证券投资的宏观经济及市场分析

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,证券投资学,Investments,怎样做股票投资分析？,宏观研究：经济周期、经济政策等。,市场研究：投资者行为、技术分析等。,公司研究：公司基本面、财务状况等。,行业研究：生命周期、市场结构等。,宏观,行业,公司,市场,证券,投资,分析,第五讲 证券投资的宏观经济分析,第一节 宏观经济分析概述,第二节 经济周期与证券市场,第三节 经济政策与证券市场,第四节 其他宏观因素与证券市场,1.宏观经济分析的含义,2.,判断宏观经济形势的主要变量,3.宏观经济分析的意义,第一节 宏观经济分析概述,宏观经济分析：,以整个国民经济活动作为考察对象，通过对,宏观经济数据,的分析，研究各个有关变量的,总量及其变动,，以,判断证券市场未来走势,。,1.宏观经济分析的含义,2.判断宏观经济形势的主要变量,国内生产总值与经济增长率,失业率,通货膨胀率,货币供应量,利率,汇率,经济增长率：,通常用国内生产总值（,GDP,）的增长速度衡量一个国家的,经济增长速度,，它是反映一定时期,经济发展水平变化程度,的动态指标，也是反映一国经济是否具有活力的基本指标。,经济增长率,失业率：,劳动力人口中失业人数所占的百分比。失业率很高时，人们收入减少，购买力减弱，资源严重浪费，经济萧条。,失业率,城镇登记失业人口数：,非农业户口,一定的劳动年龄内：男性,16,50,岁，女性,16,45,岁,有劳动能力，无业而要求就业,在当地就业服务机构进行求职登记的人员数,通货膨胀：,是指一般物价水平持续、普遍、明显的上涨。常用的衡量指标有：,消费物价指数,CPI,、,生产者物价指数,PPI,、,国民生产总值物价平减指数,（按当年价格计算的国民生产总值与按不变价格计算的国民生产总值的比率）。,通货膨胀对经济的影响体现在两方面,:,分配效应,和,产出效应,。,通货膨胀,货币供应量：,单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和。反映中央银行货币政策的变化，,影响企业经营、证券市场的运行和居民个人的投资行为.,M0=流通中的现金,M1狭义货币供应量,M1=M0企业活期存款机关团体部队存款农村存款个人持有的信用卡类存款,M2广义货币供应量:M2 与 M1 之差是准货币,M2=M1城乡居民储蓄存款企业存款中具有定期性质的存款外币存款信托类存款,货币供应量,利率：,是经济关系中债务人支付给债权人的使用资金的代价，也是债权人出让资金使用权的报酬。,在经济发展的不同阶段，市场利率有不同的表现：经济持续,繁荣,时，资金供不应求时，,利率上升,；经济,萧条,时，资金需求减少，,利率下降,。,汇率：货币市场上一国货币与他国货币的,兑换比率,。购买力平价和利率平价决定。,利率与汇率,把握证券市场的总体变动趋势，判断整个证券市场的投资价值；,宏观经济运行对证券市场的影响渠道：公司经营效益、居民收入水平、投资者对股价的预期、资金成本,掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向,3.宏观经济分析的意义,第二节 经济周期对证券市场的影响,1.经济周期的含义,2.经济周期对证券市场的影响,3.判断经济周期的主要指标,1.经济周期的含义,又称商业周期，是指经济形势由高峰到低谷周而复始的运动，是沿着经济发展的总体趋势所经历的有规律的扩张和收缩。,萧条,复苏,繁荣,衰退,图：1950-1980年美国经济周期,图：1978-2011年中国经济周期,2.判断经济所处阶段的方法,经济指标分析：,通过对一系列经济指标的计算，分析和对比来预测宏观经济走势。,经济运行指标：,先行指标：,提供经济状况预示性信息的指标。包括：货币供应量、股票价格指数、订单数量等；,同步指标：,与国民经济指标同步变化的指标。包括：失业率、国内生产总值等；,滞后指标：,反映国民经济已经发生情况的指标。包括：银行短期商业贷款利率、贷款逾期率、物价指数等。,计量经济模型分析：,主要运用宏观计量经济模型，在宏观总量水平上把握和反映经济运行的较全面的动态特征，研究宏观经济主要指标间的相互依存关系。,表示经济变量及其主要影响因素之间的函数关系。,计量经济模型主要有经济变量、参数以及随机误差三大要素。,3.宏观经济循环周期与证券市场波动,战后美国股市循环与经济循环的时差,1999年一季度至2012年二季度上证指数涨跌幅与国内生产总值增长率变动关系图,两者的同期的相关系数为0.128，上证指数涨跌幅与国内生产总值增长率变动滞后一期的相关系数为0.281，微弱相关,股价指数,经济周期,证券市场价格的变动周期在时间上比经济周期提前几个月到半年时间。