跨国公司财务管理教材

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,From William Han Shu, copyright reserved,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,PART 8,跨国公司财务管理,O.,关于跨国公司,一,.,外汇风险管理,二,.,国际直接投资,三,.,跨国公司短期资产负债管理,四,.,跨国公司长期资产负债管理,O.,关于跨国公司,1.,经济全球化,2.,跨国公司,3.,企业跨国经营理论,1.,经济全球化,1,）思考一个问题，,我们身边的全球化,（通过例子来回答）。全球化状况,-,我的说明,2,）全球化的含义,3,）全球化的表现,4,）全球化的影响,1,）全球化状况,-,我的说明,以国际贸易和国际企业来说明,（,1,）国际贸易,（,2,）国际企业,（,1,）国际贸易,对外贸易依存度是指一国进出口总额与其国内生产总值或国民生产总值之比，又叫对外贸易系数。又可分出口依存度和进口依存度。,计算我国,09,年对外贸易三个依存度并,说明含义,。数据如下：,09,年,GDP,为,335353,亿元，而当年平均汇率约为,6.83,，则当年,GDP,为,4.91,万亿美元。贸易数据如右图。,（大家注意下贸易顺差）,我国,22072.7/49100=45%,12016.7/49100=24.5%,10056/49100=20.5%,含义：我们百分之四十五的经济活动是与国际市场接轨的。也就是我国经济的国际化程度。其他国家呢？,其他国家及全球贸易依存度状况,据,WTO,和,IMF,数据测算，,1960,年全球外贸依存度为,25.4%,，,1970,年为,27.9%,，,1990,年升至,38.7%,，,2000,年升至,41.7%,，,2003,年已接近,45%.,（,2,）国际企业状况,the largest companies of US in global market,以上两个方面说明，尤其国际企业，在国际化的背景下，企业等组织也是需要公共关系的，也就是国际公共关系。,2,）全球化的含义,1,经济自由化： 政府放松或取消对要素及产品流动的管制，实现要素和产品配置的市场化，是经济全球化的主要成因之一，而全球化又进一步促进经济自由化。,经济一体化：一定区域或世界范围内，以政府为主导，通过协议等形式将各国经济在不同的领域不同层次上联系起来，加强彼此间的合作和依赖。,经济国际化：资源配置以本国为主，同时利用其他国家的资源和市场，一般用在微观企业的身上。,经济全球化,-,最能反映当今世界经济的特征。,2,）全球化的含义,2,经济全球化,(Economic Globalization),指经济活动超越国界，通过对外贸易、资本流动、技术转移、提供服务、相互依存、相互联系而形成的全球范围的有机整体。即,物质生产要素、产品甚至劳动力在全球范围内自由配置、自由流通。,经济全球化是根本，由此引起政治全球化,-EU,，各种文化的汇合交叉等方方面面，统称为全球化。,3,）全球化的表现,（,1,）传统的国际性分工向世界性分工转变,（,2,）世界多边贸易体制的形成,（,3,）各国金融日益融合,（,4,）投资活动遍及全球,（,5,）跨国公司的作用日益显著,（,6,）经济带动的文化、人才等的全球化,（,1,）世界性分工,传统的国际性分工向世界性分工转变,从自然资源为基础的分工发展到以现代技术为基础的分工；,国际分工的形成机制发生变化，由市场自发力量决定的分工发展到由跨国公司和区域经济集团内部的协议性分工。,（,2,）世界多边贸易体制,世界多边贸易体制是一个自由贸易导向的体制；世界多边贸易体制是一个基于规则的管理贸易体制；世界多边贸易体制是建立在国际贸易既有格局基础上的非平衡的体制；世界多边贸易体制是一个处于不断强化过程中的体制。,（,3,）各国金融日益融合,各国金融日益融合，比如银行业共同认同的,巴塞尔协议,，在发达国家和发展中国家都适用。,区域性的金融业务一体化。,金融市场也在扩大，比如全球外汇市场日交易额超过,4,万亿美圆。,（,4,）投资活动遍及全球,FDI,，国外直接投资，成为经济增长的新支点，增长的速度高于经济增长率。,不仅发达国家，当今世界上发展中国家的对外直接投资也日益活跃，比如我国。,投资活动带动各国经济的一体化。,（,5,）跨国公司,跨国公司的数量剧增：,1980-1.5W,家,/1993-3.7W,家,/1997-5.3W,家；,2007,年，全球共有跨国公司,7.1,万家，拥有,90,多万家海外分支机构，全球销售额达到,45,万亿美圆。,大型的跨国公司日益全球化，控制了,75%,的技术转让，,90 %,的生产技术，,80 %,的,FDI,；,跨国公司组成战略联盟；,跨国公司的规模和重要性日益增加，其内部及之间的贸易占到全球的,2/3,以上。,（,6,）经济带动的文化、人才等方面,文化的全球化，我们接受西方的很多事物，比如快餐、白色的婚纱、钢琴。我们的中式餐饮也传播到西方，武术等。,共同的价值观念，比如环境保护、打击毒品等。,互联网的出现更加加剧了其他方面的融合。,4,）全球化的影响之正面及美国例子,资源的配置（贸易理论）和产品的消费（多样化给消费者福利带来直接的增加）都会带来益处；,各种文化交流汇合、兼收并蓄，增进了解、促进繁荣；,美国在全球化中的收益,美国的跨国公司获得了巨大的收益。,如可口可乐在,1990,年全球最佳业绩跨国公司排名仅仅,23,名，而到,1997,年取得了第二名的好成绩，其利润增长了,60.5%.,可口可乐成功的重要因素在于获得了全球市场，在全世界的,200,多个国家和地区的,195,个有销售其产品。,美国也得以输出资本和技术，进口廉价的制成品。,甚至吸引全世界最优秀的人才，从欧洲移民一直到现在我国和印度这样的国家人才的流失。