国际金融第二章课件

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,国际金融第二章,国际金融第二章国际金融第二章第二章外汇市场,(Foreign Exchange Market),1,2021/2/21,第二章,外汇市场,(Foreign Exchange Market),2,2021/2/21,I.,外汇市场概述,1.,外汇与汇率,外汇就是外国货币，外汇的重要特征是可兑,换性。外汇还可以指交换不同货币的行为。,汇率是用另一种货币表示的某种货币的价格。,2.,外汇市场的结构和外汇市场的参与者,外汇市场的两大功能：一是交易不同的货币,二是为避免风险提供保险。,3,2021/2/21,外汇市场是全球最大的金融市场，日平均交易量达,到,3,万亿美元（,2009,）。,世界最大的外汇交易市场依次是伦敦、纽约和东京。,外汇市场的特征是没有固定场所、场外交易以及,24,小时不间断交易。,外汇市场的主要参与者,零售客户、商业银行与其他金融机构、外汇经纪人、,跨国企业与大公司、中央银行。,外汇做市商,(Market maker),：价格制定者,(,商业银行,),价格接受者,(Price taker),：普通客户,4,2021/2/21,Foreign exchange market turnover,5,2021/2/21,Foreign exchange market turnover (cont),6,2021/2/21,客户用人民币,购买美元,当地银行,大银行 跨国公司,外汇经纪人 同业银行市场 其他公司,当地银行,客户用美元,购买人民币,7,2021/2/21,II.,即期市场、汇率及其标价法,1.,即期市场,(Spot Market),即期市场就是进行即期交易的市场，即期交易是指在签约之后的,1,至,2,日内就必须立即进行货币的交割。,即期汇率,(Spot rate),：当前的市场价，它是其他汇率的基准价,(Benchmark price),。,2.,汇率标价,(Exchange rates quotations),直接标价与间接标价,(Direct and indirect quotes),用一个整数单位的外币表示一定数量的本国货币的标价称之为直接标价法。,8,2021/2/21,Exchange rate quotations at close of business, 4 January 2005 (closing mid-points),9,2021/2/21,间接标价则是用一个整数单位的本币表示一定数量,的外国货币。,例如在美国：,US$ 0.97 = C$ 1,（直接标价）,在加拿大：,C$ 1.03 = US$ 1,（间接标价）,欧式与美式标价,(European and American quotes),同业银行交易美元时经常使用的标价法。,欧式标价：用其他货币表示一单位美元的价格。,例如：,USD 1 = EUR 0.70, USD 1 = CHF 0.98,美式标价：用美元表示一单位其他货币的价格。,例如：,EUR 1 = USD 1.43, CHF 1 = USD 1.02,10,2021/2/21,买入价与卖出价,(Bid and ask quotes),买入价指银行买入外汇的价格，卖出价指银行卖出外汇的价格。,例如：,$1.0206/SFr Bid, $1.0217/SFr Ask,银行买入与卖出瑞士法郎的价格,SFr0.9798/$ Bid, SFr0.9787/$ Ask,，这个报价的,买入价高于卖出价，银行买入美元用哪个价格？,买入价低于卖出价时，银行买卖分母上的货币。,买入价高于卖出价实，银行买卖分子上的货币,。,买卖差价,(Bid-Ask spread and margin),买卖差价反映银行货币买卖时的成本与利润。差价通常用基点表示，也可以用百分比表示。,11,2021/2/21,例如：,CHF/USD 0.9640 0.9648,，差价是,0.0008,，用基点表示是,8,个基点,(basis point),。,用百分比表示的公式：,（卖出价,买入价）,/,卖出价,X 100,(0.9648 0.9640) / 0.9648 X 100 = 0.0829%,交叉汇率 （套算汇率）,(Cross rates),根据两个双边汇率套算出的另一个汇率。