十三章投资理论剖析课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,十三章投资理论剖析课件,第十三章 投资理论,本章将分析总需求的另一个重要组成部分投资的形成和变化。投资是总需求中最容易变动的部分，它虽然在数量上小于消费，但波动远远大于消费。因为消费波动是由家庭的永久性收入或整个生命周期的收入和财富来决定的，显得比较平稳，而投资由于企业预期的反复无常的变化会发生不规则的变动，在短期内甚至变化很大投资的这种波动会通过乘数效应引起总产量的波动，因而人们普遍把投资当作引起经济周期波动的一个重要变量从长期来看，投资也是决定经济长期增长的关键因素，第三章的分析显示，一个国家经济的增长取决于长期生产能力的增长，而长期生产能力的增长，除了取决于劳动力增长和技术进步以外，主要取决于资本的增长速度。因此，投资理论是宏观经济学的一个重要课题。,2,我们在前面已经讨论了一个最简单的投资函数；,II(r),。这一函数表明，随着实际利率的上升，投资量是递减的。这一章将进一步考察这一投资函数背后微观基础，并且分析影响投资的其他因素,投资支出可以分为三类；企业投资，是指企业购买的机器、设备、厂房等固定资本，这类投资通常被称为固定商业投资(Fixed business investment)，是总投资的主要部分。住房投资(Residential investment)是指建造新的住房存货投资(Inventory investment)是指企业存货资本的增加，包括企业的原材料、半成品和已生产尚未销售的产品。库存下降时，存货投资为负，库存增加时，存货投资为正，存货投资具有特别的易变性。,在本章中，第一节介绍企业投资，第二节分析住房投资，第三节考察存货投资。,3,第一节 企业投资固定商业投资,一、意愿的资本存量,企业在进行投资决策时要考虑两个方面的问题；第一，企业需要多少厂房和机器设备，也就是说，企业首先要确定意愿的资本存量(Desired capital stock)，第二，企业以多快的速度来建设厂房和购买所需的机器设备以达到意愿的资本存量，这是一个确定投资流量的问题。下面就从企业的意愿资本存量开始讨论，再导出投资的需求,企业进行投资的目的是为了使资本和劳动等其他生产要素相结合进行产品和服务的生产，并且使利润达到最大微观经济学原理告诉我们，企业决定使用的资本数量时，一定会使资本的边际收益与边际成本相等,4,在生产过程中，资本和劳动是两种重要的生产要素，两者是可以相互替代的随着资本使用量的增加，资本所能替代的劳动数量将不断减少资本的边际收益(,MP,K,)是指每增加使用一单位资本而减少使用其他生产要素所节省的货币量(,w,L,)，因此随着资本使用数量的上升，边际收益递减，这一规律可以用图131表示。,MP,K,=w,L,O,MP,K,K,图131 资本边际收益曲线,5,资本边际收益曲线也就是企业对资本的需求曲线，随着资本使用量的增加，其边际收益递减，要使企业对资本的需求增加，使用资本的边际成本必须下降。为了确定资本的需求量，只需找出使资本的边际收益和边际成本相等时的资本数量。资本的边际成本等于资本的租用价格(Rental price of capital)简写,R,K,它是指企业在生产过程中多使用一单位资本而增加的成本如图13.2所示,企业通过使资本边际收益等于资本租用价格来确定资本存量，在计划产量和工资率一定的情况下，如果租用价格下降，企业会增加资本的使用量。,MP,K1,O,MP,K,K,图131 选择资本存量,MP,K2,R,K,K,前面我们的分析都是在计划产出给定的情况下进行的，如果现在企业决定增加产量，选择的资本存量也会相应的发生变化。以相同的资本生产更多的产量，必须增加劳动，这会提高资本的边际收益，如图132所示，当计划产量提高时，企业资本边际收益曲线由,MP,K2,向右移动到,MP,K2,，为了使边际收益和原有的资本租用价格相等，企业所需的资本存量由,K,增加到,K,。