,4,）全球化的影响之负面,也容易导致世界经济的风险，比如东南亚金融危机、美国次贷危机都会波及其他国家；,还容易导致国家经济和行业发展的不平衡，比如富国可能更加富，穷国只能依靠低价卖资源，高价进口制成品；行业比如美国的制造业、欧洲农业等衰落；,比如说对国家主权的冲击，小国可能就没有经济主权及在经济压力下，以至政治主权也会散失,2.,跨国公司,1,）概述,2,）世界,500,强,3,）我国,500,强,1,）概述,跨国公司是指通过对外直接投资方式，在国外设立分公司或控制东道国当地企业，使之成为其子公司，并从事生产、销售和其他经营活动的国际性企业。,生产规模庞大，经济实力强；战略目标全球化；经营方式多元化；机动灵活的价格转移机制；是科技变革和创新潮流的主体。,2,）世界,500,强,3,）我国,500,强,1,3,）我国,500,强,2,3.,企业跨国经营理论,1,）古典贸易理论,2,）跨国直接投资理论,3,）国际产品生命周期理论,1,）古典贸易理论,绝对优势理论,现代经济学之父，亚当,斯密，反重商主义，倡自由主义而提出。一国不应该生产一切所需的东西，而只要生产制造成本低于其他国家的产品，然后进口。,建立在绝对优势或绝对利益基础上的分工,可以,提高劳动效率,，国际分工的基础是,有利的自然禀赋或后天有利条件,（三点）,相对优势理论,大卫,李嘉图，国际贸易中起决定作用的是相对优势，而不是绝对优势。一国即使在所有的商品生产上都处于劣势（优势），也能从与另一国的贸易中获利。,“,两优相权取其重，两劣相权取其轻。,”,1.,各国绝对优势的部门？劳动生产率,2.,如何分工生产呢？,产品,小麦,生铁,国别,劳动天数,产量,劳动天数,产量,法国,100,1,单位,200,1,单位,英国,200,1,单位,100,1,单位,合计,300,2,单位,300,2,单位,绝对优势理论,分工后产出,产品,小麦,生铁,国别,劳动天数,产量,劳动天数,产量,法国,300,3,单位,0,1,单位,英国,0,0,单位,300,1,单位,合计,300,3,单位,300,3,单位,首先，整个社会福利增加；其次，基于劳动价值的交换发生后，各国享受到分工的好处。,相对优势理论,产品,毛呢,酒,国别,劳动天数,产量,劳动天数,产量,葡萄牙,90/1.125,1,单位,80/0.89,1,单位,英国,100/0.83,1,单位,120/1.2,1,单位,合计,190,2,单位,200,2,单位,1.,哪国占据绝对优势？各国相对优势的部门？劳动生产率之比；,1.125,（单位酒）,0.83,，英毛呢。,2.,如何分工生产呢？,分工后产出,产品,毛呢,酒,国别,劳动天数,产量,劳动天数,产量,葡萄牙,0,0,单位,170,2.125,单位,英国,220,2.2,单位,0,0,单位,合计,220,2.2,单位,170,2.125,单位,首先，整个社会福利增加；其次，交换发生后，各国享受到分工的好处。,相对优势理论,即是：,两害相权取其轻，两利相权取其重。,2,）跨国直接投资理论,（,1,）垄断优势理论,（,2,）内部化理论,（,3,）,国际生产折衷理论,（,1,）垄断优势理论,美国学者海默，关于大企业凭借特定的垄断优势从事对外直接投资的理论，认为对外直接投资是基于不完全竞争市场和寡头垄断。,不完全竞争市场广泛存在：商品市场（产品差异化、商标等）；要素市场（专利、技术秘密、管理技能等）；规模经济现象的存在给大企业带来垄断优势；政府对市场的干预也导致市场不完全。,由不完全竞争市场产生的垄断优势足以抵消跨国经营产生的风险障碍等。,垄断优势,-,知识,/,产品差异化,/,管理,/,资本,/,规模等,（,2,）内部化理论,美国学者科斯，市场运行需要成本的，包括：寻求合适交易价格的成本；确定交易协议合同的成本；实施交易的成本；应付交易风险的成本。一旦存在机会，企业就会将在市场上发生的交易内部化以降低成本。,内部化理论运用到跨国经营上，跨国公司直接设立子公司，用内部市场替代外部市场，来转让技术、专利及中间产品。,（,3,）,国际生产折衷理论,综合性理论，通论,英国学者邓宁提出，企业的国际经营特点及行动模式取决于所有权优势、内部化优势、区位优势三者的结合。,Ownership specific/internalization specific/location specific advantage,所有权优势：企业拥有或能获得的其他企业没有或无法获得的特定优势。如技术、企业规模优势。,内部化优势：企业在内部使用已有的所有权优势而带来的优势。,区位优势：跨国公司在投资区位上的选择优势，如自然资源、廉价的生产要素、外资政策优惠等。,优势类型,经营方式,所有权优势,内部化优势,区位优势,对外直接投资,YES,YES,YES,出口贸易,YES,YES,NO,技术许可证贸易,YES,NO,NO,企业跨国经营方式的选择,3,）国际产品生命周期理论,（,1,）产品生命周期,（,2,）国际产品生命周期,（,1,）产品生命周期,指产品从进入市场到被淘汰退出市场的全部运动过程。,MU decrease,导入期,成长期,成熟期,衰退期,（,2,）国际产品生命周期,国际产品生命周期的含义,由于各国在科技进步、经济发展水平等方面的差异，形成同一产品在各国的开发生产、销售和消费上的时间差异。,电视机案例,首先：日本,非洲,大陆地区,起源：欧美,我国台湾,思考,国际产品生命周期的本质，即为什么出现这种想象？,国际产品生命周期能否应用其他地方？ 比如国内市场。,一,.,外汇风险管理,1.,企业国际业务,2.,外汇风险概述,3.,汇率预测技术,4.,外汇风险计量,5.,外汇风险管理技术,1.,企业国际业务,企业国际业务包括以下几大类：进出口；直接投资；金融投资；国际融资。,企业国际化的进程：贸易国际化；生产国际化；资本国际化；经济全球化。