文化企业重组借壳上市介绍

,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,文化企业并购重组暨借壳上市介绍,中国证监会,2009年10月,1,上市公司特征和借壳上市概念,第一部分,并购重组市场发展状况及制度建设情况,第三部分,文化企业借壳上市及并购重组案例、特点、要求和建议,第二部分,2,第一部分,上市公司特征和借壳上市概念,3,上市公司特征和借壳上市概念,一、上市公司特征,定义,基本要求,二、借壳上市概念,概念,法规体系,4,上市公司特征,定义：上市公司指其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司（公司法第121,条）。,基本要求：,规范的股份有限公司,健全的公司治理结构,具备持续盈利能力,履行信息披露义务,5,规范的股份有限公司,改制上市概念,:,企业组织形式由国有企业、家族企业改造为公司，建立现代企业制度,现代企业制度：产权清晰、权责明确,政企分开、管理科学,法人财产制度：两权分离、委托代理,有限责任、股权转让,法人治理结构：权利制衡、各司其职,各负其责、形成约束与激励机制,6,健全的公司治理结构,定义：公司治理（又称“ 公司治理结构”、“ 法人治理结构）是,在两权分离的情形下，以委托代理关系为基础形成的控制和管理公司运作的制度与系统。,公司治理的效果：,良好的公司治理结构能改善公司的整体业绩和回报,良好的公司治理结构能提高投资者购买及持有公司股份的兴趣,投资者愿意为较好的公司治理付出溢价,7,内部控制,公司治理结构简图,股东大会,董事会,经营层,子公司,监事会,控股股东,独立董事,股东大会,8,有效公司治理的基本要求,有效公司治理的基本要求：透明、公平与诚信。透明是产生和运用有效协作和激励所需信息的必备条件。,公平能保护所有股东的法律和合约权力，并且帮助制定管理层受托完成的公司目标（公平要求充分保护中小投资者的利益）。,诚信是为董事和管理层提供足够的激励与约束的关键。,其他要求：勤勉尽责、诚实守信,9,如何完善公司治理,上市公司要严格按照公司法和现代企业制度等的要求，完善股东大会、董事会、监事会制度，形成权力机构、决策机构、监督机构与经理层之间权责分明、各司其职、有效制衡、科学决策、协调运作的法人治理结构。股东大会要认真行使法定职权，严格遵守表决事项和表决程序的有关规定，科学民主决策，维护上市公司和股东的合法权益。董事会要对全体股东负责，严格按照法律和公司章程的规定履行职责，把好决策关，加强对公司经理层的激励、监督和约束。要设立以独立董事为主的审计委员会、薪酬与考核委员会并充分发挥其作用。公司全体董事必须勤勉尽责，依法行使职权。监事会要认真发挥好对董事会和经理层的监督作用。经理层要严格执行股东大会和董事会的决定，不断提高公司管理水平和经营业绩,。,10,具备持续盈利能力,投资者投资价值的源泉,IPO,：,主板：最近三年净利润均为正且累计不低于,3000万元，经营活动产生的现金净流量不低于5000万元，或营业收入不低于3亿元。,创业板：最近2年净利润累计达到1000万元。或营业收入保持30%增长及最近一年净利润超过500,万元。,再融资：,最近三年年均加权平均收益率不低于,6%；,分红条件：最近三年现金分红不低于净利润的30%,退市：连续三年亏损,借壳上市：三年业绩承诺,11,履行信息披露义务,法定义务：,证券法第六十三条：发行人、上市公司依法披露的信息，必须真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。,证券法第六十八条第三款：上市公司董事、监事、高级管理人员应当保证上市公司所披露的信息真实、准确、完整。,证券市场的本质是信息市场，信息披露是上市公司区别与非上市公司的一个最主要特点。在资本市场，信息披露是必须遵守的规则之一，就如同开车时必须遵守交通规则一样。,12,信息披露制度法规体系,政府（国务院）制定的证券基本法规。