资源描述
,#,恒瑞医,药,创新药龙头步入业绩释放期，研发管线支持长期增长,图：恒,瑞,2,0,1,6,-,2,0,2,0,Q,3,业绩（百万元）、同比增速（右轴）,中国过去几年药政改革从供给端到支付端带来的利好有望兑 现到创新药企业的业绩，其中龙头企业恒瑞将率先从事件驱 动走向业绩兑现。近两年公司多款重磅创新药迎来集中获批 上市，以,PD-1,为代表的创新药尚处于放量的前期阶段，部 分创新品种销售存在超预期可能。,短期来看，公司创新药业绩处于高增长期；长期来看，公司,研发管线储备众多潜力品种，靶点布局全面，研发进度国内 领先，长期业绩有望持续稳定增长，建议投资者长期重点关 注。,风险提示：创新药研发具有不确定性；药品审评进度慢于预 期；同类产品竞争风险；仿制药带量采购风险；,业务板块 药品名称,靶点,适应症,临床前,I,N,D,期,期,图：恒,瑞研发管线,期,ND,A上市,吡咯替尼,EGFR/HER2,肿瘤,卡瑞利珠单抗,法米替尼,P,D,-1肿瘤,VEGFR/c-Kit/PDGFR,肿 瘤,S,H,R,-,368,0,AR,前列腺癌,贝伐珠单抗,抗-,V,E,G,F,肿瘤,S,H,R,-,316,2,P,AR,P,癌症,S,H,R,-,639,0,C,D,K,4,/,6,乳腺癌,S,H,R,-,131,6,P,D,-,L,1,癌症,S,H,R,-,170,1,PD-L1/TGF-,晚期实体瘤,/,鼻咽癌,S,H,R,-,160,3,C,D,-,4,7,癌症,S,H,R,-,914,6,I,D,O,肿瘤免疫,BT,K,淋巴肿瘤,S,H,R,-,739,0,M,EK,实体瘤,S,H,R,-,A,120,1,Her2,ADC,乳腺癌,S,H,R,-,A,140,3,c,-,M,e,t,AD,C,肿瘤,S,H,R,-,150,1,IL-15,癌症,H,S,-,1204,1,c,-,M,e,t,实体瘤,S,H,R,-,170,2,TI,M,-3,癌症,S,H,R,-,954,9,S,E,RD,抑制剂,乳腺癌,S,H,R,-,255,4,E,Z,H2,肿瘤,H,AO,-,47,2,AML1-ETO,肿瘤,S,H,R,-,130,9,H,e,r,2,二聚化,肿瘤,S,H,R,-,180,2,L,A,G,-3,癌症,S,H,R,-,215,0,TL,R,7,实体瘤,S,H,R,-,170,4,C,D,4,0,癌症,S,H,R,-,180,6,OX,-,4,0,晚期肿瘤,S,H,R,-,A,181,1,Her2,ADC,实体瘤,瑞格列汀,D,PP-4,型糖尿病,恒格列净,SGLT,-2,型糖尿病,G,P,R,40,激动剂,型糖尿病,I,N,S,06,8,基础胰岛素,糖尿病,诺利糖肽,GL,P-1,型糖尿病,S,H,R,-,120,9,P,C,S,K,-9,高胆固醇血症,S,H,R,-,030,2,J,A,K,1,类风湿关节炎,/,白癜风,瑞马唑仑,G,A,B,A,a,手术镇静,S,H,R,-,131,4,IL-17,银屑病,S,H,R,-,464,0,U,RA,T,1,痛风,海曲泊帕,T,P,O,R,血小板减少症,S,H,R,-,053,2,RO,M,K,高血压,S,H,R,-,041,0,K,O,R,疼痛,S,H,R,-,855,4,M,O,R,疼痛,S,H,R,-,728,0,G,n,R,H,子宫内膜异位症,S,H,R,-,122,2,S,O,S,T,骨质疏松症,DDO,-,305,5,PH,D,2,慢性肾性贫血,S,H,R,-,170,3,IL,-5,嗜酸性粒细胞型重症哮喘,H,R,S,-,509,1,慢性乙肝,H,R,S,-,995,0,慢性乙肝,S,H,R,-,228,5,预防或治疗动静脉血栓,备注：,中国大陆,美国,澳大利亚,肿瘤管线,SHR-1459,糖尿病管,线,呋格列泛,其他,2,98,2,5,830,2,66,2,9,611,3,72,3,2,770,3,1639,175,3,85,3,7,904,4,69