,我国实施,“,走出去,”,战略，鼓励企业走向国际市场。,2.,外汇风险概述,1,）外汇风险概念,2,）外汇风险类型,1,）外汇风险概念,又称汇率风险，是指在不同的货币之间相互兑换或折算中，因汇率发生未预计的波动而带来的经济损失的可能。,风险构成：风险头寸,-,如下；成交与结算的时间不一致；汇率波动；两种或更多类别货币兑换。,风险头寸一般叫敞口风险，存在空头和多头两类型。空头就是要支出；多头就是手中有多余的。,2,）外汇风险类型,交易风险,：企业在交割外汇的时候，因为与交易发生时刻的汇率不同而导致损失的可能性。（单项交易）,折算风险,：涉外企业在会计处理时，衡量对外经济活动的价值和效益时候，因汇率变化产生的波动。（合并财务报表）,经济风险,：汇率波动使得企业在未来收益发生变化的可能性，未来现金流折现的损失程度。（长期价值）,3.,汇率预测技术,1,）汇率预测,2,）基础因素预测法,3,）市场预测法,4,）预测调整,1,）汇率预测,汇率预测主要预测货币比价关系的,波动范围,和,变化趋势,的判断和推测。,不仅,企业需要,，跨国公司或从事国际贸易的企业；,个人也是需要,的。,预测存在现实的困难：多种因素共同作用汇率；金融价格的不可预测性。,2,）基础因素预测法,确定影响汇率的经济变量及相互关系,建立汇率预测模型,对模型进行检验,检验通过，则进行预测,模型：计量经济学，或一元或多元或线性或非线性。,3,）市场预测法,直接根据市场中的价格预测未来汇率的方法，成本低且简单，一般非金融企业采用。,短期预测，可直接采用即期；,远期预测，由于存在套利机制，可以为未来即期汇率的无偏估计。,4,）预测调整,在实际中，可能出现预测偏差，这时候就需要对预测进行效验和调整。,4.,外汇风险计量,1,）交易风险计量,2,）经济风险计量,3,）折算风险计量,1,）交易风险计量,（,1,）净现金流量的风险,（,2,）币值波动性的风险,（,3,）货币相关性的风险,（,1,）净现金流量的风险,净现金流量,=,现金流入量,-,现金流出量；,对于跨国公司来说，有时候是合并之后结果。,（,2,）币值波动性的风险,数学上平均数衡量趋中趋势；方差或标准差衡量离中趋势。,汇率数值的方差或标准差越大意味着，这种外汇的汇率波动大，意味着交易风险大。,分析汇率数值的方差或标准差，可以,大体上得到该种外汇是稳定还是变化无常的,。,（,3,）货币相关性的风险,两者之间的相关性可以冲抵一部分风险。,波动方向完全一致的货币，比如盯住美元的港币，你手里有一百万美元和一千万港币，变化将是双重的。,PART 8+,资产组合收益和风险评价,2,）经济风险计量,（,1,）本币贬值的经济风险,（,2,）本币升值的经济风险,（,3,）间接经济风险,（,4,）经济风险的主要计量方法,（,1,）本币贬值的经济风险,本币贬值，外币升值。现金流入：在出口上，外币标价的出口产品价格下降，有利于出口；同时在国内市场上，外国进口的商品相对价格上升，提高了产品在国内市场的竞争力，因而现金流入双重增加；,现金流出：但进口的成本增加，类似外币融资的利息成本增加（都需要更多的本币去换外币或外国商品）。,净现金流：贬值造成的经济风险看以上两个效应的抵消。,（,2,）本币升值的经济风险,本币升值，外币贬值。现金流入：在出口上，外币标价的出口产品价格上升，不利于出口；同时在国内市场上，外国进口的商品相对价格下降，降低了产品在国内市场的竞争力，因而现金流入双重减少；,现金流出：但进口的成本减少，类似外币融资的利息成本也会减少（都需要更少的本币去换外币或外国商品）。,净现金流：贬值造成的经济风险看以上两个效应的抵消。,（,3,）间接经济风险,即使单纯的国内企业也可能存在经济风险，比如本币升值之后，进口产品的价格相对下降，提高了进口商品的竞争力，使得顾客的购买出现转移，从国内企业转向外国企业，从而对国内企业的经营现金流产生影响。,也说明：即使有的企业不存在交易风险，也会存在经济风险。,（,4,）经济风险的主要计量方法,汇率对利润和现金流的敏感程度也测量。,还如：我国玩具企业，出口一百万,USD,商品，成本是,500,万,RMB,。汇率,1USD=8RMB,时，利润为,300,万,RMB,；汇率,1USD=6RMB,时，利润为,100,万,RMB,。（简化的例子，我们忽视了汇率变化对企业成本的影响）,汇率对现金流的敏感程度，可以建立汇率与现金流的历史数据回归模型分析。,3,）折算风险计量,国外的经营程度；,-,高，折算风险大,国外子公司所在地；,-,东道国汇率的浮动差异,会计制度和会计方法的使用；,-,也是合并财务报表的重要影响因素,5.,外汇风险管理技术,1,）外汇风险管理原则,2,）外汇风险管理程序,3,）外汇风险管理手段,4,）运用衍生工具管理外汇风险,5,）其他外汇风险管理方法,1,）外汇风险管理原则,全面重视原则：无论进出口，结算，投资，会计折算等；无论有利或不利；无论高层还是低层员工,管理多样化原则：要求跨国公司进行灵活多样的外汇风险管理，找到最合适自己的方式,收益最大化原则：努力追求最小化成本，最大化收益,2,）外汇风险管理程序,风险识别,风险衡量,风险管理方法确定,风险管理实施,监督与调整,3,）外汇风险管理手段,（,1,）风险控制手段,（,2,）风险融资手段,（,3,）内部风险抑制手段,（,1,）风险控制手段,减少外汇风险业务：减少风险业务数量，但是不可能倒退不执行对外业务了。,提高外汇风险预防能力：增强外汇防范和管理的能力，提高预测的准确性和风险管理方法的有效性。,（,2,）风险融资手段,自留：企业自己承担外汇风险，可建立外汇风险防范基金。,购买保险：购买专门针对外汇风险的保险产品，我国还无此相关险种，但发达国家有。,套期保值：利用各种金融工具设置各种合约进行套期保值。,（,3,）内部风险抑制手段,分散化：货币多元化，关注币种之间的波动性和相关性，进行组合。（原理在哪里？）