,中国证监会发布的规章,自律性规则,最高立法机关（全国人大）制定的证券基本法律,公司法,刑法,证券法,上市公司监管条例,（公开征求意见稿）,股份有限公司境内上市外资股的规定,上市公司信息披露管理办法,公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则,（,1,20,号）,股票上市规则,我国证券监管的制度体系,第一层次,第二层次,第三层次,第四层次,13,13,信息披露内容体系,强制性信息披露体系,持 续 性,信息披露,发 行,信息披露,定期,报告,交易,性质,非交易,性质,招股说明书,上市公告书,配股说明书,年度报告,半年度报告,季度报告,应披露的交易和关联交易,公司重大信息,股东信息,临时,报告,14,14,借壳上市概念,借壳上市介绍,含义,意义,方式,国际经验,并购重组的概念,并购重组的法规体系,15,借壳上市介绍,含义：借壳上市通常是指非上市企业取得上市公司控制权的同时或一段时间内，由上市公司收购非上市企业的股权、资产、业务，从而实现非上市企业完成上市程序的方式。,借壳上市实际上是上市公司收购、重大资产重组的组合操作，遵循并购重组的法规制度。,三个方面意义：,1,、实现上市目的,2,、实现资产证券化,3,、依托资本市场实现价格发现,16,国际经验,借壳上市在欧美国家资本市场中，一直是广泛存在的，例如世界知名的纽约证券交易所就是通过借壳方式实现上市的。今年10月12日，知名私募股权基金KKR也刚刚通过借壳方式在泛欧交易所上市。我国企业赴海外上市的案例中，也有不少是通过借壳方式。,在欧美等发达国家资本市场中，不存在专门针对借壳上市行为的监管措施。,香港则参照IPO的标准专门制定了针对借壳上市的监管规定。,17,并购重组概念,组合,操作,重组,其他,收购,合并,回购,分立,并购重组不是准确的法律,概念，只是市场通常说法，主要包括收购（公司控制权转让）、资产重组（购买、出售资产）、股份回购、合并、分立等对上市公司股权结构、资产和负债结构、利润及业务产生重大影响的活动。,18,上市公司并购重组的法规体系,法律,行政法规,部门规章,配套,特殊规定,自律规则,公司法,证券法,上市公司监督管理条例,上市公司收购,管理办法,上市公司重大资产重组管理办法,股份回购、吸收合并、分立等管理办法,外国投资者对上市公司战略投资管理办法等,披露内容格式与准则,交易所业务规则,上市公司并购重组财务顾问业务管理办法,披露内容格式与准则,19,第二部分,文化企业借壳上市及并购重组案例、特点、要求和建议,20,文化企业借壳上市情况介绍,文化企业登陆资本市场情况,背景,文化产业上市公司情况,近期重组案例简介,文化企业并购重组特点分析,国家政策及指导意见,审批程序,资质许可,并购重组监管要求,并购重组监管基本要求,文化企业并购重组要求,21,文化企业登陆资本市场情况,背景,文化产业上市公司情况,案例简介,22,文化企业借壳上市情况-,背景,2006年中共中央、国务院发布了关于深化文化体制改革的若干意见，支持和鼓励大型国有文化企业集团实行跨地区、跨行业的兼并重组，鼓励同一地区的媒体经营性公司之间互相参股，大力推进文化领域所有制的结构调整，坚持以公有制为主体，鼓励和支持非公有资本以多种形式进入政策许可的文化产业领域，逐步形成以公有制为主体、多种所有制共同发展的文化产业格局。该文件的发布,为优质文化产业经营性资产注入上市公司，实现文化产业上市公司的做大做强奠定了基础。,2009年国务院颁布文化产业振兴规划，提出培育骨干文化企业，推动跨行业、跨地区的联合重组，壮大企业规模。,23,文化企业借壳上市情况,出版及文化传媒产业上市公司情况,目前，共有15家上市公司从事出版及文化传媒产业。其中IPO（首次公开发行）9家，借壳上市6家。,IPO上市的企业（9,家）,东方明珠（,1994年2月）、中视传媒（1997年6月）、电广传媒（1999年11月）、歌华有线（2001年2月）、北巴传媒（2001年2月，原名北京巴士，后主营车身广告，改名北巴传媒）、粤传媒（2007年11月）、出版传媒（2007年12月）、天威视讯（2008年5月）、奥飞动漫（2009年9,月）。