,K,6,因此，企业的意愿资本存量取决于两个因素；资本的租用价格,R,k,和计划的产出水平,Y,，这一关系可以由下面的函数来表示：,K*=g(R,k,Y) (,13,1),其中,K*,表示意愿的资本存量，资本的租用价格越低，意愿的资本存量越大，而计划产量水平的降低，将使意愿资本存量减少。,我们可以利用特殊的生产函数来考虑上述问题。由于柯布一道格拉斯函数,较好地反应了现实经济中使用资本和劳动两种生产要素进行生产的情况，我们把企业的生产函数设定为：,YAK,L,1-,（13 2）,其中,Y,是产出，,K,是资本，,L,表示劳动力，,A,是反映技术水平的参数,是介于,零到1之间的参数资本的边际产出为：,MP,K,AK,-1,L,1-,Y/K,(133),企业为了使利润最大化，会调整资本存量，使,MP,K,与租用价格相等；如果选择的资本存量太高，资本的边际收益会小于租用成本，企业就会减少资本存量：反之，大低的资本存量使增加投资有利可图，因为资本的边际收益大于租用成本。企业最终选择意愿的资本存量,K*,，使资本的边际产出恰好等于租用价格：,R,k,=Y/K*,(134),由此可以得到企业意愿资本存量的表达式：,K*=Y/R,k,(13,5),从这一关系式中可以发现，计划产出水平的增加使资本需求量增加，而资本租用价格R,k,的提高使资本需求量减少，这与前面的分析结果是完全一致的,7,二、资本成本,在分析了意愿资本存量的主要决定因素后，我们进一步讨论市场是如何决定资本租用价格的。为了考虑问题方便，我们可以设想存在一个资本品的租赁市场，有一些企业专门从事资本品的出租业务，他们的收益就是资本的租用价格。如果出租者在租赁市场没有形成垄断，市场租用价格将正好等于资本成本如果租用价格高于资本成本，就有新的企业进入租赁业，从而压低出租价格：如果租用价格低于资本成本，一些租赁企业会退出该行业，从而提高租用价格。,资本使用成本的形成比较复杂，主要包括以下三个方面的成本：,(1)企业购买资本品，就损失了把这部分钱存入银行得到的利息收入。如果企业是向银行借钱购买资本品的话，它必须支付贷款的利息我们用,P,k,表示资本价格，,i,表示名义利率，那么,iP,K,就是利息成本。,(2)资本品在使用期间，会发生磨损和折旧我们设想一台新机器使用一年后出售，卖得的价格低于新机器价格，这一差额就是资本的折旧损失，我们用折旧率,乘以机器的购置价格,P,k,来提取机器的折旧费。,(3)资本品价格,P,k,有可能发生变化，资本品价格的变化也会影响资本使用成本。当资本品价格下降时，企业面临损失，意味着资本使用成本的提高；当资本品价格上升时，企业处于盈利地位，资本使用成本下降。资本使用成本上升的数量等于资本品价格下降的数量,P,k,。,8,总的资本使用成本就等于：,(136),从式(136)可以看出资本成本取决于资本品的价格、利率、折旧率以及资本品的价格变动,市场的租用价格与资本使用成本相等，因此所有影响资本使用成本的因素，包括银行利率的变动、折旧事的变动以及资本价格的变动都会影响市场租用价格和资本的需求数量。,9,三、投资的决定因素,企业的投资是指在一定的计划产量水平和资本租用价格水平上，企业将购买的资本设备。在此简单地假定企业的全部资本品都是自己购买的。如果该企业已经经营了段时间，那么它在投资的期初已有了一定的资本存量（,K,1,）。根据计划产量水平和资本租用价格，企业分析边际收益和边际成本，确定自己意愿的资本存量(K*)。企业的投资就是为了弥补这两者之间的差额，因此投资就等于资本存量的变化：,K=K*K,1,(139),式(139)实际上就是企业的投资函数，把愿意资本存量的确定方程(131)式代人(139)式，就得到：,K=g(R,k,，Y)K,1,(1310),很明显，式(1310)表明，投资反向地取决于资本租用价格正向地取决于产量水平。