ETF套利业务

,*,*,*,*,*,*,*,*,金融产品部 张滢,2010,年,6,月,ETF,套利业务,1,、,ETF,业务知识,2,、,ETF,套利,模式,3,、,ETF,套利系统相关操作简介,什么是,ETF,？,交易型开放式指数基金,(,简称“,ETF,”，为“,Exchange Traded Funds,”的缩写,),是一种特殊形式的开放式证券投资基金，以追踪某一特定指数,(,即“目标指数”,),走势为投资目标，通常采用一篮子股票进行申购赎回，基金份额在证券交易所上市交易。国内习称“交易所交易型基金”。,特点：,基金份额在证券交易所上市交易，投资者如同买卖封闭式基金一样简单地买卖,ETF,，并获得与该,ETF,目标指数基本相同的报酬率；,申购赎回交付的通常是一篮子目标指数成份股票加少量现金，即申购赎回采用实物交付，不同于传统开放式基金的现金申购赎回；,申购赎回申报的最小单位,(,简称最小申购赎回单位,),通常较大,(,以深证,1OOETF,为例，为,100,万份基金份额,),，申购赎回申报必须是最小申购赎回单位的整数倍。因此，申购赎回主要适合机构投资者和大额资金的个人投资者参与。,ETF交易,规则,ETF,的二级市场交易规则：,ETF,投资起点低：交易单位最低为,1,手，即,100,股。,二级市场交易规则同封闭式基金和股票相同。,采用现金交易。,T,日买入、,T+1,卖出。,T,日卖出的资金当日可用。,ETF,的一级市场交易规则（申赎）,申购、赎回的申报指令不得撤销；,当日申购的基金份额，同日可以卖出，但不得赎回；,当日买入的基金份额，同日可以赎回，但不得卖出；,当日赎回的证券，同日可以卖出，但不得用于申购基金份额；,当日买入的证券，同日可以用于申购基金份额，但不得卖出；,投资者申购、赎回,ETF,注意事项：,投资者进行实物认购和申购、赎回,ETF,份额，必须使用,A,股账户（仅有基金账户只能在二级市场买卖,ETF,和现金认购）；,申购和赎回的基金份额在第二个交易日交割到帐；,应按基金管理人当日公布的申购赎回清单备足对价；,只能通过基金管理人指定的代办申购赎回业务的证券公司申报；,以份额进行申报，每笔申报必须是最小申购赎回单位的整数倍；,申报时间为深交所的开市时间。,ETF的交易流程,1、正向(溢价),买入一篮子股票,申购ETF,卖出ETF,2、反向（折价）,买入ETF,赎回ETF,卖出一篮子股票,3,、,T+0,交易,现金,买入一篮子股票,申购,ETF,卖出,ETF,，同时原价买入相同份额,ETF,赎回,ETF,卖出一篮子股票,现金,即将上述两种方式合起来作为一次完整的交易流程，在卖出,ETF,的同时原价买入相同份额,ETF,（避免流动性问题），且从而实现篮子股票的,T+0,交易。,截至,2010-6-11,，沪深两市,ETF,代码,ETF,名称,基金管理人,上市日,成份股数量,最小申赎量,510050,50ETF,华夏,2005.2.23,50,100,万份,510180,180ETF,华安,2006.5.18,180,300,万份,510880,红利,ETF,友邦华泰,2007.1.18,50,50,万份,510060,央企,ETF,工银瑞信,2009.10.27,50,100,万份,510010,治理,ETF,交银施罗德,2009.12.15,100,100,万份,510020,超大,ETF,博时,2010.03.19,20,100,万份,510030,价值,ETF,华宝兴业,2010.05.28,58,50,万份,159901,深,100ETF,易方达,2006.4.24,100,100,万份,159902,中小板,华夏,2005.9.5,100,50,万份,159903,深成指,ETF,南方,2010.2.2,40,30,万份,收费,对象,收费项目,收费标准,备注,投资者,交易佣金,不得高于成交金额的,3,，也不得低于代收的证券交易监管费和证券交易经手费，起点,5,元 （包括证券交易经手费、证券交易监管费等费用 ）,投资者交证券公司,申购,/,赎回佣金,不超过申购、赎回份额的,5,投资者交证券公司,申购,/,赎回,组合证券过户费,按证券过户面额向投资者单边收取,0.5,，前三年减半收取,投资者交登记结算公司,非交易过户费,100,元,/,笔,向转让双方收取,申购赎回经手费,暂免,投资者交交易所,ETF,交易收费情况,公司制定的费率参考标准,A,股买卖佣金率沿用客户原有设定的佣金率，但必须大于公司原有测算的成本佣金率：,0.25,（万分之二点五）；,ETF,买卖佣金率沿用客户原有设定的佣金率，但必须大于公司原有测算的成本佣金率：,0.15,（万分之一点五）；,ETF,申购费和赎回费率大于等于申购、赎回份额的,0.1,（万分之一）。,1,、,ETF,业务知识,2,、,ETF,套利模式,3,、,ETF,套利系统相关操作简介,ETF,套利模式主要有三种,瞬时套利,延时套利,事件套利,瞬时套利,1,、,溢价瞬时套利,当ETF价格大于ETF净值时，产生溢价交易，如果溢价大于套利中涉及的交易成本时，则可实施溢价瞬时套利。,案例,某日盘中，,50ETF,的实时净值（,IOPV,）为,2.730,元，此时该,ETF,二级市场交易价格为,2.780,元，溢价,0.05,元，溢价率为,1.83%,，远高于溢价套利总费率，即溢价套利机会出现，投资者可以按如下步骤操作：,（,1,）以市价买入,100,万份,ETF,对应的一篮子,50ETF,成份股，约花费,2.730100,万,（,1+0.06%,）,=2731638,元；,（,2,）立刻用这一篮子股票申购得到,100,万份,ETF,，花费手续费,2.730100,万,0.1%=2730,元；,（,3,）立刻以,2.780,元的价格卖出这,100,万份,ETF,，获得现金,2.780100,万,（,1-0.06%,）,=2778332,元；减去前两步花费掉的,2734368,元（,=2731638+2730,），共计获利,43964,元（约,1.61%,）。,瞬时套利,2,、,折价,瞬时套利,当ETF价格小于ETF净值时，产生折价交易，如果折价大于套利中涉及的交易成本时，则可实施折价瞬时套利。,案例,某日盘中，,50ETF,的实时净值（,IOPV,）为,2.780,元，此时该,ETF,二级市场交易价格为,2.730,元，折价,0.05,元，折价率为,1.80%,，远高于折价套利总费率，即折价套利机会出现，投资者可以按如下步骤操作：,（,1,）以,2.730,元的价格在二级市场买入,100,万份,50ETF,，花费,2.730,100,万,（,1+0.06%,）,=2731638,元；,（,2,）立刻用这,100,万份,ETF,赎回得到一篮子股票，花费手续费,100,万,0.1%=1000,元；,（,3,）立刻以市价卖出篮子股票，大约获得现金,2.780,100,万,（,1-0.16%,）,=2775552,元；减去前两步花费掉的,2732638,元（,=2731638+1000,），共计获利,42914,元（约,1.57%,）。,延时套利,案例,在1.1位置时，,投资者判断大盘将上涨，则买入一篮子股票，并换成ETF份额；当到达1.2位置时，投资者判断已到局部高点，则卖出ETF份额， 实现了延时套利。即：从资金,股票,ETF,到资金。