,更加注意自我实现,教育培训,新兴消费视野下消费行业的投资机会,我们的观点：,我们对涉及现有上市公司的相关新兴消费的业态进行研究和分析，今后也将进一步跟踪和分析新兴消费时代下巨大的投资机会。,内 容 提 要,新阶层、新理念推动新兴消费,新兴消费视野下消费行业的投资机会,重点推荐,重点推荐,医药商业,番茄酱,经济型酒店,传媒,品牌休闲服装,饰品,Mall,和高档百货,金银饰品销售,医药商业：未来,10,年将加速整合,随着我国居民对健康的更加注重，以及政府对国内居民健康的投入加大，其医保的范围将扩大。根据预计，未来十年我国的医药商业行业的规模将增长,189%,。,最初的医药分销体系建立于上世纪的,50,年代。在计划经济体制下形成了严格的三级站管理。中国医药局（目前,SFDA,的前身）通过中国医药公司下设,6,个一级批发站，包括北京站、上海站、广州站、天津站、沈阳站、大连站，全国各省直辖市设立二级批发站，市地县设立三级批发站。,传统分销业盈利能力持续下降，市场集中度低下。由于竞争加剧，招标、配送成本高、财务费用居高不下，医药商业企业盈利持续下降。与成熟市场美国医药批发业前三家市场份额总和为,95%,相比，,2005,年，前,3,大医药流通企业的市场份额约为,20%,，前,10,大医药流通企业市场份额为,37%,。,行业盈利的内在规律、低迷的产业环境、正在进行的医改都预示未来,10,年我国的医药商业将加速整合。,毛利率,2000,2001,2002,2003,2004,2005,一致药业,14.9%,12.1%,8.1%,6.6%,6.0%,桐君阁,9.9%,7.6%,8.5%,6.7%,5.2%,4.9%,国药股份,8.9%,10.6%,10.5%,9.5%,8.3%,华东医药,7.6%,7.5%,6.4%,6.6%,5.7%,6.1%,南京医药,13.5%,13.1%,9.9%,8.2%,7.1%,6.3%,广州药业,10.3%,8.9%,8.6%,7.6%,6.7%,6.3%,上海医药,9.5%,9.5%,9.9%,7.4%,7.9%,5.2%,平均值,10.2%,10.1%,9.4%,7.9%,7.0%,6.2%,番茄酱：,红色,产业，,金色,未来,我国已经成为全球番茄酱供应最重要的三极之一，而且随着内蒙基地的崛起、欧盟农业补贴的逐渐取消，我国番茄酱的价格优势将更加凸现，在全球供应中的地位将更加彰显。,在需求方面，以中国和印度为代表的亚太区已经并将继续成为全球番茄酱消费增长最快的领域，我国生产的番茄酱凭借价格和地缘优势，必将获得最大的益处；随着居民消费意识和能力的提高，国内市场消费也将迅速增长，未来,10,年有望增长,10,倍以上。,在基本面支撑下，伴随着美元的贬值，未来我国番茄酱出口的美元价格将稳步攀升。,我国番茄浆月度出口量及均价,经济型酒店：行业变革的胜出者,经济型酒店发展空间巨大。消费升级带来的休闲度假游和会务游的快速发展为经济型酒店发展提供了广阔的市场空间。目前经济型酒店在酒店总量占比不到,10,，远低于欧美市场,70,的比重。中国经济型饭店中商务客占比,37,，与国际上平均,50,的占比相比空间仍较大。,预计,2008,年前品牌经济型酒店将以年,50,以上速度扩张，远高于行业平均,10,的增速。只有具备品牌和网络的经济型酒店才具有核心竞争力，获得长期生存与发展。,我们认为锦江之星和如家将成为全国性品牌胜出者。万好万家和中青旅山水将成为区域性品牌和特色品牌胜出者。,品牌,已开业饭店数,已开业客房数,饭店数,客房数,04,年,05,年,增长率,04,年,05,年,增长率,锦江之星,47,69,53%,6354,9877,55%,110,15475,如家连锁,45,75,75%,4903,8967,83%,104,11754,莫泰,168,9,20,122%,2000,5000,150%,40,9560,中州快捷,18,25,39%,3000,4000,33%,36,-,中江之旅,23,23,-,2700,2700,-,23,2700,新宇之星,10,17,64%,768,1627,90%,19,-,速,8,酒店,8,18,143%,931,1809,117%,40,4215,城市之家,2,6,133%,408,872,114%,9,-,扬子江饭店,11,12,18%,652,752,15%,33,1752,7,天连锁,0,6,100%,0,662,100%,6,662,主要品牌企业,05,年市场增长情况,05,年经济型酒店市场情况,文化体制改革开创历史性机遇,消费升级和文化消费潜力的释放激发巨大需求空间,传媒业：蓄势待发,文化体制改革在体制层面为中国传媒产业的发展提供了战略性机遇,从战略层面指明中国传媒业改革的重要性和大方向，为深入推进零星式的传媒产业化进程提供了宏观政策的指导,以体制改革为突破口，对内推行传媒资产两分离，对外加大资本开放力度，全面打造以资本纽带进行传媒资产整合模式,文化体制改革与全流通在时间上的契合，成就