,借壳上市的企业（,6,家）,2007年之前3家：博瑞传播（2000年3月借壳四川电器，主营改为报刊投递和出版物印刷）、赛迪传媒（2000年12月借壳ST港澳，主营改为IT行业的平面媒体广告）、广电网络（2001年12月借壳黄河科技，主营改为广播电视信息网络开发和建设）。,2007年至今3家：华闻传媒（2007年10月）、新华传媒（2007年12月）、科大创新（2008年9月，后更名为时代出版）,自2007年以来，出版及文化传媒产业公司登陆资本市场的脚步明显加快,：出版传媒、天威视讯和奥飞动漫实现IPO,，华闻传媒、新华传媒和时代出版实现借壳上市。,此外，还有部分上市公司以投资方式涉足文化产业,，如青鸟华光曾间接持股京华时报。,24,出版及文化传媒产业上市公司情况-案例简介（一）时代出版,改制：2005年经新闻出版总署和安徽省人民政府批复，在安徽新闻出版局所属出版社、印刷企业和安徽省教材出版中心基础上组建成立了安徽出版集团（国有独资）。安徽出版集团是集图书、报刊、电子音像及网络出版物的编辑出版、印刷、复制、发行、物资供应与经营等业务于一体的大型文化传媒产业集团。进入集团公司的出版经营单位由事业性质转变为企业性质，并全面建立现代企业制度。2008年，安徽出版集团及下属子公司妥善解决了事业单位改制为企业所涉及职工身份置换、离退休人员安置等问题。,借壳上市：2008年科大创新向安徽出版集团发行股份购买其持有的出版、印刷等文化传媒类资产，交易总价格16.7亿元。安徽出版集团成为上市公司新的控股股东，上市公司向出版、印刷等文化传媒类业务成功转型。,我会于2008年9月核准该方案。,科大创新重组前净利润和每股收益分别为555万元和0.07元/股，重组后提升到2.15亿元和1.1元/股。,25,出版及文化传媒产业上市公司情况-案例简介（二）新华传媒,公司于2006年5月公告了重大资产重组方案，以全部资产、负债及业务与控股股东新华发行集团直接和间接持有的上海新华传媒连锁有限公司100%股权进行置换。交易完成后，上市公司主营图书及音像制品发行业务。,我会于2006年8月核准上述重组方案。,2007年，新华传媒向解放日报报业集团、上海中润广告有限公司发行股份购买文化传媒类资产，交易总价格20.3亿元。交易完成后，新华发行集团和解放日报报业集团作为一致行动人合计持有54.07%的股份，上市公司的业务扩展为报刊经营、图书发行、报刊发行、广告代理、传媒衍生等业务。,我会于2007年12月核准上述发行方案。,通过二次重大资产重组，新华传媒的净利润从2006年的0.19亿元，提升到2008年的2.42亿元，每股收益由0.07元/股提升到0.42元/股。,26,出版及文化传媒产业上市公司情况案例简介（三）华闻传媒,华闻传媒：公司前身是燃气股份（000793），2006年6月上市公司对部分资产进行了剥离，2006年6月、2007年4月先后两次受让了控股股东华闻控股持有的陕西华商传媒集团有限责任公司61.25%股权。2006年8月，燃气股份收购深圳证券时报传媒有限公司84%股权，拥有了证券时报经营业务30年独家经营权。,我会于2007年10月核准增持陕西华商传媒集团有限责任公司股权的交易。,2008年，华闻传媒实现营业收入28.15亿元，净利润3.33亿元。,27,文化产业上市公司并购重组特点,国家政策及指导意见,审批程序,资质许可,28,国家政策及指导意见,国家政策,国务院关于非公有资本进入文化产业的若干决定,国务院办公厅关于印发文化体制改革试点中支持文化产业发展和经营性文化事业单位转制为企业的两个规定的通知（国办发2003105号）,中共中央国务院关于深化文化体制改革的若干意见（中发200514号）,2009年国务院文化产业振兴规划,29,指导意见,:,国有股应占绝对控制地位符合国家政策导向电视台、报刊类企业“经营与采编”分开原则 根据中发,【2005】14,号，经营性资产注入上市公司必须遵循“经营与编辑”两分开原则，经营权可以剥离进入上市公司，而时政类报刊和电视台节目的采访、编辑部分禁止注入上市公司。,30,“经营与采编”原则在实际操作中体现为：,文化传媒企业经营性部分，如报业期刊的印刷、发行、广告等，电视的有线,/无线传输、广告等，图书出版的发行、印刷、广告等，音像出版的发行、复制、广告等以及传媒地产、文化旅游等外围产业均可上市；出版社的采编、电视剧制作、电影拍摄等须在选题、播放许可等方面进行前置审批的业务也可上市；,而涉及内容制作、时,政性强以及未经前置审批的业务目前还不能上市，如新闻出版和电视台的节目制作。