,在2.1位置时，,投资者判断大盘将上涨，则买入ETF份额，并赎回成一篮子股票；当到达2.2位置时，投资者判断已到局部高点，则卖出一篮子股票，实现了延时套利。即：从资金,ETF,股票,到资金。,事件套利,1,、,事件做多套利,当ETF某只成分股停牌，且在停牌期间该公司出现利好消息，尽管通过二级市场已无法买入该股票，但投资者可以通过买入ETF再赎回的方式获得该股份。,案例,2008年10月长安汽车停牌，2009年2月16日复牌，期间沪深指数涨幅超过40%，汽车板块个股因为行业利好出现连续涨停走势。投资者就可以通过做深100ETF的赎回交易，按前收盘3.67元获得长安汽车的股票，复牌后该股9个涨停板。,当时一个深证100ETF篮子约200万，长安汽车的权重约为0.7%，则一个篮子盈利约为14000元。,事件套利,2,、,事件做空套利,处于系统性熊市市场，或者出现较大利空消息而停牌的股票，投资者对停牌个股看空，但ETF净值尚未反映该预期时，投资者可利用ETF的现金替代功能进行T+0交易、实现股票延时买入，通过现金替代返还盈利；,相当于投资者按照停牌前价格卖出该股，,而基金公司会在复牌后按照实际交易价格与投资者结算买入成本，从而使投资者锁定卖出价降低损失或者获得做空盈利。,案例,2009年2月26日，南方航空停牌，当日沪市指数大跌3.87%，期间沪市航空股上海航空、东方航空早盘半小时之内均封跌停，考虑南航次日复牌后出现补跌概率较大，可于26日通过现金申购50ETF做空南航。2月27日，南航复牌，跌停。,当时一个上证50ETF篮子约165万，南方航空的权重约为1%，则一个篮子的南航部分盈利约为1650元。,比较适合做,ETF,的客户群,历史数据表明，从中长期投资收益看，指数型基金的收益超过,80%,股票型基金，所以对于,资金量不大且操作能力较弱,的客户，我们可以,推荐其购买二级市场的,ETF,基金,，而且可以采用定投方式购买，中长期持有。,比较,喜欢短线操作且趋势判断能力较强,的客户，我们可以推荐他重点进行瞬时套利和日内延时波段套利，也可以参与一些事件套利。,对于,分析能力和操作能力比较强,的客户，尤其是,追求价值投资,的客户，可以推荐重点进行延时套利和事件套利，适当参与瞬时套利。,做,ETF,业务过程中注意事项,由于,ETF,套利对操作者有较多的专业技术要求，所以不同的套利方式适用于不同投资风格和风险承受能力的客户，不能一概而论。,出现某个股票停牌事件，而客户想购买或卖出该股票，可以建议客户通过,ETF,做多套利或者做空套利来实现目的。,对于资金量比较大，又要追求较稳健性投资的客户，可以建议客户采用延时套利，留下上涨趋势明显的股票。,事件套利和瞬时套利的机会较少，目前市场上大部分客户是在做延时套利，这要求客户有较强的趋势分析能力。,做,ETF,业务过程中注意事项,由于持有成份股的,大小非,卖出持有股份时，需要交纳,20%,所得税，所以，可以建议该部分客户，通过买入除该股份以外对应的一篮子股票，换购成,ETF,，再通过二级市场卖出,ETF,基金，仅支付不超过,2%,的交易成本，相对直接卖出股份，可以节省,20%,成本，相当于至少多赢利,18%,。,由于,ETF,套利需要较强的专业性，所以，我们必须在掌握专业分析能力外，还需要熟练掌握,ETF,套利交易系统操作方法、,ETF,的交易流程、套利机制和各种交易策略等。,只有在自己已经掌握的情况下，才能服务好我们的客户，,才能指导客户操作，才能进行较好的展业。,由于,ETF,套利涉及金额较大，所以客户进行,ETF,套利操作之前，我们一定要向客户,说明其风险点,，请其慎重操作。