商业银行直接债务融资业务介绍及同业合作思路探讨 XX银行

,#,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,商业银行直接债务融资业务介绍及业务合作思路探讨,2013,年,6,月,江苏,南京,目 录,我国直接债务融资市场发展现状,2013,年直融市场发展展望,中国银行直融业务开展情况,业务合作,思路探讨,目 录,我国直接债务融资市场发展现状,2013,年直融市场发展展望,中国银行直融业务开展情况,业务合作,思路探讨,一、我国直接债务融资市场发展现状,直接融资：大势所趋,1,社会融资结构,单位：亿元,序号,年份,2002,年,2003,年,2004,年,2005,年,2006,年,2007,年,2008,年,2009,年,2010,年,2011,年,2012.1-11,一,社会融资总量,20112,34113,28629,30008,42696,59663,69802,139104,140191,128286,141565,二,直接融资,985,1058,1145,2341,3843,6623,8865,15719,16823,17960,22795,1,债券融资,362,512,458,2011,2306,2267,5514,12380,11075,13598,20422,2,股票融资,623,546,687,330,1537,4355,3350,3338,5748,4362,2373,三,间接融资,19127,33055,27484,27667,38853,53040,60937,123385,123368,110326,118770,1,信贷融资,18684,32578,26883,26947,37957,52026,59471,121020,120424,105708,114300,2,其他,442,478,601,720,897,1014,1466,2365,2944,4618,4470,直接融资占融资总额比重,5%,3%,4%,8%,9%,11%,13%,11%,12%,14%,16%,间接融资占融资总额比重,95%,97%,96%,92%,91%,89%,87%,89%,88%,86%,84%,股票融资占直接融资比重,63%,52%,60%,14%,40%,66%,38%,21%,34%,24%,10%,债券融资占直接融资比重,37%,48%,40%,86%,60%,34%,62%,79%,66%,76%,90%,数据来源：中国人民银行,2012,年，我国直接融资与间接融资的比例约为,1:5,，超过,2011,年,1:6,的水平，直接融资比例大幅提高，但较美国长期以来直接融资占比在,80%-90%,的水平仍有较大差距，未来发展空间巨大。,十二五规划中明确提出,:“,要显著提高直接融资比例”，中央政府政策推动意愿明显。,超短融、非公开定向（私募债）、香港点心债券、类融资平台资产证券化等创新产品层出不穷，创新促使资本市场融资产品层次日趋丰富，直接融资成为“贷款,债券,存款”转化过程的桥梁。,一、我国直接债务融资市场发展现状,2012,年，非金融企业债务融资工具年度新发行量,2.6,万亿元，存量,4.9,万亿元，分别较上年度增长,31%,和,62%,。累计发行量达,8.4,万亿元。,非,金融企业债务融资工具年度发行量已经超过金融债、国债和企业债，短融、中票占据信用债市场主导地位。