由于资本的租用价格由(138)式决定，我们可以进一步把投资函数写成如下的形式：,K=gR,k,(P,k,，r，)，YK,1,(1311),10,目前为止讨论的投资是一种净投资(Net investment)，即投资均用于新资本的形成，面实际上由于资本在使用过程中的折旧，每一期总投资中有一部分是为补偿旧资本的消耗，因此总投资(Gross investment)就等于净投资加上折旧，总投资函数由下式给出：,I=K=gR,k,(P,k,，r，)，Y+ (1)K,1,(1312),企业总投资取决于资本品的价格、实际利率、计划产量和折旧率。总投资是资本品价格和实际利率的减函数，是计划产量水平的增函数。当资本品价格， 产量水平和折旧率都一定的情况下，我们就可以得到筒单的投费函数,I=I（r）,它表达了投资与实际利率之间的反向变动关系，如图133当计划产量提高时，企业的意愿资本存量提高因此投资额也提高，使得投资曲线向外移动，在图133中表现为投资曲线由I,1,移到I,2,在任意给定的利率水平上，计划产量提高使企业的投资增加,I,1,O,r,I,图13.3投资函数及其移动,I,2,11,四、投资的滞后,在前面的推导中，我们认为投资等于企业的意愿资本存量与期初资本存量的差额这一投资函数实际上暗含这样一个假定，即企业一旦知道了产量和由资本租用价格确定的意愿资本存量，通过当期投资，资本存量马上能调整到理想的水平。事实上上述假定是不切实际的，对于大多数投资项目来说，在企业意识到需要新资本和新资本设备竣工投入使用之间会有若干年的滞后。,如果假定企业是逐步调整其资本存量的，就能反映投资过程存在滞后性。如果设定企业在每一期选择意愿资本存量和期初资本存量之差的一个比例,，意愿资本存量和期初资本存量分别为,K*,和,K,1,，两者之间差额为,K*K,1,，那么企业的期末资本存量,K,就等于期初资本存量,K,1,加上资本存量的调整；,K= K,1,+(K*K,1,),(1313),企业的净投资,IK*K,1,，由此可以得到考虑投资过程中的滞后因素后修正的投资函数为：,I=K=(K*K,1,),(1314),将此式与式(139)相比较，如果=1我们就得到实际资本调整与意愿,资本调整一致的假定。当,0l,时，实际资本的调整速度是缓慢的，滞后于意愿资本调整的速度。,数值越小，实际资本的调整速度就越慢，投资需求对它的决定因素，如计划产量和资本租用价格的反应就越弱。,12,图134反映了企业的资本存量由期初的K,1,向意厚资本存量K*的逐步调整过程，这里我们假定资本调整速度A0,.5,，从K,1,出发，每一期新增投资额都是意愿资本存量和现有资本存量差额的一半第一期的净投资额为0,.,5(K*,-,K,1,)，第二期的净投资额只有第一期的一半，因为差额减少了一半投资过程一直持续到实际资本存量到达意愿的水平，,越大，这一过程就越快,K*,K,1,K,2,O,K,t,1 2 3 4 5 6 7 8 9 10,图13,4 资本存量的逐渐调整,13,补充：,的确定,企业投资时面临对两种成本的权衡，企业资本不足时的利润损失,C,1,(K*-K),2,和资本品的建设安装成本,C,2,(K-K,-1,),。,设资本产量比,K/Y=,为常数，则，,K=,Y,I=,(K*-K,-1,)=,(,Y*-Y,-1,)=,(Y*-Y,-1,),若生产函数为柯布道格拉斯生产函数，,根据,K=Y/R,k,（13.5）式，,=/R,K,。则有，,I=,/R,K,(Y*-Y,-1,),14,五、税收和投资,为了简化理论分析，我们在前面的讨论中把企业的投资决策看作是不受税收影响的实际上，税收制度会从多方面影响投资，企业在决策过程中将充分考虑税收因素。公司所得税和投资税收信贷是两种主要的税收变量。,公司所得税是一种对利润征收的比例税，企业需要把其利润的一定比例用于纳税，假定政府对企业征收的所得税税率为,t,。投资税收信贷是指企业在投资方面能够得到某些税收优惠，如加速折旧使加速折旧率提高到快于实际消耗的水平，减少了税收的支付。投资税收信贷使企业能从应纳税额中扣除每年投资支出的一定部分，比如说,u,。我们仍然利用资本租用价格的分析方法来考虑税收的影响加入税收因素后，应使税后租用价格和税后出租成本相等税后租金收入为,(1-t)R,k,，税收信贷使投资的成本变成,(1-u)(r+)P,k,。