第29章 汇率与国际金融体系

,*,单击此处编辑母版标题样式,浙江财经学院 经贸学院,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,经济学,第十八版,保罗,萨缪尔森,威廉,诺德豪斯,著,第,29,章,汇率与国际金融体系,国际贸易的效益在于：生产要素能在全世界范围内被更加有效地利用。,约翰,斯图亚特,穆勒,约翰,斯图尔特,穆勒,John Stuart Mill,（,1806,1873,），英国思想家、哲学家、经济学家、哲学心理学家，实证主义和功利主义代表人物，经济学的古典学派的最后代表人物，也是心理化学理论的创始人，是被公认有史以来智商最高者之一。他出生于英国伦敦潘顿维尔（,Pentonville,），病逝于法国阿维尼翁（,Avignon,）。,数学知识预备（,29,）,在经济管理活动中，许多变量之间存在着或近似存在着线性关系。线性代数是研究这种线性关系的最基本的数学工具。,矩阵是线性代数的主要内容之一，它可使线性方程组的研究得到简化，并且在经济数学中有着广泛的应用。矩阵是整合和处理数据的有力工具。,矩阵,矩阵在日常生活及经济研究中经常遇到。,例：在某地区的钢材调运中，有三个产地,A1,，,A2,和,A3,与四个销地,B1,，,B2,，,B3,和,B4,。调运方案如表所示。,销地,吨数,产地,B,1,B,2,B,3,B,4,A,1,A,2,A,3,11,52,43,32,38,17,15,61,45,42,0,22,这个调运方案在实践中经常简化成如下的一个数表：,这种数表在数学上叫做矩阵。,由,m*n,个数排列成的,m,行,n,列的矩形数表,叫做,m,行,n,列矩阵，其中 叫做矩阵的第,i,行第,j,列的元素。,（,1,）当矩阵,A,的所有元素都是零时称为零矩阵，记为,O,（,2,）,n,阶方阵从左上角元素到右下角元素称为矩阵的主对角线。如果,n,阶方阵 的元素都关于主对角线对称相等，即,则称方阵,A,为对称矩阵。,（,3,）主对角线以下元素全为零的矩阵称,n,阶上三角形矩阵，记为,几种特殊的矩阵,（,4,）主对角线以上元素全为零的矩阵称为,n,阶下三角形矩阵，记为,（,5,）除主对角线上的元素以外，其余元素全为零的矩阵，称为,n,阶对角矩阵，记为,（,6,）主对角线上的元素全相等的,n,阶对角矩阵称为,n,阶数量矩阵，记为,（,7,）如果,n,阶数量矩阵中的元素,a=1,，则称该矩阵为,n,阶单位矩阵，即,或,（,8,）把矩阵 的行与列互换得到的,n*m,阶矩阵，称为,A,的转置矩阵，记为,则有,课前思考,1,、俗语说,“,一手交钱，一手交货,”,。其中，国际贸易是交货，国际金融是交钱。请思考国际金融与国际贸易的关系。,2,、,2009,年金融危机美元的世界货币地位受到威胁。考虑人民币要想成为国际结算货币，需要具备什么条件？,3,、,中国过去和现在实行的是何种汇率制度？是否适应我国,社会经济和对外开放的需要？,本章主要内容与结构,A,、国际收支平衡表,国际收支账户,B,、汇率的决定,外汇汇率,外汇市场,C,、国际货币制度,固定汇率制：古典金本位制,二战后的国际货币体系,浮动汇率制,管理汇率制,当今的混合体系,国际联系,国家之间的经济纽带是什么？从经济学看最重要的无疑是国际贸易和国际金融。,国际贸易使得人们能够受惠于各国比较优势下的专业分工所带来的各种好处；而国际金融体系能够促成那些需要美元、欧元和其他货币的商品贸易和交换。,本章主要讨论国际货币体系的管理原则。,引子,对外贸易的趋势,一个很有用的衡量一国开放程度的指标是,一国出口或进口占其,GDP,的比重。