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单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2020/3/3,#,第九章 泡沫经济与日本宏观经济政策,学习目标,掌握了解泡沫经济的内涵及特征。,了解日本泡沫经济的发展历程，包括产生、膨胀和破灭三个阶段。,了解泡沫经济给日本带来的重大创伤。,了解日本治理泡沫经济的政策以及取得的成效，包括财政政策、货币政策和量化宽松政策，并加以评价。,了解安倍经济学内容及其成效。,了解日本市场经济模式的优缺点以及改革方向。日本政府主导型市场经济模式的内涵及主要特点；,第一节 从泡沫经济到日本长期萧条,第二节 泡沫经济后的日本宏观经济政策,第三节 安倍经济学,第四节 泡沫经济破灭后对日本市场经济模式的反思与改革,本章内容,第一节 从泡沫经济到日本长期萧条,一、泡沫经济的概念,二、日本泡沫经济的演化历程,三、泡沫经济破灭后的日本经济发展,第一节 从泡沫经济到日本长期萧条,一、泡沫经济的概念,辞海：,虚拟资本过度增长与相关交易持续膨胀日益脱离实物资本的增长和实业部门的成长，金融证券、地产价格飞涨，投机交易极为活跃的经济现象。,泡沫经济寓于金融投机，造成社会经济的虚假繁荣，最后必定泡沫破灭，导致社会震荡，甚至经济,崩溃。,泡沫经济的四个共生现象：,1.,投机驱动,：,泡沫经济产生的主要动因在于投机,2.信用交易,：,信用扩张是泡沫经济迅速发展的加速器,3.货币幻觉,：,泡沫经济,与,通货膨胀相伴共生，通货膨胀条件下名义收入的高增长产生了货币幻觉,4.资源配置失衡,：由于价格诱导，实物资产与货币资金的比例以及货币资金在某些区域或某些产业的分配比例会发生急剧的变化，造成资本的过度集中，从而扭曲资源的有效配置，并影响人们现实的投资需求和价值取向。,第一节 从泡沫经济到日本长期萧条,二、日本泡沫经济的演化历程,第一节 从泡沫经济到日本长期萧条,（一）泡沫经济的产生,（二）泡沫经济的膨胀,（三）,泡沫经济的破灭,二、日本泡沫经济的演化历程,第一节 从泡沫经济到日本长期萧条,（一）泡沫经济的产生,1973年爆发的石油危机,中，,而日本,未受影响，,直至八十年代中期，日本经济发展一直保持着高速增长。,1985年9月，以美国为首的五个发达国家（美国、日本、西德、英国和法国）一致同意通过,国际“协作干预”,，稳步有序推动日元、马克等非美元货币对美元的升值,，,各主要国家的中央银行开始实行大规模的“协调干预”。日本在外汇市场上大量抛售美元，加之1986年初世界石油价格意外下降，于是日元汇率一路飙升。,1970-2015 日元兑美元汇,率（年末值）,资料来源：经济统计年报（历年），日本银行调查统计局,二、日本泡沫经济的演化历程,第一节 从泡沫经济到日本长期萧条,（一）泡沫经济的产生,日元的大幅度升值给日本经济造成了不利影响,：,日本实际经济增长,率从1985年的4.1%下降到1986年的3%,工矿业生产指数增长率从1985年的3.4%降至1986年的-0.5%,出口指数在1985年至 1986年基本维持在-0.6%，按日元计算其金额约减少15%,企业经常利润同比下降 3.1%，制造业利润大幅度减少22.2%,1986 年,日本,经济,出现,不景气情况“,日元升值不景气,”,二、日本泡沫经济的演化历程,第一节 从泡沫经济到日本长期萧条,（,二,）泡沫经济的,膨胀,为了应对1986年的“日元升值不景气”，日本中央银行、政府先后实施了,扩张性货币政策,和,扩张性财政政策,。,货币政策,：日本银行一年连续五次降低官方贴现率,财政政策,：进一步扩大内需，1987年5月日本政府出台出台了6兆日元规模的“紧急经济对策”，又增加4兆日元的修正预算,在货币和财政双松政策的推动下，日本经济出现了,表面上,的空前繁荣，呈现“日元升值景气”,：,个人消费支出大幅增加,，企业进行了大量投资。