,信息投资：获取信息，分析与处理信息的能力也是抑制风险的重要手段。,4,）运用衍生工具管理外汇风险,（,1,）期货或远期的套期保值,（,2,）期权的的套期保值,（,3,）各种套期保值方法比较,（,4,）利用外部资源,（,1,）期货或远期的套期保值,期货或远期是一致的，期货是标准化的远期合约。多头时卖出，空头时买入。,例：某美国公司，,90,天之后要支付,10,万英镑的进口款，现在,90,天的远期汇率为,GBP1=USD1.4,，也就是该公司可以与银行签定合同，锁定未来的美圆支付在,14,万。当然,90,天之后的美圆汇率波动情况如下：,获益的期望,E=-10000*0.1+-6000*0.25+0*0.3+2000*0.25+5000*0.1=-1500,0,，放弃套期保值。,同时，对远期合约套期保值，一般仅在汇率波动不利于企业的时候才发挥积极作用，否则适得其反。,情况,即期汇率,概率,不保值支出,获益,1,1.3,0.1,130000,-10000,2,1.34,0.25,134000,-6000,3,1.4,0.3,140000,0,4,1.42,0.25,142000,+2000,5,1.45,0.1,145000,+5000,（,2,）期权的的套期保值,期权的的套期保值则可以避免上述缺点。无论汇率向哪个方向波动，都可以进行套期保值。,（,3,）各种套期保值方法比较,可见陈雨露版,P178,例,6-6,一家美国公司在,180,天之后，会发生,20,万,GBP,的对外支出，进行套期保值有如下三种方式：不进行；远期合约；期权合约。相关信息如下：即期汇率,GBP1=USD1.5,，银行报,180,天远期汇率是,GBP1=USD1.47,，执行汇率是,GBP1=USD1.48,的,180,天看涨期权期权费为,0.03USD,，执行汇率是,GBP1=USD1.49,的,180,天看涨期权期权费为,0.02USD,，同时该公司，预测汇率和概率为：,0.2,，,1.43/0.7,，,1.46/0.1,，,1.52,计算可见陈雨露版,P178,（,4,）利用外部资源,指充分利用商业银行等金融机构的产品进行外汇风险的控制。,特指我国部分企业因为忽视外汇风险控制而导致的损失。,5,）其他外汇风险管理方法,（,1,）调整销售价格,（,2,）调整计价货币,（,3,）转移定价,（,1,）调整销售价格,一般在合同中，设定一个汇率波动的区间，称为中立区，汇率在中立区内的波动，将按照固定销售价格；汇率波动一旦超过中立区，通过调整商品售价外汇风险就由双方共同承担。,例子如下：,（,1,）调整销售价格例子,美国,GE,向德国汉莎航空出售飞机发动机零部件，基本汇率定为,EUR1=USD1.14,，基本价格为,2280,万美圆（美圆为结算货币），汇率中立区合同设定为：,EUR1=USD1.13-1.15.,汇率在中立区内，汉莎航空按照,2280,万美圆支付，则汉莎航空的成本为？,如果汇率变成,EUR1=USD1.09,，则最后成交价格？,如果汇率变成,EUR1=USD1.19,，则最后成交价格？,（,1,）调整销售价格例子答案,汉莎航空的成本为：,1982.6,（,2280/1.15,）到,2017.7,（,2280/1.13,）万欧元之间。,EUR1=USD1.09,：无中立区合同时，汉莎航空，,2091.7,万欧元（,2280/1.09,）；现在有这个合同，汉莎航空承担的额外部分平均承担，,2091.7-2017.7=74,万欧元，,74/2=37,万欧元。也即汉莎航空少出,37,万欧元，,GE,少收,37,万欧元，最后汉莎航空成本是：,2054.7,万欧元,=2091.7-37=2017.7+37,EUR1=USD1.09,：你能否类似的计算出来呢？,答案,汉莎航空的成本为：,1982.6,（,2280/1.15,）到,2017.7,（,2280/1.13,）万欧元之间。,EUR1=USD1.19,：无中立区合同时，汉莎航空，,1916,万欧元（,2280/1.19,）；现在有这个合同，汉莎航空获利的额外部分平均分配，,1982.6-1916=66.6,万欧元，,66.6/2=33.3,万欧元。也即汉莎航空少赚,33.3,万欧元，,GE,多收,33.3,万欧元，最后汉莎航空成本是：,1949.3,万欧元,=1982.6-33.3=1916+33.3,（完整的思路也可见,BOOK P181,）,（,2,）调整计价货币,本币计价法：我国出口企业仅接受人民币计价。,选择稳定的第三方货币为计价货币：比如选择瑞士法郎。,货款搭配，一半硬货币一半软货币：中和汇率波动。,（,3,）转移定价,如果跨国公司在海外的子公司产生的利润在汇款回母公司时可能遇到麻烦（利润远期兑换的不确定性，包括是否可兑换和可兑换多少的问题），可以转移定价策略。,转移定价：销售给子公司的时候，提高价格；而购买自子公司的时候，压低价格。子公司的利润会即期转移到母公司，避免了在会计年度结束的时候进行操作面临的不确定性。,类似的方法可以规避所得税和关税。如下：,转移价格规避关税,跨国公司在公司内部转移产品的定价问题。以合适的价格安排可以减少缴纳的关税。,假设制造,DVD,的机芯在美国生产，该公司在我国和印度均有一家组装,DVD,的独立法人企业，该机芯的成本价是,10,美元，我国海关对机芯的关税是,0%,，印度是,10%.,该公司股东要求的回报率是,50%.,假设该公司向中印两国的子公司供应同样数量的机芯，使得在满足股东要求的回报率前提下，给中印的两家子公司什么样的定价会让其缴纳的关税最少？,answer,印度的关税是,10%,，我国的是,0%.,这就意味着给印度子公司的价格为,10,美元；给我国子公司的价格可以用来满足股东要求的回报率,50%.,因为是同样数量，就可以假设为一个机芯。那么，,1+1=2,，,2*10*,（,1+50%,）,=30.,30-10=20.,所以出口到中印两个国家子公司产品的价格分别是,20,美元和,10,美元，能使得缴纳的关税最少。