,1,、,ETF,业务知识,2,、,ETF,套利模式,3,、,ETF,套利系统相关操作简介,相关说明：,1、,ETF,套利模块内嵌于新版,VIP,网上交易系统。,2、,软件下载。,在公司内网的“软件下载”栏目下载。,3、,软件开通。,开通需要向零售业务服务部申报。,4、,费率设置。,佣金率的调整需向运营管理部报批。因ETF套利盈亏是按客户端中费率设置计算，营业部需在客户进行ETF套利操作前，就在其模拟系统客户端中设置相关费率，测试设置正常后，再在正式环境下客户端中设置。,ETF,投资系统主界面,申购、赎回清单：,申购、赎回清单：指由基金管理人编制的用以公告申购对价、赎回对价等信息的文件，该清单将公告最小申购、赎回单位所对应的各成份证券名称、证券代码及数量。市场券商可以通过交易所高速单向卫星系统、基金公司,FTP,、交易所网站、基金公司网站获得该文件。,基本信息,最新公告日期,2010-03-18,基金名称,上证,50,交易型开放式指数基金,基金管理公司名称,华夏基金管理有限公司,一级市场基金代码,510051,2010-03-17,日 信息内容,(T-1,日信息,),现金差额,(,单位：元,),￥,25974.10,最小申购、赎回单位资产净值,(,单位：元,),￥,2307559.10,基金份额净值,(,单位：元,),￥,2.308,2010-03-18,日 信息内容,（,T,日信息）,预估现金部分（单位：元）,￥,25551.10,现金替代比例上限,50.0%,是否需要公布,IOPV,是,最小申购、赎回单位,(,单位：份,),1000000,申购、赎回的允许情况,允许申购和赎回,成份股信息内容,股票代码,股票简称,股票数量,现金替代标志,现金替代溢价比例,固定替代金额,601390,中国中铁,4800,允许,10.0%,601398,工商银行,100,必须,488.000,601600,中国铝业,1800,允许,10.0%,601601,中国太保,3000,允许,10.0%,50ETF,510050,现金替代,现金替代是为了在相关成份股停牌等情况下便利投资者的申购，提高基,金运作效率，在申赎,ETF,时可用现金来代替股票的一种制度。,现金替代分为三种类型：,禁止现金替代,：是指在申购、赎回基金份额时，该成份证券不允许使用现金作为替代。,可以现金替代,：是指在申购基金份额时，允许使用现金作为全部或部分该成份证券的替代，但在赎回基金份额时，该成份证券不允许使用现金作为替代。,必须现金替代,：是指在申购、赎回基金份额时，该成份证券必须使用现金作为替代。,替代金额替代证券数量,该证券最新价格,（,1,现金替代溢价比例）,现金差额是指最小申购、赎回单位的,资产净值,与按当日收盘价计算的最小申购、赎回单位中的,组合证券市值和现金替代之差,；投资者申购、赎回时应支付或应获得的现金差额根据最小申购、赎回单位对应的现金差额、申购或赎回的基金份额数计算。,现金差额的数值可能为正、为负或为零。,在投资者申购时，如现金差额为正数，则投资者应根据其申购的基金份额支付相应的现金，如现金差额为负数，则投资者将根据其申购的基金份额获得相应的现金；,在投资者赎回时，如现金差额为正数，则投资者将根据其赎回的基金份额获得相应的现金，如现金差额为负数，则投资者应根据其赎回的基金份额支付相应的现金。,现金差额,T,日,现金差额,T,日,最小申购、赎回单位的基金资产净值,(,申购、赎回清单中必须用现金替代的固定替代金额申购、赎回清单中可以用现金替代成份证券的数量与,T,日收盘价,相乘之和,+,申购、赎回清单中禁止用现金替代成份证券的数量与,T,日收盘价,相乘之和,),预估现金是指为,便于计算基金份额参考净值及申购赎回,，代理券商预先冻结申请申购、赎回的投资者的相应资金，由基金管理人计算并公布的现金数额。