,二、日本泡沫经济的演化历程,第一节 从泡沫经济到日本长期萧条,（,二,）泡沫经济的,膨胀,在证券市场、房地产市场、金融信贷市场上，投机驱动的泡沫在快速膨胀。,1980-1989年日,本证券市场部分指标,资料来源：,“Annual Report on the Japanese Economy and Public Finance 2005”,，日本内阁府,.,1985-1992年日本三大都市圈住宅公用地价变动,注：以 1983 年数据为 100 的指数,资料来源：野口悠纪雄.泡沫经济学M.香港：三联书店，2005:67.,二、日本泡沫经济的演化历程,第一节 从泡沫经济到日本长期萧条,（,三,）泡沫经济的,破灭,随着泡沫经济不断膨胀，日本政府逐渐意识到其对经济的负面影响。,从1989年5月开始，日本货币政策,由松到紧,彻底改变，连续五次提高官方贴现率,。,大藏省于1990年3月实行,抑制土地融资,的政策以抑制金融机构投向房地产、非银行金融机构的资金。,日本货币供应量的增长率大大低于名义GDP 的增长，金融形势由扩张转为紧缩。由于过急过快的信贷紧缩，使过热的日本经济丧失了“软着陆”的机会，经济泡沫终于破灭,股票市场、房地产市场上出现泡沫破灭。,三、泡沫经济破灭后的日本经济发展,第一节 从泡沫经济到日本长期萧条,（一）经济低迷时期（1991-2001）,自90年代初开始，日本经济陷入长达十年之久的长期萧条中，被称为日本“失去的十年”。,1.经济增速缓慢,自1992年以来日本经济增速明显放缓，到1998和1999年，更是出现负增长。在1992-2000年这段期间，日本平均增速仅为1.12%左右。,日本GDP增长率（1991-2001年）,资料来源：徐平，苦涩的日本M.北京：北京大学出版社，,2012年。,三、泡沫经济破灭后的日本经济发展,第一节 从泡沫经济到日本长期萧条,（一）经济低迷时期（1991-2001）,2.金融机构遭受重创,为,增加利润和扩大贷款市场占有率，金融机构放松,了,贷款的审查,，并,通过成立非银行业的子公司将大量资金投入股票市场和房地产市场。日本银行成为股票市场和房地产市场最大的投资者和贷款人。,股票和房地产市场崩溃造成了日本银行的大量投资无法收回，形成了大量的,不良债权,。,三、泡沫经济破灭后的日本经济发展,第一节 从泡沫经济到日本长期萧条,（一）经济低迷时期（1991-2001）,3.大量企业倒闭，失业率上升,从1991年开始，资产负债额在1000万日元以上的倒闭企业每年都达1万家以上；,倒闭企业的负债规模也达到了空前的水平；,泡沫经济崩溃后，以制造业为中心的中小企业大量破产，而大企业则“重组改革”，大量裁员，失业率开始明显上升。,日本失业率（,1991-2001,年,）,资料,来源：根据日本统计局,三、泡沫经济破灭后的日本经济发展,第一节 从泡沫经济到日本长期萧条,（一）经济低迷时期（1991-2001）,4.居民消费严重疲软,在泡沫崩溃之后，国内消费市场日趋疲软。1997 年日本居民消费在第二次世界大战结束后首次出现负增长。,5.财政赤字恶化,日本政府不得不依靠发行国债来筹措资金推行扩张性财政政策，对国债的依赖程度又重新恢复。日本政府债务总额占国内生产总值从1995年起不断上升，2000年达到了38.4%。,三、泡沫经济破灭后的日本经济发展,第一节 从泡沫经济到日本长期萧条,（二）走向复苏时期（2002-）,随着世界经济形势的好转，2002年下半年以后日本经济缓慢爬出谷底，该年度实际GDP实现了0.8%的正增长,截止2008年6月，经济景气连续保持了77个月，远远超过“伊奘诺景气”，刷新了战后最长景气记录,2008年源于美国次贷危机引起的全球金融危机突然爆发，美国、欧洲和日本三大板块乃至全球经济都遭受重大打击。在很短的时间内，日本主要经济指标出现雪崩式下滑,2011年东日本大地震和欧债危机等一系列国内国外形势的影响，日本经济再次面临严峻考验,在经历了2011年经济的短暂下滑之后，日本经济企稳恢复，此后维持了较为稳定的增长态势,第二节 泡沫经济后的日本宏观经济政策,一、货币政策,二、财政政策,第二节 泡沫经济后的日本宏观经济政,一、货币政策,泡沫经济破灭后，日本货币政策主要经历五个阶段：,第一阶段,（1991年7月至1995年上半年）：货币政策,由紧缩迅速转向扩张,以刺激经济回升，日本央行共进行12次降低贴现率。