税后出租收入等于税后出租成本时，便得到：,15,(1t)R,k,=(1一u)(r+)P,k,(1315)即； (1316),式(1316)与前面讨论的资本租用价格与资本的使用成本相等的情况相类似，唯一的差别是公司收入税和投资税收信贷的净效应使出租成本前乘以,(1u)(1t),。如果,ut,公司所得税恰好与企业获得的税收优惠相互抵消，资本的租用价格,R,k,=(r+)P,k,只保持原来水平，因此投资决策没有受到税收政策的影响这种情况较罕见一般来说，政府可以通过税收政策来影响投资水平，较高的所得税会提高资本租用价格并减少投资。在式(1316)中，如果,ut,，税后资本租用价格低于没有税收时的价格，该税收体系会鼓励企业投资,16,我们在以上的分析中都假定企业不能预期税率的变化，如果税率的变化是可以预期的，投资决策就要复杂得多，由于投资的完成通常需要几年时间，实施投资的时间就有一定的灵活性。当企业预见到税率变动时，就能重新安排投资的时间，例如，假设企业想要在5年之内配备某种机器，并且假设企业预见到投资税收信贷将在一年后大幅度提高，这也许是因为企业知道政府在经济衰退时通常会增加税收信贷以刺激投资，而经济衰退是可以预测的，在这种情况下企业就可能把投资推迟一年，然后在以后几年时间里以较快的速度投资以获得较高的税收信贷类似地，如果企业预期到明年借款的成本大大低于今年，它同样会推迟投资。,税收信贷对投资的影响不仅与企业的预期有关，还与政策实施的时间长短有关。我们知道，税收的持久变化要比它的暂时变化对消费有更大的影响然而税收信贷的暂时变化适用期的投资要高于同一时期实行等量持久性税收信贷情况下的投贤。因为如果企业知道投资税收信贷是暂时的，它们为了利用较好的优惠政策会尽可能在当期进行投资，而如果税收信贷是持久的，就不会出现集中投资的现象。,17,总之，税收影响投资决策的传导机制是比较复杂的。比如说税收信贷被认为是一种控制总需求的政策工具，税收信贷的增加降低了投资的成本，扩大了总需求，而税收信贷的减少则提高了投资的成本从而减少了总需求。但是考虑到企业对税收的预期以后，税收信贷的上述反周期作用就不复存在因此税收政策的调整对宏观经济活动的作用往往是很难评价的。宏观经济政策的制定者 在调整税收体系时，也必须综合考虑多方面的因素。,18,六、股票市场和托宾的q理论,许多经济学家发现宏观投资与股票市场的价格波动相关。当企业有赢利的 投资机会时，股票持有者对未来剩余索取权收益的预期提高，股票价格就上升，而企业经营者对股票价格上升的反应就是扩大新的资本即投资。诺贝尔经济学奖获得者，美国耶鲁大学的教授詹姆斯托宾(James Tobin)提出，企业根据股票的市场价值对资本重置成本的比率来决定投资额，这一比率被称为托宾的q：,可以证明,资本的重置成本是指企业在市场上重新购置资本支付的价格，股票的市场价值,是指由股票市场决定的资本价值,托宾的q理论提出了一种新的考虑投资函数的方法：企业的净投资取决于q的大小，当ql时，企业发行的股票市场价值大于资本的重置成本，因此企业经营者购置新的资本能够提高企业资本的市场价值，企业会进行新的投资当q1。,19,七、融资约束,当企业想要进行新的投资时，其资金可以来自企业内部，也就是使用没有付给股东的那部分利润，同时企业也可以从外部金融市场筹集必要的资金。外部融资可以采取多种形式，如向银行贷款、向公众出售债券和发行股票筹资新古典投资理论假定，企业在现行资本使用成本水平上，只要有筹资的意愿，金融市场就会提供足够的资金然而企业往往面临融资约束，即企业有借款的意愿却无法筹集到资金。融资约束限制了企业的投资活动。这时企业收入就与其投资决策发生了密切的联系如果企业需要资金时无法从外部筹集到，那么它们当前的资产就会影响它们投资的能力融资约束对企业投资行为的影响类似于家庭预算约束对消费行,为的影响，家庭当前的预算约束使家庭消费决定于当期收入而不是永久收人，同样企业融资约束使企业的投资决策取决于当前的收入状况而不是未来的获利能力。