,图,29-1,美国对外开放程度的上升,16 14 12 10 8 6 4 2,进出口占,GDP,的份额（,%,）,1950 1960 1970 1980 1990 2000,年份,对外贸易的趋势,图,29-2,各类经济的开放程度,贸易占,GDP,的比重（,%,）,A.,国际收支平衡表,国际收支平衡表（,balance of international payments）,是对该国与世界其他各国经济交往的系统记录，是一套衡量该国与世界其他国家所有经济交易的账户。,主要内容,：,国际收支账户,经常账户,金融账户,国际收支平衡表基本结构,经常账户,代表商品和服务的收支和转移支付；,金融账户,包括金融资产和负债的购入和售出；,基本会计原则：,两者之和必为零，即：,经常账户+金融账户=+=0,经常账户,商品（或,“,贸易余额,”,）,服务,投资收益,单方转移支付,金融账户,私人,政府,官方储备变动,其他,表,29-1,国际收支平衡表的基本要素,借方和贷方,如果一笔交易能为该国赚取外汇，就记为贷方项目，是正值；,如果一笔交易要花费外汇，就记为借方项目，是负值。,总的来讲，出口为贷方，进口为借方。,国际收支平衡表的基本会计原则：,中国民航从欧洲进口,“,空中客车,”,飞机，,2001,年夏季北京,“,紫禁城午门演唱会,”,举办单位向意大利三大男高音支付几百万美元出场费，因为中国购买外国商品和劳务发生了支付（进口），记入中国经常帐户借方。,浙江玩具制造厂商向英国出口玩具，我国在中东地区工程建筑安装队工人汇回或带回外汇收入，则是中国向外国出售了商品和劳务（出口），记入中国经常帐户的贷方。,案例,国际收支平衡表的项目,经常账户余额（,balance on current account,）,包括所有的收入和支出项目：商品和服务的出口和进口、投资收益、转移支付。,商品的进出口差额。,航运、金融服务、境外旅游项目。,包括国外投资收益。,代表不需要以商品和服务作为回报的单方面的转移支付。,转移支付,投资收益,服务项目,贸易余额,美国国际收支平衡表，,2002,年（,10,亿美元）,（,a,）项目,（,b,）贷方（,+,）,（,c,）借方（,-,）,（,d,）净贷（,+,）或净借（,-,）,.,经常账户,-503,a.,商品贸易余额,683,-1167,-484,b.,服 务,289,-240,49,c.,投资收益,245,-257,-12,d.,单方转移支付,-56,.,金融账户,【,贷出（,-,）或借入（,+,）,】,503,a.,私人借贷,534,-152,381,b.,政府,美国官方储备变动,-4,其他国家官方资产在美国的变动,97,c.,统计误差,29,.,经常账户和金融账户总计,0,表,29-2,国际收支平衡表的基本内容，,2002,年,国际收支平衡表的项目,金融账户,金融账户的交易是本国公民和外国公民之间的资产交易，包括金融资产和负债的购入和售出。,借贷记账规则：复式记账法,增加一国资产和减少债务,记入借方（,-,）,减少一国资产和增加债务,记入贷方（,+,）,中国驻美使馆花费数千万美元购买地皮建立新馆时，或者某中国企业用,1,亿美元外汇购买了美国政府债券，都记为中国资本项目的借方。,通用汽车公司投资几亿美元在上海设厂，或者美国某风险投资公司购买了,“,搜狐,”,在,NASDAQ,上市股票，则记在中国资本帐户的贷方。,案例,年轻的和正在成长的债务国,成熟的债权国,成熟的债务国,新兴债权国,国际收支的生命周期,最近,20,年，美国又进入一个有意义的新阶段：大量从国外借款来为国内投资融资。这主要是因为：,1.,国内储蓄无法满足投资所需；,2.,良好的政治、经济环境吸引资本大量流入。