,1,非金融企业债务融资工具：异军突起,2,类别,发行期数,发行期数比重,发行总额,(,亿元,),发行总额比重,金融债,237,8.04%,25,929.10,32.04%,短期融资券,1,013,34.37%,15,355.47,18.98%,国债,61,2.07%,14,442.38,17.85%,中期票据,799,27.11%,11,650.62,14.40%,企业债,484,16.42%,6,499.31,8.03%,公司债,272,9.23%,2,599.43,3.21%,地方政府债,18,0.61%,2,500.00,3.09%,政府支持机构债,12,0.41%,1,500.00,1.85%,资产支持证券,46,1.56%,280.92,0.35%,可转债,5,0.17%,163.55,0.20%,合计,2,947,100%,80,920.78,100.00%,一、我国直接债务融资市场发展现状,1,2,3,发行主体：“高帅富”仍是主流,3,发行人评级分布,企业性质分布（家数）,央企和国企为主，发行金额占总量的近,90%,；,高评级为主，,AA,（含）以上评级发行人占总量,3/4,以上。,企业性质分布（金额）,一、我国直接债务融资市场发展现状,1,2,3,发行主体（续）：行业和地区集中度较高,3,发行人行业分布,集中在制造业、公用事业、能源、材料等行业,发行人地区分布,集中在北京、广东、江苏、上海、浙江等央企集中区和经济发达地区,一、我国直接债务融资市场发展现状,1,2,3,发行品种：创新产品占比快速提升,4,1,、,定向工具、中小企业集合票据发行放量,发行品种分布,2004,2005,2006,007,120,2,、短融、中票等成熟品种占垄断地位，,中票占比增加,一、我国直接债务融资市场发展现状,1,2,3,发行期限：标准期限为主，超长期起步,5,2012,年银行间债券市场依然以,1,、,3,及,5,年期中短期债券为主，期限,5,年以内的债券发行量占比,94%,。,未来市场逐步接受,10,年以上的超长期中票，主要与去年保险公司放开投资中票有关。,一、我国直接债务融资市场发展现状,1,2,3,5,发行利率：“,V,字型”小牛市,6,宏观,经济,缓慢筑底,“双低”低通胀、低增长,货币,政策,债市,走势,两次降息，三次降准,保持货币环境的稳定,频繁使用逆回购,债市“小牛市”：经济下行,+,货政宽松,+,金融脱媒,+,利率市场化,+,金融生态变革催生井喷,V,字型：上半年随着降息降准一路走低，下半年受到货政疲于预期、资金面紧张、供需失衡、配置需求疲软等影响补涨,信用利差略高于历史均值，期限利差低于中值水平,一、我国直接债务融资市场发展现状,政 策,AA,级别（含）以上企业短融、中票分开计算额度，分别达净资产,40%,超短融发行主体由超,AAA,央企扩充至及其核心子公司,放宽对政府融资平台类企业注册空间，目前接受副省级平台以上注册,交易商协会取消信用债发行定价点差保护,注册文件表格体系,实施，披露要件及内容表单化,发行人拟定,企业信息披露事务管理制度,，强化自律管理,海龙短融、赛维短融、京经开中小票信用事件频发，政府、银行、担保公司轮番兜底，债市违约依旧只是“传说”,定向工具、区域集优模式的普及,非金融企业资产支持票据首发，超长期限中票首发,产 品,制 度,债券市场,2012,年度大事记：扩容年、零违约,7,目 录,我国直接债务融资市场发展现状,2013,年直融市场发展展望,中国银行直融业务开展情况,业务合作,思路探讨,二、,2013,年直融市场发展展望,债市走势研判：,2013,年上半年“慢牛”格局,1,2013,年开年与,2012,年类似，随着春节后现金重回银行体系，资金面整体回归宽松，信用债市场迅速回暖，交投活跃，债券发行利率连续下行。,年初债券市场回暖原因：,1,、出于早投资、早受益的原则，债券市场投资者一般会在年初大力建仓债券；,2,、市场资金面整体相当宽裕，外汇占款增长也较快；,3,、市场目前对通胀压力的担忧尚不明显；,4,、国际市场流动性保持宽松。,具体看，上半年债券市场走势可分为四个阶段,:,1-3,月,主要受到配置需求大增以及资金面宽松因素影响，收益率逐步下行；,4,月份则受到经济增速下滑预期影响，收益率快速下滑；,进入,5,月份，资金面不再宽松，利率债收益率不再下行，信用债由于供需失衡，收益率继续下行；,6,月份以来，资金面紧张超出市场预期，利率债收益率开始上行，信用债收益率也有略微上行。,二、,2013,年直融市场发展展望,5,月宏观经济数据解读：满地黄花,2,PMI,M2,与贷款新增,城镇投资,比,4,月回升,0.2,，好于预期。