农夫山泉专题研究报告(2020)：包装饮用水及饮料龙头课件

,农,夫山,泉,专题研究报告,：,包,装,饮用,水,及饮,料,龙头,2020,年,06,月,24,日,农夫山泉专题研究报告：2020 年 06 月 24 日,投,资,要,点：,中国包装饮用水及饮料龙头，净利润远高于行业平均,。,根据公,司,招股,书,援,引,弗,若斯,特,沙利,文,报告，,2012,至,2019,年,公,司连,续,八年,保,持中,国,包装,饮,用水市,场,占有,率,第一,，,并建,立,了饮,料,产品,和,包装,饮,用水,产,品双,引,擎均,衡,发展,的,格,局,。,2017-2019,年,，,公,司,分,别实,现,营业,收,入,174.9,、,204.8,和,240.2,亿元,，,实,现三,年,复合,增,速,17.19%,。,公司,2017-2019,年分别,实现,净,利,润,率,19.4%,、,17.6%,、,20.6%,，,根据,招,股,书,中,援引,的,弗,若,斯,特,沙利,文,报,告,，远,高,于,同,期,中,国软,饮,料,行,业和,全,球软,饮,料行,业,的平,均,盈利,水,平。,软饮料市场发展,潜,力大，集中度相对较,低,。,中国,是,全,球,最大的软,饮,料市,场之 一,。,根据,招,股书,中,援引,的,弗,若,斯特,沙,利文,报,告,，,2019,年,中国,软,饮料,市,场规模,为,人民币,9914,亿元,，,2014-2019,年,CAGR,为,5.9%,，,根据,招股,书,中援,引,的弗,若斯,特,沙,利,文,报,告,，,预,计市,场,将,持,续,增,长,，,2019-2024,年,CAGR,将维,持在,5.9%,。,2014,年,-2019,年,，市场规模,复,合年增,长,率最,高,的三个类别分别是,咖,啡,饮料,、,功能,饮,料和,包,装饮,用,水，,CAGR,分别为,29.0%,、,14.0%,和,11.0%,。,中国软饮料市场,集,中度相,对,较低,，,2019,年前十名参与者合计仅,占,42.5%,的,市,场份,额,，其,中,前四,大,参与,者,零售,额,显著,高,于其,他,参与,者,，合,计,占,27.7%,的,市,场份,额,。,天然水,资,源龙,头,地,位,稳,固,，,走多品,牌,均衡,发,展战,略,。,截至,2019,年底,，公司,在,中国,拥,有十,个,天然,优,质水,源,，同,时,拥有,12,个,生产基,地,，总计,137,条包装,饮用水及饮料生产线、七,条,鲜果榨汁线及三条鲜果生,产,线，水源供应和生,产,线充足。公司实行多品牌,战,略，根据各品牌的发展阶,段,制订差异化的品牌规 划、形象设计以及宣传策,略,。公司长期坚持天然健康,的,产品理念,，,通过广告,投,放、,瓶,身活,动,等方,式,不断,传,递品,牌,精神。,全国性的销售,网,络，未来仍有拓展空,间,。,公司,主,要采,用,一级经销,模,式，,通过,经销商分销公司产品。经,销,商直接向超市、连锁便利,店,、小型零售店、电商,平,台、,餐,厅等,出,售公,司,产品,。,于往,绩,记录,期,间，,公,司每,年,与超过,3800,名经 销,商合作,。,于,2017,、,2018,及,2019,年,，,公,司通,过,经,销,商分,销,的收,益,占总收,益,的,95.0%,、,94.6%,及,94.2%,。,此,外公,司,对采,购,额较,大,、,信,用较,好,的客,户,采,取直营模式。直营客户主,要,包括全国或区域性的超市,、,连锁便利店、电商平,台,、,餐,厅,、,航空,公,司以,及,集,团,客户,等,。,截,至,2019,年,12,月,31,日,，,公司,拥,有 约,200,名,直营,客,户。,上市助,公,司中,长,期发,展,。,持,续进行,品,牌建,设,。,将加大以,水,果,、,茶,、,天然,植,物、,咖啡、植物蛋白等天然原,料,为基础的产品开发；将整,合,进行线上线下营销,、,策略性地组合和使用各种,媒,介工具、传播手段，进一,步,提升品牌影响力和美,誉,度,。