,“,国家债务钟,”,有,26,英尺长、,11,英尺高，位于纽约第六大道和,42,街的交汇点，离著名的时代广场不远。,需要用,500,个灯泡显示数字的所谓,“,国家债务钟,”,是在老布什刚刚上台的,1989,年建立的，每月需要,2000,美元的维护费用。其目的就是为了提醒美国人多为子孙后代着想，在经济问题上不要,“,寅吃卯粮,”,。人们发现，美国当时负债,6.1,万亿美元，也就是说，每个美国家庭要承担,66791,美元的国家债务。从此，这个数字就不断增加。,美国国家债务钟,B.,汇率的决定,外汇汇率（,foreign exchange rate）,以另一国货币来表示的本国货币的价格，其高低最终由外汇市场决定。,标价方式：,我们习惯上以一单位本币能购买多少外国货币这一标价法来衡量外汇汇率。,举例来讲，美元的汇率可以是,1,美元兑换,6.8,人民币（,6.8,￥,/,）。,外汇市场,外汇市场（,foreign exchange market,）,:,交易不同国家的货币并决定外汇汇率的场所。,我们可以利用熟悉的供求曲线来说明市场是如何决定外汇的价格,即外汇汇率，就是供给和需求达到平衡时的那个价格。,下面，我们以图,29-3,所示的美国和日本的交易来说明外汇汇率是如何决定。,图,外汇（美元）,美元,外汇汇率（日元,/,美元）,e,100,0,D S,S D,E,供给：,当美国人购买外国商品、服务和资产时，他们就会提供美元。,需求：,当外国人购买美国商品、服务和资产时，他们就会需求美元。,市场力量促使汇率升降以实现供求平衡，价格会稳定在均衡汇率上，在此汇率水平上，人们意愿的买入量恰好等于意愿的卖出量。图中,E,点所示的,100,日元,/1,美元的市场汇率正是均衡汇率。,图,29-3,外汇汇率的决定,汇率变动术语,贬值（,depreciation,）：,当一国货币相对于其他国家的货币价值下跌时，我们说该国货币经历了一次贬值。,区别于,降值,(devaluation),：,当一国 由官方确定的外汇汇率被调低时，我们说该国货币经历了一次降值。,升值,(appreciation),：,当一国货币相对其他国家的货币价值上升时，则说该国货币经历了一次升值。,区别于,增值（,revaluation):,当官方外汇汇率被调高时，则说该国货币经历了一次增值。,外汇（美元）,美元,外汇汇率（日元,/,美元）,e,100,0,D D S,S D D,E,图,29-4,对美元需求的下降导致美元的贬值,贸易行情变动对汇率的影响,75,E,假设日本发生衰退或通货紧缩，进口需求下降，结果对美元需求减少，导致需求曲线左移，从而美元贬值，日元升值。,外汇（美元）,美元,外汇汇率（日元,/,美元）,e,100,0,D S,S D,E,图,29-5,货币紧缩增加了对美元的需求，导致美元升值,贸易行情变动对汇率的影响,D,D,125,E,金融账户的例子：,由于通货膨胀压力上升，美联储实行了紧缩货币的政策，导致美元利率升高，从而刺激投资人购买美元证券，增加了对美元的需求，导致美元升值。,汇率和国际收支账户,汇率变化可以作为一个均衡器，消除国际收支账户中的不平衡现象。,以,1990,年德国央行提高利率以抑制通货膨胀为例。,货币紧缩后，利率升高，于是对德国马克的需求增加；汇率此时起到了一个均衡器的作用：马克需求的增加导致马克升值，使得德国商品变得更加昂贵，从而德国出口会减少，进口增加。,购买力平价和汇率,购买力平价理论（,purchasing-power parity,，简称,PPP,）,:,一国的汇率将倾向于使在国内购买贸易品的成本等于在国外购买这些商品的成本。,通货膨胀率高的国家将倾向于使其货币贬值。,PPP,理论只是一个近似的、并不能准确预测汇率变动的理论。