,转移价格规避所得税,思路：把利润向税率低的国家转移，如何转移就通过价格的方式。,承上例，假设美国企业税率,15%,，我国的企业税率为,33%,，又假设印度为,10%.,美国公司在出售机芯给其在华子公司时能定高价，使利润留在美国母公司，相对在中国享受低的税率。同时其在华子公司的成本提高，利润下降，就可以再高税率下尽可能少缴纳税金。,二,.,国际直接投资,0.,企业进入国际市场的方式,1.,国际直接投资概述,2.,跨国公司直接投资,3.,跨国投资项目资本预算,4.,国家风险管理,0.,企业进入国际市场的方式,1,）进入国际市场的战略要素,2,）进入国际市场的模式,3,）影响进入模式选择的因素,4,）进入国际市场的案例,1,）进入国际市场的战略要素,1,对比于在国内市场的入市。,战略的含义：长远性、计划性、高层,进入国际市场战略：三项任务，确定企业进入国际市场的目标；制定实现这一目标的跨国经营战略计划；实施这项战略计划,进入战略规划期为,3,到,5,年。,1,）进入国际市场的战略要素,2,进入国际市场战略由四项要素组成：,（,1,）评估产品与外国市场,（,2,）确定目标市场,（,3,）选择进入市场模式,（,4,）制定营销规划,2,）进入国际市场的模式,（,1,）概述,（,2,）出口进入模式,（,3,）契约进入模式,-,非股权,（,4,）投资进入模式,-,股权,（,1,）概述,进入国际市场的模式指企业对进入外国市场的产品、技术、技能、管理诀窍或其他资源进行系统规划。,企业最关键的战略决策之一，影响以后的经营决策和投入成本，而且转换的成本高。,存在三种模式可以选择，出口进入、契约进入、投资进入。,（,2,）出口进入模式,-,间接、直接出口,总体评价,宏观：本国就业与外汇收入，最普遍、最初级的形式,微观：可以降低国内竞争带来的风险和进行自身扩展,还有（,1,）出口模式能够通过集中化的生产带来规模经济，还可以保证产品质量。,（,2,）出口面临的政治风险最小，成为初始方式。,（,3,）当东道国市场潜力不能准确探知时，投石问路。,（,4,）当企业发现目标市场具有吸引力时，可以利用出口积累经验。,（,5,）出口进入风险较低，市场恶化时以很低的成本退出。,缺点：汇率贸易政策波动，市场变动反应慢而且控制力差。,间接出口,VS,直接出口,只要使用了本国中间商，成为间接出口。,只要不使用本国中间商，无论是否使用外国中间商还是自营出口，都成为直接出口。,比较：（,1,）企业对中间商的利用程度不一样：对于出口的单证运输保险业务费用差异及风险大小不一致，市场风险，比如信用风险、汇率风险、需求变动风险。,（,2,）保持进退国际市场的灵活性不一样；,（,3,）对于中间商的销售行为控制程度差异；,（,4,）对进一步的发展的影响不一样；完全依赖中间商，不利于自己人才的培养和在国际市场树立形象。,（,3,）契约进入模式,-,非股权进入,形式包括许可证合同、,特许经营,、合同制造、管理合同、工程承包等。,许可证合同指企业在一定时期内向以外国法人单位转让其工业产权如专利、商标、产品配方、公司名称或其他有价值的无形资产使用权，获得提出费用或其他补偿。,GE,能源集团在我国的许可贸易,齐鲁石化,南京化学,金陵石化,镇海炼油,GE,集团,气化技术,特许经营,进入模式,企业将商业制度及其他产权诸如专利、商标、包装、产品配方、公司名称、技术诀窍和管理服务等,一系列,无形资产许可给独立的企业或个人，作为回报除了初始的费用之外，还定期按照销售额一定的比例支付报酬。可口可乐、麦当劳、希尔顿饭店、大娘水饺、永和豆浆之类，还有服装店，比如部分美特斯邦威加盟店。,特许经营评价,优点：不需太多投入就可获取收益并且相对许可证等方式而言，有较大控制权，比如麦当劳,/,政治风险小，可发挥合作方的积极性,缺点：普遍而言，较难控制被特许方，面临较大的控制风险,/,易于培养竞争对手,合同制造与管理合同与工程承包,合同制造：企业向外国企业提供零部件由其组装或向外国企业提供详细的规划标准由其仿制，由企业自身负责营销的方式。,管理合同：管理公司以合同形式承包另一公司的一部分或全部管理任务，以提取管理费用、部分利润或优先购买股票的权利。,工程承包：企业通过与外国企业签订合同并完成某一工程项目，然后将该项目交给对方的方式进入外国市场。以前的,BOT.,（,4,）投资进入模式,-,股权,-,合资进入,分为两大类，合资进入和独资进入两种。,合资进入联合经营，共同经营、共享股权及管理权，共担风险。,评价：优势在于因为有当地人的合作，心理和政治障碍较独资小,/,可以利用合作伙伴的某项技能比如分销渠道开拓国际市场,/,整治风险小，避免没收或征用外资；弊端在于股权及管理权的分散易发生争端,/,难以保护双方的技术秘密及商业秘密,“,上海贝尔,”,合资企业原则,提供的技术必须是最新的,生产必须最终国产化,中方必须控股,海尔在约旦的投资,海尔利用约旦,MEC,公司成熟的销售网络以极短的时间在中东市场迅速打开局面，成功深入中东地区。与此同时，海尔利用约旦出口美国市场零关税的优惠政策，将海尔产品大量出口美国。,资料：合资经营调查,根据一份对,170,多个跨国公司的调查结果，在所涉及的,11000,个合资经营企业中，超过,1/3,的公司很不稳定，最后要么以关系破裂而告终，要么导致一方的权力大大高于合作者。,AS,达能娃哈哈,（,4,）投资进入模式,-,股权,-,独资进入,独资进入，拥有控制权就可以，不一定百分百股权。,评价：优势在于完全掌握利益和销售，内部矛盾和冲突小,/,利于保护国际营销企业的技术和商业秘密,/,独享利益成果；不足之处在于投入资金大,/,政治经济风险大,综述,出口之间接出口,出口之直接出口,非股权进入（特许经营）,股权进入之合资进入,股权进入之独资进入,什么关系？