总之，融资约束意味着企业的投资决策不仅受资本使用成本(如实际利率)的影响，而且也受到它们过去收入中用于储蓄的资金和当前利润的影响。,20,为了说明融资约束对企业投资决策的效果，我们来考虑经济的短期衰退对投资支出的影响如果企业预期经济衰退是短期的，它们会继续投资，因为投资在未来仍是有利可图的也就是说，短期衰退对托宾,q,的影响比较小对于能够在金融市场筹集到资金的企业而言，衰退对投资的影响很小。但是如果企业面临融资约束，衰退引起的企业当期利润下降就会限制它们进行投资的能力，使它们无力投资于未来能获利的投资项目融资约束使投资对当前经济状况的敏感性增加。,融资约束从另一个方面解释了投资的渐进性，或投资被推迟的原因。,21,第二节 住房投资,住房包括单独户型的建筑与多户型的公寓。我们简称其为住房。住房由于其使用年限长，可以为人们带来享有住房的收益流，故称之为资产。,这一节引进了一个住房市场的简单模型来研究住房投资的决定因素。由于住房作为资产具有寿命长的特点，任何一年内的住房投资流量一般只占既有住房存量很小的一部分，因此住房投资理论就从考察住房的存量市场入手来分析住房投资的决定。,住房的需求曲线向右下方倾斜，表明住宅的价格越低需求量越大。需求曲线的位置取决于以下几个变量：,首先是财富水平；其次是其他资产的真实收益；第三是拥有住房的真实净收益（租金+资本收益-利息成本-不动产税-折旧）；第四是国民收入和人口。,22,一、住房投资的决定,我们的模型分为两部分：首先由住房的存量市场决定住房资产价格的均衡价格，后由住房价格决定住房投资量。在任何时刻，住房的存量市场决定住房的。,图135 (a)描述了住房的存量市场如何决定住房价格。我们用向下倾斜的,DD,曲线表示对住房存量的需求，住房的价格,P,H,越高，住房的需求就越小，在任一时点上，住房的供给存量是固定的，用垂直的,SS,曲线来表示，因为既定的住房存量无法迅速改变均衡的住房价格P,0,H,由需求曲线和供给曲线的交点决定。在任一时点上，住房存量市场的均衡决定了住房的资产价格,O,P,H,K,H,图13.5,a,住房存量市场,O,P,H,I,H,图13.5b新住房的供给,SS,DD,P,0,H,FS,I,0,H,图135 (b)描述了住房价格如何决定新住房的供给量。,FS,曲线表示作为,住房价格函数的新住房供给曲线，与一般的供给曲线类似是向右上倾斜的。建筑企业购买原材料、雇佣劳动力来新建住房，并按市场价格来出售住房。,FS,曲线的位置受建筑业中所使用生产要素成本以及影响建筑成本的技术性因素的影响。,在住房存量市场所确定的住房价格,P,0,H,上，建筑企业将提供,I,0,H,量的新住房以供销售。住房价格越高，新住房的供给就越大。新住房供给就是住房总投资，,FS,曲线代表了某一给定时期内的住房投资曲线，而存量供给曲线,SS,代表了某一时点上市场上的全部住房量,二、住房需求和投资量的变动,当住房需求发生变动时，住房的均衡价格也就会发生变化，从而影响住房投资量。如图135(a)所示，住房需求的增加使需求曲线由,DD,移到,DD,，均衡的住房价格由,P,0,H,上移到,P,1,H,图13.5(b)描述了房价上升的结果，价格的上升刺激了建筑企业投资于住房，因此住房投资由,I,0,H,增加到,I,1,H,。,DD,P,1,H,I,1,H,23,在决定住房需求的诸多因素中，实际利率起着非常重要的作用。很多居民采用抵押贷款的形式购买住房，利率就是借贷的成本。即使购房不用贷款，利率仍然构成居民拥有住房的机会成本，由于拥有住房这一资产形式而放弃了将这部分财富存人银行可得的利息收入。假设利率上升，那么住房资产需求下降从而住房价格下降，这会进一步引致新住房供给量或住房投资下降。,任何对既有住房存量需求有影响的因素，都将影响住房价格从而影响住房投资量同样，任何能够移动住房供给曲线S的因素都将影响住房的投资量，比如说建筑业生产成本的降低和技术水平的提高会促使建筑企业增加新住房的供给,由于新的住房投资量相对于既有住房存量来讲是很小的，我们在短期内可以忽略新住房供给对住房价格的影响。然而从长期来看，住房存量因新住房的供给和住房的折旧而变动。