贸易壁垒、运输成本以及非贸易服务的出现，也使得各国货币的价格和购买力之间出现背离。短期内金融资产的流动也可以大大压倒贸易商品的流动。,注意,购买力平价和国家经济规模,在衡量国家经济规模时，使用市场汇率有两个困难：,市场汇率上下波动剧烈，国家的经济规模很容易在一夜之间变化,10%,或,20%,；,在使用市场汇率时，许多穷国看起来只有很少的国民产出。,现在，经济学家一般都偏向于使用购买力平价这个汇率来比较不同国家的生活水平，这同按市场汇率计算的结果比，差别可能很大。,中国香港,100 1000 10000,10000,1000,100,GDP(10,亿美元，市场汇率,),GDP(10,亿美元，,PPP,汇率,),尼日利亚,马来西亚,菲律宾,印尼,俄罗斯,印度,英国,法国,德国,美国,中国,10,图,29-6,采用,PPP,统计可以改变各国或地区的相对规模，,1998,年,中国收入水平之谜,90,年代前期，不同,PPP,估算结果引发国际性争论。,世界银行：购买力平价人均,GDP,在,1992,年已达到,2460,美元，比市场汇率结果高,7,8,倍。,澳大利亚经济学家：中国九十年代初购买力平价,GDP,约为市场汇率计算值的,3,倍。,世界银行：,1999,年中国市场汇率,GNP,为,780,美元，排行第,140,位；购买力平价,GNP,为,3291,美元，排行第,128,位。购买力平价,GNP,比汇率,GNP,高,3.2,倍。,市场汇率主要受可贸易产品相互比价决定，很多非贸易品相互比价则不能从中反应出来。中国这样发展中国家非贸易品价格水平通常比较低，因而从市场汇率角度测算的,GDP,可能被低估。,案例,C.,国际货币制度,国际货币制度（,international monetary system）,指的是跨国交易的支付活动所经由和遵循的那种规制体系。,汇率如何确定，以及政府如何影响汇率。,如何设计和安排确定汇率的机制。,固定汇率制；,灵活的或浮动的汇率制；,“,管理,”,汇率制。,任务,核心,分类,固定汇率制：古典金本位制,即由政府决定美元兑换成比索、日元和其他货币的各个比率。,金本位制（,gold standard,）,历史上最重要的固定汇率制，即每个国家都将自己的货币的价值确定为固定数量的黄金，再以黄金为基础，建立起各国货币之间的固定汇率,在金本位制下，国家之间的唯一区别就是它们可以为其金币选择不同的名称和含金量，,不同国家的货币的交换比率,是固定的，由其货币单位的,含金量决定。,定义,休谟的调整机制,在固定汇率制下，国际调整机制是如何运行的？,英国哲学家大卫,休谟在,1752,年指出，确实存在一种自动调节机制，黄金的外流是国际收支平衡机制的一个组成部分。,休谟的解释部分是基于价格的数量论，这是宏观经济学中分析整体价格水平的理论。,大卫,休谟,（,David Hume,，,1711,1776,）苏格兰哲学家、经济学家和历史学家，被视为是苏格兰启蒙运动以及西方哲学历史中最重要的人物之一。,休谟对经济学做出了许多贡献，包括通货膨胀及国际贸易理论。他并不相信国际贸易的目标是要累积货币，而相信贸易是一种刺激国家经济发展的途径。他也是最先提出物价,-,货币流动机制理论的人之一，这个理论直接反驳了当时的重商主义体制。,货币数量论,货币数量论是一种用流通中的货币数量的变动来说明商品价格变动的货币理论，在李嘉图以前，休谟曾被认为是这个理论的代表者。,假定其他因素不变，商品价格水平涨落与货币数量成正比，货币价值的高低与货币数量的多少成反比。,交换方程为,MV=PY,。其中，,M,是货币供给量，,V,是指货币的流通速度，,P,是价格水平或价格指数，,Y,是实际的,GDP,。