,31,“经营与采编”分开易导致重组后存在如下问题,关联交易；,上市公司独立性受到影响；,经营链条不完整。,32,文化传媒企业上市的审批程序,由于文化传媒行业是一个政策敏感的行业，其上市报中国证监会核准之前需要取得行业主管部门和产权主管部门批准，审批涉及的主管部门和程序如下：,地方文化传媒企业上市,行业主管：涉及出版、发行的企业报新闻出版局批准，然后报国家新闻出版署批准；涉及广播、电视的企业报当地广电局批准，然后报国家广电总局批准。,行业及产权主管部门：报当地宣传部批准，然后报中宣部批准。,中央文化传媒企业直接报国家新闻出版署或广电总局、并由中宣部批准。,33,资质许可,企业法人营业执照（通常为省级或以上的工商行政管理局核准）；,国家新闻出版总署核发的图书出版许可证、期刊出版许可证、音像制品出版许可证、电子出版物出版许可证；,省级（或以上）新闻出版局核发的出版物经营许可证、印刷经营许可证；,国家工商行政管理局商标局核发的商标注册证,34,并购重组监管要求,并购重组监管,并购重组的基本原则,并购重组的法律法规,35,并购重组监管基本要求,（一）符合国家产业政策和有关环境保护、土地管理、反垄断等法律和行政法,规的规定；,（二）不会导致上市公司不符合股票上市条件；,（三）重大资产重组所涉及的资产定价公允，不存在损害上市公司和股东合法,权益的情形；,（四）重大资产重组所涉及的资产权属清晰，资产过户或者转移不存在法律障,碍，相关债权债务处理合法；,（五）有利于上市公司增强持续经营能力，不存在可能导致上市公司重组后主,要资产为现金或者无具体经营业务的情形；,（六）有利于上市公司在业务、资产、财务、人员、机构等方面与实际控制人,及其关联人保持独立，符合中国证监会关于上市公司独立性的要求；,（七）有利于上市公司形成或保持健全有效的法人治理结构。,36,主要问题及风险,重组方案存在损害上市公司利益问题， 导致上市公司缺乏持续盈利能力。,重大资产重组中资产交易价格不公允。,重大资产重组中的资产权属有瑕疵。,拟置入的资产与控股股东及其关联方产生同业竞争、关联交易问题，须对重组方案及控股股东承诺进行修改和完善。,信息披露不完整、不充分。,重组对上市公司的财务状况可能造成不利影响。,内幕交易。,37,文化企业并购重组监管要求,完成改制,资产完整性、业务独立性,信息披露,交易定价,跨地区跨领域整合,市场竞争能力,严禁内幕交易,38,改制,人员改制：事业单位和企业单位在人员管理上存在很大不同，包括员工身份、聘用关系、工资薪金、社会保障等 。文化企业的员工种类复杂，有的员工归属于劳动合同序列，有的员工纳入事业单位管理。企业改制时要进行分类安置。,管理体制改革：有些文化企业采用事业单位财务核算体系，在改制重组的过程中必须进行内部管理的重组，包括建立规范的法人治理结构、完善内部控制、建立现代企业制度等。,产权清晰：上市公司资产必须产权清晰,39,改制,资产权属清晰,股权注入,是否合法拥有该项股权的全部权利,是否有出资不实或影响公司合法存续的情况,将有限责任公司相关股权注入上市公司是否已取得,其他股东的同意,是否存在已被质押、抵押或其他限制转让的情形,是否存在诉讼、仲裁或其他形式的纠纷,资产注入,是否已经办理了相应的权属证明,是否存在已被质押、抵押或其他限制转让的情形,是否存在诉讼、仲裁或其他形式的纠纷,40,资产完整性,、业务独立性,进入上市公司的资产应形成完整的产业链。,图书类：应包括图书的编辑业务、出版发行业务和印刷复制业务。,报刊类：注入资产包括报刊经营、报刊发行、报刊广告代理 和传媒衍生业务。,鉴于报业 “经营与编辑” 的政策要求，重组后的上市公司在报刊经营、广告代理以及报刊发行等业务环节中，与重组后控股股东及其关联企业将存在关联交易,报刊经营上游的采编运行状况对上市公司的业务发展带来一定的经营风险。