,3,）影响进入模式选择的因素,外部因素：目标国家市场因素,目标国家环境因素,目标国家生产因素,国内因素,内部因素：企业产品因素,企业资源及投入因素,目标国家市场因素,市场规模,市场竞争结构（完全竞争还是垄断竞争）,营销基础设施（中间商的获取）,目标国家环境因素,政治环境,-,进口政策投资政策,经济环境,社会文化环境,地理环境,目标国家生产因素,生产成本高低的抉择,（原材料劳动力的可获得性和价格等；交通通讯港口等基础设施）,国内因素,本国市场竞争结构,生产要素,环境因素,企业产品因素,产品要素密集度,产品价值高低与技术含量,产品的服务性,产品地位,产品适应性,企业资源及投入因素,企业拥有的资源的丰富程度,4,）进入国际市场的案例,Boeing-P&G-CHN,纺织,-,石油,-,海外,波音公司是全球航空航天业的领袖公司，也是世界上最大的民用和军用飞机制造商。此外，波音公司设计并制造旋翼飞机、电子和防御系统、导弹、卫星、发射装置、以及先进的信息和通讯系统。作为美国国家航空航天局的主要服务提供商，波音公司运营着航天飞机和国际空间站。波音公司还提供众多军用和民用航线支持服务，其客户分布在全球,90,多个国家。就销售额而言，波音公司是美国最大的出口商之一。中国是波音民用飞机最大的国际市场。,波音公司的总部位于芝加哥，在美国境内及全球,70,个国家共有员工,160000,多名，主要业务基地集中在美国华盛顿州的普吉特湾、南加州和圣路易斯。公司,2008,年营业额为,664,亿美元。波音公司下设两个业务部门：波音民用飞机集团和波音综合防御系统集团。,截至,2009,年第二季度，我国运营的,1383,架民用飞机中，有,736,架,(,或,53%),为波音飞机（包括波音机型和麦道机型），,500,架（或,36%,）为空客飞机，,147,架（或,11%,）为其它制造商生产的飞机（按照中国民航总局对中国机队的统计方法，未包括香港和澳门）。,波音与中国,1916,年，波音聘请的第一位工程师王助来自中国，他帮助波音设计了,C,型双翼机。,现代以来，波音与中国已成功合作,36,年。自,1972,年起，波音与中国各航空公司，航空工业界，民航总局及中国政府建立了持久稳定的合作关系。,中国在世界民航制造业中具有日益重大的责任，参与了所有波音机型的制造，包括,787,梦想飞机。舱门、方向舵、面板等部件。,波音在华最重要投资为人员培训，特别在航空安全、质量管理、企业管理和高管人员方面培训及技术支持。,波音与三所中国大学合作进行无线通信技术的研发。,位于北京的波音（中国）投资有限公司，包含政府关系、销售、市场营销、业务发展、民用航空服务、全球合作伙伴，翱腾、杰普逊和传播事务部门；波音金融在香港设有办事处；波音在中国共有,160,名波音员工，与波音业务相关的企业（分公司及合资公司）员工超过,5800,人。,为什么波音没有和通用汽车那样在华投资设厂，直接制造满足中国国内顾客的需求？,y=f(,目标国家市场因素：市场规模、竞争结构、营销基础设施,+,目标国家环境因素：,PEST+,目标国家生产因素：生产成本,+,国内因素：本国竞争结构、生产要素价格、母国环境,+,企业产品因素：产品要素密集度、产品价值高低与技术含量、产品服务性、产品地位、产品适应性,+,企业资源力量,),有些变量之间是矛盾的，比如？而哪些是其最主要的决策变量？,决策函数,1988,年，宝洁公司在广州成立了在中国的第一家合资企业广州宝洁有限公司，从此开始了其中国业务发展的历程。宝洁大中华区总部位于广州,目前在广州、北京、上海、成都、天津、东莞及南平等地设有多家分公司及工厂，员工总数超过六千三百人，在华投资总额超过十亿美元。,二十年来，宝洁在中国的业务发展取得了飞速的发展，主要表现在：,建立了领先的大品牌,宝洁公司是中国最大的日用消费品公司，大中华区年销售额超过二十亿美元。飘柔、舒肤佳、玉兰油、帮宝适、汰渍及吉列等品牌在各自的产品领域内都处于领先的市场地位。,业务保持了强劲的增长,中国宝洁是宝洁全球业务增长速度最快的区域市场之一。目前,宝洁大中华区的销售量已位居宝洁全球区域市场中的第二位,销售额也已位居第四位。,建立了出色的组织结构,伴随着公司的业务发展，宝洁的中国员工得到了迅速的成长。如今，在宝洁大中华区，越来越多的中国籍员工担任起重要的管理职位，中国籍的员工占员工总数的,98%,以上，宝洁大中华区已成为向宝洁其他市场的人才输出地。,做模范企业公民,截至,2008,年,6,月，宝洁向中国的各项公益事业捐款的总额已超过一亿五千万人民币，用于教育、卫生及救灾等各个方面。,在这些公益项目中，宝洁把主要精力用于帮助,0-13,岁的中国儿童的生活、工作和学习，其中最主要的项目就是与中国青少年发展基金会一起援建希望小学。宝洁之所以会把公益目标集中在,0-13,岁的儿童是宝洁在全球长期调研的结果，调研表明，宝洁这样做，是最能发挥宝洁公司的对社会最大的帮助效果。,20,年过去了，宝洁已经向希望工程累计捐款,4900,万元人民币，在全国,28,个省、自治区兴建了,170,所希望小学，共帮助了超过,10,万儿童生活、工作和学习。宝洁在中国建成的,170,所希望小学中，包括与,25,个上下游商业伙伴共建的,50,所，与员工共建的,16,所。宝洁是在华跨国公司中希望小学数目最多的跨国公司，宝洁援建的希望小学也成为当地社区文化信息中心。,宝洁公司为什么又采用与波音公司不同的策略进入我国的市场呢？,我国纺织业出口,世界最大的纺织生产国、消费国和出口国,2007,年，我国纺织品服装出口额达到,1756,亿美元，约占世界的,30%,。,西方很多国家对我国出口的纺织品进行限制，比如最典型的配额制，在一定时间段内限定出口的数量。,存在一种解决方式：企业走出去，到需求国投资，这样就不会有配额的限制。但是几乎没有企业这么做，我国纺织品企业依然采用出口模式进入国际市场，为什么？