,含义,思想,方程,美国国际收支出现赤字,美国黄金外流：英国得到黄金,美国货币供给减少,英国货币供给增加,美国价格下降,英国价格上升,第,1,步：美国,商品进口减少,第,2,步：美国,商品出口增加,第,3,步：英国,商品进口增加,第,4,步：英国商品出口减少,美国国际收支,重新获得均衡,英国国际收支,重新获得平衡,图,29-7,休谟的四重国际调整机制,休谟的四重黄金流通机制的结果：,流失黄金的国家收支状况改善，得到黄金的国家收支状况恶化。最后，国际贸易和国际金融在新的价格上重新达到均衡。此时贸易和国际借贷处于平衡状态，没有净黄金流动。这一均衡是稳定的，不需要关税或其他政府干预。,固定汇率制的调整,当国家间的价格和收入变化过大，而汇率又不能自由波动时，国内价格和收入就必须进行调整以重新达到均衡。,在休谟的机制中，黄金流动使价格和工资发生变化，从而保证了均衡的实现。,而现代宏观经济学认为，当一国实行的是固定汇率制时，它就必须不断地调整实际产出和就业，以确保本国的相对价格水平同参与该固定汇率体系的缔约国相一致。,二战后的国际货币体系,二战后，国际社会建立了一些国际机构以促进国际经济合作。借助这些机构，各国可以调整其经济政策，并解决共同面临的问题。,主要的国际经济机构：,世界银行,国际货币基金组织,布雷顿森林体系,关税与贸易总协定（,GATT,，,1995,年改为世界贸易组织,WTO,）,国际货币基金组织,International Monetary Fund,（,IMF,）,于,1945,年,12,月,27,日成立，为世界两大金融机构之一，职责是监察货币汇率和各国贸易情况、提供技术和资金协助，确保全球金融制度运作正常。其总部设在华盛顿。,主要职能：,制定成员国间的汇率政策和经常项目的支付以及货币兑换性方面的规则，并进行监督；对发生国际收支困难的成员国在必要时提供紧急资金融通，避免其他国家受其影响；,官方网站,:,http:/,www.imf.org,/,中国是该组织创始国之一。,1980,年,4,月,17,日，该组织正式恢复中国的,代表权。,世界银行,世界银行（,the World Bank,）,与国际货币基金组织同是在布雷顿森林会议上决定成立的组织， 一开始的使命是帮助在二战中被破坏的国家的重建。,今天主要帮助对象是发展中国家，帮助它们建设教育、农业和工业设施。它向成员国提供提供低息贷款、无息信贷和赠款，同时向受贷国提出一定的要求，比如减少贪污或建立民主等。,大多数成员国是发展中国家，但它主要受发达国家控制，这个结构始终受到批评。,2004,美国拥有,16.4%,的表决权，日本,7.9%,，德国,4.5%,，英国和法国各,4.3%,。由于任何重要的决议必须由,85%,以上的表决权决定，美国一国可以否决任何改革。,世界贸易组织（,WTO,）,成立于,1995,年,是世界最大多边贸易组织，贸易量占世界贸易,95%,以上，与世界银行、国际货币基金组织被并称为当今世界经济体制的,“,三大支柱,”,。,职能：,a.,制订和规范国际多边贸易规则,b.,组织多边贸易谈判,c.,解决成员之间贸易争端,基本原则：,非歧视原则（最惠国待遇和国民待遇）,逐步实现贸易自由化原则,磋商调节原则,布雷顿森林体系,布雷顿森林体系（,Bretton,Woods,syetem,）,用美元和黄金为各国货币建立一种平价，各种货币同时以黄金和美元标价，实行双挂钩原则（美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩）；汇率波动不超过,1%,的幅度。