新住房投资将推动图135(a)中的SS曲线向右移动。在增长率等于零的经济中，当资产存量不再发生变化时就达到了住宅业的长期均衡。固定的住房存量要求住房总投资等于折旧，即净投资等于零。在长期均衡时，住房价格必然调整到使住房投资率与住房存量折旧率相等的水平上。如果人口或国民收入以不变速率增长，长期均衡时的住房投资率恰好用于抵消折旧率和稳定增长的存量需求。,24,三、货币政策对住房投资的影响,货币政策对住房投资有很大的影响，这是因为住房需求对利率变动非常敏感，由于住房折旧速度比较慢，因此实际利率是构成住房成本的主要部分如果你是向别人租借房屋，那么你支付的租金大部分是对住房占用的资金的报酬，如果你自己拥有住房，你支付的主要成本是住房的抵押贷敢利息,住房需求不仅受实际利率的影响，由于绝大部分住房是利用分期付款方式购买的，常规的分期付款要求借款者在分期付款的期限内每月支付某一固定数额。即使实际利率不变，仅仅因预期通货膨胀率上升使名义利率上升，借款人当期的支付也会上升。在实际月支付因名义利率上升而增加时，我们可以预期名义利率同样会影响住房需求所以，宏观经济政策的制定可以通过紧缩或者扩张的货币政策，使利率发生变动，进而影响住房投资。,25,四、税收对住房投资的影响,正如税收政策会影响企业投资，它同样会影响住房投资然而两者作用的效果是相反的我们知道公司收入税将抑制企业投资，而个人收入税将刺激住房资产的投资。,我们可以将住房拥有者视为把住房出租给自己，因此租金是他的隐含收益。在征收个人收入税时，这部分收益是无须纳税的。举个例子来说，如果一个居民有10万元钱，他可以用于购置10万元的住房，住房的市场租用价格为每年5千元，他每年的隐含收益就是5千元他同样可以将10万元进行别的投资，如投资于年利率为5的债券，年收益也是5千元。当没有收入税时，两种投资方式对他而言是无差异的现在假定政府征收20的个人收入税，拥有住房的隐含收益不需要纳税，净收益仍是5干元，而投资于债券的税后净收益变成5000(120)4千元个人收入税使得住房的相对净收益提高，因此个人对住房资产的需求量必然上升换个角度来考虑，如果10万元的购房款来自于银行抵押贷款，贷款利率为5，那么他购置住房的总收益为5干元，总成本也是5千元净收益等于0。征收个人收入税以后，总收益没有变化，而总成本降低为4千元，拥有住房的净收益变成为1千元。个人收入税相当于降低抵押贷款利息，从而增加了住房资产的需求和投资这种对住房拥有者的利息减免与通货膨胀率相关，因为个人收入税减少的是名义利息支付当通货膨胀率上升时，房屋所有者需要支付的名义利息就上升，税收使其减免的利息成本同样也会上升。,26,第三节 存货投资,存货投资在投资支出中也占有重要的地位。存货投资由三部分组成：生产准备过程中的原材料积累、生产过程中的半成品积累和企业持有的最后产成品的积累存货投资占总需求的比重很低，但是它具有特别的易变性，在经济衰退时起着重要的作用当经济处于衰退期时，企业缩减产量，使存货减少，这时存货投资就是负的,27,一、产生存货的原因,企业持有存货出于多方面的原因，在展开对存货投资模型的分析以前，我们先分析一下企业持有存货的动机。,企业持有存货可能是为了平滑它们的生产。根据产品的销量不断变动产量的成本是高昂的，因此企业倾向于在需求波动时仍按相对平稳的速度生产，当需求较低时，它们将增加存货，而当需求较高时，它们将缩小存货我们可以设想，如果一个企业完全根据需求量进行生产，生产过程必然是不连续的，产量随着需求量波动。但是问题在于生产规模的调整需要成本，比如雇佣工人数不可能随时变换，今天需要了，就雇佣，明天不需要丁，就辞退，而且临时雇来的工人不一定适合生产的需求。由此可见，对大多数企业来说，完全按需求(如产品订单)来安排生产成本太高，比较合理的办法是安排一个恰当的生产规模，保持稳定的产量，当需求变动时调整存货拥有量,28,企业持有存货的第二个原因是为了节约生产过程中的成本。