,S(x/y) = S(x/z) / S(y/z),例如：,CHF/USD 0.9644, CNY/USD 6.6766,CNY/CHF 6.6766/0.9644 = 6.9230,12,2021/2/21,涉及买入价与卖出价的套算汇率：,S,a,(x/y) = S,a,(x/z) / S,b,(y/z),S,b,(x/y) = S,b,(x/z) / S,a,(y/z),例如：,JPY/USD = 85.01 08, CHF/USD = 0.9855 65,JPY/CHF (,买入价,) = 85.01/0.9865 = 86.17,JPY/CHF (,卖出价,) = 85.08/0.9855 = 86.33,USD/GBP = 1.6010 00, USD/AUD = 0.9925 11,AUD/GBP (,买入价,) = 1.6010/0.9911 = 1.6154,AUD/GBP (,卖出价,) = 1.6000/0.9925 = 1.6121,如果,USD/GBP = 1.6010 00, JPY/USD = 85.01 08,请问,JPY/GBP,的买入与卖出价,?,13,2021/2/21,Foreign exchange cross rates at close of business, 4 January 2005,14,2021/2/21,III.,货币的价值,1.,货币的升值与贬值,(appreciation and depreciation),2.,汇率的百分比变化,(Percentage change in exchange rates),指某种货币相对于另一种货币变化的百分比，计算,时将该种货币置于分母位置，公式：,(,变化后的汇率,变化前的汇率,) /,变化前的汇率, x 100,例：,6,个月前,CHF/USD 1.0235,目前的汇率为,0.9644,美元贬值率可套用上述公式：,15,2021/2/21,(0.9644 1.0235) / 1.0235 x 100 = -5.77%,即美元,6,个月内贬值,5.77%,。,货币价值的百分比变化是不对称的,(asymmetric),。,3.,实际汇率,(Real exchange rate),实际汇率是名义汇率经本国和外国的物价水平相对 变化、即通货膨胀的差异而加以调整后的汇率。实 际汇率因而反映了一种货币相对于另一种货币的实际购买力变化。,S,R,= S,d/f,X (P,f,/P,d,),4.,有效汇率,(Effective exchange rate),一种货币对两种货币或以上的其它货币的加权平均值。,16,2021/2/21,如何计算有效汇率？,选择货币蓝,选择基年,确定货币蓝中每种货币的权重,例如：假设,2004,年和,2006,美元与加元的汇率分别是,CAD/USD = 1.40,和,1.45,，,JPY/USD = 120.48,及,119.20,。同期美国对加拿大的出口与进口分别是,$160,900,万和,$209,087,万，对日本的出口与进口分别是,$51,449,万和,$121,428,万。计算美元与这两种货币,2006,年的有效汇率。,答：货币蓝：美元、加元、日元,基期：,2004,年,17,2021/2/21,权重：加元（加拿大对美贸易占美对外贸易的比重）、日元（日本对美贸易占美对外贸易的比重）,CAD,权重：,(160,900 + 209,087)/(160,900 + 209,087) + (51,449 + 121,428) = 0.68,JPY,权重：,(51,449 + 121,428)/(160,900 + 209,087) +,(51,449 + 121,428) = 0.32,与基年相比，美元对加元升值,(1.45/1.40) 103.6%,，美元对日元贬值,(119.20/120.48) 98.9%,EER,2006,= (.68)(1.036) + (.32)(.989) X 100 = 102.1%,18,2021/2/21,Nominal effective exchange rate indices19802004 (annual averages),19,2021/2/21,Real effective exchange rate indices, 19802004,20,2021/2/21,IV.,套汇,(Arbitrage),套汇：在一地买入、另一地卖出某种货币的无风险获利交易。如该交易通过三地买卖，则称为三地套汇。,无套汇机会的条件（三地）,S,d/e,S,e/f,S,f/d,= 1,三地套汇规则,如果,S,d/e,S,e/f,S,f/d, 1,用分子上的货币购买分母上的货币。如果大于,1,，则出售分母上的货币换回分子上的货币。