,汇率既固定又可调整,特里芬两难问题（,Triffin,Dilemma,）,革命性创新：,体系的瓦解：,特里芬两难问题,特里芬两难（,Triffin,Dilemma,）,又被称为,“,信心与清偿力两难,”,，是由著名国际金融专家、美国耶鲁大学教授罗伯特,特里芬提出的布雷顿森林体系存在着的自身无法克服的内在矛盾。,主要内容：,布雷顿森林体系以美元一国货币作为主要的国际储备和支付货币，如果美国国际收支保持顺差，那么国际储备资产就不能满足国际贸易发展的需要，就会发生美元供不应求的短缺现象；但如果美国国际收支长期保持逆差，那么国际储备资产就会发生过剩现象，造成美元泛滥，进而导致美元危机，并危及布雷顿森林体系。,特里芬两难决定了布雷顿森林体系的不稳定性和垮台的必然性。,确保固定汇率的补救措施：,建立信用机制,建立一个体系，使得国家不能轻易改变其汇率，就能够提高信用程度。,建立货币委员会（,currency board,）,在货币委员会的管理下，赤字常会触发休谟的自动调整机制：国际收支赤字将会减少货币供给，引起经济紧缩，最终降低一国的国内价格，从而恢复调整。,实例：中国香港。,建立货币同盟使用统一货币（,common currency,）,近期最重要的货币联盟例子来自欧洲,11,国，它们在,1999,年开始采用统一的货币,“,欧元,”,，这是最严格的固定汇率制。,政府干预,(,intervention,),外汇（比索）,1.5,1.0,0.5,比索汇率（美元,/,比索）,0,D D S,C A,B,D,D,S,定义：政府买卖外汇以影响汇率的行为。,假设阿根廷固定汇率在,1,美元,/1,比索的价位上，初始均衡点为,A,。现在恶化的经济条件（本国通货膨胀或巴西经济衰退）导致对比索的需求下降。如在浮动汇率制下，新的均衡点为,B,。,阿根廷维持其固定汇率的做法：,1.,买进贬值的货币（比索），卖出升值的货币（美元）。,2.,利用货币政策,提高利率，引导私人部门增加对比索的需求。,图,29-8,政府出面干预以维持固定汇率,浮动汇率制,浮动汇率制（,floating exchange rates）,又叫弹性汇率制(,flexible exchange rates,）,汇率完全由供给和需求的变化决定。,在这种汇率制下，政府既不规定汇率，也不采取任何措施影响汇率。,美国、欧洲国家和日本。,定义,采用经济区,管理汇率制,管理汇率制（,managed exchange rates,）,在严格的固定和完全的浮动之间，即汇率基本上由市场力量决定，但政府会通过买卖货币、改变货币供给等来影响汇率。,定义,自,2005,年,7,月,21,日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。,当今的混合体系,混合汇率制主要特征：,一些国家允许其货币自由浮动，如美国；,一些主要的国家实行管理的但是有弹性的汇率制，如加拿大、日本和许多发展中国家；,许多国家，尤其是小国，采用固定汇率制，将其货币钉住一种基准货币或一揽子货币；,当市场变得混乱无序，或汇率偏离,“,基准,”,水平很远的时候，几乎所有的国家都会对汇率进行干预。,小结,浮动汇率制：,自由灵活的浮动汇率仅由供给和需求决定，不受任何政府干预。,固定汇率制：,由政府公布官方汇率，并通过干预和货币政策手段来维持稳定。,管理汇率制：,固定和浮动汇率制的混合体，该体制下，政府试图直接通过购买或出售外国货币，或间接的使用货币政策（提高或降低利率）来影响汇率。,判断：,在固定汇率制下,一国的汇率如果上升,则该国的中央银行要抛出外汇储备。,本币升值会使进口增加,出口减少。,一国的货币不可能在对外升值的同时又对内贬值,(,国内通货膨胀,),。,（错） （对） （对）,问题与讨论,再见,!,