企业生产过程中需要各种原材料和零部件，一般来说，企业不会每天购买一天所需的原材料，因为这样成本比较高企业存放一定量的原料是必要的，可以节约生产成本，有了原材料存货，也可以降低因原材料供应不足面造成的停产损失因此从某种程度上讲，我们可以把存货视为一种生产要素，企业的存货量越大，产量就越高。,持有存货的第三个原因是为了防止脱销企业必须在知道产品确切需求量之前进行生产决策，如果实际需求超过了企业的产量，产品就会脱销，企业将蒙受利润损失同时，产品脱销有损于企业的声誉，因此企业需要积累一定数量的产品存货，以避免脱销,另外，某些存货是生产过程中无法避免的。在很多产品的生产过程中会产生很多半成品，比如在一家汽车制造厂中，始终有大量的汽车零部件和末装配完的汽车保留在生产线上，这些半成品也构成企业的存货。,29,二、计划和非计划的存货投资,企业的存货投资可以区分为计划的存货投资和非计划的存货投资。当产品的销量突然发生变化，比如出乎意料地降低，企业一下于难以调整生产规模，就会产生意外的积累，这就构成了非计划的存货投资。存货投资也可能是因为企业有计划地扩大存货而提高，这就是计划的存货投资。,显然，总需求变动对这两类存货投资的影响是截然不同的。非计划的存货投资是意外发生总需求不足的结果，与此相反，总需求的上升会增加企业的计划存货投资。因此存货的快速积累既可能与迅速下降的总需求相联系，也可能与迅速上升的总需求相联系,一般说来，在衰退初期总需求下降时，企业存货会增加，然后企业会削减产量，产量将以高于总需求下降的幅度下降从而使存货减少对存货投资的实证研究表明，存货投资倾向于随着产出水平的提高而增加，下面我们就介绍一个简单的模型来说明存货投资的这一特点,30,三、存货的加速数模型,讨论存货投资的模型很多，这里我们介绍一个较好地解释数据资料的存货投资模型这一模型假定存货投资与产出变动相联系，并且两者之间是一种成比例的关系，我们称之为加速数模型。这一模型适用于各种投资形式，但在解释存货投资时最有效。,存货的加速数模型假定企业拥有的存货量与其产量的比率是固定不变的。作出这一假定的原因我们已在上文作过分析，当产出水平较高时，生产企业需要有更多库存的原材料和零件，处于生产线上的半成品数量相应增加经济处们可以得到库存量N和产量Y之间存在如下的关系：,N=Y,(1317),在式(1317)中，,表示存货量占产量的比例，,是固定不变的。,存货投资I是存货的变化量N，因此,IN=Y,(1318),式(1318)表明，存货投资水平是产出变动,Y,的固定比例，变动的幅度大小取决于,的数值。当产出增加时，企业想持有更多的存货，就会进行存货投资；当产出下降时，企业的存货会相应减少。,根据加速数模型，存货投资水平由产出的变化决定。在经济复苏时期。投资不断增长，面在经济衰退时期，投资是负增长的一般而言，,是一个大于,1,的数因此产出的微小波动可能会引起投资水平的较大变化。这一模型的意义就在于它能很好地描述现实经济周期中投资过度波动的现象。,31,四、投资成本和存货管理,简单的加速数模型没有考虑投资成本的影响，对存货投资的解释是不充分的企业拥有存货虽然有着诸多的好处，但是存货投资本身也需要花费成本。比如说存货会占用资金，需要为占用的资金支付利息，储藏存货还需支付仓储费用，存货还会折旧，等等。合理的存货投资规模取决于企业对存货投资的收益和存货投资的成本之间的比较如果存货投资的收益大于成本，企业就会扩大存货投资；相反，如果存货投资的收益小于成本，企业就会减少存货投资。举例来说，市场越发达，交通运输越便捷，订购原材料的成本就越小，企业对原材料的存货投资就会越低。,同其他的投资形式一样，实际利率会对存货投资产生很大的影响。实际利率衡量了企业持有存货的机会成本，利息成本构成厂企业存货成本的重要部分。当实际利率上升时，持有存货变得更昂贵，理性的企业会削减存货拥有量，因此实际利率的上升将抑制存货投资。,随着商业技术的不断改进，企业试图利用新的管理技术来更加严格地控制它们的存货以降低存货投资的成本。适时存货管理技术强调供应商和材料用户之间即时协调，使企业能以比较小的存货进行良好的经营运作。存货管理技术的改进使企业的存货有下降趋势。,32,