,21,2021/2/21,举例,If in New York $/,￥,= 0.00960984, in Tokyo,￥,/SFr = 60.75,in Zurich SFr/$ = 1.7125, is there an arbitrage opportunity?,Start with $1 million.,The product of these exchange rates is,S,d/e,S,e/f,S,f/d,= S,$/,￥, S,￥,/SFr, S,SFr/$,0.00960984 x 60.75 x 1.7125 = 0.999754 1,Buy,￥,with $, (1m)/0.00960984 =,￥,104.06 m,Buy SFr with,￥, 104.06/60.75 = SFr 1.712922 m,Buy $ with SFr, 1.712922/1.7125 = $ 1.000246 m,22,2021/2/21,V.,汇率决定的简单模型,需求：货币需求是衍生需求，同样遵循需求法则。,$/,$2.00,$1.80,$1.60,D,Q of,s,12,000 15,000 18,000,23,2021/2/21,对英镑的需求,24,2021/2/21,供应： 对英镑的供应实质上就是英国对美国商品的,的需求，从而就是对美元的需求。,$/,S,$2.00,$1.80,$1.60,Q of,s,12,000 15,000 18,000,25,2021/2/21,英镑的供应,26,2021/2/21,均衡汇率,指需求等于供应时的汇率，例如图中的,$1.80/,。,市场在该汇率上达到均衡。,$/,S,$1.80,D,15,000 Q of,s,27,2021/2/21,引起对英镑需求增加的可能因素,美国国民收入增加,美国更加喜欢英国商品,美国同类产品的美元价格上升,此时需求曲线右移，否则左移。,引起对英镑供应增加的可能因素,英国国民收入增加,英国更加喜欢美国商品,英国同类产品的英镑价格上升,此时供应曲线右移，否则左移。,28,2021/2/21,需求与供应变化的影响,29,2021/2/21,VI.,外汇市场干预,有时中央银行希望汇率保持在某一水平，这时如果汇率偏离目标区域，中央银行便会进入市场干预。,￥,/$ S,$,7.00 S,$,6.80 E,8.60 E,Q,$,Q,e,Q,e,30,2021/2/21,VII.,购买力平价,(Purchasing Power Parity,),一价定律,(Law of one price),在自由贸易和完全竞争以及不考虑运输费用和其他费用的前提下，同质物品的价格在任何一地用同一种货币表示时应当一致，否则就会出现商品套利。,P,d,= S,d/f,P,f,绝对购买力平价,(Absolute PPP),如果一价定律成立，则汇率应当由两国的物价水平成立。即：,S,d/f,= P,d,/,P,f,P,d,与,P,f,代表的是本国和外国的物价水平。,31,2021/2/21,相对购买力平价,(Relative PPP),两国物价的变化将使汇率发生相同比率的变化。相对购买力平价因而重点是解释汇率的变化。,S,1,Percent change in the,S,0,spot exchange rate for,foreign currency,(P,d,/P,f,),1,(P,d,/P,f,),0,Percent difference in,expected rates of,inflation: P,d,to P,f,32,2021/2/21,也就是说：,S,1,/S,0,= (P,d,/P,f,),1,/ (P,d,/P,f,),0,或：,S,1,= S,o,(P,1,d,/P,0,d,)/(P,1,f,/P,0,f,),相对购买力平价可以用来预测将来的即期汇率。,例如：美国,2000,年与,2004,年的消费物价指数分别是,111.4,和,121.2,，英国则为,112.8,和,123.1,。如果同期美元对英镑的汇率是,$1.639/,和,$1.871/,，那么根据相对购买力平价，,2004,年美元对英镑的汇率是否正确？,答：套用上述公式：,S,2004,= 1.639 X (121.2/111.4)/(123.1/112.8),= $1.6340/,33,2021/2/21,购买力平价的缺陷,运输成本以及其他费用使各地任然允许价格差异,贸易壁垒任然存在（进口关税、配额等）,价格歧视,价格指数不一致（不同的商品及权重）,34,2021/2/21,本章关键术语,外汇 外汇市场 做市商 外汇经纪人 汇率 即期市场,直接标价 间接标价 美式标价 欧式标价 买入价,卖出价 买卖差价 基点 交叉汇率 升值 贬值,名义汇率 实际汇率 有效汇率 套汇 衍生需求,均衡汇率 外汇市场干预 一价定律 购买力平价,绝对购买力平价 相对购买力平价 价格歧视,35,2021/2/21,谢谢观赏,36,2021/2/21,