,4,8,9549,96,5,7,059,6,919,6,344,5,52,5,7,782,50%,40%,30%,20%,10%,0%,-,1,0%,-,2,0%,8,104,60%,9,0,0,0,8,0,0,0,7,0,0,0,6,0,0,0,5,0,0,0,4,0,0,0,3,0,0,0,2,0,0,0,1,0,0,0,0,Q1Q2Q3,Q4Q1Q2Q3,Q4Q1Q2Q3,Q4Q1Q2Q3Q4,Q1Q2Q3,20162017201820192020,营业收入营收环比营收同比,684,63,0,61,4,660,81,2,76,2,754,889,949,96,1,0,002,1,15,1,4,19,1,3,220,1,322,1,31,1,5,346,40%,30%,20%,10%,0%,-,1,0%,-,2,0%,-,3,0%,1,593 1,597,50%,1,8,0,0,1,6,0,0,1,4,0,0,1,2,0,0,1,0,0,0,8,00,6,00,4,00,2,00,0,Q1,Q2,Q3,Q4,Q1,Q2,Q3,Q4,Q1,Q2,Q3,Q4,Q1,Q2,Q3,Q4,Q1,Q2,Q3,20162017201820192020,归母净利润归母环比归母同比,1,翰森制,药“首仿,+,创新”双轮驱动，创新药集中收获迎风渐起,公司作为国内头部药企之一，正从以首仿药为核心业务走向,“,首,仿,+,创,新,”,双轮驱动。短期来看，公司创新药迎来集中收,获：,2019,年以来三 大重磅创新药氟马替尼、阿美替尼、聚乙二醇洛塞那肽集中获批上市，创新药业绩有望迎来快速增长期，并带动公司整体业绩增长和收入结构 不断优化。,仿制药集采影响率先落地：公司受集采负面影响的仿制药品种相对集中,（主要集中在奥氮平、培美曲塞，后续潜在品种吉西他滨），核心品种 奥氮平、培美曲塞皆较早受集采冲击并反映到业绩，后续集采对公司的 负面影响趋向边际弱化，其他市占率较小品种有望从集采中获,益,。,长期来看，公司作为具备卓越研发和销售实力的国内头部药企之一，在研管线品种丰富，产品变现能力强，长期业绩有望持续保持增,长,。,风险提示：仿制药集采风险；新药研发的不确定性风险；同类产品的市,场竞争风险；行业政策及药品招标风险,图：翰,森制药研发管线,2995,3218,3791,4609,4087,395,7,3982,30%,20%,10%,0%,-1,0,%,-2,0,%,50,0,0,40,0,0,30,0,0,20,0,0,10,0,0,0,H1,H2,H1,H2,H1,H2,20,1,7,20,1,8,20,1,9,H1,20,2,0,营业收入,营收同比,776,819,1042,861,营收环比,1296,1261,1222,60%,40%,20%,0%,-2,0,%,-4,0,%,0,500,10,0,0,15,0,0,H1,H2,H1,H2,H1,H2,20,1,7,20,1,8,20,1,9,H1,20,2,0,归母净利润,归母环比,归母同比,2,图：翰,森制药,2,0,1,7,-,2,0,2,0,H,1,业绩（百万元）、同比增速（右轴）,业务板块,产品名,机制,适应,症,临床,前,IND,临床,I,期,临床,II,期,临床,III,期,NDA,抗肿瘤,HS-10352,P,I3,K,抑,制,剂,PIK3CA+,HR+,HER2-,的,晚,期,乳,腺癌,HS-10342,C,DK,4,/,6,抑,制,剂,HR+,HER2-,的,晚,期,乳,腺癌,HS-10340,晚期实体瘤,HS-10182,EGFR/HER2,晚期实体瘤,HS-10241,c-Met,晚期实体瘤,HS-20090,实体瘤骨转移,抗感染,HS-10234,逆转录酶抑制剂,乙肝,聚乙二醇胸腺素1注射液,胸,腺,肽,1,H,B,e,A,g,阳,性,慢,性,乙肝,HS-10356,N,AS,H,肝炎,其他,培化西海马肽注射液,慢性肾脏病透析贫血,HS-10220,H+/