,我国石油企业,-,投资海外,不同进入模式的特征,1.,国际直接投资概述,1,）国际直接投资方式,2,）东道国对国际直接投资的态度,3,）我国对外直接投资,4,）外资对华直接投资,1,）国际直接投资方式,1,新设,VS,并购,新设：全新的，完全在自己的主导下，但建设周期长，可能投产之后市场机会就丧失了。,并购：二手的，可能面临融合的问题，但可以迅速切入目标市场。属于趋势。（因为市场竞争速度第一；而且并购决策只有在收益大于风险的前提下才进行）,1,）国际直接投资方式,2,合资,VS,独资,对比，上面有详细的论述。,趋势：投资环境轻松的时候，一般倾向于独资。,P189,也有详细论述优点缺点,1,）国际直接投资方式,2,子公司,VS,分公司,大家说,2,）东道国对国际直接投资的态度,1,鼓励,VS,限制,大部分国家都有认识，鼓励外来直接投资。最简单的道理，投资乘数的概念。,但是有些国家也会限制，比如朝鲜；我国改革开放之前。担心资本带来文化价值观经济政治的波动。,2,）东道国对国际直接投资的态度,2,现实的态度,虽然开放，但没有哪个国家会放任自流。比如最发达的美国，我国中海油并购优尼科公司；双汇并购史密斯；,P191LENOVO IBM-PC.,我国也有限制：有的行业是否放开，电网；有些行业不许控股，银行业；有些行业自由的，比如日用品。,3,）我国对外直接投资,投资主体多样化，但是主体是中央管理的国有巨型企业；,对外投资区域不均，主要在亚洲及离岸金融中心；,涉及行业广泛，行业重点突出；,4,）外资对华直接投资,集中于制造业；,研究与开发投资增长迅速；,服务业成为新的热点；,投资地点集中；,此两部分，可见,P193,2.,跨国公司直接投资,1,）获取比较利益和垄断利益,2,）降低经营风险,1,）获取比较利益和垄断利益,扩大市场和产品销售额；（外溢或吸引力）,谋求比较利益和超额利润；,利用国外的生产优势；,利用国外的原材料资源；,-CHN,突破贸易壁垒；,2,）降低经营风险,规避长期汇率风险；,稳定收入和现金流量；,3.,跨国投资项目资本预算,1,）资本预算概念,2,）资本预算在母子公司之间差异,3,）跨国公司制定资本预算需要考虑的因素,1,）资本预算概念,资本预算是跨国公司进行直接投资的决策依据。,投资项目进行可行性分析，在考虑各种风险性因素的基础上，对,投资收益；现金流状况,等进行详细的测算。,2,）资本预算在母子公司之间差异,税收,汇率,资本管制,管理费,3,）跨国公司制定资本预算需要考虑的因素,税收,汇率,资本管制,市场需求,产品的市场价格,项目生命周期,可变成本,固定成本,初始投资额,清算价值,4.,国家风险管理,O,）国际政治环境,1,）国家风险成因,2,）国家风险评估,3,）国家风险管理,O,）国际政治环境,（,1,）政府和政党体制,（,2,）政府政策的稳定性,（,3,）民族主义,（,4,）政治风险,国家风险,即政治风险，东道国,政治环境,的变化导致的投资风险的变化。,（,1,）政府和政党体制,政府类型：议会政府（共和政府和君主立宪制）与专制政府（君主专制和专政制）,以下君主制国家,亚洲,：,科威特、约旦、阿曼、卡塔尔、巴林、,沙特阿拉伯,、柬埔寨、,日本,、,泰国,、文莱等,欧洲,：,英国,、卢森堡、挪威、瑞典、,西班牙,、丹麦、,荷兰,、比利时、摩纳哥、列支敦士登。,非洲,：,摩洛哥、莱索托、斯威士兰,中东地区的君主还把持着绝对的权力，其他地区的君主则大多“统而不治”。,政党体制,政党：两党制，多党制，一党制，一党专制；,USA/JAPAN/UK,；我国是共产党领导的多党合作制,关键就是研究各个政党的政策的细微区别及评估他们某一方上台可能带来的政策变化，涉及的是政策的稳定性，后面还有论述和案例。,通常波动都不大，但也有极大的影响，,AS,拉宾遇刺。,（,2,）政府政策的稳定性,政权的频繁更替,-,剧烈的：伊朗霍梅尼革命、利比亚变革；温和的见下页,PPT.,东道国频繁发生各种政治事件，缅甸,文化分裂，斯里兰卡冲突和加拿大分裂,宗教对立，印巴分治的伊斯兰教和印度教及内部,各国政权更替,泰国,1932,年至,1991,年，泰国共发生了,19,次政变，,20,位首相相继组建了,48,届内阁，其间共通过了,15,部宪法；,二战以来，意大利产生了,50,多届政府；,1945,以来，印度产生了,51,届政府；,二战之后到,2010,年间，日本共有,32,人担任了,52,任首相。,（,3,）民族主义,更多的讲经济民族主义，依靠自己的经济力量，维护自己的经济利益。任何一个国家，包括当今经济实力最强大的美国。,据说在韩国很少见到国外品牌汽车。,2005,年中海油以,185,亿美元收购优尼科一案，当时遭遇了来自美国政界的阻挠。,我国商务部于,09,年,3,月,18,日正式宣布，根据中国反垄断法禁止可口可乐（占据果蔬饮料市场,9.7%,的份额，以及中国碳酸饮料市场的半壁江山）收购汇源（汇源果汁占据了中国逾,10%,的果蔬饮料市场）。据悉，这是反垄断法自去年,8,月,1,日实施以来首个未获通过的案例。商务部的决定可能是客观的评估结果，当然更可以接反垄断来维护我国企业和市场的利益。,哇哈哈达能之争：宗庆后（非常可乐，中国人自己的可乐。）打的民族牌，达能坚持的契约精神。,例：如果你每买,100,元日货，你就会,1.,为日本厂家增加,40,元毛利收入；,2.,为日本企业增加,20,元扩张资本；,3.,送日本政府,5,元的税收收入；,4.,给日本自卫队增加,10,颗子弹；,5.,多印,8,页反华教科书；,（,4,）政治风险,政治风险类别,总体政局风险,：东道国政治制度前景的不确定性。政党更替；革命；骚乱；外来侵略。,所有权,/,控制风险：东道国政府注销或限制外国企业行为。没收；征用；国有化。见下两页,PPT.,经营风险,：东道国政府控制性惩罚。地方强制法律；劳动力问题；价格管制；税收管制；进口限制等。见一页可口可乐在印度市场。,转移风险,：经营所得和资本汇出。