,原因：股市股价的涨落包含着投资者对经济走势变动的预期和投资者的心理反应等因素。,预警！,萧条,复苏,衰退,繁荣,证券价格实际已回升至一定水平,初步形成底部反转之势,投资者认同感加强，推动证券价格不断走高,投资回报不断增加，投资者热情高涨，推动证券价格大幅上扬,投资者大量抛售证券，使证券价格长期筑顶，形成向下趋势,证券价格低位徘徊,大部分投资者离场观望,少部分有远见的投资者默默吸纳,不同经济阶段证券市场的表现,根据经济周期来进行股票投资的策略选择是：,复苏期-持有股票,繁荣期-中后期卖出股票,衰退期-持有现金,萧条期-末期买进股票,投资的策略,第三节 宏观经济政策与证券市场,1.财政政策,2.货币政策,3.汇率政策,4.对经济政策的总体把握,1.财政政策,财政政策,是指政府的支出和税收行为，是需求管理的一部分；是刺激或减缓经济增长的最直接方式；可以改变社会总需求。,财政政策工具：财政支出、税收、国债、财政补贴、转移支付等。,扩张的财政政策：,增加政府购买、财政补贴、转移支付等财政支出，降低税率、扩大减免税范围。扩张的财政政策增加了社会总需求和总供给，刺激经济发展，企业盈利增加，使得证券市场走强,紧缩的财政政策：,减少财政支出和增加税收。紧缩的财政政策减少社会总需求和总供给，使得过热的经济发展受到抑制，企业盈利减少，使得证券市场走弱,财政政策对证券市场的影响,政府购买,政府转移支付,税率,实体经济,总需求,证券市场,传导过程比较长,时滞性,影响比较缓慢,持久性,2008年中央4万亿投资计划,2008年11月5日，中央政府出手总额度为4万亿的两年经济振兴计划，来应对中国经济蕴涵的下滑风险。这一系列的政策组合向市场释放了一个强烈的信号：,中央政府强力启动投资，以达到快速提振经济之效。,审计署发布全国地方政府性债务审计结果称，截至2010年底，,全国地方政府性债务余额107174.91亿元,。从借款来源看，债务余额中银行贷款为84679.99亿元，占79.01%。从审计结果看，至2010年底，,负有偿还责任的债务余额与地方政府综合财力的比率为5225%，,如果加上地方政府负有担保责任的债务全部转化为政府偿债责任计算，债务率为7045%。,2007年5月29日国家税务总局有关负责人还在央视上澄清没有上调印花税的政策，社会上的说法纯属谣传。而仅过去了5个小时即5月30日2时各媒体同时报道从当天起,印花税提高到千分之三双向征收,。这一举动引起了股市连续5天的暴跌。,“半夜鸡叫”,2.货币政策,货币政策是指通过控制货币的供应量而影响宏观经济的政策；货币政策对经济的影响是全方位的；改变货币供求,影响经济要经过一定的传导途径和时滞；,操作工具,操作目标,中间指标,最终目标,操作工具:,法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务。,中介指标：,利率、货币供应量,我国货币政策的中介指标：货币供应量、信贷总量、同业拆借利率、银行超额存款准备金率（备付金率）。,宽松的,货币政策：,降低法定存款准备金率、降低再贴现率、增加货币供应量、放松信贷控制,等。扩张的货币政策增加社会总需求，同时也增加了对证券需求，有利于证券价格上升；,紧缩的,货币政策,：减少货币供应量、提高利率、加强信贷控制等,。紧缩的货币政策减少了社会总需求，同时也减少对证券的需求，使得证券价格下降。,2007年以来存款准备金率共调整了34次，其中上涨17次。,货币供应量与股票市场波动,1990-2012,年我国股票市场价格走势与货币供应量状况,汇率：货币市场上一国货币与他国货币的兑换比率。,汇率变动会影响供给和需求；,汇率变动会影响资本流动。,3.汇率政策,第四节 其他宏观因素对股市的影响,1.市场因素：,2.社会心理因素,3.市场效率因素,4.政治因素,一代政治伟人邓小平逝世,1997年2月19日21时零八分敬爱的邓小平同志患帕金森病晚期，并发肺部感染，因呼吸循环功能衰竭，抢救无效，在北京逝世，享年九十三岁。,日本大地震前后的证券市场,2011年3月11日，日本当地时间14时46分，日本东北部海域发生里氏9.0级地震并引发海啸，造成重大人员伤亡和财产损失。东京有强烈震感。地震造成日本福岛第一核电站14号机组发生核泄漏事故。,金融危机与太阳黑子活动有关,日本经济循环研究所所长、早稻田大学客座教授岛中雄二,太阳活动的周期性冷暖变化，引起维持人类体温所需的卡路里的摄取量的变动，影响石化燃料消费和农林水产品需求的稳定，引起初级产品价格的变动，进而波及经济整体,。,2008年未出现太阳黑子的天数，根据比利时皇家天文台的观测，达到了266天，这一数据的出现距1913年记录的观测史上天数最多的311天已经有95年之久。,