03 固定汇率制度下的汇率理论

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,2.,*,固定汇率制下的汇率理论：国际收支理论,弹性分析法,乘数分析法,吸收分析法,货币分析法,弹性分析法,（,Elasticities,Approach,）,收入不变条件下，汇率变动对一国国际收支调整的作用。,前提假设：,收入不变；其他商品的价格不变；消费者偏好不变；没有资本流动。,基本机制：,汇率变动通过国内外产品之间、本国生产的贸易品与非贸易品之间的相对价格变动，影响一国,出口供给和需求，从而作用国际收支。,外向实际汇率和价格竞争力,汇率的变动直接影响国内外产品之间的相对价格.,P,d,本国产品的价格,P,f,外国产品的价格,e,单位外币折合成本币的数额即汇率,外国产品用本国产品表示的相对价格,表示为,贸易差额,X,：出口数量,P,x,：出口本币价格,M,：进口数量,P,m,：进口外币价格,一国的贸易收支,TB,：,TB=,XP,x,M(e P,m,),汇率变动与出口数量变动,汇率变动与进口数量变动,马歇尔勒纳条件,x,出口需求价格弹性的绝对值,m,进口需求价格弹性的绝对值,x,+,m,1,马歇尔勒纳条件（,Marshall-Lerner Condition）,毕肯戴克,-,罗宾逊,-,梅茨勒条件,（,Bickerdike,-Robinson-Metzler Condition,内向实际汇率与出口供给、进口需求,出口供给,=,出口品国内生产 出口品国内需求,进口需求=进口品国内需求 进口品国内生产,内向实际汇率与出口供给、进口需求,内向实际汇率（,inward real exchange rate,）,指贸易品与非贸易品之间的相对价格,P,t,贸易品的外币价格,P,n,非贸易品的本币价格,内向实际汇率（,2,）,为：,J,曲线效应,J,曲线效应,马吉（,S.P.Magee,）,划分贬值后的三个阶段，分析,J,型曲线效应的存在原因。,货币合同阶段,（,Currency-Contract Period）,价格不变，数量不变；,传导阶段,（,Pass-Through Period）,价格变化，数量不变；,数量调整阶段,（,Quantity Adjustment Period）：,数量和价格都变化。,乘数分析法,乘数论的基本精神是，进口支出是国民收入的函数，自主性支出的变动通过乘数效应引起国民收入变动，从而影响进口支出。,B =X-(M,0,+,mY,),式中,Y、c、m、C,0,、I、G、X,和,M,0,分别表示国民收入、边际消费倾向、边际进口倾向、自主性消费、投资、政府支出、出口和自主性进口。,乘数分析法,上式表明，一国可以通过需求管理政策来调整国际收支。通过收入变动来调整国际收支的效果，取决于本国边际进口倾向（,m）,的大小.,哈伯格条件,：,x,+,m,1+m,修正的哈伯格条件,(,考虑国外回应,),：,x,+,m,1+m+m*,吸收分析法,(,Absorption,Approach),分析收入和支出在国际收支调整中的作用，,分析框架如下,：,Y=C+I+G,+(X,-M),.（1）,B=Y-A,.（2）,吸收分两部分，一部分为诱发性吸收，一部分为自主性吸收，,A,=c Y+D,.（3）,C,为边际吸收倾向，,D,为独立于收入之外的吸收。,B,=(1-c)Y-D,（4）,式中,Y、C、I、G、X、M,分别代表国民收入、消费支出、投资支出、政府支出、出口和进口,。,B,表示(,X-M),，（,C+I+G）,称为吸收，反映本国居民的支出用,A,表示。,吸收分析法,(,Absorption Approach),对,收入,和通过收入产生的影响(1-,c),对,吸收,直接影响,D,闲置资源效应 现金余额效应,贸易条件效应 收入再分配效应,货币幻觉效应,贬值能否改善国际收支，取决于贬值能否降低吸收，提高国民收入。,贬值如何影响收入？这反映在,Y；,收入变化如何影响吸收？这反映在,c；,贬值如何直接影响吸收？这反映在,D。