包括外汇管制和汇率波动。,历史资料,1937,年墨西哥政府接管了所有外国人经营的铁路系统；,1938,年接管了整个石油工业；,1953,年危地马拉接管了外国人在本国的香蕉种植园；,1960,年古巴将所有工业收归国有；,1962,年巴西政府接管了美国公司拥有的发电厂；,1969,年秘鲁没收了美国标准石油公司在该国的资产；,1979,年伊朗没收了所有外来投资；,1983,年法国将所有银行收归国有,一项调查报告,（,4,）政治风险,之评估,smart,关于政治风险，,一旦发生，后果将非常严重；,但是在我国或其他政治民主制国家发生的概率低。,Why,？,1,）国家风险成因,国有化；,-,最严重，一般涉及动荡国家或核心行业,市场准入政策；,-,限制某些行业的外资准入,财政金融政策；,外资管理措施；,-,各种管理措施，劳工及资金转移等,货币的不可兑换性；,消费偏好；,-,日韩等偏好本国产品,经济周期；,战争；,-,伊拉克利比亚,2,）国家风险评估,-VIP-,方法,德尔菲法,列表打分法,其他方法省略,德尔菲法,德尔菲法也称专家调查法，是一种采用通讯方式分别将所需解决的问题单独发送到各个专家手中，征询意见，然后回收汇总全部专家的意见，并整理出综合意见。随后将该综合意见和预测问题再分别反馈给专家，再次征询意见，各专家依据综合意见修改自己原有的意见，然后再汇总。这样多次反复，逐步取得比较一致的预测结果的决策方法。,列表打分法,国家风险列表打分法评估步骤,确定影响因素,-,政治与财务,为各个政治、财务风险因素赋值,为各个政治、财务因素,分配权重,计算政治、财务风险水平,计算国家风险水平,例子如下：,南非国家风险,1,日光公司计划到南非设立一家分公司，以打开非洲市场。在项目的可行性研究阶段，公司的市场研究部首先对南非进行了国家风险评估。经过仔细的筛选和评估，发现在影响南非国家风险的众多因素中，主要有三个政治风险和五个财务风险因素。,南非国家风险,2,南非国家风险,3,如何科学地比较两个事物？,3,）国家风险管理,垄断核心技术,可有效降低被东道国政府征收的风险,缩短投资期,利用当地资源（合资）,劳动力、资金、原材料,购买保险,三,.,跨国公司短期资产负债管理,1.,现金管理,2.,短期投资管理,3.,短期贸易融资管理,4.,非贸易短期融资管理,1.,现金管理,1,现金是流动性最强的资产。,良好的现金管理，有利于跨国公司优化资金流动性和收益性,改善流动资金和流动负债的结构，提高资金使用效率，减少外部融资，节约利息支出,站在母公司角度对子公司进行现金周转和余额管理，通过母子公司之间以及子公司之间的跨国现金转移来实现,1.,现金管理,2,技术,净额清算,加速清收,规避东道国管制,内部现金流管理,净额清算（,netting,）,是指一定时期内，跨国公司母子公司之间或子公司之间不按照交易的发生额而是按照收支轧差后的净额进行支付的行为。,使因货币兑换而产生的内部管理成本和交易成本降到最低,减少子公司之间跨国交易笔数，从而减少现金转移的一般性管理成本,降低外汇交易频率，从而减少汇率变动导致的交易成本,方便母公司严格管控子公司之间的交易信息,现金流预测相对容易，提高投融资决策效率,加速清收,加速应收账款的清收，可以提高资金利用效率，同时降低风险,常用方法,鼓励提早付款,大额销售签订预先授权支付书,(preauthorized payment),根据客户分布就近设立银行收款箱,(lockbox),规避东道国管制,东道国可能对子公司资金汇出设置障碍（征税）甚至暂时冻结，可通过收入、费用的转移性安排规避东道国管制的负面影响,设立或扩大研发部门，增加开支,通过转移定价将收入转出,将会议、广告、宣传费转入,减少母公司资金收入，增加当地融资额,内部现金流管理,降低整体融资成本,资金充裕的子公司可以提前付款,允许资金不足的子公司延期付款,规避汇率风险,内部贸易或净额清算时，预期记账货币升值时，付款方可以延期支付,预期记账货币可能贬值时，支付方可以提前付款,2.,短期投资管理,1,在跨国公司的子公司有短期闲置资金的时候，需要进行短期投资。在保持流动性的前提下，获得投资收益的最大化。,不仅可以在金融市场上进行投资，还在可以子公司之间以贷款的形式进行流动。,2.,短期投资管理,2,P242,国际套利的例子,假设中国的一家跨国公司有,110,万,USD,用于一年之后原材料的进口支付，一年期美圆货币的国债利率为,3%,，欧元债的利率是,4%,，即期汇率为,EUR1=USD1.1,，如果一年之后美圆贬值：汇率为,EUR1=USD1.2,，则该公司进行国际套利的获利是多少？,3.,短期贸易融资管理之银行,指银行向进出口商或中间商提供的、以国际贸易结算为基础的、期限在一年以内的短期进出口贸易融资,解决跨国公司进出口贸易的资金周转困难,常用工具有,信用证、打包贷款、应收账款售让、银行承兑与贴现、进口押汇和出口押汇、国际保理,等，如下：,信用证,1,由银行代表进口商开立，承诺在出口商按约定提供运输单据时对其付款,要求出口商提供的单据一般包括：汇票、商业发票、提单等,信用证支付方式使进出口双方的清算风险大大降低，但并不能完全消除,有时出口商会要求本地银行提供担保,信用证,2,业务特点,信用证是一种银行信用，开证行担负第一付款责任,信用证是一种自足文件，可以不依附于贸易合同而单独存在,信用证业务是一种纯粹的单据业务，只要求单证一致、单单一致，并不保证单货一致,如：跟单信用证流程,进口商,签约,出口商,发货,申请,信用证,进口国银行,（开证行）,交单索款,交单,通知,信用证,寄单索汇,开出信用证,出口国银行,（通知行）,付款,打包贷款,指出口国银行为支持出口商履行合同，向收到合格信用证的出口商提供用于采购、生产和装运相关货物的专项贷款,业务特点,专款专用，仅用于为执行信用证而进行的购货用途，一般为信用证金额的,60%,80%,信用证正本留存