不过其中小型企业,PMI,等略微下降，恐不利于经济持续回升。而汇丰,5,月,PMI49.2,，低于,4,月的,50.49,，达到近,8,个月以来的最低,。,M2,增幅较,4,月的,16.07%,有,所回落，但增长趋势不变，也,高于年初制订的控制目标,2.8,个百分点,，新增,贷款增速,放缓的趋势还在延续。,5,月中国出口额同比增,1%,市场预期增,6.8%,。外贸增速超市场预期大幅回落,表明外贸“虚假”交易规模比市场料想要大,未来几个月外贸增速将维持下行趋势。,CPI 2.1%,；,PPI-2.87%,M2 15.8%,；,贷款新增,14.5%,PMI 50.8,城镇投资,20.40%,出口总额,0.96%,；进口总额,-0.33%,进出口总额,CPI,与,PPI,去年,4,季度以来的新低点。,双双回落,不及预期,反映了内外需疲软，再度释放出中国宏观经济走软的信号。,二、,2013,年直融市场发展展望,5,月宏观经济数据解读（续）,2,社会融资总额和,M2,的高增长,CPI,同比上升,人民币升值,固定资产投资、工业增加值、,出口的低水平徘徊,PPI,同比下降,进口下降,1,、三对矛盾显示经济稳增长的过程中，调结构的复杂性；,2,、,5,月数据公布后，各研究机构纷纷下调全年,GDP,增幅预估,0.2-0.3%,，普遍落在,8%,以内。,二、,2013,年直融市场发展展望,下半年宏观经济展望：逆水行舟,3,03,2013,年下半年将构筑新周期的起点,“弱复苏”期待政策红利，增长确定性和持续性存疑。,下半年基本面判断：地产保持增长、消费回稳,房地产销售持续好转，带动相关消费与地产投资发力；,基建增速持平于上半年水平，制造业投资继续走低；,消费出现企稳迹象。,下半年经济增速判断：七不离八,全年经济增速预测至,7.9%,。,下半年物价判断：有远虑无近忧,2013,年通胀走势前低后高，全年通胀同比增长,2.8%,，通胀走势逐季走高。,下半年货币政策取向：达摩克利斯之剑,央行对“降息”听而不闻，公开市场操作释放“稳健”信号,三季度末前预计保持“中性”态度。,超短融,中期票据,定向工具、资产支持票据,平台债,发行人范围可能放宽：近期协会讨论放宽超短融发行主体资格，可能有两种方案：一是放宽至所有地方,AAA,企业；二是放宽至央企下属,AAA,子公司不限一级二级。如果发行人范围放宽，将给超短融市场带来较大的供给压力。,1,、定向工具合格,投资者制度可能出台，,注册材料进一步简化；,2,、未来打算放开让证券公司在定向工具、长期限产品（,7,年以上）等领域独立开展承销业务；,3,、研究做大资产支持票据，交易中引进信托机构、,SPV,等机构。,按募集资金投向进行划分，其中投向实体产业并能够正常产生现金流的，视同普通中票、短融；投向市政建设及公益事宜，将同地方财政负担情况,挂钩。,二、,2013,年直融市场发展展望,协会近期政策动态,4,1,、中票市场产品设计向精细化发展，有针对性的细分产品将更有吸引力；,2,、鼓励长期限票据发行，超长期限中票将增加；酝酿推出永续债券。,3,、中期票据和公司债可能将实现跨市场相互挂牌。,短期来看，债市对该政解读为利好，因“非标资产”的清理将增加信用债的需求。在银监会,8,号文的引导下，无论是做大理财产品规模还是将非标产品转化为标准化产品，短时间都难以大幅放量，理财产品投资需求对债券市场有一定的支撑作用。,中长期来看，,8,号文对于债券的利好会逐渐淡化，决定市场走势的仍然是基本面情况，信用债还将回归到调整局面，债券供给的相应扩大、信用风险的上升等因素会带来不少负面影响。,4,近期监管政策对信用债市场的变化和影响,5,一、银监,8,号文,3,月银监会,8,号文,关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知,颁布，对商业银行理财资金的投资标的进行规范，要求理财资金投资非标准化债券资产的余额在任何