预估现金部分的数值可能为正、为负或为零。,T日,预估现金部分,T-1日,最小申购赎回单位的基金资产净值（申购赎回清单中必须用现金替代的固定替代金额+申购赎回清单中可以用现金替代成份证券的数量与,T日预计开盘价,相乘之和+申购赎回清单中禁止用现金替代成份证券的数量与,T日预计开盘价,相乘之和）,T日预计开盘价T1日的收盘价,预估现金,T,日预估现金是利用,T,1,日的最小申购赎回单位的基金净值和,T,1,日的收盘价,来计算的，而,T,日的现金差额是根据,T,日的最小申购赎回单位的基金净值和,T,日的收盘价,来计算的。,制定折溢价套利策略时，,参考,的是每个交易日公布的申购赎回清单上的,预估现金,，根据预估现金来测算成本和收益。,实际,获得的或者需要支付的是,现金差额,的部分。,现金差额与预估现金的区别,基金份额参考净值：指深圳证券交易所在交易时间内根据基金管理人提供的申购、赎回清单和组合证券内各只证券的实时成交数据计算并发布的基金份额参考净值，简称IOPV。,基金份额参考净值,(IOPV)=,（申购赎回清单中必须用现金替代的替代金额,+,申购赎回清单中可以用现金替代成分证券的数量与最新成交价相乘之和,+,申赎清单中禁止用现金替代成分证券的数量与最新成交价相乘之和,+,申赎清单中预估现金部分）,/,最小申购赎回单位对应的基金份额,基金份额参考净值,证券交易所根据基金管理公司每日提供的申购赎回清单,按照清单内一篮子股票的最新成交价格和预估现金,每15秒计算一次ETF的参考基金单位净值,作为对ETF基金单位净值的估计。,ETF的市场价格是由基金单位净值决定的,并围绕着基金单位净值在一个极窄的幅度内上下波动。,举例，在行情软件中,输入代码510051,显示出的最新价就是上证50ETF的参考基金单位净值，输入代码,510050,显示的是其市场价格。,选择已经存在的交易编号或者选择“新建交易”,系统提供沪深两市所有,ETF,代码,只允许输入,1,9,之间的整数,系统提供买卖五档盘口、最新价、自由盘口,若点选“使用持仓”，买入篮子股票或,ETF,时系统先检验持仓,交易准备,1,设置买卖五档盘口的有效盘口比例,当要求系统完成买入,+,申购或者买入,+,赎回时，系统会根据设定的时间间隔自动进行撤单补单操作，直到完全成交。,交易准备2,此界面设置,ETF,买卖、成份股买卖、以及,ETF,申赎使用的费率；,设置好后，系统按最新的费率计算费用，但是以前的交易将不会重新计算；,费率值包括百分号，比如设置佣金率为,0.001,，即表示佣金率为,0.1%,交易准备,3,设置停牌股的修正价格，即根据当前行情，估计停牌股复牌后的可能价格，用于估算,ETF,套利盈亏。,交易准备,4,买篮子,申购,卖,ETF,瞬时套利,-,溢价套利,买,ETF,赎回,卖篮子,瞬时套利,-,折价套利,买入停牌股从操作层面上来看，与瞬时折价套利几乎是一样的，只需要依次点击 、 、,唯一的区别是最后一步，在点击 之前，要留下停牌股、涨停股以及其它看涨的股票，操作上需要将这些股票前的 去掉。,例如，如果用户希望保留浦发银行、武钢股份、上海机场，那么将这些股票前的 去掉即可。,事件套利,-,买入停牌股、涨停股,卖出停牌股从操作层面上来看，与瞬时溢价套利几乎是一样的，只需要依次点击 、 、,唯一的区别是第一步，在点击 之前，要把停牌股、跌停股以及其它看跌的股票从篮子中清除，操作上就是将这些股票前的 去掉。,例如，如果用户希望卖出浦发银行、武钢股份、上海机场，那么将这些股票前的 去掉即可。,【,！注意,】,：在填写 时，需要结合停牌股,(,或跌停股,),的持仓来决定。