,稳步提升,分,销广,度和,单店销,售,额,。,将,稳步,推,进经,销,商网,络,建设,和,优,化,，,也将继续加大对终端零售,网,点的投入；将不断支持经,销,商强化运营能力，提 升对终端零售网点,覆,盖的,精,细化管理水平,。,进一,步,扩大产,能,。,重点计划对位 于浙江千岛湖、广东万绿,湖,、吉林长白山的生产基地,进,行产能扩大,。,加大对 基础,能,力建设的投,入,。持,续,投入信息系统建设,，,建立,中,台数据系统；计,划持,续投入研发能力建设，不,断,强化在基础研究、应用型,研,究、产品创新等方面 的能力；将持续投入人才,梯,队建设，强化对各级员工,的,培训和赋能,。,探索海 外,市,场机,会,。,将公司,的,生,产,制造能力、供应链管理,能力,和销售渠道拓展能,力,应,用于,海,外市,场,；也,有,计划,在,海外,设,立生,产,基地。,风,险,提,示,。,疫情扩,散,超预,期,，供应链断货风险；宏,观经,济下行，影响需求,；,投资要点：,目录,1.,农,夫山,泉,：中,国,包装,饮,用水,及,饮料,龙,头,.,5,1.1,净,利润,率,远高,于,行业,平,均,.,5,1.2,公,司历,史,发展,沿,革,.,6,1.3,公,司股,权,结构,.,6,2.,软,饮料,市,场：,发,展潜,力,大，,集,中度,相,对较,低,.,6,2.1,包,装水,饮,用,水,:,农夫,山,泉占据,龙,头地,位,.,7,2.2,茶,饮料,：,市场,集,中度,较,高，,无,糖茶,份,额提,升,.,8,2.3,果,汁饮,料,：纯,果,汁增,长,快速,，,集中,度,较,低,.,8,2.4,功,能饮,料,：维,持,高速,增,长，,市,场相,对,集,中,.,9,2.5,传,统渠,道,占主,要,地位,，,电商,渠,道增,长,最,快,.,9,3.,公,司竞,争,优势,突,出,.,10,3.1,多,品牌,均,衡发,展,战略,.,10,3.2,十,个优,质,水源,地,，确,保,充足,供,应,.,11,3.3,营,销费,用,逐年,增,加，,不,断传,递,品牌,精,神,.,11,3.4,全,国性,的,销售,网,络，,经,销模,式,为,主,.,12,3.5,公,司发,展,规划,.12,3.6,盈,利,能,力和,全,球龙头,公,司持平,.,13,4.,风,险提,示,.,13,2,目录1.农夫山泉：中国包装饮用水及饮料龙头.,图目录,图,1,2019,年公司,主要,业,务收入,构,成,.5,图,2,2017-2019,年公司,收入,及,其,增,速,.5,图,3,2017-2019,年毛利,、净,利,润,情,况,.5,图,4,公,司净,利,润率,和,行业,平,均水平,.5,图,5,公,司主,要,发展,里,程,碑,.6,图,6,公,司股,权,结,构,.6,图,7,国,内软,饮,料子,行,业市,场,规模及,CAGR,.7,图,8,2019,年软饮,料市,场,市场份,额,前十,名,（十,亿,元）,.7,图,9,包,装饮,用,水分,类,别市,场,规模及,CAGR,.8,图,10,2019,年包装,饮用,水,公司市,场,份,额,.8,图,11,茶,饮料,分,类别,市,场规,模,及,CAGR,.8,图,12,2019,年茶饮,料公,司,市场份额,.8,图,13,果,汁饮,料,分类,别,市场,规,模及,CAGR.9,图,14,2019,年果汁,饮料,公,司市场,份,额,.9,图,15,功,能饮,料,分类,别,市场,规,模及,CAGR.9,图,16,2019,年功能,饮料,公,司市场,份,额,.9,图,17,公,司主,要,产品,分,类及,收,益情况,.,11,图,18,公,司十,个,水源,地,点分布,.,11,图,19,广,告及,促,销开,支,情,况,.12,图,20,公,司品,牌,的主,要,广告语,.12,图,212017-2019,年公司,销售,渠,道,收,益占,比,值,.12,3,图目录图 1 