,吸收分析法,(,Absorption Approach),贬值式对,Y,的影响：,1闲置资源效应,2,贸易条件效应,闲置资源效应与贸易条件效应具有相互抵冲的作用。因而贬值对(1-,c)Y,的实际效果使模糊的，取决于两个效应的大小对比。,贬值对吸收的直接影响：,1现金余额效应,2收入再分配效应,3货币幻觉效应,4其他三种直接效应,吸收分析法,(,Absorption Approach),缺陷：,第一，未对贸易对收入和吸收为因，贸易收支为果的观点提供任何令人信服的逻辑分析。,第二，在贬值分析中，吸收论完全没有考虑相对价格在调整过程中的作用。,第三，按吸收论，在充分就业的情况下，贬值不能提高收入。这里忽略了资源运用效率的问题。,最后，吸收论没有涉及国际资本流动，这对于国际收支理论来说，是一个很大的缺陷。,货币分析法,（,Monetary Approach）,货币论强调货币市场存量均衡的作用,货币论在两方面有别于传统的弹性论和吸收论：,第一，货币论将国际资本流动也作为考察对象，强调国际收支的综合差额，而非贸易差额。,第二，传统理论注意对线上项目的分析，货币论主张从线下项目分析，视线上项目差额为线下项目交易的结果。在货币论看来，线下项目交易即国际储备额的变动，进一步来看是货币市场均衡的结果。,货币分析法,货币需求是收入、价格和利息率的函数。货币市场均衡：,M,s,=Q+R,其中,M,s,为货币供给，即,M,s,=（,H,c,+H,b,）+D,b,=-H,p,+D,b,。,一国货币供给又来源于国内外两方面的资产业务：,国内信贷,Q=Nb+Nc。,国外投资,R=Fc+Rc+Fb+Rb,在固定汇率制度下，货币市场均衡是通过货币供给的增减来实现的，故当货币供给由于国内信贷总量,Q,的紧缩和扩张而小于获大于货币需求时，国际储备量,R,就显然会出现增加或减少，使货币供给等于货币需求。综合来看，国际收支盈余或赤字是一国货币市场供求存量失衡的反映。,货币分析法,结论：,1,.,小国在固定汇率制度下，无法控制本国的货币供给。,2,.,一国国际收支赤字的根源在于国内信贷扩张过大。,3,.,货币论者并不否认实际因素对国际收支的作用，只不过它需经由货币需求来产生影响。,货币分析法,在充分就业情况下，贬值意味着商品价格的变动，贬值国的国内价格上涨，升值国的国内价格下跌；,物价变化意味着实际现金余额的变化，贬值国的余额减少，因而压缩支出；升值国的余额增加，因而扩大投资与消费；,实际现金余额的变化通过贸易差额而将逐渐消失，即由贬值国的贸易盈余补充短缺的现金余额，由升值国的赤字压缩国多的现金余额，从而恢复均衡。,货币分析法,贡献：,在国际收支分析中对货币因素的重视,主要缺陷：,颠倒国际经济的因果关系,假定货币需求函数相当稳定，但在短期内，货币需求很不稳定，也很难不受货币供给变动的影响；,货币论还假定货币供给变动不影响实物产量；强调一价定律的作用，但从长期来看，一价定律往往不能成立；,新剑桥学派的理论,私人部门的金融资产净获得额,（,the Net Acquisition of Financial Assets,NAFA）,或称财务盈余（,Financial Surplus）,与可支配收入保持固定比率，故（,I-S）,很稳定，(,X-M),主要受(,G-T),的影响。,(,I-S)+(G-T)+(X-M)=0,主张用财政政策来调节国际收支,新剑桥学派的理论,贸易赤字与预算赤字是密不可分的，预算赤字的变化会伴随着贸易赤字的等量变化。,传导机制：,政府支出,G,的增加引起收入的多倍上升，导致进口量的增加。,政策主张：,主张当局通过削减预算赤字，保持预算稳定，解决国际收支赤字。,评论,：新剑桥学派的假定是违背资本主义国家经济现实的，大多数的西方学者都难以接受。,西方国际收支理论的评论,贸易差额可以用三种方式来表述：,B,=Y-A=X-M=R,货币论强调其中的,R,，,弹性论的出发点是,X-M,，,吸收论则将注意力放在收入与支出的大小对比(,Y-A),上。,政策主张,货币量重视货币政策,弹性论偏重支出转换政策（汇率贬值）,吸收论相对注重财政政策,思考题,马歇尔,-,勒纳条件及其修正,国际收支弹性论、吸收论和货币论,J,曲线效应及其产生的原因,