,对策：就上述关联交易可能给上市公司带来的影响，上市公司及控股股东应做到以下三点：,签订切实可行的关联交易协议，保证关联交易的公平合理；,上市公司及时与采编部门进行沟通，将市场动态信息反馈给采编部门，促进采编能力和质量水平的提高；,控股股东承诺在未来阶段，一旦行业政策允许，即将与上市公司关联的业务环节所对应的资源通过重组的方式注入上市公司，尽可能规范和减少关联交易。,41,信息披露,针对重组后上市公司所在细分行业的特点，详细披露其管理体制、各类资产间的关系和运营模式。,涉及特许资质和特许经营权的，应详细披露其资质和经营权的申请审批流程、可持续经营的期限、以及是否在特定区域内具有专有性或垄断性 。,42,交,易定价,文化传媒经营类公司在经营、创造利润的过程中不只依赖其有形资产，更依赖于其拥有的品牌、商誉、经营权、管理理念和人才优势、发行网络、客户资源等无形资产。上述无形资产也一并注入了拟上市公司。公司在培育这些无形资产过程中已经进行了大量的投入，而这些投入已经在财务上成本化、费用化，没有象固定资产一样通过资本化而留存在企业的账面上。如果仅仅按照账面资产来评估注入资产的价值的话，则低估其真实的价值。,注入资产的评估价值更多的是业务价值，而不是简单的资产价值。交易作价时，应当注重分析注入的各家公司所对应的运营成熟的经营业务，盈利能力的强弱，是否具有相当竞争力和持续经营能力,43,交,易定价,以教材、教辅业务的出版及发行为例，交易定价应考虑（1）国家现行政策；（2）是否具备稳定的市场需求；（3）企业是否具备市场拓展能力；,对于一般图书的出版及发行为例，交易定价应考虑：（1,）,出版社能否抓住热点，在选题、策划、出版等方面积极创新，不断产生畅销书；（2,）是否具备提高其文化产品市场占有率和提升行业地位的能力。,以报刊为例，不同类刊物盈利能力有很大差异，盈利能力是否稳定也各不相同，这些都对交易作价形成影响。,44,跨地区跨领域,业务整合,文化产业属于意识形态领域，长期远离市场，区域分割严重。应借力资本市场，充分发挥并购平台优势，实现跨领域跨地区整合，形成具有竞争力和影响力的大型文化产业公司。,2006年中共中央、国务院发布了关于深化文化体制改革的若干意见，支持和鼓励大型国有文化企业集团实行跨地区、跨行业的兼并重组。,2009年国务院颁布文化产业振兴规划，提出培育骨干文化企业，推动跨行业、跨地区的联合重组，壮大企业规模。,45,参与市场竞争能力,我国的文化传媒企业市场化程度不高，主要文化传媒企业大都属于自给自足的企业，文化企业上市后，必须具备参与市场竞争的能力，从而做大做强。,巴菲特认为，文化传媒企业拥有非同一般的定价能力，并从中获得了非凡的回报。由此可见文化传媒产业发展的巨大潜力。文化企业应考虑如何充分利用资本市场优化资源配置，构建新的体制平台，进行治理结构、运行机制和企业文化的创新，增强核心竞争力。,46,严禁内幕交易,鉴于文化企业并购重组的良好效应，资本市场对此类重组给予极大关注，股价异动和内幕交易更是市场关注热点。,参与重大资产重组筹划、论证、决策、审批等环节的相关机构和人员，以及因直系亲属关系等知悉人员，均不得利用未被依法披露的股价敏感信息从事内幕交易。,剔除大盘因素和同行业板块因素影响，上市公司股价在公告前20个交易日内累计涨幅超过20%的，上市公司应充分举证相关内幕信息知情人及直系亲属等不存在内幕交易行为。,中国证监会对股价异动行为进行调查，调查期间暂缓审核上市公司行政许可申请。,某公司：控股股东董事长配偶买卖股票，所获收益全部上缴上市公司，当地市委宣传部出具证明文件不存在内幕交易行为。,47,第三部分,并购重组市场发展状况及制度建设情况,48,上市公司并购重组绩效分析,视角,并购重组家数、交易额、活跃程度逐年递增,并购重组的样式、组合、支付手段趋于多元,并购重组绩效,特征,行业整合,产业升级,挽救危机,国企重组,跨境收购,49,2006以后，并购重组日趋活跃，近三年重组金额占,2002,以来全部交易金额,90以上；收购占,2002,年以来全部交易金额,80以上,2006,年后，重大资产重组包含发行股份购买资产及吸收合并事项,50,2006至2009年上半年，共有96家公司完成或正在进行此类重组，交易金额累计达到5878亿元,2006