2019 年公司主要业务收入构成.,表目录,表,1,各,渠道,零,售额,和,年复,合,增长率,.10,表,2,公,司生,产,线情况,.,11,表,32017-2019,年公司,经,销,商数,目,情,况,.12,表,4,公,司发,展,规,划,.13,表,52019,年,农夫,山,泉及软,饮,料行,业,龙头,上,市公,司,的主,要,财务,数,据对比,.13,4,表目录表 1 各渠道零售额和年复合增长率.,1.,农,夫,山,泉,：,中,国,包,装,饮,用,水,及,饮,料,龙头,中国包,装,饮用,水,及饮,料,的,龙,头企业,，,致,力于,向,消费,者提,供高质,量,的产品,，,主要,产品,覆盖包,装,饮用水,、,茶饮料,、,功能饮,料,及果,汁,饮料,等,类,别,。,根,据招,股,书中,援,引的,弗,若,斯,特,沙,利文,报,告,，,2012,至,2019,年,连续,八,年保,持,中国,包,装饮,用,水市,场,占有,率,第一。,建立了,饮,料产,品,和包,装,饮,用,水产品,双,引擎,均,衡发,展,的,格,局,。,2017,、,2018,及,2019,年,，饮,料,产品,的,收益,占,比分,别,为,40.0%,、,40.1%,及,38.4%,。,收入持,续,增长,，,增速,较,稳,定。,2017-2019,年,，,公,司,分别,实,现营,业,收入,174.9,、,204.8,和,240.2,亿元,，,其中,2018,和,2019,年,同,比,增长,17.1%,和,17.3%,，,过,去,三,年实,现,复,合,增 速,17.19%,。,图,1,2019,年,公,司主要,业,务收,入,构成,图,2,2017-2019,年公,司,收入,及,其增速,资料,来,源,：,农,夫,山,泉,招,股,说,明,书,，海,通证,券,研,究,所资料,来,源,：,农,夫,山,泉,招,股,说,明,书,，海,通证,券,研,究,所,1.1,净,利,润,率远,高,于,行,业平均,公,司,2017,、,2018,及,2019,年,，,分,别,实现,毛,利润,98.1,、,109.2,、,133.1,亿元,，,净,利润,33.9,、,36.1,、,49.5,亿元,，,2018,、,2019,年分别,同比增长,6.7%,、,37.2%,。,公,司,2017-2019,年分别,实,现净利,润率,19.4%,、,17.6%,、,20.6%,，,根据,招股,书,中援引,的,弗若,斯,特沙,利,文报,告,，,远,高,于同,期,中国,软,饮料,行,业,6.9%,、,7.1%,及,9.6%,的平均,盈,利,水,平,，以,及,全球,软,饮料,行,业,3.9%,、,7.6%,及,8.5%,的平,均盈,利,水平。,图,3,2017-2019,年毛,利,、净,利,润情况,图,4,公,司净利,润,率和,行,业平,均,水平,资料,来,源,：,农,夫,山,泉,招,股,说,明,书,，海,通证,券,研,究,所资料,来,源,：,农,夫,山,泉,招,股,说,明,书,，海,通证,券,研,究,所,5,1.农夫山泉：中国包装饮用水及饮料龙头图1 2019 年,资料,来,源,：,农,夫,山,泉,招,股,说,明,书,，海,通证,券,研,究,所,1.3,公,司,股,权结构,图,6,公,司股权,结,构,资料,来,源,：,农,夫,山,泉,招,股,说,明,书,，海,通证,券,研,究,所,2.,软,饮,料,市,场,：,发,展,潜,力,大,，,集,中,度,相,对,较低,中国是,全,球最,大,的软,饮,料,市,场之一,。,根据招股,书,中援引,的,弗若,斯,特沙,利,文报,告,，,2019,年中国,软饮,料,市场规,模,为人,民,币,9914,亿,元,，,2014-2019,年,CAGR,为,5.9%,。,根据,招,股书,中,援引,的,弗若,斯,特沙,利,文报,告,预计,市,场将,持,续增长,，,2019-2024,年,CAGR,将维持,1.2,公,司,历,史发,展,沿革,公,司历,史,可追,溯,至