1995年日本经济增长速度回升，经济开始出现复苏的苗头。,第二阶段,（1996年至1999年）：不良债权导致,信贷收缩,，货币政策传导机制受阻，企业融资困难，信贷紧缩大大制约了日本的经济增长,第三阶段,（1999年2月至2001年3月）：日本“,零利率时代,”逐渐开始。由于预计长期采用宽松货币政策会导致通货膨胀率上升和泡沫经济的再次出现，日本央行在2000年8月将同业拆借利率由0.03%调至0.25%，宣告了终结零利率时代。,第二节 泡沫经济后的日本宏观经济政,一、货币政策,泡沫经济破灭后，日本货币政策主要经历五个阶段：,第四阶段（2001-2006年）：,日本开启,量化宽松政策,，,主要目标是实现消费物价指数CPI正增长,向市场大量持续注入流动性：日本银行大量购买金融机构持有的长期国债，以此向市场提供流动性,调整货币政策中间目标和操作目标：日本银行将货币政策中介指标由利率改为货,币供给量,，将操作指标从银行间无担保隔夜拆借利率和再贴现率，转向商业银行在中央银行的,经常账户余额,第五阶段（2008年,-,）,：,为了刺激其实体经济，日本开始了新一轮量化宽松和非常规货币政策的实施。,2012年安倍上台后加大了量化宽松货币政策的实施规模与力度，并且该政策成为“,安倍经济学,”的重要内容。,第二节 泡沫经济后的日本宏观经济政,二、财政政策,泡沫经济破灭后的日本财政政策目标主要是复苏经济及解决金融系统不良债权问题，整体上以,扩张性财政政策,为主,主要财政政策：,增加国债发行、进行大规模公共设施投资、实施减税,实际效果并不十分理想，仅仅是阻止了泡沫破裂后的经济不再继续下滑，并没有使得经济恢复到以往的增长势头,第二节 泡沫经济后的日本宏观经济政,项目,具体事项,增加国债发行,1992 年至 2002 年国债余额从300万亿增长至700万亿日元,减 税,1994年,5.5万亿日元的特别减税,1995年,3.5 万亿日元的永久性减税，其余的 2 万亿日元继续进行特别减税,1997年,2 万亿日元特别减税项目停止,1998年,4 万亿日元特别减税,1999年,4 万亿日元特别减税,公共设施投资,1990年,34.6 万亿日元,1992年,10.7万亿日元,1993年,13.4万亿日元,1994年,16.3万亿日元,1995年,14.2万亿日元,1999年,52.9 万亿日元（平均年增长率为 4.8）,日本扩张性财政政策具体事项（部分）,资料来源：张季风.挣脱萧条：1990-2006的日本经济M.社会科学文献出版社,2006:117；高增杰.日本发展报告M.社会文献科学出版社,2002:149.,二、财政政策,积极性财政政策出现失效的原因,：,人财富大幅缩水，消费者悲观预期强烈，边际消费倾向降低，投资乘数效应减小，财政政策效应减小,传统消费市场已经饱和，难以刺激其增加消费，故财政政策难以拉动消费回升,积极财政政策没有对私人部门投资形成有效拉动,进入21世纪，小泉纯一郎内阁将结构改革置于优先地位，主张实行紧缩财政政策，并加大了对恢复金融体系功能的支持力度。,为应对美国金融危机，日本政府于,2009,年,4,月推出“,金融危机对策,”的一揽子经济刺激方案,第二节 泡沫经济后的日本宏观经济政,第三节 安倍,经济学,一、安倍经济学的“旧三箭”,二、安倍经济学的“新三箭”,三、安倍经济学实施效果的简要评价,第三节 安倍经济学,一、安倍经济学的“旧三箭”,安倍“旧三箭”,：指安倍在2012年再次执政后所采取的一系列经济刺激政策，因其核心内容包括“宽松的货币政策”、“积极的财政政策”和一系列刺激民间投资的增长战略等三个方面，故被称为“安倍经济学”的“三支利箭。,（,
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