年进行的此类重组，完成后上市公司三年平均总资产、总收入和净利润比重组前分别增长了306、208和187；2007年进行的此类重组，完成后上市公司两年平均总资产、总收入和净利润比重组前分别增长了62、60和45,06年以来产业整合类重大重组公司数量统计,产业整合类并购重组,51,2006至2009年上半年，共有27家公司通过并购重组完成或者进行了产业升级，交易金额累计达到2456亿元,2006年进行的此类重组，完成后上市公司三年平均总资产、总收入和净利润比重组前分别增长了332、318和595,06年以来产业升级类重大重组公司数量统计,产业升级类并购重组,52,2006至2009年上半年，共有27家公司通过并购重组完成或者进行了产业升级，交易金额累计达到2456亿元,2006年进行的此类重组，完成后上市公司三年平均总资产、总收入和净利润比重组前分别增长了332、318和595,06年以来产业升级类重大重组公司数量统计,产业升级类并购重组,53,2006年以来，共有42家ST公司进行了重组，交易总金额623亿元。上述公司共涉及106万名中小股东及数万名普通职工,2006年进行的此类重组，完成后上市公司三年平均总资产、净资产和总收入比重组前分别增长了41、32和536； 2007年进行的此类重组，完成后上市公司两年平均总资产、净资产和总收入比重组前分别增长了20、82和16,06年以来挽救危机公司类重大重组公司数量统计,挽救危机类并购重组,54,2006年以来，属于国资重组的上市公司有96家，交易金额为5043亿元,2006年进行的此类重组，完成后上市公司三年平均总资产、总收入和净利润比重组前分别增长了338、200和181； 2007年进行的此类重组，完成后上市公司两年平均总资产、总收入和净利润比重组前分别增长了74、67和65,06年以来国有企业整合类重大重组公司数量统计,国企战略重组类并购重组,55,我国上市公司海外收购概况,海外并购已,成为我国的国家战略之一。,2006年以来，,我国共有,21,家上市公司进行了,32,次海外收购，总金额达,802,亿元。,其中，,2006,年,157,亿元，,2007,年,10,亿元，,2008,年,293,亿元，,2009,年,342,亿元。,通过收购，不但占领了市场、获取了先进技术、控制了资源，还在提升国家地位等方面起到了积极的作用。,56,并购重组市场与上市公司资本运营,资本经营是为了产品经营而聚集、运用、优化配置产业资本活动的统称。资本经营的目的是通过新增资本和重组存量资产，以实现最大限度资本增值为目标，优化资源配置，提高资本和产业的集中度，扩大产品的市场份额。,资本经营主要有三种途径：一是企业自身积累，利用经营利润转作资本，扩大生产规模；二是在资本市场筹集资本金；三是通过并购重组市场，实现低成本的产业整合和市场扩张。,从国际经验看，一家公司通过,IPO,上市后，就取得资本市场配置资源、集聚资本的发展优势，可以依托资本市场进行并购重组，促进提升企业竞争力、增强产业集中度、有效整合资源，实现产业升级和技术创新。,57,57,我国经济到了转变发展方式、调整产业结构的关键时期,产业结构失衡,高投资、低消费和高度依赖出口,投资效率低下,并购重组是“转方式、调结构”的有效途径,发行股份购买资产、换股并购等丰富了并购手段，降低了交易成本,全流通市场为资产交易提供了定价平台,控制权市场的形成，强化了激励约束,上市公司汇集了国家各个行业精华，股权分置改革后资本市场功能逐步健全,利用资本市场并购重组功能促进“转方式、调结构” 既是历史机遇又是历史任务,“十七大”报告、“国九条”、“金融三十条”、行业振兴规划明确任务,资本市场发展到了服务国民经济全局的重要时期,58,我国资本市场并购重组的特点,政府主导与市场化的关系,国际化和本土化的关系,并购重组与宏观经济目标的关系,并购重组缺乏融资工具支持，影响了效率、效果,减少审批环节，提高市场效率,异常交易和内幕交易问题,外资政策、税收制度的影响,如何有效发挥资本市场功能，支持促进并购重组，,更好服务于宏观经济政策目标,影响并购重组的若干因素,59,谢谢！,（未经许可，,请勿引用）,60,