K+ATPase,消化性溃疡,阿齐沙坦醇铵片,A,n,g,II,受,体,拮,抗,剂,高血压,依那利珠单抗,C,D,19,抗体,视神经脊髓炎频谱障碍,HS-10353,抑郁症,中国生,物制药逐步消化集采影响，重磅品种报产研发持续收获,图：中,国,生,物,制药,2,0,1,6,-,20,2,0,Q,2,业绩（百万元）、同比增速（右轴）,-,40,%,-,20,%,0%,8,0,0,0,7,0,0,0,6,0,0,0,5,0,0,0,4,0,0,0,3,0,0,0,2,0,0,0,1,0,0,0,0,Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2,2,0,1,6,2,0,1,7,2,0,1,8,2,0,1,9,2,0,2,0,营业收入,营收环比,营收同比,-,50,0,%,0%,5,0,0,%,1,0,00,%,1,5,00,%,2,0,00,%,3,0,0,0,2,0,0,0,1,0,0,0,0,60%,8000,7,0,0,0,40%,6000,20%,5000,4,0,0,0,Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2,2,0,1,6,2,0,1,7,2,0,1,8,2,0,1,9,2,0,2,0,归母净利润,归母环比,归母同比,3,公司广泛覆盖肝病、肿,瘤,、心,脑,血管,、,镇痛,等,领域,，,近年,来,公司,收,入 和利润稳步增长，已成,为,国内,综,合性,制,药龙,头,企,业,之,一,。,公,司,加,大,创 新药物研发力度，在呼,吸,、肿,瘤,和免,疫,等领,域,均有,广,泛布,局,，肝,病,新 药对强生的,license,out,和肿瘤创新药安罗替尼的,成,功上,市,均展,示,出 公司积淀深厚的研发创,新,能力。,公司管线产品储备丰富,，,销售,渠,道优,势,明显,，,虽然,部,分品,种,短期,可,能,受到带量采购影响，但,是,公司,长,期发,展,十分,值,得期,待,。公,司,正处,于,仿 制药与创新药齐发力的,阶,段，,考,虑重,磅,产品,PD-1,单,抗,、重,组,凝血因 子,等品种报产和获批,预,期，,公,司在,消,化集,采,带来,的,影响,后,有望,迎,来 向上趋势。,风险提示：新药研发的,不,确定,性,风险,；,同类,产,品的,市,场竞,争,风险,；,行 业政策及药品招标风险,图：中,国生物制药研发管线,业务板块产品名机制适应症临 床 前,IND,临 床,I,期 临 床,II,期 临 床,III,期,NDA,上 市,备注,肿瘤,AK-105,PD-1,恶性肿瘤,（cHL）,与康方生物合作,TQB2450,PD-L1,恶性肿瘤,与中美冠科合作,TQ-B3139,ALK,抑制剂,ALK,阳性,NSCLC,、成神经细胞瘤,与北京赛林泰合作,TQ-B3101,ROS1,ROS1,阳性,NSCLC,、胃癌,TQ-B3234,Mek1/2,恶性肿瘤,FHND9041,EGFR,T790M,NSCLC,TQ-B3395,EGFR,抑制剂,NSCLC,与北京赛林泰合作,TQB3456,EGFR,T790M,NSCLC,TQB3804,EGFR,晚期恶性肿瘤,TQ-B3233,B-Raf,B,-,R,af,突变的黑色素瘤,与北京赛林泰合作,TQ-B3525,PI3K,乳腺癌、结直肠癌、淋巴癌、胃癌,AL2846,c-Met,前列腺癌、肝癌、结直肠癌等,与爱德程合作,TQB3455,IDH2,血液肿瘤（,MDS,、,AML）,与北京赛林泰合作,TQ-B3203,TOP1,晚期实体瘤,TQB3474,H,S,P,9,0,抑制剂,晚期实体瘤,TQ05105,Jak2,骨髓增殖性肿瘤,与北京赛林泰合作,TQB3616,CDK4/6,乳腺癌,TQB3562,/,实体瘤,TQB3473,/,
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