,例如投资者持有停牌股中国国航,4000,股，而当日中国国航权重数量为,1500,股，,那么要全部卖出这些股票，篮子份数需要填写,3,。,事件套利,-,卖出停牌股、跌停股,卖空停牌股从操作层面上来看，与瞬时溢价套利几乎是一样的，只需要依次点击 、 、,唯一的区别是第一步，在点击 之前，要把停牌股、跌停股以及其它看跌的股票从篮子中清除，操作上就是将这些股票前的 去掉。,例如，如果用户希望卖空浦发银行、武钢股份、上海机场，那么将这些股票前的 去掉即可。,【,！注意,】,：卖空之前需要确认账户中是否有这些股票的持仓，如果有，那么申购时,柜台将会先使用这些持仓，这可能与投资者的卖空意愿不符。,如果不希望卖出这些股票，而仅想通过卖空来套利，那么需要更换一个没有该停牌股,持仓的账户来进行操作。,(,卖空普通成份股,),事件套利,-,卖空停牌股、跌停股,1,、买卖篮子股票、买卖,ETF,的过程中，出现不能完全成交的情况时：,答：当部分股票因为盘口数量、报价档位等原因不能及时完成成交时，用户可以使用 这三个按钮进行撤单、补单，点击,“,撤补,”,后，系统将在撤单成功后自动补单。用户可以反复进行撤单补单，直到所有股票成交为止。,2,、为加快速度，希望将买入篮子和申购,ETF,两步实现无缝连接：,答：点击 按钮即可。,3,、为加快速度，希望将买入,ETF,和赎回,ETF,两步实现无缝连接：,答：点击 按钮即可。,4,、篮子股票买入时，部分股票涨停：,答：将篮子中这些股票前的 去掉，然后再进行买入。,5,、篮子股票买入时，部分股票涨幅过大，次日有回落可能：,答：将篮子中这些股票前的 去掉，然后再进行篮子买入。,一些典型场景的处理方式,1,6,、买卖篮子股票、买卖,ETF,时，部分股票在设定盘口不能完全成交：,答：先撤单，然后在 修改盘口，再补单。,7,、现金替代比例过高而导致申购,ETF,失败：,答：恢复部分股票前的 ，然后点击 按钮即可。,8,、篮子股票卖出时，部分股票跌停：,答：择机进行溢价方向的操作清理掉，否则只能等次日再卖出。,9,、篮子股票卖出时，部分股票跌幅过大，次日有可能反弹：,答：将篮子中这些股票前的 去掉，然后再进行篮子卖出。,10,、套利或,T+0,赎回的部分股票当日未能全部卖出（即产生隔夜仓）：,答：使用快速交易中的,“,批量减持,”,功能或者点击 ，在如下界 面逐个卖出：,一些典型场景的处理方式,2,11,、申购,ETF,时，希望能使用已有的持仓：,答：买入篮子股票前，将 选中，如果持仓够用，系统将不再买入该股票，如果持仓不够，只买差额部分。,12,、利用,ETF,做空成份股时，希望知道使用现金替代占总申购量的比例：,答：暂无。,13,、对于事件套利，周期要几天，希望能隔夜管理交易编号：,答：暂时只能管理日内的。,14,、在做,T+0,时，如果含停牌股，如何规避复牌后的价格风险：,答：如果利用溢价套利操作做了,T+0,，那么可以做一次折价套利操作来规避停牌股风险；反之，如果利用折价套利操作做了,T+0,，那么可以做一次溢价套利操作来规避停牌股风险。,15,、溢价套利时，做完第一步买入篮子股票后，不希望再做后面两步了：,答：日内保留篮子股票，隔夜后可以利用 来使用这些已买入的成份股。,一些典型场景的处理方式,3,股票组合、,ETF,组合期现套利,组合委托,组合委托,组合设置,：组合的编辑和组合明细的编辑。,组合买入,：实现组合买入功能（批量下买单）。,组合卖出,：实现组合卖出功能（批量下卖单）。,组合调整,：更改组合的信息进行下单，也可同时下买卖单。,组合查询,：查询所有组合下的委托信息。,在此界面也可实现再委托。,组合委托,组合委托,谢 谢,！,